內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)投資效率的影響

張紫薇

摘 要：作為財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，企業(yè)投資的效率對(duì)于評(píng)估企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、獲利能力、成長(zhǎng)空間都十分重要。但企業(yè)投資效率也分有效和無效，會(huì)存在非效率投資行為，非效率投資包括投資不足和過度投資，非效率投資會(huì)影響降低企業(yè)的收益，甚至威脅到企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。信息不對(duì)稱和存在的代理問題是造成企業(yè)非效率投資的兩個(gè)主要原因。內(nèi)部控制制約了一定的尋租行為，使得信息披露程度也會(huì)較高，因此，能夠有效緩解由于信息不對(duì)稱和代理問題引起的非效率投資。本文的研究說明了內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)投資效率的影響，可為企業(yè)提高資本配置效率、加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)提供新思路。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制;投資效率;信息不對(duì)稱

引言：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，投資活動(dòng)逐漸成為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富，增加企業(yè)價(jià)值的重要手段之一，因此企業(yè)的投資效率與其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和發(fā)展前景有著密不可分的聯(lián)系。投資效率會(huì)直接影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，高效的投資活動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來更大的收益。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過程中，監(jiān)守自盜、濫用職權(quán)、獨(dú)斷專行等現(xiàn)象層出不窮，其中最重要的原因之一是內(nèi)控的失效。內(nèi)部控制系統(tǒng)有助于企業(yè)完成預(yù)期目標(biāo)，規(guī)避一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利進(jìn)行，為審計(jì)工作提供良好基礎(chǔ)。因此，本文從內(nèi)部控制角度出發(fā)，探討企業(yè)投資效率，結(jié)合相關(guān)學(xué)者的研究，為企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供理論支撐。

一、投資效率

1.投資效率內(nèi)涵

通常會(huì)用某項(xiàng)目最終獲得的收益與最初投入項(xiàng)目資本之間的比值來反映企業(yè)某個(gè)投資項(xiàng)目的投資效率。企業(yè)的資源總是有限的，當(dāng)有限的資源可以投資于具有正預(yù)期凈現(xiàn)值的項(xiàng)目時(shí)，投資被認(rèn)為是有效的，可以為企業(yè)帶來財(cái)富和價(jià)值。但商業(yè)投資并不總是成功的。出于某種原因，企業(yè)可能會(huì)將資金投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，這就是所謂的過度投資。企業(yè)價(jià)值下降，投資過多，到期后無法完全收回原投資，造成企業(yè)虧損;企業(yè)有時(shí)也會(huì)因?yàn)橘Y金不足而放棄凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，被稱為投資不足。投資不足會(huì)讓企業(yè)失去財(cái)富積累的機(jī)會(huì)。企業(yè)過度投資或投資不足都會(huì)導(dǎo)致資本配置不平衡，偏離最優(yōu)配置水平，造成一定程度的生產(chǎn)資料浪費(fèi)。

2.非效率投資產(chǎn)生的原因

作為財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，企業(yè)投資的效率，對(duì)于評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)都具有重要意義。然而，現(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)投資行為與理論內(nèi)容有較大偏差。原因是股東與管理者之間簽訂了委托代理協(xié)議，即會(huì)導(dǎo)致代理沖突和信息不對(duì)稱等問題。非效率投資產(chǎn)生的原因是股東與管理者分別把控所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)，且二者的目的都是為使自身利益達(dá)到最大。過度投資的原因大致分為三個(gè)方面：第一，筑造商業(yè)帝國(guó)：企業(yè)股東往往會(huì)通過設(shè)置一定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)和內(nèi)部績(jī)效激勵(lì)機(jī)制用來激發(fā)管理層努力工作、創(chuàng)造良好業(yè)績(jī)、壯大提升企業(yè)規(guī)模的潛在能力，此時(shí)管理層往往把自身利益作為首要考慮，會(huì)為了迅速滿足企業(yè)下達(dá)的目標(biāo)任務(wù)或獲得更多的績(jī)效考核獎(jiǎng)勵(lì)，而不斷投資新項(xiàng)目以增加業(yè)績(jī)，因此造成過度投資;第二，提升聲譽(yù)：管理者如果想在時(shí)間內(nèi)獲取一定的社會(huì)知名度，則會(huì)采取對(duì)短期回報(bào)率高的項(xiàng)目進(jìn)行投資，但短期回報(bào)率高的項(xiàng)目長(zhǎng)期來看未必凈現(xiàn)值為正;第三，管理者愛好風(fēng)險(xiǎn)：愛好不同風(fēng)險(xiǎn)程度的管理者在進(jìn)行投資決策時(shí)，對(duì)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估也截然不同。愛好風(fēng)險(xiǎn)的管理者往往對(duì)自身能力充滿自信，因此更加容易高估收益、低估風(fēng)險(xiǎn)，最終造成期初預(yù)期與實(shí)際情況產(chǎn)生較大差異。企業(yè)投資不足的原因如下：管理者與股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬不對(duì)等，所以管理者為了維護(hù)自身利益以及保證資金的安全，會(huì)限制資金使用途徑，或規(guī)避一些具有投資價(jià)值但風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，因此在一定程度上會(huì)造成投資不足。

投資活動(dòng)作為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的重要方式之一，能為管理層帶來諸多利益，而且投資決策行為屬于例外事項(xiàng)管理，需要管理人員的職業(yè)判斷，這更為管理層進(jìn)行非效率投資創(chuàng)造了條件和機(jī)會(huì)。林琳、趙楊（2022）實(shí)證研究名人CEO對(duì)企業(yè)重大財(cái)務(wù)決策——投資效率的影響表明，研究表明名人身份將會(huì)為企業(yè)的投資決策帶來積極作用，即通過抑制過度投資提升企業(yè)投資效率。這一發(fā)現(xiàn)支持了“身份控制假說”。即名人身份對(duì)獲獎(jiǎng)CEO后續(xù)的決策行為起到了“控制效果”。

二、內(nèi)部控制

內(nèi)部控制主要是指單位一定的環(huán)境下，為提高經(jīng)營(yíng)效率、充分有效地獲得和使用各種資源以達(dá)到既定管理目標(biāo)，而在單位內(nèi)部實(shí)施的各種調(diào)節(jié)和制約的計(jì)劃、組織、程序和方法。企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展離不開內(nèi)部控制制度的建立，內(nèi)部控制管理的失效會(huì)造成內(nèi)部環(huán)境“營(yíng)養(yǎng)不良”。首先，治理理念不匹配。一些上市公司尚未建立真正的治理理念，對(duì)內(nèi)部控制的理解水平較低，他們?nèi)蕴幱凇皟?nèi)部牽制”和“內(nèi)部控制”的初級(jí)階段，存在著控制就是牽制、處罰的誤區(qū);其次，監(jiān)督不及時(shí)。目前，我國(guó)上市公司正式成立了董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，任命了總經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，建立了獨(dú)立的董事制度和審計(jì)委員會(huì)。然而，在實(shí)踐中，真正的公司治理結(jié)構(gòu)尚未確立。董事會(huì)對(duì)管理層的監(jiān)督作用被嚴(yán)重削弱，從而使管理曾不惜弄虛作假，損害全體股東的利益，以實(shí)現(xiàn)其控制權(quán)的利益;最后組織結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)。我國(guó)部分上市公司是在原國(guó)有企業(yè)的基礎(chǔ)上改制上市的，與企業(yè)相適應(yīng)的人力資源循環(huán)機(jī)制尚未完全建立，加之外部的勞動(dòng)力市場(chǎng)存在的約束不力，致使雇員容易產(chǎn)生短期行為。

三、內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)投資效率的影響

內(nèi)部控制制度的完善可以使企業(yè)內(nèi)部權(quán)力相互制衡，內(nèi)部控制的建設(shè)有利于緩和管理者與股東產(chǎn)生的委托代理矛盾，保障上市公司運(yùn)營(yíng)規(guī)范，控制企業(yè)管理層非效率投資。良好的宏觀環(huán)境和廣闊的資本市場(chǎng)促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速向前，同時(shí)給企業(yè)提供了堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。投資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中必不可少的組成部分，但相關(guān)研究表明：上市公司投資活動(dòng)中普遍存在著投資效率低下的問題。當(dāng)企業(yè)有限的資源投入到凈現(xiàn)值為負(fù)的業(yè)務(wù)中，這將導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資源的埋沒或企業(yè)有限資源的虛耗，以至于無法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化配置。有限資源被分配到不合理的領(lǐng)域，其產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本就會(huì)增加，而且嚴(yán)重時(shí)會(huì)給企業(yè)帶來金融風(fēng)險(xiǎn)，從而給利益相關(guān)者帶來損失。

隨著上市公司披露不全、財(cái)務(wù)造假、偷稅漏稅等負(fù)面新聞的曝光，企業(yè)內(nèi)部控制制度是否健全受到了我國(guó)內(nèi)部控制管理相關(guān)機(jī)構(gòu)的重視。在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的資本市場(chǎng)中要想站穩(wěn)腳跟，必須重視內(nèi)部控制管理，并做好內(nèi)部控制管理工作。內(nèi)部控制體系不完善或執(zhí)行無效的企業(yè)中，信息傳遞和溝通的效率與效果并不理想，而信息傳遞與溝通的低效率會(huì)使各職工之間信息不對(duì)稱，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理者做出錯(cuò)誤的決策，這是因?yàn)槠髽I(yè)非效率投資產(chǎn)生的重要原因之一便是信息的不對(duì)稱。反之，實(shí)行高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制使企業(yè)組織中各個(gè)崗位的員工都能獲得、使用、傳遞與投資項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)方面的信息。所以，內(nèi)部控制質(zhì)量較好的企業(yè)能夠全面、及時(shí)地從各個(gè)渠道獲取到有效信息，精確、詳細(xì)地了解企業(yè)當(dāng)時(shí)的整體經(jīng)營(yíng)狀況與其各個(gè)投資項(xiàng)目被實(shí)施的具體情況，這可以幫助企業(yè)在挑選與操作投資項(xiàng)目時(shí)更加合理，從而降低企業(yè)非效率投資的水平，并增強(qiáng)其投資效率。有學(xué)者認(rèn)為高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以幫助管理層清楚地知道可在規(guī)定中運(yùn)用的職權(quán)與其要擔(dān)負(fù)的責(zé)任，這能有效管控企業(yè)管理層可能產(chǎn)生的不理性的行為，降低假公濟(jì)私的可能性，最終避免企業(yè)產(chǎn)生過度投資、投資不足現(xiàn)象。金豪、夏清泉（2017）的研究認(rèn)為：國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)投資行為的影響確實(shí)存在顯著差異，而風(fēng)險(xiǎn)偏好作為一種非理性的自我意識(shí)，它無疑會(huì)潛意識(shí)地改變?nèi)说男袨楹蜎Q策。管理者適度地愛好風(fēng)險(xiǎn)，的確可以緩解企業(yè)投資不足，但過于追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益則會(huì)加劇過度投資;反之，管理者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，則可能會(huì)緩解投資過度導(dǎo)致投資不足。同時(shí)，實(shí)證檢驗(yàn)也證實(shí)了內(nèi)部控制作為變量對(duì)自變量非效率投資，在國(guó)有上市公司中比非國(guó)有上市公司更顯著，說明內(nèi)部控制在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生的影響更深刻。這是因?yàn)椋啾戎碌姆菄?guó)有企業(yè)管理者更關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從而在進(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)更為理性、謹(jǐn)慎。所以，相比非國(guó)有企業(yè)而言，國(guó)有企業(yè)更容易發(fā)生非效率投資現(xiàn)象。

四、提高企業(yè)投資效率的建議

提高企業(yè)投資效率的建議可以具體從完善企業(yè)內(nèi)控管理制度、強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制和提高管理者的綜合素質(zhì)等方面展開探索實(shí)踐。

1.完善企業(yè)內(nèi)控管理制度

內(nèi)部控制是為了保證企業(yè)管理活動(dòng)規(guī)范、高效地進(jìn)行，對(duì)人力、財(cái)務(wù)、物資、工作流程等進(jìn)行有效監(jiān)督。加強(qiáng)內(nèi)控的本質(zhì)是為了更好地規(guī)范企業(yè)管理流程，以期最大化地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。目前，我國(guó)上市公司對(duì)內(nèi)部控制的建設(shè)并不重視，內(nèi)部控制體系的建設(shè)方面還存在較大漏洞、欠缺，缺乏對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制管理的基礎(chǔ)和動(dòng)力。因此，一方面管理者需要端正對(duì)內(nèi)部控制制度的態(tài)度并且對(duì)其加以重視，企業(yè)需要完善企業(yè)內(nèi)部控制管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行以確保其有效性。內(nèi)部控制不只是一系列的制度文件，而是需要徹底落實(shí)到生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、銷售、決策等細(xì)分模塊。例如生產(chǎn)環(huán)節(jié)，領(lǐng)用原材料必須填寫領(lǐng)料單，倉(cāng)管人員憑借有效領(lǐng)料單出庫，雙方確認(rèn)簽字后方可領(lǐng)取原材料投入生產(chǎn)。制定嚴(yán)格的領(lǐng)料發(fā)出內(nèi)部控制制度并貫徹落實(shí)于現(xiàn)實(shí)，才能保證企業(yè)物資財(cái)產(chǎn)的安全、賬實(shí)相符。因此，必須充分發(fā)揮內(nèi)部控制在減少信息不對(duì)稱、緩解委托代理問題和機(jī)會(huì)主義方面的重要價(jià)值。另一方面，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過程中必然存在大大小小的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，企業(yè)能做的就是決策前及時(shí)搜集各種信息，人為地降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性以減少企業(yè)產(chǎn)生損失的程度。很多企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度比較保守，加之風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，這就很容易造成非效率投資。因此，企業(yè)在管理人員決策前必須對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行合理、準(zhǔn)確、全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和提高企業(yè)投資效率水平。拒絕盲目跟風(fēng)，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)引導(dǎo)投資者理性決策，減少由于管理人員的失誤決策而導(dǎo)致的不必要的成本。企業(yè)還可以在完善內(nèi)部控制體系的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)信息系統(tǒng)與內(nèi)容控制的結(jié)合，提高對(duì)內(nèi)部控制信息化的管理，讓信息使用者更為方便地共享資源，這樣不僅可以確保信息完整，提高信息傳遞效率，而且可以減少企業(yè)非效率投資，提高運(yùn)營(yíng)效率，改進(jìn)企業(yè)管理。

2.強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制

內(nèi)部監(jiān)督可以對(duì)內(nèi)部控制管理的結(jié)果進(jìn)行鞏固，其通過對(duì)人員、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)偏差和挖掘出產(chǎn)生偏差的原因并采取措施將其糾正。但是，由于目前企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制建設(shè)得并不完善、內(nèi)部監(jiān)察部門不被重視缺乏獨(dú)立性，使得企業(yè)內(nèi)依舊存在腐敗現(xiàn)象。因此，企業(yè)需要建立健全系統(tǒng)的監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和工作人員的監(jiān)督，以避免有人濫用職權(quán)、徇私舞弊。尤其是關(guān)于資金流動(dòng)活動(dòng)需要加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督的約束，例如對(duì)生產(chǎn)成本內(nèi)部控制的監(jiān)督，定期由內(nèi)部監(jiān)督部門檢查相關(guān)產(chǎn)品采購(gòu)成本是否根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)需求制定，是否確定了還隨便更改;檢查成本費(fèi)用的支出是否符合程序、手續(xù)是否真實(shí)完整;檢查是否不兼容職務(wù)相分離，如審核與執(zhí)行不得由一人兼任，崗位職責(zé)和行使權(quán)利范圍是否明確等。只有加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督，才能避免企業(yè)人員為滿足自我利益或利益輸送而做出的非理性投資行為。

3.提高管理者的綜合素質(zhì)

管理者常常會(huì)通過主觀意識(shí)或經(jīng)驗(yàn)判斷投資項(xiàng)目，這對(duì)企業(yè)的“負(fù)面干擾”難以避免，因此，管理者需要不斷加強(qiáng)綜合素質(zhì)的培養(yǎng)。綜合素質(zhì)不僅包括專業(yè)知識(shí)和技能，還包括三觀和各種能力等。隨著職位的不斷提升，管理者需要盡可能多地吸收專業(yè)知識(shí)和技能，要想管理好一個(gè)企業(yè)沒有過硬地理論知識(shí)作為支撐，恐怕難以率領(lǐng)整個(gè)團(tuán)隊(duì)做出優(yōu)異成績(jī)。專業(yè)知識(shí)和技能的提升可以幫助管理者快速準(zhǔn)確地做出有益于企業(yè)的投資決策，管理者具有前瞻性和快速洞察能力可以減少因經(jīng)驗(yàn)或不專業(yè)而做出的錯(cuò)誤判斷。優(yōu)良的品德是一個(gè)人長(zhǎng)久立身于社會(huì)中必須具備的品質(zhì)之一，是走向成功的必要條件。道德素質(zhì)的提升可以讓企業(yè)管理者在當(dāng)今這個(gè)功利的社會(huì)懂得自我約束，拒絕不良誘惑，不違反企業(yè)章程，不僅為企業(yè)帶來效益還是自己的寶貴財(cái)富，有時(shí)管理者口碑的建立會(huì)給企業(yè)帶來資源，緩解投資不足。管理者還應(yīng)當(dāng)做好情緒管理，控制審計(jì)意見對(duì)管理者、投資者的影響，做到不因情緒高昂時(shí)過度投資，情緒沮喪時(shí)投資不足。企業(yè)的良性發(fā)展僅依靠管理者的道德品質(zhì)是難以保障的，企業(yè)仍需要完善內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，例如股權(quán)激勵(lì)，激發(fā)管理層為企業(yè)帶來更多效益的積極性。因?yàn)楦鶕?jù)“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，人人都是趨利避害的，加大對(duì)管理層的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)，可以減低管理層從其他方面尋租的可能性。當(dāng)然，有獎(jiǎng)就有罰，當(dāng)管理層因個(gè)人主觀原因給企業(yè)造成的損失，也應(yīng)當(dāng)由管理層承擔(dān)，這樣才能促使管理層能客觀、謹(jǐn)慎地進(jìn)行每一次決策。

五、結(jié)語

綜上所述，企業(yè)的投資效率問題至關(guān)重要，非效率投資難以避免，內(nèi)部控制正是遏制非效率投資的有效手段之一。管理者的投資行為要以企業(yè)價(jià)值最大化為目的，必須將成熟、有效的內(nèi)部控制體系、完善的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制以及優(yōu)良的綜合素質(zhì)結(jié)為一體，才能長(zhǎng)久穩(wěn)定地發(fā)揮積極影響，形成管理層主觀理性決策與制度完善的“良性循環(huán)”，從而促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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