• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    螞蟻集團(tuán)暫緩科創(chuàng)板上市的法律分析

    2022-04-25 06:38:51王琦
    銀行家 2022年4期
    關(guān)鍵詞:控股公司創(chuàng)板說(shuō)明書

    王琦

    編者按:螞蟻集團(tuán)暫緩上市后,金融管理部門要求其整體申設(shè)為金融控股公司,這一要求為螞蟻集團(tuán)的科創(chuàng)板上市之路增加了諸多不確定性。從法律角度分析,作者認(rèn)為螞蟻集團(tuán)申設(shè)為金融控股公司之后,公司的“金融”屬性超過(guò)“科技”屬性,可能不再符合科創(chuàng)板上市要求,未來(lái)能否繼續(xù)在科創(chuàng)板上市存在一定的變數(shù)。

    螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“螞蟻集團(tuán)”)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)獲得核準(zhǔn)后,原定于2020年11月5日上市。但之后發(fā)生螞蟻集團(tuán)高管被有關(guān)部門聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)管約談、金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項(xiàng),上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“上交所”)認(rèn)為該重大事項(xiàng)可能導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)“不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求”,作出螞蟻集團(tuán)暫緩上市的決定。

    螞蟻集團(tuán)自身定位與監(jiān)管定位的差異

    螞蟻集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板公開(kāi)發(fā)行股票并上市,顯然是將自身定位于科技創(chuàng)新企業(yè)。在招股說(shuō)明書中,螞蟻集團(tuán)一再?gòu)?qiáng)調(diào)自己是“科技公司”,“致力于推動(dòng)包括金融服務(wù)業(yè)在內(nèi)的全球現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的創(chuàng)新和數(shù)字化升級(jí),攜手合作伙伴為消費(fèi)者和小微企業(yè)提供普惠、綠色、可持續(xù)的服務(wù)”,公司所屬行業(yè)為“互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)”。招股說(shuō)明書同時(shí)表明,螞蟻集團(tuán)的收入主要來(lái)源于數(shù)字金融科技平臺(tái)、數(shù)字支付與商家服務(wù),螞蟻集團(tuán)持有金融牌照的控股子公司——天弘基金、國(guó)泰保險(xiǎn)、螞蟻商城、螞蟻小微等是其中重要的收入來(lái)源。從螞蟻集團(tuán)的招股說(shuō)明書來(lái)看,其兼具“科技”和“金融”的雙重屬性。

    螞蟻集團(tuán)顯然也認(rèn)識(shí)到,因公司從事數(shù)字支付服務(wù)和數(shù)字金融服務(wù),其“業(yè)務(wù)模式、合作金融機(jī)構(gòu)與公司的合作模式受到金融服務(wù)行業(yè)的法規(guī)監(jiān)管”,而金融監(jiān)管法規(guī)復(fù)雜多變,公司須調(diào)整業(yè)務(wù)和合作模式,以遵守不斷變化的監(jiān)管環(huán)境。2020年9月11日,國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》,中國(guó)人民銀行發(fā)布《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》(中國(guó)人民銀行令〔2020〕第4號(hào),以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管辦法》),其中明確規(guī)定,“金融控股公司是指依法設(shè)立,控股或?qū)嶋H控制兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類型金融機(jī)構(gòu),自身僅開(kāi)展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有限責(zé)任公司或股份有限公司”,并規(guī)定了應(yīng)當(dāng)設(shè)立金融控股公司的法定條件和監(jiān)管要求。從螞蟻集團(tuán)的公司架構(gòu)、業(yè)務(wù)類型、資產(chǎn)規(guī)模等方面來(lái)看,其應(yīng)當(dāng)符合設(shè)立金融控股公司的規(guī)定。為此,螞蟻集團(tuán)擬以全資子公司——“浙江融信”為主體申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融控股公司并接受監(jiān)管,并由“浙江融信”持有相關(guān)從事金融活動(dòng)的牌照子公司的股權(quán)。

    但是,螞蟻集團(tuán)以全資子公司申設(shè)金融控股公司的做法,并未獲得金融管理部門的認(rèn)可。2020年12月26日,金融管理部門在約談螞蟻集團(tuán)時(shí)明確指出,螞蟻集團(tuán)“法律意識(shí)淡漠,藐視監(jiān)管合規(guī)要求,存在違規(guī)監(jiān)管套利行為”,要求螞蟻集團(tuán)“依法設(shè)立金融控股公司,嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求”,并強(qiáng)調(diào)“金融活動(dòng)必須依法依規(guī)納入監(jiān)管,金融業(yè)務(wù)必須持牌經(jīng)營(yíng)”。2021年4月12日,金融管理部門再次約談螞蟻集團(tuán)時(shí)強(qiáng)調(diào),螞蟻集團(tuán)整體申設(shè)為金融控股公司,所有從事金融活動(dòng)的機(jī)構(gòu)應(yīng)全部納入金融控股公司接受監(jiān)管,并再次重申防范監(jiān)管套利的監(jiān)管目標(biāo)。

    螞蟻集團(tuán)整體申設(shè)為金融控股公司的監(jiān)管要求,不僅直接否定了螞蟻集團(tuán)以全資子公司申設(shè)金融控股公司的方案,而且導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)的“科技公司”定位發(fā)生根本改變。螞蟻集團(tuán)必須符合《監(jiān)管辦法》規(guī)定的金融控股公司的設(shè)立和許可條件、公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理等要求進(jìn)行整改,由此導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)已經(jīng)不再符合按照科創(chuàng)板要求的發(fā)行上市條件,已經(jīng)披露的招股說(shuō)明書中所描述的公司業(yè)務(wù)模式、揭示的風(fēng)險(xiǎn)因素等也無(wú)法與螞蟻集團(tuán)的金融控股公司定位相符。

    申設(shè)為金融控股公司與科創(chuàng)板上市條件存在矛盾和沖突

    目前,在我國(guó)證券市場(chǎng)中主要存在主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板三個(gè)上市板塊。主板市場(chǎng)通常僅允許經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、業(yè)績(jī)良好、具有一定規(guī)模的公司上市,為保證主板市場(chǎng)上市公司的質(zhì)量,證監(jiān)會(huì)針對(duì)主板市場(chǎng)的招股說(shuō)明書設(shè)置了最為嚴(yán)格的信息披露要求。主板市場(chǎng)嚴(yán)格的上市條件,導(dǎo)致處于成長(zhǎng)期的中小型公司無(wú)法通過(guò)主板市場(chǎng)募集資金。為此,旨在滿足中小型創(chuàng)業(yè)類企業(yè)融資和發(fā)展需要的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)或稱第二板市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以中小企業(yè)為主,在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展前景等方面具有很大的不確定性,投資風(fēng)險(xiǎn)較大??苿?chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強(qiáng)市場(chǎng)包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措??苿?chuàng)板的定位是“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求,主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”,更加注重企業(yè)科技創(chuàng)新能力,允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市??苿?chuàng)板綜合考慮企業(yè)的預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等因素,設(shè)置了多元包容的上市條件。同時(shí),科創(chuàng)板允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)上市。

    證券市場(chǎng)不同上市板塊之間存在顯著區(qū)別。主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要渠道,定位于為境內(nèi)外大中型企業(yè)服務(wù),上市條件極為嚴(yán)格,對(duì)投資者的要求較低;創(chuàng)業(yè)板面對(duì)成長(zhǎng)型的創(chuàng)業(yè)類企業(yè),沒(méi)有限定企業(yè)的具體業(yè)務(wù)類型及其所屬行業(yè),上市要求明顯低于主板;創(chuàng)業(yè)板定位于為符合國(guó)家戰(zhàn)略和重大需求的科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù),明確將企業(yè)類型限定為科技創(chuàng)新企業(yè),上市要求介于主板和創(chuàng)業(yè)板之間。在注冊(cè)制改革中,科創(chuàng)板率先進(jìn)行改革試點(diǎn),證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的相關(guān)法規(guī)突出了以信息披露為中心的監(jiān)管理念,雖然科創(chuàng)板整體上沿用了現(xiàn)行信息披露的基本規(guī)范,但針對(duì)科創(chuàng)板上市企業(yè)的特征作出了差異化安排。

    為了準(zhǔn)確認(rèn)定申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市的企業(yè)資格,上交所《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》(證監(jiān)會(huì)公告〔2021〕8號(hào))規(guī)定了企業(yè)申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的四項(xiàng)指標(biāo):一是研發(fā)投入;二是研發(fā)人員比例;三是形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利數(shù)量;四是營(yíng)業(yè)收入。同時(shí),“限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市。禁止房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類業(yè)務(wù)的企業(yè)在科創(chuàng)板上市”。螞蟻集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板注冊(cè)發(fā)行股票時(shí),將自身定位為科技公司而非金融公司,并在招股說(shuō)明書中指出該公司是“中國(guó)領(lǐng)先的數(shù)字支付提供商和領(lǐng)先的數(shù)字金融科技平臺(tái)”。螞蟻集團(tuán)將自身定位為科技公司,雖然是滿足科創(chuàng)板上市條件的客觀需要,但也存在規(guī)避金融監(jiān)管之嫌。上交所認(rèn)為監(jiān)管環(huán)境的變化可能導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)不符合發(fā)行上市條件,是指根據(jù)《監(jiān)管辦法》螞蟻集團(tuán)可能需要設(shè)立為金融控股公司,將不符合科創(chuàng)板的制度定位及其對(duì)于企業(yè)科創(chuàng)屬性的剛性要求。螞蟻集團(tuán)申設(shè)為金融控股公司后若想通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票融資,可能需要在主板上市。

    上交所對(duì)螞蟻集團(tuán)作出暫緩上市這一決定表明,公司符合科創(chuàng)板定位是其申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市的前提和基礎(chǔ)。上交所明確要求:發(fā)行人應(yīng)當(dāng)結(jié)合科創(chuàng)板定位,就是否符合相關(guān)行業(yè)范圍和科創(chuàng)屬性要求等事項(xiàng)進(jìn)行審慎評(píng)估,并提交符合科創(chuàng)板定位的專項(xiàng)說(shuō)明;保薦人應(yīng)當(dāng)就發(fā)行人是否符合相關(guān)行業(yè)范圍和科創(chuàng)屬性要求等事項(xiàng)進(jìn)行專業(yè)判斷,并出具發(fā)行人符合科創(chuàng)板定位的專項(xiàng)意見(jiàn)。上交所在發(fā)行上市審核中,也將重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位。螞蟻集團(tuán)整體申設(shè)為金融控股公司后,可能無(wú)法滿足科創(chuàng)板對(duì)于企業(yè)科創(chuàng)屬性的法定要求,也就難以滿足科創(chuàng)板的上市條件,上交所對(duì)其作出暫緩上市的決定也就順理成章。

    螞蟻集團(tuán)的招股說(shuō)明書不符合科創(chuàng)板的信息披露要求

    螞蟻集團(tuán)企業(yè)性質(zhì)的定位,直接決定其應(yīng)予披露的信息內(nèi)容。若將螞蟻集團(tuán)界定為科技創(chuàng)新企業(yè)并在科創(chuàng)板申請(qǐng)發(fā)行上市,需要適用科創(chuàng)板招股說(shuō)明書信息披露要求;若將螞蟻集團(tuán)界定為金融控股公司,則需要遵從在主板市場(chǎng)上市的信息披露要求。螞蟻集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市時(shí)監(jiān)管環(huán)境并未發(fā)生重大變動(dòng),因而其招股說(shuō)明書在公司的業(yè)務(wù)類型、治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)揭示等方面的描述在申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)并無(wú)不妥。但隨著金融管理部門監(jiān)管政策的改變,螞蟻集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市時(shí)的招股說(shuō)明書已經(jīng)難以滿足信息披露要求。

    公司業(yè)務(wù)的描述

    螞蟻集團(tuán)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市時(shí),將自身定位為“科技公司”,所屬行業(yè)為“互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)”。因此,螞蟻集團(tuán)在招股說(shuō)明書中對(duì)于自身業(yè)務(wù)的描述更側(cè)重于企業(yè)的科技創(chuàng)新屬性。但是,螞蟻集團(tuán)作為應(yīng)當(dāng)依法設(shè)立為金融控股公司的金融企業(yè),其所屬行業(yè)應(yīng)為金融業(yè),信息披露的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)聚焦于金融風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)定位和業(yè)務(wù)屬性的描述明顯偏離了螞蟻集團(tuán)的金融屬性,導(dǎo)致招股說(shuō)明書中披露的“公司所處行業(yè)的基本情況及公司競(jìng)爭(zhēng)地位”這部分內(nèi)容未能準(zhǔn)確揭示公司在金融業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)地位,不僅無(wú)法為投資者準(zhǔn)確判斷螞蟻集團(tuán)的公司價(jià)值提供有效基礎(chǔ),還可能具有誤導(dǎo)性。

    招股說(shuō)明書顯示,螞蟻集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為支付寶平臺(tái)提供的數(shù)字支付、數(shù)字金融和數(shù)字生活服務(wù)?;趶V泛的用戶覆蓋,螞蟻集團(tuán)向金融機(jī)構(gòu)合作伙伴提供數(shù)字金融技術(shù)支持、客戶觸達(dá)及風(fēng)險(xiǎn)管理方案,助力其提供消費(fèi)信貸、小微經(jīng)營(yíng)者信貸、理財(cái)及保險(xiǎn)服務(wù)。但是,金融管理部門在督促螞蟻集團(tuán)形成的整改方案中明確指出,糾正支付業(yè)務(wù)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為,在支付方式上給消費(fèi)者更多選擇權(quán),斷開(kāi)支付寶與“花唄”“借唄”等其他金融產(chǎn)品的不當(dāng)連接,糾正在支付鏈路中嵌套信貸業(yè)務(wù)等違規(guī)行為,并管控重要基金產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),主動(dòng)壓降余額寶余額。整改要求可能造成螞蟻集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大變動(dòng),導(dǎo)致招股說(shuō)明書中披露的相關(guān)信息不能準(zhǔn)確反映公司整改后的真實(shí)情況,無(wú)法為投資者準(zhǔn)確判斷證券價(jià)值及作出投資決策提供有效的信息基礎(chǔ),從而加劇投資者利益受損的風(fēng)險(xiǎn)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素的揭示

    證券監(jiān)管機(jī)關(guān)要求發(fā)行人在招股說(shuō)明書中揭示公司風(fēng)險(xiǎn)因素,以確保投資者在充分知悉相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上作出理性評(píng)估。招股說(shuō)明書不能僅披露作為免責(zé)聲明的一般性風(fēng)險(xiǎn)因素,更應(yīng)重點(diǎn)披露發(fā)行人及其證券所特有、被招股說(shuō)明書內(nèi)容所證實(shí)的重大風(fēng)險(xiǎn)。為幫助投資者識(shí)別最重大的風(fēng)險(xiǎn),發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書中適當(dāng)?shù)孛枋龊驼故久恳豁?xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。發(fā)行人所選擇的有限數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)當(dāng)被包含在招股說(shuō)明書摘要里。為此,證監(jiān)會(huì)要求發(fā)行人在招股說(shuō)明書顯要位置提示科創(chuàng)板投資風(fēng)險(xiǎn),聲明科創(chuàng)板“市場(chǎng)具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)??苿?chuàng)板公司具有研發(fā)投入大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、退市風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn),投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí),上交所也要求發(fā)行人在招股說(shuō)明書中“充分揭示可能對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響的所有因素”。

    可見(jiàn),招股說(shuō)明書中提示的風(fēng)險(xiǎn)因素既包括科創(chuàng)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和科創(chuàng)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)(一般性風(fēng)險(xiǎn)因素),也包括發(fā)行人經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素(特定的風(fēng)險(xiǎn)因素)。其中,發(fā)行人特定的風(fēng)險(xiǎn)因素是招股說(shuō)明書中風(fēng)險(xiǎn)揭示的重要內(nèi)容。

    螞蟻集團(tuán)的招股說(shuō)明書雖然在“重大事項(xiàng)提示”中特別提醒投資者注意“金融服務(wù)行業(yè)及其他相關(guān)行業(yè)監(jiān)管變化的風(fēng)險(xiǎn)”,但從金融管理部門對(duì)于螞蟻集團(tuán)的整改要求來(lái)看,招股說(shuō)明書對(duì)于金融監(jiān)管環(huán)境變化對(duì)于本公司經(jīng)營(yíng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)并未準(zhǔn)確揭示。招股說(shuō)明書僅指出監(jiān)管政策的變化“可能會(huì)提高公司合規(guī)的難度,增加公司的合規(guī)成本”,而監(jiān)管政策的變化直接導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)的公司定位發(fā)生本質(zhì)改變,金融管理部門的整改要求也會(huì)顯著影響公司業(yè)績(jī),并非簡(jiǎn)單地增加公司合規(guī)成本。因此,監(jiān)管政策的重大改變,導(dǎo)致招股說(shuō)明書中對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)因素的揭示并不符合螞蟻集團(tuán)的公司定位和業(yè)務(wù)模式,對(duì)于投資者利益的影響甚劇。

    監(jiān)管機(jī)制的適用

    螞蟻集團(tuán)在招股說(shuō)明書中將自身定位為提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的科技公司,并指出互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)為國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室、工業(yè)和信息化部。而金融控股公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為中國(guó)人民銀行。螞蟻集團(tuán)在招股說(shuō)明書中所計(jì)劃的由全資子公司申設(shè)金融控股公司的做法,實(shí)際上意味著公司整體不必按照監(jiān)管要求整改并接受金融監(jiān)管,因此被金融管理部門認(rèn)為存在規(guī)避監(jiān)管之嫌。

    按照《監(jiān)管辦法》第39條規(guī)定,中國(guó)人民銀行依法對(duì)金融控股公司實(shí)施并表監(jiān)管,在并表基礎(chǔ)上,通過(guò)報(bào)告制度、現(xiàn)場(chǎng)檢查、監(jiān)管談話、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警等方式,監(jiān)控、評(píng)估、防范和化解金融控股公司整體層面的資本充足、關(guān)聯(lián)交易、流動(dòng)性、聲譽(yù)等風(fēng)險(xiǎn)。螞蟻集團(tuán)整體申設(shè)為金融控股公司,一方面導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)所處的監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大變化,螞蟻集團(tuán)必須整體申設(shè)為金融控股公司并接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)管;另一方面也意味著公司治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式等將發(fā)生重大變化,從而導(dǎo)致招股說(shuō)明書的內(nèi)容無(wú)法作為投資者作出理性決策的有效基礎(chǔ)。

    結(jié)語(yǔ)

    上交所對(duì)螞蟻集團(tuán)作出暫緩上市的決定,契合了金融管理部門有效管控金融風(fēng)險(xiǎn)的需要,也符合《證券法》保護(hù)投資者的價(jià)值目標(biāo)。暫緩上市后,螞蟻集團(tuán)按照金融管理部門的要求整體申設(shè)為金融控股公司,實(shí)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)全部納入監(jiān)管,但這意味著螞蟻集團(tuán)可能不再符合科創(chuàng)板對(duì)上市企業(yè)的科創(chuàng)屬性要求,未來(lái)能否在科創(chuàng)板成功上市仍有待于進(jìn)一步觀察。

    (本文受中國(guó)社會(huì)科學(xué)院博士后創(chuàng)新項(xiàng)目資助)

    (作者單位:中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)研究所)

    責(zé)任編輯:楊生恒

    猜你喜歡
    控股公司創(chuàng)板說(shuō)明書
    科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察
    科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察
    爸媽,這是我的“使用說(shuō)明書”
    再婚“性福”說(shuō)明書
    好日子(2021年8期)2021-11-04 09:02:54
    說(shuō)明書、無(wú)線電和越劇戲考
    戲曲研究(2020年1期)2020-09-21 09:34:46
    給“產(chǎn)品”寫“說(shuō)明書”
    科創(chuàng)板的圈外人
    商周刊(2019年18期)2019-10-12 08:51:04
    搶抓科創(chuàng)板
    商周刊(2019年18期)2019-10-12 08:50:58
    大型企業(yè)集團(tuán)對(duì)控股公司的管理模式及措施
    基于控股上市公司視角的中央企業(yè)集團(tuán)分布研究
    久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 人人澡人人妻人| a级毛片在线看网站| 制服丝袜大香蕉在线| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 在线国产一区二区在线| 看免费av毛片| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 性少妇av在线| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产xxxxx性猛交| 成人18禁在线播放| 香蕉丝袜av| av在线天堂中文字幕| 老司机在亚洲福利影院| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产亚洲av嫩草精品影院| cao死你这个sao货| 男女下面插进去视频免费观看| 嫩草影院精品99| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲久久久国产精品| 黄色视频不卡| 美女高潮到喷水免费观看| 日韩欧美三级三区| 亚洲激情在线av| 日韩欧美一区视频在线观看| 久热这里只有精品99| 国产真人三级小视频在线观看| 一级a爱片免费观看的视频| 午夜免费成人在线视频| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 亚洲最大成人中文| 嫩草影视91久久| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 丝袜美腿诱惑在线| 99在线视频只有这里精品首页| 桃红色精品国产亚洲av| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲五月天丁香| 亚洲成av人片免费观看| 99在线视频只有这里精品首页| 麻豆国产av国片精品| 好男人在线观看高清免费视频 | 午夜亚洲福利在线播放| 啦啦啦免费观看视频1| 日韩国内少妇激情av| 我的亚洲天堂| xxx96com| 国产成人av激情在线播放| 最近最新中文字幕大全电影3 | 国产成人精品久久二区二区91| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 欧美成人午夜精品| 亚洲精品在线美女| 亚洲一区二区三区色噜噜| 国产精品亚洲一级av第二区| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 97碰自拍视频| 成人国产一区最新在线观看| 婷婷精品国产亚洲av在线| 午夜视频精品福利| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| av免费在线观看网站| 一级a爱视频在线免费观看| 黄色成人免费大全| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 在线观看舔阴道视频| 中文字幕高清在线视频| 精品久久久久久久人妻蜜臀av | 在线观看免费视频日本深夜| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲一区中文字幕在线| 曰老女人黄片| 亚洲电影在线观看av| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲av五月六月丁香网| 亚洲最大成人中文| 亚洲色图av天堂| 曰老女人黄片| 黄色成人免费大全| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲最大成人中文| 国产视频一区二区在线看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 一级a爱视频在线免费观看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产成人欧美| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 日韩成人在线观看一区二区三区| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| av在线播放免费不卡| 精品国产一区二区三区四区第35| 久久中文看片网| 久久久国产精品麻豆| 日韩欧美免费精品| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲精华国产精华精| 久久九九热精品免费| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 中文字幕色久视频| 日本三级黄在线观看| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 欧美一级a爱片免费观看看 | 在线天堂中文资源库| 91精品三级在线观看| 91av网站免费观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 这个男人来自地球电影免费观看| 成年人黄色毛片网站| 中文字幕人妻熟女乱码| e午夜精品久久久久久久| 91麻豆av在线| 成人三级做爰电影| 免费在线观看黄色视频的| 精品国产一区二区久久| 久久久久国产一级毛片高清牌| 老司机福利观看| 正在播放国产对白刺激| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产精品野战在线观看| netflix在线观看网站| 日韩国内少妇激情av| 一级黄色大片毛片| 免费在线观看日本一区| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 久久国产精品人妻蜜桃| 麻豆一二三区av精品| 757午夜福利合集在线观看| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 纯流量卡能插随身wifi吗| 精品久久久久久,| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产91精品成人一区二区三区| 日韩免费av在线播放| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 韩国精品一区二区三区| 亚洲第一av免费看| 欧美激情 高清一区二区三区| 美女高潮到喷水免费观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 午夜精品在线福利| 精品国产一区二区久久| 成熟少妇高潮喷水视频| 精品久久久久久久久久免费视频| 一区二区三区国产精品乱码| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 亚洲欧美激情在线| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 涩涩av久久男人的天堂| 欧美黑人精品巨大| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产成人精品在线电影| av视频在线观看入口| 后天国语完整版免费观看| 极品人妻少妇av视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产成人av激情在线播放| 国产99久久九九免费精品| 无限看片的www在线观看| 亚洲电影在线观看av| 日本五十路高清| 国产av一区二区精品久久| 国产欧美日韩精品亚洲av| 亚洲性夜色夜夜综合| 69av精品久久久久久| 成人手机av| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 日本vs欧美在线观看视频| 亚洲第一电影网av| 精品高清国产在线一区| 曰老女人黄片| 精品电影一区二区在线| 午夜a级毛片| 国产午夜精品久久久久久| 满18在线观看网站| 午夜精品久久久久久毛片777| 女人被狂操c到高潮| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 久热爱精品视频在线9| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产亚洲精品第一综合不卡| 一二三四社区在线视频社区8| 久久中文字幕人妻熟女| 黄片大片在线免费观看| e午夜精品久久久久久久| 九色国产91popny在线| 看黄色毛片网站| 国产精品国产高清国产av| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产成年人精品一区二区| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久久香蕉激情| 欧美国产日韩亚洲一区| 中文字幕精品免费在线观看视频| 国产高清视频在线播放一区| 日韩欧美一区视频在线观看| 极品教师在线免费播放| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产精品 欧美亚洲| 在线观看舔阴道视频| 999精品在线视频| 国产xxxxx性猛交| 亚洲人成77777在线视频| 后天国语完整版免费观看| 欧美黄色淫秽网站| 国产99久久九九免费精品| 国产精品99久久99久久久不卡| 日韩欧美国产一区二区入口| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产精品精品国产色婷婷| 亚洲精品久久国产高清桃花| 亚洲欧美精品综合久久99| 精品久久久久久久人妻蜜臀av | 亚洲一区二区三区色噜噜| 亚洲精品一区av在线观看| 99热只有精品国产| 精品国产乱码久久久久久男人| 国产av又大| www.精华液| 国产伦一二天堂av在线观看| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 亚洲片人在线观看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 欧美在线一区亚洲| 国产国语露脸激情在线看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 亚洲精品中文字幕在线视频| 涩涩av久久男人的天堂| 国产午夜精品久久久久久| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产1区2区3区精品| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 国产1区2区3区精品| 国产亚洲av高清不卡| avwww免费| 免费看美女性在线毛片视频| 成人手机av| 91大片在线观看| 亚洲国产精品合色在线| 日韩精品青青久久久久久| 99在线人妻在线中文字幕| 狂野欧美激情性xxxx| 超碰成人久久| 午夜福利,免费看| 中文字幕人妻熟女乱码| 91老司机精品| 男人舔女人的私密视频| 美女高潮到喷水免费观看| 两人在一起打扑克的视频| 中文字幕高清在线视频| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 一本久久中文字幕| 黄色丝袜av网址大全| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| tocl精华| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 又紧又爽又黄一区二区| 欧美黑人精品巨大| 高清黄色对白视频在线免费看| 色综合欧美亚洲国产小说| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 久久久久亚洲av毛片大全| 视频区欧美日本亚洲| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | x7x7x7水蜜桃| 黑人操中国人逼视频| 日韩免费av在线播放| АⅤ资源中文在线天堂| 高清毛片免费观看视频网站| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产精品一区二区精品视频观看| 日本 av在线| 精品国产乱码久久久久久男人| 欧美色欧美亚洲另类二区 | 色哟哟·www| bbb黄色大片| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 我的女老师完整版在线观看| 国产精品久久视频播放| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 中文字幕久久专区| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 免费高清视频大片| 亚洲人与动物交配视频| 中文字幕高清在线视频| 久久久午夜欧美精品| 欧美性猛交黑人性爽| 国产中年淑女户外野战色| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片 | 久久久久性生活片| 色5月婷婷丁香| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 欧美日本视频| 国产 一区精品| 最近中文字幕高清免费大全6 | 国产亚洲精品综合一区在线观看| 亚洲 国产 在线| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 成人性生交大片免费视频hd| 美女被艹到高潮喷水动态| 男女啪啪激烈高潮av片| 亚洲无线在线观看| 一级黄片播放器| netflix在线观看网站| 久久精品人妻少妇| 日韩强制内射视频| 国产亚洲欧美98| 黄色配什么色好看| 国产一区二区在线观看日韩| 欧美成人性av电影在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| av天堂中文字幕网| 日韩欧美三级三区| 在线免费十八禁| 亚洲成av人片在线播放无| 日韩精品青青久久久久久| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 欧美色欧美亚洲另类二区| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片 | 中文字幕精品亚洲无线码一区| 看黄色毛片网站| 午夜影院日韩av| 久久6这里有精品| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产一级毛片七仙女欲春2| 国产精品人妻久久久影院| 精品欧美国产一区二区三| 午夜视频国产福利| av中文乱码字幕在线| 亚洲av第一区精品v没综合| 免费看日本二区| 国语自产精品视频在线第100页| 亚洲综合色惰| 亚洲国产色片| 国产精品99久久久久久久久| 黄色女人牲交| 午夜精品久久久久久毛片777| netflix在线观看网站| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲五月天丁香| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产男靠女视频免费网站| 性插视频无遮挡在线免费观看| 国产 一区 欧美 日韩| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲国产精品久久男人天堂| 色哟哟哟哟哟哟| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 两人在一起打扑克的视频| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 日本 av在线| 国产亚洲av嫩草精品影院| 看黄色毛片网站| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 九色国产91popny在线| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 我要搜黄色片| 在线播放国产精品三级| 日本黄大片高清| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲中文字幕日韩| 男女边吃奶边做爰视频| 一a级毛片在线观看| 韩国av在线不卡| 不卡一级毛片| 一夜夜www| 国产av麻豆久久久久久久| 美女黄网站色视频| 最近在线观看免费完整版| 久久久久久久久久成人| 国产私拍福利视频在线观看| 成人性生交大片免费视频hd| 国产探花极品一区二区| 丰满的人妻完整版| 国产成人av教育| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 色吧在线观看| 美女 人体艺术 gogo| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 久9热在线精品视频| 欧美日本视频| 草草在线视频免费看| 在线免费十八禁| 天天一区二区日本电影三级| 美女黄网站色视频| xxxwww97欧美| 国产熟女欧美一区二区| 听说在线观看完整版免费高清| 在线播放国产精品三级| 中文字幕av成人在线电影| 91久久精品国产一区二区成人| 免费观看精品视频网站| 美女大奶头视频| 国内精品宾馆在线| 亚洲无线观看免费| 精品一区二区免费观看| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 精品不卡国产一区二区三区| a级毛片a级免费在线| 亚洲天堂国产精品一区在线| 久久欧美精品欧美久久欧美| 色播亚洲综合网| av专区在线播放| 久久这里只有精品中国| 免费在线观看成人毛片| 国产精品久久久久久久电影| 校园人妻丝袜中文字幕| 欧美最黄视频在线播放免费| www日本黄色视频网| 午夜爱爱视频在线播放| 一级黄色大片毛片| 美女xxoo啪啪120秒动态图| av在线老鸭窝| 亚洲真实伦在线观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 亚洲中文日韩欧美视频| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产美女午夜福利| 亚洲专区国产一区二区| 欧美一区二区亚洲| 精品久久久久久久久久免费视频| 国产一区二区三区av在线 | 人妻夜夜爽99麻豆av| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 一本一本综合久久| 国产在视频线在精品| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 99久久成人亚洲精品观看| 人人妻人人澡欧美一区二区| 美女cb高潮喷水在线观看| 日本熟妇午夜| 国产一区二区在线av高清观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 神马国产精品三级电影在线观看| 久久久久国内视频| 亚洲性久久影院| 国产成年人精品一区二区| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 成人av一区二区三区在线看| 男女视频在线观看网站免费| av专区在线播放| 国产精品久久久久久精品电影| 欧美色欧美亚洲另类二区| 日本黄色视频三级网站网址| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 淫妇啪啪啪对白视频| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 成人国产一区最新在线观看| 性色avwww在线观看| 日韩国内少妇激情av| 床上黄色一级片| 乱码一卡2卡4卡精品| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 欧美xxxx性猛交bbbb| av.在线天堂| 91久久精品国产一区二区成人| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 在线免费观看的www视频| 亚洲av不卡在线观看| 最好的美女福利视频网| 精品一区二区三区视频在线| 99视频精品全部免费 在线| 免费人成视频x8x8入口观看| netflix在线观看网站| 长腿黑丝高跟| 亚洲第一电影网av| 美女免费视频网站| 国产亚洲欧美98| 此物有八面人人有两片| 亚洲四区av| 中文亚洲av片在线观看爽| 免费人成视频x8x8入口观看| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片 | 国产综合懂色| 日本 av在线| 女的被弄到高潮叫床怎么办 | 麻豆国产av国片精品| 日本成人三级电影网站| 日韩av在线大香蕉| 91狼人影院| 亚洲精品粉嫩美女一区| 色尼玛亚洲综合影院| 国产一区二区三区av在线 | 午夜福利18| www日本黄色视频网| 免费在线观看成人毛片| 色哟哟哟哟哟哟| 99久久精品国产国产毛片| 欧美最新免费一区二区三区| 两个人视频免费观看高清| 欧美激情国产日韩精品一区| 中文字幕熟女人妻在线| av专区在线播放| 欧美精品国产亚洲| 国产高清三级在线| 精品一区二区免费观看| 九九爱精品视频在线观看| 男女下面进入的视频免费午夜| 老司机午夜福利在线观看视频| 午夜福利在线在线| 亚洲国产色片| 日本黄大片高清| 久久久色成人| av在线蜜桃| 1024手机看黄色片| 国内精品美女久久久久久| 久久久久九九精品影院| 麻豆成人av在线观看| 毛片一级片免费看久久久久 | 五月伊人婷婷丁香| 成人鲁丝片一二三区免费| 99国产极品粉嫩在线观看| 免费在线观看成人毛片| 午夜福利在线在线| 很黄的视频免费| 午夜免费成人在线视频| aaaaa片日本免费| 亚洲精品一区av在线观看| 在线看三级毛片| 村上凉子中文字幕在线| 色视频www国产| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国产日本99.免费观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 欧美xxxx性猛交bbbb| 久久久午夜欧美精品| 韩国av在线不卡| 99国产极品粉嫩在线观看| x7x7x7水蜜桃| 亚洲精品一区av在线观看| 韩国av在线不卡| 亚洲精品在线观看二区| 韩国av在线不卡| 久久久午夜欧美精品| 夜夜夜夜夜久久久久| 精品人妻1区二区| 色视频www国产| 日韩欧美精品v在线| 老司机午夜福利在线观看视频| 日韩欧美精品v在线| 特大巨黑吊av在线直播| 少妇被粗大猛烈的视频| 校园春色视频在线观看| eeuss影院久久| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产高清激情床上av| 高清在线国产一区| 亚洲综合色惰| 久久人妻av系列| 十八禁网站免费在线| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产黄a三级三级三级人| 免费一级毛片在线播放高清视频| 成年女人永久免费观看视频| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 久久精品综合一区二区三区| 成人精品一区二区免费| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 亚洲欧美日韩东京热| 禁无遮挡网站| 亚洲乱码一区二区免费版| 又爽又黄a免费视频| 国产一区二区激情短视频| 国产免费男女视频| 日韩高清综合在线| 在线观看av片永久免费下载| 婷婷丁香在线五月| 91麻豆精品激情在线观看国产| 日韩一区二区视频免费看| 俄罗斯特黄特色一大片| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 极品教师在线免费播放| 在线国产一区二区在线| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产午夜福利久久久久久| 美女高潮的动态| 在线观看一区二区三区| 日韩大尺度精品在线看网址| 一个人免费在线观看电影| 久久香蕉精品热| 国产日本99.免费观看| 精品一区二区免费观看| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 真人一进一出gif抽搐免费| 久久久久久九九精品二区国产| 女的被弄到高潮叫床怎么办 | av专区在线播放| 校园人妻丝袜中文字幕| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 欧美三级亚洲精品| 一级黄片播放器|