董事長熊濤：安琪酵母未到“天花板”

何輝

宜昌園區(qū)工廠年產(chǎn)1萬噸酵母分裝線智能化改造、埃及公司年產(chǎn)2萬噸酵母制品擴建、俄羅斯公司年產(chǎn)8000噸酵母制品擴建、柳州公司和崇左公司分別新建年產(chǎn)15萬噸水解糖深加工項目……

虎年春節(jié)前夕，湖北上市公司安琪酵母（600298.SH）一口氣發(fā)布五個新建或改擴建項目公告，隔著屏幕也能感受到公司加快發(fā)展的決心。

事實上，在產(chǎn)能方面，安琪酵母已位居酵母行業(yè)亞洲第一、全球第二了。此次集中上馬五個項目，就有投資者擔憂，已是行業(yè)巨頭的安琪酵母，是否已經(jīng)觸碰到了“天花板”？未來的增長空間在哪里？

對此，支點財經(jīng)記者專訪了安琪酵母董事長熊濤，從他的視角解讀這家行業(yè)龍頭企業(yè)。

解讀一家企業(yè)，首先要了解這家企業(yè)的歷史。

安琪酵母位于湖北宜昌，成立于1986年，前身是國家計委設(shè)立的活性干酵母工業(yè)性實驗基地項目。

上世紀八九十年代，剛剛解決溫飽問題的中國，沒有多少人知道酵母。酵母是舶來品，一種對人體有益的生物膨松劑，在西方國家主要用于烘焙。

為迅速打開國內(nèi)市場，安琪酵母另辟蹊徑，將銷售策略定位饅頭、包子等中國傳統(tǒng)面食。這一招果然見效。相比傳統(tǒng)老面發(fā)酵，酵母發(fā)酵耗時更短，食品更安全，面團也更膨松。很快，安琪酵母就在山東、河北、河南等北方地區(qū)打響了知名度，并逐步占領(lǐng)全國市場。

到了1995年前后，安琪酵母開始走出國門，進入哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、俄羅斯等國外市場，開啟了國際化之路。

1996年，在公司成立10周年之際，安琪酵母提出了“爭亞洲第一、創(chuàng)國際名牌”的目標，決意與國際同行一爭高下。

2000年，安琪酵母成功登陸上交所，成為A股市場首家也是至今為止唯一一家酵母類上市公司。

成功上市，為安琪酵母帶來更多動能的同時，也給了安琪酵母更大勇氣：“做國際化、專業(yè)化酵母大公司，用5至10年的時間進入行業(yè)前五名?！?/p>

此后，安琪酵母明顯加快了發(fā)展步伐，相繼在河南商丘、新疆伊犁、山東濱州、廣西柳州等地建設(shè)生產(chǎn)基地，在國內(nèi)完成了“東西南北中”的戰(zhàn)略布局。

從2007年開始，安琪酵母又啟動了海外布局計劃。2010年，在埃及建設(shè)第一個海外工廠。2015年，第二個海外工廠在俄羅斯破土動工。

至2021年底，安琪酵母在全球建有12家工廠，酵母類產(chǎn)品總產(chǎn)能接近32萬噸，居亞洲第一、全球第二。

伴隨著產(chǎn)能的不斷釋放，安琪酵母的業(yè)績也節(jié)節(jié)攀升。

2020年，安琪酵母營收和歸母凈利潤分別為89.33億元和13.72億元，分別是2000年上市之初的48倍和35倍。

持續(xù)增長的業(yè)績也推動股價不斷上漲。安琪酵母股價從2004年起一路上揚，到2020年達到歷史最高價71.46元。若從歷史最低價算起，上市以來安琪酵母股價最大漲幅高達58.6倍——遠高于營收和歸母凈利潤的增幅。

正因如此，安琪酵母也成為投資者心目中的白馬股。

不過，投資者更看重未來的成長。2021年三季報顯示，安琪酵母歸母凈利潤僅增長0.54%，這引發(fā)投資者擔憂：亞洲第一、全球第二的安琪酵母，是不是就快碰到“天花板”了？

“這個時候談安琪酵母的天花板為時尚早?！睂Υ?，熊濤很是堅定，“未來，我們還有很大空間?！?/p>

“很大空間”從何而來？

熊濤從一個數(shù)字開始談起——16%。這是目前安琪酵母在全球市場的占有率。

熊濤解釋，16%的市場占有率要分拆來看：目前，安琪酵母國內(nèi)市場占有率約為55%-60%，是絕對的龍頭，再往上提升難度較大；但國外市場占有率卻只有5%，還是一個很低的水平。

“很顯然，未來我們更大的增長空間在國外市場，國外還有95%的市場等著我們?nèi)ラ_發(fā)?！?/p>

根據(jù)安琪酵母“十四五”發(fā)展目標：到2025年，公司營收預(yù)計達到200億元（約為目前的兩倍），在全球的市場占有率也相應(yīng)提升一倍，達到30%左右。

“30%是基于當前的數(shù)據(jù)進行靜態(tài)預(yù)測后的結(jié)果，若考慮到需求增長及競爭對手擴張等因素，屆時大概率會低于30%?！毙軡忉專词惯_到30%的占比，作為在中國市場占據(jù)絕大部分份額的全球頭部企業(yè)來說（中國市場權(quán)重較大），這個數(shù)據(jù)也不算高，仍有增長空間。

2025年從16%增長到30%，這個目標的確令人期待，但對投資者來說，更關(guān)注目標能否達成。

對于開拓國外市場的困難和壓力，熊濤也很坦然：“國外行業(yè)巨頭的全球化布局，早在幾十年前甚至100多年前就已經(jīng)開始了，而中國改革開放才40多年時間，安琪酵母走出去也就是近年來的事，無論是布局的合理性還是數(shù)量規(guī)模，我們與他們差距巨大?！?/p>

全球第一大酵母品牌法國樂斯福，始建于1853年，目前在全球設(shè)有44家工廠，其中法國本土6家，另外38家分布在包括中國在內(nèi)的多個國家，布局更為合理。

相較而言，安琪酵母在國外目前只有埃及和俄羅斯兩家工廠，遠少于樂斯福。

為什么不在歐美等地設(shè)更多工廠呢？熊濤直言：“有難度?！?/p>

難度之一，起步早的國外巨頭搶占了好的資源，比如更靠近原料能源供應(yīng)地，交通便利等。作為后來者，選址難度增大，成本也會比對方高。

難度之二，國外巨頭每落一子，就會聘用當?shù)丶夹g(shù)精英，不僅能更快推出適合當?shù)氐漠a(chǎn)品，成本還更低。而安琪酵母的全球化布局才剛剛起步，還沒有搭建起支撐全球布局的人才團隊。

此外，近兩年新冠肺炎疫情在全球蔓延，也給安琪酵母的走出去戰(zhàn)略帶來更多挑戰(zhàn)。

“困難固然存在，但做企業(yè)就是不斷面對挑戰(zhàn)，追求持續(xù)成長的過程?！毙軡f，在提升海外市場占有率的這條道路上，安琪酵母的戰(zhàn)略方向不會變，“條件成熟時，會通過新建或收購的方式，去更多國家和地區(qū)設(shè)立工廠”。

2021年，安琪酵母對業(yè)務(wù)部門作了調(diào)整，過去每個部門都涉及海外業(yè)務(wù)，現(xiàn)在所有海外業(yè)務(wù)都按區(qū)域劃分到6個海外事業(yè)部。每個事業(yè)部都負責所有產(chǎn)品在當?shù)厥袌龅臉I(yè)務(wù)。

安琪酵母還計劃在主要市場設(shè)立子公司，以更有利于在當?shù)匚瞬?，開展業(yè)務(wù)。2021年底，安琪酵母發(fā)布了設(shè)立墨西哥子公司、美國子公司和德國子公司的公告。

“未來，海外業(yè)務(wù)的增速會超過國內(nèi)市場?！毙軡f，公司會全力向全球市場占有率30%的目標邁進，同時海外業(yè)務(wù)在公司的占比也要逐步提高到40%以上。

無論是全球市場占比提升到30%，還是海外業(yè)務(wù)占比提升到40%，除了銷售端要發(fā)力，供應(yīng)端也得同步跟上。而這，也是投資者關(guān)注的另一個重要問題。

安琪酵母2020年年報顯示，在酵母及深加工業(yè)務(wù)中，原材料占成本55%以上。其中，糖蜜是最重要的原材料。

糖蜜是制糖工業(yè)的副產(chǎn)品，含有大量可發(fā)酵糖（主要是蔗糖），是很好的發(fā)酵原料。近年來，受全球大宗商品價格上漲、糖蜜下游產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用增長及疫情等因素影響，糖蜜價格大幅上漲，從最低600元/噸最高上漲至1700元/噸，給安琪酵母的業(yè)績造成了沖擊。

財報顯示，2017年以來，安琪酵母毛利率從37.64%下滑至34%，到2021年三季度進一步下探至29.58%。

“的確，糖蜜價格上漲給我們造成很大影響，這一點在2021年體現(xiàn)得更為明顯?！毙軡硎?，不過，公司對此也已做足準備——尋找糖蜜替代品，即淀粉水解糖。

熊濤介紹，通過技術(shù)創(chuàng)新，目前，公司北方工廠利用玉米、南方工廠利用大米等原料生產(chǎn)水解糖，以水解糖大量替代糖蜜的工藝均已成熟，且以當前的市場價格和工藝水平，水解糖的品質(zhì)高于糖蜜，而成本比高價位的糖蜜低，所以公司布局了多條水解糖生產(chǎn)線。

這也是為什么文章開頭出現(xiàn)的五個項目中，有兩個涉及水解糖生產(chǎn)的原因。

“可以說，安琪酵母主要依靠糖蜜來生產(chǎn)的歷史即將翻開新的一頁?！毙軡f，未來的安琪酵母，不再僅依靠糖蜜作為主要原材料，“我們的目標是，未來水解糖在公司原料的占比要達到50%以上，今后完全可以根據(jù)不同原料的價格調(diào)整采購計劃”。

與此同時，從2021年9月開始，安琪酵母陸續(xù)對國內(nèi)外產(chǎn)品采取了提價策略，一定程度上也能對沖原材料價格上漲對毛利率的影響。

如果說擴產(chǎn)能與使用水解糖原料能為酵母生產(chǎn)帶來可持續(xù)增長，那么未來的安琪酵母，是否只有酵母這一個引擎呢？

“公司的發(fā)展愿景是國際化生物技術(shù)公司，酵母只是其中一個重要的細分領(lǐng)域?！毙軡硎?，盡管公司會繼續(xù)做大做強酵母產(chǎn)業(yè)，但未來也不能只依靠酵母發(fā)展。

事實上，安琪酵母多年前就已涉足生物技術(shù)相關(guān)的多個領(lǐng)域，比如通過具有增鮮、降鹽功能的酵母抽提物（YE）進入調(diào)味品市場，主打母嬰營養(yǎng)特色的安琪紐特，以酵母浸出物為代表的多種生物技術(shù)產(chǎn)品等。

其中，YE最受關(guān)注，其最大特色是在低鹽的情況下能保持食物鮮度，滿足人們對天然、美味、營養(yǎng)健康的追求。

安琪酵母提供的資料顯示，其YE業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)已取得領(lǐng)先優(yōu)勢，是全球最大的YE供應(yīng)商，在國內(nèi)市場占比已超過50%，且近幾年增速領(lǐng)先于酵母，是推動公司快速增長的主力軍。

“現(xiàn)在公司重點在建或技改項目主要都是YE項目，YE產(chǎn)能一直在增長?！毙軡榻B，“我們還計劃對傳統(tǒng)的酵母生產(chǎn)線進行柔性改造，以便靈活調(diào)度?！?/p>

安琪酵母“十四五”規(guī)劃提出，未來會立足酵母同心多元化，聚焦酵母、健康食品配料、營養(yǎng)保健產(chǎn)品、相關(guān)生物新技術(shù)、新型健康包材等五個產(chǎn)業(yè)布局，對于各產(chǎn)業(yè)均有具體的發(fā)展目標和收入規(guī)劃。

“除主導(dǎo)產(chǎn)品酵母外，YE食品調(diào)味、動物營養(yǎng)、釀造與生物能源、微生物營養(yǎng)、生物醫(yī)藥領(lǐng)域都會成為新的增長點?！毙軡龑Π茬鹘湍傅奈磥沓錆M信心。

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