“碳達峰、碳中和”目標下綠色金融體系：區(qū)域差異與路徑選擇

江 偉

（國泰君安證券股份有限公司，上海 200241）

一、引言

全球氣候變化已成為人類發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)之一，對人類社會造成了重大威脅。中國是世界第二大經濟體和最大的發(fā)展中國家，也是最大的碳排放國。為應對氣候變化，實現(xiàn)高質量發(fā)展，共同構建人類命運共同體，中國政府提出了力爭2030年前二氧化碳排放達到峰值。2060年前實現(xiàn)碳中和的目標，從相對減排到絕對減排，進而達到零排放。這是中國基于推動構建人類命運共同體的責任擔當和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內在要求作出的重大戰(zhàn)略決策。

實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”的目標并不容易。從二氧化碳排放總量來看，中國在改革開放之后碳排放持續(xù)增加，盡管在2020年疫情期間，碳排放總量依然高達約107億噸（如圖1所示）。從而氧化碳排放增速來看，2020年的增速依然達到1.7%，相較之下，全球碳排放增速為負值，只有-5.16%。這是由于中國的防疫措施得當，企業(yè)快速復產復工。為避免疫情造成的異常影響，本研究計算了2011年到2019年的平均增速，其中，中國的平均增速為2.26%，明顯高于全球的平均增速1.08%。此外，本研究還進一步計算了2019年和2020年各國二氧化碳排放占比，如圖2所示。其中，中國占全球碳排放總量的比例穩(wěn)定在30%左右。根據(jù)多數(shù)文獻預測，要實現(xiàn)2030年之前碳達峰，二氧化碳排放峰值水平大概在110億噸到125億噸的范圍（Elzen等，2016； Su等，2020； 趙明軒等，2021）。根據(jù)2020年約107億噸的數(shù)據(jù)測算，平均每年的增速必須控制在0.28%到1.57%之間。因此，中國的碳排放不僅增速快，而且總量大，占全球比例高，要實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”的目標需要付出很大努力。

圖1 二氧化碳排放總量

圖2 各國二氧化碳排放占全球總量比例

根據(jù)《中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉型路徑研究》對“碳達峰、碳中和”目標所需資金規(guī)模測算（項目綜合報告編寫組，2020），以《巴黎協(xié)議》提出的“2攝氏度”目標為基準，總投資需求將達135萬億元。這一情景和中國提出的“碳達峰、碳中和”目標最為接近。根據(jù)國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心測算，2030年前實現(xiàn)碳達峰，平均每年所需的綠色投資額在3.1萬億元到3.6萬億元范圍內；2060年前實現(xiàn)碳中和，所需的綠色投資額大約為139萬億元。然而，中國在“碳達峰、碳中和”所需的投資上，存在很大資金缺口。根據(jù)人民銀行研究局編著的《中國綠色金融發(fā)展報告（2019）》，2019年中國綠色金融資金總需求為2.1萬億元，但總供給只有1.3萬億元，供需缺口達8000億元。當前，中國的綠色投資供給嚴重不足，實現(xiàn)碳達峰的資金缺口超過1.8萬億元。為滿足如此龐大的綠色投融資需求，中國需要構建完善、優(yōu)質的綠色金融體系來吸引市場資金充分參與。

二、文獻綜述

1.綠色金融體系的研究

綠色金融把綠色產業(yè)與金融行業(yè)聯(lián)系起來，以優(yōu)化投資環(huán)境、拓寬融資渠道的方式促進綠色產業(yè)發(fā)展，能夠對生態(tài)環(huán)境保護產生一定效益（（Salazar， 1998））。在有效市場機制的前提下，成熟和完善的綠色金融體系能夠更好地發(fā)揮政府對市場資源配置作用，引導環(huán)境保護的同時促進經濟可持續(xù)發(fā)展（Lv等， 2021）。從現(xiàn)有文獻來看，把綠色金融機構、綠色金融產品、綠色金融市場、綠色金融監(jiān)管有機結合，建立完善的綠色金融體系能夠有效促進金融改革、經濟轉型、環(huán)境效益和經濟效益的共同發(fā)展（Hafnera等， 2019；Lee 等， 2020）。此外，成熟完善的綠色金融體系能夠協(xié)調生態(tài)與金融的關系，引導綠色資金供需有效配置，提高社會綠色資金效率（Wang等，2016）。這是避免信息不對稱、解決道德風險的有效途徑。

2.綠色金融指數(shù)構建的相關研究

英國智庫機構Z/Yen對全球資深行業(yè)人士定期問卷調查來構建全球綠色金融指數(shù)（GGFI），度量不同國家的綠色金融發(fā)展程度，該指數(shù)對于受訪者的選取、受訪者的知識背景均存在一定的主觀成分。中國工商銀行帶路綠色指數(shù)課題組（2020）選取了綠色經濟表現(xiàn)、綠色發(fā)展能力和環(huán)境資源壓力三個一級指標來構建“一帶一路”沿線79個國家的綠色金融投資指數(shù)，依然采用等權重的方式計算綠色金融指數(shù)，對指標選取的主觀性無法克服。中國人民銀行貴陽中心支行青年課題組（2020）采用文本挖掘和因子分析法測算了中國31個省（直轄市或自治區(qū)）的綠色金融發(fā)展指數(shù)，從四個一級指標全面度量了各省綠色金融發(fā)展水平，包括地方政策、金融發(fā)展水平、生態(tài)環(huán)境和經濟基礎。因子分析法能夠客觀確定指標權重，提高了指數(shù)估算的有效性。本研究采用熵值法，同樣以客觀的方法來確定指標權重，并對不同地區(qū)的綠色金融發(fā)展指數(shù)進行基尼系數(shù)分析，探究區(qū)域間綠色金融發(fā)展水平差異，最后分析不同省份綠色金融供給和需求匹配關系。

三、綠色金融發(fā)展指標體系構建

1.數(shù)據(jù)來源

本研究的數(shù)據(jù)來源于2001年到2020年的《中國統(tǒng)計年鑒》、30個?。ㄖ陛犑谢蜃灾螀^(qū)，除西藏、香港、澳門和臺灣）歷年的《統(tǒng)計年鑒》和歷年《中國保險年鑒》?；谶@些數(shù)據(jù)，本研究選取了相關指標構建了各省各年份的綠色金融發(fā)展指數(shù)。

2.指標選取

本研究選取了四個指標來度量中國不同地區(qū)的綠色金融發(fā)展體系，選擇標準如下所示。

（1）綠色信貸

綠色信貸主要用于度量金融業(yè)對綠色發(fā)展企業(yè)提供的貸款支撐和利率優(yōu)惠，以信貸方式推動低碳經濟發(fā)展。本研究采用各省份六大高耗能工業(yè)產業(yè)利息支出占省份工業(yè)利息總支出的比值來度量綠色信貸抑制環(huán)境惡化的能力。

（2）綠色投資

綠色投資主要用于度量能夠推動地區(qū)綠色GDP增長的資本，一般而言，綠色投資越多，省份的綠色金融發(fā)展體系越好。本研究采用各省環(huán)境污染治理投資占各省GDP的比重來度量各省份綠色投資中抑制環(huán)境惡化的能力。

（3）綠色保險

綠色保險是可以為環(huán)境侵權人提供環(huán)境保護服務，有利于加強污染企業(yè)的環(huán)境風險管理，有效降低污染事故發(fā)生概率，并且及時給受害者權益保護和及時補償。本研究采用各省企業(yè)環(huán)境責任險覆蓋率來度量各省綠色保險。

（4）政府支持

政府支持用于度量各省政府對于綠色產業(yè)的政策支持程度，從而在政策維度上度量各省綠色金融的發(fā)展水平。本研究采用各省財政環(huán)境保護支出占各省財政一般預算支出的比重來度量各省政府的綠色產業(yè)支持。

表1 指標選擇和指標說明

3.評級指標體系構建方法

在綠色金融發(fā)展指標體系的構建中，關鍵的內容是對各個指標權重的確定。已有的研究中，大多數(shù)采用多指標綜合評價法，例如層次分析法（王瑤等，2021）。然而，這類方法的權重確定帶有較大主觀性，容易因研究者的偏好而造成偏差。本研究采用熵值法進行客觀賦權，利用信息熵確定各個指標權重。如果某個指標的變異程度越大，則信息熵的值越小，該指標能夠提供信息量也越大，從而賦予更多權重。

以2020年為例，本研究計算的四個指標的權重為： 綠色信貸=28.4%；綠色投資=33.6%；綠色保險=16.7%；政府支持=21.3%。類似的，根據(jù)上述的方法，本研究計算了不同年份的綠色金融發(fā)展指數(shù)。根據(jù)上述方法計算的綠色金融發(fā)展指數(shù)在0和1的范圍內，本研究把計算的指數(shù)乘以100進行轉化，分別計算了30個省從2001年到2020年的綠色發(fā)展金融指數(shù)。

四、區(qū)域綠色金融指數(shù)差異分析

1.不同區(qū)域的綠色金融發(fā)展趨勢

根據(jù)國家統(tǒng)計局2011年刊發(fā)的《東西中部和東北地區(qū)劃分方法》，本研究計算了不同區(qū)域內省份的平均綠色金融指數(shù)，繪制的折線圖（如圖3所示）。全國平均綠色金融發(fā)展指數(shù)在5到25的范圍內，呈現(xiàn)平穩(wěn)上升的趨勢。從不同區(qū)域來看，總體呈現(xiàn)區(qū)域分化結構。東部地區(qū)的綠色金融發(fā)展指數(shù)遠超其他三個區(qū)域，領先于全國平均水平。從不同時間段來看，雖然2016年七部委發(fā)布了《關于構建綠色金融體系的指導意見》，但2016年之后的綠色金融指數(shù)增長率沒有明顯快速上升，甚至在2020年新冠疫情期間有所下降。綠色金融的發(fā)展并沒有隨著我國經濟的發(fā)展而快速增長，并且區(qū)域分化嚴重，這也進一步說明了現(xiàn)階段實現(xiàn)綠色金融發(fā)展的必要性。

圖3 各區(qū)域綠色金融發(fā)展指數(shù)

2.不同區(qū)域的綠色金融差異性分析

本研究借鑒Dagum （1997） 的基尼系數(shù)分解方法來分析中國不同區(qū)域內和區(qū)域間的綠色金融差異，我們可以把基尼系數(shù)劃分為：區(qū)域間差異的貢獻，區(qū)域內差異的貢獻和超變密度的貢獻，分別用GINIn、GINIw和GINIt表示。

根據(jù)上述方法，本研究測算了總體基尼系數(shù)和三類分解的基尼系數(shù)，如表2所示。從總體基尼系數(shù)來看，隨著時間推移，總體基尼系數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，說明所有省份間的綠色金融差異逐步擴大。從三個方面的差異貢獻率來看，區(qū)域間的差異貢獻度最高，并且逐年降低，在2011年達到最大值并且開始持續(xù)波動，說明不同省份的綠色金融差異主要是由于區(qū)域間的差異引發(fā)的；區(qū)域內的差異貢獻度在22%附近持續(xù)波動，說明區(qū)域內的綠色金融發(fā)展水平差異比較穩(wěn)定。本研究繪制了兩兩不同區(qū)域間的基尼系數(shù)折線圖，如圖4所示。區(qū)域間的差異呈現(xiàn)明顯分化，東部地區(qū)和其他三個地區(qū)的區(qū)域間基尼系數(shù)顯著高于其他地區(qū)兩兩之間的系數(shù)，區(qū)域間的差異主要是由于東部地區(qū)和其他地區(qū)的綠色金融差異造成的。

圖4 區(qū)域間差異

表2 綠色金融區(qū)域基尼系數(shù)及分解

3.綠色金融發(fā)展和人均碳排放的供需錯配

借鑒楊騫等（2012）、王鋒等（2013）的方法，本研究使用IPCC法計算了各個省份的二氧化碳排放量，如表4所示。

表4 IPCC法中的指標和系數(shù)

根據(jù)上述方法本研究估算了中國各省份的二氧化碳排放量，并且根據(jù)各省各年的年末常住人口數(shù)量計算了人均二氧化碳排放量。在表5，本研究列出了綠色金融發(fā)展指數(shù)和人均碳排放的描述性統(tǒng)計，并且給出各個省份的排名。對于綠色金融指數(shù)而言，基于每個省不同年份的平均值進行排序，北京歷年的平均綠色金融發(fā)展指數(shù)最高，為32.12，而新疆歷年的平均綠色金融發(fā)展指數(shù)最低，為6.97。對于人均碳排放量而言，內蒙古的歷年平均人均碳排放量最高，為18.64噸，而四川的平均人均碳排放量最低，為3.13噸。人均碳排放排名靠前的省份綠色金融發(fā)展指數(shù)沒有達到相應要求，說明可能存在綠色資金供需失衡的問題。人均碳排放越高的省份，對于綠色資金的需求量越高，只有綠色金融發(fā)展程度越高才能滿足這些省份的綠色資金需求。

表5 綠色金融指數(shù)和人均碳排放量描述性統(tǒng)計

理論上，如果綠色金融發(fā)展指數(shù)和人均碳排放量是正相關的，說明綠色金融發(fā)展能夠適應不同省份的碳排放治理需求，從而達到綠色資金的供需平衡。為了進一步分析綠色金融發(fā)展是否能適應人均碳排放的需求，本研究以人均碳排放量為橫軸，綠色金融指數(shù)為縱軸，繪制了散點圖，并且增加了趨勢線，如圖5所示。隨著人均碳排放量的增加，綠色金融發(fā)展指數(shù)反而呈現(xiàn)負向相關關系，相關系數(shù)為-0.26。因此，在實際情況下，不同省份的綠色金融發(fā)展情況和碳減排的資金需求不匹配，綠色資金供需失衡。

圖5 綠色金融發(fā)展指數(shù)和人均碳排放量的關系

中國的綠色金融發(fā)展水平和體系構建仍存在一定缺陷，較難滿足“碳達峰、碳中和”目標發(fā)展需求。第一，當前的綠色金融體系供給的綠色資金存在較大缺口，尚未能夠有效滿足“碳達峰、碳中和”目標的資金需求。第二，當前的綠色金融水平存在較大的區(qū)域間差異，存在區(qū)域綠色金融發(fā)展失衡現(xiàn)象，東部地區(qū)顯著高于東北、中部和西部地區(qū)。第三，不同省份的綠色金融水平和碳減排的供需不匹配，對于碳減排需求高的省份，綠色金融發(fā)展水平遠沒有達到相匹配的程度，進一步加劇了“碳達峰、碳中和”目標實現(xiàn)難度。

五、戰(zhàn)略應對及路徑選擇

基于上述分析，本研究提出了相應的戰(zhàn)略應對和路徑選擇，旨在利用綠色金融發(fā)展為綠色項目、綠色產業(yè)提供充足的資金保障，最終實現(xiàn)各地區(qū)全面綠色復蘇，高質量綠色發(fā)展。

1.加強頂層設計，完善綠色金融相關法律法規(guī)配套支持

政府需要對綠色金融市場的構建有明確制度設計，持續(xù)完善綠色金融的頂層設計，以規(guī)范化、制度化、具體化文件、政策不斷推進中國綠色金融體系的構建走向成熟，同時加快綠色金融市場法律法規(guī)構建和完善。進一步發(fā)揮政府財政政策在綠色金融發(fā)展中的引導作用，例如以財政補貼方式吸引更多社會綠色資本進入綠色產業(yè)，投資綠色項目。

2.加大綠色政策指引力度，擴大綠色資金來源

首先，政府要逐步完善綠色金融專項政策，并相對應出臺配套的實施細則，以降低政策不確定性帶來的綠色投資風險，提高投資者的綠色產業(yè)投資信心。其次，政府需要充分利用多種途徑來擴大綠色資金來源，例如，鼓勵和支持當?shù)亟鹑跈C構積極發(fā)展綠色金融，優(yōu)化綠色投資和融資渠道；以優(yōu)惠政策支持和引導非金融機構和企業(yè)參與綠色金融建設，為綠色金融的發(fā)展注入其他活力；適當引導民間資本參與綠色金融發(fā)展，擴大綠色資金來源。再次，政府要倡導和鼓勵創(chuàng)新科學合理的綠色金融產品，利用市場化手段，吸引更多社會資金主動投資綠色產業(yè)。

3.構建客觀、權威、統(tǒng)一的綠色金融評價體系

為有效評價不同省份不同地區(qū)與的綠色金融發(fā)展水平，政府部門和研究機構需要構建更加權威可靠的綠色金融指數(shù)來客觀度量當前的綠色發(fā)展水平，反映當前綠色金融所處階段，進一步推動綠色金融邁向更高臺階。

4.堅持“因地制宜、整體推進”思路，推動綠色金融協(xié)調發(fā)展

首先，根據(jù)國家政策統(tǒng)一部署，各地政府結合各省的產業(yè)結構情況，因地制宜制定綠色金融政策，明確各地區(qū)綠色金融重點支持的領域和方向，提高綠色金融效率，避免綠色資金浪費，對于碳排放嚴重的行業(yè)和地區(qū)予以更加優(yōu)惠的綠色金融支持。其次，提高綠色金融區(qū)域間的開放水平，深化各省之間的綠色金融合作，推動綠色金融跨省跨地域投融資便利化，促進綠色資金流動。再次，綠色金融業(yè)務涉及部門眾多，例如經濟、環(huán)保、法律等，政府要優(yōu)化跨部門間的聯(lián)動協(xié)調機制，促進跨部門協(xié)作，防止綠色金融發(fā)展受制約。

5.構建統(tǒng)一的中國綠色金融標準體系，加快與國際標準接軌進程

當前，不同地區(qū)不同部門對綠色項目的認定口徑不同，這種差異會導致重復認定工作，增加認定成本，造成地區(qū)間綠色項目相互割裂，阻礙了綠色資金在不同地區(qū)間的流動，加劇了地區(qū)間綠色金融供給和碳排放需求不匹配問題。此外，割裂的綠色金融標準難以和國際標準接軌，不利于國際綠色資金的流動。因此，構建統(tǒng)一的綠色金融標準體系，一方面，可以降低成本，促進地區(qū)間綠色資金流動來改善供需不平衡問題；另一方面，還可以提高外資投資綠色產業(yè)的積極性，向國際推廣中國標準，助力中國成為全球最大的綠色金融市場。