高管海外背景、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與創(chuàng)新投入

王博揚(yáng)

【摘要】文章通過選取2011—2020年所有滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)，研究了高管海外背景、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系。通過研究發(fā)現(xiàn)：高管海外背景正向促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在高管海外背景與企業(yè)創(chuàng)新投入之間起部分中介作用。研究結(jié)果為我國進(jìn)一步實(shí)施吸引海外人才政策提供了實(shí)證依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】高管海外背景；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平；企業(yè)創(chuàng)新投入

【中圖分類號】F272.91；F271

一、文獻(xiàn)回顧與理論分析假設(shè)

（一）高管海外背景與企業(yè)創(chuàng)新投入

從政治關(guān)聯(lián)角度出發(fā)，政治關(guān)聯(lián)會(huì)造成資源分配不均衡，使企業(yè)創(chuàng)新能力下降[1]。特別當(dāng)企業(yè)高管存在權(quán)力尋租和機(jī)會(huì)主義傾向時(shí)，他們更傾向于將有限的資源運(yùn)作在與政府部門建立緊密關(guān)系上，而不愿將資源投放在基礎(chǔ)創(chuàng)新活動(dòng)中。與之相反的是，具有海外背景的高管在國內(nèi)人際關(guān)系較簡單，且缺少與當(dāng)?shù)卣凸賳T建立政治聯(lián)系的手段，因此他們更加重視企業(yè)自身創(chuàng)新能力的提升。海外背景高管特有的優(yōu)質(zhì)海外社會(huì)資本等有利于加大企業(yè)內(nèi)部研發(fā)投入。因此，提出假設(shè)1：

H1：高管成員的海外背景與企業(yè)創(chuàng)新投入呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）高管海外背景、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與創(chuàng)新投入

原創(chuàng)性、高投入、長周期、風(fēng)險(xiǎn)性是技術(shù)創(chuàng)新投入的固有特點(diǎn)，這意味著企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新技術(shù)投入時(shí)，往往是較為復(fù)雜的投資決策[2]。企業(yè)在開展技術(shù)創(chuàng)新時(shí)，不僅需要在短時(shí)間內(nèi)投入大量的資金、人力、物力，而且在短期內(nèi)難以獲得較為可觀的收入，同時(shí)，還可能面臨創(chuàng)新失敗、資金不足等多種的問題。對于企業(yè)來說，在開展創(chuàng)新過程中，創(chuàng)新活動(dòng)自身的風(fēng)險(xiǎn)性與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平密切相關(guān)。企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越包容，則意味著其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力越高，也更愿意將自身的人力、物力、財(cái)力等投入具有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目中。而對于企業(yè)來說，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，又受高管海外背景影響。如果企業(yè)內(nèi)部高管本身能力較強(qiáng)，加之有一定的海外背景，并在海外求學(xué)和工作過程中積累了豐富的管理知識和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，那么在高管的帶領(lǐng)下，企業(yè)能夠更加從容科學(xué)地應(yīng)對和化解與國際化經(jīng)營相關(guān)的問題，有利于破解經(jīng)營過程中的不確定性[4]。因此，提出假設(shè)2：

H2：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在高管海外背景影響企業(yè)創(chuàng)新投入過程中發(fā)揮部分中介作用。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

在初始樣本的選擇上主要選取2011—2020年所有滬深A(yù)股公司的數(shù)據(jù)，然后在此基礎(chǔ)上對缺失數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除、對金融保險(xiǎn)類以及ST、*ST、PT的公司進(jìn)行去除，并對連續(xù)變量前后做1%的縮尾處理。最終得到16 570個(gè)數(shù)據(jù)觀測項(xiàng)，然后運(yùn)用Excel 2010、Stata 15完成數(shù)據(jù)處理。其中，數(shù)據(jù)均來自CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）變量選擇

1.被解釋變量——?jiǎng)?chuàng)新投入（R&D）

本文以研發(fā)投入/營業(yè)收入衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。

2.中介變量——企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（Risk）

本文借鑒余明桂等[4]的研究運(yùn)用企業(yè)盈利的波動(dòng)性水平來衡量企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，其具體操作步驟如下。首先，運(yùn)用行業(yè)平均值調(diào)整企業(yè)每一年的資產(chǎn)收益率（ROA），得到經(jīng)調(diào)整的AROA；然后，以三年為時(shí)間段，對每三年內(nèi)的AROA的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行觀測。具體計(jì)算如下：

3.解釋變量——高管海外背景（Oversea）

高管海外背景根據(jù)上市公司高管團(tuán)隊(duì)成員中是否曾在海外工作或?qū)W習(xí)判別其是否有海外背景[5]，分別設(shè)置0、1變量進(jìn)行衡量。

4.控制變量

本文選取控制變量見表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

三、實(shí)證分析與結(jié)果

（一）描述性分析

根據(jù)表2，R&D變量的最小值為0，最大值為1.694，這意味著對于不同類型行業(yè)的企業(yè)來說，在進(jìn)行研發(fā)投入時(shí)差距較大。同時(shí)，結(jié)合企業(yè)研發(fā)投入情況，對于企業(yè)來說，在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上也差距較大，其中，最小值為0.002，而最大值為0.191，可以簡單看出在一定程度上企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平與研發(fā)投入間還是具有一定相關(guān)性的。高管海外背景（Oversea）變量的均值為0.596，表明企業(yè)中存在具有海外背景的高管成員已經(jīng)是常態(tài)。

（二）相關(guān)性分析

在多元回歸分析前，對高管海外背景、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平、創(chuàng)新投入以及所有的控制變量進(jìn)行了相關(guān)性系數(shù)檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表3所示。高管海外背景與企業(yè)創(chuàng)新投入的相關(guān)性在1%的水平上顯著，系數(shù)為0.075，這意味著兩者之間具有相關(guān)性。此外，從表3第一列中得知，其余控制變量與企業(yè)創(chuàng)新投入基本上都在1%水平上顯著相關(guān)，說明控制變量選取比較合理，初步支持假設(shè)H1。

（三）多元回歸分析

表4是本文多元模型回歸結(jié)果，結(jié)果（1）顯示調(diào)整R2為0.167，F(xiàn)值為207.8，表明所選變量可以較好地解釋企業(yè)創(chuàng)新投入。從高管海外背景與企業(yè)創(chuàng)新投入的相關(guān)系數(shù)來看，為0.005且在1%水平上顯著，說明海外背景的高管成員對企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向促進(jìn)作用。結(jié)果（2）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平對創(chuàng)新投入的影響系數(shù)為0.062，在1%水平上顯著為正；同時(shí)高管海外背景對創(chuàng)新投入的影響系數(shù)為0.005，也在1%水平上顯著為正，印證了本文的假設(shè)2，即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在高管海外背景與創(chuàng)新投入關(guān)系中存在部分中介效應(yīng)，這意味著當(dāng)企業(yè)內(nèi)部高管擁有海外背景時(shí)，不僅會(huì)對企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生直接影響，也會(huì)通過間接影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平來作用于企業(yè)的創(chuàng)新投入。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過替換變量衡量方式對模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，高管海外背景不再用原方式衡量，而用高管海外背景成員占比（Oversea_Ratio）表示，具體為高管成員中擁有海外工作背景或海外學(xué)習(xí)背景的人數(shù)占高管總?cè)藬?shù)的比值。回歸結(jié)果見表5，結(jié)果與前文一致，本文結(jié)果可靠。

四、結(jié)論與政策建議

結(jié)合本文所運(yùn)用的實(shí)證分析法，可以發(fā)現(xiàn)高管海外背景對企業(yè)創(chuàng)新投入起正向促進(jìn)作用。同時(shí)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平能夠發(fā)揮在高管海外背景與創(chuàng)新投入中的部分中介效果。

本文具體建議如下：第一，政府應(yīng)繼續(xù)推行留學(xué)生或海外工作者回國的優(yōu)惠政策。企業(yè)應(yīng)盡可能合理利用政府對于海外人才的引進(jìn)政策，創(chuàng)造有利條件，讓海外人才在企業(yè)中發(fā)揮應(yīng)有價(jià)值，利于促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提升，形成長效競爭優(yōu)勢，進(jìn)而推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。第二，企業(yè)應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)管理。要想有效發(fā)揮具有海外背景高管對創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用，離不開企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)水平的提升。企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新投入前，要對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平、預(yù)期收益進(jìn)行評估，選擇適合自身水平的創(chuàng)新項(xiàng)目，優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)競爭力。

主要參考文獻(xiàn)：

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