中國股市：尋底游戲又再開始（上）

臥龍

若用百度搜索引擎搜索“一月預(yù)言”，將時(shí)間限定在一年之內(nèi)。搜索結(jié)果排第五位便是我在股票社交媒體上所發(fā)之帖：“歷史上有‘一月預(yù)言’說法，大致上是指一月跌全年整體跌。我統(tǒng)計(jì)過上證指數(shù)歷史上一月預(yù)言準(zhǔn)確率，大約75%。今年一月大跌，全年下跌機(jī)會(huì)相當(dāng)大?！苯衲暌詠恚袊墒谐霈F(xiàn)大跌走勢，國證A股指數(shù)至今下跌24%，滬深300指數(shù)跌20%，國證2000指數(shù)更跌29%，創(chuàng)業(yè)板綜指甚至跌34%，科創(chuàng)50指數(shù)跌幅最大達(dá)35%。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，上證指數(shù)自1993年以來——上海股市1992年5月才放開股價(jià)——經(jīng)歷29個(gè)年頭，其中一月下跌全年下跌、一月上升全年上升者凡21年，準(zhǔn)確率高達(dá)72.4%（其中1996年、1998年、1999年、2004年、2013年、2014年、2018年及2020年錯(cuò)誤）。

去年底在《2022年金融市場展望（上）》一文中有3個(gè)結(jié)論：

（1）深圳綜指3156點(diǎn)以來，筆者以為跌至2018年10月最低1212點(diǎn)，僅僅是循環(huán)浪IV中子浪A，1212點(diǎn)之后展開IV浪B反彈……下一次熊市，深圳綜指可能會(huì)觸及長期上升通道下軌。

（2）以平均股價(jià)來分析，可以得出結(jié)論是目前股市風(fēng)險(xiǎn)程度超越2010年11月接近2008年初水平。2008年及2011年在平均股價(jià)跌破上升趨勢線后出現(xiàn)大跌，而自2019年初以來，平均股價(jià)亦形成上升趨勢線，倘若跌破，則應(yīng)該考慮后市出現(xiàn)大跌走勢，而在此之前可保持警惕。

（3）總市值/M2變化與平均股價(jià)所示大致相同，即目前市場風(fēng)險(xiǎn)介乎2010年11月頂部與2015年頂部之間。

今年跌市來勢洶洶，大有2008年金融海嘯熊市之勢，一些長牛股紛紛爆煲。比如恒瑞醫(yī)藥（600276）歷史最高價(jià)為去年1月97.23元，近日最低見27元，跌幅72.2%，甚至大幅跌穿2000日平均線。又如中國中免（601888）歷史最高價(jià)402.78元，近日最低153.59元，最大跌幅62%。又如被寄予厚望者中芯國際（688981）上市后最高見95元，近日最低37.1元，跌幅61%。還有金龍魚（300999）上市后炒至145.51元，如今最低見45.1元，跌69%?？爝f一哥順豐控股（002352）去年最高124.37元，近期最低42.51元，跌幅66%。順豐目前市值仍高達(dá)2327億人民幣，但卻屈就于中小板，名不副實(shí)，這類股票早應(yīng)轉(zhuǎn)至主板;但主板大批股票市值只有10多20億，令人嘆為觀止。

在微信投資群內(nèi)，一班投資老鬼亦在討論今年跌市與2001年6月之后相似。我將兩者圖表畫出來，套用相同走勢模式，果然似模似樣。

（1）1998年亞洲金融風(fēng)暴之后，1999年2月短期見底后出現(xiàn)一波小型反彈行情，到4月初結(jié)束，然后再跌，5月17日創(chuàng)新低見1047點(diǎn);2018年上市公司大股東質(zhì)押危機(jī)，10月政府救市，上證指數(shù)見底反彈，到11月中旬結(jié)束，然后再跌，2019年初創(chuàng)新低2440點(diǎn)，當(dāng)日升超2%。

（2）1999年5月19日發(fā)動(dòng)著名5·19行情，上證指數(shù)扶搖直上，6月底已經(jīng)摸1756點(diǎn)，升幅67.7%，此后上證指數(shù)一直回落調(diào)整，至1999年12月27日結(jié)束;2019年初見底后升至4月份最高3288點(diǎn)，升幅34.8%，高位之后出現(xiàn)調(diào)整，一直震蕩下跌至2020年3月下旬美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出無限QE穿云箭前夕。

（3）2000年開始，上證指數(shù)展開大牛市，一路升至當(dāng)年8月22日才結(jié)束單邊市，2000年8月22日至2001年2月22日為箱體震蕩市，2001年2月22日至6月14日為牛市最后一浪上升;2020年3月23日最后一跌后隨著美聯(lián)儲(chǔ)無限QE保證展開結(jié)構(gòu)性牛市，一路升至2021年2月3731點(diǎn)才結(jié)束，之后箱體震蕩至2021年7月28日，2021年7月28日至9月14日3723點(diǎn)為結(jié)構(gòu)性牛市最后一浪上升。

（4）2001年6月牛市見頂之后在“國有股減持是巨大利好”下一路暴跌，2021年10月23日，證監(jiān)會(huì)宣布停止執(zhí)行國有股減持暫行辦法，上證指數(shù)幾乎升停板，11月26日財(cái)政部減股票印花稅至2‰，上證指數(shù)高開低走升1.5%;2021年9月14日見頂后曾在3470點(diǎn)至3700點(diǎn)繼續(xù)震蕩，今年1月中旬向下突破，跌勢愈來愈急，本周減股票過戶費(fèi)50%——即買賣10萬元股票減1元，股市展開反彈。

歷史會(huì)重演，但基于“交替原則”，后市走勢不會(huì)一模一樣，中國股市尋底游戲又再展開。尋底工具例牌是“混世魔王程咬金三板斧”。

先看看市場整體市盈率。2014年3月曾經(jīng)寫過《中國股市歷史市盈率分析》，可供參考。有人估計(jì)1994年7月底上證指數(shù)325點(diǎn)時(shí)市盈率10.6倍，1996年初市盈率19.4倍（此數(shù)據(jù)恐怕有誤，因?yàn)橛薪y(tǒng)計(jì)指出1995年底上海股市市盈率才16倍）。又有統(tǒng)計(jì)指出，1995年底上海股市市盈率16倍（對應(yīng)上證指數(shù)555點(diǎn)），深圳股市市盈率9倍（對應(yīng)深圳綜合指數(shù)113點(diǎn)）。如此推導(dǎo)出1996年1月上證指數(shù)最低512點(diǎn)市盈率15.05倍，深圳指數(shù)最低104點(diǎn)市盈率為8.6倍，兩市算術(shù)平均值11.8倍。

2001年6月2245點(diǎn)見頂時(shí)上海股市市盈率66.1倍。2005年6月見底時(shí)滬深股市市盈率約14.8倍，總市值約2.96萬億人民幣。2007年10月6124點(diǎn)見頂時(shí)上海股市市盈率71.6倍，深圳股市市盈率73.8倍（2008年1月市盈率76.1倍）。

2008年10月27日上證指數(shù)1664點(diǎn)見底時(shí)（深圳綜指11月4日見最低點(diǎn)）滬深股市市盈率13.5倍，總市值約11.2萬億人民幣。2012年12月上證指數(shù)1949點(diǎn)初見底時(shí)滬深股市市盈率為12.7倍，總市值約19.8萬億人民幣（通達(dá)信總市值指數(shù)當(dāng)時(shí)最低為19.36萬億）。2013年6月上證指數(shù)1849點(diǎn)見底時(shí)滬深股市市盈率約為13.5倍，總市值最低19.6萬億（以總市值指數(shù)為準(zhǔn)）。2018年10月國證指數(shù)3300點(diǎn)見底時(shí)滬深股市市盈率約15倍，總市值約41.8萬億。

上述市場底部時(shí)平均市盈率最高15倍，最低10.6倍，2008年10月底部之后見底市盈率介乎12.7倍至15倍之間。而4月26日滬深股市市盈率是多少？答案是17.1倍，這是加權(quán)平均數(shù)。因此，國證A指4月27日最低4574點(diǎn)并非見底。4月26日收市價(jià)4626點(diǎn)對應(yīng)17.1倍市盈率，若市盈率15倍見底，大致上尚有至少12.3%下跌空間，或者見底時(shí)市盈率12.7倍則有至多25.7%下跌空間。上述兩個(gè)目標(biāo)國證A指至少看4057點(diǎn)甚至是3435點(diǎn)。不過必須明白，底部不是一日可達(dá)，中間反彈行情可能極為反復(fù)，走勢取決于多項(xiàng)因素。

《上海證券報(bào)》2005年2月4日文章指1994年7月底平均股價(jià)3.87元，亦有人認(rèn)為是3.5元?！蹲C券日報(bào)》2005年5月23日文章指1996年初底部滬深股市平均股價(jià)約5元。2005年6月底部上海股市平均股價(jià)4.27元，7月底部深圳股市平均股價(jià)3.97元。2008年1月滬深股市平均股價(jià)最高24.68元，到10月底平均股價(jià)跌至6.15元。2010年11月平均股價(jià)又回升至22.08元，之后跌至2012年初9.28元。2015年6月最高位時(shí)平均股價(jià)高達(dá)33.58元，此后一直下跌至2018年10月最低10.50元。到去年12月，平均股價(jià)最高26.89元?！?022年金融市場展望（上）》一文所言，2008年及2011年平均股價(jià)走勢均是跌破趨勢線后一瀉千里，因此應(yīng)當(dāng)警惕今次亦會(huì)如此。果然今年平均股價(jià)跌破趨勢線后大市跌勢愈來愈急。本周三平均股價(jià)最低18.43元，你覺得是否一個(gè)重要底部？周五股市在香港科技股帶動(dòng)下大幅回升，平均股價(jià)重返20元大關(guān)。是否一個(gè)逢高減磅機(jī)會(huì)正逐步來臨？