中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的演變探析

黎耀川

（南寧職業(yè)技術(shù)學(xué)院 財(cái)經(jīng)學(xué)院，廣西 南寧 530008）

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步，家庭收入水平不斷提升，家庭財(cái)經(jīng)素養(yǎng)和財(cái)富管理能力不斷增強(qiáng)。收入富余后，儲(chǔ)蓄和投資是家庭經(jīng)濟(jì)水平提升內(nèi)在需要。金融業(yè)的發(fā)展為家庭儲(chǔ)蓄和投資提供了基礎(chǔ)和條件，不同的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，產(chǎn)生著不同的金融市場(chǎng)、產(chǎn)品和服務(wù)。市場(chǎng)上可供家庭選擇的金融資產(chǎn)，隨著金融業(yè)的蓬勃發(fā)展而日趨豐富。再加上家庭理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變和投資理財(cái)市場(chǎng)的日臻完善，中國(guó)家庭通過(guò)配置金融資產(chǎn)來(lái)獲得財(cái)產(chǎn)性收入成為普遍現(xiàn)象。

一、改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的演變過(guò)程

我們可以根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時(shí)期和居民可支配收入的不同階段，從收入水平、可供選擇的金融資產(chǎn)情況、主要的配置方式、財(cái)富增長(zhǎng)效應(yīng)等方面，歸納分析中國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇和配置變化的脈絡(luò)。

（一）1978—1990 年，家庭金融資產(chǎn)配置的恢復(fù)階段

該階段，全國(guó)居民人均收入從343.4 元增長(zhǎng)到903.9元。按世界銀行公布的國(guó)別收入分組標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)處在低收入國(guó)家行列。居民的收入大多用于家庭生活支出，可用于投資的收入盈余較少。家庭持有的金融資產(chǎn)以現(xiàn)金為主，收入除去生活開(kāi)銷，盈余部分則存入銀行儲(chǔ)蓄，居民儲(chǔ)蓄率一直維持在40%以下，增長(zhǎng)相對(duì)平緩。隨著1979 年銀行體系的恢復(fù)運(yùn)行，銀行新設(shè)及業(yè)務(wù)拓展迎來(lái)機(jī)遇，銀行業(yè)為走向現(xiàn)代化而積極探索[1]。銀行積極為家庭提供儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，主要有活期儲(chǔ)蓄、定活兩便儲(chǔ)蓄、整存整取定期儲(chǔ)蓄、零存整取定期儲(chǔ)蓄、存本取息定期儲(chǔ)蓄、活期異地通存通兌儲(chǔ)蓄等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額在1978 年為210.6 億元，至1990年末增長(zhǎng)到7 119.6億元。

在此階段，家庭獲得金融產(chǎn)品和服務(wù)基本是以銀行機(jī)構(gòu)提供儲(chǔ)蓄和匯款為主，家庭金融資產(chǎn)配置形式較為單一，主要以“現(xiàn)金+銀行儲(chǔ)蓄”形式配置。從金融資產(chǎn)配置的財(cái)富效應(yīng)來(lái)看，央行歷年銀行存款利率數(shù)據(jù)顯示，該階段的銀行存款利率趨勢(shì)向上并保持在一個(gè)相對(duì)較高水平，對(duì)那些參與了銀行儲(chǔ)蓄的家庭的財(cái)富增長(zhǎng)有促進(jìn)效果，但受限于收入水平不高，能夠參與儲(chǔ)蓄的家庭數(shù)量少，盡管有部分家庭參與儲(chǔ)蓄但儲(chǔ)蓄規(guī)模也小。總體上看，通過(guò)配置金融資產(chǎn)獲得財(cái)富增長(zhǎng)的作用還沒(méi)有得到發(fā)揮。

（二）1990—2000 年，家庭金融資產(chǎn)配置的探索和規(guī)范階段

該階段，全國(guó)居民人均收入從903.9 元增長(zhǎng)到3 721.3 元，我國(guó)從低收入國(guó)家進(jìn)入到中等偏下收入國(guó)家行列，在1993 年金融體制改革的推動(dòng)下，商業(yè)銀行得到擴(kuò)容發(fā)展。除了國(guó)有大銀行之外，招商、興業(yè)、光大等商業(yè)銀行開(kāi)始將機(jī)構(gòu)擴(kuò)張到全國(guó)范圍。一些地方政府或部門(mén)還牽頭設(shè)立了可以儲(chǔ)蓄的信用社、基金會(huì)、互助會(huì)、儲(chǔ)金會(huì)等類銀行機(jī)構(gòu)[2]。在該時(shí)期上半段，我國(guó)銀行利率維持在新中國(guó)歷史較高水平，特別是在1991 年達(dá)到11.34%的高位。家庭儲(chǔ)蓄主要通過(guò)銀行、信用社、農(nóng)村合作基金會(huì)等機(jī)構(gòu)運(yùn)作，儲(chǔ)蓄規(guī)模不斷增大，中國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額從1990 年末的7 119.6 億元增長(zhǎng)到2000年的64 332.4億元。

1990—1991 年，我國(guó)開(kāi)始探索發(fā)展股票和期貨市場(chǎng)。上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立，鄭州商品交易所的前身鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)并引入期貨交易，為城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置提供了新的選擇，但占比仍然極小。股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)1995—1996 年市場(chǎng)整治和規(guī)范之后進(jìn)入發(fā)展正軌，股票投資逐漸興起，出現(xiàn)第一代股民。長(zhǎng)三角、珠三角的城鎮(zhèn)家庭越來(lái)越多地關(guān)注股票投資，股票占家庭金融資產(chǎn)比重開(kāi)始增加[3]。到2000年底我國(guó)上市股票1088只，股票流通市值達(dá)16 087.52億元。而期貨市場(chǎng)則不斷被壓降精減，期貨交易所從最多的50多家精減至3家，分別是鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所，上市交易期貨品種也從35個(gè)減少至12 個(gè)。中國(guó)投資基金業(yè)伴隨著股票市場(chǎng)的建立而興起，1991 年10 月第一家基金公司“武漢證券投資基金”獲批成立。1993年8月第一只基金“淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金”在上海證券交易所掛牌交易。1997 年11 月，我國(guó)出臺(tái)《證券投資基金管理暫行辦法》，確立了以公募基金為主的發(fā)展路線，有效規(guī)范了基金行業(yè)的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2000 年，中國(guó)公募基金公司為34 個(gè)，累計(jì)發(fā)行基金19 只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模46億元，凈值規(guī)模為562億元。

在此階段，我國(guó)家庭金融資產(chǎn)先以現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄、類銀行機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄為主。但從1996 年開(kāi)始，銀行儲(chǔ)蓄利率逐年下降，家庭開(kāi)始尋找更高收益率的金融資產(chǎn)投資，一部分發(fā)達(dá)地區(qū)家庭開(kāi)始嘗試股票投資、期貨投資和基金投資。從金融資產(chǎn)配置的財(cái)富效應(yīng)來(lái)看，該階段前半段銀行和非銀行儲(chǔ)蓄帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)明顯，維持在10%左右的高收益率水平；后半段儲(chǔ)蓄收益率大幅下降，通過(guò)資本市場(chǎng)投資獲得的財(cái)富增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)出來(lái)。

（三）2000—2010 年，家庭金融資產(chǎn)配置的加速發(fā)展階段

該階段，全國(guó)居民人均收入從3 721.3元增長(zhǎng)到12 519.5 元，我國(guó)從中等偏下收入國(guó)家進(jìn)入到中等偏上收入國(guó)家行列。進(jìn)入2000年以后，我國(guó)銀行存款利率一直處在較低水平，1 年期定期存款基準(zhǔn)利率保持在1.5%～4.14%之間，這樣的利率水平保持了20年的時(shí)間，為面向家庭投資需求的金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)提供了溫床，針對(duì)家庭的非儲(chǔ)蓄類金融產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)入了發(fā)展的黃金期。

首先，加入WTO 之后，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)借鑒國(guó)外的模式開(kāi)始發(fā)展。2003 年第一款外幣理財(cái)產(chǎn)品“匯聚寶”面世，2004 年第一款人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品“陽(yáng)光理財(cái)B 計(jì)劃”上市，我國(guó)的銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行從此拉開(kāi)序幕，發(fā)展迅猛，勢(shì)不可擋。由于銀行儲(chǔ)蓄利率一直在低位水平，家庭購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸成為銀行儲(chǔ)蓄外金融資產(chǎn)配置的重要選擇。銀行理財(cái)產(chǎn)品按收益類型分為保本浮動(dòng)收益類、保本保證收益類、非保本浮動(dòng)收益類幾類，按投資性質(zhì)可分為固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類、混合類等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2010年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)共發(fā)行11 188 只，發(fā)行規(guī)模達(dá)7.05 萬(wàn)億元，參與的銀行達(dá)109家。

其次，資本市場(chǎng)進(jìn)入發(fā)展的快車道。2004 年初，證券市場(chǎng)“國(guó)九條”的出臺(tái)，將發(fā)展證券市場(chǎng)提到國(guó)家戰(zhàn)略的新層面。隨后中小板、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨等相繼推出，股市擴(kuò)容迅猛。2004—2007 年經(jīng)歷的一輪大牛市令股票投資、基金投資深入人心，城鎮(zhèn)家庭“談股論金”成為一種風(fēng)尚。股票投資、基金投資的意愿和占比增加到新的水平，并對(duì)家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了較大影響，同時(shí)也使得我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率發(fā)生變化。在股票牛市的刺激下，投資基金行業(yè)也蓬勃發(fā)展，各種類型的基金產(chǎn)品相繼推出，根據(jù)投資標(biāo)的不同，可以分為股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣型基金等，可供家庭投資選擇的品種琳瑯滿目，為家庭金融資產(chǎn)配置拓寬了范圍[4]。到2010 年，我國(guó)A 股流通市值和基金的凈值規(guī)模分別達(dá)到了193 110.41 億元和25 040.86 億元。同時(shí)，期貨市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展，中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心于2006 年5 月成立，2010 年底上市交易期貨品種增加到23 只，交易規(guī)模達(dá)到226.3 萬(wàn)億元。此外，還有投資型保險(xiǎn)，包括分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能壽險(xiǎn)、投資聯(lián)結(jié)險(xiǎn)等品種；貴金屬投資，包括紙黃金、黃金T+D、白銀T+D 等，也開(kāi)始興起發(fā)展，給家庭金融資產(chǎn)配置增加了更多選項(xiàng)。

在此階段，家庭金融資產(chǎn)配置以現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄、銀行理財(cái)產(chǎn)品為主，補(bǔ)充股票、基金、期貨及衍生品、投資型保險(xiǎn)、貴金屬等金融資產(chǎn)的投資。家庭開(kāi)始注重根據(jù)可用于投資的收入情況和風(fēng)險(xiǎn)偏好，探索金融資產(chǎn)組合投資的配置模式。從金融資產(chǎn)配置的財(cái)富效應(yīng)來(lái)看，組合投資的穩(wěn)健性和收益性獲得家庭認(rèn)可，收益率顯著優(yōu)于以單純銀行儲(chǔ)蓄金融資產(chǎn)配置的財(cái)富效果。

（四）2010 年到現(xiàn)在，家庭金融資產(chǎn)配置的新時(shí)代階段

該階段，全國(guó)居民人均收入從2010 年的12 519.5 元增長(zhǎng)到2020 年的32 189 元；我國(guó)處在中等偏上收入國(guó)家行列，預(yù)計(jì)將在2025年進(jìn)入高收入國(guó)家行列。銀行儲(chǔ)蓄收益率水平依然保持低位運(yùn)行。家庭在投資和消費(fèi)的觀念上發(fā)生了較大變化，中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率從2010年開(kāi)始下降，家庭非儲(chǔ)蓄投資規(guī)模和占比逐漸增大。

首先，在穩(wěn)健型金融資產(chǎn)投資方面，家庭的選擇呈現(xiàn)多元化。銀行理財(cái)產(chǎn)品成為儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移的主要資產(chǎn)，家庭盡可能通過(guò)購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品參與金融市場(chǎng)投資，爭(zhēng)取獲得投資性收入。在這個(gè)時(shí)期，銀行理財(cái)產(chǎn)品成熟，種類眾多，產(chǎn)品投資方向也各具特點(diǎn)。穩(wěn)健型銀行理財(cái)產(chǎn)品一般能做到對(duì)客戶的投資保本保收益或產(chǎn)生保本浮動(dòng)收益，主要投資于低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，投資標(biāo)的主要有同業(yè)拆借、貨幣基金、國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債券等債券及相關(guān)基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2020 年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到25.86 萬(wàn)億元，當(dāng)年累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益9 932.5 億元，平均收益率達(dá)到4.05%。另外，國(guó)家逐步放開(kāi)個(gè)人參與投資債券限制，債券也成為家庭投資的穩(wěn)健型金融資產(chǎn)。目前，家庭可以通過(guò)銀行柜臺(tái)或電子銀行、交易所參與儲(chǔ)蓄國(guó)債、地方政府債、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行債券、政策性銀行債券、企業(yè)債券等投資[5]。債券收益率比銀行儲(chǔ)蓄要稍微高一些，收益穩(wěn)定且投資風(fēng)險(xiǎn)小，但個(gè)人參與債券投資門(mén)檻比較高。投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品方面，因既有保險(xiǎn)功能，又有定期存款特性、收益率高的優(yōu)勢(shì)，此類產(chǎn)品逐漸受到家庭投資的青睞。到2016 年，投資型保險(xiǎn)關(guān)注度發(fā)展到可以和銀行理財(cái)、股票基金三分天下的地步。2016 年3 月，1 年期投資型保險(xiǎn)被行業(yè)主管部門(mén)叫停，因受到監(jiān)管約束，1 年期投資型保險(xiǎn)規(guī)模增速放緩，但中長(zhǎng)期產(chǎn)品受影響不大，預(yù)期收益率仍有優(yōu)勢(shì)。

其次，在風(fēng)險(xiǎn)型金融資產(chǎn)配置方面，部分家庭也在多方面嘗試。家庭風(fēng)險(xiǎn)型金融資產(chǎn)一般為非保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品，主要投資于高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)、期貨及衍生品市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場(chǎng)等，主要投資標(biāo)的有結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品、股票及相關(guān)基金、期貨及相關(guān)基金、房地產(chǎn)投資基金、外匯投資基金、信托等[6]。得益于個(gè)人投資者增加，同時(shí)通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品、投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、各類投資基金等渠道進(jìn)入證券市場(chǎng)的資金源源不斷且體量龐大，資本市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)展壯大，重大事件包括2013年新三板揭牌運(yùn)營(yíng)，2019年上交所增設(shè)科創(chuàng)板，2021年增開(kāi)北京證券交易所。截至2020年12月31日，中國(guó)A股股票數(shù)量擴(kuò)大到4 154只，總市值達(dá)到79.72萬(wàn)億元，累計(jì)開(kāi)立A股有效賬戶17 715.72萬(wàn)戶?；鸢l(fā)行擴(kuò)大到7 403只，基金凈值達(dá)到20.06萬(wàn)億元。量化投資基金、分級(jí)基金等高階產(chǎn)品也逐步推出，面向高凈值客戶群體的私人銀行服務(wù)、私募投資基金也得到迅速發(fā)展[7]。同時(shí)，期貨市場(chǎng)交易品種增加到65個(gè)，特別是股指期貨品種上市后，期貨市場(chǎng)交易規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)性上升[8]。另外，自2013年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)金融興起，依托互聯(lián)網(wǎng)發(fā)起的新型理財(cái)模式如余額寶、P2P、眾籌、互聯(lián)網(wǎng)貨幣等，給家庭投資提供了新的選擇。

在此階段，中國(guó)家庭以穩(wěn)健型金融資產(chǎn)配置為主，占比超過(guò)70%，包括現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄、固定收益型銀行理財(cái)產(chǎn)品、投資型保險(xiǎn)、債券、固定收益型基金等；同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)型金融資產(chǎn)配置比重逐漸加大，包括浮動(dòng)收益型銀行理財(cái)產(chǎn)品、浮動(dòng)收益型基金、股票、期貨及衍生品、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品、貴金屬等。從金融資產(chǎn)配置的財(cái)富效應(yīng)來(lái)看，配置穩(wěn)健型金融資產(chǎn)收益水平相對(duì)穩(wěn)定，財(cái)富效應(yīng)較好。風(fēng)險(xiǎn)型金融資產(chǎn)由于市場(chǎng)波動(dòng)、行業(yè)不規(guī)范等，如2015 年6 月的A 股市場(chǎng)踩踏式暴跌、2018 年的A 股全年熊市、2016—2018 年互聯(lián)網(wǎng)P2P 倒閉潮[9]，收益率穩(wěn)定性、投資安全性與預(yù)期還存在差距。

二、中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置變化的因素分析

（一）家庭收入增長(zhǎng)提升家庭金融資產(chǎn)配置需求

從1978年改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)實(shí)現(xiàn)了從低收入國(guó)家到中等偏下收入國(guó)家再到中等偏上收入國(guó)家三個(gè)層級(jí)的大跨越，家庭富裕程度不斷提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年底中國(guó)進(jìn)入高凈值人群（可投資資產(chǎn)超過(guò)1000 萬(wàn)元）的個(gè)人達(dá)260 萬(wàn)人。從1978—2020 年中國(guó)居民人均收入增長(zhǎng)曲線（如圖1所示）和恩格爾系數(shù)變化曲線（如圖2 所示）可以看出，隨著收入的增長(zhǎng)，居民收入用于衣食住行基本消費(fèi)的比例逐步下降，可用于投資的收入盈余快速增長(zhǎng)。不斷增長(zhǎng)的可投資收入盈余，讓家庭逐步滿足參與各類金融資產(chǎn)的投資條件以提升家庭金融資產(chǎn)配置的需求；特別是進(jìn)入21 世紀(jì)以后，這個(gè)提升效果更加顯著。通過(guò)對(duì)比2000—2020 年中國(guó)居民人均收入增長(zhǎng)曲線（參見(jiàn)圖1）和中國(guó)儲(chǔ)蓄余額變化曲線（如圖3所示）可以看出，家庭收入增長(zhǎng)與家庭儲(chǔ)蓄類金融資產(chǎn)增長(zhǎng)是保持同步的，從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，居民人均收入增長(zhǎng)了8.65 倍，而居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)了14.62 倍?？傊?，家庭收入增長(zhǎng)提升了家庭金融資產(chǎn)配置需求。

圖2 2000—2020年中國(guó)家庭恩格爾系數(shù)變化曲線

圖3 2000—2020年中國(guó)儲(chǔ)蓄余額變化曲線

（二）利率變化和通貨膨脹壓力迫使家庭加大金融資產(chǎn)配置力度

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)基準(zhǔn)利率水平下行并保持在一個(gè)歷史相對(duì)較低的水平，家庭通過(guò)銀行儲(chǔ)蓄獲得財(cái)富增值的效果慢慢減弱。再加上總體物價(jià)水平的上漲，2000—2020 年我國(guó)平均通貨膨脹率為2.45%，高于同期平均銀行儲(chǔ)蓄利率2.29%，通貨膨脹帶來(lái)的貨幣購(gòu)買力下降，導(dǎo)致家庭實(shí)際財(cái)富的縮水（參見(jiàn)圖4）。利率的下降和通貨膨脹的持續(xù)，增強(qiáng)了家庭非現(xiàn)金金融資產(chǎn)配置的主動(dòng)性，推動(dòng)家庭參與購(gòu)買各類金融資產(chǎn)投資理財(cái)，實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的保值增值。與此同時(shí)，非現(xiàn)金金融資產(chǎn)占家庭財(cái)富的比重也不斷提升，家庭金融資產(chǎn)配置力度逐步加大。在家庭金融資產(chǎn)投資選擇中，儲(chǔ)蓄類金融資產(chǎn)仍是比重最大的，維持在50%以上；其次是主動(dòng)穩(wěn)健型投資理財(cái)，適度參與風(fēng)險(xiǎn)型投資理財(cái)。

圖4 2000—2020年中國(guó)CPI與銀行存款基準(zhǔn)利率（1年期）變化曲線

（三）金融素質(zhì)和財(cái)富管理能力提升家庭金融資產(chǎn)配置效果

隨著我國(guó)金融事業(yè)的發(fā)展，金融知識(shí)從專業(yè)化走向大眾普及化。為提升社會(huì)大眾的金融知識(shí)水平，增強(qiáng)社會(huì)大眾的金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范意識(shí)，營(yíng)造良好的金融投資消費(fèi)氛圍，央行牽頭多個(gè)金融主管部門(mén)，自2013 年起，廣泛開(kāi)展金融知識(shí)普及宣教活動(dòng)，推動(dòng)金融知識(shí)宣講、投資者教育活動(dòng)進(jìn)社區(qū)、進(jìn)校園、進(jìn)企業(yè)、進(jìn)農(nóng)村，以金融知識(shí)普及活動(dòng)月等主題教育形式向社會(huì)大眾宣傳投資理財(cái)、金融消費(fèi)相關(guān)知識(shí)。金融知識(shí)進(jìn)校園開(kāi)展深入，從小學(xué)階段到大學(xué)階段全覆蓋普及金融知識(shí)，大大提升了社會(huì)大眾的金融素質(zhì)和財(cái)富管理整體能力。在此基礎(chǔ)上，家庭參與金融投資和消費(fèi)日趨理性和專業(yè)，逐漸具備對(duì)金融產(chǎn)品的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的對(duì)比分析判斷能力，同時(shí)掌握了家庭金融資產(chǎn)組合配置觀念和渠道，為家庭金融資產(chǎn)配置決策提高效率，提高金融資產(chǎn)促進(jìn)家庭財(cái)富增長(zhǎng)的效果。

（四）大額消費(fèi)和房地產(chǎn)投資對(duì)金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生重大影響

2010 年以后，隨著家庭收入的增高，家庭大額消費(fèi)較為普遍。首先，私家車迅速?gòu)某鞘衅占爸赁r(nóng)村。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)家庭私家車保有量在2019年底就已經(jīng)超過(guò)2億輛。中國(guó)家庭購(gòu)置私家車等大額消費(fèi)一般采取全款和分期付款等形式開(kāi)展。其次，隨著中國(guó)城市化進(jìn)程的加快，不管是城市人口還是鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口都不斷向大中型城市聚攏，具體表現(xiàn)為鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口往市縣聚攏，市縣人口往省會(huì)或大城市聚攏，欠發(fā)達(dá)地區(qū)往發(fā)達(dá)地區(qū)聚攏。人口流動(dòng)帶來(lái)的是家庭購(gòu)房需求，而全國(guó)各地商品房?jī)r(jià)格近20年來(lái)不斷攀升，首付、月供和裝修等購(gòu)房支出大量消耗家庭儲(chǔ)蓄和月收入，這也是2010年以來(lái)中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率下降的一個(gè)重要原因。另外，隨著社會(huì)大眾保險(xiǎn)觀念的轉(zhuǎn)變，家庭對(duì)汽車保險(xiǎn)、意外保險(xiǎn)、大病保險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)也逐漸加大。總之，家庭大額消費(fèi)和房地產(chǎn)投資，對(duì)家庭儲(chǔ)蓄存款和每月可投資收入產(chǎn)生了較大影響。住房按揭、購(gòu)車月供、大額保險(xiǎn)等每月支出占月收入比重大，降低可投資收入盈余，對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇和配置起到抑制作用。

三、中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的未來(lái)展望

（一）面向家庭的金融產(chǎn)品更加豐富，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加復(fù)雜

目前市場(chǎng)上可供家庭投資的金融資產(chǎn)很多，但較金融市場(chǎng)更成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家相比，產(chǎn)品種類還有進(jìn)一步豐富的空間。特別是針對(duì)不同財(cái)富水平的家庭，如高凈值人群、中高收入人群、中下收入人群、低收入人群等，都可以進(jìn)一步開(kāi)發(fā)相應(yīng)的金融產(chǎn)品。普惠金融、綠色金融推進(jìn)的深度和廣度，將進(jìn)一步促進(jìn)家庭擴(kuò)大金融資產(chǎn)配置范圍，提高家庭投資性收入水平。隨著金融科技的不斷發(fā)展，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，像量化投資、程序化投資、風(fēng)險(xiǎn)收益分級(jí)等復(fù)雜金融產(chǎn)品會(huì)層出不窮。以上這些發(fā)展趨勢(shì)會(huì)增加金融產(chǎn)品供給，降低進(jìn)入門(mén)檻，拓寬購(gòu)買渠道，金融產(chǎn)品種類會(huì)更加豐富，產(chǎn)品設(shè)計(jì)會(huì)更加復(fù)雜。

（二）家庭金融素養(yǎng)進(jìn)一步提高，投資選擇更理性

隨著金融知識(shí)的全民普及，普惠金融將增強(qiáng)家庭對(duì)財(cái)經(jīng)資訊、財(cái)務(wù)金融知識(shí)、金融產(chǎn)品的獲取能力和運(yùn)用能力，城鄉(xiāng)家庭特別是農(nóng)村家庭的金融素養(yǎng)會(huì)快速大幅提升。金融素養(yǎng)的提升會(huì)使家庭投資理財(cái)?shù)挠^念發(fā)生轉(zhuǎn)變，像原來(lái)只懂得存銀行定期來(lái)理財(cái)?shù)募彝?，?huì)主動(dòng)關(guān)注金融市場(chǎng)的信息和變化，主動(dòng)關(guān)注銀行理財(cái)、股票、基金、保險(xiǎn)、債券等其他類型的理財(cái)產(chǎn)品，并嘗試投資。同時(shí)，金融素養(yǎng)的提升使得家庭金融資產(chǎn)投資不再一味追求高收益，而是從投資的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性等多方面綜合考量，投資選擇會(huì)更加謹(jǐn)慎和理性。

（三）家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)型金融資產(chǎn)的配置水平會(huì)更高

從中國(guó)居民家庭儲(chǔ)蓄率變化曲線看，盡管近10年儲(chǔ)蓄率出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是總體儲(chǔ)蓄率接近50%，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，是一個(gè)比較高的水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年家庭以現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款持有的金融資產(chǎn)占比達(dá)51%，2020 年城鄉(xiāng)家庭儲(chǔ)蓄存款規(guī)模達(dá)到940 837.7 億元。銀行理財(cái)產(chǎn)品、投資型保險(xiǎn)、固定收益基金持有的金融資產(chǎn)占比達(dá)25%，投資于股票、浮動(dòng)收益基金、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)蕊L(fēng)險(xiǎn)型金融資產(chǎn)僅占16%?？梢钥闯觯F(xiàn)金和銀行儲(chǔ)蓄仍是目前的主要金融資產(chǎn)，其次是固定收益率類銀行理財(cái)、基金等穩(wěn)健型金融資產(chǎn)。今后，隨著家庭金融素養(yǎng)和財(cái)富管理能力的進(jìn)一步提升，家庭投資于風(fēng)險(xiǎn)型金融資產(chǎn)的規(guī)模會(huì)大幅提升，風(fēng)險(xiǎn)型資產(chǎn)配置水平將會(huì)更高。

（四）家庭金融資產(chǎn)投資趨向?qū)I(yè)化和機(jī)構(gòu)化

金融投資是一個(gè)專業(yè)性極強(qiáng)的領(lǐng)域，專業(yè)人干專業(yè)事的優(yōu)勢(shì)在財(cái)富管理方面得到充分體現(xiàn)。從2018 年以來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的變化來(lái)看，中國(guó)家庭投資理財(cái)正在逐步走向?qū)I(yè)化、機(jī)構(gòu)化，這種轉(zhuǎn)變有加速發(fā)展的趨勢(shì)。以投資基金、信托、私募基金等為代表的機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的投資優(yōu)勢(shì)盡顯，無(wú)論從知識(shí)水平、市場(chǎng)信息、資金規(guī)模方面，還是從投資經(jīng)驗(yàn)、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)把控方面，投資機(jī)構(gòu)都處于優(yōu)勢(shì)地位。在投資結(jié)果看，機(jī)構(gòu)投資者均收益率水平已經(jīng)超過(guò)個(gè)人投資者，越來(lái)越多的“股民”向“基民”轉(zhuǎn)變。未來(lái)，家庭金融投資走向?qū)I(yè)化、機(jī)構(gòu)化的步伐勢(shì)不可擋。