基于哈佛分析框架的申通快遞財(cái)務(wù)分析

□ 李翛然

(南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210037)

2009年，新《郵政法》取消快遞業(yè)專營(yíng)政策后，民營(yíng)公司進(jìn)入快遞市場(chǎng)，涌現(xiàn)出了以順豐和申通等公司為首的全國(guó)性物流企業(yè)。隨著近年來電子商務(wù)的快速發(fā)展和居民消費(fèi)習(xí)慣的改變，快遞市場(chǎng)正在不斷擴(kuò)張，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中不可缺少的一部分。2020年，突如其來的新冠疫情給全國(guó)經(jīng)濟(jì)造成重大影響，為全力抗疫，一季度經(jīng)濟(jì)幾乎停擺，盡管如此，2020年全年國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量和行業(yè)收入仍然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，行業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過15%，增幅遠(yuǎn)超其他行業(yè)。在行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了下滑，作為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的快遞企業(yè)，申通快遞2020年業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，利潤(rùn)同比下降96%。這說明盡管快遞行業(yè)整體向前向好，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈。同時(shí)，外部環(huán)境的變化與轉(zhuǎn)型發(fā)展的趨勢(shì)都影響著企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這更需要企業(yè)認(rèn)清發(fā)展優(yōu)勢(shì)短板，找準(zhǔn)自身戰(zhàn)略定位，從而保持長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力[1]。哈佛分析是一種較為全面的分析方法，從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)和前景四個(gè)維度出發(fā)，重視對(duì)企業(yè)外部環(huán)境和自身競(jìng)爭(zhēng)力的分析，將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析的結(jié)果應(yīng)用于實(shí)際的戰(zhàn)略選擇上，為投資者甄別出真實(shí)可靠、高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息，合理預(yù)測(cè)企業(yè)未來提供了更全面、更宏觀的視角。本文以申通快遞為例，應(yīng)用哈佛分析框架對(duì)申通進(jìn)行剖析，找出影響其業(yè)績(jī)大幅下滑的因素，分析快遞行業(yè)發(fā)展動(dòng)向，為其調(diào)整發(fā)展方向、擴(kuò)大盈利空間提出參考建議。

1 戰(zhàn)略分析

1993年，申通快遞在上海成立，從民營(yíng)快遞屬于灰色產(chǎn)業(yè)的時(shí)代一路走來，發(fā)展成為全國(guó)性大型快遞企業(yè)，建設(shè)了遍布全國(guó)的業(yè)務(wù)點(diǎn)和運(yùn)輸站。申通快遞的主要業(yè)務(wù)可以分為三類，一是標(biāo)準(zhǔn)快遞業(yè)務(wù)產(chǎn)品，二是快遞業(yè)務(wù)增值服務(wù)，包括承諾達(dá)、代收貨款等；三是快遞輔料產(chǎn)品，包括提供信封、文件袋、紙箱等快遞包裝物。此外，在倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)產(chǎn)品方面，其為電子商務(wù)行業(yè)提供倉(cāng)儲(chǔ)、包裝及配送管理一站式服務(wù)，還積極拓展國(guó)際市場(chǎng)，業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋美國(guó)、澳大利亞等45個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

1.1 優(yōu)勢(shì)

在國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)企業(yè)中，申通快遞起步時(shí)間早，服務(wù)范圍廣，站點(diǎn)遍布全國(guó)，經(jīng)過近30年的發(fā)展已經(jīng)成為行業(yè)頭部企業(yè)，且近幾年業(yè)務(wù)量仍然保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。在核心業(yè)務(wù)模式上，其貫徹“中轉(zhuǎn)直營(yíng)、網(wǎng)點(diǎn)加盟”的經(jīng)營(yíng)模式，截至2020年年底，公司快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營(yíng)率約為94.12%，在與同類型輕資產(chǎn)快遞企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。下一步，申通快遞將通過進(jìn)一步優(yōu)化內(nèi)部運(yùn)營(yíng)流程，完善中轉(zhuǎn)集散布局，推廣小集散模式，建立更加現(xiàn)代化的高效快遞網(wǎng)絡(luò)。申通快遞根植行業(yè)多年的豐富經(jīng)驗(yàn)、直營(yíng)與加盟結(jié)合的高效模式、逐步完善的信息化水平以及品牌效應(yīng)帶來的人才聚集構(gòu)成了其強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)能力。

1.2 劣勢(shì)

中國(guó)幅員遼闊，全國(guó)范圍內(nèi)的快速物流服務(wù)須依托航空運(yùn)輸，申通快遞在航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)中依托航空公司民用航班，不能自主調(diào)配航線，運(yùn)輸時(shí)效無法保障。此外，申通快遞的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)實(shí)行加盟制，由于各地加盟商的綜合實(shí)力、人力資源與管理水平參差不齊，快遞末端配送的時(shí)效和服務(wù)質(zhì)量同樣難以保證，導(dǎo)致其難以擺脫與其他快遞企業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，阻礙其開拓高端業(yè)務(wù)市場(chǎng)、塑造更好的品牌形象。

1.3 機(jī)會(huì)

在業(yè)務(wù)種類上，隨著新型零售業(yè)的發(fā)展，短鏈物流服務(wù)迎來機(jī)遇。[2]申通快遞在城市內(nèi)擁有完善的配送體系，且阿里巴巴成為申通大股東后，大潤(rùn)發(fā)、盒馬鮮生等到家業(yè)務(wù)與申通現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)結(jié)合，將提供更高質(zhì)量服務(wù)，同時(shí)其業(yè)務(wù)種類也將得到擴(kuò)展。在業(yè)務(wù)地理分布上，2020年，其劃分的7個(gè)業(yè)務(wù)大區(qū)中，華東大區(qū)與華南大區(qū)業(yè)務(wù)占全國(guó)業(yè)務(wù)的比重分別為29.94%、44.16%，這一方面是因?yàn)楣镜臉I(yè)務(wù)規(guī)劃，另一方面是因?yàn)閮?nèi)陸與北方地區(qū)經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)，隨著全國(guó)經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展程度提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍存在很大的上升空間。

1.4 挑戰(zhàn)

由于我國(guó)快遞行業(yè)迅速發(fā)展，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)階段，且各個(gè)企業(yè)提供的快遞服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，在無法短期內(nèi)提高業(yè)務(wù)能力和服務(wù)質(zhì)量的情況下，行業(yè)企業(yè)陷入了長(zhǎng)期殘酷的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，以爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額[3]。根據(jù)郵政局2021年一季度發(fā)布的郵政行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況通報(bào)，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為80.5，2020年同期為85.9。這是繼續(xù)廝殺的通達(dá)系快遞公司市占率差距逐步拉大的一個(gè)表象，表明快遞頭部企業(yè)分化愈發(fā)嚴(yán)重。業(yè)務(wù)量持續(xù)正增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)卻普遍負(fù)增長(zhǎng)，一正一負(fù)凸顯快遞行業(yè)“增量不增收”的窘?jīng)r，折射出快遞市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的現(xiàn)狀，考驗(yàn)著快遞企業(yè)的成本優(yōu)化能力。

2 會(huì)計(jì)分析

會(huì)計(jì)分析是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，確保財(cái)務(wù)分析的數(shù)據(jù)可靠。申通快遞2016-2020年披露的年報(bào)顯示，會(huì)計(jì)師事務(wù)所近5年均為其財(cái)務(wù)報(bào)表出具了無保留意見的審計(jì)意見，說明其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)可靠，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析結(jié)果具有可參考性。根據(jù)申通快遞加強(qiáng)自身長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)，擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)的策略，下面選取固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款2個(gè)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行具體分析。

2.1 固定資產(chǎn)分析

申通快遞固定資產(chǎn)主要包括房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、辦公設(shè)備及電子設(shè)備，折舊方法采用年限平均法，其2016-2020年固定資產(chǎn)具體情況如表1所示。

表1 申通快遞2016-2020年固定資產(chǎn)指標(biāo) 單位：億元

由表1可知，申通快遞近幾年的固定資產(chǎn)一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)，年平均增長(zhǎng)率為62.75%，2020年與2016年相比，固定資產(chǎn)增長(zhǎng)了289.06%，可見申通快遞重視固定資產(chǎn)投入與企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力的塑造。2016-2019年，房屋及建筑物占固定資產(chǎn)比例較為穩(wěn)定，年平均占比32.97%；機(jī)器設(shè)備占總固定資產(chǎn)比例持續(xù)提高，占比由2016年的24.55%提升至2020年的40.02%，在固定資產(chǎn)中占比最大，這是因?yàn)樯晖爝f轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營(yíng)率提升，并入原有設(shè)備及購(gòu)置新增設(shè)備。

2.2 應(yīng)收賬款分析

申通快遞依據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)，將應(yīng)收賬款劃為快遞行業(yè)與非快遞行業(yè)不同組合，在組合基礎(chǔ)上計(jì)算預(yù)期信用損失。對(duì)于劃分為組合的應(yīng)收賬款，參考?xì)v史信用損失經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合當(dāng)前狀況及對(duì)未來經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)測(cè)，編制應(yīng)收賬款賬齡與整個(gè)存續(xù)期預(yù)期信用損失率對(duì)照表，計(jì)算預(yù)期信用損失。目前，申通快遞針對(duì)快遞行業(yè)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例為1年以內(nèi)(含1年)計(jì)提5%，1年到2年(含2年)計(jì)提20%，2年至3年(含3年)計(jì)提50%，3年以上計(jì)提100%；針對(duì)非快遞行業(yè)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例為1年以內(nèi)(含1年)計(jì)提10%，1年到2年(含2年)計(jì)提50%。同行業(yè)內(nèi)，韻達(dá)股份針對(duì)外部客戶應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比例與申通快遞一致，順豐股份未披露針對(duì)非關(guān)聯(lián)方客戶計(jì)提壞賬準(zhǔn)備具體比例，其2020年對(duì)非關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例為0.58%。可見，申通快遞計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的政策在行業(yè)內(nèi)較為保守。表2為2020年年末申通快遞應(yīng)收賬款賬齡情況。

表2 申通快遞2020年應(yīng)收賬款賬齡 單位：萬元

2020年年底，申通快遞應(yīng)收賬款10.31億元，其中9.57億元賬齡在1年以內(nèi)(含1年)，占比92.79%，可見其壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小，應(yīng)收賬款管理水平較高，這也與快遞行業(yè)的日常業(yè)務(wù)多為現(xiàn)金收款有關(guān)。

3 財(cái)務(wù)分析

本文選取了申通快遞2016-2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四個(gè)方面分析其上市至今的企業(yè)財(cái)務(wù)情況。此外，本文還選取了行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)順豐股份、韻達(dá)股份2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與申通快遞進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

3.1 盈利能力分析

從表3中的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，申通快遞上市以來銷售毛利率和銷售凈利率持續(xù)下跌，說明行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力一直存在，而且越來越大；總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率僅在2018年短暫上漲，其他年度均呈持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)，企業(yè)效益不容樂觀。從5年數(shù)據(jù)看，銷售毛利率和銷售凈利率在2016-2018年下跌較為緩慢；2019年，快遞企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，跌幅進(jìn)一步增大，兩項(xiàng)指標(biāo)幾乎腰斬；2020年，受新冠肺炎疫情影響，各快遞企業(yè)為維持現(xiàn)金流和爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，在二季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)初步恢復(fù)后陷入價(jià)格苦戰(zhàn)，申通快遞銷售毛利率和銷售凈利率遭遇斷崖式下跌，銷售凈利率跌至0.24%，企業(yè)處于虧損邊緣。同樣，其2020年總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率同比下跌超過10倍。與順豐股份、韻達(dá)股份相比，2020年申通快遞各項(xiàng)盈利能力均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位，需要利用好轉(zhuǎn)運(yùn)中心自營(yíng)帶來的優(yōu)勢(shì)，從技術(shù)升級(jí)角度入手，優(yōu)化業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本。

表3 申通快遞2016-2020年盈利能力指標(biāo)

3.2 償債能力分析

從表4中的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，2016-2020年，申通快遞資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率先升后降，近3年的償債能力持續(xù)減弱，在盈利能力同樣呈總體下降趨勢(shì)的情況下，其債務(wù)存在一定違約風(fēng)險(xiǎn)。與順豐股份、韻達(dá)股份相比，其資產(chǎn)負(fù)債率處于低位，長(zhǎng)期負(fù)債償還風(fēng)險(xiǎn)較低，但流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于2家競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)，短期償債能力偏弱。另一方面，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中，資產(chǎn)負(fù)債率的上升也體現(xiàn)其積極應(yīng)對(duì)利潤(rùn)下降趨勢(shì)，進(jìn)行業(yè)務(wù)流程改造和技術(shù)升級(jí)等有利于長(zhǎng)期業(yè)務(wù)預(yù)期的商業(yè)行為，因此，申通快遞更適合長(zhǎng)期投資者。

表4 申通快遞2016-2020年償債能力指標(biāo)

3.3 營(yíng)運(yùn)能力分析

從表5中的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，申通快遞近5年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體呈上升態(tài)勢(shì)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度持續(xù)加快，但與業(yè)務(wù)模式類似的韻達(dá)股份相比仍存在較大劣勢(shì)，順豐股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低的原因?yàn)槠髽I(yè)客戶占比較大，造成收款時(shí)間久，因此不具有比較意義。2016-2019年，申通快遞固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連年下降，盡管5年間固定資產(chǎn)增加近3倍，利用效率得不到提高，比同樣采用“輕資產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)模式的韻達(dá)股份略高，但低于資產(chǎn)規(guī)模更大的順豐股份。此外，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也低于順豐股份。申通快遞建設(shè)自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心、布局短鏈業(yè)務(wù)等固定資產(chǎn)投資定位長(zhǎng)期收益，不能快速體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入增加上。

表5 申通快遞2016-2020年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)

3.4 發(fā)展能力分析

從表6中的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，申通快遞2016-2019年?duì)I業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)率也持續(xù)提高，但2020年受新冠肺炎疫情影響，營(yíng)業(yè)收入下跌6.6%，跌幅高于韻達(dá)股份，而順豐股份則逆勢(shì)增長(zhǎng)37.25%。2016年，申通快遞借殼上市，總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)大幅增加，2018年后，凈資產(chǎn)收益率開始下降，2020年降至-4.01%，遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。從發(fā)展態(tài)勢(shì)上看，呈現(xiàn)出順豐股份一家獨(dú)大的局面，相比之下申通快遞盈利能力與短期償債能力也較弱，未來營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不容樂觀。

表6 申通快遞2016-2020年發(fā)展能力指標(biāo)

4 前景分析

國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)伴隨著電商平臺(tái)的興起而擴(kuò)大，目前已發(fā)展為重要的國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，且仍然處于發(fā)展期[4]。2020年，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)整體業(yè)務(wù)量達(dá)到833.6億件，同比增長(zhǎng)31.2%，考慮到新冠肺炎疫情帶來的負(fù)面影響，快遞行業(yè)的發(fā)展在未來更值得期待。一是從全國(guó)范圍看，快遞市場(chǎng)在東南沿海地方較為發(fā)達(dá)，西部地區(qū)仍有較大發(fā)展空間。二是目前國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)僅實(shí)現(xiàn)了量大，并未達(dá)到質(zhì)優(yōu)，發(fā)展之路仍然漫長(zhǎng)。三是快遞行業(yè)的很多細(xì)分領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)仍處于起步階段，有待進(jìn)一步開發(fā)[5]。此外，國(guó)家與地方都非常支持行業(yè)發(fā)展，2020年，國(guó)家發(fā)展改革委等部門發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)物流高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的意見》，強(qiáng)調(diào)物流業(yè)是支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)。

目前，快遞市場(chǎng)形成了寡頭競(jìng)爭(zhēng)的局面，民營(yíng)企業(yè)中，順豐股份明顯優(yōu)于其他企業(yè)，通達(dá)系快遞緊隨其后。申通快遞作為國(guó)內(nèi)老牌快遞企業(yè)，在國(guó)內(nèi)具有一定的品牌影響力，但近年來受制于發(fā)展轉(zhuǎn)型與行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，雖然業(yè)務(wù)規(guī)模較大，但盈利能力不強(qiáng)。從未來發(fā)展情況看，其通過自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心的建設(shè)，可降低傳統(tǒng)快遞業(yè)務(wù)的運(yùn)輸和管理成本，此外，由于阿里巴巴的入股可以借助阿里和菜鳥網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和體系優(yōu)勢(shì)，開拓快遞行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)，雖然目前財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不夠好看，但整體發(fā)展前景仍然可觀。

5 總結(jié)

2020年對(duì)于申通快遞而言是沉重的一年，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下跌，幾乎處于虧損邊緣，但長(zhǎng)期來看，其品牌口碑可靠，負(fù)債結(jié)構(gòu)良好，物流關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)自營(yíng)化率逐步提高，業(yè)務(wù)成本有望得到有效降低，未來發(fā)展值得期待?，F(xiàn)階段，應(yīng)實(shí)行低成本戰(zhàn)略，注重提高企業(yè)盈利能力，加大自動(dòng)化設(shè)備投入，優(yōu)化作業(yè)模式與運(yùn)行網(wǎng)絡(luò)；同時(shí)，要用好阿里的資源，密切關(guān)注新的電子商務(wù)商業(yè)模式的出現(xiàn)，在細(xì)分市場(chǎng)中奪得先機(jī)。