區(qū)域金融發(fā)展水平如何影響環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展？

張桂芝 孫紅梅

（上海師范大學(xué)，上海 200234）

一、引言

當(dāng)前我國正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時(shí)期，2020年9月22日，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上提出，中國二氧化碳排放力爭于2030 年前達(dá)到峰值，努力爭取2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和?！半p碳”目標(biāo)的提出彰顯了我國應(yīng)對全球氣候變化、走低碳綠色發(fā)展道路的決心。遏制資源的過度消耗、增加新型能源、加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)治理，凸顯了發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)的必要性和緊迫性。為此，本文深入分析探討區(qū)域金融發(fā)展水平總體及各條途徑對環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益的影響方向和影響力度等問題，為區(qū)域金融投資方向和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供重要的決策參考。

二、文獻(xiàn)回顧

一是經(jīng)濟(jì)層面。區(qū)域金融發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系中，區(qū)域金融發(fā)展水平通過影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以區(qū)域金融發(fā)展規(guī)模、深度和廣度同生態(tài)環(huán)境的關(guān)系來衡量區(qū)域金融發(fā)展水平對生態(tài)經(jīng)濟(jì)的影響（王濤和石丹，2016）。而綠色金融的逐漸發(fā)展與完善對促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用日益凸顯（李曉西等，2015）。雖然綠色金融對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的作用逐漸顯現(xiàn)，但林德簡等（2018）認(rèn)為現(xiàn)階段綠色金融對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的影響尚未充分發(fā)揮，金融支持對環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響主要表現(xiàn)在資本投入方面，不同類型的金融支持對環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響存在差別。王鋒等（2017）基于我國30個(gè)省份樣本數(shù)據(jù)研究金融集聚對綠色經(jīng)濟(jì)的作用，以區(qū)位熵作為衡量金融集聚的指標(biāo)，認(rèn)為我國綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈逐年上升趨勢，且各省份綠色經(jīng)濟(jì)之間存在正向空間相關(guān)性，金融集聚對綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有正向空間溢出效應(yīng)。曹鴻英和余敬德（2018）從同樣的角度出發(fā)，運(yùn)用空間誤差模型與空間滯后模型得出相同的結(jié)論，但更為細(xì)致地發(fā)現(xiàn)，東部地區(qū)金融集聚對綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用更為明顯，中部地區(qū)次之，而西部地區(qū)這種作用尚未顯現(xiàn)。黃建歡等（2014）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)監(jiān)督和資本配置在長期內(nèi)將會(huì)對區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生正向空間溢出效應(yīng)，認(rèn)為綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)應(yīng)在于加強(qiáng)對資金使用的監(jiān)督。

二是環(huán)境與社會(huì)效益層面。Jalil &Feridun（2011）認(rèn)為我國已轉(zhuǎn)變以犧牲環(huán)境為代價(jià)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的模式，目前來看，金融發(fā)展水平對改善環(huán)境具有積極作用。袁華錫和劉耀彬（2019）以我國地級市為切入點(diǎn)，從水平與效率兩方面分別分析金融集聚對綠色發(fā)展的影響，從水平視角而言，前者對后者呈現(xiàn)“先負(fù)后正再負(fù)”的關(guān)系；從效率視角而言，袁華錫等（2019）認(rèn)為前者對后者呈現(xiàn)V型關(guān)系?？傮w而言，金融集聚與綠色發(fā)展呈現(xiàn)非對稱效應(yīng)。吳義根和馮開文（2018）認(rèn)為金融集聚與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對區(qū)域生態(tài)效率產(chǎn)生積極影響，金融集聚對中部生態(tài)效率的影響最大，西部最??；而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對西部貢獻(xiàn)最大，東部最小。何宜慶等（2015）將金融要素集聚、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與生態(tài)效率三者耦合，認(rèn)為珠三角區(qū)域耦合協(xié)調(diào)度最優(yōu)，長三角區(qū)域次之，環(huán)渤海區(qū)域亟須改進(jìn)。Wang et al.（2017）以珠三角地區(qū)九個(gè)城市為例，反方向研究綠色發(fā)展水平對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。楊桐彬等（2020）認(rèn)為適度的產(chǎn)業(yè)協(xié)同集聚可以緩解區(qū)域環(huán)境污染，且高端產(chǎn)業(yè)協(xié)同集聚更有助于緩解區(qū)域環(huán)境污染，但是過度集聚可能會(huì)產(chǎn)生擁擠效應(yīng)，導(dǎo)致環(huán)境污染反彈。

三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面。凌玲等（2020）通過構(gòu)建環(huán)保-金融投入產(chǎn)出表，定量研究金融業(yè)與環(huán)保產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系，認(rèn)為二者的關(guān)系越來越緊密。石沛和蒲勇健（2011）認(rèn)為金融發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間是相互作用的，二者存在空間關(guān)聯(lián)機(jī)制。孫軍和高彥彥（2011）通過研究環(huán)渤海、長三角、珠三角等地區(qū)的金融發(fā)展水平，得出在融通資金和資源配置的作用下，金融發(fā)展將會(huì)加快地區(qū)產(chǎn)業(yè)一體化進(jìn)程。董冰潔等（2015）以我國上市公司為例，認(rèn)為金融規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效率均對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有正向作用，但是相比于金融結(jié)構(gòu)與效率，金融規(guī)模發(fā)揮的作用較小。從各金融發(fā)展維度來看：黃小英和溫麗榮（2017）研究認(rèn)為對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的資本支持效率有待進(jìn)一步提升，且政策性金融應(yīng)根據(jù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的不同發(fā)展周期制定相應(yīng)的扶持政策，拓寬環(huán)保產(chǎn)業(yè)直接融資渠道。王文靜和侯典凍（2019）從全國范圍分析，認(rèn)為金融集聚與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級始終保持長期穩(wěn)定的正向關(guān)系。錢水土等（2019）認(rèn)為綠色信貸對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果有限，其中對第三產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效果最顯著，對第一產(chǎn)業(yè)優(yōu)化效果最弱。具體到各個(gè)行業(yè)，成學(xué)真和岳松毅（2016）則以絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)為大環(huán)境，將金融集聚細(xì)分為銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)三方面，認(rèn)為金融集聚對區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有顯著促進(jìn)作用且銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的作用更加明顯。

我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中面臨的最大瓶頸就是資本不足（丁軍，2006）。通過金融環(huán)境改善、金融創(chuàng)新、資本支持與政策推動(dòng)等因素，可以大力促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)在我國的發(fā)展。本文通過分析區(qū)域金融發(fā)展水平對我國目前環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，在現(xiàn)實(shí)情況下進(jìn)行分析，探討我國區(qū)域金融對環(huán)保產(chǎn)業(yè)在未來的推動(dòng)方向及改善內(nèi)容。同時(shí)，區(qū)域金融的發(fā)展有利于區(qū)域社會(huì)生態(tài)效益提高和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。但目前有關(guān)區(qū)域金融對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的影響分析較少且主要聚焦在金融集聚或綠色金融等單一方面，缺少分析區(qū)域金融各項(xiàng)指標(biāo)如何共同影響環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究，且對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的分析大都是單一分析經(jīng)濟(jì)效益或生態(tài)效益，缺乏對環(huán)保產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與生態(tài)效益的綜合分析，本文就此進(jìn)行探討，對區(qū)域金融投資方向和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供重要理論依據(jù)。

三、影響路徑與假設(shè)提出

區(qū)域金融的高速發(fā)展為金融集聚創(chuàng)造了有利條件，處于高集聚度金融中心的金融中介機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)體系更為豐富和完善。在該區(qū)域內(nèi)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)可以通過綠色信貸融資、資本配置和環(huán)保類稅收優(yōu)惠政策等途徑突破在發(fā)展初期遭遇的資金瓶頸。通過外部規(guī)模效應(yīng)、擴(kuò)散效應(yīng)、外溢效應(yīng)等有效手段，金融與環(huán)保產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系更為緊密。

區(qū)域金融發(fā)展水平呈現(xiàn)外部規(guī)模效應(yīng)。區(qū)域金融發(fā)展水平的提升能夠輻射至周邊地區(qū)，對整個(gè)區(qū)域金融資源的配置效率產(chǎn)生直接影響，具體表現(xiàn)為可以降低金融業(yè)同業(yè)以及同其他產(chǎn)業(yè)之間的合作交易成本，從而在提高資金使用效率、增強(qiáng)資本配置以及政府引導(dǎo)等方面帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)增長，輔助環(huán)保產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。

區(qū)域金融發(fā)展水平呈現(xiàn)擴(kuò)散效應(yīng)。區(qū)域金融在擴(kuò)散的過程中，能夠更好地發(fā)揮金融中心的作用，以金融中心為領(lǐng)頭羊，帶動(dòng)周圍地區(qū)的金融發(fā)展。在這一擴(kuò)散過程中，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也得到相應(yīng)的發(fā)展。

區(qū)域金融發(fā)展水平呈現(xiàn)外溢效應(yīng)。眾多的金融機(jī)構(gòu)受限于固定范圍內(nèi)的各種資源，存在不同程度的外溢現(xiàn)象。環(huán)保產(chǎn)業(yè)在發(fā)展初期依賴外部資本、技術(shù)和信息。當(dāng)金融業(yè)產(chǎn)生外溢效應(yīng)時(shí)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在金融機(jī)構(gòu)集聚與外溢的轉(zhuǎn)換中可以加強(qiáng)與金融業(yè)的合作，利用金融信息的高度時(shí)效性降低在信息上的交易時(shí)間和成本，更好地滿足企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的資金需求，將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行升級和優(yōu)化，促進(jìn)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新，提升金融資源使用效率，從而提高利潤。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)涉及多個(gè)領(lǐng)域，目前大致分為環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)、環(huán)境污染治理工程、環(huán)保技術(shù)服務(wù)等?？刂骗h(huán)境污染需要從源頭開始，在企業(yè)生產(chǎn)過程中加以約束，在末端加以評判、治理及全過程監(jiān)測，追求較少資源投入和高效低碳的綠色經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。因此，區(qū)域金融發(fā)展水平對環(huán)保產(chǎn)業(yè)效益的影響機(jī)理可以從多種渠道進(jìn)行，結(jié)合環(huán)保產(chǎn)業(yè)類型與環(huán)境控制過程，可以從金融集聚、資本支持、資本配置、企業(yè)監(jiān)督、政府引導(dǎo)以及綠色金融六個(gè)層面，通過控制資金的投入方向和投入強(qiáng)度，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合發(fā)展貢獻(xiàn)源源不斷的資金，最終影響環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益。因此，提出假設(shè)H1。

假設(shè)H1：區(qū)域金融發(fā)展水平與環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

在國家“雙碳”目標(biāo)的宏觀要求下，區(qū)域金融可以通過集聚金融中介機(jī)構(gòu)、發(fā)揮金融創(chuàng)新作用、落實(shí)政府優(yōu)惠政策等途徑，引導(dǎo)資金流向環(huán)保產(chǎn)業(yè)，由此推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和生態(tài)效益逐漸顯現(xiàn)。區(qū)域金融發(fā)展水平越高，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將會(huì)以更低的融資成本獲得更多的資金支持，因此認(rèn)為區(qū)域金融發(fā)展水平與環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。由此，提出假設(shè)H2。

假設(shè)H2：區(qū)域金融發(fā)展水平與環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有空間相關(guān)性。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前期需要投入大量資金以及科研人才，在經(jīng)過環(huán)保類產(chǎn)品周期性優(yōu)化以及市場優(yōu)勝劣汰和消費(fèi)者選擇后，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益以及生態(tài)效益才會(huì)逐漸顯現(xiàn)，且環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有滯后性，資金回收期長，所以假設(shè)前期環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益將對當(dāng)期環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益產(chǎn)生正向影響。由此，提出假設(shè)H3。

假設(shè)H3：前期環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益將對當(dāng)期環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益產(chǎn)生正向影響。

四、面板分析

（一）指標(biāo)、樣本與模型設(shè)定

1.解釋變量。金融集聚指標(biāo)（FCD）：金融集聚是一個(gè)綜合性評價(jià)指標(biāo)，指眾多商業(yè)銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)行業(yè)和基金公司等集聚而在某一地區(qū)形成的規(guī)模效應(yīng)和溢出效應(yīng)。具體指標(biāo)借鑒丁藝等（2009）建立的金融集聚指標(biāo)體系。

資本支持指標(biāo)（CS）：根據(jù)已有文獻(xiàn)的研究，將金融機(jī)構(gòu)存貸比、人均存款、金融深化程度、金融市場化率四大指標(biāo)構(gòu)成資本支持指標(biāo)的代理變量。

資本配置指標(biāo)（CA）：以貸款配置效率作為資本配置指標(biāo)的代理變量。貸款配置效率=當(dāng)?shù)谿DP 與全國GDP 占比/當(dāng)?shù)刭J款總額與全國貸款總額占比，該比值越大意味著貸款利用率越高。

企業(yè)監(jiān)督指標(biāo)（ES）：某一區(qū)域規(guī)模以上公司數(shù)量中，上市公司從規(guī)模、對區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響或?qū)鹑谑袌龅挠绊懚?，其必然受到更多的利益相關(guān)者的監(jiān)督。上市公司作為區(qū)域內(nèi)對國民生活產(chǎn)生重大影響的法人組織，且由于上市公司數(shù)據(jù)的易得性和代表性，所以將在某一區(qū)域內(nèi)上市公司比重作為企業(yè)監(jiān)督指標(biāo)的代理變量；此外，選取短期借款占比和長期借款占比衡量銀行貸款對企業(yè)的監(jiān)督效應(yīng)。

政府引導(dǎo)指標(biāo)（GG）：政府財(cái)政環(huán)保投入額反映政府對生態(tài)環(huán)境的重視程度，不同行業(yè)環(huán)保投入額的比重反映政府對環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局的引導(dǎo)作用。

綠色金融指標(biāo)（GF）：金融機(jī)構(gòu)對環(huán)境污染治理投資中綠色信貸規(guī)模，以及該綠色信貸占環(huán)境污染治理投資總額的比例，可以反映出金融機(jī)構(gòu)在我國生態(tài)文明攻堅(jiān)戰(zhàn)中的作用，在一定程度上反映出金融機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)務(wù)的開展情況及開展強(qiáng)度。

2.控制變量。以實(shí)際利用外商直接投資額和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利授權(quán)量二者作為控制變量。

3.被解釋變量：環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益（Y）。環(huán)保產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中具有正外部性，其不僅能為環(huán)保企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也可以為全社會(huì)和生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生積極影響，因此環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益由三方面指標(biāo)組成，分別為經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和生態(tài)效益。其中經(jīng)濟(jì)效益由環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值、環(huán)保產(chǎn)業(yè)占GDP 比重和環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值同比增長率組成；社會(huì)效益由環(huán)保產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)、環(huán)境污染治理投資額組成；生態(tài)效益由廢水、廢氣、固廢排放量三者組成。

各變量說明匯總?cè)绫?所示。

表1 變量定義表

4.模型構(gòu)建如公式（1）所示。其中，i表示各個(gè)省份，t表示年份，αi為截距項(xiàng)，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。以我國30 個(gè)省份為樣本（西藏及港澳臺(tái)地區(qū)數(shù)據(jù)缺失），數(shù)據(jù)樣本周期為2005—2019年。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、銳思數(shù)據(jù)庫、《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》等。

（二）區(qū)域金融發(fā)展水平評價(jià)

采用主成分分析法和熵權(quán)法，對模型中解釋變量數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，數(shù)據(jù)結(jié)果顯示北京金融發(fā)展水平最高，其次是浙江、上海、廣東，西北部地區(qū)如寧夏、新疆等地金融發(fā)展水平較低。

（三）區(qū)域金融發(fā)展與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的時(shí)空遷移及聯(lián)系

通過Arcgis軟件將樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，發(fā)現(xiàn)區(qū)域金融發(fā)展水平較高的地區(qū)主要集中在東部沿海地區(qū)和京津地區(qū)，在中西部地區(qū)如青海和山西等地的金融發(fā)展水平呈現(xiàn)上升趨勢。環(huán)保產(chǎn)業(yè)保持著較高綜合效益水平的地區(qū)主要有廣東、福建等東南部沿海省份以及京津地區(qū)和青海；大部分中部地區(qū)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益水平較低，環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益與區(qū)域金融發(fā)展水平的發(fā)展趨勢大致重合。

從區(qū)域金融發(fā)展水平來看，極易形成集聚效應(yīng)。區(qū)域金融發(fā)展水平高的地區(qū)高強(qiáng)度地吸收周邊地區(qū)的優(yōu)質(zhì)資源，導(dǎo)致周邊地區(qū)與區(qū)域金融集聚地區(qū)金融水平相差較大。而環(huán)保產(chǎn)業(yè)雖然也存在集聚效應(yīng)但同時(shí)也存在擴(kuò)散效應(yīng)，周邊地區(qū)與環(huán)保產(chǎn)業(yè)集聚地區(qū)水平相差較小。這從一定程度上解釋了假設(shè)H1中兩者具有較高程度的正相關(guān)關(guān)系和假設(shè)H2中兩者存在空間相關(guān)性。

（四）實(shí)證分析

1.單位根檢驗(yàn)是判斷變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系的前提條件，在對模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)之前有必要對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性加以檢驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)主要有三種檢驗(yàn)方法：LLC 檢驗(yàn)、Fisher-ADF 檢驗(yàn)和Fisher-PP 檢驗(yàn)。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2 面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表2顯示：六個(gè)解釋變量和控制變量在LLC方法的檢驗(yàn)下均通過了單位根平穩(wěn)性檢驗(yàn)，因此可以初步判定變量是平穩(wěn)的，從而進(jìn)行下一步計(jì)量分析。

2.模型參數(shù)估計(jì)。運(yùn)用Stata 軟件建立隨機(jī)效應(yīng)模型與固定效應(yīng)模型，將模型結(jié)果進(jìn)行對比，模型估計(jì)結(jié)果如表3所示。

表3 顯示：通過Hausman 檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，即拒絕隨機(jī)效應(yīng)模型；從模型擬合優(yōu)度來看，固定效應(yīng)模型的擬合度優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型，所以采用固定效應(yīng)模型分析區(qū)域金融發(fā)展對環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益的影響。

表3 隨機(jī)效應(yīng)、固定效應(yīng)模型

由于模型在樣本選取上允許個(gè)體之間存在個(gè)體影響，可以用截距項(xiàng)來表示，因此采用變截距固定效應(yīng)模型。模型1（個(gè)體固定效應(yīng)）、模型2（時(shí)間固定效應(yīng)）、模型3（時(shí)間-個(gè)體雙固定效應(yīng)）和模型4（動(dòng)態(tài)面板GMM）的檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。在模型4中考慮到環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益是一個(gè)動(dòng)態(tài)的長期過程，上期環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益會(huì)對本期環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益產(chǎn)生影響，所以將滯后一期的環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益作為差分方程中的工具變量，以減輕模型內(nèi)生性影響。

表4 顯示：模型2 和模型3 的設(shè)置從模型結(jié)果層面上看優(yōu)于模型1，模型3的結(jié)果最佳，模型3中金融集聚、資本支持、資本配置以及政府引導(dǎo)指標(biāo)都在1%或5%的水平下顯著，而企業(yè)監(jiān)督和綠色金融指標(biāo)則不顯著，在一定程度上說明企業(yè)在發(fā)展過程中沒有積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，社會(huì)貢獻(xiàn)不足。

在模型4中為增強(qiáng)回歸結(jié)果的可靠性，對模型設(shè)定的合理性和工具變量的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。通過自相關(guān)檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)擾動(dòng)項(xiàng)的差分是否存在一階自相關(guān)性，其中AR（1）系數(shù)為0.032，表明拒絕原假設(shè)，即擾動(dòng)項(xiàng)的差分存在一階自相關(guān)；AR（2）系數(shù)為0.471，表明接受原假設(shè)，即一階差分方程的隨機(jī)誤差項(xiàng)中不存在二階序列相關(guān)；通過Hansen 過度識(shí)別約束檢驗(yàn)對所使用的工具變量的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果為0.241，說明所使用的工具變量L.lny與誤差項(xiàng)是不相關(guān)的，即工具變量L.lny有效且模型設(shè)定正確。通過GMM 估計(jì)發(fā)現(xiàn)各變量均顯著，且L.lny的系數(shù)為0.512，在1%的水平下顯著為正，說明前期環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益對當(dāng)期環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益有正向促進(jìn)作用。

表4 面板模型結(jié)果

通過四種模型的對比分析，區(qū)域金融對環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益的正向效應(yīng)主要是從金融集聚、資本支持、資本配置以及政府引導(dǎo)等四個(gè)層面發(fā)揮作用，企業(yè)監(jiān)督和綠色金融對環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正向影響尚未顯著表現(xiàn)出來。由模型3可知，當(dāng)金融集聚每提高1%，環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益就會(huì)提高0.939%；當(dāng)資本支持每提高1%，環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益就會(huì)提高0.888%；當(dāng)資本配置每提高1%，環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益就會(huì)提高0.323%；當(dāng)政府引導(dǎo)每提高1%，環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益就會(huì)提高0.022%。

五、空間模型分析

根據(jù)區(qū)域金融發(fā)展水平與環(huán)保產(chǎn)業(yè)時(shí)空遷移研究結(jié)果，指標(biāo)之間的相互影響不僅僅局限于所處的絕對位置，還會(huì)因?yàn)樗幭鄬ξ恢玫牟煌嬖诓町悾虼诵枰捎每臻g模型來考慮臨界區(qū)域相互變量之間的沖擊效應(yīng)對本區(qū)域所造成的影響。

（一）空間相關(guān)性檢驗(yàn)

使用莫蘭指數(shù)（Moran’s I）對空間相關(guān)性情況進(jìn)行檢驗(yàn)，其構(gòu)建原則如公式（2）所示。

莫蘭指數(shù)的計(jì)算公式如公式（3）所示。

式中，S2=，其中N為區(qū)域內(nèi)地區(qū)的數(shù)量；wij表示對i與j之間距離進(jìn)行度量的空間權(quán)重矩陣；xi表示區(qū)域的觀察值。莫蘭指數(shù)取值范圍在-1～1之間，值接近于0表示屬性是隨機(jī)分布的，不存在顯著相關(guān)性；取值為正表示正相關(guān)，取值為負(fù)表示負(fù)相關(guān)。根據(jù)上述計(jì)算方法，通過Matlab計(jì)算出Moran’s I值如表5所示。

表5顯示：2005—2019年環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益的系數(shù)均為正，且在5%或1%的水平下顯著，說明其空間相關(guān)性很強(qiáng)。同時(shí)，金融集聚、資本支持、資本配置和企業(yè)監(jiān)督在2005—2019 年的系數(shù)也均為正，且大部分指標(biāo)在10%的水平下顯著。從綠色金融指標(biāo)可以看出其2005—2015 年間大部分年份系數(shù)不顯著，2016—2019年間系數(shù)均在5%或1%的水平下顯著為正，說明綠色金融指標(biāo)的空間相關(guān)性在不斷增強(qiáng)。

表5 2005—2019年Moran’s I結(jié)果

（二）空間模型分析

面板數(shù)據(jù)模型結(jié)果顯示應(yīng)采用固定效應(yīng)模型，模型1 為空間滯后固定效應(yīng)模型；模型2 為空間誤差固定效應(yīng)模型；對模型3空間杜賓面板模型進(jìn)行對比分析，其結(jié)果如表6所示。

表6 空間面板模型結(jié)果

上述三個(gè)空間面板模型中，空間滯后固定效應(yīng)模型、空間誤差固定效應(yīng)模型以及空間杜賓面板模型均通過LM檢驗(yàn)，其系數(shù)均為正且在1%的水平下顯著，說明三個(gè)模型均通過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

上述三個(gè)模型中，金融集聚、資本支持、企業(yè)監(jiān)督和綠色金融的系數(shù)均為正，且在5%或1%的水平下顯著，說明這四條途徑均對環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益產(chǎn)生正向空間溢出效應(yīng)。而資本配置和政府引導(dǎo)的系數(shù)為負(fù)，同樣在5%或10%的水平下顯著，說明區(qū)域資本配置體系尚不完善，環(huán)保產(chǎn)業(yè)對貸款利用率不高。政府出臺(tái)相關(guān)政策主要發(fā)揮引導(dǎo)作用，由于利益驅(qū)動(dòng)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢與政府引導(dǎo)方向可能并不一致，導(dǎo)致空間溢出效應(yīng)為負(fù)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)前期綜合效益水平對當(dāng)期環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益的系數(shù)為正，在1%的水平下顯著，表明前期效益水平對當(dāng)期效益具有正向影響，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度來說，環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為我國重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)，當(dāng)區(qū)域金融機(jī)構(gòu)觀測到環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力逐漸展現(xiàn)時(shí)，將會(huì)加大對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的資本支持，從而構(gòu)成良性循環(huán)發(fā)展模式。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

基于2005—2019 年我國30 個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，利用計(jì)量工具對區(qū)域金融發(fā)展水平與環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益的相互關(guān)系進(jìn)行面板分析和空間實(shí)證。根據(jù)實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：一是區(qū)域金融發(fā)展水平和環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益在空間地理位置上均呈現(xiàn)集聚的態(tài)勢，并且區(qū)域金融發(fā)展水平越高的地區(qū)其環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益也相對較高，即這兩者在空間維度上具有一定的關(guān)聯(lián)性，尤其是東南沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展水平相對較高。究其原因，主要是我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益較高的地區(qū)大多表現(xiàn)為政府積極落實(shí)金融政策，推行綠色發(fā)展理念，宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)；而環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益較低的地區(qū)，則受到經(jīng)濟(jì)條件與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，金融支持力薄弱，轉(zhuǎn)型之路較為艱難。二是在面板模型中，金融集聚、資本支持、資本配置以及政府引導(dǎo)等四項(xiàng)指標(biāo)對環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益發(fā)揮正向作用。三是在空間模型中，區(qū)域金融通過金融集聚、資本支持、企業(yè)監(jiān)督、綠色金融這四條路徑對環(huán)保產(chǎn)業(yè)綜合效益產(chǎn)生正向空間溢出效應(yīng)。區(qū)域金融的發(fā)展可以為環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供更多的資金支持，解決環(huán)保產(chǎn)業(yè)在發(fā)展初期因經(jīng)濟(jì)效益未顯現(xiàn)而遭遇的資金瓶頸。同時(shí)環(huán)保產(chǎn)業(yè)在得到區(qū)域金融的支持后，有充裕的資金支持企業(yè)的各項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)，有利于更好地發(fā)揮環(huán)保企業(yè)的正外部性優(yōu)勢。政府主要從宏觀方面引導(dǎo)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，受國家環(huán)保政策的影響，環(huán)保產(chǎn)業(yè)會(huì)根據(jù)需求提供符合政策發(fā)展方向的環(huán)保產(chǎn)品或服務(wù)。綠色金融是金融機(jī)構(gòu)在國際可持續(xù)發(fā)展背景和國家“雙碳”目標(biāo)要求下開展的業(yè)務(wù)，通過降低對“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)的信貸額度，放寬對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的貸款條件，從而有側(cè)重地支持我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。四是環(huán)保產(chǎn)業(yè)前期綜合效益水平對當(dāng)期綜合效益水平具有正向影響，說明環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有滯后性。環(huán)保產(chǎn)業(yè)在我國起步較晚，其發(fā)展是一個(gè)漫長的過程，環(huán)保企業(yè)需要根據(jù)國家政策方向和經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢適時(shí)調(diào)整環(huán)保產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，加大對研發(fā)資金和人員的投入，直至環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)揮生態(tài)效益。

（二）相關(guān)建議

第一，區(qū)域金融支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，首先要提高區(qū)域金融資本支持和資本配置的效率，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要產(chǎn)業(yè)自身具有完善的組織架構(gòu)和為企業(yè)帶來利潤來源的創(chuàng)新活動(dòng)，而不僅僅是依賴于政府的政策引導(dǎo)和稅收優(yōu)惠。其次，應(yīng)讓市場“無形的手”在環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮決定性作用。

第二，促進(jìn)多元化主體推進(jìn)綠色金融業(yè)務(wù)，積極支持新興綠色領(lǐng)域。目前綠色金融業(yè)務(wù)主要集聚在綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)與綠色投資上，其中綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展主體主要局限在國有大型銀行以及股份制銀行上，各地方銀行以及農(nóng)村商業(yè)銀行綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展相對滯后，因此極大限制綠色信貸的受眾與推廣面。此外，金融機(jī)構(gòu)除支持光伏、水力、風(fēng)力發(fā)電等技術(shù)較為成熟的綠色領(lǐng)域外，還應(yīng)支持新型綠色領(lǐng)域（如垂直農(nóng)場、新能源汽車和綠色建筑等），促使環(huán)保產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域都有充足的資本流入，進(jìn)一步降低碳排放強(qiáng)度，加快生態(tài)文明建設(shè)，助力我國實(shí)現(xiàn)2030年碳達(dá)峰目標(biāo)。

第三，規(guī)范上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容，有效發(fā)揮企業(yè)監(jiān)督效應(yīng)。我國綠色證券發(fā)展模式以市場為主導(dǎo)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容細(xì)化要求，使上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容橫向、縱向可比。此外，環(huán)保部門與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要建立暢通的信息交流渠道，提高環(huán)保信息交換的時(shí)效性，及時(shí)應(yīng)對企業(yè)的環(huán)境事件。再者，在綠色證券領(lǐng)域可以推廣發(fā)展綠色基金，發(fā)揮綠色間接融資的效果，推動(dòng)新興環(huán)保公司發(fā)展。

第四，為研究金融產(chǎn)業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)的相互關(guān)系建立完整、系統(tǒng)的相關(guān)數(shù)據(jù)庫，為政府、學(xué)者以及業(yè)界分析決策提供依據(jù)；同時(shí)構(gòu)建并完善區(qū)域金融發(fā)展水平綜合體系以及金融集聚綜合評價(jià)相關(guān)體系。區(qū)域金融發(fā)展水平的差異對不同區(qū)域環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響較明顯，要充分發(fā)揮金融溢出效應(yīng)，尤其是東、中、西部省份之間的差異，落后區(qū)域既要加強(qiáng)自身金融能力建設(shè)，也要積極學(xué)習(xí)和引進(jìn)發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)和資源，健全金融交易機(jī)制，帶動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。

第五，處于同一經(jīng)濟(jì)帶上的各省份由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有連帶效應(yīng)，可以構(gòu)建統(tǒng)一的環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，共享金融集聚和資本配置等相關(guān)配套政策，促進(jìn)不同地區(qū)間數(shù)據(jù)、經(jīng)驗(yàn)共享以及環(huán)境監(jiān)測和評價(jià)，有助于對區(qū)域內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全方位、全生命周期、全流程的管理與交流。