國有企業(yè)股權(quán)投資風險與應對策略探究

何江召

（唐山市曹妃甸區(qū)鑫海國有資產(chǎn)投資有限公司，河北 唐山 063200）

一、引言

國有企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，為國民經(jīng)濟建設(shè)提供了強大的支持和動力。因此，保障國有企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。新時代背景下，很多國有企業(yè)為突破經(jīng)營瓶頸，謀求長遠的生存和發(fā)展，開始順應經(jīng)濟發(fā)展趨勢，不斷嘗試股權(quán)投資。股權(quán)投資可以給國有企業(yè)帶來新的市場和新的利潤增長點，提升國有資產(chǎn)運行效率。但國有企業(yè)在股權(quán)投資過程中，經(jīng)常出現(xiàn)各式各樣的問題，進而加大了股權(quán)投資風險，甚至導致投資失敗，造成國有企業(yè)資產(chǎn)損失。為防控風險，國有企業(yè)應積極完善股權(quán)投資風險管理體系，采取風險防控措施，將股權(quán)投資風險控制在企業(yè)可承受范圍內(nèi)。

二、國有企業(yè)開展股權(quán)投資的意義與優(yōu)勢

（一）國有企業(yè)開展股權(quán)投資的意義

1.抵御主業(yè)市場低迷

經(jīng)過幾十年的發(fā)展，國內(nèi)部分行業(yè)市場競爭激烈，中低端商品大多處于供大于求的狀態(tài)，很多國有企業(yè)在與民營企業(yè)的激烈競爭中不占優(yōu)勢。而且當前國際經(jīng)濟形勢不樂觀，各國紛紛強化貿(mào)易壁壘，導致我國產(chǎn)品出口受阻，部分國有企業(yè)主業(yè)陷入低谷，如海運業(yè)、冶金、能源等［1］。而國有企業(yè)大多主業(yè)單一，一旦持續(xù)陷入低谷狀態(tài)，就難以取得預期收益，可能導致企業(yè)陷入財務(wù)困境，甚至爆發(fā)財務(wù)危機，出現(xiàn)資金短缺問題。而對外股權(quán)投資是拓寬經(jīng)營范圍、進入新的業(yè)務(wù)板塊、獲取新的利潤增長點的有效途徑，因此大多數(shù)國有企業(yè)通過開展股權(quán)投資尋找新的利潤增長點，實現(xiàn)多元化經(jīng)營，抵御主業(yè)的低迷。

2.謀求企業(yè)長遠穩(wěn)定發(fā)展

為適應新時代要求，實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，我國不斷調(diào)整經(jīng)濟政策，很多領(lǐng)域都放寬了民營資本與外資的準入限制，鼓勵民資與外資入市，欲構(gòu)建多元化的市場格局。在這種情況下，雖然市場更加活躍，資本更加多元，但國企生存發(fā)展必然受到?jīng)_擊，進而出現(xiàn)利潤減少、成本上漲的情況。以海運行業(yè)為例，我國自貿(mào)區(qū)進一步放寬了外資海運公司的準入標準，勢必造成本土海運公司市場份額縮水，給其生存發(fā)展帶來一定的負面影響。因此，國有企業(yè)要謀變求存，利用股權(quán)投資來優(yōu)化利潤結(jié)構(gòu)，強化自身的生存能力，從而更好地應對外資、民資帶來的沖擊，保障企業(yè)長遠、穩(wěn)定發(fā)展。

（二）國有企業(yè)開展股權(quán)投資的優(yōu)勢1.品牌優(yōu)勢

標的公司在接受投資的過程中，非常重視投資企業(yè)的品牌形象、信譽、知名度，希望引入知名大企業(yè)，獲得更多的資源，從而為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多商機。而國有企業(yè)背靠國家，信譽度、公信力較高，相比普通民營企業(yè)社會認可度更高，在股權(quán)投資領(lǐng)域有著品牌優(yōu)勢。因此，標的公司對國有企業(yè)的信賴度高，國有企業(yè)容易在對標的公司的爭奪中勝出。實際上，分析國內(nèi)大型知名企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，這些大型企業(yè)大多有國資參股。

2.資源優(yōu)勢

為適應新的經(jīng)濟體制，謀求長遠發(fā)展，很多國有企業(yè)都進行了股份制改革。在改革的過程中，很大一部分國企轉(zhuǎn)變了經(jīng)營思路，革新了融資模式，通過上市等方式與金融機構(gòu)、投資機構(gòu)建立了聯(lián)系［2］。而這些機構(gòu)掌握著當前資本市場主要的投資項目資源，國有企業(yè)能借助這些投資機構(gòu)的資源優(yōu)勢，順利進入股權(quán)投資市場。實際上，很多項目需要多家投資機構(gòu)共同參股［3］。因此，為了給股權(quán)投資業(yè)務(wù)的順利開展提供保障，這些機構(gòu)更愿意引入國有企業(yè)作為投資伙伴共同入股，從而借助國有企業(yè)優(yōu)勢，分散投資風險。

3.人才優(yōu)勢

股權(quán)投資運作具有較強的復雜性、專業(yè)性，其業(yè)務(wù)管理難度大，需要面對諸多風險。尤其是在股權(quán)投資項目監(jiān)管過程中，通常需要實踐經(jīng)驗豐富的專業(yè)人才，監(jiān)督與管理被投資企業(yè)的財務(wù)狀況、重大決策，防控股權(quán)投資風險的出現(xiàn)。而國企在人才招聘方面有很大的優(yōu)勢，擁有充足的優(yōu)秀人才，有條件外派優(yōu)秀人員。因此，國有企業(yè)可利用自身人才優(yōu)勢，開展投資風險防控，避免國有資產(chǎn)遭受損失，促進投資目標的實現(xiàn)。

4.業(yè)務(wù)優(yōu)勢

實際上，企業(yè)進行股權(quán)投資，很多時候是以小博大，進行少量的投資，就可以為企業(yè)帶來很大利益。例如，國有企業(yè)利用少量資金進行中小型股權(quán)投資，業(yè)務(wù)開展步入正軌后，利用融資等手段吸引其他資本入局，引入更多的戰(zhàn)略合作伙伴，便可通過幾億資金撬動十幾億的股權(quán)投資項目，獲得更多的收益［4］。而且采用這樣的股權(quán)投資方式，國有企業(yè)需要承擔的投資風險相對較小，以自身投入額為限。

三、國有企業(yè)股權(quán)投資風險常見類型

股權(quán)投資是國有企業(yè)實現(xiàn)多元化經(jīng)營的重要渠道，對優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有很大的幫助。對國有企業(yè)股權(quán)投資風險管理與防控提出建議，有必要先了解國有企業(yè)股權(quán)投資面臨的主要風險類型。

（一）決策風險

股權(quán)投資項目決策失誤，就可能導致投資失敗，造成國有資產(chǎn)的損失。例如，在股權(quán)投資過程中，投資者盲目樂觀，市場調(diào)研不夠充分，沒有開展足夠的財務(wù)分析工作，對標的公司資產(chǎn)情況不夠了解，過分夸大項目收益，導致投資計劃與實際情況嚴重不符，存在較大的投資風險隱患，最終造成投資失敗。例如，上汽集團控股韓國雙龍汽車的經(jīng)典案例，上汽投資5億美元控股雙龍，但由于前期調(diào)研不足，對標的公司不夠了解，股權(quán)投資后雙方整合出現(xiàn)問題，歷時4年仍未完成整合，最終以失敗告終，耗費的5億美元也付諸東流。

（二）市場風險

市場環(huán)境風云莫測，市場經(jīng)常發(fā)生波動，甚至可能爆發(fā)經(jīng)濟危機。國有企業(yè)股權(quán)投資的市場風險主要來自三個方面。第一，國有企業(yè)用于股權(quán)投資的資金很多時候不是來自企業(yè)內(nèi)部，更多是外部融資。當融資市場不景氣時，融資便需要承受較高的融資風險［5］。尤其是近三年，受新冠肺炎疫情影響，全球經(jīng)濟下滑，大多數(shù)企業(yè)沒有充足的資金，融資市場呈現(xiàn)持續(xù)低迷的態(tài)勢。第二，當前市場競爭加劇，投資回收困難。近些年，各類產(chǎn)品同質(zhì)化問題突出，行業(yè)競爭激烈，好的投資項目出現(xiàn)嚴重溢價的情況，這勢必給后續(xù)投資回收造成障礙。第三，市場環(huán)境發(fā)生重大變化，導致投資回報率大幅下降。例如，近幾年隨著智能手機拍照功能的升級，相機行業(yè)和膠卷業(yè)務(wù)大幅萎縮，甚至導致相機和膠卷行業(yè)龍頭柯達公司破產(chǎn)。

（三）運營風險

對運營風險的含義與失敗案例的分析可知，運營風險主要來自管理者因能力不足或其他原因無法應對內(nèi)外部環(huán)境的復雜變化而導致的運營失敗或經(jīng)營活動達不到預期目標，進而遭受損失。從投資者方面來看，部分國有企業(yè)股權(quán)投資管理體制和制度存在問題，對標的企業(yè)無法進行有效的監(jiān)督和控制，加之標的公司管理水平低下，導致標的公司運營中出現(xiàn)了一系列問題，最終爆發(fā)風險，甚至直接導致投資失敗。

（四）退出風險

股權(quán)投資不僅要面對決策風險、市場風險、運營風險，還要面對退出風險。實際上，國有企業(yè)進行股權(quán)投資后，如果被投資企業(yè)沒有成功上市或所投資項目收益不理想，股權(quán)投資存在較大的失敗風險，想要將所有股份和資金全部退出，會受到相應限制，可能導致所投資金無法全部回收，從而給國有企業(yè)造成很大的經(jīng)濟損失，甚至出現(xiàn)投資血本無歸的局面。

四、國有企業(yè)股權(quán)投資風險的應對策略

通過分析可知，國有企業(yè)股權(quán)投資風險來自多個方面，既有自身原因，又有市場原因。投資風險爆發(fā)會導致投資失敗，國有企業(yè)應加強股權(quán)投資風險防控，防范風險事件的發(fā)生。因此，筆者為國企股權(quán)投資風險防控提出應對策略。

（一）樹立股權(quán)投資風險意識

由于過去很長一段時間內(nèi)國有企業(yè)處于市場優(yōu)勢地位，大多數(shù)企業(yè)管理者缺乏風險防控意識，未將股權(quán)投資風險管理納入內(nèi)部控制的范圍，對股權(quán)投資風險的敏感度較低，很多時候不能準確識別風險。為了強化自身風險駕馭能力，正確防控股權(quán)投資風險，國有企業(yè)應樹立股權(quán)投資風險內(nèi)控意識，主動監(jiān)控風險。國有企業(yè)可將股權(quán)投資風險管理與內(nèi)部控制融合，擴大內(nèi)部控制范圍，根據(jù)股權(quán)投資業(yè)務(wù)規(guī)律深入分析風險類型和風險成因，找出股權(quán)投資風險源頭，從而針對風險源有計劃地優(yōu)化內(nèi)控體系，明確風險防控的關(guān)鍵點，盡可能減少管理漏洞，從而有效預防風險。找到風險源后，提前安排相關(guān)經(jīng)濟業(yè)務(wù)，便可降低風險爆發(fā)的概率，控制風險。

（二）加強股權(quán)投資的信息化管理

國有企業(yè)股權(quán)投資中爆發(fā)決策風險、市場風險，主要原因之一是信息渠道不暢。因此，為了消除與外界的信息差，及時掌握行業(yè)信息、標的公司信息，國有企業(yè)應加強股權(quán)投資的信息化管理，借助信息技術(shù)進行市場調(diào)研、投資決策、跟蹤管理。從短期來講，信息化建設(shè)需要購置軟硬件設(shè)備，會產(chǎn)生額外成本。但從長遠來講，構(gòu)建信息化的管理模式，可大幅提升辦公效率，提高決策效率和準確性，帶來的管理收益遠大于信息化建設(shè)的投入。在股權(quán)投資過程中，國有企業(yè)可通過信息平臺收集、整合、匯總、分析標的公司信息、法人信息、產(chǎn)品信息、技術(shù)信息、財務(wù)信息，并利用大數(shù)據(jù)技術(shù)掌握市場行業(yè)，了解市場環(huán)境，打破“信息孤島”，從而及時對業(yè)務(wù)活動、戰(zhàn)略安排作出調(diào)整，規(guī)避風險，避免投資失敗。

（三）確保股權(quán)投資決策的科學性

股權(quán)投資具有一定的特殊性，通常投資金額巨大，回收周期長，尤其是針對大型企業(yè)的投資，動輒上億元。投資決策若缺乏科學性，不僅會導致投資失敗，還會影響國有企業(yè)的資金鏈。若國有企業(yè)股權(quán)投資未充分結(jié)合自身戰(zhàn)略規(guī)劃和資金投放結(jié)構(gòu)，盲目進行股權(quán)投資，則企業(yè)可能面臨資金不足的問題，甚至爆發(fā)財務(wù)危機。因此，國有企業(yè)必須做好決策內(nèi)控，確保投資決策的科學性、合理性。為制約股權(quán)投資決策，國有企業(yè)應設(shè)立決策機構(gòu)，完善決策制度，規(guī)范決策過程，降低決策失誤的概率。在決策的過程中，決策機構(gòu)要深入分析投資規(guī)模、投資收益，出具詳細的投資報告，并針對報告內(nèi)容組織會議，聽取各方建議，詳細記錄決策會議過程，集體決策通過后，投資方可執(zhí)行。

（四）加強對股權(quán)投資項目的跟蹤管控

實際上，很多股權(quán)投資項目爆發(fā)風險，進而投資失敗，其原因是跟蹤控制不足，缺乏有效的過程控制，導致運營出現(xiàn)問題。因此，國有企業(yè)應加強對股權(quán)投資項目的跟蹤管控。具體來講，國有企業(yè)在確定股權(quán)投資方案后，應對投資的全過程進行跟蹤控制，明確出資時間、金額、比例，以及雙方應承擔的責任與義務(wù)，并針對這些內(nèi)容簽署嚴謹、合法的協(xié)議，派遣專人到被投資公司參與生產(chǎn)經(jīng)營與財務(wù)管理，審查被投資公司重大決策事項，從而監(jiān)督企業(yè)運營，檢查現(xiàn)金流與經(jīng)營成果是否存在異常。與此同時，為了及時發(fā)現(xiàn)運營風險，要求被投資公司定期提供財務(wù)報告，報告企業(yè)運營狀況和財務(wù)狀況。若發(fā)現(xiàn)報告異常，要及時開展審計，進行投資質(zhì)量分析，并采取止損措施，督促被投資企業(yè)進行相應整改。

（五）完善股權(quán)投資退出管理體系

股權(quán)投資退出風險發(fā)生的主要原因是股權(quán)處理不當，相關(guān)管理體系不健全。因此，國有企業(yè)要想規(guī)避退出風險，保護自身的合法權(quán)益，應完善股權(quán)投資退出管理體系，加強退出管理內(nèi)控。若被投資企業(yè)逐漸失去投資價值，則難以獲得預期投資收益。在進行退出操作前，國有企業(yè)應做好調(diào)研工作，撰寫詳細的退股報告。報告內(nèi)容要體現(xiàn)投資項目、投資時間、投資收益、投資比例、失敗原因，指明當前已對企業(yè)造成的損失，并給出具體的依據(jù)，提出可行的股權(quán)處理方式。收到退股報告后，要組織召開董事會或股東（大）會，深入分析退股風險，商討退股方案，盡可能減少退股損失。若企業(yè)自身缺乏退股操作經(jīng)驗，可聘請有執(zhí)業(yè)資格的第三方服務(wù)機構(gòu)，幫忙制訂退股方案，進行代理操作，規(guī)避退出風險。

五、結(jié)語

國有企業(yè)在股權(quán)投資領(lǐng)域具有品牌優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、業(yè)務(wù)優(yōu)勢等，開展股權(quán)投資可有效強化國有企業(yè)的生存發(fā)展能力。但在股權(quán)投資過程中，國有企業(yè)需要面對多個方面的風險，風險的爆發(fā)可能導致投資失敗，影響國有企業(yè)的財務(wù)狀況，造成國有資產(chǎn)流失。因此，國企應樹立股權(quán)投資風險防控意識，積極革新管理手段，構(gòu)建信息化的股權(quán)投資管理模式。另外，國企應優(yōu)化決策機制，增強股權(quán)投資決策的科學性，避免決策風險的發(fā)生。此外，國企要加強對股權(quán)投資項目的跟蹤管控，完善股權(quán)投資退出管理體系，防控運營風險和退出風險，從而實現(xiàn)國有投資安全，保證國企良性發(fā)展。