住房公積金增值收益率形成機(jī)制及優(yōu)化路徑研究

杜漸 景靖

摘要：住房公積金增值收益率是衡量住房公積金運(yùn)營(yíng)情況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。文章通過(guò)分析增值收益率的構(gòu)成要素，探究住房公積金增值收益率形成機(jī)制，并通過(guò)兩期模型，探究不同資金約束下增值收益率影響因素。結(jié)果表明，增值收益率的變化是由政策性利率、資金結(jié)構(gòu)比例共同作用。資金充裕的公積金中心，資金結(jié)構(gòu)比例影響較大;資金緊張的公積金中心，可獲得的融資利率、公積金歸集擴(kuò)面速度是最終影響增值收益率變化的決定性因素。

關(guān)鍵詞：住房公積金;增值收益率;利率

住房公積金制度是在我國(guó)廣泛實(shí)施的通過(guò)住房公積金的歸集與運(yùn)作，為職工提供低息住房貸款一項(xiàng)政策性金融制度。目前，我國(guó)住房公積金實(shí)行屬地化管理，由各地住房公積金管理委員會(huì)按照國(guó)家規(guī)定根據(jù)區(qū)域情況制定具體政策，各公積金中心進(jìn)行政策執(zhí)行與管理運(yùn)作，住房公積金在一定時(shí)間內(nèi)運(yùn)作的形成的增值收益率，是衡量公積金中心運(yùn)營(yíng)情況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

一、關(guān)于增值收益

目前關(guān)于公積金增值收益的分配問(wèn)題探討較多，關(guān)于增值收益的形成及優(yōu)化探討較少。關(guān)于增值收益的形成，有文章指出，住房公積金的增值收益在很大程度上取決于國(guó)家的利率政策（梁碩，2008），如果將歷史存貸款利率與住房公積金增值收益變動(dòng)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)利率調(diào)整變動(dòng)與住房公積金增值收益變動(dòng)方向呈反方向運(yùn)動(dòng)（董建斌，2012），對(duì)于增值收益的優(yōu)化路徑，有學(xué)者根據(jù)現(xiàn)狀分析，提出增值收益的優(yōu)化方案（伍靜英等，2013），有學(xué)者通過(guò)隨機(jī)模型測(cè)定活期存款范圍，并通過(guò)積極的定期轉(zhuǎn)存策略進(jìn)行增值收益率優(yōu)化（上官鳴，劉婧，2015）。住房公積金增值收益率，是拋開地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、住房公積金總量規(guī)模，衡量住房公積金增值收益運(yùn)行的一項(xiàng)重要的相對(duì)指標(biāo)，關(guān)于住房公積金增值收益率的具體形成機(jī)制，目前還沒(méi)有專門的研究。

二、增值收益率形成機(jī)制探究

根據(jù)《住房公積金財(cái)務(wù)管理辦法》（財(cái)綜字〔1999〕59號(hào)）規(guī)定：“住房公積金增值收益率=（住房公積金增值收益÷住房公積金負(fù)債總額）×100%”。其中，增值收益指的是當(dāng)期業(yè)務(wù)收入與業(yè)務(wù)支出的差值，住房公積金負(fù)債總額一般情況下可以用住房公積金歸集余額表示，根據(jù)定義，增值收益率可以表示成如下形式：

目前，業(yè)務(wù)收入構(gòu)成有住房公積金利息收入、增值收益利息收入、委托貸款利息收入、國(guó)家債券利息收入等因住房公積金存款、購(gòu)買國(guó)債或發(fā)放貸款而產(chǎn)生的利息收入;業(yè)務(wù)支出一般包括住房公積金利息支出、住房公積金歸集手續(xù)費(fèi)支出、委托貸款手續(xù)費(fèi)支出和其他支出，值得注意的是，由于近年來(lái)樓市火爆，不少公積金中心通過(guò)融資進(jìn)行公積金貸款發(fā)放，其他支出中的融資支出規(guī)格與日俱增。其他支出里主要是融資支出，而融資資金是為了進(jìn)行住房公積金貸款發(fā)放，因此可以將貸款發(fā)放分成兩種：第一，用公積金中心自有的歸集資金進(jìn)行的貸款發(fā)放，我們將這部分貸款產(chǎn)生的利息表示成住委托貸款利息收入“自有”，另一部分是融資產(chǎn)生的貸款發(fā)放，將其表示為委托貸款利息收入“融資”。

基于此，將公式分解成公式（1）。

將公式重新整理，得到公式（2）。

將這些利息分別計(jì)算，設(shè)歸集資金余額中，有α部分用于放貸，β部分用于賬面存款備付金，γ部分作為沉淀資金用于定期存款，那么用于購(gòu)買國(guó)債的比例即為（1-α-β-γ），設(shè)歸集手續(xù)費(fèi)比例為m，委托貸款手續(xù)費(fèi)比例為n，同時(shí)假設(shè)當(dāng)年銀行協(xié)定存款利率為I存款，作為定期利率為I定，國(guó)債利率為I國(guó)債，支付給住房公積金繳存職工的存款利率為I存，收取的住房公積金平均貸款利率為I貸，當(dāng)年產(chǎn)生的平均融資利率為I融。見(jiàn)公式（3）。

由于住房公積金其他收入來(lái)源有限，在公積金中心僅承擔(dān)住房公積金歸集、貸款發(fā)放業(yè)務(wù)的前提下，其他收入可以忽略不計(jì)，因此得到：

將公式部分項(xiàng)目合并，得到如下：

我們將前一部分稱為綜合收入利率，后一部分稱為綜合支出利率，通過(guò)如上公式，可以得出增值收益率的形成路徑，與存貸款利率的政策規(guī)定有關(guān)，同時(shí)受到資金結(jié)構(gòu)比例影響。

綜合收入利率由銀行存款利率、公積金貸款利率、國(guó)債利率分別構(gòu)成，其系數(shù)主要取決于公積金歸集資金的分配結(jié)構(gòu)：銀行活期存款利率系數(shù)，由歸集資金中直接作為備付金的比重決定;銀行定期存款利率系數(shù)，由歸集中用于存放定期的沉淀資金與增值收益存款占?xì)w集額的比重共同決定，放貸利率系數(shù)，由歸集資金中直接放貸的比重與融資規(guī)模、委托貸款手續(xù)費(fèi)比例共同決定;國(guó)債利率系數(shù)，由歸集資金中用于購(gòu)買國(guó)債的資金比例決定。

綜合支出比例主要由住房公積金存款利息決定，同時(shí)受到當(dāng)年新增歸集額、歸集手續(xù)費(fèi)支付比例、融資規(guī)模及融資利率的影響。

三、資金充實(shí)地區(qū)增值收益率優(yōu)化路徑

目前，住房公積金領(lǐng)域各利率因素現(xiàn)狀如下：

I放貸介于3.25%到3.575%之間，I存款指協(xié)定存款利率，目前基準(zhǔn)利率為1.15%，I定是一年期定期存款利率，目前各銀行基本能做到上浮，一般根據(jù)定期資金規(guī)模，上浮10%～50%不等，利率在1.65%～2.25%，I國(guó)債是國(guó)債利率，一年期國(guó)債利率2.628%（2021年3月19日），I存法定規(guī)定為一年期存款利率，目前是1.5%，融資利率I融即銀行向公積金中心提供融資的綜合利率，約在3.3%～4.9%。因此有如下關(guān)系：

I放貸>I國(guó)債>I定>I存>I存款

I融>I國(guó)債>I定>I存>I存款

因此，當(dāng)不存在融資時(shí)（即融資比=0）：

從公式中可以看出，資金充實(shí)時(shí)，公積金運(yùn)營(yíng)的重心是做好賬面資金的分配，形成更高的綜合存款利率。在綜合存款利率構(gòu)成要素中，住房公積金貸款利率最高，在滿足賬面支取備付金的情況下，將更多的資金用于公積金放貸，可以形成更高的增值收益。此時(shí)，α成為理論上的最大值，這種情況下，公積金完全利用，也就是α+β=1，增值收益獲得最大效率。如果公積金中心α+β<1，也就是存在國(guó)債或定期存款，長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)貸款政策調(diào)整，擴(kuò)大貸款規(guī)模，將是該公積金中心增加增值收益的主要措施;短期來(lái)看，由于活期利率低于定期或者國(guó)債利率，則需要測(cè)定活期賬面?zhèn)涓督痖撝?，將β控制在理論上的最低值?/p>

四、資金緊張地區(qū)增值收益率優(yōu)化路徑——以N市為例

當(dāng)存在融資時(shí)，公積金中心不存在多余資金購(gòu)買國(guó)債，這也是本文我們要討論的N市住房公積金管理中心現(xiàn)狀。

基于以上特征，N市的增值收益率為：

同樣地，將公式簡(jiǎn)化：

假設(shè)銀行存款利率、公積金存款利率不變，連續(xù)的兩年α、m、n值也不變，將住房公積金增值收益率表示成Z，住房公積金負(fù)債總額表示成Y，將每年的支取率表示成（1-l），歸集增長(zhǎng)幅度為k，將融資比表示為B，將N市t期與（t-1）期增值收益率相減得到影響增值收益率變動(dòng)的非政策因素如下：

五、結(jié)語(yǔ)

住房公積金增值收益率受到政策性存貸款利率、公積金中心資金結(jié)構(gòu)的共同作用，本文通過(guò)探討公積金增值收益率的形成路徑，分別探討資金充實(shí)地區(qū)、資金緊張地區(qū)影響公積金增值收益率的不同要素，結(jié)果表明，資金充裕的公積金中心，資金結(jié)構(gòu)比例影響較大，中心可以通過(guò)貸款政策調(diào)整，擴(kuò)大貸款規(guī)模，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu);資金緊張的公積金中心，可獲得的融資利率、公積金歸集擴(kuò)面速度是最終影響增值收益率變化的決定性因素，在目前融資利率偏高的環(huán)境下，減少融資規(guī)模、合理制定歸集擴(kuò)面計(jì)劃等方面更值得關(guān)注。

參考文獻(xiàn)：

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[2]董建斌.利率變動(dòng)與住房公積金增值收益的增減關(guān)系[J].中國(guó)房地產(chǎn)，2012（05）：72-75.

[3]伍靜瑛，曾慶榮，陳曉燕，葉志鋒.柳州市住房公積金增值收益實(shí)現(xiàn)途徑優(yōu)化研究[J].中外企業(yè)家，2013（06）：205-206+215.

[4]上官鳴，劉婧.隨機(jī)模型在住房公積金存款管理中的應(yīng)用——以X公積金中心為例[J].財(cái)會(huì)月刊，2015（18）：71-73.

（作者單位：杜漸，南通市住房公積金管理中心;景靖，華能南通發(fā)電有限責(zé)任公司）