把握窗口期 中國對美出口大概率延續(xù)高增長

文/沈建光 編輯/孫艷芳

新冠肺炎疫情以來，中美為應對疫情沖擊采取了截然不同的策略。中國著眼于供給側，全力保障產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈穩(wěn)定運轉；美國踐行現(xiàn)代貨幣理論（MMT）政策強力刺激需求，供給恢復則顯著滯后。由此導致疫情以來美國高度依賴中國制造，中國對美出口持續(xù)高增長，完全逆轉了特朗普政府時期（2018—2019年）的頹勢。

展望2022年，供需缺口短期難以消除、通脹高企等因素決定了美國對中國商品的需求依然旺盛，中國對美出口大概率延續(xù)快速增長態(tài)勢。長遠來看，中美博弈具有長期性與復雜性，但經(jīng)貿(mào)關系始終是中美關系的壓艙石，應對策略的核心仍然在于順應全球化潮流，對內(nèi)不斷深化改革，對外持續(xù)擴大開放、強化合作。

疫情促使美國高度依賴中國制造

疫情以來美國等發(fā)達經(jīng)濟體紛紛踐行MMT政策，供給修復顯著慢于需求。拜登政府大規(guī)模實施財政赤字貨幣化，依靠“直升機撒錢”強力刺激需求側，對經(jīng)濟復蘇起到了積極作用，但也導致復蘇結構極不均衡，突出表現(xiàn)為供給側恢復滯后（見圖1）。2021年美國零售超預期上漲，截至2021年11月已達到2017年11月水平的131.3%，顯著超過疫情之前；供給側恢復則顯著滯后，在疫情反復延緩復工復產(chǎn)、港口貨物處理能力有限推動運價飆升、原材料短缺等因素影響下，制造業(yè)產(chǎn)能始終無法完全釋放，截至2021年11月美國工業(yè)總產(chǎn)值仍不及疫情前水平。

圖1 美國工業(yè)生產(chǎn)與零售恢復情況（2017年11月＝100）

中國的應對則截然不同，更加著眼于供給側，總體呈現(xiàn)供過于求的恢復態(tài)勢（見圖2）。相較于美國直接補貼居民、刺激需求側的做法，中國采取的“六保”政策更加傾向于從企業(yè)端發(fā)力，如對中小企業(yè)減稅降費、提供專項貸款、財政貼息、發(fā)放定向補助、支持地方政府“兩新一重”和抗疫相關支出等，為保障產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈穩(wěn)定運轉、疫后經(jīng)濟企穩(wěn)回升提供了強有力的支撐。

圖2 中國工業(yè)生產(chǎn)與零售恢復情況（2017年11月＝100）

不同應對策略導致中美供需基本面差異，成為推動疫情以來中國對美出口高增長的主因。憑借穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈，中國制造成為美國填補其商品需求缺口的主要來源。海關數(shù)據(jù)顯示，2020年中國對美出口逆勢增長7.9%，2021年前11個月累計同比增長28.3%，美國重新成為中國第一大出口目的地，與中美經(jīng)貿(mào)摩擦期間中國對美出口不斷下滑形成鮮明對比（見圖3）。

圖3 不同口徑下的中國對美國出口增速（同比，3個月移動平均）

疫情以來美國對中國制造的依賴，并非加征關稅等因素可以扭轉。中國海關數(shù)據(jù)顯示，疫情以來美國對中國機電、機械、中間品等進口依賴度有所提升。2020年前11個月中國對美出口構成中，機電、機械類商品份額高達43%，塑料橡膠、車輛船舶、玻璃陶瓷、化工產(chǎn)品等中間品份額較疫情前（2019年）水平均有抬升。美國對關稅排除商品的選擇也印證了這一點，2019年至2021年5月美國陸續(xù)公布33批關稅排除清單，其中機電產(chǎn)品、機械設備占全部近2000種商品數(shù)量的比重接近一半（見圖4）。美國國際貿(mào)易委員會（USITC）的數(shù)據(jù)測算結果顯示，2020年以來中國4批關稅清單商品對美出口金額均顯著修復，加征關稅對中國出口的影響已大幅降低。

圖4 美國關稅排除清單與延長清單生效的商品數(shù)量

2022年美國對中國需求依然旺盛

展望2022年，供求關系仍將主導中美經(jīng)貿(mào)走勢。疫情反復之下美國經(jīng)濟不確定性持續(xù)存在，供需缺口短期難以消除、通脹高企等因素決定了其對中國商品的需求依然旺盛。

美國供需缺口短期難以消除，中國制造仍不可或缺

一是勞動力短缺依然嚴重。一方面，美國市場結構失衡嚴重。最新數(shù)據(jù)顯示，美國私人部門合計職位空缺數(shù)仍為疫情前水平（2020年3月）的2.11倍，其中制造業(yè)、休閑酒店業(yè)、零售業(yè)、批發(fā)業(yè)分別為2.77倍、2.65倍、2.48倍、2.19倍（見圖5）。另一方面，疫情沖擊下“永久性失業(yè)”的影響也不容忽視。2020年8月至今，美國勞動參與率修復十分遲緩，幾乎穩(wěn)定在61%—62%區(qū)間，仍低于疫情前水平近1.5個百分點。

圖5 美國2021年10月分行業(yè)職位空缺數(shù)相對變化（2020年3月＝100）

二是生產(chǎn)端修復仍然滯后。2021年12月美國制造業(yè)產(chǎn)能利用率剛剛接近疫情前水平（見圖6），但近期奧密克戎新毒株已開始大流行，疊加勞動率短缺，為復工復產(chǎn)再次帶來不確定性。原材料漲價正持續(xù)壓縮下游行業(yè)利潤，美股2021年三季報數(shù)據(jù)顯示，能源、金屬等大宗價格大幅抬升之下，原材料、公用事業(yè)（電力等）等行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平較疫情前明顯提升，下游工業(yè)、消費品行業(yè)的利潤空間被明顯打壓。制造業(yè)投資也處于低位，2021年三季度末，反映企業(yè)投資狀況的非住宅類固定資產(chǎn)投資環(huán)比折年率僅為1.8%（見圖7），較上期大幅下滑，投資恢復緩慢對制造業(yè)擴大產(chǎn)能形成制約。此外，全球缺芯仍將拖累汽車產(chǎn)業(yè)鏈。國際半導體產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SEMI）和國際信息技術服務公司Gartner的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年四季度，全球晶圓廠產(chǎn)能利用率已達到92%，接近飽和，芯片擴產(chǎn)能周期在1—2年左右，本輪芯片短缺可能持續(xù)至2022年第二季度。

圖6 美國制造業(yè)產(chǎn)能利用率變化

圖7 美國國內(nèi)私人投資變化

三是運輸瓶頸解決仍須時日。國際運輸方面，長灘港和洛杉磯港合計約占美國海運集裝箱吞吐量的40%，但疫情以來上述兩個港口運營效率低下，2021年11月洛杉磯港出口空箱比仍高達77%，平均輪班在港時間依然超10天；受此影響2021年以來美西航線與美東航線的中國出口集裝箱運價指數(shù)價格（CCFI）持續(xù)高位運行（見圖8）。國內(nèi)運輸方面，根據(jù)美國卡車運輸協(xié)會2021年11月預測，當前美國卡車司機欠缺數(shù)量比新冠疫情前增加了30%，缺口達8萬人，司機短缺也制約運輸瓶頸的解決。

圖8 中國出口集裝箱運價指數(shù)變化

勞動力短缺、生產(chǎn)修復滯后疊加運力瓶頸，預計美國供給瓶頸或持續(xù)到2022年上半年，商品需求缺口短期內(nèi)難以消除，中國制造對美仍不可或缺。

美國通脹高企，價格壓力之下對中國商品需求進一步抬升

非均衡復蘇之下的供需缺口擴大是本輪全球通脹的直接肇因，極度寬松貨幣政策下的流動性泛濫也是重要推手。2021年至今全球已有80多個國家和地區(qū)的通脹率創(chuàng)下近五年新高；2021年11月美國消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲6.8%，創(chuàng)下1982年6月以來同比漲幅最高紀錄。

六大因素將推動美國通脹繼續(xù)保持高位。一是歐美貨幣政策正?；M程滯后，極度寬松的貨幣政策仍將持續(xù)。二是產(chǎn)出缺口仍然存在，供不應求引發(fā)價格上漲壓力，供需方面的不匹配短期之內(nèi)難以緩解。三是工資上漲過快。在勞動力短缺之下，2021年11月美國私人非農(nóng)時薪兩年平均同比增長4.7%（見圖9），其中休閑酒店業(yè)、專業(yè)商業(yè)服務、倉儲運輸?shù)刃袠I(yè)漲幅排名靠前。四是能源短缺。全球推動碳中和戰(zhàn)略導致供需矛盾，決定了能源價格在相當長的時期內(nèi)仍有動力保持高位，美國2021年11月CPI能源分項大幅走高，同比上漲33%。五是美國樓市熱度較高。房貸利率寬松、居民部門杠桿率不高、補庫存需求旺盛和企業(yè)樂觀預期，將共同支撐2022年美國房價與房租保持在較高水平。六是輸入性通脹。疫情暴發(fā)后，美國自各經(jīng)濟體進口制成品價格明顯攀升；與2020年初相比，當前各經(jīng)濟體制成品價格大多漲幅在3%—8%之間，其中加拿大更是上漲15%。

圖9 美國私人非農(nóng)時薪變化

加大對中國進口力度有助于美國平抑價格水平。從美國主要進口來源地的制成品進口價格指數(shù)來看，中國在美國加征關稅的情況下，商品價格上漲幅度仍顯著低于加拿大、拉美、墨西哥、歐洲（見圖10）。這意味著美國加大自中國進口，對其抑制國內(nèi)通脹將產(chǎn)生顯著的正向貢獻。

圖10 美國制成品進口價格指數(shù)變化（2020年3月＝100）

守好中美經(jīng)貿(mào)關系“壓艙石”

中美關系作為全球最重要的雙邊關系，遠遠超過經(jīng)貿(mào)關系的范疇，同時涉及技術、金融、政治、意識形態(tài)等多個維度。但在筆者看來，經(jīng)貿(mào)關系始終是中美關系的“壓艙石”，推動經(jīng)貿(mào)關系穩(wěn)定健康發(fā)展，對于中美來講都至關重要。

對中國而言，應對策略的核心仍然在于堅持順應全球化潮流，不斷深化改革、擴大開放、強化合作。做大對美出口一舉兩得，對內(nèi)可支撐國內(nèi)經(jīng)濟增長，對外可持續(xù)筑牢中美經(jīng)貿(mào)關系這一“壓艙石”，2022年，中國如能充分把握美國供需缺口仍較大的窗口期，多措并舉保障產(chǎn)能，則對美出口延續(xù)高增長仍可期待。

一是持續(xù)落實“六穩(wěn)”“六?！闭?，圍繞保市場主體、應對經(jīng)濟下行壓力，綜合運用新一輪減稅降費、中長期貸款、再貸款等工具，加大對制造業(yè)助企紓困和發(fā)展的定向支持力度。二是堅持高水平對外開放，深化和拓展國際合作，加快構建高標準自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡，維護產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈穩(wěn)定。三是加大高技術制造業(yè)投資力度，支持“專精特新”“小巨人”企業(yè)成長，加快實施產(chǎn)業(yè)基礎再造和產(chǎn)業(yè)鏈提升工程，著力促進產(chǎn)業(yè)基礎高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化，增強產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈自主可控能力，持續(xù)推動中國制造向全球價值鏈中上游遷移。四是大力支持數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，推動數(shù)字科技創(chuàng)新、完善成果應用轉化體制，完善相關立法政策，制定數(shù)據(jù)交易和技術等相關規(guī)范，加快制造業(yè)數(shù)字化轉型。