隔離個人財富與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險家族信託「井噴」背後

陳春風(fēng)

近年，隨著越來越多公司結(jié)構(gòu)變化和資本市場的進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)金類資產(chǎn)的傳承已經(jīng)無法滿足企業(yè)家資產(chǎn)多元化的需求，企業(yè)股權(quán)的傳承乃至上市公司控制權(quán)的傳承正成為超高淨(jìng)值人群財富傳承的重要訴求。

家族信託已不可避免的成為關(guān)注焦點(diǎn)。家族信託到底值不值得託付？在市場普遍低迷的情況下，家族信託業(yè)務(wù)規(guī)模為何還能強(qiáng)勢上漲？

作為財富管理行業(yè)「皇冠上的明珠」，今年以來家族信託業(yè)務(wù)依舊發(fā)展迅速，並不斷有新入局者和開創(chuàng)性實(shí)踐。

說到信託，可能大多數(shù)人都對營業(yè)信託比較了解，而對家族信託接觸並不多。

作為一種財富傳承和保護(hù)的重要工具，家族信託在海外已經(jīng)有逾百年的發(fā)展歷史。但在國人眼中，它還是稍顯神秘，最近才開始漸漸啟迪富裕階層對於財富傳承的視野和思路。

中國家族信託委託人以企業(yè)家居多。隨著改革開放40年來的快速發(fā)展，中國第一批企業(yè)家們積累了相當(dāng)規(guī)模的財富，資產(chǎn)類型包括資金、不動產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、珠寶、高端藝術(shù)品等各種形態(tài)，同時，這些企業(yè)家們的年齡也已經(jīng)到了財富管理和傳承需求集中爆發(fā)的階段，因此，中國的家族信託從2013年開始，就進(jìn)入了快速發(fā)展的時期。

近年以來，隨著資管新規(guī)的落地，「去杠桿」「去通道」「去嵌套」等辭彙不絕於耳，銀信合作等業(yè)務(wù)受到大幅影響，中國多家大型信託公司都提出了「轉(zhuǎn)型」的要求，因此，家族信託幾乎成為了各大信託公司「回歸信託本源」的代名詞。

大力發(fā)展家族信託既是財富管理市場發(fā)展的新要求，也是信託公司財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的首選賽道。

家族信託是什麼

家族信託起源於11世紀(jì)的英國，當(dāng)時許多教徒都熱衷於在自己去世後將土地捐贈給教會以表現(xiàn)自己對宗教的虔誠信仰，但這種行為極大地?fù)p害了封建諸侯的利益。因此，封建諸侯頒佈了「沒收法」，禁止人民死後將土地捐贈給教會。教徒們?yōu)榱诉_(dá)成自己目的，表面上將土地轉(zhuǎn)讓給某個信任的人，實(shí)際上卻是委託該信任的人對其土地進(jìn)行管理，並將所得的收益分配給教會，這就是家族信託最原始的形態(tài)，也是中國外信託公司的本源業(yè)務(wù)。

隨著時代的演變，如今的家族信託就是超高淨(jìng)值人士作為委託人，將家族資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受託人，受託人作為家族資產(chǎn)法律上的所有權(quán)人對該家族資產(chǎn)進(jìn)行管理，並按照與委託人簽訂的《信託合同》的約定，將家族資產(chǎn)及其收益分配給受益人的一種法律行為。

回歸信託本源家族信託迎發(fā)展機(jī)遇

隨著資管新規(guī)的實(shí)施，家族信託、慈善信託等成為監(jiān)管部門鼓勵的信託業(yè)轉(zhuǎn)型方向。家族信託作為具備信託本源特色的服務(wù)信託業(yè)務(wù)之一，逐漸成為信託公司重要的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向。

信託作為一種法律關(guān)係，具備資產(chǎn)隔離、財富管理的功能，信託公司發(fā)展家族信託具有突出的制度優(yōu)勢，也是回歸本源的重要體現(xiàn)。家族信託在中國的首次嘗試始於2012年，迄今也只是十餘年的歷程，但其業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。

據(jù)中國信託登記有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度末，家族信託存續(xù)規(guī)模約為3100億元（人民幣，下同），連續(xù)6個季度上升；存續(xù)家族信託個數(shù)約為1.5萬個；68家信托公司中有59家開展了家族信託業(yè)務(wù)。

同時，隨著「創(chuàng)一代」年齡增長，未來10～20年，中國將迎來史上最大規(guī)模的私人財富代際傳承。疊加後疫情時代和中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)的大背景，高淨(jìng)值人群及財富規(guī)模繼續(xù)增長，都對家族信託產(chǎn)品迭代升級提出了需求——根據(jù)中國信託業(yè)協(xié)會編著的《2021信託業(yè)專題研究報告》顯示，「保證財富安全」與「財富傳承」成為高淨(jìng)值人群主要財富目標(biāo)，從需求端推動了家族信託的進(jìn)一步發(fā)展。

基於供給創(chuàng)新和需求旺盛的「雙管齊下」，眾多信託公司尤其是頭部梯隊(duì)機(jī)構(gòu)加大了投入力度，家族信託服務(wù)能力普遍提升。比如，作為中國第一批開展家族信託業(yè)務(wù)的信託公司之一，長安信託早在2013年正式啟動家族信託業(yè)務(wù)，近年來更是不斷研發(fā)、優(yōu)化家族信託服務(wù)。截至目前，其家族信託業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模已過百億元（人民幣，下同）。

家族信託屬於專業(yè)服務(wù)型的業(yè)務(wù)，通常涉及頂層法律架構(gòu)的搭建、複合型信託財產(chǎn)的交付和管理以及複雜的財富傳承解決方案設(shè)計、配置等問題，對信託公司來說，需要專業(yè)、高效的團(tuán)隊(duì)和機(jī)制。

還是以長安信託的實(shí)踐為例，經(jīng)過近10年的業(yè)務(wù)積澱，長安信託已組建起一支涵蓋法律、稅務(wù)、金融領(lǐng)域精英人才的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，將家族傳承服務(wù)覆蓋財富安全、增值與投行服務(wù)、CRS稅務(wù)規(guī)劃、家族傳承服務(wù)、全球資產(chǎn)管理、家族慈善、家族治理與事務(wù)管理等諸多領(lǐng)域。

家族信託飛速發(fā)展

多家頭部信託公司的家族業(yè)務(wù)規(guī)模站上新臺階。

從2012年中國開始逐漸探索至今的近10年裏，家族信託業(yè)務(wù)的發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的指數(shù)型增長特徵。

據(jù)了解，2012年，平安信託設(shè)立中國首單家族信託。在中國68家信托公司中，2013年僅有6家開展了家族信託業(yè)務(wù)，而到2021年底，開展家族信託業(yè)務(wù)的公司已經(jīng)超過50家。

從公司發(fā)展層面來看，多家頭部信託公司的家族業(yè)務(wù)規(guī)模站上新臺階，也呈現(xiàn)了這一朝陽業(yè)務(wù)的進(jìn)化態(tài)勢。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員羅倩最新發(fā)佈的研報指出，2020年末，家族信託業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模超100億元的僅有5家，而截至2021年末，已增長至16家。其中建信信託家族信託業(yè)務(wù)規(guī)模突破800億元，位居行業(yè)首位，並保持了23%的增速；平安信託緊隨其後，位列第二，增速達(dá)68%；除此之外，包括中航信託、華潤信託、五礦信託在內(nèi)的多家公司家族信託業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了翻倍增長。

雲(yún)南信託研究發(fā)展部分析指出，家族信託自2020年以來的平均年增長率為75%。截至2021年末，家族信託存續(xù)規(guī)模已逼近3500億元。

家族信託規(guī)模強(qiáng)勢上漲背後

在市場普遍低迷的情況下，家族信託業(yè)務(wù)規(guī)模為何還能強(qiáng)勢上漲？

◆ 保護(hù)財富安全意識提高

從長期發(fā)展規(guī)律來看，業(yè)內(nèi)多認(rèn)為，目前家族信託作為財富管理綜合性工具的優(yōu)勢已經(jīng)被越來越多的高淨(jìng)值客戶所認(rèn)識和接受，從業(yè)者普遍達(dá)成的共識是，中國家族財富管理市場規(guī)模巨大，未來家族信託業(yè)務(wù)的滲透率還有很大提升空間。

具體到短期觸發(fā)事件來看，疫情是一個很重要的節(jié)點(diǎn)。

一位頭部信託公司高管分析稱，疫情讓大家的家庭觀念更強(qiáng)了，同時跨國人口流動受阻疊加緊張的國際局勢，客戶在境外配置資產(chǎn)的意願降低，有的則會同時在境內(nèi)外設(shè)立家族信託以提高自身財產(chǎn)的安全性。

「疫情讓大家覺得自身對於生命的掌控力是非常弱的，不可預(yù)測性變高，所以會偏向於提前做一些安排?！谷A北某信託公司家族信託業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，雖然疫情導(dǎo)致從業(yè)人員的出差等活動受部分影響，但是能感受到客戶此類的需求在增多，只是短期上的設(shè)立早晚問題。

◆ 家業(yè)傳承需求迫切

除了有效隔離個人財富與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，眾多企業(yè)家急於設(shè)立家族信託的另一個目的，是希望借助家族信託的力量，讓子女更順利地繼承家族企業(yè)。

實(shí)際上，中國家族信託需求激增，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段密不可分。改革開放後成長起來的第一代民營企業(yè)家多數(shù)已到了傳承的年紀(jì)，而企業(yè)的交接班常常存在風(fēng)險。企業(yè)家不再認(rèn)為自己的企業(yè)目前經(jīng)營良好便高枕無憂，更注重提升家族財富的承載能力和對抗風(fēng)險的能力，比如萬一企業(yè)經(jīng)營不善，會不會導(dǎo)致家庭內(nèi)部的資金受到牽連，能否繼續(xù)維持家庭成員現(xiàn)有或至少是有品質(zhì)的生活水準(zhǔn)。可以說，對於企業(yè)家群體而言，比起財富的再創(chuàng)造，其現(xiàn)在更為迫切的需求是建立起家族財富的安全墊或「防火牆」。

◆ 保單、股權(quán)等受託財產(chǎn)推動

在受託財產(chǎn)層面，保險金信託業(yè)務(wù)高速發(fā)展及大額股權(quán)信託的設(shè)立亦成了推動今年家族信託規(guī)模上漲的主要因素，尤其是保險金信託，被多家機(jī)構(gòu)列為重點(diǎn)發(fā)力方向。

交通銀行在半年報中便提到，以保險金信託服務(wù)滿足客戶長期保障及財富傳承需求，帶動大額保單協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)家族財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展提速。

浙商銀行在半年報中表示，在進(jìn)一步豐富私人銀行客戶專屬投資產(chǎn)品的同時，強(qiáng)化客戶資產(chǎn)配置，大力推進(jìn)家族信託、保險金信託、慈善信託業(yè)務(wù)，以滿足私人銀行客戶財富傳承等方面的需求。

中信信託方面表示，保險金信託業(yè)務(wù)在今年增長迅猛，公司今年一季度的新增規(guī)模已超去年全年增量。

依託保險集團(tuán)資源的平安銀行更是如此，還於今年初推出了設(shè)立門檻為100萬元總保費(fèi)或保額的特色保險金信託，截至2022年7月，平安保險金信託設(shè)立規(guī)模已突破760億，位列全國第一。

中航信託表示，公司今年家族信託增量規(guī)模中，主要新增的受託財產(chǎn)是資金、保單和股權(quán)。

五礦信託則在股權(quán)上實(shí)現(xiàn)了行業(yè)性的突破。記者了解到，五礦信託在今年8月份落地業(yè)內(nèi)首單上市公司股票信託，信託規(guī)模約26億元，開創(chuàng)境內(nèi)上市公司實(shí)控將近20%的大比例股權(quán)通過家族信託模式進(jìn)行管理和傳承的先河。

創(chuàng)新服務(wù)滿足多元化的進(jìn)階需求

家族信託業(yè)務(wù)正在從1.0時代轉(zhuǎn)向2.0時代，從通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向主動管理，從產(chǎn)品銷售思維轉(zhuǎn)向構(gòu)建多元化綜合服務(wù)能力。

家族信託的核心功能是滿足高淨(jìng)值客戶關(guān)於風(fēng)險隔離、財富傳承方面的需求。根據(jù)2021年中國信託業(yè)協(xié)會課題組對43家信托公司的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，家族信託客戶已逐步由過去的財產(chǎn)保值增值轉(zhuǎn)向了代際傳承，從早期的打理財富的需求進(jìn)一步提升到更關(guān)注傳承、家族財產(chǎn)規(guī)劃和安排、資產(chǎn)隔離、遺囑替代、慈善公益等各個方面。

從服務(wù)理念角度，家族信託業(yè)務(wù)是服務(wù)於高淨(jìng)值客群及其家人的全生命週期，具備長期屬性，作為家族信託的受託人，信託公司要根據(jù)客戶多樣化需求，依託自身資源稟賦積極探索，服務(wù)理念在不同類型的項(xiàng)目上需要進(jìn)行不同的側(cè)重。

據(jù)此，為應(yīng)對市場的多元化需求，信託公司也在不斷創(chuàng)新、進(jìn)化。作為中國家族信託實(shí)踐的推動者，長安信託顯然在多方面領(lǐng)跑同業(yè)。例如，長安信託是中國第一家成立家族信託事業(yè)部，並作為公司一級部門組件團(tuán)隊(duì)管理運(yùn)作的信託公司；是信託行業(yè)內(nèi)率先完成端到端搭建家族信託業(yè)務(wù)完整組織架構(gòu)的公司……

值得一提的是， 2021年，長安信託在中國率先落地了境內(nèi)祖母信託，為以企業(yè)家為代表的高淨(jìng)值人士在跨境財富傳承過程中提供了更多元化、結(jié)構(gòu)化的工具選擇。

在服務(wù)高淨(jìng)值家庭過程中，長安信託針對不同類型家庭的不同需求，充分發(fā)揮長安的專業(yè)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢和強(qiáng)大的後臺支持，為客戶量身打造專屬家族信託服務(wù)。

保護(hù)財富安全、隔離各類風(fēng)險是高淨(jìng)值家庭在財富傳承中關(guān)注的重點(diǎn)之一。例如，為隔離企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和家族二代的婚姻風(fēng)險，長安信託為其一個企業(yè)家客戶定制了個性化的家族信託解決方案。企業(yè)家經(jīng)通過成立家族信託，將個人及家庭的財產(chǎn)與企業(yè)將來可能發(fā)生的經(jīng)營風(fēng)險相隔離，使企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險不會累及企業(yè)家和家人的正常生活。同時通過信託合同條款的設(shè)計，隔離企業(yè)家子女（企二代）的婚姻風(fēng)險，使得家族的核心財富不會因?yàn)樽优幕橐鲲L(fēng)險而受到損失。

又如，現(xiàn)在一些企業(yè)本身經(jīng)營狀況良好，但企業(yè)家的子女不願意接班或沒有能力接班，造成二代接班難的現(xiàn)象。為解決這一問題，長安信託研發(fā)了股權(quán)型家族信託。該類家族信託通過下設(shè)SPV的方式間接持有家族企業(yè)。由企業(yè)家客戶或其指定的人或機(jī)構(gòu)實(shí)際管理企業(yè)的經(jīng)營，將企業(yè)的控制權(quán)保留在企業(yè)家自己或其指定的人手中，確保企業(yè)的良性經(jīng)營。同時企業(yè)盈利回流至家族信託，作為信託財產(chǎn)分配給各家庭成員受益人。從而實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)的經(jīng)營權(quán)與收益權(quán)相分離，最終達(dá)成企業(yè)永續(xù)傳承的目的。

未來可期：更多政策、制度支持信託行業(yè)轉(zhuǎn)型

在人的一生週期之外，以財富的流轉(zhuǎn)來看，更涉及到代際之間財富的傳承和流轉(zhuǎn)。財富的每一次流轉(zhuǎn)，都可能造成財富的縮水或面臨被侵奪的風(fēng)險。中國當(dāng)前的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，以及高淨(jìng)值客戶的客觀需求把家族信託推上了「風(fēng)口浪尖」。

縱觀家族信託近年來的發(fā)展，在以長安信託為代表的信託機(jī)構(gòu)銳意進(jìn)取的努力下，家族信託業(yè)務(wù)規(guī)模的整體規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新的步伐也越邁越大，但也暴露出一些亟待解決的問題。

典型的問題體現(xiàn)在，需要政策、法律層面支持信託資產(chǎn)在極端情況下的隔離保護(hù)，以及信託登記、稅收等制度的完善?，F(xiàn)實(shí)中，不少家族信託業(yè)務(wù)仍面臨不動產(chǎn)與企業(yè)股權(quán)等資產(chǎn)難以非交易過戶，稅收機(jī)制有待優(yōu)化等問題。這很大程度上限制了家族信託的功能發(fā)揮，也對民營企業(yè)家財富管理與傳承造成了「困局」。

可喜的是，無論是監(jiān)管、行業(yè)還是社會已經(jīng)開始行動。全國政協(xié)委員、證監(jiān)會原主席肖鋼在2021年全國兩會就曾提案建議，從修訂信託法、建立與家族信託相配套的基礎(chǔ)設(shè)施、出臺信託法司法解釋以及加強(qiáng)監(jiān)管等四方面完善信託制度，促進(jìn)推行家族信託。而在2021年12月初，該提案得到了中國人民銀行的詳盡答復(fù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民銀行的答復(fù)，為家族信託業(yè)務(wù)未來的發(fā)展提供了引領(lǐng)性方向。

現(xiàn)階段，對於行業(yè)來說，應(yīng)提前佈局、回歸本源。在法律法規(guī)逐漸完善的階段下，家族信託一定會成為信託的下一個風(fēng)口。