利用資本市場(chǎng)支持H 市企業(yè)上市融資

林暹亮 周定富

近年來(lái)，H市企業(yè)上市融資取得的成績(jī)是有目共睹的，然而在上市融資方面也存在一些問題。本論文結(jié)合日本、德國(guó)對(duì)中小企業(yè)的做法，提出基于利用資本市場(chǎng)支持H市企業(yè)上市融資的建議，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。

一、存在的問題

今年以來(lái)，H市金融運(yùn)行情況總體平穩(wěn)，但在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力尚顯不足，雖然H市的上市后備梯隊(duì)逐漸完善，企業(yè)上市的步伐不斷加速，但H市外商投資后備企業(yè)整體質(zhì)量不高，滿足上市條件和要求、能很快上市的企業(yè)不多，上市工作推動(dòng)力度需加大。

從主觀因素來(lái)看：一是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨嚴(yán)峻。在當(dāng)前受全球疫情不利因素影響下，H市優(yōu)質(zhì)企業(yè)出口量下滑，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)越發(fā)明顯。同時(shí)，受這幾年香港局勢(shì)影響，H市優(yōu)質(zhì)企業(yè)H化妝品有限公司暫停在香港上市申請(qǐng)，在這大環(huán)境下，直接導(dǎo)致企業(yè)上市進(jìn)程退后及至?xí)和?。二是?jīng)營(yíng)者上市意愿不強(qiáng)。由于H市上市企業(yè)較少，且缺少通過上市做大做強(qiáng)的成功案例指引，不少企業(yè)對(duì)上市掛牌存在畏難情緒和模糊認(rèn)識(shí)，缺乏上市信心;有的優(yōu)質(zhì)企業(yè)認(rèn)為新三板目前流動(dòng)性不強(qiáng)、融資能力較弱，掛牌作用不大;有的企業(yè)管理體制等不夠規(guī)范，特別是一些家族式管理的民營(yíng)企業(yè)擔(dān)心在改制上市以及股權(quán)調(diào)整中影響自己的利益，甚至?xí)?duì)企業(yè)的控制，不敢或不愿改制上市。

從客觀因素來(lái)看：一是國(guó)家對(duì)上市公司發(fā)行審核不但關(guān)注企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景，更加注重企業(yè)的歷史沿革及規(guī)范性，程序繁雜、審核周期長(zhǎng)，讓部分企業(yè)望而生畏。二是各縣區(qū)推動(dòng)工作不平衡。各縣區(qū)的后備企業(yè)資源參差不齊，優(yōu)質(zhì)企業(yè)多數(shù)集中在開發(fā)區(qū)，少數(shù)地區(qū)對(duì)企業(yè)上市推動(dòng)工作重視程度不夠，企業(yè)利用資本市場(chǎng)發(fā)展意識(shí)不強(qiáng)。三是上市后備資源不多。體現(xiàn)為入庫(kù)企業(yè)數(shù)量偏少，且上市后備優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源較少，后勁略顯不足。四是上市服務(wù)力度不強(qiáng)。部分縣區(qū)對(duì)企業(yè)上市工作進(jìn)程不了解，服務(wù)跟進(jìn)不及時(shí)，上市工作仍以行政手段為主，用市場(chǎng)化等綜合手段服務(wù)上市推進(jìn)能力不足。

二、日本、德國(guó)對(duì)企業(yè)的做法

（一）日本對(duì)企業(yè)扶持的主要做法及特點(diǎn)

2019年4月份提出的《日本中小企業(yè)白皮書》一文中，據(jù)數(shù)據(jù)分析，日本大約有3578萬(wàn)家中小企業(yè)，中小企業(yè)占日本企業(yè)總份額的99.7%。中小企業(yè)的就業(yè)人數(shù)是全社會(huì)的就業(yè)人數(shù)的70%。中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)值的貢獻(xiàn)率維持在50%～60%的水平，中小企業(yè)起到促進(jìn)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

1.日本政府部門對(duì)企業(yè)的政策做法

（1）健全法律體系

日本中小企業(yè)法中的基本法是《中小企業(yè)基本法》。除了這個(gè)之外，與跟中小企業(yè)有關(guān)的法律還有37部，這些法律內(nèi)容涵蓋的方面非常廣。此外，根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，日本政府還及時(shí)修改舊法律或制定新法律。例如，2012年頒布了《支持中小企業(yè)管理能力建設(shè)法》，2014年頒布了《中小企業(yè)基本法》，并修訂了六項(xiàng)法律，包括《促進(jìn)創(chuàng)辦新企業(yè)法》。這些法律有力地促進(jìn)了日本中小微企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，比如要求企業(yè)依法購(gòu)置160萬(wàn)日元以上的新機(jī)器設(shè)備，在生產(chǎn)力可以提高1%的前提下，三年內(nèi)實(shí)行固定資產(chǎn)稅減半減免政策。這些法律為固定和有力執(zhí)行日本政策提供了重要法律保障。

（2）構(gòu)建管理體系

日本建立了一個(gè)全面的政策執(zhí)行組織系統(tǒng)，以確保中小企業(yè)認(rèn)真執(zhí)行政策。日本中小企業(yè)機(jī)構(gòu)作為中小企業(yè)的最高行政機(jī)構(gòu)，主要分為國(guó)家、地方和社會(huì)三級(jí)。同時(shí)，在各道、府、縣設(shè)立了支援中心和支援室等支援組織，并創(chuàng)立政府主辦或政府購(gòu)買服務(wù)的民營(yíng)服務(wù)團(tuán)體，這些社會(huì)力量的主要作用是支持各級(jí)行政機(jī)構(gòu)實(shí)施與中小型企業(yè)有關(guān)的各種制度和政策。政府部門和非營(yíng)利組織建立起了一站式服務(wù)支援體系，通過兩種方式展開對(duì)中小企業(yè)的支持與幫助：一是大阪制造業(yè)中心，通過兩種方式展開對(duì)中小企業(yè)的支持與幫助：以大阪府的制造業(yè)為中心，為中小企業(yè)提供培訓(xùn)、信息、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面的咨詢幫助。支持內(nèi)容涵蓋了中小企業(yè)從啟動(dòng)到成熟的全過程。二是地方獨(dú)立行政法人大阪產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究所，以技術(shù)支持為中心，為中小企業(yè)提供技術(shù)咨詢、設(shè)備共同使用、測(cè)試評(píng)價(jià)分析、開展共同研究等服務(wù)。

（3）重視科技創(chuàng)新

日本的重點(diǎn)是支持科學(xué)創(chuàng)新和促進(jìn)科技企業(yè)的發(fā)展。關(guān)于科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，日本政府將通過建立或參加專門機(jī)構(gòu)，促進(jìn)向中小型企業(yè)轉(zhuǎn)讓和降落先進(jìn)技術(shù)。資格審查后，企業(yè)或申請(qǐng)創(chuàng)辦或創(chuàng)新的人必須進(jìn)入這個(gè)行業(yè)場(chǎng)所，先在四個(gè)月內(nèi)學(xué)習(xí)，然后平臺(tái)提供一個(gè)開發(fā)環(huán)境，幫助現(xiàn)場(chǎng)實(shí)驗(yàn)，提供便利。

2.日本政府對(duì)企業(yè)支持措施的特點(diǎn)和好處

（1）各方密切合作

根據(jù)日本的做法，中小企業(yè)可能具有目前的發(fā)展水平，并與政府、銀行和企業(yè)的良好合作密切相關(guān)。我國(guó)建立了全面的中小企業(yè)服務(wù)體系，與合同精神建立了良好的相互關(guān)系，銀行貸款體系將靈活發(fā)展企業(yè)信貸服務(wù)，建立良好的盈利業(yè)務(wù)關(guān)系。

（2）“一站式”支援服務(wù)

日本的組織和平臺(tái)在服務(wù)領(lǐng)域形成一個(gè)功能完備和覆蓋高的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，任何企業(yè)都可以根據(jù)自身的發(fā)展找到相應(yīng)的支持平臺(tái)或機(jī)制。在服務(wù)內(nèi)容方面，它包括許多行業(yè)領(lǐng)先的認(rèn)證支持機(jī)構(gòu)，提供涵蓋您在成熟過程中可能遇到的所有問題的支持服務(wù)，單一窗口支持服務(wù)可幫助保護(hù)您的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

（二）德國(guó)對(duì)企業(yè)發(fā)展的政策支持體系

1.建立支持企業(yè)發(fā)展的法律政策體系

自20世紀(jì)70年代以來(lái)，德國(guó)陸續(xù)制定《中小企業(yè)組織原則》、《反壟斷法》、《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》（又稱《卡特爾法》）、《提高中小企業(yè)效率新行動(dòng)計(jì)劃》等法律法規(guī)。使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)秩序正常化，促進(jìn)形成公正有序的生產(chǎn)管理環(huán)境。

2.建立促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的組織框架

一是組織政府協(xié)助。中小型企業(yè)辦公室則是經(jīng)濟(jì)部協(xié)辦，設(shè)立了8個(gè)地點(diǎn)，每個(gè)州都將與中小型企業(yè)合作轉(zhuǎn)讓技術(shù)，提供最新研究成果和研究動(dòng)態(tài)。

二是鼓勵(lì)組建多樣化的社會(huì)服務(wù)組織。在政府機(jī)構(gòu)的支持下建立商會(huì)及協(xié)會(huì)，提供專業(yè)服務(wù)。建立技術(shù)研究協(xié)會(huì)，提供科研基金。完善高新技術(shù)企業(yè)孵化中心和產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合。

3.設(shè)立企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)稅體系

德國(guó)政府和世界銀行共同資助了一個(gè)中小型企業(yè)發(fā)展基金，資金來(lái)源主要來(lái)自稅收補(bǔ)貼。該基金有兩種主要形式來(lái)支持中小型企業(yè)的發(fā)展：一是政府對(duì)中小型企業(yè)進(jìn)行直接投資。二是補(bǔ)貼小企業(yè)貸款項(xiàng)目遵守政府補(bǔ)貼規(guī)定的所有中小企業(yè)均可向所在的財(cái)政局申請(qǐng)貸款，但要求必須提供詳細(xì)的投資計(jì)劃和投資結(jié)構(gòu)、關(guān)鍵內(nèi)容、投資用途和收益一般來(lái)說(shuō)，占總投資的5%是最低的補(bǔ)貼額，不超過總投資的50%是最高的補(bǔ)貼額。

4.建設(shè)扶持企業(yè)的特色金融機(jī)構(gòu)

拓展發(fā)展金融的組織功能。KFW是德國(guó)聯(lián)邦政府的一個(gè)發(fā)展金融機(jī)構(gòu)。在KFW框架內(nèi)的中小型企業(yè)銀行是德國(guó)中小型企業(yè)貸款制度的支柱和核心。另一方面，KFW可以向中小型企業(yè)提供低息長(zhǎng)期貸款。與此同時(shí)，KFW將向中小型企業(yè)提供轉(zhuǎn)換貸款，一經(jīng)批準(zhǔn)，KFW將要求商業(yè)銀行向企業(yè)提供貸款。這種轉(zhuǎn)換方式避免了可發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行市場(chǎng)上低利率的惡性競(jìng)爭(zhēng)，形成了一個(gè)互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)和共同風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的合作階段。

成立專業(yè)化的擔(dān)保銀行。政府三條保障機(jī)制保證擔(dān)保銀行可持續(xù)運(yùn)營(yíng)。首先，政府通過發(fā)行債券從擔(dān)保銀行籌集了部分資金。二是政府向擔(dān)保銀行支付再保險(xiǎn)賠償。三是政府保證銀行免稅費(fèi)用。為了促進(jìn)銀行的作用突出，德國(guó)政府提出，若擔(dān)保銀行想不繳稅，則需要用新利潤(rùn)作為擔(dān)保交易。

三、基于利用資本市場(chǎng)支持H市企業(yè)上市融資的建議

推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市在于企業(yè)整體實(shí)力與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的主觀意愿。上市根本點(diǎn)在于通過營(yíng)造良好的營(yíng)商環(huán)境，提高企業(yè)的實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，激發(fā)企業(yè)自身的活力。接下來(lái)，將加強(qiáng)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合發(fā)展，充分發(fā)掘現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)中蘊(yùn)藏的上市潛力，積極布局科創(chuàng)板上市培育工作，儲(chǔ)備更多具有潛質(zhì)的優(yōu)質(zhì)上市資源，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)提高企業(yè)上市的積極性和主動(dòng)性，全力推動(dòng)H市資本市場(chǎng)的培育和發(fā)展。

（一）大力實(shí)施強(qiáng)企行動(dòng)，提升企業(yè)綜合實(shí)力。以推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)為契機(jī)，結(jié)合H市“2+1”產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局，實(shí)施強(qiáng)企行動(dòng)，市和縣（區(qū)）兩級(jí)政府和相關(guān)部門共同行動(dòng)，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的培育力度，推進(jìn)H市企業(yè)落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，培育一批在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)在資本市場(chǎng)融資發(fā)展。同時(shí)，建立健全全市“小升規(guī)”重點(diǎn)企業(yè)培育庫(kù)，將有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、有發(fā)展項(xiàng)目、產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)納庫(kù)培育。省市縣（區(qū)）三級(jí)對(duì)當(dāng)年“小升規(guī)”工業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其對(duì)首次“規(guī)下上5千萬(wàn)”、“規(guī)下上億”的工業(yè)企業(yè)加大獎(jiǎng)勵(lì)。

（二）加強(qiáng)政策扶持，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境。結(jié)合國(guó)家、省、市現(xiàn)有扶持政策，圍繞上市企業(yè)倍增計(jì)劃分解的各項(xiàng)任務(wù)，盡快明確本地企業(yè)上市工作規(guī)劃，出臺(tái)切實(shí)可行的實(shí)施細(xì)則，逐一落實(shí)企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的困難問題，做到及時(shí)溝通、及時(shí)解決、及時(shí)反饋;重點(diǎn)落實(shí)好企業(yè)上市（掛牌）獎(jiǎng)勵(lì)、落實(shí)首席服務(wù)官等制度機(jī)制，確保壓力真?zhèn)鲗?dǎo)、責(zé)任真落實(shí)、任務(wù)真完成，借助政策力量為企業(yè)提供更好的服務(wù)。

（三）精準(zhǔn)指導(dǎo)企業(yè)上市。通過邀請(qǐng)深交所、上交所和有關(guān)中介機(jī)構(gòu)，深入縣區(qū)扎實(shí)抓牢上市后備企業(yè)培育工作，做好優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市培育的全程服務(wù)，協(xié)助企業(yè)解決上市過程中遇到的問題和困難，縮短企業(yè)上市周期，降低企業(yè)上市成本。同時(shí)，深入挖掘上市后備資源，對(duì)有上市意愿，各方面條件比較成熟的企業(yè)列入后備庫(kù)培育，在企業(yè)發(fā)展中從土地、稅收、資金等方面傾斜重點(diǎn)培養(yǎng)。此外，鼓勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)通過改制上市、新三板掛牌和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌等方式直接融資。此外，重點(diǎn)跟蹤擬上報(bào)材料的濠瑋科技等擬上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)，培育更多的高創(chuàng)新、高成長(zhǎng)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。

同時(shí)，抓住科創(chuàng)板、新三板發(fā)展新機(jī)遇，政府主管部門積極聯(lián)合上海證券交易所、深圳證券交易所舉辦“H市科技創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)接科創(chuàng)板上市專場(chǎng)培訓(xùn)會(huì)”推動(dòng)培育更多的高創(chuàng)新、高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

此外，還要加強(qiáng)對(duì)成長(zhǎng)性好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮臄M上市企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)和全程跟蹤服務(wù)，為企業(yè)上市創(chuàng)造良好環(huán)境?？梢匝?qǐng)上交所、深交所資本市場(chǎng)專家為H市企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及市級(jí)相關(guān)部門和各縣（區(qū)）金融工作部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，全面提升H市企業(yè)利用資本市場(chǎng)的能力和服務(wù)工作水平。

（四）做好上市企業(yè)跟蹤保障服務(wù)。對(duì)于已上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)要持續(xù)關(guān)注，著力提供完善的政策服務(wù)，著力搭建高效的交流合作平臺(tái)，著力做好后續(xù)的跟蹤保障，使企業(yè)上市發(fā)展得好、成長(zhǎng)得快。各縣（區(qū)）等有關(guān)部門要加強(qiáng)市縣兩級(jí)政府及相關(guān)部門的整體聯(lián)動(dòng)，把握機(jī)遇、擔(dān)當(dāng)作為、真抓實(shí)干，推進(jìn)企業(yè)建立產(chǎn)權(quán)明晰、管理規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)與資本融合發(fā)展，真正使企業(yè)通過上市實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，支持H市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級(jí)作出積極貢獻(xiàn)。

（五）鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行債券融資。積極推進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展資本對(duì)接、股權(quán)改革、資產(chǎn)重組，進(jìn)一步支持鼓勵(lì)企業(yè)利用資本市場(chǎng)發(fā)行公司債券、中期票據(jù)等進(jìn)行再融資發(fā)展，引導(dǎo)和服務(wù)企業(yè)發(fā)行債券，開展系列債券發(fā)行培育活動(dòng);加強(qiáng)引導(dǎo)銀行、券商等積極引入各種創(chuàng)新債券融資工具，直接面對(duì)有需求優(yōu)質(zhì)企業(yè)組織宣傳活動(dòng)，加大利用直接融資工具力度，拓展企業(yè)融資渠道和創(chuàng)新意識(shí)。

（作者單位：惠州經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

基金項(xiàng)目

2018年度廣東省高職教育財(cái)經(jīng)類教育教學(xué)改革項(xiàng)目“基于崗位勝任力的高職院校投資與理財(cái)專業(yè)人才培養(yǎng)模式研究”（編號(hào)：CJ201841）成果;2018年廣東省高等職業(yè)教育教學(xué)質(zhì)量與教學(xué)改革工程教育教學(xué)改革研究與實(shí)踐項(xiàng)目“基于互聯(lián)網(wǎng)+大賽的高職院校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)模式研究”（編號(hào)：GDJG2019344）成果;2019年廣東省教育廳課題—農(nóng)村金融支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建（編號(hào)2018GWTSCX062）成果。2022年廣東省科技創(chuàng)新戰(zhàn)略專項(xiàng)基金（大學(xué)生科技創(chuàng)新培訓(xùn)）立項(xiàng)資助項(xiàng)目成果。

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