人民幣匯率大概率仍將在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)

文/周景彤 范若瀅 編輯/孫艷芳

2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，人民幣兌美元匯率在合理區(qū)間波動(dòng)，先后經(jīng)歷了先貶、后升、再震蕩三個(gè)階段。展望2022年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、外需增速大概率放緩、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；纫蛩氐挠绊懴?，人民幣匯率將面臨一定的貶值壓力。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具有較強(qiáng)韌性，政府政策調(diào)控工具充足，人民幣匯率大概率仍將在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

2021年人民幣匯率走勢(shì)回顧

人民幣兌美元匯率在合理區(qū)間

2021年人民幣兌美元匯率總體保持穩(wěn)定，在合理范圍內(nèi)波動(dòng)。截至12月29日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.3735，較年初升值2.62%。從全年波動(dòng)來(lái)看，人民幣匯率呈非典型“M”型走勢(shì)，先后經(jīng)歷了先貶、后升、再震蕩三個(gè)階段（見圖1）。

圖1 人民幣兌美元中間價(jià)走勢(shì)

第一階段：從2021年年初至3月底，人民幣匯率在波動(dòng)中貶值。受美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇、美元指數(shù)上行、中美利差收窄等因素影響，從年初至3月底，人民幣兌美元匯率中間價(jià)由6.4760跌至6.5713，小幅貶值了1.45%。

第二階段：從4月初至6月初，人民幣匯率持續(xù)升值。受美元指數(shù)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱、跨境資本加速流入、中國(guó)經(jīng)濟(jì)開局良好等因素影響，從4月份起，人民幣呈現(xiàn)明顯升值態(tài)勢(shì)，人民幣兌美元匯率中間價(jià)由4月初的6.5584升至6月初的6.3572，升值了3.16%。

第三階段：6月初至年底，人民幣窄幅震蕩。2021年6月初，人民銀行宣布自6月15日起將外匯存款準(zhǔn)備金率由5%提高到7%。這起到了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用，市場(chǎng)主體結(jié)售匯意愿更趨理性。6月份以來(lái)，人民幣兌美元匯率整體圍繞在6.46上下窄幅波動(dòng)。但10月份以后人民幣又出現(xiàn)小幅升值，并突破6.4關(guān)口。

人民幣匯率指數(shù)整體走強(qiáng)。2021年，CFETS、BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)分別從年初的95.80、99.73和95.20上升至12月底的102.43、106.68和100.46，漲幅分別為6.92%、6.97%和5.53%（見圖2）。這表明人民幣在國(guó)際主要非美貨幣中表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)，主要原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，表現(xiàn)好于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體，人民幣資產(chǎn)在全球的吸引力整體走強(qiáng)。

圖2 2021年人民幣匯率指數(shù)走勢(shì)

2021年人民幣匯率影響因素分析

第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，呈前高后低走勢(shì)。經(jīng)濟(jì)基本面是解釋匯率變動(dòng)的基礎(chǔ)因素，匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)主要是由經(jīng)濟(jì)基本面決定的。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)匯率會(huì)通過“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)—投資利潤(rùn)率上升—資本流入增多—匯率升值”這個(gè)路徑產(chǎn)生影響。2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。前三季度，GDP同比增長(zhǎng)9.8%，兩年平均增長(zhǎng)5.2%。分季度看，前三季度GDP增速呈“前高后低”走勢(shì)，一、二、三季度GDP分別同比增長(zhǎng)18.3%、7.9%和4.9%，兩年平均增長(zhǎng)5%、5.5%和4.9%。其中，外需表現(xiàn)強(qiáng)勁，成為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要力量。2021年前三季度，出口累計(jì)增長(zhǎng)33%，兩年平均增長(zhǎng)14.65%，大幅高于2019年同期水平。內(nèi)需保持弱復(fù)蘇，三季度增速有所放緩。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資分別同比增長(zhǎng)16.4%和7.3%；兩年平均增速分別為3.9%和3.8%，分別較上半年放緩0.5和0.6個(gè)百分點(diǎn)。

第二，國(guó)際收支順差擴(kuò)大支撐人民幣匯率穩(wěn)定。國(guó)際收支變化影響經(jīng)濟(jì)體的外匯市場(chǎng)，進(jìn)而會(huì)對(duì)該經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。2021年，我國(guó)國(guó)際收支順差顯著擴(kuò)大，是支撐人民幣在全球非美元貨幣中表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。一是貨物貿(mào)易順差擴(kuò)大。2021年前三季度，我國(guó)國(guó)際收支的貨物貿(mào)易順差為3742億美元，同比增長(zhǎng)15%。二是服務(wù)貿(mào)易逆差縮小。2021年前三季度，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差為825億美元，同比下降29%。三是直接投資呈現(xiàn)較大順差。2021年前三季度，我國(guó)直接投資凈流入1640億美元。這主要是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，增強(qiáng)了外資在華投資信心。

第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，美元指數(shù)在波動(dòng)中走強(qiáng)。美元指數(shù)走勢(shì)對(duì)人民幣匯率會(huì)產(chǎn)生重要影響。歷史上看，人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)存在著“此消彼漲”關(guān)系。2021年，隨著疫苗不斷推廣，疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇勢(shì)頭，支撐美元指數(shù)整體波動(dòng)走強(qiáng)，從2021年年初的89.88漲至12月29日的95.91，漲幅為6.71%（見圖3）。分不同階段來(lái)看，2021年一季度，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯好于歐洲，美元指數(shù)逐步上行，人民幣匯率波動(dòng)貶值。二季度，由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，美國(guó)失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期，以及美聯(lián)儲(chǔ)在較高通脹背景下對(duì)寬松貨幣政策仍維持偏鴿派態(tài)度，美元指數(shù)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。但三季度以后，受美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模（Taper）預(yù)期升溫等因素影響，美元指數(shù)再次震蕩上揚(yáng)。這削弱了人民幣升值壓力，6月以后人民幣兌美元匯率進(jìn)入窄幅震蕩期。

圖3 2021年美元指數(shù)走勢(shì)

第四，外匯市場(chǎng)預(yù)期整體穩(wěn)定，但部分時(shí)點(diǎn)波動(dòng)引起匯市震蕩。行為金融理論認(rèn)為，人的心理因素會(huì)對(duì)市場(chǎng)行為產(chǎn)生重要影響。對(duì)應(yīng)地，市場(chǎng)情緒波動(dòng)會(huì)引起市場(chǎng)主體在外匯市場(chǎng)行為的變化，進(jìn)而影響匯率走勢(shì)。2021年人民幣匯率預(yù)期總體保持穩(wěn)定，但在5月形成了單邊升值的預(yù)期，出現(xiàn)了“追漲殺跌”現(xiàn)象。5月25日到28日，銀行間市場(chǎng)即期詢價(jià)成交量日均470億美元以上，比2020年12月的均值高出7.06%。1年期無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）也隱含人民幣將出現(xiàn)0.25%左右的升值。在此期間，離岸人民幣的匯價(jià)顯著高于在岸，價(jià)差達(dá)到了100個(gè)基點(diǎn)左右，這說(shuō)明市場(chǎng)情緒變化成為這段時(shí)間匯率變化的重要驅(qū)動(dòng)力量。為避免市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)引起的匯率過度波動(dòng)，6月份，人民銀行上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)了約200億美元外匯流動(dòng)性，向市場(chǎng)釋放了明確的穩(wěn)定匯率的信號(hào)。因此，從6月份開始人民幣匯率結(jié)束了短暫的單邊升值走勢(shì)。

2022年人民幣匯率走勢(shì)展望

人民幣匯率總體穩(wěn)定，但也面臨一定的貶值壓力

第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)還將存在一定的下行壓力，這一趨勢(shì)可能會(huì)延續(xù)到2022年年中。首先，疫情已成為影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長(zhǎng)期問題。疫情防控的復(fù)雜性遠(yuǎn)超預(yù)期，其對(duì)生產(chǎn)運(yùn)行秩序、市場(chǎng)主體預(yù)期、消費(fèi)行為方式等方面正在產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。其次，供需兩端均面臨放緩壓力。需求端看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐或?qū)⒎啪?，中?guó)出口替代效應(yīng)減弱，外需增長(zhǎng)將面臨拐點(diǎn)，而內(nèi)需恢復(fù)短期內(nèi)面臨諸多困難，消費(fèi)回升動(dòng)力不足，房地產(chǎn)市場(chǎng)全面降溫；供給端看，受原材料價(jià)格持續(xù)高位、供應(yīng)鏈不暢通、能耗雙控政策等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)仍將受到一定制約。再次，經(jīng)濟(jì)主體活力與市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)。疫情影響、需求不足、成本高企、政策調(diào)整等因素影響企業(yè)預(yù)期。居民收入增速放慢，消費(fèi)傾向持續(xù)低于疫情前水平。地方政府債務(wù)壓力增大，地方發(fā)展動(dòng)力和能力受到抑制。最后，長(zhǎng)期改革舉措將帶來(lái)短期陣痛。堅(jiān)持“房住不炒”政策調(diào)控下，房地產(chǎn)市場(chǎng)全面趨冷，房企資金鏈緊張加劇，違約風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。當(dāng)前新能源完全替代化石能源的時(shí)機(jī)并不成熟，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整仍需時(shí)間，未來(lái)能源脆弱性問題或?qū)⒏油怀觥?/p>

第二，內(nèi)外部環(huán)境變化或?qū)е陆?jīng)常項(xiàng)目順差收窄。首先，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐或?qū)⒎啪?。隨著美國(guó)大規(guī)模財(cái)政刺激政策退出，預(yù)計(jì)2022年歐美經(jīng)濟(jì)增速有所下降。同時(shí)，全球疫情依然存在較大不確定性，能源短缺和供應(yīng)鏈緊張狀況還在持續(xù)演化，通脹形勢(shì)不斷惡化，未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到多重挑戰(zhàn)。其次，隨著海外生產(chǎn)逐步恢復(fù)，中國(guó)出口替代效應(yīng)或減弱。再次，中國(guó)出口企業(yè)面臨高成本和環(huán)保壓力，企業(yè)利潤(rùn)空間被不斷擠壓。加之2021年的高基數(shù)，預(yù)計(jì)2022年出口增速大概率高位回落，經(jīng)常項(xiàng)目順差可能收窄。與此同時(shí)，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化，將引起國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，境內(nèi)外利差收窄，資本項(xiàng)目也存在一定變數(shù)。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化，支撐美元指數(shù)走強(qiáng)。隨著美國(guó)通脹不斷走高，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始實(shí)施貨幣政策正常化。2021年11月份，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比漲幅達(dá)6.8%，創(chuàng)近40年來(lái)新高；美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）同比上漲5.7%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)水平。此外，美國(guó)通脹預(yù)期也在不斷走高。2021年10月份，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)5年期通脹預(yù)期（通過美國(guó)國(guó)債名義收益率與實(shí)際收益率[同期限美國(guó)通脹保護(hù)國(guó)債Tips收益率]得到的盈虧平衡通脹率是衡量市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹水平的常用指標(biāo)）有紀(jì)錄以來(lái)首次升至3%，10年期通脹預(yù)期也升至歷史高位（見圖4）。在較大的通脹上行壓力下，2021年11月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始縮減購(gòu)債規(guī)模（Taper）。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能到2022年三、四季度以后開啟加息。

圖4 美國(guó)TIPS收益率與通脹預(yù)期情況

在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際收緊的大環(huán)境下，美元指數(shù)具有較強(qiáng)上行動(dòng)力。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際收緊，會(huì)帶動(dòng)美元利息走高，吸引資金流入美國(guó)境內(nèi)、購(gòu)入美元資產(chǎn)，從而導(dǎo)致美元升值。非美貨幣則面臨相對(duì)應(yīng)的貶值壓力。

人民幣匯率整體將在合理區(qū)間運(yùn)行

第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力和韌性仍然較強(qiáng)。疫情不確定性、全球能源短缺、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧韧獠凯h(huán)境變化，確實(shí)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了很多不確定性，但這不會(huì)阻止中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力很大、韌性很強(qiáng)。一是超大規(guī)模的內(nèi)需市場(chǎng)是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展與行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要條件；二是居民消費(fèi)的非物質(zhì)化、個(gè)性化、信息化等趨勢(shì)明顯，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)；三是科技創(chuàng)新水平持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷推進(jìn)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力越來(lái)越強(qiáng)；四是推進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，形成拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)極。

第二，調(diào)控政策工具豐富，足以應(yīng)對(duì)來(lái)自各方的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。中國(guó)宏觀調(diào)控能力不斷增強(qiáng)，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。例如，前文中提到的2021年二季度人民幣匯率出現(xiàn)一波短期快速升值，市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”。針對(duì)這一情況，央行上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，并且上調(diào)幅度顯著超過以往0.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率調(diào)整慣例，釋放了明確的政策信號(hào)。此后，市場(chǎng)情緒得到平復(fù)，匯率開始逐步修正短期的超調(diào)，起到了明顯的抑制人民幣單邊升值預(yù)期的效果。另外，央行政策工具箱中穩(wěn)定匯率的工具較多，除了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求、逆周期因子、離岸央行票據(jù)以外，還有其他穩(wěn)定匯率的工具，比如遠(yuǎn)期合約做空掉期點(diǎn)、控制離岸市場(chǎng)的拆借利率、直接投放或收回美元等，這都有助于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、減少匯率市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”。

展望2022年，筆者的基準(zhǔn)判斷是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、外需增速大概率放緩、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；纫蛩氐挠绊懴?，人民幣匯率可能面臨一定的貶值壓力。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具有較強(qiáng)韌性，政府政策調(diào)控工具充足，人民幣匯率大概率仍將在合理區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

促進(jìn)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，防范主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；瘞?lái)的外溢風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)貨幣政策國(guó)際傳導(dǎo)理論，一國(guó)貨幣政策的變化將會(huì)通過匯率渠道、利率渠道和貿(mào)易渠道對(duì)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行產(chǎn)生影響。作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)疑有利于全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，但其貨幣政策方向性調(diào)整對(duì)全球的外溢影響不容忽視。一方面，全球流動(dòng)性收緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨沖擊。未來(lái)一段時(shí)期，主要央行貨幣政策正?；?，將導(dǎo)致全球流動(dòng)性邊際收縮，融資環(huán)境惡化，各部門主動(dòng)或被動(dòng)去杠桿，信用違約與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，部分疫情嚴(yán)峻、經(jīng)濟(jì)脆弱的國(guó)家將面臨嚴(yán)重沖擊。美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向，將調(diào)整成本轉(zhuǎn)嫁至全球，金融風(fēng)險(xiǎn)外溢，進(jìn)一步加劇全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難度與分化局面。另一方面，利率中樞抬升，全球金融市場(chǎng)或?qū)⒄鹗幖觿?。隨著未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息操作進(jìn)一步確認(rèn)，美元指數(shù)有望迎來(lái)周期性逆轉(zhuǎn)上升，非美貨幣面臨回調(diào)壓力，并可能與外資流出形成負(fù)反饋。美股可能出現(xiàn)較大幅度、較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整。部分金融屬性較強(qiáng)的大宗商品價(jià)格面臨較大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣匯率的波動(dòng)容易導(dǎo)致市場(chǎng)情緒的不穩(wěn)定，產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，進(jìn)而引起金融市場(chǎng)的共振。為防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，建議2022年要多措并舉，積極促進(jìn)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

第一，增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力，提升應(yīng)對(duì)外部沖擊能力。經(jīng)濟(jì)基本面不僅影響匯率穩(wěn)定，而且還影響信心?；诮?jīng)濟(jì)存在下行壓力，未來(lái)一段時(shí)間，要把穩(wěn)增長(zhǎng)提到更高的位置。財(cái)政支出前置，加大項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)力度，推進(jìn)重大工程、基本民生項(xiàng)目盡快形成實(shí)物工作量，可適當(dāng)提高赤字率。中長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)要加強(qiáng)財(cái)政、金融、產(chǎn)業(yè)、環(huán)保等各項(xiàng)政策的協(xié)調(diào)配合。各地要因地制宜推動(dòng)培育新動(dòng)能，在科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等方面進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新探索，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。深化市場(chǎng)體制改革，營(yíng)造一流營(yíng)商環(huán)境。

第二，關(guān)注主要央行貨幣政策新動(dòng)向，做好應(yīng)急預(yù)案準(zhǔn)備。加強(qiáng)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策調(diào)整和國(guó)際金融形勢(shì)演變的監(jiān)測(cè)，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行情況。提前研判美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；窂郊皩?duì)我國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性、匯率、跨境資本流動(dòng)等因素影響，統(tǒng)籌政府部門、金融系統(tǒng)和市場(chǎng)主體開展壓力測(cè)試，及時(shí)制定和完善應(yīng)對(duì)潛在外部風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案。國(guó)內(nèi)貨幣政策制定應(yīng)以我為主，保持連續(xù)性和可持續(xù)性，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。在未來(lái)市場(chǎng)利率可能走高、跨境資本回流美國(guó)背景下，可相機(jī)抉擇及時(shí)補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

第三，保留足夠的調(diào)控力，應(yīng)對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)的不確定性。匯率穩(wěn)定至關(guān)重要，波動(dòng)幅度過大既不利于進(jìn)出口貿(mào)易，也不利于金融市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。建議繼續(xù)創(chuàng)設(shè)和豐富調(diào)控工具箱，針對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的負(fù)反饋行為，采取必要的、有針對(duì)性的措施，堅(jiān)決打擊短期投機(jī)炒作，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。繼續(xù)推動(dòng)匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，讓市場(chǎng)在外匯資源配置中發(fā)揮決定性的作用，但同時(shí)也要保留足夠的政策工具和能力。

第四，進(jìn)一步完善跨境資本流動(dòng)管理，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警，制定有效措施加強(qiáng)對(duì)跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)和跨產(chǎn)品資本流動(dòng)的監(jiān)管，將貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)跨境資本流動(dòng)和跨境交易納入統(tǒng)一監(jiān)管框架。綜合運(yùn)用跨境資本流動(dòng)管理政策工具調(diào)節(jié)跨境資金流動(dòng)，增強(qiáng)政策實(shí)施效果。防控短期跨境資本的異常流動(dòng)，防控非理性、違法違規(guī)資金的流動(dòng)，加強(qiáng)貿(mào)易、投資背景審查，守住底線、避免系統(tǒng)性金融危機(jī)的爆發(fā)。加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與其他涉外經(jīng)濟(jì)管理部門之間的政策協(xié)調(diào)和信息共享，提升管控合力。

第五，提高匯率預(yù)期管理質(zhì)量，維護(hù)匯率市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定。在提升匯率靈活性和透明度的同時(shí)，緊密跟蹤市場(chǎng)變化，在必要時(shí)采取相應(yīng)的措施以減少順周期行為帶來(lái)的加大匯率與實(shí)際情況背離的風(fēng)險(xiǎn)。提高匯率預(yù)期管理質(zhì)量，釋放出足夠清晰的信號(hào)，及時(shí)回應(yīng)社會(huì)關(guān)切，通過新聞答問、專家解讀、高層發(fā)聲、媒體評(píng)論等多種途徑進(jìn)行預(yù)期管理。打破市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率單邊走勢(shì)的預(yù)期，避免出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”引發(fā)過度波動(dòng)。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）