中小企業(yè)融資難、融資貴問題的思考

于波濤

摘要：在當前我國的經濟形勢下，中小企業(yè)發(fā)揮著重要作用，不僅是促進我國經濟發(fā)展的關鍵力量，也是就業(yè)市場的中堅力量。因此，如何保證中小企業(yè)的健康發(fā)展是當前經濟形勢下重要的研究話題。而融資難和融資貴的問題是中小企業(yè)發(fā)展過程中必然要面對的問題，文章在對融資問題進行基本界定的基礎上，分析了當前融資難、融資貴問題的基本表現(xiàn)和產生原因，揭示了有效解決該問題的基本原則，并據(jù)此提出應對融資難、融資貴問題的未來路徑，旨在制定一個綜合系統(tǒng)的研究策略，以期為中小企業(yè)融資環(huán)境的改善提供建議。

關鍵詞：中小企業(yè);融資難;融資貴;對策

一、前言

中小企業(yè)融資的概念可以從兩個方面進行分析，首先是企業(yè)規(guī)模，中小企業(yè)意味著正處于企業(yè)發(fā)展的初期，該階段最關鍵的問題在于資源的有限性，由于規(guī)模不夠大，業(yè)務不夠完善且尚未形成規(guī)模效益，有的甚至處于虧本經營的狀態(tài)，因此資金的周轉往往無法滿足發(fā)展的需要;其次是利用融資解決資源有限的發(fā)展困境，融資是企業(yè)通過各種方式募集社會資金的方式，利用外部資金對自身的發(fā)展提供支持。中小企業(yè)融資的途徑主要包括兩種，一是股權融資，即通過發(fā)行股票的方式籌集資金，這是一種通過企業(yè)所有權進行融資的方式，購買企業(yè)股票的社會主體成為企業(yè)的股權持有人，擁有企業(yè)的部分所有權，與企業(yè)的發(fā)展以及價值增加情況息息相關;二是債權融資，即通過借債的方式籌集資金，這種融資方式需要企業(yè)承擔由于借債所產生的利息，在特定日期后需歸還債權所有者全部的本金和利息。從上述的定義可以看出，股權融資更加注重的是企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)的能力，而債權融資更加考驗企業(yè)對于風險的承受能力。

在當前經濟發(fā)展新常態(tài)背景下，需要促進中小企業(yè)的發(fā)展，充分激發(fā)市場活力，以提高經濟發(fā)展的內在驅動力，而中小企業(yè)發(fā)展過程中的主要障礙就是融資問題，只有充分重視和考慮該問題，才能為中小企業(yè)的健康發(fā)展提供支持。根據(jù)現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)所面臨的融資難、融資貴的問題不是中國特有的，而是一種世界性的難題，但目前我國的困境仍帶有明顯的中國發(fā)展特色。因此，在分析過程中，需要結合當前中國的實際情況，將宏觀經濟和微觀治理、市場運行和政府調控納入統(tǒng)一的分析框架，只有這樣才能對癥施策，有的放矢。

二、中小企業(yè)融資難、融資貴表現(xiàn)及原因

據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國中小企業(yè)的數(shù)量占據(jù)全部企業(yè)總量的95%左右，所生產的產品和服務產生的社會價值貢獻了60%左右的GDP，所繳納的稅收超過稅收收入總量的一半，這些數(shù)據(jù)均表明了中小企業(yè)在我國經濟發(fā)展過程中的重要地位，尤其是當前我國正處于經濟轉型的關鍵階段，中小企業(yè)的發(fā)展對于我國穩(wěn)定經濟發(fā)展的速度有著其他經濟主體不可替代的作用，其融資問題也成為亟待解決的關鍵問題。

（一）無風險利率居高不下，融資成本普遍很高

無風險利率是指將資金投資于一項完全沒有任何風險的項目時所能得到的利息率，無風險利率是市場進行投融資過程中最常用的進行資產定價的輔助工具，因此其高低能夠影響企業(yè)進行籌集資金時需要花費的成本。但是現(xiàn)實生活中完全沒有投資風險的項目根本就不存在，因此就需要利用合適的工具進行替代，而選擇的工具是否能夠完美替代無風險利率這個指標會因為金融市場的發(fā)展情況而有所不同。目前的主流研究觀點都認為國債利率是最好的替代指標，但就目前我國的金融市場環(huán)境來看，國債利率一直處于較高的水平，這與我國現(xiàn)階段的經濟發(fā)展狀況以及國家所采用的財政政策有關系。但這樣一來就造成了金融產品定價較高，使得各個經濟主體在融資過程中均面臨較高的融資成本。

（二）金融資源供給存在二元屬性，中小企業(yè)供給較低

從我國的整個市場結構以及金融環(huán)境來看，存在明顯的二分化的現(xiàn)象，首先，在市場環(huán)境中，作為經濟主體的企業(yè)可以分為國有體系和私人體系。其中，國有體系下的企業(yè)主要是一些國有控股的大型企業(yè)，而私人體系下的企業(yè)主要以規(guī)模較小的私營企業(yè)為主。其次在金融環(huán)境中，以正規(guī)融資和民間融資為代表。這兩個方面的綜合作用會導致大量的正規(guī)金融資本向國有體系下的經濟主體傾斜，而排斥發(fā)展尚不穩(wěn)定的中小企業(yè)。中小企業(yè)在申請直接融資的過程中，常常面臨著審核周期長，融資成本高，融資失敗率高等問題。根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)報告顯示，90%以上的中小板、創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)無法獲得IPO融資;而對于銀行貸款來說，也只有不超過20%的中小企業(yè)能夠獲得;同時對于通過銀行融資的中小企業(yè)來說，往往還會存在貸款利率上浮，需要繳納服務費、轉貸費等各項費用的情況。

（三）經濟新常態(tài)使得融資困境進一步緊張

從目前的宏觀環(huán)境來看，我國正處于經濟增速放緩的發(fā)展階段，但是在經濟發(fā)展速度下降的同時，貸款的實際利率卻一直處于上升水平，兩者處于反向變動的趨勢之中，這樣只會造成企業(yè)融資的困難程度增加。同時由于我國目前以“穩(wěn)增長”作為經濟發(fā)展的關鍵目標，因此穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策是當前主要的政策體系，而這又會進一步提高實際利率。從企業(yè)運行的微觀視角來看，經濟結構調整和改革的過程中，企業(yè)的發(fā)展必定受限，投資回報降低，這樣更加會給中小企業(yè)申請銀行貸款增加困難，同時資金回收周期變長，造成資金利用率的降低。中小企業(yè)為了解決這種困境，只能通過民間借款的方式進行融資，但民間融資機制的不健全以及融資成本較高的缺點會給企業(yè)增加較大的經營風險，這樣一來就容易形成惡性循環(huán)，使得融資難和融資貴的問題進一步凸顯。

三、中小企業(yè)融資難、融資貴的正確認識

（一）區(qū)分中小企業(yè)的有效需求和無效需求

在目前的市場環(huán)境中，普遍認為中小企業(yè)處于相對劣勢的地位，正是這種不利的經濟地位導致了中小企業(yè)融資難和融資貴的問題，但值得注意的是，在分析以及解決中小企業(yè)融資問題時需要首先明確是否存在由于中小企業(yè)在發(fā)展過程中的無效需求而導致的融資問題被夸大的現(xiàn)象出現(xiàn)。企業(yè)在融資時，融資對象需要對企業(yè)的發(fā)展能力以及未來的還款能力進行測評，降低資金使用風險。中小企業(yè)有效的融資需求是指其有能力在未來償還資金時出現(xiàn)的借款需求，相反，無效需求就是在未來沒有發(fā)展前景，還款可能性較低的企業(yè)提出的融資需求。上述對于有效需求和無效需求的區(qū)分主要是基于中小企業(yè)未來的還款能力，但中小企業(yè)在未來還款時還存在還款意愿的問題，對于一些信用較低的企業(yè)來說，即使能夠如期還款也有可能造成款項拖欠的問題。因此，對于需要融資的中小企業(yè)來說，只有那些有發(fā)展前景，且十分重視信用的中小企業(yè)所面臨的融資困難才是需要解決的問題。

（二）區(qū)分融資過程中的融資難和融資貴

雖然融資難和融資貴通常一起出現(xiàn)在中小企業(yè)所面臨的融資問題中，但造成兩種現(xiàn)象的本質原因不同，其中融資難是由于融資過程中金融資產交易價格的缺失產生的，融資貴則是由于價格過高造成的。如果將融資過程按難易程度分成以下三種不同的階段，第一，理想階段，即存在公允的交易價格，方便融資;第二，存在溢價，但能夠實現(xiàn)融資，這就是融資貴階段;第三，在任何交易價格下都無法實現(xiàn)融資，這是融資難階段。從中小企業(yè)的融資過程來看，融資貴表現(xiàn)為融資過程中，會產生較高的利息率或者手續(xù)費等，融資的成本高;但融資難是指沒有金融機構或者其他經濟主體提供資金。從上述的定義來看，融資難比融資貴產生的后果更嚴重，因此在解決融資困境的過程中，不應過度強調融資貴的問題，一味降低融資成本，反而造成融資難的問題。

（三）區(qū)分融資過程中的需求方和供給方

提到企業(yè)融資，首先會將資金看作交易過程中的產品，產品的供給方是金融機構，而產品的需求方是中小企業(yè)，因此政策的著力點通常放在金融機構身上，通過貨幣政策刺激金融機構提高貸款的規(guī)模和比例，但就目前的情況來看，該政策所發(fā)揮的作用并沒有達到預期的目標，因此可以將交易過程中的產品視為企業(yè)的債權，這樣就能夠將需求方和供給方相互轉換，將政策的著力點轉變?yōu)橹行∑髽I(yè)。金融機構在購買企業(yè)債權時會考慮該債權的“質量”，因此可以通過一些財政政策為中小企業(yè)提供更多的優(yōu)惠和扶持，從而提高中小企業(yè)在未來的償債能力，同時還需要制度建設，加強中小企業(yè)的償債意愿，這樣才能夠從根本上解決融資困境。

四、中小企業(yè)融資難、融資貴的應對策略

現(xiàn)有的研究表明，要解決中小企業(yè)融資難和融資貴的問題必須將目前的經濟環(huán)境、市場環(huán)境、金融環(huán)境以及未來發(fā)展的需求進行通盤的考慮，指定一個系統(tǒng)的改革路徑，不僅需要解決當前的困境，還需要將中長期的發(fā)展情況納入考慮范圍，既不能竭澤而漁也不能因噎廢食，從體制機制、金融體系、法制建設等多個方面入手，從根本上解決中小企業(yè)融資問題。

（一）完善融資的制度環(huán)境

第一，需要從法律層面對中小企業(yè)的融資提供支持，雖然從目前的情況來看，我國為了中小企業(yè)的發(fā)展已經出臺和頒布了一系列法律法規(guī)和制度文件，但從實施效果來看，并沒有達到預期的效果，這主要是由于出臺的相關文件在系統(tǒng)性方面存在欠缺，沒有一個綜合的體系對其進行指導，最終就導致了實施效果不夠集中，且效果持續(xù)時間較短的問題。結合這一現(xiàn)狀，我國應當首先確定一個較為完善的實施框架，在此基礎上對中小企業(yè)的發(fā)展提供法制方面的支持，可以考慮建立專門的服務管理部門對中小企業(yè)的發(fā)展進行管理和規(guī)劃，在有長期發(fā)展布局的基礎上制定出系統(tǒng)性且有針對性的制度規(guī)范。

第二，保護信貸主體的權益。前文中提到，金融機構對中小企業(yè)提供融資時不僅要考慮企業(yè)的償債能力還要考慮其償債信用，如果金融機構判斷融資主體在未來無法將資金按時還付時就不會提供融資，或者以較高的融資費用提供資金，這就導致了中小企業(yè)融資困難。因此國家應當建立失信的懲罰制度，保證中小企業(yè)在有能力還款時有較高的信用，同時還應當建立完善的破產保護制度，幫助企業(yè)在遇到發(fā)展困境時及時處理不良資產，提高償債能力。

第三，重視抵押貸款在融資中的地位，完善相關制度。抵押貸款是債務人在無法償還資金時用來抵押的資產，這是商業(yè)銀行等金融機構在放款時需要考慮的關鍵因素之一，它在一定程度上降低了融資風險，往往能夠成為影響融資是否能夠成功的重要環(huán)節(jié)。國家應當建立統(tǒng)一的抵押制度和流程，促進金融機構在處理貸款抵押時自主性和獨立性的提高;同時還應當多樣化抵押擔保制度，如豐富擔保物和擔保方式的類型，并建立相關的法律法規(guī)促進其合法化進程，并推進其在中小企業(yè)融資過程中的使用。

（二）構建多層次的金融市場體系

第一，加強大中型商業(yè)銀行在融資過程中的參與度。目前對于中小企業(yè)來說，由于其發(fā)展規(guī)模上的限制，最依賴的還是債權融資的方式，而債權融資的主要債權人就是金融機構，由于中小型商業(yè)銀行自身存在一定的規(guī)模限制，在貸款時需要考慮的因素更多，所以要加強大型商業(yè)銀行在中小企業(yè)融資過程中的參與度。一方面可以通過建立專項管理部門的方式，在中小企業(yè)融資中實行專門的、個性的管理方式，構建企業(yè)和商業(yè)銀行之間的橋梁。另一方面政府要發(fā)揮宏觀調控和保障的職能，通過補貼或者減免稅收的方式保護和激勵中小企業(yè)的發(fā)展，盡可能降低銀行貸款過程可能產生的資金風險，同時如果商業(yè)銀行出現(xiàn)由于貸款而導致的資金問題，政府還應建立相關的制度，保證銀行的運轉。

第二，建立完善的金融機構管理制度，提高其服務于實體經濟的能力。我國的金融機構在數(shù)量上并非處于劣勢，而金融機構無法發(fā)揮其職能的關鍵原因在于管理機制的落后以及內部管理和服務能力不能適應于大數(shù)據(jù)時代。首先在金融機構的發(fā)展中，政府發(fā)揮的作用仍然較大，無法真正實現(xiàn)金融機構的自主性和獨立性，同時在刺激和激勵金融機構發(fā)展的政策和制度上創(chuàng)新度不夠。另外，目前大數(shù)據(jù)時代給金融機構處理數(shù)字信息提供了更便捷更高效的手段和渠道，金融機構要善于利用大數(shù)據(jù)工具，通過技術手段對于融資項目進行測評，這樣可以更客觀分析項目風險，同時也能夠縮短貸款審核的周期，提高自身運營效率的同時，也使得中小企業(yè)的融資過程降低了難度。

第三，建立多層次的市場體系支持中小企業(yè)的融資。隨著我國經濟發(fā)展的轉型，目前具有發(fā)展前景的中小企業(yè)已經逐漸收縮為提供高質量產品和服務的創(chuàng)新型企業(yè)，該類企業(yè)的顯著特點在于不依賴于大中型設備和廠房等所導致企業(yè)的資產較低，同時所投資的項目創(chuàng)新性強、風險高，商業(yè)銀行的融資對于這種類型的企業(yè)并不友好，所以要鼓勵這些企業(yè)在中小板、創(chuàng)業(yè)板、股權交易市場等資本市場中通過私募股權、風險投資等方式掛牌融資。但這種融資方式容易引發(fā)市場泡沫，造成市場風險，由于我國的直接融資模式尚未發(fā)展健全，因此需要監(jiān)管部門的密切關注和防控。除了這種直接融資方式之外，還可以推廣集合債、區(qū)域集優(yōu)債等融資工具，多樣化中小企業(yè)可以融資的手段和工具。

（三）完善企業(yè)征信和擔保體系的建設

第一，完善中小企業(yè)信用管理體系。目前中小企業(yè)在融資過程中存在的問題很大程度上是由于信息不對稱造成的，由于關于中小企業(yè)的信息繁多且不具有系統(tǒng)性，因此無法發(fā)揮其應有的價值。因此應當由政府牽頭和主導建設有利于信息披露的法律法規(guī)和制度體系，用法律手段將與企業(yè)信用相關的信息整合歸納，同時增加信息的開放性和透明度，從而降低各類金融機構在市場中獲取企業(yè)信用方面信息時所花費的成本。另外，還需要借助大數(shù)據(jù)手段，建立信息共享平臺，將金融交易過程中所涉及的主體都納入平臺中，如銀行、稅務以及司法等，加速信息的流動。同時建立專門的機構為企業(yè)的征信狀況進行評級，這樣就能保證各方對于企業(yè)信用水平處于統(tǒng)一的認知中，提高融資的效率。

第二，完善中小企業(yè)的信用擔保機制。首先，需要完善目前的政府擔保機制，通過政策性工具如收稅減免、風險補償?shù)仁侄伟l(fā)揮政府對中小企業(yè)扶持作用，同時還需要盡快建立省級擔保機構，增強擔保的全面性。其次，發(fā)展商業(yè)性擔保機構。重視商業(yè)性擔保機構在擔保體系中發(fā)揮的重要作用，盡快完善相關法律法規(guī)，并設立專門的部門或機構對擔保機構進行監(jiān)管，保證其合法性和職業(yè)性。最后，多樣化擔保模式。對于擔保模式來說，市場要容納多樣化的方式，如聯(lián)保聯(lián)貸等，雖然新型的模式在發(fā)展過程中會遇到阻礙，但不應該對此實行全盤否定，可以在審核過程中加強力度，同時增強懲罰機制。

五、結語

中小企業(yè)融資難和融資貴的問題是由多個方面共同作用形成的，要解決這一問題首先需要明確當前經濟發(fā)展態(tài)勢下融資問題的真實表現(xiàn)，同時分析造成該問題的本質原因，從需求、主體和融資方面深入理解融資難和融資貴的問題。對于中小企業(yè)自身來說，需要切實提高發(fā)展能力，注重信用管理，提升參與融資的資質。從宏觀環(huán)境上來說，要從法律制度建設、體制機制完善以及金融市場規(guī)范等多個方面入手，在為中小企業(yè)提供法律支撐的基礎上，多樣化融資渠道，讓系統(tǒng)完善的融資體系成為中小企業(yè)發(fā)展的強大助力。

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