互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長

何 涌（教授），齊佳思

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)搭建的完整的互聯(lián)網(wǎng)金融在線支付體系。金融與互聯(lián)網(wǎng)的深度融合對(duì)整個(gè)金融行業(yè)的產(chǎn)品、組織和業(yè)務(wù)等各個(gè)方面產(chǎn)生了重要的影響。近年來，隨著電子商務(wù)以及大數(shù)據(jù)的不斷普及，互聯(lián)網(wǎng)金融也得到了迅速發(fā)展，其發(fā)展模式主要有眾籌、p2p網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付、大數(shù)據(jù)金融等。在互聯(lián)網(wǎng)金融的模式下，用戶能夠打破時(shí)間和空間的限制，從互聯(lián)網(wǎng)尋找金融資源，顯著降低其交易成本。以第三方支付為例，相比于傳統(tǒng)消費(fèi)，由于沒有傳統(tǒng)銀行卡支付繁瑣的操作流程，第三方支付顯得更加便捷，而這種便捷性使得互聯(lián)網(wǎng)第三方支付得以發(fā)展。從互聯(lián)網(wǎng)第三方支付的交易規(guī)模（數(shù)據(jù)來源于移動(dòng)支付網(wǎng)數(shù)據(jù)庫，見圖1）來看，2011～2019年，其交易額逐年大幅度遞增。2013年增長率高達(dá)500%，從2016年起，增長率逐步下滑，也逐漸趨于穩(wěn)定。

圖1 互聯(lián)網(wǎng)第三方支付交易規(guī)模及增長率

在第三方支付規(guī)模逐年增長的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)第三方借貸平臺(tái)提供的消費(fèi)信貸給予居民超前消費(fèi)的能力。東方財(cái)富網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，2020年6月新增信貸19043.59億元，同比增長13.78%，累計(jì)金額達(dá)123300億元（數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）。第三方支付使用的虛擬貨幣也在一定程度上緩解了消費(fèi)者的消費(fèi)抑制心理，刺激了居民的消費(fèi)欲望。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2019年我國網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額高達(dá)10.6萬億元，同比增長16.5%，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長21.4%（數(shù)據(jù)來源于中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)）。而消費(fèi)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車之一，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)了十足的動(dòng)力，這能否說明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了推動(dòng)作用，從而提高了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呢？另外，在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，用戶能夠打破地域限制，通過降低成本實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，但由于地域限制的解除導(dǎo)致本地資金外流，從而使得貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大，這也對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了一定的影響。那么，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間究竟關(guān)系如何？互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長？如果能，那么居民消費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制中又是否具有中介效應(yīng)？回答這些問題對(duì)于我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式以及促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

鑒于此，本文選取2011～2019年互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指標(biāo)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融及居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及居民消費(fèi)的確對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有顯著的促進(jìn)作用；第二，居民消費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制中起到不完全中介效應(yīng)的作用。

與以往的文獻(xiàn)相比，本文可能的創(chuàng)新與貢獻(xiàn)有：第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮少將互聯(lián)網(wǎng)金融與居民消費(fèi)兩大視角進(jìn)行融合，也鮮少考慮居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響與互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響之間的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。本文探究互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，豐富了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的相關(guān)理論。第二，以往對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究，主要使用個(gè)體層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，本文借助國家層面數(shù)據(jù)，對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行分析，與基于微觀層面數(shù)據(jù)的現(xiàn)有研究形成互補(bǔ)，有助于更細(xì)致地分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長

1.互聯(lián)網(wǎng)金融能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?；ヂ?lián)網(wǎng)金融被定義為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式[1]。與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展更能明顯增加社會(huì)資本的積累[2]。

不少學(xué)者關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，大部分學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的增長。從理論上來說，一個(gè)國家的金融普惠程度與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展程度具有很強(qiáng)的相關(guān)性[3，4]?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展不僅能夠豐富貨幣政策理論[5]，還能夠促進(jìn)我國的金融改革、推動(dòng)利率市場化、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平[6，7]。

Levine[8]、Anand和Chhikara[9]都曾利用跨國數(shù)據(jù)對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，證明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。江曙霞等[10]研究了金融創(chuàng)新、R&D水平與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系后發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新不僅會(huì)直接影響經(jīng)濟(jì)增長，還會(huì)通過技術(shù)創(chuàng)新間接影響經(jīng)濟(jì)增長。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的作用機(jī)制?；ヂ?lián)網(wǎng)金融推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）降低各類經(jīng)濟(jì)成本。金融市場的出現(xiàn)是為了顯著降低獲得信息的成本[11，12]?；ヂ?lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融模式不同，在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上的交易只需要?jiǎng)佑蒙倭康娜肆臀锪?，這樣不僅節(jié)省了成本，還大大提高了工作效率。同時(shí)，對(duì)于中小微企業(yè)融資難的問題，憑借大數(shù)據(jù)技術(shù)大力推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)借貸創(chuàng)新發(fā)展能夠有效發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊優(yōu)勢，從而加速融資審核的流程，有利于解決中小微企業(yè)融資難的問題[13]。

（2）提高資源配置效率。相比于傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融在資源配置領(lǐng)域也具有較為明顯的優(yōu)勢。在金融學(xué)上，資源配置的核心是資金提供方通過恰當(dāng)?shù)臋C(jī)制把資金使用權(quán)讓渡給資金需求方的過程[14]，在這個(gè)過程中交易者會(huì)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)和信息不透明的問題，而互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造的大數(shù)據(jù)時(shí)代能進(jìn)一步提高識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)也能緩解交易活動(dòng)中信息不對(duì)稱的問題，顯然互聯(lián)網(wǎng)金融更有利于資源配置功能的實(shí)現(xiàn)。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)提高了影子銀行的信用違約和洗錢風(fēng)險(xiǎn)，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來了新的挑戰(zhàn)[15]。

（3）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、規(guī)模效應(yīng)和創(chuàng)新效應(yīng)等促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長[16]。大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展能夠?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供重要推動(dòng)力，而互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)機(jī)構(gòu)則能夠通過區(qū)塊鏈、云計(jì)算等技術(shù)手段有效解決交易過程中所面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)等問題[17]。提高金融產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量、降低用戶的交易成本以及面臨的風(fēng)險(xiǎn)，從而吸引更多的潛在投資者，這就是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的核心[18，19]。

基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長

1.互聯(lián)網(wǎng)金融影響居民消費(fèi)水平。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，學(xué)者們開始探討互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)消費(fèi)的影響。何啟志等[20]就互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)居民消費(fèi)的影響效果進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)：由于具有互聯(lián)網(wǎng)工具優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)發(fā)展，從而刺激居民消費(fèi)增長。張李義等[21]對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)我國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)和行為的差異化影響進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的確有顯著影響，且對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)的影響程度小于對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響程度。

總體來說，互聯(lián)網(wǎng)金融影響居民消費(fèi)水平可通過以下幾個(gè)方面實(shí)現(xiàn)：

（1）優(yōu)化貨幣支付環(huán)境，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)?；ヂ?lián)網(wǎng)支付以及移動(dòng)支付的便利更好地滿足了個(gè)人的支付需求，同時(shí)也會(huì)給消費(fèi)者帶來更高的消費(fèi)欲望。網(wǎng)上購物、在線充值等新消費(fèi)方式的出現(xiàn)也在一定程度上促進(jìn)了消費(fèi)升級(jí)[22]。同樣，消費(fèi)環(huán)境、消費(fèi)邏輯、消費(fèi)層次的改變，也能夠?qū)崿F(xiàn)消費(fèi)升級(jí)[23]。消費(fèi)者在使用電子支付時(shí)，虛擬貨幣在消費(fèi)過程中產(chǎn)生的消費(fèi)抑制心理遠(yuǎn)不如現(xiàn)實(shí)貨幣強(qiáng)，因此在一定程度上也會(huì)加大購買者的消費(fèi)意愿，從而產(chǎn)生消費(fèi)行為。邢天才等[24]分析互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)升級(jí)的影響后發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融明顯促進(jìn)了我國居民的消費(fèi)水平升級(jí)。

（2）緩解資金流動(dòng)約束，增強(qiáng)支付能力?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融雖然是一種新型的消費(fèi)金融模式，但其金融的本質(zhì)功能并未發(fā)生改變。與為生產(chǎn)投資服務(wù)的生產(chǎn)金融不同，消費(fèi)金融是由金融機(jī)構(gòu)所提供，服務(wù)于消費(fèi)需求的金融資源，其目的是為消費(fèi)者提供消費(fèi)金融產(chǎn)品和服務(wù)[25]。消費(fèi)金融的主要功能總結(jié)為支付、信貸、儲(chǔ)蓄與投資[26]，且消費(fèi)金融能夠通過保障機(jī)制、平滑機(jī)制以及增值機(jī)制來影響居民消費(fèi)行為[27]。通過合理有效地分配資源，金融發(fā)展可以幫助消費(fèi)者更好地利用金融市場實(shí)現(xiàn)跨期消費(fèi)，從而緩解其受到的流動(dòng)性約束，釋放被壓抑的消費(fèi)需求[28]。同樣，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也能通過優(yōu)化資源配置從而緩解居民的流動(dòng)性約束，提升居民消費(fèi)[29]。Ludvigson[30]認(rèn)為，居民消費(fèi)行為會(huì)受到信貸條件的影響。而消費(fèi)貸款能夠緩解消費(fèi)者當(dāng)期面臨的流動(dòng)性約束從而促進(jìn)消費(fèi)[22，31]。蘇嵐嵐等[32]依據(jù)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，受互聯(lián)網(wǎng)金融市場參與影響，農(nóng)民網(wǎng)絡(luò)購物決策得到顯著促進(jìn)，且農(nóng)民使用互聯(lián)網(wǎng)支付、理財(cái)和借貸均明顯提升了其網(wǎng)絡(luò)購物參與概率。

2.居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長。在第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā)后，凱恩斯學(xué)派把消費(fèi)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響引入了經(jīng)濟(jì)理論體系，指出居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，從而影響經(jīng)濟(jì)增長。一直以來，居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長都是國內(nèi)外學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注的研究對(duì)象，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從不同的角度檢驗(yàn)了消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，收入的提高以及經(jīng)濟(jì)的增長能夠促進(jìn)城鄉(xiāng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)[33]。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、升級(jí)會(huì)引起我國三大產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長。

根據(jù)以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H2：居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用。

H3：居民消費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響中起到部分中介作用。

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的服務(wù)模式。因此，傳統(tǒng)金融業(yè)在未來的發(fā)展過程中既要保持原有的優(yōu)勢，更要與時(shí)俱進(jìn)。目前來講，國內(nèi)外的專家學(xué)者對(duì)居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長問題的研究均取得了豐碩成果?，F(xiàn)有研究理論對(duì)于理解互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長三者之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系有重要的參考價(jià)值。我國對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究主要集中在其對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的影響上，但隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于社會(huì)生活也產(chǎn)生了不容忽視的影響。但目前尚未有學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融如何影響個(gè)人及其社會(huì)生活展開研究。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選擇

本文以我國2011～2019年互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)指標(biāo)作為研究對(duì)象。

1.被解釋變量：經(jīng)濟(jì)增長（Eco）。我國早期的研究采用單一指標(biāo)評(píng)價(jià)方法來評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量[34]，但經(jīng)濟(jì)增長是以經(jīng)濟(jì)總量為基準(zhǔn)，涵蓋經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各個(gè)方面協(xié)同作用的結(jié)果。因此，目前大多數(shù)學(xué)者采用建構(gòu)綜合指標(biāo)體系的方法測度經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。本文借鑒李玲玲等[35]的綜合指標(biāo)體系方法，再加以改進(jìn)，從發(fā)展效率、可持續(xù)性、穩(wěn)定性三個(gè)維度衡量經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，從而合成經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量綜合指標(biāo)。

發(fā)展效率反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在質(zhì)量，本文選用產(chǎn)出水平、資本生產(chǎn)率來解釋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率。經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性在一定程度上說明了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況是否良好，同時(shí)也反映了各種資源的使用是否合理及是否得到有效配置。本文選擇生態(tài)能源效率和創(chuàng)新能力來衡量經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性。經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，也是未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的前提條件。第三產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展有利于加快經(jīng)濟(jì)增長，因此，本文用經(jīng)濟(jì)增長率以及第三產(chǎn)業(yè)占比來衡量經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性。具體見表1。

表1 經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量基礎(chǔ)指標(biāo)

2.核心解釋變量：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展（Ef）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融業(yè)務(wù)的深度融合。在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中，第三方支付是主要的發(fā)展方式。2019年第一季度第三方移動(dòng)支付用戶研究數(shù)據(jù)顯示，第三方移動(dòng)支付在網(wǎng)民中的滲透率（近三個(gè)月內(nèi)使用過的比例）高達(dá)95.1%，年交易規(guī)模達(dá)到183.79萬億元，日常開銷由第三方支付完成的占比高達(dá)58%。因此，本文選擇第三方支付交易總額的對(duì)數(shù)值作為度量互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度的指標(biāo)。數(shù)據(jù)主要來源于移動(dòng)支付網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。

3.中介變量：居民消費(fèi)水平（Con）。居民消費(fèi)水平是居民在物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)的消費(fèi)過程中，對(duì)滿足生活和發(fā)展需要所達(dá)到的程度。其主要通過消費(fèi)的勞務(wù)和物質(zhì)產(chǎn)品數(shù)量來反映。衡量居民消費(fèi)水平的主要指標(biāo)有平均實(shí)物消費(fèi)量指標(biāo)、現(xiàn)代化生活設(shè)施的普及程度指標(biāo)、反映消費(fèi)水平的消費(fèi)結(jié)構(gòu)指標(biāo)以及平均消費(fèi)量的價(jià)值指標(biāo)。據(jù)此，本文選取城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)作為衡量居民消費(fèi)水平的標(biāo)準(zhǔn)。

4.控制變量。由于經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的系統(tǒng)性和復(fù)雜性，故選擇幾個(gè)影響因素作為控制變量，以確保實(shí)證結(jié)果的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。國民經(jīng)濟(jì)可分為三大產(chǎn)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融屬于第三產(chǎn)業(yè)，因此為了準(zhǔn)確衡量互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，本文選取第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平（Ind）、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Fra）作為控制變量。

（二）模型設(shè)定

本文設(shè)計(jì)了三個(gè)回歸模型，第一個(gè)回歸模型旨在探究互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是否對(duì)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量產(chǎn)生了積極影響。參考周斌等[36]的實(shí)證方法，構(gòu)建了探究互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的模型。被解釋變量選擇經(jīng)濟(jì)增長（Eco），解釋變量選擇互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展（Ef），控制變量則選取第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平（Ind）以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Fra）。

第二個(gè)回歸模型探究居民消費(fèi)會(huì)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生正面影響。與模型（1）類似，被解釋變量選擇經(jīng)濟(jì)增長（Eco），解釋變量選擇居民消費(fèi)水平（Con），控制變量選取第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平（Ind）以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Fra）。

第三個(gè)回歸模型則用來驗(yàn)證居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制中是否存在中介效應(yīng)。要驗(yàn)證居民消費(fèi)水平是否在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用中起中介作用，根據(jù)溫忠麟等[37]提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，構(gòu)建以下方程組：

檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，若方程（3）中β1顯著，則繼續(xù)檢驗(yàn)方程（4）。在方程（4）解釋變量前的系數(shù)顯著的前提下檢驗(yàn)方程（5），若方程（5）中β2顯著，即居民消費(fèi)水平在二者間的中介作用顯著，此時(shí)檢測方程（5）中的β1。如果方程（5）中β1顯著，則說明居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中起到不完全的中介作用。若不顯著，則起到完全中介作用，即互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用完全通過居民消費(fèi)水平來實(shí)現(xiàn)。

四、實(shí)證分析

基于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以影響居民消費(fèi)活動(dòng)，而居民消費(fèi)活動(dòng)在一定程度上可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長這一思想，本文需要實(shí)證檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長三者之間的關(guān)系。

（一）熵值法合成經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量綜合指標(biāo)

熵值法是根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)觀測值所提供信息的大小來確定指標(biāo)權(quán)重的方法。熵是對(duì)不確定性的一種度量，信息量越大，不確定性就越小，熵也就越小。熵值可以判斷一個(gè)方案的隨機(jī)性和無序程度，也可以判斷指標(biāo)的離散程度，離散程度越大，該指標(biāo)對(duì)綜合評(píng)價(jià)的影響越大。經(jīng)熵值法計(jì)算之后各經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量指標(biāo)權(quán)重如表2所示。

表2 經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量綜合指標(biāo)權(quán)重

各單個(gè)指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量綜合指標(biāo)中所占的權(quán)重相對(duì)來說較為平均，得出各單個(gè)指標(biāo)的權(quán)重值后，可以計(jì)算出經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量綜合指標(biāo)。

Eco=0.162X1+0.224X2+0.164X3+0.119X4+0.155X5+0.176X6

（二）變量的描述性統(tǒng)計(jì)

運(yùn)用SPSS軟件對(duì)被解釋變量、解釋變量以及控制變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，為便于計(jì)算，對(duì)其中的各參數(shù)分別取對(duì)數(shù)值。統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

（三）回歸分析

為驗(yàn)證H1和H2，分別進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4所示。結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長二者之間存在正相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，第二產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展也可以顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。并且，隨著居民消費(fèi)水平的提高，經(jīng)濟(jì)也隨之增長。另外，由表4的回歸結(jié)果可見，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響并不顯著。H1、H2得以驗(yàn)證。

表4 基準(zhǔn)回歸

（四）中介效應(yīng)分析

1.中介效應(yīng)檢驗(yàn)。互聯(lián)網(wǎng)支付方式的發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)行為產(chǎn)生了巨大的影響。目前，互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)成為居民主要的消費(fèi)方式?；ヂ?lián)網(wǎng)貸款的誕生也使得傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)所產(chǎn)生的束縛性減弱，因此能夠促進(jìn)居民的消費(fèi)行為?？偠灾用裣M(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著正相關(guān)關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展影響著居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用，基于現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文借助最早由溫忠麟等[37]提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法來構(gòu)建計(jì)量模型，以此來驗(yàn)證上述分析。根據(jù)第三個(gè)回歸模型中的方程組進(jìn)行回歸分析，多元回歸分析結(jié)果如表5所示。

表5 中介效應(yīng)回歸

解釋變量互聯(lián)網(wǎng)金融的系數(shù)為0.145，并且在1%的顯著性水平上通過檢驗(yàn)，說明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長存在正向影響。在此基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)中介變量居民消費(fèi)水平的影響，結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展能夠?qū)用裣M(fèi)水平產(chǎn)生顯著影響，且居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長中存在不完全中介效應(yīng)。

2.中介效應(yīng)占比分析。通過上述回歸分析結(jié)果可知，居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長中存在不完全中介效應(yīng)，但中介效應(yīng)在其總效應(yīng)中的占比還不得而知，因此通過對(duì)中介效應(yīng)檢驗(yàn)的各個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、計(jì)算，得出居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長中的中介作用和直接作用的大小。結(jié)果如表6所示。

表6 居民消費(fèi)中介效應(yīng)結(jié)果

不考慮居民消費(fèi)水平因素，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用為0.145。在考慮居民消費(fèi)水平因素后，其直接效應(yīng)從0.145降至0.1，這表明居民消費(fèi)水平部分替代了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。另外，中介效應(yīng)與總效應(yīng)的比值為31.1%。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)本文模型估計(jì)結(jié)果的可靠性，從多方面對(duì)估計(jì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。①替換被解釋變量。國民生產(chǎn)總值在一定程度上也體現(xiàn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，因此用國民生產(chǎn)總值替換經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。②替換樣本期間。刪減2011年和2012年的樣本數(shù)據(jù)，使用2013～2019年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果無實(shí)質(zhì)性差異（見表7、表8）。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果1

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果2

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

利用2011～2019年我國互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)指標(biāo)建立靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型并進(jìn)行實(shí)證分析，探究我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、居民消費(fèi)水平與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。為解決單一指標(biāo)衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量不全面的問題，從發(fā)展效率、可持續(xù)性、穩(wěn)定性三個(gè)維度構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，利用降維合成經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量綜合指標(biāo)。結(jié)果表明：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有顯著正向作用；居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有拉動(dòng)作用；居民消費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中具有不完全的中介效應(yīng)，且中介效應(yīng)在總效應(yīng)中的占比為31.1%。

（二）建議

根據(jù)以上研究，本文提出如下建議：

首先，完善法律法規(guī)。互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有直接促進(jìn)作用，而其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制主要是通過便捷的第三方支付以及超前消費(fèi)的信貸模式實(shí)現(xiàn)的。但由于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)還尚未完善，給了不法分子可乘之機(jī)，平臺(tái)跑路、爆雷事件層出不窮。相關(guān)部門應(yīng)充分發(fā)揮法律法規(guī)的約束作用，保障用戶的合法權(quán)益。

其次，加強(qiáng)金融監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)及時(shí)找出監(jiān)管過程中存在的漏洞，保證其發(fā)展質(zhì)量，為廣大民眾創(chuàng)造更加安全、理想的金融環(huán)境。

再次，大力開展創(chuàng)新活動(dòng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用有一部分是通過居民消費(fèi)實(shí)現(xiàn)的。因此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)活動(dòng)，提供多樣化的金融產(chǎn)品以滿足不同消費(fèi)群體的消費(fèi)需求。有證據(jù)表明，我國電子商務(wù)水平發(fā)展越高的城市，居民在線消費(fèi)行為也越多。電子商務(wù)的發(fā)展需要互聯(lián)網(wǎng)金融的支撐，而互聯(lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用和推廣在某種程度上也需要電子商務(wù)的助力。所以在居民消費(fèi)升級(jí)的情況下，應(yīng)大力重視互聯(lián)網(wǎng)金融與電商嵌入的聯(lián)合效果。

最后，加強(qiáng)防范意識(shí)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融體系尚未完全成熟，一些用戶防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)不強(qiáng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上的損失，因此消費(fèi)者應(yīng)該提高對(duì)信息保護(hù)的認(rèn)識(shí)，對(duì)自身的信息做好保密工作，不輕易泄露，對(duì)交易過程及自身的資金變化做到清楚明了，提高資金安全意識(shí)。