俄羅斯如何應(yīng)對(duì)美歐金融制裁

陳景超 李響 范嘉洵

早在2014年克里米亞事件后，西方國家就開始對(duì)俄羅斯實(shí)施了金融制裁。2021年底以來，危機(jī)持續(xù)升級(jí)。2022年2月26日，美國、加拿大、英國及歐盟發(fā)布聯(lián)合聲明，稱將部分俄羅斯銀行逐出SWIFT系統(tǒng)。至此，美歐各國對(duì)俄金融制裁達(dá)到高潮。在這場金融制裁中，俄羅斯受到了怎樣的打擊，又是如何進(jìn)行應(yīng)對(duì)的，而中國又能從中獲得怎樣的啟示，值得我們關(guān)注。

對(duì)俄金融制裁的內(nèi)容

在所有金融制裁措施中，最受矚目且會(huì)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生全局性沖擊的主要有以下兩項(xiàng)。

2022年2月26日，美國、英國、加拿大和歐盟委員會(huì)宣布制裁，將部分俄羅斯銀行踢出SWIFT系統(tǒng)。2022年3月2日，SWIFT宣布將斷開7個(gè)俄羅斯銀行及其子公司和3個(gè)白俄羅斯銀行及其子公司同SWIFT系統(tǒng)之間的聯(lián)系。但其中不包括俄羅斯最大的銀行——聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行和與能源行業(yè)密切相關(guān)的第三大銀行——天然氣工業(yè)銀行。有歐盟官員表示，確定名單時(shí)依據(jù)銀行與政府的關(guān)聯(lián)情況，以及在此次戰(zhàn)爭中的角色，并不針對(duì)整個(gè)俄羅斯銀行系統(tǒng)，并給出10天寬限期。

限制俄羅斯央行動(dòng)用其6000多億美元的外匯儲(chǔ)備。目前美國、日本、英國等都已宣布對(duì)俄羅斯動(dòng)用外匯儲(chǔ)備施加限制性舉措。2022年2月24日，美國凍結(jié)俄羅斯在美所有資產(chǎn)，并提出了限制俄羅斯使用美元、歐元、英鎊和日元進(jìn)行貿(mào)易等一系列制裁措施，而俄羅斯約80%的外匯交易以及50%的貿(mào)易額均以美元進(jìn)行。2月28日，一貫中立的瑞士也宣布將參與歐盟對(duì)俄羅斯的一攬子制裁計(jì)劃，凍結(jié)俄羅斯有關(guān)個(gè)人和機(jī)構(gòu)在瑞士的資產(chǎn)。3月2日，根據(jù)歐洲央行的命令，奧地利監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止它們繼續(xù)開展業(yè)務(wù)，引發(fā)了嚴(yán)重的儲(chǔ)戶擠兌現(xiàn)象。

對(duì)俄金融制裁的特點(diǎn)

本次對(duì)俄制裁所涉對(duì)象，無論是數(shù)量還是范圍，較2014年都顯著增加，俄羅斯眾多主要金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)實(shí)體及政要都涉及其中。歐盟的第二輪制裁措施涉及70%的俄羅斯銀行和關(guān)鍵國有企業(yè)，美國財(cái)政部的“特別指令國民名單”（SDNs）中列入了俄及與俄業(yè)務(wù)相關(guān)的138家實(shí)體。這幾乎是一次對(duì)俄不留死角的全面圍堵。

金融制裁激烈程度大幅提升。這次歐美西方國家不僅動(dòng)用了SWIFT這一號(hào)稱“金融核武器”的制裁工具，美國還不惜損害自身的金融信用，宣布對(duì)俄外匯儲(chǔ)備的使用施加限制。西方國家斷然啟動(dòng)這些力度超強(qiáng)的制裁手段，一方面源于俄對(duì)美歐的警告“置若罔聞、一意孤行”，另一方面也體現(xiàn)出西方這次對(duì)俄要“痛下殺手”。

金融制裁措施強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)。西方國家對(duì)使用SWIFT制裁的表述也非常嚴(yán)謹(jǐn)，在聯(lián)合聲明中強(qiáng)調(diào)了針對(duì)“部分”俄羅斯銀行實(shí)施制裁，但是并沒有針對(duì)能源部分。這是因?yàn)槎砹_斯是歐盟最大的天然氣和原油供應(yīng)國，歐盟進(jìn)口天然氣中約40%、進(jìn)口原油中約30%來自俄羅斯。歐盟外交與安全政策高級(jí)代表博雷利表示：“就俄羅斯的金融制裁而言，歐盟已經(jīng)盡了最大努力，做了我們?cè)撟龅摹Ｎ覀儗?duì)俄羅斯金融部門實(shí)施制裁的能力已經(jīng)達(dá)到了極限。”

對(duì)俄金融制裁的影響

海外證券價(jià)格暴跌。俄羅斯的莫斯科交易所自2022年2月28日起停牌，無法觀測市場反應(yīng)。俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行在倫敦發(fā)行上市了企業(yè)存托憑證，公司股價(jià)在戰(zhàn)前的2022年2月16日為15.33美元/股，2月28日的跌幅為77%，3月1日又下跌80%，3月2日最大跌幅達(dá)95%，最低股價(jià)跌至0.01美元/股，收盤股價(jià)僅為0.045美元/股。2021年末，俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行公司每股凈資產(chǎn)為12.07美元，股價(jià)在2021年一度達(dá)到21.5美元/股的高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)市值為1161億美元。而俄烏爭端引發(fā)的金融制裁將這家銀行的市值打擊至僅有2.4億美元。

此外，俄羅斯石油公司在倫敦的股價(jià)也出現(xiàn)了類似的暴跌，收盤價(jià)從2022年2月25日的4.68美元/股跌至3月2日的0.6美元/股，市值不足280億美元。而公司的每股盈利是0.86美元。作為全球最大的上市石油公司，俄羅斯石油公司的股價(jià)在過去的一年中已下跌92%。在債券市場，俄羅斯天然氣工業(yè)公司2022年3月到期的13億美元投資級(jí)債券價(jià)格已跌至面值的60%，俄羅斯鐵路公司2023年到期的4.5億瑞士法郎票據(jù)的市場價(jià)格則更是跌至面值的22%。

動(dòng)搖盧布匯率。截至2022年1月，俄羅斯擁有價(jià)值約4630億美元的外匯儲(chǔ)備和1320億美元的黃金。俄羅斯已提前進(jìn)行了應(yīng)對(duì)制裁的準(zhǔn)備，在2021年6月底披露的俄羅斯（非黃金）外匯儲(chǔ)備中，美元的比例已降至21%（960億美元），歐元的比重高達(dá)41%（約為1890億美元），人民幣的比重為16.7%（約為770億美元）。

盡管俄羅斯已盡量避免在美國持有其外匯儲(chǔ)備，但歐盟和日本參與制裁依然極大地削弱了俄羅斯出售外匯儲(chǔ)備、平穩(wěn)外匯市場的能力。據(jù)高盛的報(bào)告評(píng)估，制裁將影響約65%的俄羅斯央行（以下簡稱“俄央行”）外匯儲(chǔ)備。

俄羅斯應(yīng)對(duì)金融制裁的措施

俄羅斯極力擴(kuò)大“Mir”、SPFS系統(tǒng)的使用范圍。2014年，為應(yīng)對(duì)被排除在SWIFT系統(tǒng)之外無法進(jìn)行國際支付等制裁，俄央行研發(fā)了本土版金融信息傳輸系統(tǒng)SPFS，于2019年投入使用，至2021年5月已有20%的俄境內(nèi)轉(zhuǎn)賬通過該系統(tǒng)完成。此外，俄羅斯推行基于國家支付系統(tǒng)的“Mir”銀行卡，在本輪俄烏危機(jī)爆發(fā)后，萬事達(dá)、Visa于2022年3月6日宣布停止在俄業(yè)務(wù)，根據(jù)民調(diào)顯示，俄羅斯35%的居民將辦理Mir銀聯(lián)雙標(biāo)卡，以減少支付阻礙。將俄部分銀行踢出SWIFT系統(tǒng)，并非所有銀行都被排除在SWIFT系統(tǒng)外，且此類制裁措施與2014年的金融制裁如出一轍。長期來看，將俄部分銀行排除在SWIFT系統(tǒng)外將減少俄羅斯使用美元進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，日后俄出口企業(yè)的貿(mào)易很有可能采取本幣結(jié)算，對(duì)俄羅斯的影響將弱于現(xiàn)階段;Visa等暫停俄羅斯業(yè)務(wù)造成的短期俄羅斯民眾支付困難的擔(dān)憂也將隨著新型支付系統(tǒng)的使用逐漸淡化。

俄羅斯堅(jiān)持貫徹“去美元化”方針。一是大力推行非美元交易。在2014年遭受美國的金融制裁后，俄羅斯開始布局逃離美元掌控，在進(jìn)行石油等能源商品貿(mào)易時(shí)減少美元結(jié)算比例，與歐洲、中國及金磚國家進(jìn)行交易時(shí)采取歐元、人民幣等結(jié)算方式;同時(shí)，建立無美元化結(jié)算系統(tǒng)SPFS，繞開美元結(jié)算。隨著本輪金融制裁愈演愈烈，美方于2022年2月28日表示，禁止俄央行進(jìn)行任何美元交易，并將部分俄銀行踢出SWIFT系統(tǒng)，極大地?cái)財(cái)嗔舜笞谏唐焚Q(mào)易中美元結(jié)算的可能性。為此，俄方積極與未對(duì)其發(fā)動(dòng)制裁的國家進(jìn)行新型結(jié)算手段的商討：2022年3月14日，俄羅斯將與白俄羅斯放棄使用美元交易能源;印俄也開始商討盧布與盧比的結(jié)算機(jī)制;人民幣及中國研發(fā)的CIPS系統(tǒng)或?qū)⒊蔀槎砹_斯選擇貿(mào)易結(jié)算的候選措施。二是減少美元儲(chǔ)備。自2014年以來，俄央行致力于分散外匯儲(chǔ)備，降低美元在外匯儲(chǔ)備中的比重。2014年俄羅斯美元外匯儲(chǔ)備外流約1300億美元之多，僅剩3393.7億美元。此外，俄羅斯外匯中的美元儲(chǔ)備占比從2014年起不斷下降，從39.6%降至2021年1月初的21.2%;而俄羅斯黃金儲(chǔ)備在2021年1月初占比提升至23.3%，俄羅斯外匯儲(chǔ)備中人民幣占比從2014年的零增至2021年的12.8%。三是在國家主權(quán)基金中排除美元資產(chǎn)。2021年，俄羅斯清空主權(quán)基金中的美元資產(chǎn)，首次加入人民幣與日元，且將人民幣比重調(diào)至30.4%。四是發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)，推進(jìn)數(shù)字盧布進(jìn)程。2020年俄央行宣布推出數(shù)字盧布原型。2022年2月俄央行宣布開始測試數(shù)字盧布，以期減少對(duì)美元的依賴，降低美元霸權(quán)的影響。

俄羅斯著力保護(hù)盧布信用。一是大幅加息。俄央行早在2014年就六次上調(diào)基準(zhǔn)利率，最終使關(guān)鍵利率上升至17%，以穩(wěn)定市場預(yù)期。此次俄烏沖突局勢加劇社會(huì)動(dòng)蕩，盧布大幅貶值，截至2022年3月9日，盧布兌美元匯率跌至120∶1，總體貶值達(dá)50%;兌歐元匯率跌至132∶1。為應(yīng)對(duì)盧布的貶值和通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融市場秩序，俄央行于2022年2月28日將關(guān)鍵利率從9.5%提高至20%。該舉措既能在一定程度上保障俄羅斯本國居民的儲(chǔ)蓄收益，維護(hù)市場價(jià)格穩(wěn)定，又能減輕外匯市場的恐慌情緒。二是強(qiáng)制結(jié)匯并限制外匯出境。在此輪金融制裁中，為防止外匯流出，俄羅斯進(jìn)行了嚴(yán)格的資本管控，禁止投資者撤離資金。2022年2月28日，俄羅斯發(fā)布總統(tǒng)令，要求出口商品必須出售80%的外匯收入給央行，且禁止外國投資人出售證券;3月1日普京簽署了總統(tǒng)令，禁止民眾攜帶1萬美元以上的等值外幣現(xiàn)金或支付工具出境;3月8日又宣布，未來6個(gè)月，擁有外幣存款的俄羅斯居民不得提取超過價(jià)值1萬美元的外幣現(xiàn)鈔;3月10日正式宣布撤離俄羅斯的外企或被收歸國有。這些手段限制了外匯流出，能夠在一定程度上穩(wěn)定盧布。三是提供流動(dòng)性支持。俄央行將實(shí)施逆周期宏觀審慎政策，釋放7330億盧布的地方銀行儲(chǔ)備，向被制裁銀行提供足量流動(dòng)性支持，防止銀行體系崩潰，緩解流動(dòng)性沖擊。此外，俄羅斯政府撥款10000億盧布購買受到制裁的公司股票，試圖托底動(dòng)蕩的股市、提振市場信心，緩解關(guān)鍵利率增至20%對(duì)股市造成的影響。此類緊急救市操作能夠在一定程度上穩(wěn)定金融市場，但據(jù)俄央行3月10日進(jìn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測，2022年俄羅斯通貨膨脹率將達(dá)到4%～4.5%，2月26日至3月4日通貨膨脹率激增2.2個(gè)百分點(diǎn)。盧布大幅貶值的事實(shí)已注定，俄羅斯目前的應(yīng)對(duì)措施只能緩解但不能根除此輪美歐金融制裁造成的影響，金融市場的影響將傳導(dǎo)至全國各種經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)。俄羅斯目前采取的措施必須盡可能把金融市場所受影響降至最低。

俄羅斯嚴(yán)防債務(wù)危機(jī)發(fā)生。俄烏沖突造成的本輪對(duì)俄羅斯的金融制裁使得俄羅斯面臨巨大的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，截至2021年9月，俄羅斯外債金額達(dá)4780億美元。目前，標(biāo)普將俄羅斯的信用評(píng)級(jí)下調(diào)為“CCC-”。美國凍結(jié)了俄羅斯大量的外匯儲(chǔ)備，這種“人為技術(shù)性債務(wù)違約”已造成俄羅斯擁有償債能力但無法償還美元計(jì)價(jià)的相關(guān)債務(wù)，SWIFT系統(tǒng)的凍結(jié)也將對(duì)國際債務(wù)結(jié)算造成影響。俄方表示，如果該種制裁造成無法償還債務(wù)的局面，俄羅斯或?qū)⒃谫Y產(chǎn)凍結(jié)結(jié)束前使用盧布償還不友好債務(wù)?；赝麣v史，俄羅斯曾于1998年發(fā)生債務(wù)違約危機(jī)。東南亞金融危機(jī)誘使外資大量逃離俄羅斯，債市嚴(yán)重動(dòng)蕩，俄政府選擇國債重組，延期清償國內(nèi)、國際債務(wù)，凍結(jié)部分外債，并禁止向國外投資者出售一年期的盧布資產(chǎn)。最終導(dǎo)致盧布大幅貶值、銀行系統(tǒng)崩潰以及金融市場癱瘓。如果本輪制裁中繼續(xù)凍結(jié)俄外匯與黃金儲(chǔ)備，且俄償還債務(wù)的手段無法獲得債權(quán)國的認(rèn)可，俄羅斯不無復(fù)現(xiàn)當(dāng)年金融危機(jī)的可能性。

面對(duì)美歐嚴(yán)苛的金融制裁，俄方在金融市場與實(shí)體市場進(jìn)行堅(jiān)決回?fù)?。俄羅斯國際問題專家季莫菲耶夫表示，如果歐美放棄俄羅斯與資本市場的聯(lián)結(jié)，俄羅斯也將切斷與制裁國的大宗商品流通。據(jù)俄央行預(yù)測，本輪金融制裁將導(dǎo)致2022年俄羅斯GDP下降8%，盧布也將大幅貶值。但總體來看，俄羅斯地幅遼闊、資源充沛、國內(nèi)市場龐大，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，但其抵御制裁的能力以及國家的根基將會(huì)減緩本輪制裁的負(fù)面影響。

對(duì)中國的啟示

國際層面

中國應(yīng)堅(jiān)定不移地踐行多邊主義，積極參與更合理的全球秩序的建設(shè)，加強(qiáng)與其他國家之間的多邊合作，建立更加多元化的國際性、區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作伙伴關(guān)系。俄烏沖突不僅已經(jīng)對(duì)當(dāng)前的世界金融市場和全球貿(mào)易產(chǎn)生了巨大沖擊，長期來看還可能會(huì)帶來全球能源供應(yīng)系統(tǒng)的變革，從而進(jìn)一步傳導(dǎo)至生產(chǎn)部門和消費(fèi)部門，改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)局勢和地緣政治秩序。在外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜和不確定的背景下，中美之間的博弈壓力加劇，中國應(yīng)堅(jiān)持推動(dòng)更大規(guī)模、更高水平、更深層次的對(duì)外開放，加強(qiáng)與重要戰(zhàn)略關(guān)系國家政府之間的協(xié)調(diào)與合作，堅(jiān)定維護(hù)和完善多邊貿(mào)易體制，在更穩(wěn)定、更有利的外部環(huán)境中應(yīng)對(duì)美國的單邊制裁，維護(hù)我國的經(jīng)濟(jì)金融安全。

要繼續(xù)穩(wěn)步推行人民幣國際化，積極推動(dòng)國際貨幣體系改革，強(qiáng)化人民幣支付體系，在國際貨幣競爭中爭取主動(dòng)權(quán)。近年來，俄羅斯反復(fù)強(qiáng)調(diào)在國際貿(mào)易結(jié)算中降低對(duì)美元的依賴性，呼吁使用本幣支付，“去美元化”進(jìn)程的推進(jìn)在應(yīng)對(duì)西方金融制裁時(shí)使本國金融體系受到的打擊盡可能降低。目前，人民幣在主要的國際支付貨幣中排在第四位，支付金額占比為3.2%。中國應(yīng)積極推進(jìn)當(dāng)前以美元為中心的全球信用貨幣體系改革，充分借助國際金融組織的力量，提升國際信用，穩(wěn)步提升人民幣的國際地位。SWIFT國際結(jié)算系統(tǒng)是當(dāng)前全球最重要的支付指令報(bào)文體系，也是美國對(duì)俄金融制裁的關(guān)鍵一環(huán)。中國應(yīng)積極建設(shè)和完善人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），推動(dòng)人民幣在海外的廣泛使用，不斷推進(jìn)數(shù)字貨幣建設(shè)，鼓勵(lì)CIPS在跨境支付清算上的應(yīng)用，降低對(duì)SWIFT系統(tǒng)的依賴。

國內(nèi)層面

中國需要推動(dòng)國內(nèi)反金融制裁相關(guān)法律的立法進(jìn)程，保障國家和人民的利益。在應(yīng)對(duì)外部金融制裁、降低金融制裁影響方面，應(yīng)當(dāng)在《反外國制裁法》的基礎(chǔ)上加快進(jìn)行金融相關(guān)領(lǐng)域的完善和擴(kuò)充，與我國對(duì)外政策相匹配，為保障國民金融安全、反制美國“長臂管轄”提供法律制度上的依據(jù)。在防范內(nèi)部滲透方面，應(yīng)完善對(duì)我國跨境融資、兼并與收購的監(jiān)管，做好國際收支的統(tǒng)計(jì)工作，減少隱形資本流動(dòng)規(guī)模，為正確對(duì)外決策提供良好基礎(chǔ)。此外，應(yīng)當(dāng)積極完善金融相關(guān)方面涉外律師的人才培養(yǎng)機(jī)制，聯(lián)合高校探索培育高層次涉外法治人才，鼓勵(lì)理論扎實(shí)的高素質(zhì)國際商事法律涉外律師參與國際法律實(shí)踐，積累金融訴訟和外交交涉經(jīng)驗(yàn)，形成國際影響力。

建立和完善金融監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)和干預(yù)處置機(jī)制，增強(qiáng)我國金融韌性，防范外部輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊。金融安全是經(jīng)濟(jì)安全、國家安全的重要組成部分。中國應(yīng)堅(jiān)持把防范輸入性金融風(fēng)險(xiǎn)放在突出位置，密切關(guān)注跨境資本流動(dòng)，建立完整的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系，對(duì)匯率市場、股票市場、債券市場等多來源、多方面的金融風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行監(jiān)控。同時(shí)，應(yīng)持續(xù)保證市場流動(dòng)性合理充裕，繼續(xù)保持宏觀杠桿率控制在合理區(qū)間，為干預(yù)處置金融風(fēng)險(xiǎn)提供良好的市場環(huán)境，確保金融體系在復(fù)雜多變的國際環(huán)境中整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

發(fā)展國內(nèi)金融科技，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，為多方案探索跨境支付體系、加速推廣央行數(shù)字貨幣使用提供安全可靠的技術(shù)支持。金融科技正成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐之一，在應(yīng)對(duì)金融制裁方面具有重要的戰(zhàn)略地位。我國金融科技相對(duì)起步較晚，近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，但也暴露出一些問題。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)銀行、在線股權(quán)融資等發(fā)展較為稚嫩的方面，我們應(yīng)予以支持，以提升全球影響力、占據(jù)國際金融科技創(chuàng)新的有利地位，防止美國技術(shù)封鎖。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸等發(fā)展較成熟的金融科技機(jī)構(gòu)，在客戶隱私信息泄露、不合理競爭等方面進(jìn)行系統(tǒng)化的監(jiān)管，杜絕潛在安全隱患，以確保我國互聯(lián)網(wǎng)金融科技健康發(fā)展，為跨境支付體系發(fā)展和央行數(shù)字貨幣走向國際提供理想的金融安全環(huán)境。

（作者單位：國際關(guān)系學(xué)院研究生處）

責(zé)任編輯：孫 爽