資本市場高質量發(fā)展助力共同富裕的研究

武卓卓

金融是實體經(jīng)濟的血脈，金融興則經(jīng)濟興。資本市場是金融的樞紐，所謂樞紐就是牽一發(fā)動全身的作用。當下新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界經(jīng)濟下行風險加劇，疊加俄羅斯烏克蘭地緣沖突，在國內(nèi)外不確定性因素增多的形勢下必須發(fā)揮資本市場的樞紐作用，資本市場高質量發(fā)展可以將更多的金融資源投入到實體經(jīng)濟重點領域，激發(fā)經(jīng)濟增長，創(chuàng)造社會財富，助力共同富裕。本文從共同富裕的經(jīng)濟學內(nèi)涵和資本市場助力共同富裕出發(fā)，提出了共同富裕對資本市場的要求以及資本市場助力共同富裕的路徑建議。

一、共同富裕的內(nèi)涵

共同富裕是經(jīng)濟學范疇，用經(jīng)濟學知識來定義：富代表財產(chǎn)多，富裕就是擁有的金錢、財務、房產(chǎn)等財產(chǎn)的數(shù)量多。共同富裕是人民群眾都達到富裕，這種富裕不是平均富裕，不是把富人的財產(chǎn)分配給窮人，而是一種在普遍富裕基礎上的差別富裕，允許差別富裕。共同富裕不可能同時、同步、同等富裕。鄧小平在《共同富裕理論與實踐》中指出：“我們要允許一部分人一部分地區(qū)先富起來，先富的幫助后富的，從而逐步實現(xiàn)共同富?！薄Ｉ鐣蓡T因其受教育程度不同，綜合素質能力不同、敬業(yè)努力程度不同，對社會貢獻不同，最終財富占有多寡上必然不同。事實上，不搞平均分配，承認通過自身努力擁有財富程度的多寡，才能調動人民群眾的積極性，才能發(fā)展經(jīng)濟創(chuàng)造更多社會財富，才能達到更高層次的共同富裕。

共同富裕要求更加注重高質量發(fā)展，唯有高質量發(fā)展才能實現(xiàn)共同富裕。傳統(tǒng)發(fā)展理念以增長為中心，高質量發(fā)展要求轉變經(jīng)濟增長方式，意在解決發(fā)展不平衡不充分問題，要求發(fā)展成果更好惠及全體人民群眾，這都是實現(xiàn)共同富裕的基本前提。高質量發(fā)展歸根結底是實現(xiàn)人民群眾對美好生活的向往，它與實現(xiàn)共同富裕高度一致。

二、資本市場高質量發(fā)展對共同富裕的助力分析

新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界經(jīng)濟下行風險加劇，疊加俄羅斯烏克蘭地緣沖突，在國內(nèi)外不確定性因素增多的形勢下，必須發(fā)揮好資本市場樞紐作用，所謂樞紐，就是牽一發(fā)動全身的作用，資本市場高質量發(fā)展可以將更多的金融資源投入到實體經(jīng)濟重點領域，激發(fā)經(jīng)濟增長，助力共同富裕。

近年來資本市場高質量發(fā)展成果豐碩，直接融資規(guī)模顯著增長，融資成本下降。據(jù)統(tǒng)計，2021年雖有疫情擾動，資本市場股票融資和債券融資都呈現(xiàn)增長勢頭，年內(nèi)500多只新股在A股上市，同比增長22%;IPO募資總額超5200億元，新股數(shù)量及募資額均創(chuàng)歷史新高;股票市場全部融資工具包括首發(fā)、配股、優(yōu)先股、非公開發(fā)行、增發(fā)、并購重組過會率達到95.63%，IPO過會率明顯高于去年同期，這和上市公司質量提升、提高直接融資比重服務實體經(jīng)濟的監(jiān)管導向有關。債券融資方面，滬深交易所債券市場發(fā)行規(guī)模達16.77萬億元，連續(xù)多年穩(wěn)步增長，有力支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。債務融資成本逐年下行提高企業(yè)發(fā)債意愿。2020年前10個月，中債3年期AAA級企業(yè)債收益率均值為3.19%，去年和前年分別為3.55%和4.49%，融資成本明顯下降?；A設施領域公募REITs試點成功落地，私募股權和創(chuàng)業(yè)投資轉讓試點落地，私募基金投資未上市公司股權在投本金超過8萬億元。

三、共同富裕對資本市場提出的要求

（一）全面推進資本市場高質量發(fā)展

全面推進我國資本市場高質量發(fā)展主要體現(xiàn)在以下方面：第一，建立并逐步完善多層次資本市場體系。經(jīng)過多年發(fā)展，我國資本市場已經(jīng)從過去單一、分散的結構逐步發(fā)展成為體系完整、層次清晰、功能互補的多層次架構。繼續(xù)利用股票發(fā)行全面注冊制度，逐步完善主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行制度，做好北交所作為專精特新小巨人的市場入口關，逐步引導更多中長期資金介入，逐步完善企業(yè)融資多樣化和多元化的需求。提高上市公司質量，完善退市制度改革和各市場之間轉板制度，讓高質量發(fā)展的企業(yè)留下，淘汰經(jīng)營不善沒有回報的企業(yè)，健全優(yōu)勝劣汰的市場機制，把好市場出口關。第二，強化市場機制作用，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。發(fā)揮市場看不見的“手”的作用，這本質是由價值規(guī)律驅動，在市場經(jīng)濟活動中各經(jīng)濟主體符合經(jīng)濟人理性的原則，他們參與經(jīng)濟活動的目的是為了實現(xiàn)自身利益，進而形成了競爭關系，而市場競爭又催動各要素在不同經(jīng)濟主體間的流動，逐步形成了市場經(jīng)濟中的價格機制、供求機制和競爭機制。在市場經(jīng)濟體制中，消費者按效用最大化原則滿足購買需求，生產(chǎn)者按利潤最大化原則進行生產(chǎn)供應，市場就在需求和供應之間形成了價格變動，根據(jù)價格和利益變動引導社會資源的高效率配置。各經(jīng)濟主體不斷采用新技術、新工藝、加強學習和管理、提升員工技能，增強市場競爭能力。正是市場機制，促進了生產(chǎn)要素在不同經(jīng)濟主體間流動，推動產(chǎn)業(yè)結構的調整優(yōu)化，提高資源使用效率促進經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟增長。第三，加強國際合作，擴大資本市場開放水平。資本市場雙向開放，是經(jīng)濟和金融市場開放的重要部分，也是促進國內(nèi)國際雙循環(huán)的重要環(huán)節(jié)。近年來，我國加大了資產(chǎn)市場開放力度，在證券市場、基金市場、期貨市場三大領域逐步減少了外資股比限制，促使更多外資機構落地中國;在互聯(lián)互通方面，滬港通，深港通正式上線并運行良好。2021年以來，境內(nèi)企業(yè)H股融資規(guī)模合計達到1481億港元。擴大資本市場對外開放，吸引更多長期資金進入中國市場是我們促進國際和國內(nèi)雙循環(huán)，實現(xiàn)更高質量發(fā)展的必然選擇。

（二）加大資本市場對實體經(jīng)濟的支持力度

充分發(fā)揮資本市場融資功能，可以提高直接融資量的穩(wěn)步提升和質的持續(xù)優(yōu)化，推動實現(xiàn)資本、科技與實體經(jīng)濟的高質量循環(huán)。金融以服務實體經(jīng)濟為天職。聚焦高質量發(fā)展，強化多層次市場股債融資功能發(fā)揮，實現(xiàn)資本市場對實體經(jīng)濟的助力。30年來，中國股市為4000多家上市公司提供了超過16萬億元的融資，有力支持了國有企業(yè)改革、支持了新興企業(yè)發(fā)展，支持實體經(jīng)濟，為中國經(jīng)濟發(fā)展提供了源源不斷的動力。上市公司主要分布在在90多個行業(yè)大類，這些行業(yè)成為穩(wěn)定中國經(jīng)濟的基本盤。2019年設立科創(chuàng)板是專為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)服務的板塊，為尚未進入成熟期但具有成長潛力，且滿足規(guī)范型、科技型、創(chuàng)新型特征中小企業(yè)提供融資服務。2022年成立北交所，為符合專精特新小巨人的企業(yè)提供融資或轉板服務。基礎設施公募REITs正式發(fā)行，為我國基建行業(yè)融資提供了新渠道，也可助力投資者參與基金行業(yè)的投資并分享相應的紅利。私募基金投資股權項目可以吸引更多的社會資金，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。

當下宏觀經(jīng)濟發(fā)展重點突出穩(wěn)增長，尤其要發(fā)揮資本市場功能，進一步增強資本市場服務實體經(jīng)濟能力，助力企業(yè)發(fā)展和與金融穩(wěn)定的良性循環(huán)。完善多層次資本市場體系，把握好資金的入口關，穩(wěn)步引入中長期資金入市;堅守創(chuàng)業(yè)板高新企業(yè)的定位，為“卡脖子”工程注入更多資金;建設好北交所，滿足專精特新小巨人需求，為實體經(jīng)濟資金需求提供源源不斷的動力。發(fā)展私募股權基金引入創(chuàng)新資本，擴大區(qū)域性股權市場，完善期貨市場品種，發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，對沖大宗商品價格的劇烈波動，來應對國內(nèi)外不確定因素的干擾，降低產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，助力企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展。

（三）大力推動資本市場的供給側改革

資本市場供給側改革首先要提高資本市場的供給水平，在資本市場上提供更多高質量的上市公司，這不僅是投資者的需要，也是資本市場高質量發(fā)展的需要。高質量上市公司應該聚焦在優(yōu)質企業(yè)、有市場前景的企業(yè)、能夠實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，減少概念型、資源型公司的損耗，加大對硬科技企業(yè)、卡脖子工程、高端裝備制造等行業(yè)的供給，合理調節(jié)供給結構，這是提高資本市場供給側質量的體現(xiàn)。其次要完善退市制度，生存質量差甚至沒有生存能力的企業(yè)逐步退出資本市場，釋放所占有的資源，使更多的資源流向優(yōu)質的企業(yè)，改善供給側質量。第三要做好服務，提供更好的服務平臺增加企業(yè)直接融資的便利性，縮短融資周期，降低融資的機會成本和交易成本，提高企業(yè)融資效率。第四要不斷優(yōu)化投資者結構，過去我國資本市場以散戶為主，近年來以公募和私募為代表的機構客戶逐步壯大，隨著資本市場對外開放力度的加快，部分銀行、保險和券商等外資類金融機構加入，這些機構在投資能力、投研水平上都有很大的提升。第五要加強監(jiān)管，遏制短期投機行為，降低潛在金融風險，充分運用大數(shù)據(jù)、云計算等先進技術手段，規(guī)避惡意炒作和利益輸送，保護投資者利益，確保資本市場沿著正確的軌道健康發(fā)展。

四、資本市場高質量發(fā)展助力共同富裕的路徑建議

（一）提高直接融資比重，降低企業(yè)融資成本

直接融資比重偏低是我國金融體系的短板，經(jīng)過30多年發(fā)展，我國資本市場逐漸壯大，在服務國民經(jīng)濟中扮演著越來越重要的角色。必須進一步優(yōu)化資本市場投融資功能，縮短企業(yè)融資鏈條，進一步發(fā)揮資本市場在供給側結構性改革中的作用，滿足企業(yè)多元化投融資需求。我國經(jīng)濟存量規(guī)模較大，過去間接融資占主導，大力發(fā)展直接融資，優(yōu)化金融結構，提升資本服務實體經(jīng)濟的能力是十四五時期的重要任務，也是我國加快構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局的必經(jīng)之路，這為提高直接融資比重提供了寶貴的戰(zhàn)略機遇。在全球暴發(fā)新冠疫情后，中國出色的疫情防控能力，保持了經(jīng)濟的領先增長，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境整體向好，實體經(jīng)濟潛力巨大。

“十四五”時期我國要加大提高直接融資比重，重點在以下方面取得突破：“全面實行股票發(fā)行注冊制，拓寬直接融資入口;健全中國特色多層次資本市場體系，增強直接融資包容性;推動上市公司提高質量，夯實直接融資發(fā)展基石;深入推進債券市場創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具;加快發(fā)展私募股權基金，突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用;大力推動長期資金入市，充沛直接融資源頭活水。”這也是中國證券會主席易會滿在“十四五”時期中國資本市場發(fā)展的重要部署，也是我們提高直接融資比重的重要路徑。

（二）促進創(chuàng)新資本形成，助力綠色低碳轉型發(fā)展

降低高污染和高耗能產(chǎn)業(yè)的比重，支持符合條件的綠色低碳企業(yè)發(fā)展，鼓勵綠色低碳企業(yè)通過首發(fā)上市、再融資及并購重組等發(fā)展壯大。在碳達峰和碳中和的要求下，資本市場應該助力發(fā)展綠色低碳企業(yè)的發(fā)展，為綠色低碳企業(yè)提供股權融資支持;發(fā)行綠色債券，提供債權類融資;發(fā)行綠色指數(shù)基金，鼓勵社會資本或居民財富介入，為相關綠色企業(yè)提供長期的資本支持;將技術創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、高端科技制造等企業(yè)放在重要戰(zhàn)略位置，吸引PE、VC等社會資本介入，吸引社會資源和創(chuàng)新資源聚焦綠色低碳產(chǎn)業(yè)領域，提高綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈的現(xiàn)代化水平，構建綠色低碳產(chǎn)業(yè)的資本循環(huán)生態(tài)體系;高耗能和高污染行業(yè)尋求轉型發(fā)展，減少高耗能的占比，綜合評估后進行結構轉型，減少碳排放，降低成本，推動綠色低碳上市公司的高質量發(fā)展。

豐富綠色低碳金融品種，建立碳排放信息披露制度，推動市場主體踐行低碳和綠色投資。逐步壯大碳排放權等期貨品種并完善相關交易制度，吸引更多社會群體和社會資本的關注，鼓勵社會資本和私募股權基金增加綠色企業(yè)的早期投資和孵化。以市場化方式動員和激勵更多社會資本投入到綠色產(chǎn)業(yè)，同時能夠更有效地抑制污染性投資，為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力的資金支持和綜合性金融服務。綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)充分發(fā)揮各地區(qū)主觀能動性和創(chuàng)新精神，探索具有區(qū)域特色的綠色金融發(fā)展模式，以綠色金融支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，綠色金融通過創(chuàng)新金融工具和金融產(chǎn)品，擇優(yōu)將資金注入低污染、低能耗、低排放的企業(yè)，為小微企業(yè)提高融資可得性和提升經(jīng)營績效提供了契機。

（三）發(fā)揮金融科技的作用，助力普惠金融高質量發(fā)展

資本市場可以借助金融科技，充分運用大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等金融科技，通過技術進步和基礎設施的提升，提高普惠金融的覆蓋面和效率，提高普惠金融最后一公里的觸達，特別偏遠和農(nóng)村等金融基礎設施不發(fā)達地區(qū)，通過金融科技助力普惠金融的推廣。對小微企業(yè)、農(nóng)民、農(nóng)戶等普惠群體，可以更低的成本、更高的服務效率從而提升金融資源配置效率，抓住長尾端的普惠群體，使得金融資源配置到實體經(jīng)濟發(fā)展中的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，推動金融更好為實體經(jīng)濟服務。

（四）助力居民財富管理

通脹成為后疫情時代全球經(jīng)濟最鮮明特征，居民通過財富管理實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的需求比以往都更為強烈，我國居民財富管理在提高金融資產(chǎn)配置的需求快速增長。當前居民住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)之比超過60%，在房住不炒政策導向下，居民財富管理迫切需要優(yōu)化資產(chǎn)配置結構，隨著2021年底資管新規(guī)過渡期正式結束，居民財富管理對標準化、凈值化產(chǎn)品需求旺盛。

近年來，公募基金、私募基金及資產(chǎn)管理產(chǎn)品的規(guī)模不斷擴大也代表了居民財富管理的步伐在逐步加大，居民財富管理必然追求投資回報，要想獲得一定的投資回報率必然要求國內(nèi)上市公司的高質量發(fā)展，上市公司經(jīng)營水平提升，營業(yè)收入增長和凈利潤的提升才能體現(xiàn)上市公司整體創(chuàng)造價值的能力進一步增強，才能讓投資人得到回報。未來的中國資本市場，適合居民財富管理的土壤正在形成。投資者通過直接或間接方式投資國內(nèi)資本市場，享受經(jīng)濟高質量發(fā)展的成果，將是居民財富管理的重要路徑。

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作者單位：中銀證券鄭州營業(yè)部，碩士研究生，中級經(jīng)濟師。