中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)影響因素分析

□文/陳培康

（上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 上海）

［提要］本文主要通過多元線性回歸方程系數(shù)估計(jì)來(lái)解釋中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)的主要影響因素。在回歸分析中，先從影響價(jià)格的最基本因素——供求關(guān)系入手，隨后逐步加入其他因素逐個(gè)進(jìn)行回歸，進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，最后根據(jù)顯著性指標(biāo)和擬合優(yōu)度判斷是否加入新的指標(biāo)來(lái)得到更好的結(jié)果。根據(jù)回歸結(jié)果顯示：集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)提供的運(yùn)力和上證綜指都會(huì)對(duì)CCFI產(chǎn)生負(fù)向影響，而集裝箱出口額和WTI原油價(jià)格都對(duì)CCFI存在顯著正向效應(yīng)。同時(shí)，這四個(gè)解釋變量都不具有門限效應(yīng)。總之，集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)的供求關(guān)系、油價(jià)和宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境對(duì)中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)水平有不可忽視的作用。密切關(guān)注以上因素的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)，有利于掌握和預(yù)測(cè)CCFI趨勢(shì)走向，從而為有效避免運(yùn)價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，為維護(hù)集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康運(yùn)行提供理論依據(jù)。

一、簡(jiǎn)介

中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（簡(jiǎn)稱CCFI）作為全球唯一的集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)，是從1998年4月13日開始由上海航運(yùn)交易所發(fā)布的，之后會(huì)每周五發(fā)布一次。它客觀反映了集裝箱市場(chǎng)狀況，成為世界了解中國(guó)航運(yùn)市場(chǎng)的重要指標(biāo)，為各大航運(yùn)公司及其從事航運(yùn)的企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)決策提供有力依據(jù)，為政府部門對(duì)我國(guó)集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控提供了決策依據(jù)。20年時(shí)間的運(yùn)行表明，該指數(shù)客觀、及時(shí)地反映了中國(guó)國(guó)際集裝箱班輪運(yùn)輸市場(chǎng)的“陰晴”變化和運(yùn)價(jià)走勢(shì)，并以其科學(xué)性、權(quán)威性而成為繼波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)之后的世界第二大運(yùn)價(jià)指數(shù)，被聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)海運(yùn)年報(bào)作為權(quán)威數(shù)據(jù)引用。

目前，學(xué)術(shù)界對(duì)CCFI的波動(dòng)規(guī)律及預(yù)測(cè)較為關(guān)注，并取得了初步成果，為我國(guó)航運(yùn)企業(yè)掌握集裝箱市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律進(jìn)而改善經(jīng)營(yíng)提供重要參考。本文從影響CCFI的供求因素出發(fā)，探索引起CCFI波動(dòng)的主要影響因素，通過觀察分析這些影響因素的歷史表現(xiàn)及實(shí)時(shí)情況，來(lái)分析CCFI波動(dòng)的原因，進(jìn)而預(yù)測(cè)其未來(lái)走勢(shì)，將有助于風(fēng)險(xiǎn)的防范，從而有效促進(jìn)我國(guó)出口集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。

中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)代表集裝箱班輪運(yùn)輸市場(chǎng)的價(jià)格水平。理論上，集裝箱班輪運(yùn)輸市場(chǎng)的供求關(guān)系是集裝箱班輪運(yùn)價(jià)的決定因素，從供給角度看，運(yùn)力供應(yīng)量，船隊(duì)規(guī)模，船隊(duì)運(yùn)營(yíng)效率，造船、拆船、市場(chǎng)生產(chǎn)能力，船隊(duì)運(yùn)費(fèi)收入等都是重要的供給指標(biāo)。從需求分析的角度看，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，進(jìn)、出口貿(mào)易額等是良好的需求指標(biāo)。除此之外，上證指數(shù)一定程度上揭示了中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，確切反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界航運(yùn)市場(chǎng)的變化狀況，一般情況下會(huì)對(duì)CCFI水平產(chǎn)生影響。在國(guó)際貿(mào)易中，匯率的波動(dòng)會(huì)影響商品價(jià)格水平進(jìn)而影響進(jìn)出口貿(mào)易量，原油價(jià)格的變動(dòng)會(huì)影響運(yùn)輸成本改變供給，商品的價(jià)格水平在一定程度上會(huì)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，這些因素都可能會(huì)引起中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)的變動(dòng)。

二、模型設(shè)定

鑒于第一部分的理論分析，本文以CCFI綜合指數(shù)作為被解釋變量，以代表集裝箱班輪運(yùn)輸市場(chǎng)供給的運(yùn)力，表示集裝箱班輪運(yùn)輸市場(chǎng)需求的集裝箱出口額，人民幣兌美元的有效匯率，WTI原油價(jià)格、上證綜指和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI作為解釋變量。

式中，Y為被解釋變量，Xn為解釋變量，μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，lnXn為解釋變量的自然對(duì)數(shù)。

三、數(shù)據(jù)選取和處理

本文研究的時(shí)間區(qū)間為2002年1月至2020年12月，選取的指標(biāo)為CCFI綜合指數(shù)（ccfi）、集裝箱班輪運(yùn)輸市場(chǎng)的集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱數(shù)量（cteu）、集裝箱出口額（ex）、人民幣兌美元的有效匯率（ee）、WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格（wti）、上證綜指（sz）和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（cpi）。除了CCFI綜合指數(shù)外，其他6個(gè)變量都為月頻數(shù)據(jù)，CCFI綜合指數(shù)每周發(fā)布，為了使數(shù)據(jù)同頻，將CCFI綜合指數(shù)的數(shù)據(jù)取算數(shù)平均值變?yōu)樵戮?。本文選取的七個(gè)變量序列各有228個(gè)數(shù)據(jù)。

四、回歸分析

本文運(yùn)用STATA首先對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行了基本特征分析，然后對(duì)影響價(jià)格的最基本因素——供給和需求進(jìn)行回歸，隨后逐個(gè)加入其他因素進(jìn)行回歸，根據(jù)假設(shè)檢驗(yàn)、擬合優(yōu)度并進(jìn)行完全多重共線檢驗(yàn)后決定新加入因素的取舍，最后得到了影響中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)的回歸方程。

（一）變量的基本統(tǒng)計(jì)信息。命令結(jié)果如表1所示。（表1）

表1 變量基本統(tǒng)計(jì)信息特征一覽表

（二）各變量與CCFI的關(guān)系。通過散點(diǎn)圖來(lái)初步判斷各自變量與因變量的關(guān)系。（圖1～圖6）

圖1 中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)與集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱數(shù)量間關(guān)系散點(diǎn)圖

圖6 中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)與上證指數(shù)間關(guān)系散點(diǎn)圖

根據(jù)散點(diǎn)圖可以看出出口集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱數(shù)量（cteu）、人民幣兌美元的有效匯率（ee）、上證綜指（sz）都與CCFI綜合指數(shù)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，集裝箱出口額（ee）、WTI原油價(jià)格（wti）和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（cpi）都與中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系。通過回歸方程進(jìn)行參數(shù)估計(jì)來(lái)準(zhǔn)確分析各因素對(duì)中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)的影響方向和程度。

（三）模型的系數(shù)估計(jì)與調(diào)整

1、對(duì)中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（ccf i）、集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱數(shù)量（ct eu）和集裝箱出口額（ex）進(jìn)行回歸分析

（1）含截距項(xiàng)的回歸分析?；貧w結(jié)果為：

通過回歸結(jié)果可以看出，代表供給因素的運(yùn)力指標(biāo)與中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，回歸系數(shù)為-0.0201934，說(shuō)明在集裝箱出口額等其他條件不變的情況下，班輪運(yùn)輸集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給每增加一千個(gè)，CCFI平均下降0.0202。代表需求因素的集裝箱出口額指標(biāo)與中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)成正向相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.0026954，說(shuō)明在班輪運(yùn)輸集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給等其他條件不變的情況下，集裝箱出口額每增加1萬(wàn)美元，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)平均上升0.0027。模型的擬合優(yōu)度為0.4472，即集裝箱班輪運(yùn)力和集裝箱出口額只解釋了CCFI變化的44.72%，擬合效果不夠好，所以需要進(jìn)行模型調(diào)整，進(jìn)行了不含截距項(xiàng)的回歸和加入新變量的新回歸，操作及結(jié)果如下。

（2）不含截距項(xiàng)的回歸分析?；貧w結(jié)果為：

去掉截距項(xiàng)后，擬合優(yōu)度R2明顯增加，由原來(lái)的0.4471增加到0.8556，模型的解釋力顯著增強(qiáng)。所以，當(dāng)研究只有集裝箱供給和集裝箱出口額兩個(gè)變量對(duì)中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)的影響時(shí)，選擇不含截距項(xiàng)的回歸方程更有意義。在不含截距項(xiàng)的回歸方程中，當(dāng)集裝箱出口額等其他條件不變時(shí)，班輪運(yùn)輸集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給每增加一千個(gè)，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)平均下降0.0375。當(dāng)班輪運(yùn)輸集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給等其他條件不變時(shí)，集裝箱出口額每增加一萬(wàn)美元，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)平均上升0.0082。

2、加入有效匯率進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果為：

圖2 中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)與集裝箱出口額間關(guān)系散點(diǎn)圖

圖3 中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)與WTI原油價(jià)格間關(guān)系散點(diǎn)圖

通過命令得到了有效匯率與集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱數(shù)量和集裝箱出口額的相關(guān)系數(shù)分別為0.9263、0.2513。說(shuō)明有效匯率的加入會(huì)改善模型的準(zhǔn)確度。加入有效匯率的三元回歸模型中，人民幣兌美元的有效匯率對(duì)CCFI的回歸系數(shù)是-2.724027，與散點(diǎn)圖顯示的負(fù)相關(guān)關(guān)系一致，通過VIF命令的結(jié)果顯示，匯率與集裝箱供給的方差膨脹因子為10.32＞10，可以認(rèn)為模型存在不完全多重共線性，但是使模型系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤差變大，降低了估計(jì)的準(zhǔn)確性，且匯率的加入沒有使模型的擬合優(yōu)度明顯提高，所以選擇剔除匯率指標(biāo)的模型。

3、加入原油價(jià)格進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果為：

WTI原油價(jià)格與集裝箱供給和集裝箱出口額的相關(guān)系數(shù)分別為0.3156、0.6113，說(shuō)明二元模型吸收了WTI原油價(jià)格因素的影響，WTI原油價(jià)格應(yīng)該加入模型。加入WTI原油價(jià)格變量后，R2為0.6189，表明加入包含WTI原油價(jià)格模型的解釋力顯著增加，可以很好地解釋CCFI變化的61.89%。經(jīng)檢驗(yàn)，WTI原油價(jià)格與集裝箱供給和集裝箱出口額的VIF值分別為1.79、1.24，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于10，所以可以認(rèn)為WTI原油價(jià)格與其他解釋變量間不存在完全多重共線性，可以選擇保留WTI原油價(jià)格變量。模型中WTI原油價(jià)格的回歸系數(shù)為2.96381，表明當(dāng)集裝箱供給和集裝箱出口額保持不變時(shí)，WTI原油價(jià)格每上升1美元，CCFI平均上漲2.96。國(guó)際原油市場(chǎng)中WTI原油價(jià)格的上漲會(huì)直接推動(dòng)集裝箱運(yùn)輸成本的增加，對(duì)運(yùn)價(jià)的正向影響較大。

圖4 中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)與人民幣兌美元有效匯率間關(guān)系散點(diǎn)圖

圖5 中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)關(guān)系散點(diǎn)圖

4、加入居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果為：

商品價(jià)格指數(shù)與集裝箱供給、集裝箱出口額和WTI原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)分別為0.0452、0.5793、0.5673，選擇加入新變量進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果中CPI的P值為0.804＞0.05，不能拒絕原假設(shè)，所以認(rèn)為其系數(shù)為零。CCFI與CPI不存在明顯的線性關(guān)系。

5、加入上證綜指進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果為：

上證指數(shù)與集裝箱供給、集裝箱出口額、WTI原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)分別為0.5580、0.3332、0.2131。加入上證指數(shù)后的模型可以很好地解釋CCFI變化的63.74%，解釋力有小幅增加。經(jīng)檢驗(yàn)，上證指數(shù)與集裝箱供給、集裝箱出口額、WTI原油價(jià)格的VIF值分別為1.81、1.63、1.60，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于10。鑒于以上原因，本文選擇保留上證指數(shù)變量。模型中，上證指數(shù)的回歸系數(shù)為-0.0304092，表明當(dāng)集裝箱供給、集裝箱出口額和WTI原油價(jià)格保持不變時(shí)，上證綜指每上升一百點(diǎn)，CCFI平均下降0.0003。上證綜指與CCFI的負(fù)相關(guān)關(guān)系也間接表明金融市場(chǎng)與航運(yùn)市場(chǎng)的聯(lián)系。

6、分別對(duì)集裝箱運(yùn)力、集裝箱出口額和上證指數(shù)取自然對(duì)數(shù)后進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果為：

模型中所估計(jì)的參數(shù)在99%的置信水平上都是顯著的，即當(dāng)集裝箱出口額、WTI原油價(jià)格、上證綜指保持不變的情況下，集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給量每上升1%，CCFI下降2.252244；當(dāng)集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給量、WTI原油價(jià)格、上證綜指保持不變的情況下，集裝箱出口額每上升1%，CCFI上漲0.6302124；當(dāng)集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給量、集裝箱出口額、上證綜指保持不變的情況下，WTI原油價(jià)格每上升1美元，CCFI上漲3.356916；當(dāng)集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給量、當(dāng)集裝箱出口額、WTI原油價(jià)格保持不變的情況下，上證綜指每上升1%，CCFI下降0.7339207。

7、對(duì)集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給量、集裝箱出口額、WTI原油價(jià)格和上證指數(shù)進(jìn)行門限回歸。通過計(jì)算最優(yōu)門檻個(gè)數(shù)，發(fā)現(xiàn)集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給量、集裝箱出口額、WTI原油價(jià)格和上證指數(shù)這四個(gè)解釋變量的最優(yōu)門檻數(shù)量都是零，說(shuō)明這四個(gè)變量都不具有門檻效應(yīng)。各變量不同的數(shù)值區(qū)間對(duì)中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)的影響程度沒有差別。

五、總結(jié)

經(jīng)過回歸分析，嘗試分析了中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)的主要影響因素。主要發(fā)現(xiàn)，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)與集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)提供的運(yùn)力和上證綜指存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與集裝箱出口額和WTI原油價(jià)格都存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給量是出口集裝箱供給的主要指標(biāo)，當(dāng)供給增多時(shí)，運(yùn)價(jià)會(huì)下降；具體而言，在其他條件不變時(shí)，集裝箱標(biāo)準(zhǔn)箱供給量每上升1%，CCFI下降2.252244。將集裝箱出口額看作需求，需求的增加會(huì)帶動(dòng)運(yùn)價(jià)的上漲，從回歸結(jié)果來(lái)看，當(dāng)其他條件不變，集裝箱出口額每上升1%，而中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)上漲0.6302124。WTI原油價(jià)格以其交易量大、交易活躍等優(yōu)勢(shì)成為國(guó)際油價(jià)水平的代表，原油價(jià)格在集裝箱運(yùn)輸成本中的比重約為90%，原油價(jià)格的微小波動(dòng)可能會(huì)引起海運(yùn)成本的急劇上升，進(jìn)而推動(dòng)運(yùn)價(jià)的上漲。上證綜指是中國(guó)金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，上證綜指與CCFI的負(fù)相關(guān)關(guān)系也在一定程度上表示了我國(guó)金融市場(chǎng)與航運(yùn)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性。除此之外，集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)提供的運(yùn)力、上證綜指、集裝箱出口額和WTI原油價(jià)格都不存在門限效應(yīng)，不同的數(shù)值區(qū)間對(duì)中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)的影響程度沒有差別。

綜上，密切關(guān)注航運(yùn)市場(chǎng)的供求關(guān)系、國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)，注意航運(yùn)市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，有利于及時(shí)掌握市場(chǎng)行情，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而保持企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)平穩(wěn)健康發(fā)展的目標(biāo)。

中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)作為中國(guó)航運(yùn)市場(chǎng)的重要指標(biāo)，了解其波動(dòng)的原因，分析影響其變動(dòng)的因素，對(duì)預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都具有重要的意義。