如何讓個人養(yǎng)老金長期保值增值

曾凡

4月21日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）規(guī)定，我國個人養(yǎng)老金的制度模式實行個人賬戶制，繳費(fèi)完全由參加人個人承擔(dān)，實行完全積累。個人養(yǎng)老金是我國積極應(yīng)對人口老齡化、完善養(yǎng)老保險制度可持續(xù)發(fā)展的重要舉措，進(jìn)一步構(gòu)建了我國多層次、多支柱的養(yǎng)老保險體系。

從《意見》來看，與基本養(yǎng)老保險和企業(yè)年金不同的是，個人養(yǎng)老金的繳存和投資更加具備自愿性和自主性的特征?！兑庖姟芬?guī)定，個人養(yǎng)老金用于購買的金融產(chǎn)品，參保人可以自主選擇。因此在符合國家政策規(guī)定的前提下，對于個人養(yǎng)老金具有最終投資決策權(quán)的，是每一位參保人。那么，如何實現(xiàn)個人養(yǎng)老金的保值增值呢？本文擬從投資目標(biāo)、投資技巧和國外經(jīng)驗等三個方面就這一問題進(jìn)行探討。

個人養(yǎng)老金投資目標(biāo)應(yīng)以保值為本

從投資目的上看，個人養(yǎng)老金投資目標(biāo)應(yīng)以保值為主，兼顧增值。保值與增值是投資的兩大主題，個人養(yǎng)老金投資也不例外。但個人養(yǎng)老金投資與其他投資相比，具有一定的自愿強(qiáng)制儲蓄的性質(zhì)，其本金和孳息具有很強(qiáng)的保障屬性，強(qiáng)調(diào)長期性和穩(wěn)健性的特征。此外，根據(jù)《意見》的規(guī)定，“參加人每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為12000元”。這一年繳上限對于一、二線大中型城市中較為富裕的人群而言，并不會特別高。因此從制度設(shè)計的角度來看，個人養(yǎng)老金更強(qiáng)調(diào)對參保人老年生活的托底作用，而非基于大幅改善老年人生活質(zhì)量的考慮。因此，從參保人的角度來說，個人養(yǎng)老金的投資目標(biāo)應(yīng)當(dāng)更加注重保值而非增值。

個人養(yǎng)老金投資目標(biāo)可以依提取方式而略作調(diào)整?！兑庖姟芬?guī)定，參保人在達(dá)到領(lǐng)取條件后，可以按月、分次或者一次性領(lǐng)取個人養(yǎng)老金。因此，當(dāng)參保個人尚不符合提取養(yǎng)老金的條件時，投資者的養(yǎng)老金投資可以更加注重養(yǎng)老金長期投資過程中稅收減免優(yōu)惠的積累，以及投資過程中的收益。但當(dāng)參保者已經(jīng)達(dá)到個人養(yǎng)老金的領(lǐng)取條件時，如果選擇非一次性領(lǐng)取個人養(yǎng)老金而是按月、分次領(lǐng)取，還要考慮投資品的流動性，以確保能按時領(lǐng)取養(yǎng)老金，以應(yīng)付生活養(yǎng)老之需。

在長期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上求收益

由于個人養(yǎng)老金強(qiáng)制儲蓄的特征，其投資天生具備長期性，參保人在資金面、技術(shù)面、（短期）政策面、消息面和基本面這“投資五碗面”之中，只能選擇“基本面”的價值投資與這一投資期限相匹配。那么，參保人應(yīng)當(dāng)如何提升基本面投資的水平，以確保我們實現(xiàn)上文所提到的養(yǎng)老金投資目標(biāo)呢？

標(biāo)的選擇方面，首先，選擇合規(guī)的標(biāo)的進(jìn)行投資。6月24日，證監(jiān)會公布了新起草的《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），對個人養(yǎng)老金投資公募基金的產(chǎn)品對象與標(biāo)準(zhǔn)、公募基金機(jī)構(gòu)展業(yè)的資質(zhì)與資產(chǎn)等合規(guī)性要求以及相應(yīng)的監(jiān)督管理機(jī)制作出了明確規(guī)定，《暫行規(guī)定》的發(fā)布，不僅完善了我國個人養(yǎng)老金繳存投資管理的制度安排，更開啟了個人養(yǎng)老金投資的新時代?！稌盒幸?guī)定》重點強(qiáng)調(diào)了對基金產(chǎn)品的規(guī)模、風(fēng)格、業(yè)績、合規(guī)性等方面的要求。規(guī)模方面，要求養(yǎng)老目標(biāo)基金最近4個季度末的規(guī)模不低于5000萬元;風(fēng)格方面，要求目標(biāo)養(yǎng)老基金的投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資策略清晰;歷史業(yè)績方面，要求基金的長期業(yè)績良好;合規(guī)性方面，要求基金運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健。從政策制定意圖來看，該規(guī)定體現(xiàn)了管理層對個人養(yǎng)老金投資穩(wěn)健性和長期性的要求。因此，選擇合規(guī)的投資標(biāo)的，是實現(xiàn)投資目標(biāo)的前提保障。

其次，通過對基金經(jīng)理長期的歷史業(yè)績與持股的特征判斷基金經(jīng)理的風(fēng)格，選擇適合自己的基金進(jìn)行投資。購買基金進(jìn)行長期投資，某種意義上是投資者與基金經(jīng)理的合作。因此，基金經(jīng)理的風(fēng)格是否適合于自己，就顯得非常重要。基金經(jīng)理的歷史決策，對股票以及買賣時機(jī)的選擇，是基金經(jīng)理價值觀、認(rèn)知以及能力的體現(xiàn)。每一位能夠入圍的基金經(jīng)理都有自身獨(dú)特的優(yōu)勢和風(fēng)格，參保人可以根據(jù)對基金經(jīng)理的認(rèn)知，決定是否要長期購買及持有某一類的基金投資標(biāo)的。

再次，參保人可以在購買某只基金之前對相關(guān)基金的持股情況進(jìn)行嚴(yán)密跟蹤，通過基金報表審查基金所持有的上市公司的經(jīng)營狀況。長期投資要求投資人對管理人所購買的上市公司的經(jīng)營狀況和盈利前景，以及通過此二者所得到的投資價值具有良好的認(rèn)知。比較建議參保人購買對自身所熟悉的領(lǐng)域和行業(yè)的股票具有更大持倉偏好的基金。舉個例子，我們知道在股票市場的價值投資中，科技股和消費(fèi)股會更加受到關(guān)注。而不同風(fēng)格的基金經(jīng)理對這兩類股票的持股偏好會有不同。而參保者可以通過自身對此兩類股票理解的深淺，從自身的認(rèn)知優(yōu)勢出發(fā)，選擇更能發(fā)揮自身能力和認(rèn)知優(yōu)勢的基金進(jìn)行長期投資。

最后，參保人在思考基金投資品種時，還需要考慮個人養(yǎng)老金提取的便捷性，以及在不同階段的風(fēng)險承受力，以決定投資品種的流動性。舉例而言，在投資品配置方面，如果參保者較為年輕，還遠(yuǎn)未達(dá)到可以提取養(yǎng)老金的年齡，則可以考慮承擔(dān)更多的短期風(fēng)險，更多的購買股票基金、混合基金等投資標(biāo)的;而如果參保人年齡較大，且有必要按期足額提取個人養(yǎng)老金，則可以考慮風(fēng)險較低的債券型基金、基金中的基金等。而同樣是購買股票型基金，越接近提取個人養(yǎng)老金的提取期限，參保人就越需要選擇穩(wěn)健型的投資基金進(jìn)行投資，所購買的基金的底層股票資產(chǎn)的股息率也應(yīng)該越高。

在擇時方面，和一般的基金投資類似，參保人可以考慮進(jìn)行逆向投資，即在市場低迷的時候，用較低的價格購買基金等投資品種。參保人還可以時刻關(guān)注國內(nèi)養(yǎng)老金投資新政策的變化。

可以借鑒國外投資經(jīng)驗

從國外經(jīng)驗來看，部分國家允許養(yǎng)老金賬戶的受托人根據(jù)參保人的年齡，自動將養(yǎng)老金投向相對應(yīng)的基金，如目標(biāo)日期基金等。這種制度安排大大降低了投資者根據(jù)自身的流動性需要進(jìn)行投資標(biāo)的選擇的難度，如果我國的養(yǎng)老金投資體系也做了類似安排，參保人可以根據(jù)自身的需要適當(dāng)參與。