水無常勢：溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行形勢分析與預(yù)測（2021—2022）

任 曉

（中共溫州市委黨校，浙江 溫州 325013）

2021年，隨著新冠肺炎疫情（以下簡稱疫情）緩和，全球經(jīng)濟(jì)迎來重啟，但“凱恩斯供給沖擊”讓各國經(jīng)濟(jì)修復(fù)政策選擇捉襟見肘，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要應(yīng)對并兼顧疫情反復(fù)、勞動力缺口、金融風(fēng)險暴露等多重挑戰(zhàn)與宏觀目標(biāo)再平衡，國別經(jīng)濟(jì)正常化進(jìn)程勢頭不一，節(jié)奏失調(diào)，差距拉大。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面保持恢復(fù)主基調(diào)，增速呈現(xiàn)上下半年前高后低走勢，顯示抗壓恢復(fù)韌性強，持續(xù)向上動能不足。溫州在“疫情沖擊的負(fù)向影響存在明顯長尾效應(yīng)，疫情防控常態(tài)化大幅增加了運行成本”[1]3的背景下，堅持疫情防控“零容忍”，工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行努力克服能耗“雙控”限產(chǎn)限電、供應(yīng)鏈梗阻、貨流不暢、生產(chǎn)各環(huán)節(jié)成本上漲等不利因素的疊加影響，總體運行穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性提升，產(chǎn)業(yè)升級步伐加快。中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，當(dāng)前“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，在工業(yè)領(lǐng)域表現(xiàn)明顯，也突出反映在溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢中。同時，更要看到，“溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有變”[2]9，未來發(fā)展既要正視困難，也要堅定信心，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的主要問題和關(guān)鍵短板，找到解決方案，推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加快構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，不斷夯實工業(yè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

一、產(chǎn)能增速轉(zhuǎn)弱，穩(wěn)增長有待需求回暖

2021 年溫州工業(yè)生產(chǎn)延接上一年啟動稍慢的動能修復(fù)進(jìn)程，產(chǎn)能加快恢復(fù)。開年一季度，生產(chǎn)軌跡反映的工業(yè)增加值累計同比增速，溫州領(lǐng)先全省平均水平11個百分點，果如此前研判，“不晚于2021年一季度，實際工業(yè)生產(chǎn)有望達(dá)到疫前正常水平”[1]2。2020 年1—11 月，溫州規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增速為11.8%（見圖1），兩年平均增長9.17%，總體運行平穩(wěn)，符合預(yù)期目標(biāo)。從工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速可見，前三個季度和前11 個月，規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長分別為8.04%、10.00%、9.39%、9.17%，呈現(xiàn)上半年回暖復(fù)蘇積極、下半年復(fù)蘇有所放緩的態(tài)勢。整體工業(yè)生產(chǎn)運行特征符合“工業(yè)生產(chǎn)向上修復(fù)持續(xù)，回穩(wěn)反彈的動能在邊際遞減，增速摸高承壓，上行幅度收窄”[1]3的估計，另外，也與“進(jìn)入二季度后，增速會出現(xiàn)邊際放緩”[1]3的預(yù)期一致。

圖1 浙江省、溫州市工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長

從工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行的區(qū)際相對表現(xiàn)來看，溫州相對浙江全省平均水平，按季和前11 個月規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年（2020年和2021年）平均增速，分別較同期全省平均水平低4.61、1.36、2.30 和2.78 個百分點（見圖2），二季度之后，省市相對差距從快速收斂轉(zhuǎn)為走闊。一方面，說明工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在穩(wěn)定恢復(fù)進(jìn)程中；另一方面，也說明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，維持平穩(wěn)運行難度正在加大。1—11月，所有月份溫州工業(yè)增加值累計同比增速均低于全省平均水平，反常于疫情發(fā)生之前三年（2017—2019年）溫州工業(yè)增加值累計同比增速高于全省平均水平的表現(xiàn)，可見工業(yè)經(jīng)濟(jì)尚存在拖累潛在增長能力發(fā)揮的因素，或限制產(chǎn)能釋放的約束條件。

圖2 浙江省、溫州市工業(yè)經(jīng)濟(jì)兩年復(fù)合平均增長

趨勢指標(biāo)顯示，2021 年前11 個月，溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值各月環(huán)比增速在3月達(dá)到69%階段峰值，也是“復(fù)產(chǎn)重啟”進(jìn)程中的次峰位，此后逐月下行，至11月下行至11.4%。雖然增速回落不免受9月以來能源緊缺的大背景疊加能耗雙控政策拖累，但畢竟落后于同期浙江全省環(huán)比月度平均值0.4 個百分點（圖3）。將3月環(huán)比增速推至高位的原因，除了年初1—2月的低基數(shù)技術(shù)性條件之外，很重要的背后邏輯是，對沖疫情干擾而產(chǎn)生的補償性增長。隨著疫情沖擊造成的產(chǎn)出缺口基本填平，匹配產(chǎn)銷短期缺口動產(chǎn)能釋放逐步到位，庫存回補過程驅(qū)動的高增速勢頭隨之回落。

進(jìn)度數(shù)據(jù)顯示，1—11月，溫州工業(yè)增加值月度環(huán)比年度平均值為24.4%，略高于同期浙江全省0.48個百分點。其中，8月、11月和10月的環(huán)比增速分別低于和持平于全省平均水平（圖3）。透過增速環(huán)比這一反映工業(yè)運行節(jié)奏和趨勢的領(lǐng)先指標(biāo)，可以觀察到當(dāng)前溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)盡管仍然韌性十足，但已經(jīng)可以看出，增長勢頭轉(zhuǎn)弱，增長勢能收縮，加速能力趨緩。

圖3 浙江省、溫州市工業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速比較

從產(chǎn)能修復(fù)的邏輯出發(fā)，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)補充庫存的步伐不及預(yù)期，可能是導(dǎo)致當(dāng)下產(chǎn)出出現(xiàn)趨勢性邊際走弱的原因。2021 年我們曾預(yù)期溫州“動產(chǎn)能釋放匹配產(chǎn)銷短期缺口與庫存周期缺口是較長一段時期的工業(yè)生產(chǎn)主線”[1]2。當(dāng)年“產(chǎn)出的銷售去化迅速，后續(xù)必定要經(jīng)過補產(chǎn)銷缺口再到補庫存缺口過程，生產(chǎn)增長尚存有較大空間”[1]2。然而，產(chǎn)能增速趨弱事實表明，后產(chǎn)能補缺階段的新一輪庫存主動回補周期并未如期充分展開，以至于“主導(dǎo)工業(yè)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動力，會逐步回歸新一輪產(chǎn)成品庫存周期回補”[1]4的驅(qū)動力量接續(xù)中斷。

從工業(yè)經(jīng)濟(jì)的庫存周期輪動節(jié)奏看，2019年溫州曾出現(xiàn)“工業(yè)企業(yè)為了緩沖需求下滑，預(yù)期偏軟，加快主動去庫存，削減存貨投資，壓縮產(chǎn)能，降低庫存水平”[2]2的情況，疊加2020年疫情幾乎擊穿庫存緩沖低限的負(fù)向沖擊，轉(zhuǎn)入補庫存階段后的回補庫存本應(yīng)響應(yīng)快速，力度超常。然而，歷史數(shù)據(jù)軌跡分析難以支持當(dāng)下溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入主動補庫存階段的看法。

觀察工業(yè)銷售產(chǎn)值增速相對變動，2019 年為基期的兩年復(fù)合平均變動趨勢表明，兩年前就該接續(xù)的主動補庫存進(jìn)程未見開啟，甚至呈現(xiàn)近乎相反的狀況。近期省市增速相對差距收窄呈現(xiàn)出一定的“補庫存”特征，不能排除原材料價格大幅下跌和限電緩解后，企業(yè)生產(chǎn)活動加快對庫存的短期提升的原因。目前還不能確認(rèn)補庫存動力已經(jīng)成為主導(dǎo)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的趨勢力量（見圖4）。

圖4 浙江省、溫州市工業(yè)銷售增長軌跡比較

溫州工業(yè)企業(yè)對庫存問題的謹(jǐn)慎，背后是2021年開年以來原材料成本的大幅上行，成本端承壓導(dǎo)致生產(chǎn)安排的緊湊，推遲并弱化了庫存補充的安排及其強度。相對浙江省的平均水平，溫州工業(yè)企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)中的大型企業(yè)占比低，且單個企業(yè)規(guī)模也較小。這種企業(yè)結(jié)構(gòu)對庫存去補決策的影響是，企業(yè)庫存回補對原材料價格敏感；生產(chǎn)經(jīng)營資金緊張，企業(yè)不愿大量備貨；具備一定程度“靈活”收放和調(diào)整產(chǎn)能的條件。

因此，整體而言，工業(yè)企業(yè)層面庫存增減受外部因素影響更大，工業(yè)經(jīng)濟(jì)庫存周期受外生條件干擾較多，不容易在節(jié)奏上“以我為主”（圖5）。進(jìn)入10 月，上游原材料價格已經(jīng)顯著下降，對中游企業(yè)的成本端壓力有所緩和，但考慮到“溫州工業(yè)產(chǎn)品所處區(qū)段下游接近尾端”[2]4，在當(dāng)前需求疲軟局面得到扭轉(zhuǎn)之前，受企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)條件等約束，供給端單側(cè)回暖對生產(chǎn)的正向拉動有限。

圖5 溫州工業(yè)企業(yè)分類銷售變動

后續(xù)來看，在以穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)為主基調(diào)的政策護(hù)航下，制造業(yè)生產(chǎn)活動或?qū)⒃诠┙o側(cè)保價穩(wěn)供力度持續(xù)加碼的寬松友好環(huán)境下，步入庫存回補階段，原材料價格下降對工業(yè)經(jīng)濟(jì)，特別是對中小制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)抑制明顯減弱，中小企業(yè)相對大型企業(yè)取得更大幅度的生產(chǎn)經(jīng)營狀況改善。這有助于消解工業(yè)經(jīng)濟(jì)動能放緩的短期壓力，在邊際上遏制供給端出現(xiàn)的回落態(tài)勢，也能夠為溫州整體工業(yè)生產(chǎn)贏得調(diào)整空間，通過修復(fù)和改善周期節(jié)奏，積蓄優(yōu)勢產(chǎn)能，鞏固生產(chǎn)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。

事實上，前述分析提示的當(dāng)前需求疲軟問題，可能是制約工業(yè)經(jīng)濟(jì)活動充分?jǐn)U張的關(guān)鍵。未來需求端的改善跡象尚未有明確的信號支持，特別是出口需求增速或?qū)⒒芈?，后續(xù)外需或呈弱減態(tài)勢。2022年外部需求增長大概率逐步放緩背景下，對工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品的終端需求強勁支撐或?qū)⒅鹪孪麥p。如果需求低迷持續(xù)，供給側(cè)生產(chǎn)必定再次面臨退坡重壓。主動補庫存進(jìn)程可能因為缺乏銷售需求同步跟隨而被打斷，工業(yè)品出廠價格下跌倒逼生產(chǎn)收縮，致使工業(yè)經(jīng)濟(jì)再陷低谷。

未來工業(yè)經(jīng)濟(jì)的景氣水平主要看需求能否出現(xiàn)實質(zhì)性的回暖。政策需要在呵護(hù)供給端的同時，也要發(fā)力強化需求，強調(diào)雙向暢通循環(huán)。根據(jù)上述可能出現(xiàn)的情況，給出對應(yīng)的工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長估計分別為：基線情況增長為10.64%左右，下行情況增長可以落在8.73%附近，上行情況增長可以達(dá)到12.45%上下（圖6）。

圖6 溫州工業(yè)增長軌跡與預(yù)測

二、成本擠出利潤，盈利回穩(wěn)短期承壓

2021 年1—11 月，溫州市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長7.3%，兩年復(fù)合平均增長為9.6%，高出前值0.12個百分點。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長21.3%，兩年復(fù)合平均增長為12.2%，高于前值0.23個百分點（見圖7）。工業(yè)企業(yè)利潤和營收累計增速較前值擴(kuò)大，以及利潤和營收保持上升的增速，可以確認(rèn)生產(chǎn)修復(fù)在持續(xù)，也再次驗證“2019年以來，利潤與收入收縮變動方向趨于一致，差距出現(xiàn)收斂?！盵2]4的結(jié)論。

圖7 溫州工業(yè)企業(yè)利潤與營收累計增長

2012 年前11 月，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入兩年平均累計同比持續(xù)改善，按指標(biāo)領(lǐng)先平均水平推算，補庫存趨勢有望延續(xù)至2022 年二季度。工業(yè)企業(yè)利潤兩年平均累計同比于9月階段性見頂，與此前提出的判斷相符，“最遲不晚于三季度，溫州工業(yè)企業(yè)營收能夠完全修復(fù)至疫情之前，同期利潤同比增速會逐月上升到年度高位，之后開始走弱”[2]4，顯示本輪補庫存力度或?qū)⒅鸩綔p弱。利潤增速下滑如果不能遏止，生產(chǎn)擴(kuò)張意愿就會動搖，削弱補庫存強度。營收漲而利潤降的局面難以穩(wěn)定維持。

2021 年1—11 月，工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比增速為12.5%，前值為11.6%；營收環(huán)比增速12.1%，略微低于前值0.005個百分點（圖8）。此前推斷，“受基數(shù)效應(yīng)的抬高作用，2021 年一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速會短暫上升，一季度后月度利潤環(huán)比增速會回落”[1]4，如圖7、8所示，得到進(jìn)度數(shù)據(jù)支持。

圖8 溫州工業(yè)企業(yè)利潤、營收環(huán)比增速

從11 月工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比邊際改善可以看到，利潤增速在下行中仍保持退中有守、慢中有底的韌性。雖然三季度以來助企紓困、保供穩(wěn)價等系列提振工業(yè)經(jīng)濟(jì)的政策，暫時部分緩解了中下游板塊工業(yè)的成本壓力，有助于頂托“利潤增速出現(xiàn)趨勢性鈍化”[1]4，但在營收環(huán)比增速趨緩帶動下，供給端的改善可能只是轉(zhuǎn)化為庫存增速走闊。事實上，2021 年延續(xù)了“2020年內(nèi)利潤增長幅度擴(kuò)張主要來自‘量’”的推動”[1]4，利潤主要還是受營收回補動力的牽引。在企業(yè)具備一定提價保利潤的能力之前，要防范陷入“量收利減”下行局面。

成本上升是壓降年內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤率的主要原因。2021 年前11 個月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入的成本為82.88 元，同比上升0.62 元。單位成本自4月開始逐月持續(xù)上漲，月度最大成本差值達(dá)到0.43 元。5 月開始，利潤率平均線逆轉(zhuǎn)，利率水平此后位于上一年下方，且兩者差值逐月走闊。比較觀察利潤率與成本走勢可見，溫州工業(yè)企業(yè)基本不具備向市場轉(zhuǎn)移成本壓力的能力，4月成本上漲之初，尚能借勢通過前期庫存抬高利潤，但不晚于7月，成本上行已經(jīng)在消蝕利潤（圖9）。這就證實了，2021年利潤率走高的非結(jié)構(gòu)性判斷。“利潤率迅速上行是對突發(fā)疫情的短期綜合反應(yīng)，當(dāng)前相對高位利潤率缺乏基礎(chǔ)性利好穩(wěn)定支撐”[1]5，另外，這也意味著“生產(chǎn)缺口被拉大后形成工業(yè)企業(yè)主導(dǎo)的賣方市場，與疫情沖擊下被壓減或延后的需求，共同推高了市場優(yōu)勢”[1]5，有賴趨勢性外部因素推動，不可持續(xù)。

特別需要關(guān)注的是，溫州個別化的工業(yè)企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)面臨的成本端壓力[1-7]。2021年原材料價格的大幅上漲對中下游盈利劇烈擠壓，已經(jīng)嚴(yán)重挑戰(zhàn)中小工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)穩(wěn)健性。以工業(yè)生產(chǎn)者原材料購進(jìn)價格（PPIRM）觀測，截至11月，原材料價格上漲已至11.4%。同期工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）僅上升3.5%，利潤率連續(xù)4個月下行（圖9、圖10）。

圖9 溫州工業(yè)企業(yè)每百元收入中的成本、利潤率

圖10 溫州工業(yè)生產(chǎn)出廠價格指數(shù)（PPI）、原材料購進(jìn)價格指數(shù)（PPIRM）

工業(yè)原材料的快速大幅漲價，讓處于庫存低位的溫州本地制造業(yè)中小企業(yè)幾乎面臨生存考驗。量和價兩個維度的反應(yīng)模式是，庫存低位→成本敏感度高→壓縮產(chǎn)能→控制原材料的敞口→保利潤保生存。故本輪原材料購進(jìn)價格異動，從產(chǎn)業(yè)鏈層面的利潤再分配角度警示本地工業(yè)重視以下方面：其一，需求端疲弱條件下，對成本端的壓力緩沖準(zhǔn)備，包括但不限于成本傳導(dǎo)轉(zhuǎn)移的定價控制、議價能力，供給價格彈性；其二，基于產(chǎn)能利用率彈性的成本傳導(dǎo)機制，包括但不限于非市場化的邊際限產(chǎn)、能耗雙控等抵御能力。其三，降低利潤對成本的敏感度，建立被動成本控制能力，包括但不限于應(yīng)用存貨管理、套保合約等策略及其組合，阻斷沖擊由成本端向利潤端蔓延，防止成本失控與利潤損失共振。

展望2022 年，除庫存積累、產(chǎn)能利用率等內(nèi)生性因素以外，利潤主要受兩個外部因素影響：一是上游大宗商品原材料價格的變動，如果上游價格保持平穩(wěn)或下行，溫州工業(yè)企業(yè)利潤就會逐漸修復(fù)，價格下行則將帶動利潤提升。二是市場需求變化，終端需求景氣度高低走勢將影響利潤變化方向?？傮w上需求改善會推高利潤水平，但也存在行業(yè)間差異。具備市場定價議價優(yōu)勢的行業(yè)能夠通過漲價轉(zhuǎn)移傳導(dǎo)成本壓力，保持利潤穩(wěn)定，甚至可能借機拉高利潤，而成本敏感度更高的行業(yè)的利潤或延續(xù)承壓。

總之，要對成本沖擊準(zhǔn)備充分，增強抵御成本高低變動能力，建立有效成本控制機制，以防成本對利潤的擠出。更重要的是，樹立“盈利能力本質(zhì)還是產(chǎn)能質(zhì)量的反映”[1]4、“利潤持續(xù)增長根本保障來自高質(zhì)素增長新動能的崛起”[1]5理念，提升在產(chǎn)業(yè)價值鏈條中主導(dǎo)利潤再分配的能力。

三、投資節(jié)奏切換，高增長或后勁不繼

2021 年1—11 月溫州限額以上工業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增速為22.1%，高于上一年同期3.8 個百分點，較前值跌幅再擴(kuò)張6.8個百分點。前11個月工業(yè)投資增速高出全省平均水平1.6 個百分點，從上一年全省第1位退居第4位（圖11）。結(jié)構(gòu)上，工業(yè)投資增速大幅高過溫州限額以上固定資產(chǎn)投資增速10.8個百分點，分別高于基建投資、房地產(chǎn)投資18.8 個和6 個百分點（圖11），表明增量投資對實體經(jīng)濟(jì)支持在不斷走實、走穩(wěn)、走深。

圖11 溫州固定資產(chǎn)投資、工業(yè)固定資產(chǎn)投資、民間制造業(yè)投資增速

進(jìn)度數(shù)據(jù)反映的工業(yè)投資上一年度反彈勢頭尚未消退，但力度節(jié)奏已經(jīng)發(fā)生切換，投資加碼高增的持續(xù)性或?qū)⑵?。綜合需求變動、庫存周期、產(chǎn)能利用水平、盈利預(yù)期、政策導(dǎo)向等多個因素，外部需求不振短期難改觀，庫存回補動力不足，產(chǎn)能利用率逼近正常年份高位，疊加綠色改造和產(chǎn)能高質(zhì)量等轉(zhuǎn)型升級政策要求，增強了產(chǎn)業(yè)投資決策的復(fù)雜性，提高了一般工業(yè)投資門檻，這都增大了工業(yè)投資前景的不確定性，在一定程度上造成生產(chǎn)投資觀望情緒，對應(yīng)的制造業(yè)投資可能表現(xiàn)為弱增長走勢。

2021 年前11 個月，溫州民間制造業(yè)投資同比增長17.8%，高于同期民間固定資產(chǎn)投資增速3.1 個百分點。不過，增長相對放緩已有所顯現(xiàn)。自2021 年下半年開始，溫州民間制造業(yè)投資增長相對浙江全省平均水平由2019 年以來連續(xù)27 個月超前，轉(zhuǎn)為最近5 個月連續(xù)落后，現(xiàn)值差距為2.8 個百分點，且增速差距還在逐月走闊，省內(nèi)增速位次從上一年同期第1位落至目前第8位（圖12）。最近兩個季度民間制造業(yè)投資明顯降溫，反映市場化程度更高、決策鏈更短更直接的民間資本對前景不確定性增加，以及對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期相當(dāng)敏感。

圖12 溫州與浙江省內(nèi)各地工業(yè)固定資產(chǎn)投資增長全省比較

經(jīng)濟(jì)增長放緩意味著新增需求有限，當(dāng)期的制造業(yè)投資就是下期的產(chǎn)能，投資形成的后續(xù)產(chǎn)能釋放就可能陷入市場需求不足的困境。從這個角度考慮，預(yù)計2022 年年內(nèi)工業(yè)投資增速有支撐，但投資增幅升破疫情之前水平可能性較小。

基于統(tǒng)計模型對制造業(yè)投資“后勁”的估計結(jié)果如圖14 所示。圖中實線刻畫的是工業(yè)固定資產(chǎn)投資增長實際變動。2021 年4—11 月，工業(yè)固定資產(chǎn)投資清晰地落在圖14 灰色區(qū)域，無有溢出，體現(xiàn)了近二個季度以來投資增長趨勢雖然有所回落，但仍然在可接受范圍以內(nèi)。其中，工業(yè)投資軌跡在2020年1—5 月間超出灰色區(qū)域所表示的合理速度范圍，反映疫情沖擊倒逼“保守”觀念轉(zhuǎn)變，促進(jìn)技術(shù)改造行動落地，引致供給側(cè)出現(xiàn)一波應(yīng)激式集合反應(yīng)?！爸圃鞓I(yè)整體技術(shù)改造和重塑的‘千企智能化改造’”、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新動能加快成長”等，帶動“資本支出節(jié)奏進(jìn)一步加快”[1]5。這一波工業(yè)投資高增帶來高基數(shù)，一定程度上造成2021年2—3月間投資增長率脫出合理范圍。

推演至2022 年，制造業(yè)投資后勁有所不足，但能夠保持穩(wěn)定。全年工業(yè)固定資產(chǎn)投資總體韌性堅強，雖然不排除個別月份出現(xiàn)短暫高增現(xiàn)象，卻很難看到有持續(xù)向上的投資增長表現(xiàn)。需要補充說明的是，盡管能夠在一定的置信條件下評估工業(yè)投資的未來增長，卻不能對投資波動的具體拐折位置和變動路徑給出確定性預(yù)判。疫情反復(fù)、全球大宗商品價格再次劇烈波動、美國縮減（tape）購債拖累全球流動性等，均可能造成投資與增長中樞的偏離，且在一定時間內(nèi)被持續(xù)拉大。

圖13 溫州工業(yè)固定資產(chǎn)投資增長變動估計

四、結(jié)論與建議

通過以上對當(dāng)前溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行形勢的分析及對2022年的展望，主要得出如下結(jié)論。第一，工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行的穩(wěn)健性經(jīng)受住能耗“雙控”限產(chǎn)限電、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈梗阻、成本上漲等不利因素的疊加影響，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈提質(zhì)升級步伐加快，工業(yè)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好、長期向好的趨勢沒有變。第二，產(chǎn)能增速轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，維持平穩(wěn)運行難度正在加大。溫州工業(yè)企業(yè)構(gòu)成不利于在產(chǎn)能調(diào)整節(jié)奏上“以我為主”，成本端承壓導(dǎo)致生產(chǎn)安排的緊湊，推遲庫存補充的安排并弱化了其強度，以致新一輪庫存主動回補周期展開不及預(yù)期。未來工業(yè)經(jīng)濟(jì)的景氣水平主要看需求能否出現(xiàn)實質(zhì)性的回暖。第三，工業(yè)企業(yè)利潤邊際改善，利潤增速在下行中仍保持退中有守、慢中有底的韌性。成本上升成為壓降年內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤率的主要因素，反映溫州工業(yè)企業(yè)基本不具備向市場轉(zhuǎn)移成本壓力的能力。下一年企業(yè)利潤主要受上游大宗商品原材料價格和市場需求兩大外部因素變動影響。盈利能力本質(zhì)還是產(chǎn)能質(zhì)量的反映，考慮到高端制造賽道具備更強勢的產(chǎn)業(yè)鏈條中利潤再分配地位和利潤成長的確定性，盡快切入高端制造板是鞏固溫州制造業(yè)整體盈利基本面的中長期關(guān)鍵。第四，工業(yè)投資反彈勢頭延續(xù)，產(chǎn)業(yè)投資決策的復(fù)雜性增加，投資力度節(jié)奏出現(xiàn)切換?；诮y(tǒng)計模型對制造業(yè)投資“后勁”的估計表明，2022年年內(nèi)工業(yè)投資增速有支撐，但投資增幅升破疫情之前水平可能性偏小，高增長或后勁不繼。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，需求收縮是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨三重壓力之首。這對溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行影響尤其突出。確保工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行和提質(zhì)升級，建議當(dāng)前著重推進(jìn)兩個方面工作：一是按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議“提升制造業(yè)核心競爭力”的要求，補齊高端供給能力不足短板，推動溫州工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化。二是按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議“激發(fā)涌現(xiàn)一大批‘專精特新’企業(yè)”的要求，針對溫州工業(yè)企業(yè)弱項，支持中小企業(yè)加快數(shù)字化綠色化轉(zhuǎn)型。