宣泰醫(yī)藥：核心產(chǎn)品獨木難支 業(yè)績藏變臉風險

劉榕

1月21日，在科創(chuàng)板申請首發(fā)的上海宣泰醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“宣泰醫(yī)藥”）提交注冊申請。

不過，從招股書披露的信息來看，宣泰醫(yī)藥如此可觀的業(yè)績增速背后卻潛藏著不小的業(yè)績變臉風險。

經(jīng)營業(yè)績依賴單一產(chǎn)品

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，報告期內(nèi)，宣泰醫(yī)藥高速增加的經(jīng)營業(yè)績主要得益于泊沙康唑腸溶片的銷售。

泊沙康唑腸溶片是一款主要用以治療侵襲性曲霉菌或念珠菌感染的仿制藥。2019年8月，宣泰醫(yī)藥的泊沙康唑腸溶片獲得ANDA批件并上市，成為泊沙康唑腸溶片美國市場唯一的首仿藥，并與美國醫(yī)藥銷售公司LANNETT簽訂了泊沙康唑腸溶片在美國地區(qū)的獨家經(jīng)銷協(xié)議。

2019年，宣泰醫(yī)藥銷售泊沙康唑腸溶片3.67萬瓶，銷售收入為5345.66萬元，相當于當期營業(yè)收入的38.5%，貢獻毛利0.39億元，相當于當期毛利總額的45.55%。

2020年，美國新冠疫情較為嚴重，由于泊沙康唑可運用于新冠肺炎所引起的并發(fā)癥治療，使美國市場對該類產(chǎn)品需求增加。受此影響，宣泰醫(yī)藥泊沙康唑腸溶片當期銷量達到6.13萬瓶。2020年4月，宣泰醫(yī)藥與LANNETT簽署補充協(xié)議，將泊沙康唑腸溶片出口銷售單價由90美元提升至360美元。量價協(xié)同作用，宣泰醫(yī)藥泊沙康唑腸溶片銷售收入一舉達到2.5億元，相當于當期營業(yè)收入的78.44%，實現(xiàn)毛利2.26億元，占當期毛利總額的86.96%。

2021年上半年，宣泰醫(yī)藥泊沙康唑腸溶片新增兩家經(jīng)銷商，分別為代理銷售澳大利亞的PHARMACOR和國內(nèi)的奧賽康。在三家經(jīng)銷商的合力作用下，宣泰醫(yī)藥銷售泊沙康唑腸溶片3.11萬瓶，銷售額為1.2億元，相當于當期營業(yè)收入的76.98%，實現(xiàn)毛利1.11億元，相當于當期毛利總額的85.58%。

宣泰醫(yī)藥對PHARMACOR的泊沙康唑腸溶片銷售額為372.87萬元，對奧賽康的泊沙康唑腸溶片銷售額為401.58萬元，在泊沙康唑腸溶片銷售額中的占比為3.34%和3.1%。宣泰醫(yī)藥泊沙康唑腸溶片銷售仍以美國市場為主。

從增量來看，2019年，宣泰醫(yī)藥營業(yè)收入增加7760.36萬元，其中泊沙康唑腸溶片貢獻5345.66萬元;2020年，宣泰醫(yī)藥營業(yè)收入增加1.8億元，其中泊沙康唑腸溶片貢獻1.97億元。

因此，宣泰醫(yī)藥經(jīng)營業(yè)績對泊沙康唑腸溶片在美國的銷售存在較大依賴。

但是，隨著AET泊沙康唑腸溶片在2021年2月獲批進入美國市場，宣泰醫(yī)藥泊沙康唑腸溶片銷售收入過往的高增長或戛然而止。

據(jù)招股書披露，2021年5月，宣泰醫(yī)藥與LANNETT再次簽署補充協(xié)議，將泊沙康唑腸溶片出口銷售單價由360美元下降為180美元。2021年3-6月，LANNETT泊沙康唑腸溶片銷售額為1812.25萬美元，同比下滑32.56%。2021年上半年，宣泰醫(yī)藥的美國市場占有率已從2020年41.34%下降至38.86%，下降2.48%。

宣泰醫(yī)藥2021年前三季度的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅放緩。2021年1-9月，宣泰醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元，同比下滑3.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤6098.98萬元，同比下滑46.28%。

同時，宣泰醫(yī)藥預計2021年全年實現(xiàn)營業(yè)收入約3.1億元至3.3億元元，同比變動約為減少2.87%至增加3.40%;預計實現(xiàn)歸母凈利潤約0.95億元至1億元同比減少約22.95%至18.89%。

報告期內(nèi)，宣泰醫(yī)藥憑借泊沙康唑腸溶片在美國的銷售，促使其經(jīng)營業(yè)績得以迅速增加，但這種業(yè)績增加是否可持續(xù)仍有待市場的進一步觀察。