中國經(jīng)濟增長的最優(yōu)儲蓄率研究

【摘要】中國經(jīng)濟高速增長的同時伴隨著較高的儲蓄率。儲蓄作為資本的重要來源對于經(jīng)濟增長有著重要的作用，然而過度儲蓄對經(jīng)濟增長會產(chǎn)生一定的負面影響。文章從資本黃金律出發(fā)結(jié)合過度儲蓄理論和經(jīng)濟發(fā)展的動態(tài)效率理論對最優(yōu)儲蓄進行理論分析。結(jié)合中國潛在經(jīng)濟增長率對最優(yōu)儲蓄率做出了測算，在預測基礎上對經(jīng)濟增長與儲蓄率的關(guān)系進行了實證分析，并提出最優(yōu)儲蓄率的判斷標準，基于兩種不同測算結(jié)果，本文提出了中國經(jīng)濟增長的最優(yōu)儲蓄率區(qū)間。最后結(jié)合實證分析提出政策建議。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟增長 儲蓄 最優(yōu)儲蓄率 動態(tài)效率

一、前言

儲蓄和消費作為經(jīng)濟的兩個重要方面存在著此消彼長的關(guān)系，目前我國經(jīng)濟增長仍然主要是依靠投資和出口拉動，面對2008年美國金融危機的沖擊，我國凈出口受到很大沖擊，政府的投資支持計劃在短期內(nèi)刺激了經(jīng)濟的增長，但也帶來了經(jīng)濟增長過程中的嚴重通貨膨脹問題。在這種激素刺激型的增長下，帶來了諸多經(jīng)濟增長的后遺癥，地方政府債臺高筑，經(jīng)濟增長后繼乏力。

二、最優(yōu)儲蓄率的理論框架

（一）最優(yōu)儲蓄率的定義

從微觀經(jīng)濟學的個人福利來說，最好的穩(wěn)態(tài)應該出現(xiàn)在最高消費的時候：c*=（1-s）f（k*）。索羅模型就是從上面公式出發(fā)最大化消費，將c*用k*代替，求出穩(wěn)態(tài)時最大化消費的k*gold。存在人口增長與技術(shù)進步的索羅模型中，MPK代表資本的邊際報酬，n代表人口增長率，δ代表折舊率，g代表技術(shù)進步率。資本黃金律水平滿足公式：MPK=n+δ+g。達到了資本黃金律水平的儲蓄就是最優(yōu)儲蓄率。

依據(jù)資本黃金律水平定義的最優(yōu)儲蓄率要求經(jīng)濟滿足消費最大化的原則，在實際政策調(diào)控中很難滿足。因此，本文提出了依據(jù)潛在經(jīng)濟增長率來定義最優(yōu)儲蓄率：符合潛在經(jīng)濟增長率的儲蓄率就是最優(yōu)增長率。在計算上依據(jù)哈羅德多馬模型出發(fā)，用潛在經(jīng)濟增長率代替均衡經(jīng)濟增長率。一方面潛在經(jīng)濟增長率是政府宏觀經(jīng)濟追求的目標，另一方面潛在經(jīng)濟增長率在調(diào)控上也比消費者個人效用最大化更具可操作性。

（二）最優(yōu)儲蓄率的理論依據(jù)

1.過度儲蓄理論。過度儲蓄理論的核心思想可以歸結(jié)為：平衡儲蓄和消費在收入中的占比。過度儲蓄理論中儲蓄的平衡點正是最優(yōu)儲蓄理論的最優(yōu)儲蓄率。如果按照符合中國潛在經(jīng)濟增長率的儲蓄率來定義最優(yōu)儲蓄率，那么在潛在產(chǎn)出水平上，經(jīng)濟主體能夠達到生產(chǎn)和消費的均衡。潛在產(chǎn)出是水平上，社會的全部資源（包括儲蓄）得到充分有效的利用，達到充分就業(yè)。

2.經(jīng)濟增長理論。最優(yōu)儲蓄率最早出現(xiàn)在索羅模型關(guān)于資本黃金律的討論問題上。索羅模型中，儲蓄并不會改變長期經(jīng)濟增長率，但會提高穩(wěn)態(tài)人均收入水平和穩(wěn)態(tài)消消費水平。在拉姆齊模型中，儲蓄是依賴居民行為的內(nèi)生變量，是由家庭在約束條件下最大化一生效用來決定的。理性家庭會在目標函數(shù)約束下進行動態(tài)最優(yōu)抉擇，權(quán)衡當期儲蓄與消費的水平，長期中就產(chǎn)生了消費和儲蓄的最優(yōu)時間路徑。世紀交疊模型個人最大化問題變成如何在預算約束條件下分配兩個時期的儲蓄和消費來達到個人的效用最大化。

3.動態(tài)效率。經(jīng)濟動態(tài)效率是指在經(jīng)濟發(fā)展過程中的資本存量能否與最優(yōu)經(jīng)濟增長率所要求的資本存量相匹配的問題：當經(jīng)濟中資本存量大于資本黃金律存量，則該經(jīng)濟處于動態(tài)無效狀態(tài)；當經(jīng)濟中資本存量小于或等于資本黃金律存量，則經(jīng)濟就是動態(tài)有效的。Diamond（1965）首先研究動態(tài)效率問題，并得出過度積累的均衡也有可能在一個競爭經(jīng)濟中出現(xiàn)的結(jié)論，人口增長率超過資本的邊際產(chǎn)量或者說投資大于回報，就是經(jīng)濟增長出現(xiàn)動態(tài)無效了。Phelps（1961）認為，動態(tài)無效需要考察資本黃金律水平，當資本存量超過黃金律水平時就會發(fā)生動態(tài)無效。

（三）最優(yōu)儲蓄率的測度方法

本文將分別依據(jù)兩種方法對中國儲蓄率的最優(yōu)水平進行測算，并根據(jù)測算結(jié)果進一步進行分析，希望找出中國經(jīng)濟增長過程中最優(yōu)儲蓄率的潛在變化規(guī)律。

（四）中國最優(yōu)儲蓄率的存在性分析

中國經(jīng)濟增長的最優(yōu)儲蓄率一定是中國經(jīng)濟增長自身所決定的，是與中國潛在經(jīng)濟增長率高度一致的儲蓄率。為探討中國最優(yōu)儲蓄率問題，必須從研究儲蓄率與經(jīng)濟增長率之間的相關(guān)關(guān)系出發(fā)。

1.相關(guān)性。根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒選取1990到2012年GDP增長率與總儲蓄率進行圖示分析發(fā)現(xiàn)兩者之間存在顯著正向相關(guān)關(guān)系。儲蓄率的走勢基本保持與國民經(jīng)濟走勢相一致的趨勢，1992年國內(nèi)生產(chǎn)總值與總儲蓄率出現(xiàn)拐點，1992～1999年GDP呈現(xiàn)下行走勢并于1999年筑底，當年GDP增長率為7.6%?？們π盥蕪?992年出現(xiàn)增速之后緩慢下行并于2000年達到谷底37.7%。2000年至2007年間二者走勢相關(guān)性極大，總儲蓄率于2006年達到峰值，GDP在2007年增速達到峰值之后金融危機再次出現(xiàn)拐點下行。

2.收斂性。GDP增長率可以明顯看出中國經(jīng)濟增長率收斂于一個穩(wěn)定的水平，這個穩(wěn)定的增長率就是潛在經(jīng)濟增長率。從儲蓄率的增長路徑不難看出，總儲蓄率與經(jīng)濟增長率保持高度相關(guān)，自身也存在著一個波動的中心軸，在儲蓄率波動的各時期總是圍繞著這個中心軸進行，也即總儲蓄率也收斂于一個“潛在儲蓄率”，這個“潛在儲蓄率”就是本文分析的最優(yōu)儲蓄率。由于儲蓄率與經(jīng)濟增長率保持著高度的正向相關(guān)關(guān)系，則二者各自的收斂中心線也必然保持著高度相關(guān)的正向相關(guān)關(guān)系。根據(jù)最優(yōu)儲蓄率定義，符合潛在經(jīng)濟增長率的儲蓄率就是最優(yōu)儲蓄率，我們證明了中國經(jīng)濟增長過程中確實存在著最優(yōu)儲蓄率。

三、中國最優(yōu)儲蓄率的實證分析

（一）相關(guān)變量的選取和模型構(gòu)建

數(shù)據(jù)的選取。本文的數(shù)據(jù)采取1991～2012年間年度數(shù)據(jù)。經(jīng)濟增長率采用張連城（2012）中國經(jīng)濟潛在增長率，該增長率依據(jù)國家統(tǒng)計局和中國統(tǒng)計年鑒經(jīng)過嚴格的測算得出。最后通過求出資本產(chǎn)出系數(shù)就可以直接得到我國最優(yōu)儲蓄率的估計值。

（二）實證分析

1.中國經(jīng)濟動態(tài)效率的檢驗。文章采用運用AMSZ準則研究中國經(jīng)濟的動態(tài)效率。實證分析結(jié)果表明，在中國經(jīng)濟增長過程中，總收益與總投資的關(guān)系并不是完全確定的，這期間出現(xiàn)了7年總收益小于總投資的情況，也驗證了中國經(jīng)濟存在動態(tài)無效的情況。但是，也必須看到中國經(jīng)濟運行過程中的動態(tài)有效情況，如2000～2002年期間，經(jīng)濟運行中是存在動態(tài)有效的，但是凈收益占GDP比重卻是呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。2008年金融危機發(fā)生時，資本的凈收益開始出現(xiàn)下降，之后2009年呈現(xiàn)大幅上升。2009年之所以出現(xiàn)大幅回升。在2010～2011年期間這種激素型刺激經(jīng)濟增長的政策弊病開始顯現(xiàn)，資本凈收益出現(xiàn)嚴重下滑，投資效率低下和重復投資也拖累了經(jīng)濟增長的態(tài)勢，2012年中國經(jīng)濟的再次探底也揭示了這種投資計劃的弊端。

2.哈羅德-多馬模型估算最優(yōu)儲蓄率。依據(jù)最優(yōu)儲蓄率的計算公式對公式中的未知量資本產(chǎn)出系數(shù)求值。歷年資本產(chǎn)出系數(shù)依據(jù)年度固定資本凈增值與年度GDP凈增值之比計算。對于22年資本產(chǎn)出系數(shù)加權(quán)求值的結(jié)果為3.62，潛在經(jīng)濟增長率則利用張連城（2012）依據(jù)HP濾波法對1953～2011年實際GDP指數(shù)數(shù)據(jù)測算得出的潛在產(chǎn)出增長率10%為標準{1}。綜上得出：

s=g*V=10%*3.62=36.2%

據(jù)此我們認為適合中國經(jīng)濟潛在增長率的最優(yōu)儲蓄率是36.2%。

3.索羅-斯旺模型估算最優(yōu)儲蓄率。存在技術(shù)進步的索羅模型中，在穩(wěn)態(tài)時，穩(wěn)態(tài)增長水平由儲蓄率決定。假定生產(chǎn)函數(shù)滿足新古典假設，那么根據(jù)歐拉定理，資本和勞動在產(chǎn)出中的份額就是固定的，假設分別為？鄣與1-？鄣。這樣就可以根據(jù)資本在產(chǎn)出中所占份額估算最優(yōu)儲蓄率。由于在計算資本產(chǎn)出彈性過程中存在較大難度以及存在多種計算方法，經(jīng)過綜合比較，本文參考選用了彭志遠{2}在測算合理宏觀儲蓄率利用的方法。根據(jù)間接稅占GDP比例計算γ，再依據(jù)γ計算？鄣，？鄣=1+γ.在預測中我們采取保證數(shù)據(jù)的真實性條件下的一些簡化，鑒于數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性，對資本所取得實際份額采取平均數(shù)值0.40，間接稅數(shù)值采取0.14，根據(jù)公式5得到γ=0.16。

？鄣=1+γ-（1+0.16）*0.40=46.4%

也即根據(jù)索羅-斯旺模型我們得到了目前中國最優(yōu)儲蓄率應該保持在46.4%。

（三）實證分析小結(jié)

應用AMSZ準則判斷中國經(jīng)濟的動態(tài)效率并沒有得出中國經(jīng)濟完全動態(tài)有效或者動態(tài)無效的結(jié)論。通過索羅-斯旺模型測算出的中國經(jīng)濟最優(yōu)儲蓄率是46.4%，而哈羅德-多馬模型測算出來的中國最優(yōu)儲蓄率為36.2%，兩者存在著較大差別。根據(jù)前文提出的判斷中國最優(yōu)儲蓄率標準上，本文提出最優(yōu)儲蓄率區(qū)間：36.2%～46.4%。當中國儲蓄率達到以上區(qū)間時，能夠滿足潛在經(jīng)濟增長所需要的資本儲備而不造成對于消費需求的擠占。

四、結(jié)論及政策建議

（一）合理控制儲蓄率

最優(yōu)儲蓄率符合中國經(jīng)濟潛在增長率的發(fā)展要求，能夠為經(jīng)濟發(fā)展提供再生產(chǎn)需求的資本，同時最優(yōu)儲蓄率也是滿足人均消費最大化的資本要求。目前由于我國社會保障體系不完備、傳統(tǒng)儲蓄習慣以及投資渠道不健全等原因造成了我國高儲蓄的事實。為控制儲蓄率達到最優(yōu)儲蓄率必須健全社會保障體系，降低居民預防性儲蓄的比重。其次，完善和發(fā)展我國投資渠道，積極引導公民健康理財觀念。最后，積極倡導消費觀念轉(zhuǎn)變。

（二）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式

針對目前投資效率低下的情況，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變不僅包括技術(shù)進步也包括制度變革。在地方不合理的政績觀下，片面依靠投資拉動經(jīng)濟增長的情況普遍存在。過度的投資和重復投資不僅造成投資回報率低下，而且無法維持經(jīng)濟的長遠發(fā)展，因此必須做出轉(zhuǎn)變。

（三）加快利率市場化改革

從經(jīng)濟增長周期和中國經(jīng)濟增長路徑問題做出政策研究，對儲蓄進行市場化改革勢在必行，對儲蓄進行改革必然要求儲蓄利率的市場化進程，目前我國儲蓄利率已經(jīng)存在著一定的金融機構(gòu)利率自由浮動空間，但這種利率上浮空間對于存款利率改革只是最初步的改革。存款利率市場化一方面可以有效遏制通貨膨脹，將加息預期直接變?yōu)槭袌龆▋r，另一方面存款利率市場化也可以促進經(jīng)濟運行過程中儲蓄總量保持在潛在經(jīng)濟增長率所要求的最優(yōu)儲蓄率水平。

注釋

{1}張連成.中國經(jīng)濟增長路徑與經(jīng)濟周期研究，中國經(jīng)濟出版社，2012.11.

{2}彭志遠.我國合理宏觀儲蓄率的測算，經(jīng)濟經(jīng)緯，2007年第五期.

基金項目：本成果受首都經(jīng)濟貿(mào)易大學產(chǎn)學研聯(lián)合培養(yǎng)研究生基地項目資助。

作者簡介：丁海云（1987-），男，吉林省樺甸市人，經(jīng)濟學碩士，國民經(jīng)濟學專業(yè)。