雙循環(huán)格局下“引進(jìn)來”與“走出去”能否糾正資本錯(cuò)配？
——來自省級(jí)層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

喬敏健

（1.河北大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 河北保定 071002；2.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院， 北京 102488）

一、問題提出

改革開放40多年來，中國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策先后經(jīng)歷了“引進(jìn)來”與“走出去”的不同階段，這一時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠傳統(tǒng)的粗放型增長(zhǎng)方式實(shí)現(xiàn)了飛速增長(zhǎng)，如今已經(jīng)穩(wěn)坐世界第二把交椅。不可否認(rèn)，傳統(tǒng)的粗放型增長(zhǎng)方式使得資本在地區(qū)、行業(yè)、部門之間的錯(cuò)配問題十分突出。在國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)新發(fā)展格局下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期，糾正經(jīng)濟(jì)中的資本錯(cuò)配，提高資本配置效率無疑是中國(guó)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑之一。中共十九大報(bào)告中明確指出在新時(shí)期對(duì)外開放中，需要堅(jiān)持“引進(jìn)來”與“走出去”并重。那么，“引進(jìn)來”與“走出去”是否有助于提高資本配置效率，能否產(chǎn)生資本錯(cuò)配糾正效應(yīng)？

從資源配置理論看，外商企業(yè)投資（“引進(jìn)來”）和對(duì)外直接投資（“走出去”）是實(shí)現(xiàn)資本在更大空間范圍內(nèi)配置的兩種重要途徑。在新時(shí)代中國(guó)全方位對(duì)外開放的背景下，系統(tǒng)分析“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本配置效率的影響，能夠?yàn)橹袊?guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供重要的經(jīng)驗(yàn)支撐，對(duì)于不斷提升中國(guó)的話語權(quán)和國(guó)際影響力具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

基于此，筆者結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究構(gòu)建“引進(jìn)來”與“走出去”糾正資本錯(cuò)配的理論框架，在測(cè)算得到中國(guó)大陸30個(gè)省份資本錯(cuò)配程度的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型實(shí)證檢驗(yàn)“引進(jìn)來”與“走出去”的資本錯(cuò)配糾正效應(yīng)。

二、理論機(jī)制分析

（一）“引進(jìn)來”與資本錯(cuò)配的糾正

1.加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)理論的角度看，外資企業(yè)數(shù)目在“引進(jìn)來”政策的影響下不斷增加，使得本國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者增多，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度隨之增強(qiáng)（白俊紅和劉宇英，2018[1]；渠慎寧和夏杰長(zhǎng)，2011[2]）。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，效率低的企業(yè)會(huì)被市場(chǎng)淘汰，而效率高的企業(yè)得以繼續(xù)存活。由于資本供給相對(duì)于企業(yè)需求的不足，使得資本在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用下由低效率的企業(yè)或部門流向高效率的企業(yè)或部門。該過程顯然會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)中資本配置效率的提高，產(chǎn)生資本錯(cuò)配糾正效應(yīng)。

2.技術(shù)溢出效應(yīng)：從技術(shù)層面看，外商投資通常會(huì)產(chǎn)生一定的技術(shù)溢出效應(yīng) （Grg&Greenaway，2004[3]；賈妮莎和雷宏振，2019[4]；Sadik&Bolbol，2001[5]），即“引進(jìn)來”這一過程為本土企業(yè)學(xué)習(xí)外資企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)提供了便利，這將有助于本土企業(yè)不斷提升自身的技術(shù)水平，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升，對(duì)本土企業(yè)提高資本配置效率產(chǎn)生積極影響，達(dá)到糾正資本錯(cuò)配的效果。

3.彌補(bǔ)資本短缺：關(guān)于“引進(jìn)來”有助于彌補(bǔ)資本短缺的表述最早可追溯至Chenery H.B.（1968）[6]提出的“兩缺口模型”，該模型指出一國(guó)（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要儲(chǔ)蓄缺口與外匯缺口保持大致均衡，當(dāng)缺口存在時(shí)，通過引進(jìn)外商投資是經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展的最佳選擇?；诖耍梢哉J(rèn)為當(dāng)一國(guó)（地區(qū)）存在資本短缺問題時(shí)，通過“引進(jìn)來”有助于形成合理的資本配置結(jié)構(gòu)，糾正資本錯(cuò)配。

（二）“走出去”與資本錯(cuò)配的糾正

1.邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家小島清（1987）[7]在分析20世紀(jì)70年代日本對(duì)外直接投資行為時(shí)，提出了“邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移理論”。其核心思想為：母國(guó)以對(duì)外直接投資形式進(jìn)行對(duì)外直接投資的產(chǎn)業(yè)是其在本國(guó)處于比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)（即邊際產(chǎn)業(yè)），20世紀(jì)70年代日本海外直接投資遵循 “資源密集型產(chǎn)業(yè)→勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)→重化工業(yè)”的轉(zhuǎn)移次序。從資本配置的角度看，以對(duì)外直接投資的形式將國(guó)內(nèi)“邊際產(chǎn)業(yè)”或“夕陽產(chǎn)業(yè)”向海外轉(zhuǎn)移，能夠促進(jìn)資本等生產(chǎn)要素從低效率部門轉(zhuǎn)至高效率部門，依此為路徑可以起到糾正資本錯(cuò)配的作用（Hiley&Mark，1999[8]；周新生，2009[9]）。

2.逆向技術(shù)溢出：國(guó)際投資領(lǐng)域?qū)ⅰ澳嫦蚣夹g(shù)溢出效應(yīng)”表述為，一國(guó)（地區(qū)）通過對(duì)外直接投資形式到東道國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而對(duì)母國(guó)技術(shù)水平產(chǎn)生促進(jìn)作用。國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界認(rèn)為，一國(guó)（地區(qū)）進(jìn)行對(duì)外直接投資會(huì)提高本國(guó)企業(yè)的技術(shù)復(fù)雜度（楊連星和劉曉光，2016[10]；趙偉等，2006[11]），提高本土的全要素生產(chǎn)率（白潔，2009[12]）。這些過程的實(shí)現(xiàn)將有助于提高資本的配置效率，產(chǎn)生資本錯(cuò)配糾正效應(yīng)。

3.資本整合范圍擴(kuò)大：從空間范圍看，對(duì)外直接投資使得資本等生產(chǎn)要素的流動(dòng)范圍由國(guó)內(nèi)擴(kuò)大至海 外 （Herrigel G,et al.，2013[13]；賈妮莎和申晨，2016[14]）。在要素市場(chǎng)上，資本等生產(chǎn)要素在更大的空間范圍內(nèi)流動(dòng)，將會(huì)增強(qiáng)要素市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度，在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，資本等生產(chǎn)要素由低效率部門流向高效率部門。顯然，這將有助于提高資本配置效率。

通過上述分析，可以得到“引進(jìn)來”與“走出去”糾正資本錯(cuò)配的機(jī)制，如圖1所示。

圖1 “引進(jìn)來”與“走出去”糾正資本錯(cuò)配的機(jī)制

以中國(guó)大陸30個(gè)省份為研究對(duì)象，考察“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配的影響，基于上述機(jī)制分析，提出假說1：

假說1：“引進(jìn)來”與“走出去”能夠起到糾正資本錯(cuò)配的效果。

從中國(guó)各省份的發(fā)展?fàn)顩r來看，既包括北京、上海等世界一流的國(guó)際化大都市，也包括新疆、寧夏等發(fā)展較滯后的西部省份。從理論上看，中國(guó)東部省份和中西部省份的資本供給存在異質(zhì)性，這可能使得“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)東部地區(qū)和中西部地區(qū)的資本錯(cuò)配糾正存在差異性。中西部地區(qū)對(duì)外開放程度較低且資本供給相對(duì)短缺，“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)其提高資本配置效率的影響可能更顯著，而對(duì)東部地區(qū)的影響可能并不明顯。由此提出假說2：

假說2：“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)于不同地區(qū)資本配置效率具有異質(zhì)性影響。

三、資本錯(cuò)配程度測(cè)算

（一）測(cè)度方法選擇

關(guān)于錯(cuò)配問題的測(cè)度方法，目前學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成共識(shí)。 Restuccia&Rogerson（2013）[15]將其概括為直接測(cè)度和間接測(cè)度。其中，直接測(cè)度方法通過對(duì)投入要素的扭曲程度進(jìn)行測(cè)度，表示單位要素邊際產(chǎn)出的不對(duì)等程度；間接測(cè)度方法則是對(duì)扭曲表征的結(jié)果進(jìn)行測(cè)度，用實(shí)際結(jié)果（常用全要素生產(chǎn)率、市場(chǎng)化指數(shù)等）與最優(yōu)狀態(tài)的偏離程度表示。其中，直接測(cè)度法關(guān)注于要素的投入過程，而間接測(cè)度法則將要素的投入過程視為“黑箱”，其關(guān)注的焦點(diǎn)為要素投入的結(jié)果。相比之下，直接測(cè)度方法對(duì)于資源錯(cuò)配衡量的準(zhǔn)確度更高，基于此考量，通過直接測(cè)度方法完成對(duì)中國(guó)各省份資本錯(cuò)配程度的測(cè)度。

柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中應(yīng)用最為廣泛的一種函數(shù)常用來刻畫經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)行為， 施炳展和冼國(guó)明 （2012）[16]、Hsieh&Klenow（2009）[17]、楊帆和徐長(zhǎng)生（2009）[18]、李思龍和郭麗虹（2018）[19]等均以該函數(shù)為基礎(chǔ)，對(duì)資本錯(cuò)配程度進(jìn)行了分析。筆者假定中國(guó)各省份通過柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行生產(chǎn)：

其中，Yit表示省份 i的產(chǎn)出，Kit、Lit分別表示資本投入、勞動(dòng)投入，Ait表示影響產(chǎn)出的隨機(jī)因素（企業(yè)的生產(chǎn)率），αs和βs分別表示資本和勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性。

在生產(chǎn)過程中，決策者通過權(quán)衡資本Kit和勞動(dòng)Lit的投入，以求實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（πit）的最大化：

其中，Rt表示資本的租金率，wit表示工人的工資率。

在實(shí)際生產(chǎn)過程中，由于資本價(jià)格被扭曲，會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)出損失?；诖耍梢詫?duì)（2）式進(jìn)行修正，得到：

其中，τYit為產(chǎn)出損失，τit為資本錯(cuò)配指數(shù)。通過計(jì)算，可得各省份的資本錯(cuò)配指數(shù)為：

其中，τit值越大則說明資本錯(cuò)配程度越嚴(yán)重。

（二）變量與指標(biāo)情況說明

1.產(chǎn)出水平（Y）：柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)中，Y表示產(chǎn)出，以各省份的GDP來衡量其產(chǎn)出狀況。

2.資本投入（K）：根據(jù)柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的定義，一般用固定資產(chǎn)凈值衡量資本的投入狀況，根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性，用金融資本作為固定資產(chǎn)凈值的代理變量，表征各省份生產(chǎn)過程中的資本投入狀況。

3.勞動(dòng)投入（L）：以各省份城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)代表勞動(dòng)投入情況。

4.資本租金率 （R）：參照 Hsieh and Klenow（2009）[17]、龔關(guān)和胡關(guān)亮（2013）[20]、祝樹金和趙玉龍（2017）[21]等人的研究，將資本的租金率設(shè)定為10%。

5.工資率（w）：為各省份職工工資水平。

（三）模型構(gòu)建

得到（4）式中各省份的資本錯(cuò)配指數(shù)τit的關(guān)鍵在于得到資本和勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性，即αs和βs。

通過對(duì)式（1）取自然對(duì)數(shù)，并在模型中加入個(gè)體固定效應(yīng)（μi）和時(shí)間固定效應(yīng)（λt），得到模型（I）：

模型（I）中，i表示各省份，t=2008，2009，……，2019，εit表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，其余變量與前文一致。以2008—2019年中國(guó)30個(gè)省份的數(shù)據(jù)為樣本，通過固定效應(yīng)模型對(duì)模型（I）進(jìn)行回歸，得到式（5）：

根據(jù)式（5）的估計(jì)結(jié)果可知，資本的產(chǎn)出彈性為0.5452，勞動(dòng)產(chǎn)出彈性0.1912。

（四）測(cè)算結(jié)果分析

將相關(guān)數(shù)據(jù)代入式（4）得到2008—2019年中國(guó)各省份的資本錯(cuò)配指數(shù)如表1所示。

表1 2008—2019年中國(guó)各省份資本錯(cuò)配指數(shù)

由表1中的測(cè)算結(jié)果可知：（1）2008—2019年中國(guó)僅廣東、浙江、上海和北京四個(gè)省份的資本錯(cuò)配程度呈現(xiàn)出一定幅度的上升趨勢(shì)，大部分省份的資本錯(cuò)配指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的降低，表明在該時(shí)期中國(guó)的資本配置效率呈提升態(tài)勢(shì)；（2）從省域?qū)用婵?，不同省份資本錯(cuò)配程度的差異性顯著，從 2008—2019年各省份資本錯(cuò)配指數(shù)的均值看，黑龍江省的資本錯(cuò)配程度最高，為 99.99，山西省次之為94.54，上海市的資本錯(cuò)配程度最低為45.54。

更進(jìn)一步，將中國(guó)各省份以地區(qū)進(jìn)行劃分，取各年度各省份資本錯(cuò)配程度的平均值，得到東部地區(qū)（北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南）和中西部地區(qū)（山西、內(nèi)蒙古、安徽、江西、河南、湖北、湖南、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆）2008—2019 年各地區(qū)資本錯(cuò)配程度的變化情況如圖2所示。

圖2 2008—2019年中國(guó)各地區(qū)的資本錯(cuò)配程度變化情況

由圖2中各地區(qū)資本錯(cuò)配程度的變化情況可知，2008年以來，無論是從整體角度看，還是具體到東部地區(qū)和中西部地區(qū)，資本錯(cuò)配程度均呈逐年降低的態(tài)勢(shì)，但中西部地區(qū)下降的幅度更大，其資本錯(cuò)配指數(shù)由2008年的96.47逐年降至2019年的61.67，同期東部地區(qū)由63.02降至52.85。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建

根據(jù)研究?jī)?nèi)容，構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型（II），檢驗(yàn)“引進(jìn)來”與“走出去”的資本錯(cuò)配糾正效應(yīng)：

模型（II）中，lnτit表示各省份資本錯(cuò)配程度的對(duì)數(shù)值，lnfdiit為外商企業(yè)投資額的對(duì)數(shù)值，lnofdiit為對(duì)外直接投資規(guī)模的對(duì)數(shù)值，Гmt為其他控制變量；ωi為個(gè)體固定效應(yīng)，ut為時(shí)間固定效應(yīng)，ρit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；其中i表示本研究選取的中國(guó)30個(gè)省份；t=2008，2009……，2019。

（二）變量與指標(biāo)的說明

1.被解釋變量（lnτ）：為各省份的資本錯(cuò)配指數(shù)的對(duì)數(shù)值，通過前文的測(cè)算得到。

2.核心解釋變量

（1）“引進(jìn)來”：以中國(guó)各省份外商企業(yè)投資總額的對(duì)數(shù)值（lnfdi）表征各省份“引進(jìn)來”的水平，數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

（2）“走出去”：以各省份對(duì)外直接投資（流量）規(guī)模的對(duì)數(shù)值（lnofdi）作為“走出去”水平的代理變量，數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

3.控制變量

（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ind）：配第·克拉克定理[22]指出，一國(guó)（地區(qū)）產(chǎn)業(yè)發(fā)展遵循“第一產(chǎn)業(yè)→第二產(chǎn)業(yè)→第三產(chǎn)業(yè)”的演進(jìn)歷程。一國(guó)（地區(qū)）的資本配置效率會(huì)隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化而相應(yīng)提高?？紤]到中國(guó)目前絕大多數(shù)省份的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)類型為 “二三一”型，以各省份第二次產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重對(duì)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行控制。

（2）金融業(yè)發(fā)展水平（fdl）：從經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程看，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的躍升，一國(guó)（地區(qū)）的金融業(yè)發(fā)展水平會(huì)相應(yīng)提高，且其對(duì)資本配置效率的提升也是大有裨益的。有鑒于此，以金融業(yè)增加值占GDP的比重來控制各省份的金融業(yè)發(fā)展水平。

（3）科技水平（tech）：從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的角度看，技術(shù)水平對(duì)一國(guó)（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可替代的作用，較高的科技水平有助于經(jīng)濟(jì)發(fā)展向高級(jí)階段演進(jìn)，起到促進(jìn)資本配置效率提高的效果。用各省份技術(shù)合同成交額占GDP的比重對(duì)技術(shù)水平進(jìn)行控制，通常情況下一省技術(shù)合同成交額占GDP的比重越高表明其科技水平也相應(yīng)越高。

（4）貿(mào)易開放度（trade）：Melitz（2003）[23]從企業(yè)異質(zhì)性的角度指出，在開放的貿(mào)易條件下，低效率的企業(yè)會(huì)從激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中退出，而高效率的企業(yè)會(huì)繼續(xù)存活。從資本配置的角度看，這一過程會(huì)使得資本從低效率的部門流向高效率的部門。用進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP的比重對(duì)各省份的貿(mào)易開放度進(jìn)行控制。

（5）政府財(cái)政支出（fex）：長(zhǎng)期以來，中國(guó)東部省份由于獨(dú)特的地理位置優(yōu)勢(shì)和較早的對(duì)外開放歷史，致使其經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r顯著優(yōu)于中西部地區(qū)。在此背景之下，加大對(duì)中西部省份的政策支持，促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段躍升，便成為縮小其與東部地區(qū)差距的重要手段?；诖?，用政府財(cái)政支出衡量政府的政策支持狀況。

上述變量除特殊說明外均來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，各變量的主要描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示：

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（三）實(shí)證結(jié)果

以2008—2019年中國(guó)大陸30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，在實(shí)證研究中通常以混合OLS、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型完成對(duì)面板數(shù)據(jù)模型的估計(jì)。實(shí)證研究結(jié)論表明，當(dāng)模型設(shè)計(jì)存在遺漏變量時(shí)，混合OLS會(huì)產(chǎn)生較大的估計(jì)偏誤，隨機(jī)效應(yīng)模型嚴(yán)苛的限制條件使其在操作過程中難度較大，相對(duì)而言固定效應(yīng)模型可以將不隨時(shí)間變化的變量固定起來，能夠有效降低因變量遺漏產(chǎn)生的估計(jì)偏誤，基于此選用固定效應(yīng)估計(jì)方法對(duì)模型（II）進(jìn)行估計(jì)。此外，Hausman檢驗(yàn)也強(qiáng)烈拒絕使用隨機(jī)效應(yīng)模型。

在具體的分析過程中，從如下兩個(gè)維度展開：其一，從中國(guó)省級(jí)整體視角分析“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配的影響；其二，考慮到各省份資本錯(cuò)配程度的異質(zhì)性，將涉及的30個(gè)省份根據(jù)地區(qū)進(jìn)行劃分，考察“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配的異質(zhì)性影響。

1.“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配糾正的整體影響

運(yùn)用30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)對(duì)模型（II）進(jìn)行估計(jì)，得到“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配糾正的整體影響效果如表3所示。

表3 “引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配糾正的整體影響

從表3中的回歸結(jié)果看，核心解釋變量“引進(jìn)來”（lnfdi）和“走出去”（lnofdi）基本通過統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)，且符號(hào)均為負(fù)。由此表明，從整體上看，外商企業(yè)投資的流入以及中國(guó)對(duì)外直接投資的增加均有助于降低資本錯(cuò)配的程度，即“引進(jìn)來”與“走出去”能夠?qū)Y本錯(cuò)配糾正產(chǎn)生積極影響?？刂谱兞恐?，貿(mào)易開放程度（ind）和政府財(cái)政支出（fex）也均具有統(tǒng)計(jì)顯著性，即中國(guó)擴(kuò)大貿(mào)易開放程度和增加政府財(cái)政支出對(duì)資本錯(cuò)配的糾正具有顯著的正向影響。

2.“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配糾正的異質(zhì)性影響

為判別 “引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配糾正的異質(zhì)性影響，進(jìn)一步從東部地區(qū)省份和中西部地區(qū)省份兩個(gè)維度進(jìn)行分析，分別以此為樣本對(duì)模型（II）進(jìn)行回歸，得到的回歸結(jié)果分別如表4和表5所示。

表4 東部地區(qū)“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配糾正的影響

表5 中西部地區(qū)“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配糾正的影響

表4中，核心解釋變量“引進(jìn)來”（lnfdi）和“走出去”（lnofdi） 均未通過統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)，該結(jié)果表明：對(duì)于中國(guó)東部省份而言，對(duì)外直接投資和外商企業(yè)投資對(duì)于糾正東部省份資本錯(cuò)配的效果并不明顯。

由表5中西部地區(qū)“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配糾正的效果看，核心解釋變量外商企業(yè)投資（lnfdi）和對(duì)外直接投資（lnofdi）均通過檢驗(yàn)，其系數(shù)符號(hào)均為負(fù)，即“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)中西部地區(qū)糾正資本錯(cuò)配具有積極影響。

綜合來看，“引進(jìn)來”與“走出去”戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)配合對(duì)于糾正中西部地區(qū)的資本錯(cuò)配具有積極影響，但對(duì)東部地區(qū)的資本配置效率提升的影響并不明顯。

（四）實(shí)證結(jié)果分析

通過前文的分析可以得到“引進(jìn)來”和“走出去”與資本錯(cuò)配糾正的關(guān)系為：從整體視角看，“引進(jìn)來”與“走出去”具有顯著的資本錯(cuò)配糾正效應(yīng)，即“引進(jìn)來”與“走出去”戰(zhàn)略有助于提升中國(guó)的資本配置效率。具體到不同地區(qū)看，“引進(jìn)來”與“走出去”的資本錯(cuò)配糾正效應(yīng)存在異質(zhì)性，其中中西部地區(qū)資本配置效率的提升需要“引進(jìn)來”與“走出去”的協(xié)調(diào)配合，但該戰(zhàn)略對(duì)于東部地區(qū)糾正資本錯(cuò)配的效果并不明顯。

結(jié)合中國(guó)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r看，導(dǎo)致上述結(jié)論的主要原因大致包括以下幾個(gè)方面：其一，從“兩缺口模型”看，資本短缺問題在中國(guó)中西部地區(qū)較為突出，長(zhǎng)期以來由于其在地理位置上處于劣勢(shì)，加之對(duì)外開放的時(shí)間也相對(duì)較短，致使其經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到嚴(yán)重制約，客觀上導(dǎo)致中西部地區(qū)存在較大的資本需求缺口，該原因使得“引進(jìn)來”對(duì)其糾正資本錯(cuò)配的效果明顯；從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)溢出的角度看，中西部地區(qū)的市場(chǎng)化程度和技術(shù)水平均滯后于東部地區(qū)，隨著外資企業(yè)“引進(jìn)來”，會(huì)推進(jìn)其市場(chǎng)化進(jìn)程，加劇企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)程度，促使資本由低效率部門向高效率部門轉(zhuǎn)移，達(dá)到糾正資本錯(cuò)配的目的。其二，從資本配置的空間范圍看，中西部地區(qū)通過對(duì)外直接投資和引進(jìn)外商投資有助于實(shí)現(xiàn)資本在更大空間范圍的優(yōu)化配置。此外，從“走出去”的企業(yè)來看，中西部地區(qū)長(zhǎng)期以來因不具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致其技術(shù)水平明顯滯后于東部省份，在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，中西部省份通過“走出去”將有助于充分發(fā)揮“逆向技術(shù)溢出效應(yīng)”，達(dá)到提高其資本配置效率的效果。此外，中西部省份通過“走出去”的方式實(shí)現(xiàn)“邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”，化解過剩產(chǎn)能將有助于糾正該地區(qū)的資本錯(cuò)配問題（程俊杰，2015[24]）。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）反向因果

前文通過固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)了“引進(jìn)來”與“走出去”糾正資本錯(cuò)配的效果，固定效應(yīng)模型在一定程度上降低了遺漏變量導(dǎo)致的估計(jì)偏誤，但是反向因果問題可能依舊存在。為此，借鑒李培馨（2014）[25]等人的研究方法，將核心解釋變量和控制變量均做滯后一期處理，在此基礎(chǔ)上對(duì)模型（II）重新進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表6所示。

表6 反向因果檢驗(yàn)

表6中的回歸結(jié)果顯示：（1）從整體的角度看，“引進(jìn)來”與“走出去”有助于提升中國(guó)的資本配置效率；（2）“引進(jìn)來”與“走出去”能夠糾正中西部地區(qū)的資本錯(cuò)配。該結(jié)論與前文基本一致。

（二）異常值影響

文中涉及的30個(gè)省份中，既包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平層次高的東部沿海省份，也包括發(fā)展水平相對(duì)滯后的西部?jī)?nèi)陸省份，資本錯(cuò)配程度的差異可能會(huì)使得研究結(jié)論產(chǎn)生偏誤，過高或過低的估計(jì)“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本錯(cuò)配糾正的影響?；诖耍瑢⑸婕暗淖兞孔?%和99%的縮尾處理，在此基礎(chǔ)上對(duì)模型（II）進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表7所示。

表7 異常值檢驗(yàn)

表7中的回歸結(jié)果也基本與前文的結(jié)論一致，即全樣本和中西部地區(qū)樣本中 “引進(jìn)來”（lnfdi）與“走出去”（lnofdi）對(duì)糾正資本錯(cuò)配的影響均具有統(tǒng)計(jì)顯著性。

通過上述的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，可以認(rèn)為筆者的研究結(jié)論具有科學(xué)性與可信性。

六、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

通過上述分析可得如下結(jié)論：（1）中國(guó)各省份資本錯(cuò)配程度的差異性較大，中西部地區(qū)省份的資本錯(cuò)配程度明顯高于東部省份；（2）從整體上看，“引進(jìn)來”與“走出去”有助于糾正各省份的資本錯(cuò)配問題；（3）從異質(zhì)性的角度看，在新發(fā)展格局下“引進(jìn)來”與“走出去”有助于糾正中西部省份的資本錯(cuò)配問題，但其對(duì)東部省份的影響并不明顯。

（二）啟示

1.合理有序的引導(dǎo)中國(guó)中西部省份企業(yè)“走出去”

長(zhǎng)期以來，中國(guó)中西部省份因不具備地理位置優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致其產(chǎn)能過剩問題突出，資本配置效率較低。在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，政府需要積極引導(dǎo)中西部省份“走出去”，引導(dǎo)中資企業(yè)合理有序地到海外發(fā)達(dá)的國(guó)家投資設(shè)廠，實(shí)現(xiàn)資本在更大的空間范圍內(nèi)優(yōu)化配置，并充分利用“走出去”企業(yè)的 “逆向技術(shù)溢出”效應(yīng)，解決其存在的資本錯(cuò)配問題；與此同時(shí)，需要以“走出去”企業(yè)為媒介，在國(guó)際范圍樹立中國(guó)的好形象，不斷提升中國(guó)的話語權(quán)和影響力，實(shí)現(xiàn)“走出去”與資本配置效率提升的協(xié)同發(fā)展。

2.支持中西部地區(qū)擴(kuò)大外資引入規(guī)模

中國(guó)東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了由 “引進(jìn)來”到“走出去”這一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的進(jìn)程，而廣大中西部地區(qū)在地理位置上的劣勢(shì)使其 “引進(jìn)來”的規(guī)模、質(zhì)量始終處于相對(duì)較低的水平。在新發(fā)展格局下中國(guó)政府需要切實(shí)關(guān)注中西部地區(qū)的 “引進(jìn)來”，需要采取有力的措施引導(dǎo)外資企業(yè)到中西部省份經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，助力其提高資本配置效率。與此同時(shí)，中西部地區(qū)也需要通過采取有力的措施推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，并切實(shí)關(guān)注科技水平的提升。

3.關(guān)注“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)資本配置效率的影響差異

從實(shí)證分析的結(jié)論看，“引進(jìn)來”與“走出去”戰(zhàn)略對(duì)東部省份與中西部省份提高資本配置效率存在差異，這就在客觀上要求中國(guó)切實(shí)關(guān)注“引進(jìn)來”與“走出去”對(duì)不同地區(qū)資本配置效率的影響差異，在國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的新發(fā)展格局下，中國(guó)政府需要采取必要的措施引導(dǎo)資本按需分配，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，實(shí)現(xiàn)資本配置效率的提升。