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    數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的影響

    2022-06-02 07:35:04涂穎清萬(wàn)建軍
    企業(yè)經(jīng)濟(jì) 2022年5期
    關(guān)鍵詞:效應(yīng)金融農(nóng)村

    □涂穎清 萬(wàn)建軍

    一、問(wèn)題的提出

    《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》 提出,“培育新型消費(fèi),發(fā)展信息消費(fèi)、數(shù)字消費(fèi)”。根據(jù)黨的十九屆六中全會(huì)的精神,繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,就必須增強(qiáng)金融服務(wù)新發(fā)展格局的能力,大力推進(jìn)普惠金融、綠色金融發(fā)展,踐行以人民為中心的發(fā)展思想,推動(dòng)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    普惠金融最早由聯(lián)合國(guó)于2005 年提出,通常指能有效和全方位地為社會(huì)所有階層的群體提供服務(wù)的金融體系。根據(jù)2016 年杭州二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)提出的《二十國(guó)集團(tuán)數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》,數(shù)字普惠金融泛指借助數(shù)字技術(shù)手段來(lái)促進(jìn)金融服務(wù)普惠的金融服務(wù)。數(shù)字普惠金融通過(guò)(移動(dòng))互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用,一方面為服務(wù)對(duì)象提供了更加便捷和低成本的金融服務(wù)渠道,另一方面也極大地豐富了金融服務(wù)的方式與產(chǎn)品類型。數(shù)字普惠金融與傳統(tǒng)金融在服務(wù)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)象上存在明顯的差別,數(shù)字普惠金融主要服務(wù)于農(nóng)戶(如普通農(nóng)戶和貧困農(nóng)戶)、城市低收入群體(如低收入人群、個(gè)體創(chuàng)業(yè)和失業(yè)人群)、企業(yè)(如小微企業(yè)、中型企業(yè)、初期龍頭企業(yè))。數(shù)字普惠金融的另一個(gè)重要特征,就是憑借數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用,數(shù)字普惠金融可以突破線下物理網(wǎng)點(diǎn)的限制,提供更加多元的服務(wù)和產(chǎn)品,在擴(kuò)大金融服務(wù)范圍、降低金融服務(wù)成本、降低交易費(fèi)用等方面具有顯著的優(yōu)勢(shì)。數(shù)字普惠金融的主要形態(tài)有網(wǎng)絡(luò)借貸(P2P 網(wǎng)貸)、網(wǎng)絡(luò)眾籌、網(wǎng)絡(luò)支付、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等(焦瑾璞,2014)。

    近年來(lái),征信、支付清算、數(shù)字貨幣等金融基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善,數(shù)字普惠金融在我國(guó)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展(王智東,2019)。經(jīng)計(jì)算可知,中國(guó)31 個(gè)省級(jí)層面(除港澳臺(tái))的數(shù)字普惠金融指數(shù)均值從2011 年的40.00增長(zhǎng)至2019 年的323.73。從細(xì)分指標(biāo)來(lái)看,自2011 年至2019 年,數(shù)字普惠金融廣度均值從34.28 增長(zhǎng)至307.76,數(shù)字普惠金融深度均值從46.93 增長(zhǎng)至312.83,金融數(shù)字化均值從46.32 增長(zhǎng)至396.30(見(jiàn)下圖)。由此可見(jiàn),數(shù)字普惠金融廣度、深度和普惠金融數(shù)字化指數(shù)均保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    圖 31省級(jí)層面數(shù)字普惠金融總指數(shù)與3 個(gè)分指數(shù)年度均值(2011—2019 年)

    與世界成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率(約為70%-80%)相比,中國(guó)居民消費(fèi)和最終消費(fèi)長(zhǎng)期徘徊在60%左右,消費(fèi)不足仍然是制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的障礙,仍然存在很大的提升空間。巨大的國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)和14 億人口消費(fèi)潛力,是“十四五”時(shí)期和今后很長(zhǎng)一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐,毫無(wú)疑問(wèn),數(shù)字普惠金融發(fā)展是促進(jìn)全社會(huì)需求潛力釋放的重要方向和可靠途徑。在數(shù)字技術(shù)應(yīng)用基礎(chǔ)上,數(shù)字普惠金融在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、拉動(dòng)居民消費(fèi)的過(guò)程中大有作為,數(shù)字技術(shù)與普惠金融的結(jié)合為中國(guó)擴(kuò)大消費(fèi)和消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了新的契機(jī),數(shù)字普惠金融發(fā)展為解除制約消費(fèi)增長(zhǎng)的桎梏提供了新路徑,是體制機(jī)制優(yōu)化推動(dòng)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)全社會(huì)消費(fèi)潛力釋放的重要途徑。

    二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

    (一)數(shù)字普惠金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

    數(shù)字普惠金融發(fā)展如果能夠提升金融包容性,提供有效的融資渠道、滿足社會(huì)大眾的資金需求,降低交易成本,就將有助于社會(huì)再生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng),促進(jìn)潛在消費(fèi)需求的釋放(李濤等,2016;易信和劉鳳良,2015;孫繼國(guó)等,2020)。何德旭和苗文龍(2015)認(rèn)為普惠金融的發(fā)展可以抑制金融排斥現(xiàn)象對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻礙作用,從可持續(xù)性原則推動(dòng)普惠性和包容性金融健康發(fā)展,為有貢獻(xiàn)的資金需求項(xiàng)目提供公平的機(jī)會(huì),進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和鼓勵(lì)居民消費(fèi)。張勛等(2019)從效率與公平的視角探求了數(shù)字普惠金融的效應(yīng)及其傳導(dǎo)機(jī)制。通過(guò)將CFPS 數(shù)據(jù)與數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)進(jìn)行有效的結(jié)合,實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融有益于改善弱勢(shì)群體的狀況,助推包容性增長(zhǎng),在這個(gè)過(guò)程中農(nóng)村居民將收益更多。通過(guò)中介效應(yīng)檢驗(yàn),認(rèn)為數(shù)字普惠金融對(duì)農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)行為的影響是重要的傳導(dǎo)機(jī)制,可以顯著改善貧困人口的創(chuàng)業(yè)環(huán)境,進(jìn)而體現(xiàn)出數(shù)字普惠金融的“普惠性”和“包容性”。唐文進(jìn)等(2019)利用城市層面的面板數(shù)據(jù)探求了數(shù)字普惠金融對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響及其在區(qū)域上存在的差異性,研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融與產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間的門檻效應(yīng)是非常顯著的,表明二者之間的關(guān)系存在非線性的轉(zhuǎn)變,即在數(shù)字普惠金融發(fā)展程度的不同階段,數(shù)字普惠金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)存在一個(gè)階段轉(zhuǎn)變的過(guò)程,但是數(shù)字普惠金融在區(qū)域上也存在明顯的差異特征。

    (二)數(shù)字普惠金融與收入分配

    如果數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠提高不同階層居民的收入水平,尤其是改善低收入階層的收入狀況,改善現(xiàn)有的收入分配結(jié)構(gòu),就將大大助推全社會(huì)消費(fèi)能力的提升。宋曉玲(2017)在闡述數(shù)字普惠金融對(duì)城鄉(xiāng)居民收入差距影響機(jī)制的基礎(chǔ)上,基于省級(jí)層面的面板數(shù)據(jù)和逐步回歸方法、隨機(jī)效應(yīng)回歸方法,實(shí)證檢驗(yàn)了二者之間的關(guān)系,研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的提高顯著降低了收入差距,有利于實(shí)現(xiàn)包容性發(fā)展。黃倩等(2019)從減少貧困的視角探求了數(shù)字普惠金融的效應(yīng),研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展總體上有利于居民貧困的減緩,貧困群體能夠從數(shù)字普惠金融發(fā)展中獲益更多,對(duì)中西部地區(qū)貧困緩解的邊際貢獻(xiàn)要顯著高于東部地區(qū),數(shù)字普惠金融發(fā)展改善了居民收入不均等的狀況。何海霞(2020)從收入增長(zhǎng)和銀行競(jìng)爭(zhēng)的視角對(duì)普惠金融與農(nóng)民消費(fèi)支出的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)普惠金融可以通過(guò)增加農(nóng)民收入和強(qiáng)化農(nóng)村金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的途徑來(lái)促進(jìn)農(nóng)民消費(fèi)。Soekarno 等(2020)研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字金融普惠是發(fā)揮金融科技減少收入不平等的重要方式,有利于實(shí)現(xiàn)包容性發(fā)展,優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)。肖威(2011)從區(qū)域發(fā)展不平衡的視角探求了數(shù)字普惠金融的效應(yīng),利用面板分位數(shù)回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融在東部和中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的差異,研究發(fā)現(xiàn)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上數(shù)字普惠金融的效應(yīng)是顯著的,并且在存款和貸款兩個(gè)方面具有傳導(dǎo)機(jī)制。數(shù)字普惠金融不僅能夠縮小區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異,而且有助于東部和中西部區(qū)域內(nèi)部的差異,在相對(duì)落后區(qū)域具有明顯的“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”,有利于改善地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展不平衡的結(jié)構(gòu)。

    (三)數(shù)字普惠金融與居民就業(yè)

    居民就業(yè)和社會(huì)就業(yè)是保證居民具有穩(wěn)定收入來(lái)源的基礎(chǔ),只有具有穩(wěn)定可持續(xù)的就業(yè)收入,才能提高居民消費(fèi)信心。林春等(2019)從總體就業(yè)、產(chǎn)業(yè)就業(yè)和區(qū)域就業(yè)的不同層面探討了普惠金融的效應(yīng),以272 個(gè)地級(jí)市層面數(shù)據(jù)為樣本,通過(guò)固定效應(yīng)回歸模型和門檻效應(yīng)回歸模型發(fā)現(xiàn),普惠金融顯著促進(jìn)了整體就業(yè)的增加,東部、中部、西部地區(qū)分樣本回歸結(jié)果也呈現(xiàn)出顯著的正向效應(yīng),其中東部地區(qū)的正向效應(yīng)最大。從產(chǎn)業(yè)層面看,普惠金融顯著推動(dòng)了第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)的增加,對(duì)后者的正向效應(yīng)大于前者。同時(shí),普惠金融對(duì)就業(yè)的效應(yīng)存在明顯的非線性門檻特征,表明普惠金融對(duì)就業(yè)的影響是隨著普惠金融的發(fā)展水平(規(guī)模)發(fā)生轉(zhuǎn)變。方觀富和許嘉怡(2020)結(jié)合中國(guó)家庭跟蹤調(diào)查數(shù)據(jù)和數(shù)字普惠金融指數(shù),從微觀層面驗(yàn)證了數(shù)字普惠金融的就業(yè)效應(yīng),發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融顯著增加了居民就業(yè),對(duì)社會(huì)就業(yè)的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在非農(nóng)就業(yè)領(lǐng)域和私營(yíng)企業(yè)就業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,也提高了居民的就業(yè)收入。但是,數(shù)字普惠金融對(duì)不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同性別、不同階層的效應(yīng)存在明顯的異質(zhì)性,對(duì)弱勢(shì)群體、落后地區(qū)、女性、低教育程度階層的正向效應(yīng)更大,表現(xiàn)出“普惠性”和“包容性”的特征。

    (四)數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)

    張李義和涂奔(2017)基于月度數(shù)據(jù)探求了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)及各分指數(shù)對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的影響,發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)具有顯著的正向效應(yīng),但是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費(fèi)功能上的效應(yīng)存在明顯的差異,總體而言對(duì)城鎮(zhèn)居民的效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于農(nóng)村居民,互聯(lián)網(wǎng)金融在促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)的作用上有待提升。任碧云和李柳潁(2019)基于京津冀農(nóng)村居民微觀調(diào)查數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融可以顯著促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)包容性增長(zhǎng),數(shù)字支付服務(wù)、數(shù)字借貸服務(wù)等四個(gè)維度對(duì)農(nóng)村包容性增長(zhǎng)存在非對(duì)稱性,要真正發(fā)揮數(shù)字普惠金融的功效需要根據(jù)各地區(qū)實(shí)際情況加強(qiáng)數(shù)字普惠金融指標(biāo)體系中的子維度。江紅莉和蔣鵬程(2020)的研究表明數(shù)字普惠金融能夠顯著縮小收入差距,增加低收入群體的經(jīng)營(yíng)性收入,提高居民消費(fèi)水平,促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。洪錚等(2021)運(yùn)用空間計(jì)量模型探討了普惠金融對(duì)居民消費(fèi)的影響,發(fā)現(xiàn)普惠金融有利于顯著提升城鄉(xiāng)居民消費(fèi),對(duì)城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民生存型消費(fèi)、發(fā)展享受型消費(fèi)存在異質(zhì)性,從而對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生非對(duì)稱性效果。顏建軍和馮君怡(2021)使用LASSO 回歸和面板數(shù)據(jù)模型闡述了數(shù)字普惠金融對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)升級(jí)和農(nóng)村居民消費(fèi)升級(jí)的影響,研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融有利于促進(jìn)我國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí),但是東部、中部、西部存在明顯的異質(zhì)性特征。

    綜合而言,現(xiàn)有文獻(xiàn)普遍強(qiáng)調(diào)了金融融資約束對(duì)消費(fèi)的影響,金融的可得性、金融成本等是影響居民消費(fèi)的重要因素。在探索普惠金融對(duì)居民消費(fèi)是否存在顯著的影響及效應(yīng)大小上,既有文獻(xiàn)進(jìn)行了頗為豐富的研究并得出了一些可供借鑒參考的成果,然而鮮有持續(xù)追蹤數(shù)字普惠金融發(fā)展變化對(duì)消費(fèi)的作用,尤其是缺乏對(duì)城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費(fèi)的異質(zhì)性加以分析。因此,本研究試圖探討數(shù)字普惠金融對(duì)中國(guó)城鄉(xiāng)居民、城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費(fèi)的影響,并分析數(shù)字普惠金融在這3 個(gè)層面效應(yīng)的差異性。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)模型設(shè)定

    根據(jù)凱恩斯的理論,收入是影響消費(fèi)者消費(fèi)行為最主要的因素之一,居民可支配收入的多少直接制約著居民的購(gòu)買能力,金融服務(wù)發(fā)展為居民提供了收入增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)和收入跨期選擇的可能。在考察數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)的影響時(shí),本文將居民收入作為控制變量加入分析。同時(shí),為了控制不可觀測(cè)的個(gè)體差異和時(shí)間趨勢(shì),本文采用了時(shí)間-個(gè)體雙向的固定效應(yīng)模型。模型設(shè)定如下:

    式(1)中,Consu代表居民消費(fèi)變量,反映第t 年i 省份的居民消費(fèi)規(guī)模。Dfi代表數(shù)字普惠金融變量,反映第t 年i 省份數(shù)字普惠金融指標(biāo)。X代表其他控制變量,本文中主要使用居民人均收入水平來(lái)衡量。μ代表不可觀測(cè)的個(gè)體特征變量,反映不同省份居民消費(fèi)的個(gè)體差異。λ代表時(shí)間趨勢(shì)變量,反映系統(tǒng)性宏觀趨勢(shì)的變化特征。ε為隨機(jī)擾動(dòng)變量。

    (二)變量選擇與定義

    考慮到消費(fèi)變量數(shù)據(jù)和普惠金融數(shù)據(jù)的可獲得性、有效性,本文數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度為2013 年至2019 年,樣本個(gè)體為31 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市,除港澳臺(tái)),共計(jì)217 個(gè)樣本?;跀?shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)的效應(yīng),居民消費(fèi)是模型的被解釋變量,被解釋變量可以具體劃分為中國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)變量(Consu_al)、中國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)變量(Consu_ur)、中國(guó)農(nóng)村居民消費(fèi)變量(Consu_ru)。居民消費(fèi)被解釋變量以人均居民消費(fèi)支出規(guī)模為衡量,使用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)剔除價(jià)格因素的干擾,通過(guò)取自然對(duì)數(shù)的方式得到。解釋變量為省級(jí)層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)(Dfi),通過(guò)取自然對(duì)數(shù)的方式得到,反映第t 年i 省份數(shù)字普惠金融指標(biāo)。除了省份、年份控制變量之外,還引入了居民收入控制變量,以人均居民收入來(lái)衡量收入變量,通過(guò)取自然對(duì)數(shù)的方式得到(見(jiàn)表1)。居民消費(fèi)變量、居民收入變量、CPI 數(shù)據(jù)均來(lái)自歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》,數(shù)字普惠金融變量數(shù)據(jù)來(lái)自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心。

    表1 各變量的定義和說(shuō)明

    (三)數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)

    變量數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。可以看出,無(wú)論是消費(fèi)支出還是收入,城鎮(zhèn)居民均值都明顯高于農(nóng)村居民均值;在消費(fèi)支出領(lǐng)域,城鎮(zhèn)居民均值是農(nóng)村居民均值的210%左右;在收入領(lǐng)域,前者約為后者的250%,這反映出城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出和收入情況存在明顯的差異特征。從數(shù)字普惠金融指數(shù)變量來(lái)看,省級(jí)層面的平均值為240.21,最大值為410.28,最小值為115.1,標(biāo)準(zhǔn)差為62.91。

    表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

    表3 反映了數(shù)字普惠金融變量、城鄉(xiāng)居民收入變量、城鄉(xiāng)居民消費(fèi)變量各主要變量之間相關(guān)系數(shù)的結(jié)果??梢钥闯?,數(shù)字普惠金融變量、居民收入變量、居民消費(fèi)變量之間的相關(guān)程度在1%統(tǒng)計(jì)水平上均是顯著的,且相關(guān)系數(shù)值普遍較高。具體來(lái)看,城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出與城鄉(xiāng)居民收入和城鎮(zhèn)居民收入的相關(guān)性最高,農(nóng)村居民消費(fèi)支出與城鄉(xiāng)居民收入和農(nóng)村居民收入的相關(guān)性最高。從對(duì)城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費(fèi)與數(shù)字普惠金融的相關(guān)性差異來(lái)看,數(shù)字普惠金融與農(nóng)村居民消費(fèi)支出的相關(guān)系數(shù)(0.740)要高于與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出的相關(guān)系數(shù)(0.699)。從數(shù)字普惠金融與城鄉(xiāng)居民收入相關(guān)性的差異來(lái)看,城鎮(zhèn)居民收入的相關(guān)系數(shù)值(0.756)要高于農(nóng)村居民(0.702),二者差異并不明顯。

    表3 主要變量之間的相關(guān)系數(shù)

    四、實(shí)證結(jié)果與分析

    (一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果與分析

    表4 反映了數(shù)字普惠金融發(fā)展與居民消費(fèi)基準(zhǔn)回歸結(jié)果,其中列(1)反映了城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的整體估計(jì)結(jié)果,列(2)、列(3)分別代表了城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和農(nóng)村居民消費(fèi)的估計(jì)結(jié)果??梢钥闯?,數(shù)字普惠金融指數(shù)變量(Dfi)無(wú)論是在整體估計(jì)結(jié)果還是在城鎮(zhèn)居民、農(nóng)村居民消費(fèi)的獨(dú)立估計(jì)結(jié)果中,系數(shù)均為正數(shù),且在1%水平是非常顯著的,這表明數(shù)字普惠金融較好地解釋了三個(gè)層面的居民消費(fèi)的變動(dòng),從而數(shù)字普惠金融發(fā)展有利于促進(jìn)中國(guó)居民消費(fèi)水平的提升。不僅如此,無(wú)論是在城鎮(zhèn)范圍的居民消費(fèi)抑或農(nóng)村范圍的居民消費(fèi),數(shù)字普惠金融均產(chǎn)生了顯著的正向效應(yīng),體現(xiàn)出數(shù)字普惠金融廣泛的“普惠性”特征。

    表4 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

    從三個(gè)基準(zhǔn)回歸的比較來(lái)看,整體方程(列1)數(shù)字普惠金融指數(shù)變量(Dfi)系數(shù)最大(0.497),其次是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)方程的估計(jì)結(jié)果(列2)為0.347,農(nóng)村居民消費(fèi)的估計(jì)結(jié)果(列2)系數(shù)最?。?.315),這表明數(shù)字普惠金融解釋城鄉(xiāng)居民消費(fèi)整體的變化要優(yōu)于對(duì)城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費(fèi)變化的解釋。從調(diào)整的R來(lái)看,列(1)至(3)調(diào)整的R都在0.94 以上,且差別不大,表明三個(gè)基準(zhǔn)回歸方程的效果整體很好。

    (二)進(jìn)一步檢驗(yàn)與分析

    根據(jù)凱恩斯的消費(fèi)理論,收入是影響消費(fèi)非常重要的變量,在前文基準(zhǔn)回歸(表4)基礎(chǔ)上進(jìn)一步將收入變量納入回歸方程中。表5 反映了考慮居民收入控制變量之后數(shù)字普惠金融發(fā)展與居民消費(fèi)的回歸結(jié)果,其中列(1)反映了城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的整體回歸結(jié)果,列(2)、列(3)分別反映了城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費(fèi)的回歸結(jié)果??梢钥闯?,在考慮收入變量之后,列(1)和列(2)估計(jì)結(jié)果中數(shù)字普惠金融指數(shù)變量(Dfi)的系數(shù)在1%水平上仍然是顯著為正的,分別為0.261 和0.251,二者幾乎沒(méi)有差異,這表明數(shù)字普惠金融較好地解釋了中國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)水平以及城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平的變動(dòng),對(duì)中國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)產(chǎn)生了顯著的正向效應(yīng),體現(xiàn)了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需的積極作用。

    表5 數(shù)字普惠金融與居民消費(fèi)的回歸結(jié)果

    值得注意的是,表5 中列(3)反映的農(nóng)村居民消費(fèi)估計(jì)結(jié)果與表4 中列(3)數(shù)字普惠金融指數(shù)變量(Dfi)發(fā)生了明顯的變化。在加入收入控制變量之后,估計(jì)結(jié)果列(3)中Dfi 系數(shù)是正數(shù),在10%水平上也變得不顯著,而且列(1)和列(2)結(jié)果中Dfi 系數(shù)均明顯大于列(3)。這表明數(shù)字普惠金融對(duì)增加中國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)、城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的推動(dòng)作用大于對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi),換言之,城鎮(zhèn)居民成為數(shù)字普惠金融的主要受益者,數(shù)字普惠金融不能很好地解釋農(nóng)村區(qū)居民消費(fèi)水平的變化。與城鎮(zhèn)居民相比,數(shù)字普惠金融對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)增加的效應(yīng)偏小,表明數(shù)字普惠金融在農(nóng)村領(lǐng)域未得到充分的應(yīng)用或者說(shuō)積極效應(yīng)發(fā)揮得不夠明顯,在推動(dòng)農(nóng)村居民消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中數(shù)字普惠金融的“普惠性”作用有待提升。

    同時(shí),列(1)至列(3)結(jié)果中收入變量均在1%水平上顯著為正,列(3)中的收入變量系數(shù)值(0.871)明顯大于中國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)(0.781)和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)(0.605),這表明農(nóng)村居民消費(fèi)對(duì)收入的變化更加敏感,增加同等的收入,農(nóng)村居民消費(fèi)增加的程度大于城鎮(zhèn)居民,與經(jīng)濟(jì)理論相吻合。城鄉(xiāng)居民消費(fèi)在收入和數(shù)字普惠金融上的明顯差異從側(cè)面反映了我國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)觀念或者對(duì)消費(fèi)金融的接受存在差異,從而制約了數(shù)字普惠金融在拉動(dòng)農(nóng)村居民消費(fèi)積極效應(yīng)的發(fā)揮。因而,擴(kuò)大內(nèi)需和形成雙循環(huán)新發(fā)展格局都需要大力推動(dòng)數(shù)字普惠金融的發(fā)展,不斷提高城鄉(xiāng)居民金融服務(wù)的可得性和便捷性,更好發(fā)揮數(shù)字普惠金融的“普惠性”效應(yīng)。

    五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)分析

    (一)數(shù)字金融覆蓋廣度

    數(shù)字金融覆蓋廣度體現(xiàn)了一個(gè)地區(qū)數(shù)字金融服務(wù)端口和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)可達(dá)性程度,可以很好地衡量數(shù)字普惠金融發(fā)展的狀況。利用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心提供的數(shù)字金融覆蓋廣度來(lái)替代數(shù)字普惠金融指數(shù),考察基于支付寶、第三方支付等渠道的數(shù)字金融覆蓋度對(duì)居民消費(fèi)影響進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),以緩解數(shù)字普惠金融指數(shù)作為總指標(biāo)可能忽視了數(shù)字金融供給覆蓋范圍的問(wèn)題。從表6 可以看出,數(shù)字金融覆蓋廣度(Coverage) 對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和城鄉(xiāng)居民消費(fèi)整體估計(jì)結(jié)果仍然是非常顯著的,而對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)的影響是不顯著的,這一經(jīng)驗(yàn)結(jié)果與文章之前的發(fā)現(xiàn)具有一致性,結(jié)論具備較好的穩(wěn)健性。

    表6 金融覆蓋面與居民消費(fèi)的回歸結(jié)果

    (二)引入解釋變量滯后效應(yīng)

    引入解釋變量的滯后項(xiàng)是緩解內(nèi)生性問(wèn)題的重要方法。除了控制核心解釋變量的內(nèi)生性偏誤之外,筆者還擔(dān)心其他控制變量也可能存在潛在的內(nèi)生性問(wèn)題,為了檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健并排除這一種擔(dān)憂,本文將其他所有控制變量滯后一期。從表7 的回歸估計(jì)結(jié)果來(lái)看,數(shù)字普惠金融影響居民消費(fèi)的結(jié)論仍然非常穩(wěn)健。

    表7 數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)的滯后效應(yīng)回歸結(jié)果

    (三)區(qū)域?qū)用娼?jīng)濟(jì)發(fā)展水平的穩(wěn)健性

    由于不同地區(qū)的樣本可能對(duì)于所得的結(jié)果具有不同的敏感性,在按照城鄉(xiāng)進(jìn)行分類回歸的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步按照區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行分類回歸,以檢驗(yàn)結(jié)論的敏感程度。我國(guó)東部省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高,而中西部省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)落后,數(shù)字普惠金融對(duì)不同區(qū)域的影響可能存在較大的差異,同時(shí),數(shù)字普惠金融對(duì)不同區(qū)域的城鎮(zhèn)和農(nóng)村的影響可能也會(huì)得到與全國(guó)層面相似的結(jié)論。因此,通過(guò)不同區(qū)域分組的回歸以及區(qū)域內(nèi)部城鎮(zhèn)、農(nóng)村的分組回歸,可以進(jìn)一步檢驗(yàn)表4 和表5 得到的結(jié)論。從區(qū)域分組穩(wěn)健性結(jié)果可以看出,數(shù)字普惠金融對(duì)東部地區(qū)整體居民、城鎮(zhèn)居民、農(nóng)村居民消費(fèi)的影響均十分顯著,而數(shù)字普惠金融僅對(duì)中西部地區(qū)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)在10%水平上是顯著的,對(duì)中西部地區(qū)整體居民和農(nóng)村居民消費(fèi)的影響都是不顯著的(見(jiàn)表8)。這表明,從我國(guó)目前的實(shí)際來(lái)看,數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高地區(qū)的居民消費(fèi)產(chǎn)生了較大的積極效應(yīng),而對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)居民消費(fèi),特別是農(nóng)村居民消費(fèi)的效應(yīng)不明顯,這與前面得到的結(jié)論具有較強(qiáng)的一致性。

    表8 數(shù)字普惠金融影響居民消費(fèi)的區(qū)域穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

    六、研究結(jié)論與管理啟示

    (一)研究結(jié)論

    1.總體上來(lái)看,數(shù)字普惠金融具有增加中國(guó)居民消費(fèi)的正向效應(yīng),數(shù)字普惠金融的發(fā)展有利于促進(jìn)我國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)水平的提升。

    2.從數(shù)字普惠金融對(duì)居民消費(fèi)在城鄉(xiāng)差異上看,數(shù)字普惠金融更好地解釋了城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的情況,表明普惠金融對(duì)促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的作用明顯大于農(nóng)村居民,數(shù)字普惠金融在促進(jìn)城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民消費(fèi)中存在明顯的異質(zhì)性(非對(duì)稱性)特征。

    (二)管理啟示

    1.完善支付清算等數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施,擴(kuò)大數(shù)字普惠金融覆蓋面,推動(dòng)數(shù)字普惠金融促進(jìn)居民消費(fèi)發(fā)揮更大的積極作用。結(jié)論發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融具有增加中國(guó)居民消費(fèi)的正向效應(yīng),這要求我們積極發(fā)揮政府“有形的手”和市場(chǎng)“無(wú)形的手”的作用,吸引民營(yíng)資本和其他社會(huì)力量參與到數(shù)字金融融資、普惠金融融資、數(shù)字普惠金融研發(fā)投資、新基建投資,全力提高中國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平,發(fā)揮數(shù)字普惠金融降低交易費(fèi)用等優(yōu)勢(shì),更好提高中國(guó)居民消費(fèi)水平。

    2.改善數(shù)字普惠金融發(fā)展不平衡的狀況,優(yōu)化數(shù)字普惠金融供給結(jié)構(gòu),積極發(fā)揮數(shù)字普惠金融增加農(nóng)村居民和中西部地區(qū)居民消費(fèi)的正向效應(yīng)。研究結(jié)論發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融對(duì)城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民消費(fèi)、對(duì)東部地區(qū)居民與中西部地區(qū)居民消費(fèi)影響具有很大的差異,這要求我們正視數(shù)字普惠金融在城鎮(zhèn)地區(qū)與農(nóng)村地區(qū)、東部經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高地區(qū)與中西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低地區(qū)的實(shí)際情況,加大對(duì)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、第三方支付等企業(yè)下沉農(nóng)村、入駐農(nóng)村開展農(nóng)村金融服務(wù)提供相應(yīng)的政策優(yōu)惠導(dǎo)向,例如增值稅優(yōu)惠、所得稅優(yōu)惠等。推動(dòng)增加農(nóng)村數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施投資,改善數(shù)字普惠金融發(fā)展失衡的結(jié)構(gòu),大力促進(jìn)農(nóng)村數(shù)字普惠金融事業(yè)發(fā)展,從而讓數(shù)字普惠金融真正發(fā)揮廣泛的“普惠性”效應(yīng),拉動(dòng)廣大農(nóng)村地區(qū)和中西部地區(qū)居民消費(fèi)。

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