張俊鳴
在A股市場磨底之際,美股市場也在尋底。無論磨底還是尋底,對投資者來說,都代表了投資難度的增加。
縱觀今年以來的市場,A股市場實現(xiàn)收漲的公司數(shù)量是750多只,下跌的接近4000只;美股市場收漲的1700多只,收跌的5000多只。這種情況下,投資者要賺錢相當不易。
從龍頭公司來看,在A股市場(剔除銀行)市值前十的公司中,“兩瓶酒”表現(xiàn)低迷,“兩桶油”較為強勢,中國神華和長江電力也表現(xiàn)較好,這說明市場關(guān)注的方向在資源一端。美股更是如此,原來領(lǐng)漲的“FAANG”(臉書、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌)早已經(jīng)分化,奈飛今年以來的股價跌了近70%,其他幾只股票跌幅普遍在20%以上。而美股市場漲得最好的前十只股票中,全是石油和能源公司。
通過這兩個市場的比較可以看出,資金大體上都選擇了能源這個“必須消費品”,也就是市場在圍著全球能源緊張、全球發(fā)展預(yù)期不確定的方向走,而繞行“科技可以讓世界變得更美好”、“消費升級”等人類發(fā)展的長期遠景。
但恐懼發(fā)展到極處就是希望升起的時刻,而且,對未來多一點信心也是理性選擇。比如本周三,“全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議”召開,會議強調(diào)“發(fā)展是解決我國一切問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵”“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”等。這意味著,發(fā)展遇到這種那種困難是不可避免的,但前途一定是光明的。
主持人 李壯
本周“穩(wěn)經(jīng)濟”政策利好不斷,涉及信貸投放、房產(chǎn)松綁、消費刺激等,對A股的長期利好效應(yīng)將隨著時間逐步顯現(xiàn)。其中,有關(guān)“盤活存量資產(chǎn)、擴大有效投資”的政策文件,有利于A股相關(guān)公司加快并購重組的步伐,打開股價表現(xiàn)的想象空間。相比基本面改善對股價的提升,“騰籠換鳥”、“脫胎換骨”、“浴火重生”的并購重組顯然力度更大,更能營造財富效應(yīng),對防范化解金融風險也有不可忽視的作用。此外,這份文件中鼓勵行業(yè)龍頭兼并重組、加強存量資產(chǎn)優(yōu)化整合,對于一些被產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)增持的“低位困境股”來說,可望由此迎來新的生機。
從5月25日國務(wù)院辦公廳發(fā)布的這份《意見》來看,“盤活資產(chǎn)”離不開證券市場的支持。比如,“鼓勵更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目發(fā)行上市”,直接涉及發(fā)行REITs公募基金到交易所掛牌;“積極探索通過資產(chǎn)證券化等市場化方式盤活存量資產(chǎn)”,離不開A股上市公司的資產(chǎn)整合、資產(chǎn)重組等。值得關(guān)注的是,文件中提到“嚴禁在盤活存量資產(chǎn)過程中新增地方政府隱性債務(wù)”,表明盤活資產(chǎn)重點不在政府加杠桿,而是引導(dǎo)更多的社會資金參與。包括A股市場在內(nèi)的證券市場,正是此次“盤活資產(chǎn)”的重點場所之一,可以更有效地實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)和定價,更好地發(fā)揮市場機制作用。
A股為“盤活資產(chǎn)”提供支持,需要有一個平穩(wěn)運行的環(huán)境,才能為資產(chǎn)的有效流通提供充足的流動性和合理的定價,同時也有助于更好地實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn),更好地引導(dǎo)社會資金參與進來。在A股歷史上,類似的“盤活資產(chǎn)”出現(xiàn)在1998年,當時和現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境存在一定程度的相似之處。就外部因素來說,當時有亞洲金融危機影響我國出口,現(xiàn)在則有糧食、石油的輸入性通脹和美聯(lián)儲加息的緊縮效應(yīng)。國內(nèi)市場同樣存在就業(yè)壓力、消費不振的影響。1998年A股以上海國企股為首出現(xiàn)了“重組股熱潮”,通過資產(chǎn)注入、增發(fā)引資等方式提升了相關(guān)公司的競爭力,而這些重組股此起彼伏、輪番表現(xiàn),在上證指數(shù)全年箱體震蕩、收盤小跌的情況下有效活躍了市場,營造了一定的賺錢效應(yīng),在某種程度上實現(xiàn)了投資和融資的“雙贏”。相較于1998年,體量更龐大、制度更完善的A股市場能夠為經(jīng)濟基本面的提升貢獻更大的力量,當然也離不開市場各方的共同努力,尤其是政策有效引導(dǎo)方面。
在協(xié)助資產(chǎn)證券化、盤活資產(chǎn)的過程中,離不開上市公司的資產(chǎn)置換、并購重組。將不良資產(chǎn)及時剝離,置換成有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)資產(chǎn),充分利用股市“資產(chǎn)放大器”的功能,是一個有效盤活資產(chǎn)的方式。這個方向正和“國企改革三年行動”不謀而合,今年作為“三年行動”的收官之年,本身就會有許多國企資產(chǎn)整合的案例出現(xiàn),“盤活資產(chǎn)”的文件對進一步推動A股相關(guān)公司的資產(chǎn)整合,可謂如虎添翼。從近期一些案例可以看出,這類資產(chǎn)置換、“騰籠換鳥”的資產(chǎn)盤活方案,對相關(guān)公司股價的推動是相當可觀的,比如祁連山、樂凱新材,年內(nèi)在推出并購重組方案之后股價表現(xiàn)不俗,給提前布局的投資者帶來了相當不錯的收益。這種堪稱“基因突變”式的資產(chǎn)整合,讓同樣的公司代表更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),市場的定價自然也不同,有效打破原先定價體系下的估值天花板,激活想象空間。
雖然這類“騰籠換鳥”的資產(chǎn)整合花落誰家、何時啟動很難精準判斷,但筆者認為這條主線將成為年內(nèi)比較確定的投資機會,可以從這個方向去尋找尚未公布重組方案的潛力品種。一般來說,這類品種具備市值較小、股價較低的特征,同時大股東有國企背景,旗下有多家上市公司存在同業(yè)競爭,或者公司本身和大股東存在一定的業(yè)務(wù)重迭,都有可能成為新一輪“盤活資產(chǎn)”的對象。如果投資者再結(jié)合股東戶數(shù)變動、二級市場股價進行綜合分析,勝算有望進一步提升。在這一基礎(chǔ)上進行適度分散投資,等待“基因突變”的利好兌現(xiàn),將會有助于分散持股風險,增加賬戶穩(wěn)健增值的概率。筆者重點觀察的此類品種包括林海股份、長春一東、樂凱膠片、英力特、瑞泰科技、惠泉啤酒、西安旅游、西寧特鋼等。
除了“騰籠換鳥”之外,行業(yè)龍頭企業(yè)整合也成為此次文件鼓勵的方向之一。通過行業(yè)龍頭的整合,減少無序競爭,提升整體效率,對全行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有利,類似的產(chǎn)業(yè)資本建倉在A股市場上屢見不鮮,未來有望出現(xiàn)更多成功的案例。事實上,相比二級市場投資者,產(chǎn)業(yè)資本更能了解資產(chǎn)的真實估值和長期潛力,也比一般的財務(wù)投資者更能發(fā)揮有效整合資源的作用。對散戶投資者來說,通過產(chǎn)業(yè)資本的動作,也是“站在巨人肩膀上”更好進行價值投資的方式之一。
產(chǎn)業(yè)資本往往選擇行業(yè)低點或已經(jīng)形成拐點的時候介入,這在某種程度上也是行業(yè)周期轉(zhuǎn)暖的標志。對這類品種,應(yīng)當細分為兩類,一是公告準備增持;二是“先斬后奏”已經(jīng)躋身十大股東再昭告市場的。前者可能存在用“空城計”護盤,或因為股價大漲最終沒有增持的情況,而后者已經(jīng)用真金白銀參與,可靠性更高。筆者重點觀察的此類品種包括國投電力、亞泰集團、乾照光電等。
(本文提及個股僅做舉例分析,不做投資建議。)