2022A股猜想

張穎 徐一鳴 任世碧 楚麗君

隨著新一年的到來，各大機(jī)構(gòu)在激辯2022年A股大盤走勢時(shí)，普遍認(rèn)為A股市場仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。放眼全球，中國資本市場是全球亮眼的資本市場。

那么，2022年A股掘金究竟去哪兒？從中信證券、中金公司、國泰君安、招商證券、方正證券等近40家券商最新發(fā)布的年度策略報(bào)告看，“消費(fèi)復(fù)蘇”“雙碳”“科技創(chuàng)新”三大主題被高頻推薦，受訪專家對此也發(fā)表了自己的見解。

消費(fèi)復(fù)蘇主題：四大細(xì)分領(lǐng)域獲高頻點(diǎn)贊

隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，消費(fèi)復(fù)蘇主題成為各大機(jī)構(gòu)看好的主要投資賽道之一。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，39家券商年度策略報(bào)告中，有33家看好消費(fèi)板塊投資機(jī)會，占比超八成。

進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，券商看好消費(fèi)復(fù)蘇主題投資機(jī)會，主要有以下四個(gè)方面的原因：

第一，消費(fèi)板塊基本面有望回暖，性價(jià)比將改善。中金公司表示，從當(dāng)前到未來3個(gè)月至6個(gè)月，A股投資者可關(guān)注中下游股價(jià)調(diào)整相對充分、中長期前景依然明朗的偏消費(fèi)類領(lǐng)域，如農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)與娛樂、汽車及零部件、家電、輕工家居等。海通證券表示，當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)盈利增速、基金配置均處于低位，往后看，消費(fèi)板塊基本面有望回暖，性價(jià)比將改善。

第二，消費(fèi)板塊因量價(jià)改善出現(xiàn)估值修復(fù)。東興證券指出，消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏整體是沿著從必選到可選方向伸延。2021年以來，可選消費(fèi)為應(yīng)對成本端上漲而出現(xiàn)漲價(jià)潮，漲價(jià)之后價(jià)格剛性，原材料價(jià)格有回落趨勢，毛利率有改善空間，或因量價(jià)改善而出現(xiàn)估值修復(fù)。東莞證券表示，大眾消費(fèi)品板塊近期迎來提價(jià)行情?？紤]到目前終端需求與渠道庫存仍存在一定壓力，提價(jià)對2021年的業(yè)績影響可能相對有限，預(yù)計(jì)2022年上半年大眾消費(fèi)品公司的業(yè)績與盈利能力將受益于產(chǎn)品提價(jià)而有所改善。同時(shí)，目前成本上漲壓力趨緩且社區(qū)團(tuán)購監(jiān)管趨嚴(yán)，中長線角度來看大眾消費(fèi)品板塊性價(jià)比將逐步顯現(xiàn)。

第三，疫情對消費(fèi)的擾動進(jìn)一步減弱。中信證券表示，2021年壓制因素邊際改善催化的基本面亮點(diǎn)在2022年上半年將逐步顯現(xiàn)，疫情對消費(fèi)的擾動進(jìn)一步減弱，新興消費(fèi)品和服務(wù)性消費(fèi)有望持續(xù)恢復(fù)。長城證券認(rèn)為，需重視消費(fèi)板塊的部分機(jī)會。漲價(jià)預(yù)期包括調(diào)味品、白酒、養(yǎng)殖業(yè)等;疫情好轉(zhuǎn)預(yù)期包括餐飲旅游等;格局改善、盈利持續(xù)改善預(yù)期包括快遞業(yè)等。

第四，消費(fèi)風(fēng)格預(yù)計(jì)跑贏大盤。華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)2022年初期，銀行間市場利率逐步開始下行，此時(shí)成長風(fēng)格風(fēng)頭正勁。在二季度前后，PPI與CPI剪刀差同比轉(zhuǎn)負(fù)，消費(fèi)風(fēng)格特別是可選消費(fèi)跑贏大盤的時(shí)間窗口將正式來臨。

從細(xì)分領(lǐng)域來看，33份看好消費(fèi)主題的2022年策略報(bào)告中，醫(yī)藥被11家券商提及，獲看好家數(shù)最多。其次是食品飲料，被10家券商看好。家電和汽車均被7家券商看好。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍日前在接受媒體采訪時(shí)表示，大消費(fèi)是A股市場2022年主要投資方向之一，其中，白酒、醫(yī)藥、食品飲料是消費(fèi)“三劍客”，也是傳統(tǒng)消費(fèi)中增長最確定的三大細(xì)分方向。

關(guān)于醫(yī)藥領(lǐng)域，粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔表示，醫(yī)藥板塊創(chuàng)新依舊是主旋律。近年來，受到一致性評價(jià)、醫(yī)藥反腐、帶量采購、醫(yī)保談判等政策影響，中國藥品領(lǐng)域改革步入深水區(qū)。醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)部板塊分化明顯，仿制藥行業(yè)利潤趨薄，創(chuàng)新藥行業(yè)利潤攀升，一批布局創(chuàng)新藥的制藥企業(yè)逐漸脫穎而出，行業(yè)在規(guī)范化、集中化發(fā)展中去蕪存菁，競爭格局未來有望改善。

關(guān)于食品飲料領(lǐng)域白酒方面，第一創(chuàng)業(yè)證券表示，CPI溫和回升、貨幣適度寬松、政策托底經(jīng)濟(jì)“、共同富裕”政策強(qiáng)化、疫情逐步得到控制等，有助于白酒后市行情延續(xù)。目前，白酒板塊估值回歸至近五年中樞位置，盈利能力明顯高于全部A股。

乳制品和啤酒方面，東方證券表示，乳品企業(yè)加大新品布局與創(chuàng)新，行業(yè)內(nèi)競爭保持緩和，預(yù)計(jì)盈利增速高于2018年、2019年;啤酒銷量趨穩(wěn)，噸價(jià)提升成為主邏輯。

關(guān)于家電領(lǐng)域，東莞證券認(rèn)為，白電行業(yè)整體盈利能力邊際改善，需求有望受益地產(chǎn)竣工修復(fù)的拉動，建議投資者繼續(xù)關(guān)注綜合實(shí)力強(qiáng)勁、海外布局迎來收獲期、估值性價(jià)比較高的大家電龍頭。此外，隨著社會發(fā)展和生活水平提升，消費(fèi)者越來越追求家電產(chǎn)品的健康化、智能化、高品質(zhì)，消費(fèi)升級趨勢不改，建議繼續(xù)密切關(guān)注家電行業(yè)中保持高景氣度的新興品類，如集成灶、掃地機(jī)器人、智能微投、智能便攜按摩器等。

關(guān)于汽車領(lǐng)域，東方證券表示，一方面，預(yù)計(jì)2022年換購需求疊加轉(zhuǎn)移需求，行業(yè)銷量將穩(wěn)定增長;在芯片逐步緩解、大宗原材料價(jià)格及海運(yùn)價(jià)高位向下的背景下，預(yù)計(jì)行業(yè)整體盈利有望改善。另一方面，尋找零部件和整車阿爾法屬性更強(qiáng)的公司，預(yù)計(jì)這些公司盈利增速將遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，其盈利和估值有望共振。

“雙碳”主題：五個(gè)細(xì)分板塊被力薦

多數(shù)機(jī)構(gòu)研究報(bào)告認(rèn)為，以“雙碳”為代表的綠色能源革命，仍是2022年A股最重要的投資主線之一。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，39家券商發(fā)布的2022年投資策略報(bào)告中，提及“雙碳”主題的券商占比達(dá)到64.10%。他們看好“雙碳”主題的邏輯主要基于以下三點(diǎn)：

其一，政策紅利釋放，能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

陳夢潔表示：“我國經(jīng)濟(jì)正在實(shí)施主動轉(zhuǎn)型發(fā)展，2060年實(shí)現(xiàn)‘碳中和’目標(biāo)?？梢灶A(yù)見，‘碳中和’是未來長期政策主線，隨著實(shí)現(xiàn)路徑逐步清晰，相關(guān)配套政策逐步落地，政策鼓勵(lì)發(fā)展新能源，有望帶來風(fēng)電、光伏、氫能源、儲能等產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會?！?/p>

其二，“雙碳”主題細(xì)分賽道進(jìn)入復(fù)蘇周期。

平安證券認(rèn)為，“碳中和”目標(biāo)下中國能源結(jié)構(gòu)將迎來顛覆性調(diào)整，化石能源將逐步減少或退出，光伏、風(fēng)能、氫能等清潔能源將成為電力的主要來源?！笆奈濉币?guī)劃提出要堅(jiān)持集中式和分布式并舉，大力提升風(fēng)電、光伏發(fā)電規(guī)模，加快發(fā)展東中部分布式能源，有序發(fā)展海上風(fēng)電，建設(shè)一批多能互補(bǔ)的清潔能源基地，非化石能源占能源消費(fèi)總量比重提高至20%左右。因此，風(fēng)電、光伏等細(xì)分賽道進(jìn)入復(fù)蘇周期。

其三，市場需求持續(xù)上升，“雙碳”主題賽道盈利修復(fù)。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示：“如果用一個(gè)詞形容2021年A股市場，可以用‘新周期’概括，新能源板塊的上漲貫穿2021年全年。2021年以來，新能源板塊累計(jì)漲幅位居首位。在‘雙碳’政策大力支持下，光伏和風(fēng)電未來存在較大的增量空間，帶動‘雙碳’細(xì)分賽道盈利修復(fù)。因此，2022年‘雙碳’主題仍是最好的投資主線?！?/p>

“新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨。要實(shí)現(xiàn)‘雙碳’目標(biāo)，就要大力發(fā)展清潔能源。雖然新能源板塊已經(jīng)漲了一年多，但2022年依然是投資主線，尤其是光伏、新能源汽車、風(fēng)電、氫能源等四大細(xì)分賽道龍頭股更值得關(guān)注?！睏畹慢堈J(rèn)為。

關(guān)于風(fēng)電，東莞證券認(rèn)為，隨著陸上風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)階段，風(fēng)機(jī)價(jià)格不斷下降，風(fēng)機(jī)整機(jī)廠商向上游零部件企業(yè)傳遞壓力，2022年上半年預(yù)計(jì)大宗商品原材料價(jià)格有望回落，風(fēng)電零部件企業(yè)的成本壓力有望減小。同時(shí)，隨著國內(nèi)荒漠、沙漠的風(fēng)光大基地建設(shè)推進(jìn)以及沿海省份加速發(fā)展海上風(fēng)電，風(fēng)機(jī)龍頭及零部件廠商未來成長空間依然巨大。

關(guān)于新能源汽車，平安證券表示，當(dāng)前全球新能源汽車滲透率進(jìn)入陡峭上升期，中國新能源汽車行業(yè)迅速發(fā)展，目前產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，動力電池發(fā)展領(lǐng)先全球，仍值得關(guān)注。

關(guān)于儲能，華西證券認(rèn)為，2025年儲能裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)、市場地位、商業(yè)模式已明確，國家及地方相關(guān)政策進(jìn)一步完善，儲能將加速發(fā)展;疊加分布式電站、充電樁、微電網(wǎng)等衍生新型生態(tài)系統(tǒng)的應(yīng)用，發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)儲能均將迎來新增應(yīng)用需求，看好儲能發(fā)展機(jī)遇下的鋰電池、逆變器、儲能系統(tǒng)集成3條細(xì)分賽道。

科技創(chuàng)新主題：三大細(xì)分賽道最受關(guān)注

科技領(lǐng)域的每一次升華，都將引領(lǐng)實(shí)體企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”。上市公司作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，科技賦能企業(yè)成長正逐漸登上時(shí)代發(fā)展新舞臺。據(jù)統(tǒng)計(jì)，39家券商2022年投資策略報(bào)告中，有16家提及科技創(chuàng)新主題，其中半導(dǎo)體、通信、軍工等三大細(xì)分領(lǐng)域最被看好。

看好科技創(chuàng)新主題主要有三點(diǎn)：首先，A股制造業(yè)發(fā)明專利數(shù)量大幅增長。2021年以來，滬深兩市公司共計(jì)發(fā)明專利12.2萬項(xiàng)，相較于2020年的9162項(xiàng)，增長1232%。其次，科技創(chuàng)新成果突出。世界知識產(chǎn)權(quán)組織全球創(chuàng)新指數(shù)報(bào)告顯示，2021年，中國創(chuàng)新能力綜合排名位居世界第12位，比上年提升兩位。最后，政策利好不斷。各地區(qū)先后出臺科技創(chuàng)新“十四五”規(guī)劃，力爭繪好科創(chuàng)藍(lán)圖。比如，《北京市“十四五”時(shí)期國際科技創(chuàng)新中心建設(shè)規(guī)劃》明確提出，到2025年，北京國際科技創(chuàng)新中心基本形成，建設(shè)成為世界主要科學(xué)中心和創(chuàng)新高地;到2035年，北京國際科技創(chuàng)新中心的創(chuàng)新力、競爭力、輻射力于全球領(lǐng)先。《上海市建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心“十四五”規(guī)劃》提出，到2025年，將努力成為科學(xué)新發(fā)現(xiàn)、技術(shù)新發(fā)明、產(chǎn)業(yè)新方向、發(fā)展新理念的重要策源地，為2030年形成具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心城市的核心功能奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

半導(dǎo)體行業(yè)方面，2021年以來，半導(dǎo)體設(shè)備板塊期間累計(jì)漲逾62%，位居申萬二級行業(yè)漲幅榜前列。

“科技股具備一定的穿越周期能力，長期受到國家政策支持的硬科技行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動較小?！被涢_證券研究院副院長康崇利表示，半導(dǎo)體板塊在創(chuàng)新周期、國產(chǎn)滲透率提升、行業(yè)人才回流的大背景之下，具備從產(chǎn)品迭代、品類擴(kuò)張、客戶突破三重因素疊加驅(qū)動，建議從行業(yè)周期、市場份額提升等角度進(jìn)行標(biāo)的選擇。

通信行業(yè)方面，隨著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、北斗導(dǎo)航定位等應(yīng)用，呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢，萬物互聯(lián)將引領(lǐng)新一代技術(shù)革命，以5G為載體的信息技術(shù)應(yīng)用將為社會和企業(yè)創(chuàng)造出新的生產(chǎn)價(jià)值。

“5G基建穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2022年運(yùn)營商資本開支溫和增長?！鄙轿髯C券分析師李通表示“，首先，5G滲透率提升帶動ARPU提升，運(yùn)營商新興業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長，資本開支增長放緩和共建共享緩解了運(yùn)營商基站建設(shè)和維護(hù)壓力，增厚了利潤;其次，隨著上游原材料價(jià)格趨穩(wěn)以及5G規(guī)模部署帶來規(guī)模效益，通信主設(shè)備商毛利率有望繼續(xù)改善，同時(shí)由于華為在硬件領(lǐng)域的戰(zhàn)略收縮，通信主設(shè)備領(lǐng)域雙巨頭格局中的中興通訊將持續(xù)受益;最后，隨著海外云廠商資本開支持續(xù)高增長以及國內(nèi)云廠商資本開支的觸底回升，2022年光模塊出貨量有望提升，其中高速光模塊出貨量將大幅提升?！?/p>

李通認(rèn)為，2022年5G跨行業(yè)融合將走向更深更廣，5G應(yīng)用將具備更多投資機(jī)會，建議投資者關(guān)注基建和應(yīng)用兩條細(xì)分主線。

隨著通信設(shè)備市場份額的持續(xù)擴(kuò)容，對應(yīng)的A股市場通信板塊或?qū)⒂瓉砉乐敌迯?fù)。截至2021年12月24日，A股通信板塊市盈率為37.04倍，估值處于10年來歷史中低位。

國防軍工方面，軍工行業(yè)是歷次國企改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，而2022年是國企改革三年行動的最后一年。受訪專家普遍認(rèn)為，僅從“市場化深改”這個(gè)因素來看，軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化、股權(quán)激勵(lì)將有望提速，市場機(jī)遇信號明顯，可謂標(biāo)準(zhǔn)的“長

（來源：證券日報(bào)）

（本文只代表專家觀點(diǎn)，股市有風(fēng)險(xiǎn)投資需謹(jǐn)慎）

（責(zé)編 惠寧寧 美編 趙佳）