高管過(guò)度自信對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究

唐莉

【摘 要】近年來(lái)，企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效成為學(xué)者之間討論的焦點(diǎn)。影響企業(yè)發(fā)展的重要因素包括研發(fā)投入和創(chuàng)新績(jī)效，而隨著企業(yè)快速發(fā)展，做決策的企業(yè)高管在某種程度的過(guò)度自信會(huì)影響到具體決策方案，這些決策將可能直接影響企業(yè)的研發(fā)投入力度，從而對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。文章將2016—2020年中國(guó)A股上市的公司作為研究對(duì)象，將企業(yè)整體研發(fā)投入力度作為高管過(guò)度自信的管理反應(yīng)實(shí)證，檢驗(yàn)了研發(fā)投入力度的大小對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。研究表明，企業(yè)研發(fā)投入力度與企業(yè)績(jī)效兩者之間呈顯著正相關(guān)，即高管過(guò)度自信對(duì)企業(yè)研發(fā)投入力度的影響在一定程度上提升了企業(yè)績(jī)效水平。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)高管;過(guò)度自信;企業(yè)績(jī)效;研發(fā)投入

【中圖分類(lèi)號(hào)】F273.1;F272.91【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1674-0688（2022）03-0146-03

0 引言

經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益趨于全球化，企業(yè)想要走出國(guó)門(mén)、走向世界，必然離不開(kāi)技術(shù)的創(chuàng)新和研發(fā)。為了能夠在同行業(yè)市場(chǎng)中占有一席之位或提高自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)而占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額，企業(yè)花費(fèi)大量人力、物力研發(fā)新型創(chuàng)新項(xiàng)目，提升企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效水平，促使企業(yè)不斷發(fā)展與壯大。最近幾年，大多數(shù)學(xué)者都從企業(yè)所在行業(yè)特征、研究投入、網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)度、是否為政府扶持項(xiàng)目等角度研究其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響，致力于發(fā)掘影響企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的內(nèi)在機(jī)制[1]，由此，為企業(yè)戰(zhàn)略做出決策的企業(yè)高管對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效有直接影響。

很久之前，金融市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)法用理論知識(shí)解釋的異象[2]，究其原因是非理性投資者擾亂了金融市場(chǎng)。因此，學(xué)者們逐漸猜測(cè)企業(yè)高管是否也存在不理性的主觀臆斷，研究企業(yè)決策者做出的非理性行為，特別關(guān)注由于高管過(guò)度自信而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策管理等不同層面產(chǎn)生一定程度的影響。將心理學(xué)這一理念融入企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)人普遍因?yàn)檫^(guò)度自信或者自卑對(duì)決策的制定產(chǎn)生偏差，企業(yè)高管過(guò)度自信的表現(xiàn)尤為明顯，這會(huì)讓他們?cè)谧鰶Q策時(shí)更容易成為風(fēng)險(xiǎn)偏好者，低估風(fēng)險(xiǎn)、高估能力，由此可見(jiàn)企業(yè)高管過(guò)于樂(lè)觀的態(tài)度對(duì)企業(yè)未來(lái)影響很大[3]。

1 理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)的決策者、管理者、戰(zhàn)略制定者對(duì)企業(yè)的發(fā)展非常重要，他們意見(jiàn)的偏差會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)發(fā)展的優(yōu)劣。過(guò)度自信的企業(yè)高管要比非過(guò)度自信的企業(yè)高管更容易被新型的創(chuàng)新項(xiàng)目吸引，他們會(huì)自發(fā)地給企業(yè)注入新鮮的血液，投資更多不確定的新型研究項(xiàng)目促進(jìn)產(chǎn)品革新，從而更好地開(kāi)拓市場(chǎng)，但也為企業(yè)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性隱患。近期，有學(xué)者認(rèn)為過(guò)度自信的高管也許會(huì)為企業(yè)帶來(lái)更多的利益，因?yàn)樗麄兇蠖鄶?shù)為風(fēng)險(xiǎn)偏好者，會(huì)更加關(guān)注那些投資回報(bào)高的研發(fā)項(xiàng)目，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效;一部分學(xué)者則持反對(duì)意見(jiàn)，他們認(rèn)為過(guò)度自信的高管會(huì)消耗更多的人力、物力到企業(yè)研發(fā)投入中，影響企業(yè)的整體發(fā)展，降低企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。

企業(yè)的一部分高管具有名校背景，這可能是導(dǎo)致他們過(guò)度自信的重要原因。從心理學(xué)的角度分析，過(guò)度自信的人都相信自己一定能成功，高估成功的概率，低估失敗帶來(lái)的影響。這部分名校畢業(yè)的企業(yè)高管擁有高于普通人的知識(shí)儲(chǔ)備、專(zhuān)業(yè)技能及經(jīng)歷，這些能力使他們足以應(yīng)對(duì)在經(jīng)營(yíng)管理中的各種挑戰(zhàn)，過(guò)度自信的心理由此而生，在為企業(yè)做決策的時(shí)候高估收益、低估風(fēng)險(xiǎn)，直接影響公司的創(chuàng)新績(jī)效。當(dāng)企業(yè)持續(xù)盈利時(shí)，高管的過(guò)度自信往往會(huì)高估企業(yè)未來(lái)的績(jī)效水平，從而導(dǎo)致企業(yè)整體研發(fā)投入增大。因此，本文提出假設(shè)。

研發(fā)整體投入對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生正向影響，即過(guò)度自信發(fā)揮中介作用。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源于我國(guó)上海和深圳兩地2015—2019年的A股上市公司，樣本主要根據(jù)以下4點(diǎn)篩選：①刪除在企業(yè)擔(dān)任高管職位未滿一年的人員樣本數(shù)據(jù)，這是因?yàn)閺闹贫Q策到引起企業(yè)績(jī)效發(fā)生變化需要一定的會(huì)計(jì)周期;②刪除財(cái)務(wù)指標(biāo)和各項(xiàng)費(fèi)用異常的公司及金融類(lèi)公司的樣本數(shù)據(jù);③刪除ST和PT公司樣本數(shù)據(jù);④去掉極值，對(duì)所有連續(xù)變量在1%以下和99%以上進(jìn)行Winsor縮尾處理。最后篩選出來(lái)的樣本數(shù)據(jù)包含2 960家A股上市的公司。

特此說(shuō)明，本研究主要從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中下載數(shù)據(jù)，并使用STATA15.1作為進(jìn)行數(shù)據(jù)處理及實(shí)證研究的計(jì)量軟件。

2.2 變量的定義

（1）被解釋變量：公司績(jī)效。為了使研究結(jié)論真實(shí)可靠，應(yīng)該科學(xué)地選擇合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)正確衡量企業(yè)績(jī)效水平，在參考一定研究成果的基礎(chǔ)之上，選擇3個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)量化企業(yè)實(shí)際績(jī)效水平，最重要的一個(gè)指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（ROE）——杜邦分析體系的核心指標(biāo)，用它衡量公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

（2）解釋變量：研發(fā)投入。R&D經(jīng)費(fèi)支出指統(tǒng)計(jì)年度內(nèi)全社會(huì)用于基礎(chǔ)、應(yīng)用研究和試驗(yàn)發(fā)展的經(jīng)費(fèi)支出，包括實(shí)際用于R&D活動(dòng)的管理費(fèi)用、原材料、構(gòu)建固定資產(chǎn)的費(fèi)用、發(fā)放給勞務(wù)人員的費(fèi)用及其他費(fèi)用支出。本研究選取企業(yè)研發(fā)整體投入作為解釋變量。

（3）控制變量（Control）。本文選取凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模等變量作為控制變量。具體變量定義及說(shuō)明見(jiàn)表1。

2.3 模型構(gòu)建

通過(guò)構(gòu)建多元回歸模型進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)，構(gòu)建的模型如下：

ROAit=α0+α1R&Dit+α2sizeit+α3levit+α4negit+α5crit+ε（1）

ROEit=β0+β1R&Dit+β2sizeit+β3levit+β4negit+β5crit+ε（2）

3 實(shí)證過(guò)程與結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可以看到，企業(yè)績(jī)效（ROA）均值為0.047，最小值為-1.375，最大值為0.466，這些數(shù)據(jù)顯示不同企業(yè)之間的績(jī)效存在較大差距;研發(fā)投入（R&D）均值為18.059，最小值為5.094，最大值為23.787，表明中國(guó)的企業(yè)大多都重視研發(fā)并且研發(fā)投入力度較大;流動(dòng)比率（CR）均值為2.543，最小值為0.131，最大值為80.664，標(biāo)準(zhǔn)差為2.78，表明中國(guó)的企業(yè)償還債務(wù)的能力大相徑庭，部分企業(yè)償債能力不足，還需要進(jìn)一步提升。其他變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。

3.2 相關(guān)性分析

表3報(bào)告了主要變量之間的相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果，只有凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和企業(yè)規(guī)模之間的相關(guān)性系數(shù)絕對(duì)值>0.5，其余相關(guān)性系數(shù)絕對(duì)值都要<0.5，所以只有企業(yè)規(guī)模與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這兩個(gè)變量之間可能存在多重共線性的問(wèn)題，其他變量則不存在這種情況。其中，研發(fā)整體投入（R&D）與企業(yè)績(jī)效（ROA）在1%置信水平上顯著，表明兩變量之間顯著正相關(guān)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（NEG）與企業(yè)績(jī)效（ROA）在1%置信水平上顯著，即企業(yè)績(jī)效水平會(huì)隨著研發(fā)投入的增加而提高，初步驗(yàn)證本文假設(shè)成立。其他變量之間的相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果詳見(jiàn)表3。

3.3 回歸分析

回歸方程中的調(diào)整R2為0.214 3，這意味著模型的擬合程度良好，表明研究結(jié)論真實(shí)可靠。其中，根據(jù)假設(shè)回歸檢驗(yàn)結(jié)果可以看到R&D與ROA之間的回歸系數(shù)（t值）為0.005 717（8.00），在1%的水平上，表明研發(fā)整體投入與企業(yè)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系，反映了在其他條件不變的情況下，研發(fā)整體投入與企業(yè)的績(jī)效水平呈顯著正相關(guān)，因而驗(yàn)證了假設(shè)。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了避免出現(xiàn)是否遺漏重要變量，以及是否存在反向因果等內(nèi)生性問(wèn)題，選擇用企業(yè)績(jī)效的替代變量——資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）進(jìn)行進(jìn)一步的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。0.154 1回歸方程中的調(diào)整R2為0.154 1，這意味著模型的擬合程度良好，也就是說(shuō)此次得出的結(jié)論真實(shí)可靠。其中，根據(jù)假設(shè)穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果可以看到R&D與ROE之間的回歸系數(shù)（t值）為0.009 581 8（2.89），在1%的水平上，表明研發(fā)整體投入與企業(yè)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系，反映了在其他條件不變的情況下，研發(fā)整體投入與企業(yè)的績(jī)效水平呈顯著正相關(guān)，因而驗(yàn)證了假設(shè)。

4 結(jié)束語(yǔ)

創(chuàng)新研究是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素，筆者選取2015—2019年的中國(guó)A股上市公司作為此次研究的樣本數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)研發(fā)投入力度、高管過(guò)度自信對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。研究表明：企業(yè)研發(fā)投入力度與企業(yè)績(jī)效兩者之間呈顯著正相關(guān)，即高管過(guò)度自信對(duì)企業(yè)研發(fā)投入力度的影響在一定程度上使得企業(yè)績(jī)效的水平存在增長(zhǎng)的趨勢(shì)。過(guò)度自信的高管更愿意將精力放在高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新型投資，雖然是非理性行為，但是在一定程度上提高了企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資成功的可能性，進(jìn)而提升了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效水平，在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，更無(wú)懼挑戰(zhàn)的高管有可能為企業(yè)爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額，在同行業(yè)市場(chǎng)中獲得一席之地。但是，高管的過(guò)度自信心理應(yīng)該建立在一定的約束機(jī)制下，以防止研發(fā)投入與企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)背道而馳的情況。經(jīng)過(guò)研究，針對(duì)中國(guó)的上市公司提出以下幾點(diǎn)建議。

（1）為了防止決策制定不夠合理、科學(xué)，不可“一人獨(dú)大”，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)建立更加完善的治理約束機(jī)制，吸引更多有能力的利益相關(guān)者共同制定有利于企業(yè)發(fā)展的決策。

（2）加強(qiáng)內(nèi)控，達(dá)到可以約束高管的非理性行為的目的，促使企業(yè)持久健康地發(fā)展。

（3）強(qiáng)化篩選企業(yè)高管的聘用機(jī)制，多方面、多層次地考慮各種因素，聘用經(jīng)驗(yàn)豐富的高管，并定期開(kāi)設(shè)課程對(duì)高管進(jìn)行心理疏導(dǎo)，防止他們對(duì)自我認(rèn)知出現(xiàn)偏差，從而提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]牛煜皓，張騰，劉炳茹，等.CEO貧困經(jīng)歷與公司盈余管理[J].財(cái)會(huì)通訊，2019（33）：66-72.

[2]劉劍蕾，栗媛.市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)IPO抑價(jià)的影響研究——基于信息不對(duì)稱(chēng)理論視角[J].國(guó)際金融研究，2019（6）：87-96.

[3]司穎潔，李姚礦.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用研究——基于DEA模型的實(shí)證分析[J].科技管理研究，2017（12）：167-171.