綠色債券對(duì)公司價(jià)值的影響研究

盧雪純

【摘要】綠色債券在推進(jìn)我國(guó)綠色金融的發(fā)展上發(fā)揮著重要作用。研究綠色債券對(duì)公司價(jià)值的影響對(duì)于解決當(dāng)前的環(huán)境問(wèn)題、實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展等具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。文章選取了2016—2019年全部上證A股上市公司作為總樣本、同時(shí)期發(fā)行綠色債券的上市公司作為子樣本的混合截面數(shù)據(jù)，并結(jié)合MM定理、有序融資理論等相關(guān)理論，基于PSM方法實(shí)證分析了發(fā)行綠色債券對(duì)公司價(jià)值的影響作用。實(shí)證結(jié)果表明：對(duì)比不發(fā)行綠色債券的公司，發(fā)行綠色債券對(duì)公司價(jià)值具有顯著的正方向促進(jìn)作用；且綠色債券所占企業(yè)的總應(yīng)付債務(wù)的比重越大，對(duì)公司的價(jià)值提升的正向作用就越大。文章的研究結(jié)論為完善和發(fā)展綠色債券市場(chǎng)提供了實(shí)證證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】綠色債券；公司價(jià)值；PSM

【中圖分類(lèi)號(hào)】F812.5

一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)的環(huán)境問(wèn)題也日益嚴(yán)重，環(huán)境惡化、極端氣候頻發(fā)逐漸成為我國(guó)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展必須要考慮的現(xiàn)實(shí)因素。新時(shí)期我國(guó)的環(huán)境問(wèn)題已成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展和金融穩(wěn)定的重要因素。在環(huán)境問(wèn)題亟待解決、低碳環(huán)保迫在眉睫的嚴(yán)峻背景下，“綠色金融”的概念應(yīng)運(yùn)而生。綠色金融能夠通過(guò)金融杠桿和利益?zhèn)鲗?dǎo)的形式將生態(tài)價(jià)值轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)價(jià)值，從而引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)，能夠促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。綠色債券就是綠色金融的重要產(chǎn)品之一。綠色債券與傳統(tǒng)債券的不同之處是其募集資金不是為了發(fā)行方個(gè)體的利益，而是將資金投向符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目，其核心區(qū)別就在于綠色債券具有綠色效益。由此可見(jiàn)，綠色債券是符合我國(guó)可持續(xù)發(fā)展理念的，對(duì)于我國(guó)實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和解決環(huán)境問(wèn)題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

近年來(lái)，我國(guó)高度重視綠色金融體系的建設(shè)。國(guó)家多次發(fā)布有關(guān)促進(jìn)綠色債券發(fā)展的政策，如2015年發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》、2016年滬深交易所發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展綠色公司債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》等，在綠色債券的發(fā)展道路上提供了堅(jiān)實(shí)的政策支撐。綠色債券為我國(guó)綠色項(xiàng)目的發(fā)展提供了直接融資的新渠道。我國(guó)近五年來(lái)綠色債券的發(fā)行數(shù)量在不斷增加，從2016年起步階段僅發(fā)行54只綠色債券到實(shí)現(xiàn)近乎翻四倍的217只僅用了5年時(shí)間。2016—2020年我國(guó)綠色債券發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)出先增后遞減的趨勢(shì)，但是新發(fā)行的綠色債券只數(shù)一直保持著增長(zhǎng)趨勢(shì)，整體來(lái)看我國(guó)綠色債券市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，還具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?016年我國(guó)綠色債券市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅速，從幾乎為零增長(zhǎng)發(fā)展為2380億元人民幣，占全球發(fā)行規(guī)模的39%。

但是，綠色發(fā)展需要大量資金的支持，加之我國(guó)綠色項(xiàng)目期限長(zhǎng)、融資難、報(bào)酬率低等特點(diǎn)，使得我國(guó)傳統(tǒng)金融無(wú)法滿足經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展以及綠色轉(zhuǎn)型的需要。因此，發(fā)展綠色金融以填補(bǔ)綠色資金缺口成為我國(guó)金融業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。本文探究綠色債券的發(fā)行對(duì)公司價(jià)值的影響，有利于助力我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的擴(kuò)大發(fā)展、緩解當(dāng)前綠色債券市場(chǎng)上存在的流動(dòng)性不足問(wèn)題并更好地實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型。因此，本文對(duì)于發(fā)行綠色債券與公司價(jià)值的關(guān)系研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

范彬彬和溫婧（2021）研究了碳中和目標(biāo)下綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展路徑和展望，認(rèn)為我國(guó)的綠色債券市場(chǎng)在未來(lái)發(fā)展的道路上機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，指出了當(dāng)前我國(guó)綠色債券市場(chǎng)存在的問(wèn)題，如尚未形成專(zhuān)業(yè)的投資人群體等。劉薇（2021）認(rèn)為我國(guó)綠色債券市場(chǎng)與傳統(tǒng)的債券市場(chǎng)相比，發(fā)展更緩慢，論述了我國(guó)綠色債券功能發(fā)揮的主要阻礙因素，并提出了要制定共同的綠色債券框架、增強(qiáng)透明度等政策建議，以期我國(guó)綠色債券市場(chǎng)在未來(lái)有更好的發(fā)展。張溢軒和徐以祥（2021）對(duì)綠色債券的規(guī)范進(jìn)行反思，并提出了完善我國(guó)綠色債券制度的政策建議，如弱化風(fēng)險(xiǎn)性、建立違規(guī)制度等。孫昕和張文中（2021）以具體的某一綠色債券市場(chǎng)—“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)為例，梳理了該市場(chǎng)的困境與對(duì)策。從標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)模、主體、期限四個(gè)角度對(duì)該市場(chǎng)進(jìn)行分析，最終提出了有效走出困境的相關(guān)對(duì)策，如制定同國(guó)際接軌的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、引入專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)等，為“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展提供了參考。

王倩等（2021）從與傳統(tǒng)債券對(duì)比的視角出發(fā)，探究了綠色債券對(duì)公司價(jià)值的時(shí)間效應(yīng)和影響機(jī)理，其研究結(jié)果為：綠色債券占總?cè)谫Y比重增加會(huì)對(duì)提升公司價(jià)值產(chǎn)生顯著影響，且存在時(shí)間疊加效應(yīng)，并且融資約束在其中發(fā)揮了中介效應(yīng)。馬亞明等（2020）基于DID模型研究了發(fā)行綠色債券對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，并進(jìn)行了異質(zhì)性分析，其研究結(jié)果為：發(fā)行綠色債券能夠顯著影響企業(yè)價(jià)值，對(duì)于擁有第三方認(rèn)證的企業(yè)和西部地區(qū)企業(yè)、國(guó)企、制造業(yè)和電力行業(yè)企業(yè)的影響更顯著，且個(gè)人投資者意向和融資成本在其中發(fā)揮了中介效應(yīng)的作用。

現(xiàn)有文獻(xiàn)為本文的研究提供了豐富的理論基礎(chǔ)。但是從現(xiàn)有文獻(xiàn)的數(shù)量上來(lái)看，較多文獻(xiàn)是從宏觀視角對(duì)綠色債券市場(chǎng)進(jìn)行研究的，鮮少有文獻(xiàn)從微觀層面進(jìn)行分析，更缺少該層面上的方法和理論研究。因此，本文從微觀角度出發(fā)，選取2016—2019年發(fā)行綠色債券的上市公司為樣本，探究綠色債券的發(fā)行對(duì)公司價(jià)值變化是否有影響及其影響程度。

三、理論假設(shè)

根據(jù)MM定理的命題2可知，在公司所得稅存在的情況下，資本結(jié)構(gòu)是能夠影響公司價(jià)值的，且債務(wù)融資方式具有稅盾作用，因此比起權(quán)益融資，公司應(yīng)當(dāng)優(yōu)先使用債務(wù)融資的方式籌措資金，債務(wù)籌資可以增加公司價(jià)值。但是，過(guò)高的負(fù)債也會(huì)引起公司較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。綠色債券作為債務(wù)融資的一種新型融資方式，也具備債務(wù)融資的特點(diǎn)，因此根據(jù)MM定理，可以做出如下假設(shè)：

H1：發(fā)行綠色債券的公司比不發(fā)行綠色債券的公司更容易通過(guò)發(fā)行綠色債券的方式提升其公司價(jià)值。

根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)的內(nèi)部人員往往會(huì)掌握更多市場(chǎng)投資者不了解的內(nèi)幕信息，因此內(nèi)部人員比市場(chǎng)投資者更加清楚公司的實(shí)際價(jià)值。因此內(nèi)部融資比外部融資更能夠獲得留存收益，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，當(dāng)內(nèi)部融資資金不足時(shí)，公司才會(huì)考慮外部融資。債務(wù)融資是不分?jǐn)偣竟蓶|的所有權(quán)的，因此債務(wù)融資會(huì)優(yōu)先于權(quán)益融資，直接債務(wù)優(yōu)先于可轉(zhuǎn)債。綜上，企業(yè)就會(huì)呈現(xiàn)出先內(nèi)部后外部的融資順序，具體順序?yàn)閮?nèi)部融資、債務(wù)融資、混合融資、權(quán)益融資。根據(jù)綠色債券的研究現(xiàn)狀進(jìn)行分析，綠色債券的政策基本面一片向好，因此發(fā)行綠色債券能夠給發(fā)行方帶來(lái)良好的前景，且根據(jù)有序融資理論，債務(wù)融資優(yōu)先于權(quán)益融資，因此根據(jù)上述理論做出如下假設(shè)：

H2：增加綠色債券的發(fā)行能夠進(jìn)一步提升發(fā)行方的公司價(jià)值。

綜上，本文選取了上證A股的全部上市公司2016—2019年的數(shù)據(jù)作為總樣本，選擇2016—2019年境內(nèi)發(fā)行綠色債券的上市公司作為子樣本進(jìn)行實(shí)證分析。剔除了數(shù)據(jù)缺失的無(wú)效樣本之后，總共得到1461家上證A股上市公司數(shù)據(jù)作為總樣本；剔除了未上市、在港交所上市和數(shù)據(jù)缺失的無(wú)效樣本后，共得到44家發(fā)行綠色債券的上市公司數(shù)據(jù)作為子樣本。本文選取的數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)PSM匹配后共包含19 987份樣本，數(shù)據(jù)全部來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選取

1.被解釋變量

本文選取公司價(jià)值作為被解釋變量，公司價(jià)值由托賓Q值來(lái)衡量。托賓Q值為企業(yè)股票市值與該企業(yè)資產(chǎn)重置成本的比值。當(dāng)托賓Q值大于1時(shí)，表明企業(yè)市值大于重置成本，此時(shí)企業(yè)加大投資支出來(lái)增加市場(chǎng)份額是較優(yōu)的選擇；當(dāng)托賓Q值小于1時(shí)，表明企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值小于重置成本，此時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更偏向于通過(guò)收購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張，投資支出降低；當(dāng)Q=1時(shí)，表明企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和資本成本達(dá)到了動(dòng)態(tài)邊際均衡的效果。

2.解釋變量

是否發(fā)行綠色債券（Debtoption）。為了驗(yàn)證假設(shè)1，在對(duì)總樣本進(jìn)行回歸時(shí)，將是否發(fā)行綠色債券作為核心解釋變量。該變量設(shè)定為虛擬變量，發(fā)行綠色債券則賦值為1，不發(fā)行綠色債券賦值為0；

綠色債券發(fā)行強(qiáng)度（Greenstrength）。為了驗(yàn)證假設(shè)2，在對(duì)發(fā)行綠色債券公司的子樣本進(jìn)行回歸時(shí)將綠色債券強(qiáng)度作為核心解釋變量。將綠色債券規(guī)模占該公司應(yīng)付債務(wù)的比值設(shè)定為發(fā)行綠色債券的子樣本公司的綠色融資度；若該公司的綠色融資度大于子樣本均值，則賦值為1，反之則賦值為0。

3.控制變量

為了控制其他與公司價(jià)值相關(guān)的變量，本文還選擇了股權(quán)集中度（Shareholder）、成長(zhǎng)能力（Growth）、企業(yè)年齡（Age）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）、財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、公司規(guī)模（Size）等指標(biāo)作為控制變量。

所有選取的變量匯總見(jiàn)表1。

其中，（1）式為總樣本回歸（含發(fā)行綠色債券的上市公司），用于驗(yàn)證假設(shè)1（發(fā)行綠色債券的公司比不發(fā)行綠色債券的公司容易通過(guò)發(fā)行綠色債券的方式提升其公司價(jià)值）是否成立。其中Xit代表了企業(yè)i在t期所有的控制變量，包括股權(quán)集中度（Shareholder）、成長(zhǎng)能力（Growth）、企業(yè)年齡（Age）；μt表示年份固定效應(yīng)；εit表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。（2）式為發(fā)行綠色債券的分樣本回歸，用于驗(yàn)證假設(shè)2（增加綠色債券的發(fā)行能夠進(jìn)一步提升發(fā)行方的公司價(jià)值）是否成立，其中θt表示年份固定效應(yīng)，∈it表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)及多重共線性檢驗(yàn)

表2為總樣本中的各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中可以看出，總樣本中托賓Q值的均值為1.997>1，這表明本文所選取的上市公司總樣本的平均水平是市場(chǎng)價(jià)值大于重置成本的，整體來(lái)看公司前景良好并且會(huì)加大投資。是否發(fā)行綠色債券的均值為0.015，說(shuō)明總樣本中的大部分公司截至2019年末沒(méi)有發(fā)行綠色債券，這進(jìn)一步說(shuō)明了我國(guó)綠色債券市場(chǎng)仍有待發(fā)展，大部分的上市公司對(duì)于發(fā)行綠色債券是否能增加其公司價(jià)值的判斷仍處于觀望的狀態(tài)，這再一次論證了本文研究綠色債券對(duì)公司價(jià)值影響的重要性。

表3為發(fā)行綠色債券的上市公司樣本各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中可以看出，在發(fā)行綠色債券的上市公司中，托賓Q值的均值為1.263>1，這表明發(fā)行子樣本的上市公司前景向好，并且未來(lái)會(huì)傾向于擴(kuò)大投資。且其綠色債券強(qiáng)度均值為0.432，表明當(dāng)前已發(fā)行綠色債券的上市公司平均綠色融資度相對(duì)較低，但已經(jīng)較接近于0.5，這也恰恰符合了綠色債券市場(chǎng)作為新興的一種債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，因此本文對(duì)增加綠色債券的發(fā)行是否能夠進(jìn)一步提升發(fā)行方的公司價(jià)值的研究是很有必要的。

由于本文所選數(shù)據(jù)為混合截面數(shù)據(jù)，較容易出現(xiàn)多重共線性的問(wèn)題，因此在實(shí)證分析前對(duì)解釋變量進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)是必要的。根據(jù)表4結(jié)果可知，沒(méi)有變量之間的相關(guān)系數(shù)超過(guò)0.7，因此可以初步判定總樣本的解釋變量間不存在多重共線性的問(wèn)題。表4最后一列給出了方差膨脹因子（VIF），若VIF>10則判定為變量之間存在多重共線性，根據(jù)表中數(shù)據(jù)可知各變量的VIF全部小于10。綜上，根據(jù)相關(guān)系數(shù)和方差膨脹因子的數(shù)值可以判定出各解釋變量之間不存在多重共線性的問(wèn)題，該檢驗(yàn)為下文實(shí)證分析結(jié)果的有效性提供了保證。

（二）PSM匹配效果檢驗(yàn)

本文以是否發(fā)行綠色債券為匹配依據(jù)，將總樣本劃分為控制組和實(shí)驗(yàn)組，協(xié)變量上文變量選取中的6個(gè)控制變量以保持回歸的一致性。表5為PSM均衡性檢驗(yàn)結(jié)果。由表5結(jié)果可知，各變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差絕對(duì)值都控制在10%以內(nèi)，說(shuō)明匹配效果較好，顯著解決了顯著性偏差的問(wèn)題；且T檢驗(yàn)結(jié)果中所有變量的P值在匹配后都不顯著，表明接受原假設(shè)，即組間差異并不顯著，說(shuō)明各變量在匹配后的實(shí)驗(yàn)組和控制組是均衡的，符合PSM的平衡性假設(shè)。因此，綜上所述，本文的PSM匹配結(jié)果有助于解決模型的內(nèi)生性問(wèn)題。

（三）回歸結(jié)果與分析

1.綠色債券對(duì)公司價(jià)值影響的研究

為了研究發(fā)行綠色債券是否對(duì)公司價(jià)值有影響，即驗(yàn)證假設(shè)1，本文使用經(jīng)過(guò)PSM匹配后的總樣本對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸，表6為回歸結(jié)果。根據(jù)回歸結(jié)果可知，在固定了年份效應(yīng)和控制了一系列其他變量的情況下，核心解釋變量是否發(fā)行綠色債券（Debtoption）的參數(shù)為0.089，且在5%的水平上顯著，表明發(fā)行綠色債券對(duì)公司價(jià)值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，即發(fā)行綠色債券能夠顯著提升發(fā)行主體的公司價(jià)值。除了核心解釋變量顯著之外，控制變量中的成長(zhǎng)能力（Growth）、股權(quán)集中度（Shareholder）和公司規(guī)模（Size）的系數(shù)均顯著為負(fù)，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）的系數(shù)顯著為正，這表明由于存在規(guī)模效應(yīng)，公司價(jià)值會(huì)隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張而減??；股權(quán)集中度越高越不利于企業(yè)提升其公司價(jià)值；企業(yè)的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率代表了企業(yè)股東和債權(quán)人資金投入所產(chǎn)生的利潤(rùn)率，企業(yè)ROA的上升能夠提升企業(yè)的公司價(jià)值。根據(jù)表6的回歸結(jié)果以及結(jié)合MM定理和優(yōu)序融資理論，假設(shè)1得到驗(yàn)證，發(fā)行綠色債券能夠提升公司價(jià)值。

2.綠色債券對(duì)公司價(jià)值影響程度的研究

為了探究綠色債券規(guī)模的大小對(duì)公司價(jià)值的影響程度，即為了驗(yàn)證假設(shè)2，本文進(jìn)一步對(duì)子樣本進(jìn)行回歸。本次回歸使用的是總樣本中全部發(fā)行綠色債券的公司作為分樣本，基于2016—2019年發(fā)行綠色債券并且上市的40家公司的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。表7為綠色債券強(qiáng)度對(duì)公司價(jià)值的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果可以看出，綠色債券強(qiáng)度（Greenstrength）的參數(shù)為正，與公司價(jià)值呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，逐步加入控制變量后依然顯著。除此之外，總資產(chǎn)凈收益率（ROA）與被解釋變量公司價(jià)值呈顯著正相關(guān)關(guān)系，結(jié)合MM定理和優(yōu)序融資理論可以得出ROA的提升代表著債權(quán)人投入資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤(rùn)率的提高，綠色債券是屬于債務(wù)融資的一部分，因此對(duì)公司價(jià)值起到顯著的正向作用。綜上所述，假設(shè)2得證，增加綠色債券的發(fā)行能夠進(jìn)一步提升發(fā)行方的公司價(jià)值。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

對(duì)于驗(yàn)證假設(shè)1的總樣本回歸，本文采用未經(jīng)PSM匹配的樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)；對(duì)于驗(yàn)證假設(shè)2的分樣本回歸，本文通過(guò)替換相似變量的方式對(duì)其進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，具體的，將ROA替換為ROE再次進(jìn)行回歸。兩次穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果在表8中匯總。穩(wěn)健性結(jié)果表明，結(jié)論基本與前文保持一致，假設(shè)依然成立。

六、結(jié)論與建議

本文將以2016—2019年上證A股1461家上市公司為總樣本，以同時(shí)間段發(fā)行綠色債券的44家上市公司為子樣本的混合截面數(shù)據(jù)分別進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果表明：對(duì)比不發(fā)行綠色債券的公司，發(fā)行綠色債券對(duì)公司價(jià)值具有顯著的提升作用；且綠色債券所占企業(yè)總應(yīng)付債務(wù)的比重越大，對(duì)公司價(jià)值的提升作用就越大。綜合MM定理和優(yōu)序融資理論，發(fā)行綠色債券比發(fā)行傳統(tǒng)債券對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生的效應(yīng)更正面和顯著。

當(dāng)前，我國(guó)的綠色債券市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)論，綜合綠色債券對(duì)公司價(jià)值的提升具有顯著的正向作用，以及綠色債券在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展上起到的重要作用來(lái)看，本文提出以下幾點(diǎn)建議：第一，應(yīng)當(dāng)完善綠色債券市場(chǎng)機(jī)制，降低發(fā)行成本和交易成本，以便更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加速我國(guó)經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型；第二，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)上市公司對(duì)綠色債券的披露制度，要求更透明、公開(kāi)、完全地披露綠色債券信息和相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表信息，降低綠色債券這一新型金融產(chǎn)品的信息不對(duì)稱性；第三，政府應(yīng)在建設(shè)綠色債券市場(chǎng)上發(fā)揮其主導(dǎo)作用，積極采用優(yōu)惠和補(bǔ)貼等政策促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

綜上，綠色債券在我國(guó)仍有很大的發(fā)展空間和很長(zhǎng)的發(fā)展道路，且其對(duì)推進(jìn)我國(guó)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要的作用。因此，必須采取相應(yīng)的措施將綠色債券的發(fā)展引入正途，發(fā)揮其應(yīng)有的積極的作用。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]范彬彬，溫婧.碳中和目標(biāo)下綠色債券市場(chǎng)發(fā)展[J].中國(guó)金融，2021（19）：36-37.

[2]劉薇.國(guó)際綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的金融特征與挑戰(zhàn)：基于政策制定者、企業(yè)和投資者視角[J].新金融，2021（7）：30-34.

[3]馬亞明，胡春陽(yáng)，劉鑫龍.發(fā)行綠色債券與提升企業(yè)價(jià)值：基于DID模型的中介效應(yīng)檢驗(yàn)[J].金融論壇，2020，25（9）：29-39.

[4]孫昕，張文中.“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)：困境與對(duì)策[J].會(huì)計(jì)之友，2021（4）：25-29.

[5]王倩，李昕達(dá).綠色債券對(duì)公司價(jià)值的影響研究[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2021（9）：100-108.

[6]王燁，孫婭妮，孫慧倩等.員工持股計(jì)劃如何提升內(nèi)部控制有效性 —基于PSM的實(shí)證研究[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2021，36（1）：14-25.

[7]張溢軒，徐以祥.綠色債券的規(guī)范反思與制度完善[J].西南金融，2021（7）：50-61.