投資股票不能靠直覺(jué)

梁捷

什么是直覺(jué)？人們通常會(huì)把直覺(jué)描述成為某種預(yù)感，或者描述為知道某件事情，但是自己也不知道自己是如何知道的。著名心理學(xué)家榮格曾經(jīng)提出，直覺(jué)是人的四個(gè)基本精神功能之一。所謂四個(gè)基本精神功能就是，內(nèi)向—外向，感覺(jué)—直覺(jué)，思維—情感，判斷—觀察。在榮格看來(lái)，直覺(jué)就是指向內(nèi)部的無(wú)意識(shí)知覺(jué)，與那些依賴于外部感官的、指向外部的有意識(shí)知覺(jué)相互對(duì)立。自己知道結(jié)果，但不知道為什么知道。

有些人更擅長(zhǎng)感覺(jué)，而另一些人更擅長(zhǎng)直覺(jué)。感覺(jué)占優(yōu)勢(shì)的人一般比較重視現(xiàn)實(shí)，傾向于接受和利用當(dāng)前刺激，善于把握大量事實(shí)還有精確的數(shù)據(jù)。直覺(jué)占優(yōu)勢(shì)的人則經(jīng)常超越事實(shí)和證據(jù)，善于把握事物的意義、聯(lián)系和發(fā)展的可能性，通過(guò)洞察和聯(lián)想找出解決問(wèn)題的新方法。我們一般認(rèn)為，直覺(jué)占優(yōu)勢(shì)的人會(huì)相對(duì)比較重視想象和靈感。

每個(gè)人都經(jīng)常會(huì)用到直覺(jué)。甚至可以說(shuō)，我們?nèi)粘Ｉ钪薪^大多數(shù)判斷，使用的都是直覺(jué)。我們所使用的價(jià)值判斷，這件事好或者不好，應(yīng)該或者不應(yīng)該，合理或者不合理，一般都是直覺(jué)判斷。

直覺(jué)和理性是兩種具有不同認(rèn)知功能的思維模式。諾貝爾獎(jiǎng)得主卡尼曼在著作《思考，快與慢》中提出，人的大腦存在兩個(gè)決策系統(tǒng)，可命名為系統(tǒng)1和系統(tǒng)2。系統(tǒng)1大致對(duì)應(yīng)于直覺(jué)，系統(tǒng)2大致對(duì)應(yīng)于理性。這兩個(gè)系統(tǒng)做決定的方式不一樣，前者很快，但準(zhǔn)確率不高;后者比較慢，但準(zhǔn)確率更高。

直覺(jué)也就是系統(tǒng)1，其操作特點(diǎn)是快速的、平行的、自動(dòng)化的、不耗費(fèi)資源的，通常也是情緒驅(qū)動(dòng)的。它是人類千萬(wàn)年來(lái)演化形成的系統(tǒng)，很難控制或修正。它依賴情感、記憶和經(jīng)驗(yàn)對(duì)一切問(wèn)題迅速作出判斷，使我們能快速對(duì)眼前的情況作出反應(yīng)。系統(tǒng)1中所包含的種種生活經(jīng)驗(yàn)，往往凝結(jié)成信念和關(guān)于世界的認(rèn)知模式，成為一個(gè)人快速做出選擇和付諸行動(dòng)的動(dòng)力源泉。

而理性也就是系統(tǒng)2的操作過(guò)程正相反，它是緩慢的、系統(tǒng)性的、有控制的、耗費(fèi)資源的，存在主動(dòng)的意識(shí)控制。我們說(shuō)人是理性的，指的就是人會(huì)權(quán)衡利弊，深思熟慮，通過(guò)一步步深入分析最終得到最有利于自己的策略。系統(tǒng)2得到的結(jié)果，大多數(shù)時(shí)候和系統(tǒng)1一致，但也有很多時(shí)候不一致。行為人所面對(duì)的認(rèn)知任務(wù)，決定了一個(gè)特定的思維過(guò)程是屬于系統(tǒng)1還是系統(tǒng)2。在比較緊急的時(shí)候，比如體育運(yùn)動(dòng)時(shí)或開(kāi)車(chē)時(shí)，沒(méi)有更多時(shí)間給人思考。此時(shí)的決策過(guò)程必然由系統(tǒng)1決定。但在另一些重大決策時(shí)，比如說(shuō)高考填志愿或者買(mǎi)房，此時(shí)的決策時(shí)間相對(duì)充裕，應(yīng)該由系統(tǒng)2來(lái)決定。

大量實(shí)驗(yàn)已證明，人其實(shí)還是更依賴直覺(jué)，更喜歡利用系統(tǒng)1來(lái)進(jìn)行判斷和決策，這正是人類決策偏誤產(chǎn)生的根源。理論上看，系統(tǒng)2會(huì)監(jiān)控系統(tǒng)1的活動(dòng)，并對(duì)由其導(dǎo)致的偏誤進(jìn)行糾正。但是這種調(diào)整本身是不足的。比如在進(jìn)行股票投資時(shí)，投資人往往有充分時(shí)間進(jìn)行思考分析，明明可以深思熟慮，但還是依賴系統(tǒng)1進(jìn)行決策，按捺不住自己的沖動(dòng)，最終導(dǎo)致巨大損失。

在現(xiàn)代社會(huì)科學(xué)里，我們常會(huì)以為系統(tǒng)2是整個(gè)大腦進(jìn)行思維決策的主人。但這是一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，其實(shí)系統(tǒng)1才是真正的主人。系統(tǒng)2比系統(tǒng)1更高級(jí)，更復(fù)雜，但往往系統(tǒng)1這樣更原始、更本真的東西，更具有決定性。系統(tǒng)1的模式已經(jīng)內(nèi)置在人的基因中，可以快速且自動(dòng)啟動(dòng)，毫無(wú)困難;而系統(tǒng)2的啟動(dòng)往往很難，很多時(shí)候我們就是不愿意思考。

當(dāng)人們面臨復(fù)雜的判斷或決策問(wèn)題時(shí)，他們會(huì)依據(jù)自己的直覺(jué)或者常識(shí)來(lái)進(jìn)行決策。在大多數(shù)情況下，根據(jù)此類原則可以用很少的時(shí)間和努力達(dá)到與理性決策相同的結(jié)果。但是在某些情況下，直覺(jué)就可能產(chǎn)生顯著偏差和不一致。

不妨舉一個(gè)例子。在籃球比賽中，你方一個(gè)球員剛剛連續(xù)三次投籃都進(jìn)球了。現(xiàn)在又是你方進(jìn)攻，你看到這個(gè)球員又在伸手要球，是否應(yīng)該把球傳給他，讓他完成這次投籃？很多調(diào)查都顯示，無(wú)論旁觀的球迷還是場(chǎng)上球員，大多數(shù)都認(rèn)為應(yīng)該把球傳給他。因?yàn)楝F(xiàn)在他的手很“熱”，應(yīng)該趁著他手熱，讓他幫著隊(duì)伍多進(jìn)幾個(gè)球。

這種現(xiàn)象就叫做手熱現(xiàn)象，一個(gè)球員在連著進(jìn)球以后，下一個(gè)球就更容易投進(jìn)。有經(jīng)驗(yàn)的隊(duì)員和教練都認(rèn)同存在這樣的手熱現(xiàn)象。但是，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不支持手熱現(xiàn)象。很多學(xué)者利用大數(shù)據(jù)分析，最終發(fā)現(xiàn)，每個(gè)球員在手熱狀態(tài)下的下一個(gè)球的命中率，與他總體的投籃命中率并沒(méi)有顯著差異。如果他本身就是個(gè)優(yōu)秀球員，那么原本他的命中率就很高，這與是否手熱無(wú)關(guān)。如果他是個(gè)不怎么樣的球員，他原本手熱的概率就很低，下一個(gè)球繼續(xù)保持手熱的概率也很低。

我們選擇應(yīng)該把球交給誰(shuí)的時(shí)候，還是應(yīng)該多考慮這個(gè)球員本身的能力，而不是他是否手熱。但是我們不大擅長(zhǎng)總體判斷一個(gè)球員的能力，而更喜歡利用他剛才的表現(xiàn)也就是手熱來(lái)預(yù)測(cè)他接下來(lái)的表現(xiàn)，這是更簡(jiǎn)單、更快速的直覺(jué)反應(yīng)。我們不是用一個(gè)人過(guò)去一個(gè)月、一年的表現(xiàn)來(lái)評(píng)估，而是用他剛才兩個(gè)球的表現(xiàn)來(lái)評(píng)估，這就可能導(dǎo)致嚴(yán)重的偏誤。

在這個(gè)實(shí)驗(yàn)里，基礎(chǔ)概率被嚴(yán)重低估，這也是代表性直覺(jué)推斷最容易犯錯(cuò)的一種情景。人們?yōu)榱耸沟妹枋龅那榫案献约旱闹庇X(jué)，會(huì)低估固定無(wú)疑的一些先驗(yàn)信息的權(quán)重。

不妨再舉一個(gè)直覺(jué)偏誤的例子。多年前，卡尼曼對(duì)美國(guó)大學(xué)生做過(guò)一個(gè)有趣的實(shí)驗(yàn)，被試對(duì)象中包括很多研究生、博士生，其智力毋庸置疑。實(shí)驗(yàn)的結(jié)果卻讓人大跌眼鏡。

假設(shè)有一位單身女性琳達(dá)，31歲，直率而聰明。她曾是哲學(xué)系的學(xué)生，一直非常關(guān)注歧視問(wèn)題和社會(huì)公正問(wèn)題，并且參加過(guò)反核游行。根據(jù)這些情況，請(qǐng)你評(píng)估以下選項(xiàng)的準(zhǔn)確性，并進(jìn)行排序。

A選項(xiàng)：琳達(dá)是小學(xué)老師;B選項(xiàng)：琳達(dá)在書(shū)店工作，并且上瑜伽課;C選項(xiàng)：琳達(dá)積極參與女性權(quán)益運(yùn)動(dòng);D選項(xiàng)：琳達(dá)是精神病學(xué)社會(huì)工作者;E選項(xiàng)：琳達(dá)是女性選民聯(lián)盟成員;F選項(xiàng)：琳達(dá)是銀行出納員;G選項(xiàng)：琳達(dá)是保險(xiǎn)銷(xiāo)售員;H選項(xiàng)：琳達(dá)是銀行出納員且積極參加女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)。

在這么多選項(xiàng)里，我們重點(diǎn)討論其中三個(gè)：C選項(xiàng)、F選項(xiàng)和G選項(xiàng)。人們回答這個(gè)問(wèn)題時(shí)，C選項(xiàng)得分非常高，人們普遍相信琳達(dá)會(huì)積極參與女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)，這沒(méi)有問(wèn)題;F選項(xiàng)的得分非常低，人們普遍不大相信琳達(dá)會(huì)是銀行出納員，這似乎也沒(méi)問(wèn)題。有意思的是，H選項(xiàng)的排名介于C和F之間，也就是更多人相信，琳達(dá)是銀行出納員且積極參加女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)。它的可能性要高于F選項(xiàng)即琳達(dá)是銀行出納員。

這個(gè)描述很有意思。比如一位單身女性，31歲，直率而聰明，讀過(guò)哲學(xué)，關(guān)注歧視和社會(huì)公正，參加過(guò)反核游行。在這些身份特征的影響下，我們都會(huì)覺(jué)得琳達(dá)積極參加女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)是天經(jīng)地義的。但這些身份特征很難和銀行工作聯(lián)系到一起。如果要去銀行工作，干嗎要讀哲學(xué)、關(guān)注歧視和社會(huì)公正、參加反核游行？所以大家覺(jué)得琳達(dá)與銀行有關(guān)的可能性最低。

而琳達(dá)既在銀行工作，又積極參加女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)，這種概率介于兩者之間。很多人會(huì)覺(jué)得，這樣的琳達(dá)好理解一些。雖然她的正職工作在銀行里，但是她在業(yè)余時(shí)間里保持獨(dú)立思想，會(huì)去參與女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)，這仍然是不錯(cuò)的。但是這些人都忘記了，琳達(dá)為銀行工作，這件事的概率無(wú)論如何要高于琳達(dá)既為銀行工作又去參加女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)。后者只是前者的一個(gè)子集，為銀行工作的人中間總有一些不會(huì)去參加女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)，所以既為銀行工作又去參加女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)，它的概率一定是最小的。

在實(shí)驗(yàn)中，有90%的被試者都犯了錯(cuò)，都把“琳達(dá)是一位銀行出納員并且積極參加女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)”排在了“琳達(dá)是一位銀行出納員”之前。后來(lái)卡尼曼干脆把其他選項(xiàng)都拿掉，只是問(wèn)被試者，“琳達(dá)是個(gè)銀行出納員”和“琳達(dá)是個(gè)熱衷于女性權(quán)益運(yùn)動(dòng)的銀行出納員”，哪個(gè)選項(xiàng)可能性更大，仍然有80%以上的被試者會(huì)答錯(cuò)。可見(jiàn)這個(gè)錯(cuò)誤根深蒂固，完全改不過(guò)來(lái)。

在這個(gè)實(shí)驗(yàn)里，基礎(chǔ)概率被嚴(yán)重低估，這也是代表性直覺(jué)推斷最容易犯錯(cuò)的一種情景。在形成觀念的過(guò)程中，人們?yōu)榱耸沟妹枋龅那榫案献约旱闹庇X(jué)，會(huì)低估固定無(wú)疑的一些先驗(yàn)信息的權(quán)重。

直覺(jué)上忽視基礎(chǔ)概率導(dǎo)致偏誤的現(xiàn)象在生活中很多領(lǐng)域里都能看到，股市里就不乏這樣的情況。有時(shí)候，股市連續(xù)漲了三天，就有很多朋友開(kāi)始興奮，歡呼大牛市來(lái)了。他們的直覺(jué)是這樣的，在牛市里，股市大盤(pán)確實(shí)會(huì)連續(xù)不斷地上漲。所以，他們看到連續(xù)上漲，就認(rèn)為牛市來(lái)了。但是他們忘記一點(diǎn)，在過(guò)去20年的中國(guó)股市里，一共有過(guò)多少次大牛市呢？2007年有一次，2015年也有一次，其他時(shí)候恐怕都算不上。所以大牛市發(fā)生的概率本身是很低的。在投資的時(shí)候，你不顧大牛市本身的概率，只是看到幾天的猛漲就認(rèn)為大牛市來(lái)了，那一定會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的投資失誤。

直覺(jué)并不總是值得信賴。