金融創(chuàng)新、金融穩(wěn)定性與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

黃剛 林盈吟 李文筑

【摘 要】 金融創(chuàng)新可以提高銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，穩(wěn)定有序的金融體系有利于持續(xù)發(fā)展。然而，金融創(chuàng)新的本質(zhì)會(huì)導(dǎo)致匯率和通貨膨脹率的高度波動(dòng)，降低金融穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。為探究金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定性對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，文章采用119家中國(guó)商業(yè)銀行2010—2020年數(shù)據(jù)作為研究樣本。實(shí)證結(jié)果表明，金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定性對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響;金融穩(wěn)定性在金融創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間沒(méi)有調(diào)節(jié)作用。然而，金融創(chuàng)新水平高的商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響，金融創(chuàng)新水平低的商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效無(wú)影響。提出如下政策建議：我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)提高金融創(chuàng)新能力，增加非利息收入經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，達(dá)到提升銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的目標(biāo);同時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要為銀行創(chuàng)新活動(dòng)提供良好的環(huán)境。

【關(guān)鍵詞】 金融創(chuàng)新; 金融穩(wěn)定性; 經(jīng)營(yíng)績(jī)效; 商業(yè)銀行

【中圖分類號(hào)】 F832? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2022）08-0095-08

一、引言

近年來(lái)，因金融危機(jī)、中美貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)與新冠肺炎疫情等影響，中國(guó)商業(yè)銀行主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)——存貸款利差逐漸縮減，因此商業(yè)銀行必須積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，來(lái)提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效?！笆奈濉币?guī)劃提出，要完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，在審慎監(jiān)管前提下有序推進(jìn)金融創(chuàng)新，穩(wěn)妥發(fā)展金融科技，加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化監(jiān)管科技運(yùn)用和金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。根據(jù)金融創(chuàng)新理論，金融機(jī)構(gòu)需不斷創(chuàng)造新金融商品和服務(wù)，滿足客戶需求以實(shí)現(xiàn)追求利潤(rùn)與降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)[1]。熊彼特[2]指出，創(chuàng)新是建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，即企業(yè)對(duì)其經(jīng)營(yíng)要素進(jìn)行新的組合。就金融市場(chǎng)而言，金融創(chuàng)新是指金融商品、技術(shù)、制度、服務(wù)和交易方式等的新組合[3-4]。美國(guó)金融自由化政策為金融創(chuàng)新活動(dòng)提供積極的宏觀環(huán)境，許多創(chuàng)新金融商品順勢(shì)而生，尤其是衍生性金融商品，如按揭貸款抵押債券、結(jié)構(gòu)債券、信用違約交換等為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)可觀的手續(xù)費(fèi)收益和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，然而，激進(jìn)的金融創(chuàng)新商品也導(dǎo)致2008年金融危機(jī)，許多金融機(jī)構(gòu)倒閉，帶來(lái)重大損失[5]。

英格蘭銀行于1994年首先提出金融穩(wěn)定一詞。2008年金融危機(jī)之后，各國(guó)政府、商業(yè)和學(xué)界都積極強(qiáng)調(diào)金融穩(wěn)定的重要性，認(rèn)為金融穩(wěn)定是指維持金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行，使得儲(chǔ)蓄有效配置到不同的投資機(jī)會(huì)，以達(dá)永續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的[6-7]。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2021）》中指出，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)涉眾性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)外溢性大，一旦處理不慎，可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。資本是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的本錢，夯實(shí)資本對(duì)于提高銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防控風(fēng)險(xiǎn)能力具有重要意義。也就是說(shuō)，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)需要穩(wěn)定的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和秩序，才能順利開(kāi)展業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

當(dāng)前研究主要從微觀的金融商品創(chuàng)新維度和宏觀的金融穩(wěn)定性維度來(lái)分析銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，鮮少有學(xué)者同時(shí)從兩個(gè)維度探討銀行永續(xù)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。因此，本文采用中國(guó)商業(yè)銀行2010—2020年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行兩個(gè)維度分析。首先，本研究運(yùn)用熵值法對(duì)資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、收益率、流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度五個(gè)重要因素構(gòu)建出金融穩(wěn)定性指標(biāo);其次，檢驗(yàn)中國(guó)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響;最后，探討金融穩(wěn)定性指標(biāo)對(duì)金融創(chuàng)新與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）金融創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)需要提供客戶全方位金融服務(wù)，為了得到利潤(rùn)機(jī)會(huì)需要制定滿足客戶需求的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。具體來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行重組各項(xiàng)“生產(chǎn)函數(shù)”來(lái)進(jìn)行金融創(chuàng)新，包含手續(xù)費(fèi)收入為基礎(chǔ)的中間業(yè)務(wù)，支付清算手段、金融工具、金融監(jiān)管以及組織制度等，來(lái)增加利潤(rùn)[8]。學(xué)者研究結(jié)果指出金融創(chuàng)新對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向的關(guān)系。■-Kunt et al.[9]對(duì)101個(gè)國(guó)家1 334家商業(yè)銀行的實(shí)證結(jié)果表明，非存放款的利息收入對(duì)銀行績(jī)效有積極的影響。Akhisar et al.[10]聚焦23個(gè)發(fā)達(dá)與發(fā)展中國(guó)家銀行2005—2013年的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)（E-banking）對(duì)銀行績(jī)效有正向影響。Hamdi et al.[11] 選取20家土耳其商業(yè)銀行2005—2012年進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)收入多元化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資產(chǎn)收益率（RROA）和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈資產(chǎn)收益率（RROE）有顯著正向影響。隨后，Brahmana et al.[12]對(duì)馬來(lái)西亞15家商業(yè)銀行2005—2015年數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，也得到一致的結(jié)論?？傮w上來(lái)看，研究結(jié)果表明銀行可以通過(guò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和多元化服務(wù)來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模、降低經(jīng)營(yíng)成本、提高銀行績(jī)效水平[13]。雖有研究提出不同看法，認(rèn)為金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有負(fù)向的關(guān)系，例如：Alkhouri et al.[14]以6個(gè)海灣合作國(guó)家的69家傳統(tǒng)銀行和新興伊斯蘭銀行2003—2015年數(shù)據(jù)探討收入多元化對(duì)績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)非利息收入多元化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資產(chǎn)回報(bào)率（RROA）與托賓Q值有顯著負(fù)向影響，但這一負(fù)向影響主要是受金融危機(jī)所致。

綜上所述，本研究在金融創(chuàng)新理論和現(xiàn)有實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，認(rèn)為商業(yè)銀行不斷創(chuàng)新的商品與服務(wù)可以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，本文提出研究假設(shè)1。

H1：金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響。

（二）金融穩(wěn)定性與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

從宏觀層面看，穩(wěn)定有序的金融體系可以讓儲(chǔ)蓄和資產(chǎn)充分配置到各個(gè)不同的投資機(jī)會(huì)中[15-16]，同時(shí)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提升經(jīng)營(yíng)效率[17]。國(guó)內(nèi)外研究實(shí)證表明金融穩(wěn)定性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向作用。例如：Tan et al.[18]以中國(guó)商業(yè)銀行2003—2013年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，金融穩(wěn)定性水平越高，商業(yè)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）增長(zhǎng)也就越高。朱葉曼[19]通過(guò)浦發(fā)銀行和中信銀行2013—2017年的數(shù)據(jù)分析，進(jìn)一步證實(shí)去杠桿化可以降低負(fù)債率和融資風(fēng)險(xiǎn)，提升金融穩(wěn)健性水平，有利于持續(xù)發(fā)展?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)論，本文提出研究假設(shè)2。

H2：金融穩(wěn)定性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響。

（三）金融創(chuàng)新、金融穩(wěn)定性與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

學(xué)者研究認(rèn)為金融創(chuàng)新和金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是一把雙刃劍。金融市場(chǎng)穩(wěn)定性可以確保資金流動(dòng)順暢，避免存款擠兌[20]。因此，在金融穩(wěn)定制約的環(huán)境下，銀行可以組合生產(chǎn)要素，進(jìn)行金融創(chuàng)新，配置資金投資，來(lái)獲取利潤(rùn)。然而，高強(qiáng)度的金融創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致匯率和通貨膨脹率的高度波動(dòng)，降低金融穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展性[21]。事實(shí)上，在微觀層面上金融創(chuàng)新的表現(xiàn)為規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)和提高金融效率，可以促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展，在宏觀層面上金融創(chuàng)新的表現(xiàn)為貨幣融通，有助于穩(wěn)定金融體系和金融發(fā)展安全[22]。Arteaga et al.[23] 以歐盟28個(gè)國(guó)家2000—2018年數(shù)據(jù)探討金融穩(wěn)定性對(duì)金融創(chuàng)新的作用，研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)水平越高的國(guó)家，諸如德法等國(guó)，其金融穩(wěn)定性阻礙金融創(chuàng)新的負(fù)向影響會(huì)減弱;相反的，西班牙、葡萄牙、希臘等國(guó)家，其金融穩(wěn)定性對(duì)金融創(chuàng)新有顯著負(fù)向影響。綜合上述觀點(diǎn)，推論出金融穩(wěn)定性對(duì)金融創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用。因此，本文在假設(shè)1和假設(shè)2的基礎(chǔ)上提出假設(shè)3。

H3：金融穩(wěn)定性在銀行金融創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間具有調(diào)節(jié)作用。

三、研究的設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以中國(guó)119家商業(yè)銀行（包括國(guó)有大型商業(yè)銀行6家，全國(guó)性股份制商業(yè)銀行11家，城市、農(nóng)村商業(yè)銀行102家）為研究對(duì)象，收集整理了2010—2020年各銀行年度數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)規(guī)模、非利息收入、貸款總額、存款總額、不良貸款等數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）、各銀行年報(bào)等。

（二）變量定義

1.被解釋變量

經(jīng)營(yíng)績(jī)效：學(xué)者研究通常以資產(chǎn)收益率（ROA）或凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)，但忽略了多元化收入有利于分散風(fēng)險(xiǎn)和提高績(jī)效的作用。為了反映銀行長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的績(jī)效和本研究目的，本文選取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資產(chǎn)收益率（RROA）作為績(jī)效的衡量指標(biāo)。

2.解釋變量

（1）金融創(chuàng)新

國(guó)外學(xué)者多使用研發(fā)投入指數(shù)來(lái)評(píng)估企業(yè)創(chuàng)新能力，但由于商業(yè)銀行并非使用高新技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新，而是在原有產(chǎn)品、服務(wù)等方面進(jìn)行改良[13]。為反映商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新能力，本文借鑒廖戎戎等[24]的研究，以銀行非利息收入占總資產(chǎn)比例作為自變量，來(lái)衡量銀行的金融創(chuàng)新。

（2）金融穩(wěn)定性指數(shù)

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于金融穩(wěn)定性指標(biāo)沒(méi)有一致的定義。根據(jù)綜合評(píng)價(jià)法，該指標(biāo)涵蓋范圍很廣，可以分為5個(gè)維度、14個(gè)指數(shù)。本文從巴塞爾協(xié)議的微觀審慎監(jiān)管角度出發(fā)，借鑒董小君等[25]、李中山等[26]對(duì)中國(guó)金融穩(wěn)定性研究，選取資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、收益率、流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度五個(gè)因素，作為中國(guó)金融穩(wěn)定性指數(shù)的構(gòu)建因素，再運(yùn)用熵值法計(jì)算出各指標(biāo)的權(quán)重，以構(gòu)建出金融穩(wěn)定指數(shù)（FSI）。

其中，Xi為資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、收益率、流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度五個(gè)因素，Wi為第i個(gè)因素的權(quán)重。

計(jì)算步驟如下：

第一步，原始數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理。本研究中金融穩(wěn)定性指數(shù)（FSI）構(gòu)建的因素分為：正向指標(biāo)，即指標(biāo)值越大越優(yōu)指標(biāo)，如資本充足率、收益率、流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度;負(fù)向指標(biāo)，指標(biāo)值越小越優(yōu)指標(biāo)，如資產(chǎn)質(zhì)量。

正向指標(biāo)的處理方法：

負(fù)向指標(biāo)的處理方法：

其中，X'ij為X在第i季度、第j項(xiàng)指標(biāo)的歸一化數(shù)值; minXij和maxXij代表在整個(gè)研究期間X在第j項(xiàng)指標(biāo)的最大值和最小值。

第二步，計(jì)算每項(xiàng)指標(biāo)的信息效用值d（即差異性系數(shù)）：dj=1-ej;信息效用值取決于指標(biāo)信息熵e與1的差，直接影響權(quán)重的大小，信息效用值越大，意味該指標(biāo)對(duì)評(píng)價(jià)的重要性越大，其權(quán)重也越大。

第三步，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重：

第四步，計(jì)算各樣本的綜合評(píng)價(jià)值：其中，Zi為綜合評(píng)價(jià)值，Wj為第j個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，m為指標(biāo)個(gè)數(shù)。

通過(guò)上述熵值法評(píng)價(jià)模型，運(yùn)用Excel軟件進(jìn)行估算各指標(biāo)的權(quán)重，得出評(píng)價(jià)結(jié)果如表1所示。

最后，依熵值法計(jì)算所得各因素權(quán)重，代入以下綜合評(píng)價(jià)方程，計(jì)算出金融穩(wěn)定性指數(shù)（FSI）：

其中W1—W5為通過(guò)熵值法計(jì)算權(quán)重，分別為0.091、0.241、0.242、0.214、0.213。

FSI值介于0—1之間，當(dāng)FSI值越趨于0，表示金融穩(wěn)定性越差，當(dāng)FSI值越趨于1，則表示金融穩(wěn)定越好。

通過(guò)圖1可見(jiàn)，2012—2017年金融穩(wěn)定性逐漸趨于下降;尤其是2015年起FSI值低于0.5，2017—2020年FSI值介于0.24與0.35之間，顯示金融穩(wěn)定性持續(xù)處于不穩(wěn)狀況。

3.控制變量

參考過(guò)往學(xué)者的研究，本文控制資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、存貸款比率、運(yùn)營(yíng)效率凈息差、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)可能對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生的影響。

變量定義如表2所示。

（三）模型設(shè)計(jì)

本文參考-Kunt et al.[9]、Tan et al.[18]與Arteaga et al.[23]的研究，構(gòu)建模型如下：

金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響模型：

金融穩(wěn)定性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響模型：

金融穩(wěn)定性對(duì)金融創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間調(diào)節(jié)作用模型：

四、實(shí)證分析

（一）描述性分析

本研究變量的描述性分析結(jié)果（表3）顯示，被解釋變量經(jīng)營(yíng)績(jī)效數(shù)值介于-0.764和16.687，均值為4.127，標(biāo)準(zhǔn)差為2.560。這意味著同是商業(yè)銀行，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效差別很大。

從解釋變量來(lái)看，金融創(chuàng)新指標(biāo)介于-0.321和1.038之間，均值為0.199，標(biāo)準(zhǔn)差為0.165;金融穩(wěn)定指數(shù)介于0.247和0.647之間，均值為0.436，標(biāo)準(zhǔn)差為0.157。

（二）相關(guān)性分析

表4為所有解釋變量與控制變量之間的相關(guān)性分析，檢驗(yàn)是否存在多重共線性關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，相關(guān)系數(shù)均未超過(guò)0.7，每個(gè)解釋變量與控制變量都可以獨(dú)立解釋因變量。

（三）實(shí)證回歸結(jié)果

模型1實(shí)證結(jié)果如表5所示，使用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤分別對(duì)其進(jìn)行了混合回歸（模型1），面板數(shù)據(jù)回歸中，通過(guò)過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)（Xtoverid），p-value=0.000，可得到固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型，進(jìn)而得到個(gè)體固定效應(yīng)（模型2）和雙向固定效應(yīng)（模型3）。模型1—模型3中，金融創(chuàng)新（FIN）對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著正向影響，支持H1。

模型2實(shí)證結(jié)果如表6所示，使用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤分別對(duì)其進(jìn)行了混合回歸（模型4），面板數(shù)據(jù)回歸中，通過(guò)過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)（Xtoverid），p-value=0.000，可得到固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型，進(jìn)而得到個(gè)體固定效應(yīng)模型5和雙向固定效應(yīng)模型6。模型4—模型6中，金融穩(wěn)定性（FSI）對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著正向影響，支持H2。

模型3實(shí)證結(jié)果如表7所示，使用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤分別對(duì)其進(jìn)行了混合回歸（即模型7），面板數(shù)據(jù)回歸中，通過(guò)過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)（Xtoverid），p-value=0.000，可得到固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型，進(jìn)而得到個(gè)體固定效應(yīng)（模型8）和雙向固定效應(yīng)（模型9）。模型7—模型9中，交互項(xiàng)均不顯著，說(shuō)明對(duì)金融創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間不存在調(diào)節(jié)作用，不支持H3。

（四）內(nèi)生性問(wèn)題討論

考慮到內(nèi)生性問(wèn)題，本研究在模型1基礎(chǔ)上加入金融創(chuàng)新（FIN）滯后一期與滯后二期作為工具變量，采用廣義矩估計(jì)（GMM）方法進(jìn)行實(shí)證。表8中模型10為實(shí)證結(jié)果，分析可知：金融創(chuàng)新（FIN）變量的滯后期與被解釋變量呈顯著正相關(guān)，表明金融創(chuàng)新內(nèi)生性導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)績(jī)效變量存在慣性;同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量AR（2）的p值大于0.1，表明誤差項(xiàng)（ε）不存在自相關(guān)問(wèn)題;并且回歸結(jié)果中檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量Hansen的p值大于0.05且接近于1，因此，模型不存在過(guò)度識(shí)別問(wèn)題。以上均符合廣義矩估計(jì)（GMM）的基本假設(shè)，表明模型是合理的，且無(wú)法拒絕“工具變量外生性”這一假定。

其次，提升金融創(chuàng)新程度可以帶動(dòng)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，在其他變量不變的情況下，總體而言，金融創(chuàng)新程度每增加一個(gè)百分點(diǎn)，就可以拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)增長(zhǎng)約1.2個(gè)百分點(diǎn)，其對(duì)于績(jī)效表現(xiàn)的拉動(dòng)作用較強(qiáng)。

（五）異質(zhì)性問(wèn)題討論

本研究按分年度的金融創(chuàng)新（FIN）變量的中位數(shù)將全樣本銀行分為兩組：（1）高于或等于金融創(chuàng)新（FIN）中位數(shù)者為金融創(chuàng)新水平高的商業(yè)銀行;（2）低于中位數(shù)者為金融創(chuàng)新水平低的商業(yè)銀行，分別考察了金融創(chuàng)新程度不同的商業(yè)銀行對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)的影響是否存在顯著差異。

回歸結(jié)果顯示：表8中模型11表明金融創(chuàng)新水平高的商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著正向影響，模型12表明金融創(chuàng)新水平低的商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響不顯著。

五、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文以中國(guó)119家商業(yè)銀行2010—2020年面板數(shù)據(jù)，探究金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定性對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。結(jié)果表明：金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定性對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響;金融穩(wěn)定性對(duì)金融創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間沒(méi)有調(diào)節(jié)作用。采用廣義矩估計(jì)（GMM）方法進(jìn)行實(shí)證，金融創(chuàng)新程度每增加一個(gè)百分點(diǎn)，就可以拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)增長(zhǎng)約1.2個(gè)百分點(diǎn)，其對(duì)于績(jī)效表現(xiàn)的拉動(dòng)作用較強(qiáng)。另外，以按分年度的金融創(chuàng)新（FIN）變量的中位數(shù)將全樣本銀行分為兩組，研究發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新水平高對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響，金融創(chuàng)新水平低對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效無(wú)影響。

（二）研究建議

對(duì)于銀行金融創(chuàng)新提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面，很可能是由于銀行金融創(chuàng)新提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)增獲利能力。因此，建議銀行業(yè)可加強(qiáng)金融創(chuàng)新能力，順應(yīng)金融科技發(fā)展的浪潮，有選擇性地吸收金融科技的先進(jìn)技術(shù)，提高服務(wù)效率與質(zhì)量，推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，以有效提升非利息收入的效益。但銀行在擴(kuò)展非利息收入的同時(shí)，也要注意風(fēng)險(xiǎn)防范，不能盲目擴(kuò)展，要考慮實(shí)行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)政策，從而達(dá)到提高經(jīng)營(yíng)效益的目的。

對(duì)于金融穩(wěn)定性能提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面，很可能是由于銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境穩(wěn)定，可減低銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，建議金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)適時(shí)完善金融市場(chǎng)，建立良好的法律和制度環(huán)境以及信用機(jī)制，為銀行業(yè)提供創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)的外部環(huán)境。此外，可通過(guò)調(diào)控資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、收益率、流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度五方面因素維持金融穩(wěn)定性，并拓寬銀行資本流通渠道，例如發(fā)行無(wú)固定期限資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債券工具等創(chuàng)新工具補(bǔ)充二級(jí)資本，提升銀行安全性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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