寧德時(shí)代如何兌現(xiàn)長期價(jià)值？

張丹

2022年1月由胡潤研究院發(fā)布的《2021胡潤中國500強(qiáng)》榜單上，寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（下稱“寧德時(shí)代”）以1.49萬億元的價(jià)值位列第五，僅次于騰訊、臺(tái)積電、阿里巴巴和字節(jié)跳動(dòng)。而在2022年2月的全球動(dòng)力電池企業(yè)最新排名中，寧德時(shí)代連續(xù)五年登頂世界第一。

在鋰電池行業(yè)中，寧德時(shí)代堪稱一枝獨(dú)秀。因?yàn)橘Y本市場上的優(yōu)異表現(xiàn)，甚至媒體及分析師稱之為“寧王”。過去的2021年，寧德時(shí)代的股價(jià)曾攀升至階段高點(diǎn)692元，總市值更是曾位列兩市三甲。

無疑，寧德時(shí)代趕上了行業(yè)的風(fēng)口，并走出了一條跨越式的蝶變之路。聚焦這家新能源汽車電池領(lǐng)域的頭部玩家，其成長道路和邏輯，市場競爭的優(yōu)勢與地位，以及其未來的戰(zhàn)略方向和面臨的挑戰(zhàn)，都是業(yè)界聚焦的重要內(nèi)容。

異軍突起寧德時(shí)代何以躋身行業(yè)巨擘？

寧德時(shí)代飛速發(fā)展的十年，恰是中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)崛起的十年。

早在2011年，在曾毓群的主導(dǎo)下，寧德時(shí)代成立，專注于電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能鋰離子電池系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)。彼時(shí)，新能源汽車市場剛剛嶄露頭角。而且，寧德時(shí)代在國內(nèi)市場當(dāng)中并沒有直接競爭對手，國產(chǎn)電池大戶比亞迪“閉門造車”不對外輸出電池。

對于新生的寧德時(shí)代而言，可謂天時(shí)地利人和。一方面，新能源汽車風(fēng)口蓄勢待發(fā)，在其他潛在的競爭對手還未大規(guī)模入局之時(shí)，寧德時(shí)代的布局也已開始。到2015年時(shí)，寧德時(shí)代進(jìn)入工信部“國產(chǎn)動(dòng)力電池白名單”。碳中和與碳達(dá)峰的大趨勢下，國家層面對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的扶持與補(bǔ)貼，一批造車力量順勢而起并成為支撐寧德時(shí)代裂變式增長的重要客戶。

也就是在這一年，寧德時(shí)代反超了韓日的動(dòng)力電池巨頭LG化學(xué)、三星SDI，躋身全球動(dòng)力電池出貨量三甲之列。到了2017年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池銷量成為全球第一。從2018年6月起，寧德時(shí)代成為A股“萬億企業(yè)俱樂部”中的一員。

在其眾多客戶名單里，除了有北汽、上汽、東風(fēng)、長安、吉利這些自主車企外，包括寶馬、戴姆勒、豐田、大眾、特斯拉等“超級汽車IP”也紛紛在列。

從初出茅廬到成長為參天大樹，曾毓群當(dāng)時(shí)可能也沒想到，就是在自己的“一意孤行”下，不到10年時(shí)間就締造了一個(gè)萬億級別的明星企業(yè)。

正是在這樣亮眼成績的加持之下，寧德時(shí)代一路高歌猛進(jìn)，像踩著風(fēng)火輪跨入了新的十年歷程。

前景廣闊多元的價(jià)值兌現(xiàn)

根據(jù)寧德時(shí)代發(fā)布的2021年年度業(yè)績預(yù)告，寧德時(shí)代預(yù)計(jì)2021年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤為140億元至165億元，凈利潤同比增長150.75%至195.52%。這也是寧德時(shí)代2018年上市以來最高的利潤水平。

韓國新能源分析機(jī)構(gòu)SNE在2022年2月初發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代2021年全球市占率為32.6%，較上一年提升八個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五年蟬聯(lián)第一。

東吳證券表示，考慮寧德時(shí)代為全球動(dòng)力電池龍頭，客戶、技術(shù)、成本均全面領(lǐng)先，長期優(yōu)勢凸顯，并給出了900元以上的目標(biāo)價(jià)。中信證券報(bào)告也稱，寧德時(shí)代進(jìn)入2022年以來處于歷史估值底部區(qū)間。

專業(yè)機(jī)構(gòu)和分析師的看好，側(cè)面證明了寧德時(shí)代所處的行業(yè)及其自身的價(jià)值地位。不管是高增長率、市場占有率，還是行情的預(yù)估上，寧德時(shí)代的未來都可以說甚為喜人。但是如何確保公司持續(xù)性、穩(wěn)定性以及可延續(xù)性，這是一個(gè)問題。

2021年12月時(shí)，寧德時(shí)代董事長曾毓群公開表示，“新能源行業(yè)的確定性機(jī)會(huì)已經(jīng)到來?！彼袛啵姵厥袌鲆?guī)模增長將很快邁向TWH即億千瓦時(shí)時(shí)代。行業(yè)專業(yè)人士認(rèn)為，固態(tài)電池或?qū)⒊蔀樾履茉雌噭?dòng)力電池的終極形態(tài)，同時(shí)也是動(dòng)力電池行業(yè)中一個(gè)重要的分水嶺和技術(shù)制高點(diǎn)。

“利用人工智能先進(jìn)分析，邊緣計(jì)算和云計(jì)算等技術(shù)，可以每1.7秒生產(chǎn)一個(gè)電池，缺陷率僅有十億分之一，同時(shí)將勞動(dòng)生產(chǎn)率提高了75%，能源消耗降低了10%?！痹谷赫f。

公開消息顯示，寧德時(shí)代已經(jīng)成立了可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)，在采購時(shí)會(huì)把材料的碳排放作為重要考慮因素。長遠(yuǎn)來看，誰先實(shí)現(xiàn)了低碳和零碳，誰就掌握了競爭的主動(dòng)權(quán)。對此，寧德時(shí)代無疑屬于先行者，其在前沿技術(shù)層面的儲(chǔ)備和籌謀不可謂不充分。

成長遇阻，未來尚需破局

進(jìn)入2022年，動(dòng)力電池競爭進(jìn)入白熱化。作為行業(yè)的領(lǐng)軍者之一，寧德時(shí)代所面臨的的挑戰(zhàn)也可想而知。

“公司成長速度、組織能力與人員的國際化能力是最大的挑戰(zhàn)”。來自寧德時(shí)代的反饋，也能夠看到這家公司對于當(dāng)前挑戰(zhàn)的充分認(rèn)知。

包括首創(chuàng)證券在內(nèi)的多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，寧德時(shí)代目前的市值依然顯得有些偏高，未來可能仍有20%下跌空間。從幾個(gè)重要參數(shù)來看，來自研究機(jī)構(gòu)的看法不無道理。盡管頭頂“新能源汽車電池第一股”的頭銜，超過100倍的市盈率和近20倍的市凈率已經(jīng)極大透支了其未來成長空間。

與此同時(shí)，寧德時(shí)代也早已不是曾經(jīng)打著燈籠看不見對手的黃金時(shí)代。根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國動(dòng)力電池企業(yè)裝車量前五名分別是寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國軒高科和LG新能源。

《電動(dòng)知家》的消息也顯示，比亞迪或?qū)⒄焦┴浱厮估镀姵?。盡管比亞迪方面還未做出回應(yīng)，但作為擁有汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的汽車廠商，比亞迪放任競爭對手在電池供應(yīng)層面做大的可能性微乎其微。來自業(yè)界的一個(gè)共識(shí)，是比亞迪的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)走向外供之后，將是寧德時(shí)代在國內(nèi)最大的對手。

與此同時(shí)，第二梯隊(duì)的候選名單里如億緯鋰能、塔菲爾、孚能、欣旺達(dá)，也在虎視眈眈的環(huán)伺四周。不僅快速聚攏資金，還在下游擴(kuò)張產(chǎn)能。

市場對寧德時(shí)代的憂慮也來自其部分重要客戶的可能流失。據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，針對外界傳聞小鵬汽車將中航鋰電、韓國SKI以及欣旺達(dá)引入自己的供應(yīng)鏈。小鵬汽車回應(yīng)稱，“與事實(shí)有巨大出入?！蓖瑫r(shí)，特斯拉也被傳言，與寧德時(shí)代“價(jià)格談崩了”。這個(gè)消息被當(dāng)事雙方否認(rèn)，甚至被寧德時(shí)代直接報(bào)警。

特斯拉方面也宣布，要在2022年年底生產(chǎn)出滿足130萬輛電動(dòng)汽車使用的4680電池。如果自研功成，勢必會(huì)降低對寧德時(shí)代的電池需求。

可以預(yù)見的是，寧德時(shí)代未來的日子，不管是在股市的表現(xiàn)上，還是在新推進(jìn)的“能源解決方案供應(yīng)商”戰(zhàn)略上，都不會(huì)太輕松。在分析者們看來，競爭對手環(huán)伺和優(yōu)質(zhì)客戶出逃亦是寧德時(shí)代的現(xiàn)實(shí)處境。

能否重回市值巔峰和繼續(xù)被投資者充分認(rèn)可，是需要寧德時(shí)代在2022年全年乃至未來相當(dāng)長的時(shí)間里向市場解答的關(guān)鍵問題。