國外跨國公司在我國投資運用套期保值存在的風險和影響及其建議

衛(wèi)苗苗

【摘? 要】在經濟全球化的背景下，世界貿易體系的形成促進生產活動全球化，使得各國金融日益融合在一起，投資活動遍及全球，對外經濟開放促進大量國外跨國公司進入我國投資。衍生金融工具的使用對于大量外匯業(yè)務也變得尤為重要。因此，采用套期保值來規(guī)避風險成為許多跨國公司的選擇。但是由于我國采取浮動匯率制度，國際關系變動和國際間匯率波動較大使跨國公司面臨較大的外匯風險。論文主要針對國外跨國公司在我國投資運用套期保值會遇到的風險和在我國套保產出的影響進行分析，并提出具體的投資建議。

【Abstract】Under the background of economic globalization， the formation of the world trade system has promoted the globalization of production activities， which has increasingly integrated the finance of various countries. Investment activities have spread all over the world， and the opening up of foreign economy has promoted a large number of foreign multinational corporations to invest in China. The use of derivative financial instruments has also become particularly important for the bulk of foreign exchange business. Therefore， hedging has become the choice of many multinational corporations to avoid risks. However， due to China's floating exchange rate system， the change of international relations and the fluctuation of international exchange rate make multinational corporations face greater foreign exchange risk. This paper mainly focuses on the risk that foreign multinational corporations will encounter in using hedging in China and the influence of hedging output in China， and puts forward specific investment suggestions.

【關鍵詞】跨國公司;衍生金融工具;套期保值

【Keywords】multinational corporation; derivative financial instruments; hedging

【中圖分類號】F832.5;F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2022）01-0179-03

1 引言

隨著經濟全球一體化發(fā)展，大量國外跨國公司在我國進行投資。近年來我國一直采用浮動匯率制，外匯幅度波動較大，對于國外跨國公司而言外匯風險也大大增加。自從20世紀80年代引入衍生金融工具，衍生金融工具在我國迅速發(fā)展，套期保值也不斷推廣被眾多企業(yè)所采用。隨著國外跨國公司大量進入我國投資發(fā)展，受外匯風險影響，套期保值在國外跨國公司中被廣泛應用。

2 套期保值的概念和國外跨國企業(yè)的應用

套期投資保值工具是廣泛指投資企業(yè)為有效規(guī)避發(fā)生外匯變動風險、利率變動風險、商品期貨價格變動風險等的一種衍生套期金融工具，指定一項或多項衍生金融工具為套期工具，使得被套期項目的公允資產價值或部分現(xiàn)金流量上的變動可以有效抵消。套期保值的基本特征是：在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨，經過一段時間，當價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補，從而建立一種對沖機制，以使價格風險降到最低限度[1]。

在最近的十幾年中，全球經濟穩(wěn)步持續(xù)快速增長，國際金融市場風險日益增加，匯率風險和利率風險也相應出現(xiàn)。從我國采取自由浮動匯率制實行以來，我國與國際間匯率波動浮動大幅度增加，國外跨國公司的交易風險劇增，所以對沖和規(guī)避交易風險也成為國外跨國公司在我國投資穩(wěn)定經營的迫切需求。國外跨國公司在我國投資時為了規(guī)避外匯等風險通常會使用套期保值，具體如下：

①期貨合同套期保值，期貨交易合同要約泛指交易買賣雙方按銀行約定期貨價格在未來某一期間以銀行設定的期貨價格要約完成特定金融資產期貨交易業(yè)務行為的一種合約方式，它適合規(guī)避較小金額的風險，同時在特定時間以設定的價格有權以特定貨幣買進貨幣期貨合同公司一定數(shù)量的貨物。②遠期期貨合約標的，是買賣雙方共同約定未來交易貨品的價格，通過被當作遠期合約投機標的獲利方式來與通用會計準則折算的遠期損失抵消[2]。③質押貨幣資金互換又稱套期質押保值，主要用于兩筆質押金額相同和期限相同但質押貨幣不同的銀行債務質押資金之間的貨幣調換，同時也可以進行不同到期利息和金額的其他貨幣資金調換，從而達到對沖風險效果。④貨幣期權套期保值，指遠期外匯交易合約的貨幣期權交易購買方在向外匯合約期權出售方開立銀行賬戶并支付一定交易金額內的期權交易費后，雙方約定按照商定匯率來買賣的某種貨幣，其中期權購買方是購買了一種權利，即通過買進的期權用于應付賬款的保值，或者通過賣出的期權用于應收債款的保值，從而不必按規(guī)定價格買進或賣出合同規(guī)定的貨幣數(shù)量，有利于購買者避免更大的損失，或者套取更大的利潤。

3 國外跨國公司在我國投資進行套期保值存在的風險

3.1 外匯風險

國外跨國企業(yè)在我國投資運用套期保值面臨最主要的風險為外匯風險。由于我國采取有管理的浮動匯率制，受國際間匯率浮動影響較大，國外跨國企業(yè)容易產生外匯風險。其中的外匯風險主要包括：

①交易風險，主要交易市場是指在實際運用我國外幣匯率進行交易計價或者收付的經濟交易中，經濟交易主體因運用外國境內貨幣和其他我國境內貨幣匯率發(fā)生變化可能存在的直接損失獲得利益的風險可能性。②轉換風險，泛指海外國際貨幣經濟交易活動主體對應的國際資產負債表在實際進行的國際會計記賬業(yè)務外匯處理中，功能性的國際貨幣外匯轉換風險（一般主要是海外境內國際貿易分公司記賬業(yè)務貨幣所在國國際交易業(yè)務貨幣）或在外匯轉換后轉變成為海外國際貿易記賬會計業(yè)務處理貨幣（一般主要是海外國際總公司記賬業(yè)務貨幣所在國）的會計業(yè)務處理過程中，因境內國際貨幣匯率變動較大導致實際呈現(xiàn)較大國際賬面固定金額經濟損失的風險。③經濟風險。經濟風險又稱經驗風險，是指意料之外的匯率變動引起跨國企業(yè)未來一定期間收益減少的潛在風險。無法達到跨國企業(yè)預期的套期保值效果，而受到相應的利益損失。

3.2 保證金風險

由于我國的期貨市場采用的是每日盯市制度和保證金制度，所以國外跨國公司在我國投資利用期貨市場進行套期保值期間，一旦期貨價格劇烈波動的不利因素出現(xiàn)時，賬戶中可用資金不能維持期貨頭寸所需保證金時，若跨國公司拒絕增加額外保證金或者處于資金周轉緊張時期無法及時追繳保證金，往往會被強制斬倉，導致套期保值達不到預期的效果，甚至還要承受嚴重的損失。

3.3 交割風險

交割風險是指投資者可以在期貨合約到期前對沖平倉，如果不能及時完成對沖操作，就要承擔交割責任，就要湊夠足夠的資金或者實物貨源進行交割。當跨國企業(yè)遇到到期沒有籌集足夠的多方資金無法進行及時平倉，就很可能會直接逼迫國外跨國企業(yè)平倉或者到期離場，導致套期保值不僅達不到預期的效果，甚至還要承受嚴重的損失。

3.4 基差風險

基差差值是特定時間或地點被保值對沖套期資產的特定現(xiàn)貨商品價格和其他用于保值對沖的特定商品期貨交易合約的商品價格之差。基差差值發(fā)生變化很有可能會直接嚴重影響海外貨幣套期對沖資產基差保值的最終實際效果。隨著這種海外基差差值大小的變動，套期對沖資產基差保值潛在風險可能會增加，面臨著許多不可以確定的海外貨幣基差資產保值的潛在風險，由于這種海外基差的不可持續(xù)測量、難預測性和其自身的特殊風險管理特點，基差資產保值潛在風險可能會直接導致國外或者國內跨國企業(yè)在再次到期進行海外貨幣套期對沖資產基差保值時，依然很有可能會直接嚴重暴露于海外基差保值風險中。

4 國外跨國公司在我國投資運用套期保值的影響

4.1 促進我國衍生金融工具產業(yè)優(yōu)化

我國于20世紀80年代引進金融衍生工具，在20世紀90年代才真正發(fā)展起來，所以發(fā)展至今都還處在初級階段，雖然進展較快，可是不完善的問題依然存在，所以今后發(fā)展過程中應當穩(wěn)中求進，在進步的同時，不僅要注重自我發(fā)展，更要學習先進經驗，與國外先進經驗相結合，以促使我國金融衍生工具市場成長到一個更高的層次。此外，國外跨國公司在我國投資運用套期保值有利于我國學習和引入國外先進金融衍生工具政策與技術，可以使其在以后為實體經濟的發(fā)展助力[3]。

4.2 推動經濟全球化、市場一體化發(fā)展

實際上，全球范圍內，期貨市場的快速繁榮發(fā)展正逐步改變著傳統(tǒng)的國際貿易模式。全球金融危機以來，無論是發(fā)達國家監(jiān)管高層還是國內期貨企業(yè)，對如何利用全球期貨市場資源進行投資套期期貨保值的認識普及程度都越來越高，對套期期貨保值為促進國民經濟發(fā)展服務的程度要求也隨之不斷提高。但是，由于我國期貨市場尚處于發(fā)展的初期階段，套期保值的功能發(fā)揮受到限制，導致企業(yè)在套期保值過程中對風險的把控能力不盡如人意。國外跨國公司在國內投資使用套期保值可以使一些企業(yè)與國外專業(yè)的風險管理公司、貿易商合作，可以更好地滿足跨國企業(yè)多樣化的風險管理需求，提高企業(yè)盈利能力，促進跨國公司的引進從而促進經濟全球化發(fā)展。

4.3 對沖風險，增值保值

國外跨國貿易公司在國內進行商品進出口貿易業(yè)務經營活動中，通過套期投資保值進行科學合理合規(guī)操作，可以有效地通過對沖市場風險，實現(xiàn)跨國企業(yè)的持續(xù)增值和長期保值。在經濟全球化愈演愈烈的今天，如何更好地運用風險管理工具來幫助企業(yè)發(fā)展，將是企業(yè)任重道遠的課題。在世界經濟發(fā)展全球化、市場經濟一體化的大環(huán)境背景下，國際財富的基本物質價值形態(tài)日益明顯退化，資產或自身的財富結構更具國際流動性，并逐步走向資產虛擬化，企業(yè)長期實施各種外匯貨幣期貨產品套期投資保值是必要的。外貿企業(yè)的國際進口成本常常受一些國際不確定性風險因素的直接影響。外貿企業(yè)長期采取外匯套期投資保值有利于規(guī)避國際匯率波動風險，以免因國際匯率雙向波動而直接造成國際利潤的大幅降低，最終無法鎖定自身的國際財務經營成本[4]。

5 國外跨國公司在我國投資進行套期保值的建議

由于國際經濟活動的變化性和經營主體的經險和能力的局限性，跨國公司不可能完全準確地預見客觀事物的變化，因此風險不可避免，同時，風險意識的淡薄是風險產生的重要原因?？鐕局两裱匾u某些本國企業(yè)陳舊的觀念，對于風險防備的意識不到位。同時跨國公司由于缺乏一定的專業(yè)人才，如法律專業(yè)人才、財務專業(yè)人才等，在進行項目投資時沒有采用具體有效的配套風險評估系統(tǒng)。當風險出現(xiàn)時，跨國公司缺乏一定的技術條件，或缺乏專業(yè)風控人員和方案，無法對突如其來的風險進行應對。因此，及時做好投資套保前預防、事中控制、事后處理對跨國公司尤其重要。

5.1 構建符合自身特點的外匯風險管理體系

國外企業(yè)在跨國經營模式下要提高外匯風險管理水平，在借鑒先進國家成熟經驗和教訓的基礎上，結合我國金融衍生品政策制度要求，構建一套適合自身跨國企業(yè)特點的外匯管理體系。

5.2 切忌投機

套期保值的最終目的是規(guī)避風險，保證利潤?？鐕驹谔灼诒Ｖ抵型稒C不僅會大大提高企業(yè)風險管理的難度，而且會提升企業(yè)套期保值的風險。

5.3 使用多種金融工具

套期保值在匯率波動較大時期作為金融衍生工具自身也存在風險，跨國公司可以借助銀行的保理業(yè)務、發(fā)票貼現(xiàn)業(yè)務等財務手段來分擔套保風險。

①采用貨幣保值措施。買賣雙方在交易談判時，經協(xié)商，在交易合同中訂立適當?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率變化的風險。在外匯風險管理中，貨幣保值措施主要有黃金保值條款、硬貨幣保值條款和一籃子貨幣保值條款。②選擇有利的計價貨幣。選擇計價貨幣應遵從以下原則：第一，在實行單一貨幣計價的情況下，付款使用軟貨幣，收款使用硬貨幣。軟貨幣就是趨于貶值或貶值壓力較大的貨幣。硬貨幣就是趨于升值或幣值穩(wěn)定的貨幣。第二，在進出口貿易中，以多種貨幣作為計價結算貨幣，使各種貨幣的匯率變動風險互相抵消。第三，在貿易實務中，通過協(xié)商、談判等方式盡可能地用本幣進行支付，即出口商獲得本幣資金，進口商用本幣支付貨款。③提前或延期結匯。在國際收支中，跨國企業(yè)可以通過預測支付貨幣匯率的變動趨勢，提前或延遲收付外匯款項，來達到抵補外匯風險管理的目的。④進、出口貿易相結合。一是對銷貿易法，將進口貿易與出口貿易聯(lián)系起來進行貨物交換;二是自動拋補法，在某進出口商進行出口貿易的同時，又進行進口貿易，并盡量用同種貨幣計價結算，設法調整收、付匯的時間，使進口外匯頭寸軋抵出口外匯的頭寸，以實行外匯風險管理的自動拋補。

5.4 建立風險預警系統(tǒng)

跨國企業(yè)在進行套期保值時應制定相應應急方案，當走勢和預期不一致時，可以及時進行風險對沖和轉移，最好的方法就是建立風險預警系統(tǒng)。風險預警系統(tǒng)是對潛在風險進行持續(xù)的動態(tài)監(jiān)管，并對監(jiān)管信息進行實時傳輸、處理和預警的系統(tǒng)。它是企業(yè)風險管理系統(tǒng)的一個附屬系統(tǒng)，主要由管理系統(tǒng)、信息系統(tǒng)和非常規(guī)系統(tǒng)組成。管理系統(tǒng)負責整體系統(tǒng)的運行，并對系統(tǒng)提供支持與服務;信息系統(tǒng)是風險預警系統(tǒng)的核心，其包含了信息收集、處理分析、儲存、決策和預警等不同系統(tǒng);非常規(guī)系統(tǒng)主要針對重大的風險事件和意外。風險預警系統(tǒng)的層次性、系統(tǒng)性和應激反應性為跨國企業(yè)潛在的風險提供預警和補救措施的信息支持。

5.5 總結經驗，不斷發(fā)展

我國金融衍生品發(fā)展起步較晚，在經濟全球化大背景下全球性投資規(guī)范政策不斷形成，我國在引進國外投資時可以借鑒國外先進經驗，取其精華去其糟粕，結合中國自身經濟背景來不斷完善我國金融衍生品存在的不足。同樣跨國企業(yè)有雄厚的資金和技術實力，在外資的大量引入下有利于我國金融衍生工具市場進一步完善發(fā)展，為完善世界貿易一體化發(fā)展提供基礎設施。

6 結語

我國的衍生金融工具發(fā)展處于初期階段，有許多未完善的事項。隨著全球范圍金融管制進一步開放，外貿和外資引進對我國衍生金融工具市場帶來一定沖擊，給我國期貨市場的發(fā)展提供了機遇和挑戰(zhàn)，使我國金融衍生品不斷地升級完善，進而與全球金融市場接軌。同時，金融市場波動增加了金融性投資不確定性的風險，了解和把握金融市場風向標，發(fā)現(xiàn)潛在風險，在認真分析外界環(huán)境的基礎上，選擇靈活方便的套期保值方式化解風險，合理進行投資來規(guī)避風險成為國外跨國公司在我國投資的重要課題之一。

【參考文獻】

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【3】張敏.淺析我國金融衍生工具的發(fā)展狀況[J].企業(yè)技術開發(fā)，2016，35（18）：129-130.

【4】覃鋒，汪益純.外貿企業(yè)外匯套期保值風險及優(yōu)勢探析[J].財會通訊，2013（02）：118-119.