基于因子分析法的食品制造業(yè)公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究

舒歆

摘 要：食品行業(yè)是一個(gè)多門(mén)類的綜合性工業(yè)行業(yè)，是制造業(yè)的重要組成部分，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的組成部分。本文選取了43家A股食品制造業(yè)上市公司2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用因子分析法實(shí)證研究各個(gè)公司績(jī)效評(píng)價(jià)，挑選出在不同領(lǐng)域表現(xiàn)杰出的企業(yè)，并針對(duì)現(xiàn)階段食品制造業(yè)存在的問(wèn)題，提出合理建議。

關(guān)鍵詞：因子分析法;食品制造業(yè);績(jī)效評(píng)價(jià)

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)文明的進(jìn)步，人均食品購(gòu)買力逐年提升，食品市場(chǎng)的需求量實(shí)現(xiàn)了巨大的增長(zhǎng)。同時(shí)食品制造業(yè)的生產(chǎn)水平也得到了提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，品種也更加豐富。在中央和各級(jí)人民政府的高度重視下，在相關(guān)法律和監(jiān)督機(jī)制的保護(hù)下，我國(guó)的食品制造業(yè)現(xiàn)如今發(fā)展勢(shì)頭良好，涌現(xiàn)出一大批業(yè)績(jī)卓越的好企業(yè)，如伊利股份、元祖股份和桃李面包等等，這些企業(yè)的產(chǎn)能既可以滿足國(guó)內(nèi)人民群眾的生活需求，又具有一定的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是，我國(guó)食品制造業(yè)的發(fā)展仍然存在著一些問(wèn)題，比如在制作工藝和安全意識(shí)上，人們的重視程度不夠，不少企業(yè)為了謀取利益而忽視食品安全問(wèn)題。還有一些企業(yè)在長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略上也不夠重視，比如現(xiàn)金流量、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等問(wèn)題。因此，本文著重討論食品制造業(yè)類上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，以及影響財(cái)務(wù)績(jī)效的因素，以期對(duì)我國(guó)食品制造業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)、借鑒和參考，更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

二、相關(guān)理論概述

（一）績(jī)效評(píng)價(jià)的定義

績(jī)效評(píng)價(jià)是運(yùn)用適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)方法和量化指標(biāo)，對(duì)照統(tǒng)一的參考標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的規(guī)范程序，通過(guò)定量定性的系統(tǒng)性分析，對(duì)企業(yè)一定期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者的表現(xiàn)作出的客觀、公正和準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。本文對(duì)食品制造業(yè)的上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建研究，是基于企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)層面的評(píng)價(jià)分析。

（二）績(jī)效評(píng)價(jià)的方法

20世紀(jì)初，這一階段的績(jī)效評(píng)價(jià)主要是以成本為主，其成本評(píng)價(jià)原理就是通過(guò)節(jié)省成本使利潤(rùn)達(dá)到最大化。20世紀(jì)六七十年代，在績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)方面，先后經(jīng)歷了以銷售利潤(rùn)率和投資回報(bào)率為主要評(píng)價(jià)指標(biāo)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。20世紀(jì)80年代后，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系漸漸形成了以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，非財(cái)務(wù)指標(biāo)為補(bǔ)充的體系。20世紀(jì)90年代，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的到來(lái)，金融工具的頻繁使用和市場(chǎng)環(huán)境的瞬息萬(wàn)變，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)在全球范圍內(nèi)加劇。企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)環(huán)境中生存下去，就需要將績(jī)效評(píng)價(jià)與戰(zhàn)略規(guī)劃相結(jié)合，以此產(chǎn)生了“平衡積分卡”等方法。

（三）因子分析法

因子分析法是一種多元統(tǒng)計(jì)方法，基本思路是用少數(shù)幾個(gè)因子去描述許多指標(biāo)或因素之間的聯(lián)系，即將幾個(gè)密切的變量歸為同一類，以最少的因子來(lái)解釋最多的觀測(cè)事實(shí)，是一種很常用的實(shí)證分析方法。

三、文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，眾多學(xué)者采用因子分析法對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。王清和邱靜（2013）選取當(dāng)下的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)文化傳媒行業(yè)為研究對(duì)象，利用因子分析法實(shí)證分析了20家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，為投資者做出合理投資提供依據(jù)。左元麗（2016）以江蘇制造業(yè)上市公司為例，剔除了ST和*ST公司，選擇各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)齊全且正常披露的公司后，最終選取204家企業(yè)為研究樣本，在多維度的角度下選取了19個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，應(yīng)用因子分析構(gòu)建模型。姚翠紅（2017）以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為背景，結(jié)合當(dāng)下鋼鐵產(chǎn)業(yè)面臨過(guò)剩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要調(diào)整升級(jí)的問(wèn)題，利用因子分析法構(gòu)建起以各部門(mén)為主的評(píng)級(jí)體系，對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，側(cè)重點(diǎn)在于環(huán)境績(jī)效評(píng)價(jià)。苗雨君（2017）以92家新能源汽車上市公司為樣本，采用因子分析法，以2010年至2014年的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的平均值為基礎(chǔ)，實(shí)證研究新能源上市公司企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，并就針對(duì)的問(wèn)題提出對(duì)策。鄭欣瑜（2017）以互聯(lián)網(wǎng)的普及和廣泛應(yīng)用為背景，選取了32家互聯(lián)網(wǎng)上市公司，將企業(yè)并購(gòu)與因子分析相結(jié)合，同時(shí)借鑒國(guó)外研究學(xué)者關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的研究思路，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行深層次的剖析。汪馨妮（2020）以124家醫(yī)藥上市公司為研究對(duì)象，選取了9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，設(shè)計(jì)出醫(yī)藥上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。謝云軒和劉艷萍（2020）通過(guò)劃分企業(yè)生命周期，研究處于不同生命周期階段的企業(yè)應(yīng)采用不同的管理模式，他們的研究結(jié)論有助于企業(yè)有針對(duì)性地成長(zhǎng)和發(fā)展。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

我國(guó)制造業(yè)門(mén)類多種多樣，涉及的領(lǐng)域也是十分廣闊。本文的研究對(duì)象是制造業(yè)下一個(gè)小的分支——食品企業(yè)，為了避免由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異和公司規(guī)模大小導(dǎo)致實(shí)證分析結(jié)果的差異，本文專門(mén)選取在我國(guó)上交所和深交所上市的制造業(yè)公司。同時(shí)，為了研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，排除了部分?jǐn)?shù)據(jù)異常的企業(yè)，剔除掉ST和*ST公司。結(jié)合上述要求，本文選取的樣本數(shù)據(jù)以我國(guó)A股的43家食品制造業(yè)類企業(yè)2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)。

（二）指標(biāo)選取

為了數(shù)據(jù)查找過(guò)程的便捷，為了研究結(jié)果的公平性和準(zhǔn)確性，本文主要從四大能力即償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力這四個(gè)方面中，選取其中關(guān)鍵性指標(biāo)如流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、每股收益等進(jìn)行分析，指標(biāo)選取情況如表1所示。

五、食品制造業(yè)類上市公司實(shí)證分析

在上文選中的12個(gè)指標(biāo)里，有適度指標(biāo)、正向指標(biāo)和逆向指標(biāo)，在進(jìn)行因子分析之前，要盡量確保指標(biāo)的方向性一致，這樣才能保證后續(xù)實(shí)證分析的可操作性和可判斷性。因此，第一步是對(duì)所有的指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，這也是進(jìn)行因子分析法中很重要的一步。本文采用spss默認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)化方法z-score法，得到標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)后，接下來(lái)按照因子分析法的步驟進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）因子適度性檢驗(yàn)

在進(jìn)行因子分析法之前，我們首先要確定所選的12個(gè)變量之間是否具有相關(guān)性，這是進(jìn)行因子分析法的前提。本文采用KMO和Bartlett球體檢驗(yàn)來(lái)確定變量之間的相關(guān)性，KMO是檢驗(yàn)變量間相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的指標(biāo)。先將數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理之后再進(jìn)行因子分析處理步驟，我們知道，KMO的值越接近于1，意味著變量之間的相關(guān)性越強(qiáng)，原有變量越適合做因子分子。表2顯示，本實(shí)驗(yàn)中的KMO=0.607，表明勉強(qiáng)適合做因子分析。巴特利特球形度P值為0，小于0.05，顯著性水平低，拒絕原假設(shè)，表明各原始變量間存在線性關(guān)系，適合做因子分析。

（二）因子提取效果分析

公因子方差表示每一個(gè)變量都能被所提取的公因子解釋，表3顯示，本文選取的12個(gè)指標(biāo)中，所有初始變量共同度取值都大于0.5，說(shuō)明所有變量所提取的公因子能夠解釋的程度較高，由此進(jìn)一步說(shuō)明本文所選取的指標(biāo)和樣本數(shù)據(jù)比較適合做因子分析。

（三）提取公因子

總方差解釋就是看因子對(duì)于變量解釋的貢獻(xiàn)率，具體見(jiàn)表4。

由表4得出，本文選取的12個(gè)指標(biāo)中，4個(gè)主因子旋轉(zhuǎn)前初始特征值均大于1，且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為80.426%，這說(shuō)明了原有變量反映出來(lái)的大部分信息能夠得到較完整的保留，且都可以通過(guò)這4個(gè)主因子來(lái)反映。由此我們得出結(jié)論：采用這4個(gè)主因子對(duì)43家食品制造業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是可行的。

再結(jié)合各成分的碎石圖，如圖1所示，橫坐標(biāo)表示因子數(shù)目，有12個(gè)，縱坐標(biāo)表示因子的特征值范圍為0到4。從圖1中可以看出，前4個(gè)公因子的特征值大于1，第一個(gè)和第二個(gè)在3到4之間，第三個(gè)和第四個(gè)特征值在1到2之間，第五個(gè)公因子開(kāi)始往后的特征值均小于1。再觀察曲線的形狀，整個(gè)曲線是一個(gè)折線形狀，轉(zhuǎn)折點(diǎn)也很清晰，并且特征值的走勢(shì)趨于平穩(wěn)，由此能夠確定本文選取4個(gè)公因子是合適的。

（四）因子旋轉(zhuǎn)及命名

為了使因子的解釋性更強(qiáng)，本文對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行最大方差正交旋轉(zhuǎn)變換。根據(jù)表5數(shù)據(jù)顯示，因子分析主要提取了4個(gè)因子，分別是償債能力因子、盈利能力因子、發(fā)展能力因子和營(yíng)運(yùn)能力因子。

（五）算出因子得分

由表6計(jì)算出四個(gè)主成分因子得分：

F1=0.283X1+0.288X2+0.245X3-0.236X4-0.036X5+0.080X6-0.091X7+0.042X8-0.024X9-0.032X10+0.008X11+0.021X12

F2=-0.029X1-0.059X2-0.042X3-0.094X4+0.317X5-0.112X6+0.071X7+0.293X8+0.294X9+0.278X10-0.042X11+0.025X12

F3=0.004X1+0.008X2+0.008X3-0.032X4-0.432X5+0.005X6-0.116X7+0.046X8+0.059X9-0.033X10+0.516X11+0.439X12

F4=0.073X1+0.140X2+0.022X3+0.200X4-0.189X5+0.647X6+0.439X7-0.077X8-0.022X9+0.068X10+0.011X11-0.114X12

再利用spss和Excel軟件計(jì)算出四個(gè)主成分因子得分和綜合得分，然后進(jìn)行排名（見(jiàn)表7），綜合得分的計(jì)算方式如下：

F=28.678%F1+25.616%F2+13.800%F3+12.332%F4，其中28.678%，25.616%，13.800%，12.332%分別為四個(gè)因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率。

六、研究結(jié)果分析

由表7可以看出，綜合得分排在前5的公司分別為桃李面包、安記食品、廣州酒家、金禾實(shí)業(yè)和花園生物。其中，桃李面包憑借營(yíng)運(yùn)能力的突出表現(xiàn)排名第一，其償債能力和發(fā)展能力的排名也較為靠前，分別為第3和第6。我們將得分排名前15的公司進(jìn)行了展示，觀察這些企業(yè)的績(jī)效得分情況可知，大部分的公司都有著共同的特點(diǎn)，即在某一方面的能力表現(xiàn)突出，在其他領(lǐng)域得分較差，比如安記食品憑借出色的償債能力位居第二，但是其盈利能力和發(fā)展能力得分很低;而星湖科技的發(fā)展能力排在第一，但是營(yíng)運(yùn)能力打分為負(fù)數(shù)，表現(xiàn)很不理想，整個(gè)得分情況呈現(xiàn)出參差不齊的水平?？v觀整個(gè)樣本結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，43家公司中僅有19家公司的績(jī)效得分大于0，半數(shù)以上的公司得分為負(fù)數(shù)。綜合來(lái)看，我國(guó)食品制造業(yè)上市公司2019年綜合績(jī)效水平整體表現(xiàn)不夠好。

在償債能力方面，償債能力較高的上市公司有安記食品、佳隆股份、桃李面包和愛(ài)普股份，但是愛(ài)普股份的盈利能力排名靠后，這是由于愛(ài)普股份2019年的凈資產(chǎn)收益率和每股收益比較低。償債能力和盈利能力在綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中占有較高的權(quán)重。因此，食品制造業(yè)公司需要提升每股的獲利水平，同時(shí)提升資產(chǎn)收益效率和質(zhì)量水平。觀察所有樣本值，償債能力排名第一的安記食品得分為3.1022，排名最后的伊利股份得分為-1.0727，說(shuō)明我國(guó)食品制造業(yè)上市公司償債能力呈現(xiàn)兩極分化嚴(yán)重的局面，表現(xiàn)不均衡。

在盈利能力方面，本次研究的食品行業(yè)上市公司中，得分較高的有中炬高新、伊利股份、金禾實(shí)業(yè)和廣州酒家。但是中炬高新除了盈利能力的得分遙遙領(lǐng)先，其余的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力的得分排名都不理想，可能與消費(fèi)環(huán)境低迷、競(jìng)爭(zhēng)激烈和原材料成本上升等因素有關(guān)。

在發(fā)展能力上，得分較高的包括星湖科技、鹽津鋪?zhàn)?、云南能投、花園生物和蔚藍(lán)生物。星湖科技的發(fā)展能力較強(qiáng)，是由于它在2019年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率最高，但總體排名為第11，是公司的營(yíng)運(yùn)能力比較差導(dǎo)致的。發(fā)展能力在績(jī)效評(píng)價(jià)體系中的權(quán)重為13.8%，位列第三，排在償債能力和盈利能力之后，也是影響財(cái)務(wù)績(jī)效的重要因素。

在營(yíng)運(yùn)能力上，本次研究的上市公司中，營(yíng)運(yùn)能力因子得分比較高的公司包括桃李面包、上海梅林、新乳業(yè)、伊利股份和元祖股份。桃李面包的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效排第一，但上海海林的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效排名比較落后，位于樣本中得第27位，主要是由于較低的償債能力和發(fā)展能力。

七、提升食品制造業(yè)上市公司綜合績(jī)效的建議

本文利用因子分析法選取了我國(guó)食品制造業(yè)類43家上市企業(yè)評(píng)價(jià)其綜合績(jī)效，根據(jù)前文所得出的結(jié)果及分析，現(xiàn)提出以下幾點(diǎn)建議：

企業(yè)應(yīng)該關(guān)心國(guó)家相關(guān)政策，抓住國(guó)家政策帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，跟隨國(guó)家的步調(diào)。比如國(guó)家大力支持開(kāi)展與食品安全有關(guān)的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究，并且鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者采用先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行規(guī)范管理。隨著社會(huì)的發(fā)展和人民生活水平的提高，人們對(duì)于食品安全問(wèn)題越來(lái)越重視，對(duì)于企業(yè)而言，僅僅依靠社會(huì)監(jiān)督和政策提醒是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。食品公司經(jīng)營(yíng)者應(yīng)自覺(jué)建立一套良好的衛(wèi)生規(guī)范和檢查制度，采用先進(jìn)的技術(shù)水平和管理規(guī)范。

制造業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，制造業(yè)企業(yè)更應(yīng)該積極履行社會(huì)責(zé)任，打造自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)發(fā)展活力，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)良好穩(wěn)定的發(fā)展不僅僅需要自身內(nèi)在動(dòng)力，還需要與銷售商、供應(yīng)商、政府和銀行等利益相關(guān)者建立廣泛且密切的社會(huì)聯(lián)系，這有利于稀缺資源的獲取，也能夠保證核心競(jìng)爭(zhēng)力不被輕易模仿。因此，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)將積極履行社會(huì)責(zé)任納入發(fā)展戰(zhàn)略中來(lái)，變被動(dòng)為主動(dòng)，將社會(huì)對(duì)其的壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)在需求，堅(jiān)持“互惠互利”的原則，在保證各利益相關(guān)者最大利益的同時(shí)，不斷為自身創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)共贏。

基于前文的研究結(jié)果分析，我們發(fā)現(xiàn)大部分企業(yè)都存在著發(fā)展不均衡的情況，有的企業(yè)在某一方面的能力特別優(yōu)秀，但是其他領(lǐng)域卻表現(xiàn)不佳。因此，食品制造業(yè)企業(yè)要認(rèn)真分析自身績(jī)效短板，尋找出現(xiàn)問(wèn)題的根本原因。其次，要適當(dāng)進(jìn)行同行業(yè)不同企業(yè)之間的比較、溝通和學(xué)習(xí)。

食品制造業(yè)類企業(yè)要注重資產(chǎn)管理，加快應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)和存貨等的周轉(zhuǎn)速度，最重要的是加速貨幣資金的回籠。加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理，可以保證企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展和資產(chǎn)規(guī)模的壯大，尤其是當(dāng)企業(yè)需要作出一些與未來(lái)發(fā)展息息相關(guān)的重大決策時(shí)，現(xiàn)金流所反映出的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力以及現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)都為這些重大決策起到輔助作用。總之，在金融風(fēng)險(xiǎn)日益增加的今天，企業(yè)的現(xiàn)金流管理已經(jīng)成為影響財(cái)務(wù)績(jī)效的重要因素，企業(yè)要想長(zhǎng)期保持可持續(xù)發(fā)展，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就必須加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理。

參考文獻(xiàn)：

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