全面反映小盤股整體表現(xiàn)　中歐國證2000指數(shù)增強(qiáng)月底開募強(qiáng)勢破繭

文石

全面注冊制已落地，小規(guī)模上市公司與日俱增，伴隨而來的是上市公司優(yōu)勝劣汰的步伐加快。2022年以來，內(nèi)地多家基金公司在中證1000指數(shù)上激烈內(nèi)卷。但與此同時(shí)，中證1000逐漸顯露出在小盤股尤其是“微盤股”上覆蓋不全面的特點(diǎn)。在此背景下，覆蓋面更廣、更具代表性的高性價(jià)比小盤風(fēng)格指數(shù)成為時(shí)代需要。放眼二級(jí)市場，國證2000指數(shù)的諸多優(yōu)勢凸顯，頭部基金公司不約而同意識(shí)到該基金的價(jià)值所在。近期，權(quán)益大廠中歐基金宣布，即將在6月26日開售公司新品——中歐國證2000指數(shù)增強(qiáng)。

國證2000指數(shù)高性價(jià)比優(yōu)勢漸現(xiàn) 創(chuàng)新成長屬性強(qiáng) 業(yè)績彈性高

按照市值和成交金額在市場中所占比例的綜合排名，扣除國證1000指數(shù)樣本股后，選取排名靠前的2000只股票構(gòu)成國證2000指數(shù)，投資標(biāo)的較為分散。而從該指數(shù)的亮點(diǎn)來看，市場普遍認(rèn)為其具備以下幾個(gè)優(yōu)勢：首先，該指數(shù)估值處于歷史較低位，具備較高的投資價(jià)值；其次，其是純正的小盤指數(shù)，市值更小，行業(yè)分布均衡；再次，其創(chuàng)新成長屬性強(qiáng)，屬于優(yōu)質(zhì)的專精特新聚焦地；另外，從大環(huán)境來看，民企信用環(huán)境逐漸改善，宏觀環(huán)境或?qū)⒗眯”P；此外，公募基金的覆蓋度低，對標(biāo)產(chǎn)品較為稀缺，具備投資價(jià)值；當(dāng)然，指數(shù)本身高彈性，長期回報(bào)可觀。

從絕對估值水平來看，目前國證2000 的PB 為2.23X，全歷史百分位28.26%; PE 為53X，位于歷史中間分位點(diǎn)，安全邊際較高，屬于較低估值階段。從相對估值水平來看，其目前處于歷史低位，相比滬深300 指數(shù)、上證50 指數(shù)而言，性價(jià)比更高。

進(jìn)一步聚焦該指數(shù)，2000只成份股的市值都低于560億元，市值中位數(shù)僅62.7億元，小盤風(fēng)格突出。同時(shí)從行業(yè)配比角度看，其也有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，最大行業(yè)占比11%，行業(yè)高端制造、創(chuàng)新成長屬性強(qiáng)，占比排名靠前的TMT板塊相關(guān)行業(yè)如電子、計(jì)算機(jī)、通訊、傳媒，截至5月31 日，今年以來分別增長9.25%、27.26%、44.90%、35.83%。

不僅如此，國證2000指數(shù)相較于其他市場指數(shù)，涵蓋了最多專精特新成份股，占專精特新成份股總量的40%左右，數(shù)量達(dá)520余只，遠(yuǎn)超主要寬基指數(shù)之和。從過去10多年來的數(shù)據(jù)看，國證2000指數(shù)業(yè)績彈性高，且收益持續(xù)優(yōu)于滬深300指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)，過往長期回報(bào)十分可觀。

這類產(chǎn)品此前被市場忽略，目前（含2023年成立）國內(nèi)小盤風(fēng)格的基金60余只（含ETF 基金），其中嚴(yán)格對標(biāo)國證2000指數(shù)的基金僅6只，發(fā)展空間巨大。而小盤風(fēng)格實(shí)際更適合指數(shù)增強(qiáng)策略。

小盤風(fēng)格與新興產(chǎn)業(yè)息息相關(guān) 中歐新品用基本面量化策略做小盤指數(shù)增強(qiáng)

從歷史數(shù)據(jù)看，大小盤風(fēng)格切換——每一輪大盤股風(fēng)格區(qū)間往往對應(yīng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇（宏觀經(jīng)濟(jì)上行期）；相反，宏觀經(jīng)濟(jì)下行期，通常伴隨新興產(chǎn)業(yè)崛起，這也是小盤跑贏大盤風(fēng)格的區(qū)間；同時(shí)，本輪國產(chǎn)替代和5G應(yīng)用驅(qū)動(dòng)下的半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)崛起，驅(qū)動(dòng)沉寂5、6年的小盤風(fēng)格實(shí)現(xiàn)“V字反轉(zhuǎn)”。

截至5月，A股經(jīng)歷了多輪大小盤風(fēng)格切換，兩種風(fēng)格長期互補(bǔ)。2023年開年以來，中證1000、國證2000顯著跑贏上證綜指、深證成指等市場主流大盤指數(shù)，市場小盤風(fēng)格明顯，較大盤指數(shù)實(shí)現(xiàn)了顯著超額收益。從相對估值看，無論P(yáng)B還是PE，小盤股相對大盤股的估值倍數(shù)均處于歷史低位，因而可以判斷以國證2000 為代表的小盤股現(xiàn)階段無明顯泡沫，且下行風(fēng)險(xiǎn)較低，未來一段時(shí)間內(nèi)的投資機(jī)會(huì)前景向好。

就即將發(fā)售的中歐新品來說，公司用基本面量化策略做小盤指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)：首先，小盤指數(shù)雖整體收益較高，但個(gè)股收益方差大、差異較大。相比純被動(dòng)投資的ETF，當(dāng)個(gè)股收益方差大時(shí)，選擇增強(qiáng)策略能更好規(guī)避單一個(gè)股下跌風(fēng)險(xiǎn)。采用指數(shù)增強(qiáng)策略進(jìn)行國證2000指數(shù)增強(qiáng)，力爭緊跟beta收益表現(xiàn)的同時(shí)爭取通過增強(qiáng)策略力爭規(guī)避相對表現(xiàn)較差的成分股。

其次，相比大市值股票，小市值標(biāo)的更容易捕捉到更高向上彈性，采用指數(shù)增強(qiáng)的方法，并適當(dāng)提高換手，可及時(shí)獲取小盤股中短期股價(jià)上行帶來的收益。

再次，頭部公司基本面研究員覆蓋極為充分，小盤指數(shù)成分股公司覆蓋不高，Alpha或?qū)⒏迂S厚。采用量化策略可盡可能多的覆蓋更多的小盤股，力爭挖掘個(gè)股Alpha。

同時(shí)量化策略可以利用市場規(guī)律和機(jī)會(huì)，利用數(shù)據(jù)分析和模型建立，力爭及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場中存在的有效因子或者異常現(xiàn)象，并且及時(shí)調(diào)整投資組合以抓住市場機(jī)會(huì)或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。中歐特色基本面量化策略——“基本面驅(qū)動(dòng)+大數(shù)據(jù)賦能”，為指數(shù)增強(qiáng)提供強(qiáng)力支持。