業(yè)績(jī)低迷市值縮水　百潤(rùn)股份發(fā)力烈酒賽道

趙述評(píng)　王傲

作為預(yù)調(diào)酒大哥銳澳母公司的百潤(rùn)股份，無(wú)論是經(jīng)歷業(yè)績(jī)過(guò)山車，還是被質(zhì)疑產(chǎn)品研發(fā)走走停停，一直都在努力找尋新發(fā)力點(diǎn)。5月12日，百潤(rùn)股份董事長(zhǎng)、總經(jīng)理劉曉東在2021年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上回答記者關(guān)于烈酒布局等相關(guān)問(wèn)題時(shí)表示，公司威士忌產(chǎn)品已經(jīng)在陳釀中，會(huì)進(jìn)行部分桶酒預(yù)售。這是繼百潤(rùn)股份不久前透露啟動(dòng)烈酒業(yè)務(wù)板塊后，核心決策層首次公開回應(yīng)業(yè)務(wù)進(jìn)度。值得一提的是，烈酒板塊并不是含著金湯匙而來(lái)，而是背負(fù)著百潤(rùn)股份業(yè)績(jī)吃緊的壓力。據(jù)悉，百潤(rùn)股份一季度凈利潤(rùn)跌幅近30%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，烈酒與預(yù)調(diào)酒是西式酒的主要組成，百潤(rùn)股份啟動(dòng)烈酒板塊既可以充分利用產(chǎn)能，又可以補(bǔ)足業(yè)務(wù)板塊。不過(guò)，烈酒在國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求相對(duì)較小，雖然有更多成長(zhǎng)空間，但本土烈酒能否得到市場(chǎng)認(rèn)同，對(duì)于百潤(rùn)股份而言是很大的考驗(yàn)。

積極布局烈酒賽道

穩(wěn)坐預(yù)調(diào)酒頭把交椅的銳澳母公司百潤(rùn)股份也因不盡如人意的業(yè)績(jī)按耐不住另辟蹊徑的情緒，記者在5月12日百潤(rùn)股份2021年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上了解到，“銳澳牌威士忌”已經(jīng)進(jìn)入實(shí)操階段。劉曉東告訴記者，公司在威士忌陳釀過(guò)程中會(huì)進(jìn)行部分桶酒預(yù)售，其中原酒裝桶兩年后可以裝瓶銷售。

實(shí)際上，半月前百潤(rùn)股份才宣布啟動(dòng)烈酒板塊。4月26日，百潤(rùn)股份披露的2021年報(bào)中指出，崍州蒸餾廠作為公司烈酒業(yè)務(wù)的核心工廠，順利投產(chǎn)后將完善產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局，保障預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)基酒的供應(yīng)。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，百潤(rùn)股份對(duì)雞尾酒與威士忌將如何聯(lián)動(dòng)做出進(jìn)一步說(shuō)明。董事會(huì)秘書耿濤介紹道，“公司以威士忌為基酒的預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品已有儲(chǔ)備，待公司陳釀威士忌可用后，將擴(kuò)大以威士忌為基酒的產(chǎn)品線?！?/p>

銳澳被消費(fèi)者俗稱“小甜水”，這類低度酒主攻年輕和女性消費(fèi)市場(chǎng)，顯然與威士忌酒的消費(fèi)群體區(qū)別較大，因此眾多投資者對(duì)此持保留態(tài)度。在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，股東小李（化名）便對(duì)威士忌產(chǎn)品定位、銷售渠道等核心問(wèn)題發(fā)問(wèn)。對(duì)此，劉曉東表示，公司將打造屬于中國(guó)的、更適合中國(guó)消費(fèi)者的威士忌，未來(lái)威士忌產(chǎn)品的銷售渠道將會(huì)是多樣化的。

在上海潮飲薈品牌管理有限公司創(chuàng)始人殷凱看來(lái)，低度酒單價(jià)低，用戶人群與消費(fèi)場(chǎng)景都比較單一，品牌黏度也沒(méi)有烈酒強(qiáng)。當(dāng)酒廠經(jīng)驗(yàn)和高年份原酒積累到一定程度，推出單獨(dú)的烈酒品牌才是百潤(rùn)股份的后手。

業(yè)績(jī)低迷? 市值縮水

百潤(rùn)股份以百米沖刺的速度進(jìn)入烈酒賽道，引發(fā)業(yè)內(nèi)一片討論聲，其中，產(chǎn)品升級(jí)和布局男性消費(fèi)市場(chǎng)成為了兩條呼聲最高的理由。然而，記者翻閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，或許低迷的業(yè)績(jī)才是迫使百潤(rùn)股份加速的“原罪”。

2022年一季度報(bào)告顯示，百潤(rùn)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約5.39億元，同比增長(zhǎng)4.14%;凈利潤(rùn)約9175.49萬(wàn)元，同比減少29.94%。一季度凈利潤(rùn)近30%的跌幅讓股民們“大跌眼鏡”，公告披露次日，百潤(rùn)股份跌停。

而百潤(rùn)股份年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)則更值得剖析。2021年，百潤(rùn)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約25.94億元，同比增長(zhǎng)34.66%;凈利潤(rùn)6.66億元，同比增長(zhǎng)24.38%。雖然營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)雙增，但分季度來(lái)看，百潤(rùn)股份2021年三季度、四季度和2022年一季度的營(yíng)收增速分別為44.51%、35.30%、4.14%，增長(zhǎng)速度迅速放緩。

此外，多個(gè)毛利率下降或幾乎持平的數(shù)據(jù)也不太美觀。按渠道區(qū)分主營(yíng)業(yè)務(wù)，線下渠道、數(shù)字零售渠道與即飲渠道的毛利率分別為68.47%、59.45%、57.82%，與上年同期相比分別為增長(zhǎng)2.03%、下降2.78%、下降4.41%。按產(chǎn)品類別區(qū)分，預(yù)調(diào)雞尾酒（含氣泡水）與食用香精品類的毛利率分別同比增長(zhǎng)0.48%、下降1.07%，而預(yù)調(diào)雞尾酒（含氣泡水）產(chǎn)品占百潤(rùn)股份營(yíng)業(yè)收入的88.09%。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，百潤(rùn)股份一季度凈利潤(rùn)增速明顯低于業(yè)界預(yù)期。此外，報(bào)告期末，百潤(rùn)股份存貨余額較上年期末增幅為46.71%，渠道存貨積壓后，公司業(yè)績(jī)更難短期迅速反彈。

“屋漏偏逢連夜雨”，百潤(rùn)股份在資本市場(chǎng)也遇到“冷風(fēng)”。5月12日，百潤(rùn)股份以31.09元/股的股價(jià)收盤?；厥?021年2月18日，百潤(rùn)股份股價(jià)登至101.03元/股。與最高點(diǎn)相比，百潤(rùn)股份股價(jià)已經(jīng)下降近70%，市值縮水幾百億元。

成效如何? 有待觀察

數(shù)據(jù)顯示，2021年“雙11”期間，單一麥芽威士忌等高端洋酒銷售額的增長(zhǎng)率均超過(guò)150%，成為酒水行業(yè)的黑馬。雖然威士忌正越來(lái)越受年輕消費(fèi)者青睞，但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，作為舶來(lái)品的威士忌仍以進(jìn)口品牌為主。

烈酒賽道龍爭(zhēng)虎斗，百潤(rùn)股份主業(yè)——預(yù)調(diào)酒賽道也并不輕松。資料顯示，以2019年RIO品牌84%的市占率計(jì)算，預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)的規(guī)模只有20億元左右。而在2014年，預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)的規(guī)模為40億元，經(jīng)過(guò)5年發(fā)展，行業(yè)規(guī)模反而縮水近一半。值得注意的是，在行業(yè)規(guī)模發(fā)生改變的同時(shí)，預(yù)調(diào)酒賽道還有越來(lái)越多的新企業(yè)涌入。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管百潤(rùn)股份是預(yù)調(diào)酒行業(yè)的龍頭，但也需直面預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)容量縮水的環(huán)境以及這一品類自身存在的局限。近年來(lái)百潤(rùn)股份給出的解法是積極布局洋烈酒業(yè)務(wù)，比如伏特加和威士忌項(xiàng)目，至于成效如何，尚需觀察。

對(duì)于百潤(rùn)股份如何擺脫現(xiàn)狀，殷凱指出，去年下半年以來(lái)，受到經(jīng)濟(jì)增速減緩等多種不利因素影響，低度酒賽道遇冷。從2021年數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管百潤(rùn)股份線上業(yè)務(wù)增速大于其他板塊，但線上業(yè)務(wù)成本增速也很大。對(duì)于百潤(rùn)股份而言，比重最大的還是線下，所以在強(qiáng)化線上運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，深耕線下才是重中之重。