綠色金融服務(wù)現(xiàn)狀及未來展望

鄧美君 戴志鋒

碳減排支持工具政策背景及綠色金融相關(guān)政策要求

碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)

中國計劃在2030年前實現(xiàn)碳達(dá)峰，在2060年前實現(xiàn)碳中和目標(biāo)。在2020年第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上，習(xí)近平主席正式宣布：“中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和?！?030年碳達(dá)峰即屆時二氧化碳的排放不再增長，達(dá)到峰值之后逐步降低。2060年實現(xiàn)碳中和，即企業(yè)、團(tuán)體或個人測算在一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，通過植物造樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實現(xiàn)二氧化碳“零排放”。

綠色金融相關(guān)政策要求

綠色金融體系建設(shè)正在不斷推進(jìn)，從頂層框架設(shè)計、綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)到金融服務(wù)產(chǎn)品考核范圍，以及相應(yīng)的定量和定性考核指標(biāo)，都在逐步完善中。2016年的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》開啟了中國綠色金融發(fā)展的元年，搭建了中國綠色金融體系的頂層設(shè)計。2018年《銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠色信貸業(yè)績評價方案（試行）》對銀行投放綠色信貸給出了定量考核要求，并將綠色信貸業(yè)績評價納入MPA考核。2019年《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》明確了綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)。2021年《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評價方案》將綠色債券也納入定量考核范圍中。

2021年中國人民銀行初步確立“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發(fā)展政策思路。其中，三大功能包括資源配置、風(fēng)險管理和市場定價。為實現(xiàn)這三大功能，五大支柱是著力點(diǎn)，包括綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系、金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求、激勵約束機(jī)制、綠色金融產(chǎn)品和市場體系以及綠色金融國際合作。

當(dāng)前對綠色行業(yè)的認(rèn)定是兩套監(jiān)管體系，分別是人民銀行口徑和銀保監(jiān)會口徑。其中，人民銀行認(rèn)定口徑是人民銀行基于《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》，相應(yīng)修訂了《綠色貸款專項統(tǒng)計制度》，將綠色貸款按用途劃分為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和綠色服務(wù)六大類。銀保監(jiān)會口徑是銀保監(jiān)會在2013年出臺的《綠色信貸統(tǒng)計制度》的基礎(chǔ)上，于2020年制定了《綠色融資統(tǒng)計制度》，將統(tǒng)計范圍拓寬至表內(nèi)外融資，其中，綠色信貸統(tǒng)計范圍包含三部分，一是與生產(chǎn)、建設(shè)、經(jīng)營有關(guān)的綠色信貸，二是與貿(mào)易有關(guān)的綠色信貸，三是與消費(fèi)有關(guān)的綠色信貸。目前，兩個部門對于綠色貸款統(tǒng)計口徑存在一定的差異。如核電納入國家發(fā)展改革委綠色產(chǎn)業(yè)目錄和人民銀行綠色貸款統(tǒng)計制度，但未納入銀保監(jiān)會綠色融資制度;而新能源整車及軌道交通裝備制造、綠色航運(yùn)、客運(yùn)鐵路建設(shè)等產(chǎn)業(yè)及項目，則是納入了銀保監(jiān)會綠色融資統(tǒng)計制度，但未納入國家發(fā)展改革委及人民銀行相關(guān)目錄。

目前，綠色金融服務(wù)的考核要求是定量指標(biāo)權(quán)重為80%，定性指標(biāo)權(quán)重為20%。定量考核要求方面，人民銀行的《綠色金融評價方案》考核業(yè)務(wù)范圍包括境內(nèi)綠色貸款和境內(nèi)綠色債券。定量考核綠色金融業(yè)務(wù)總額占比、綠色金融業(yè)務(wù)總額份額占比、綠色金融業(yè)務(wù)總額同比增速、綠色金融業(yè)務(wù)風(fēng)險總額占比4個指標(biāo)，各自的權(quán)重為25%，其中縱向指標(biāo)的權(quán)重為10%，橫向指標(biāo)權(quán)重為15%。綠色金融評價結(jié)果納入宏觀審慎考核（MPA），同時納入央行金融機(jī)構(gòu)評級等人民銀行政策和審慎管理工具。另外，人民銀行于2017年12月正式啟動金融機(jī)構(gòu)評級工作，評級體系在存款保險風(fēng)險評級、穩(wěn)健性現(xiàn)場評估基礎(chǔ)上充分吸收MPA的相關(guān)內(nèi)容，評級結(jié)果運(yùn)用于存保差別費(fèi)率核準(zhǔn)、MPA、貨幣政策工具、窗口指導(dǎo)和逆周期資本要求等方面，評級結(jié)果較差的機(jī)構(gòu)應(yīng)適用較高費(fèi)率，并可對其采取補(bǔ)充資本、控制資產(chǎn)增長、控制重大交易授信、降低杠桿率等早期糾正措施。

定性考核要求方面，綠色金融評價定性得分由中國人民銀行結(jié)合銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)日常管理、風(fēng)險控制等情況并根據(jù)定性指標(biāo)體系確定?？己酥笜?biāo)主要包括三個方面，分別為執(zhí)行國家及地方綠色金融政策情況、綠色金融制度制定及實施情況和支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，內(nèi)部權(quán)重分別為30%、40%和30%。

市場空間展望

一方面，市場空間規(guī)模預(yù)計在百萬億級別。根據(jù)國家發(fā)改委價格監(jiān)測中心的研究，中國2030年實現(xiàn)碳達(dá)峰，每年需要資金3.1萬億～3.6萬億元;若要在2060年前實現(xiàn)碳中和，需要在新能源發(fā)電、先進(jìn)儲能和綠色零碳建筑等領(lǐng)域新增投資至少139萬億元。而根據(jù)清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院的研究顯示，若要實現(xiàn)“全球地表平均溫度升高幅度比工業(yè)革命前不超過2℃”這一目標(biāo)，2020～2050年的總投資需求將達(dá)127萬億元。另一方面，基于上述假設(shè)，未來30～40年綠色資產(chǎn)的復(fù)合增速能夠維持在6.3%～8.2%的高增長。根據(jù)2020年“綠色信貸+綠色債券”規(guī)模（13.3萬億元）計算，到2050年，新增綠色投資將達(dá)127萬億元，綠色資產(chǎn)復(fù)合增速將高達(dá)8.2%;到2060年，實現(xiàn)碳中和，新增投資將達(dá)到139萬億元，綠色資產(chǎn)復(fù)合增速仍有6.3%。

綠色金融服務(wù)現(xiàn)狀

綠色金融市場規(guī)模

綠色信貸是當(dāng)前中國綠色金融市場中規(guī)模最大的綠色金融產(chǎn)品。截至2021年9月末，綠色信貸規(guī)模為14.78萬億元;存量余額占總貸款的比重為7.8%，占比較2018年的6%提升1.8個百分點(diǎn)。當(dāng)前綠色信貸占總貸款的比例不算高。上市銀行信貸占整個行業(yè)的比重在70%左右，基本可反映行業(yè)情況。截至2021年6月末，上市銀行信貸投向基建、開發(fā)貸、按揭和非按揭零售貸款的比例分別為27.2%、6.3%、26.4%和14.6%，合計占比74.5%。綠色信貸每年新增投放在新增總貸款中的比例平均在12.3%左右，投放占比不算很高。2019年、2020年、2021年1～9月綠色信貸規(guī)模分別比年初新增1.99萬億元、1.73萬億元和2.83萬億元，占比新增總貸款分別為11.8%、8.8%和16.9%。此外，綠色信貸存量余額同比增速27.9%，遠(yuǎn)高于總信貸增速，行業(yè)總信貸同比增11.9%，2021年行業(yè)整體開始發(fā)力。

綠色債券是綠色金融市場中規(guī)模僅次于信貸的綠色金融產(chǎn)品。截至2021年9月末，綠色債券存量余額為1.62萬億元;在債券市場的占比較低，僅為1.3%，低于綠色信貸在信貸市場的占比;存量余額同比增速25.2%;每年凈增規(guī)模相對平穩(wěn)。2016～2020年，綠色債券平均每年凈增規(guī)模為2500億元，除去2019年和2020年，其余年份穩(wěn)定在2000億元左右，每年凈增規(guī)模相對平穩(wěn)（見圖1、圖2）。

綠色資金主要行業(yè)投向

綠色信貸。據(jù)銀保監(jiān)會在2017年年中基于21家主要銀行綠色貸款數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示，綠色信貸結(jié)構(gòu)方面，綠色交通運(yùn)輸項目占比最高，為36.3%，其次為可再生能源及清潔能源項目，占比為19.4%，二者合計占比55.8%。具體來看，綠色交通運(yùn)輸項目中又以鐵路運(yùn)輸和城市軌道交通項目為主，信貸投放占比分別為22.3%和12.3%;可再生能源及清潔能源則主要投向風(fēng)電和水電項目，分別占比5.7%和9.1%。

這幾年信貸結(jié)構(gòu)投向沒有發(fā)生太大變化，仍是以交通運(yùn)輸和電力行業(yè)為主。據(jù)央行口徑披露的數(shù)據(jù)，從行業(yè)分布來看，截至2021年9月末，交運(yùn)、倉儲及郵政的占比為27.2%，電力燃?xì)狻⑺a(chǎn)和供應(yīng)的占比為27.6%。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，主要是基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級產(chǎn)業(yè)和清潔能源產(chǎn)業(yè)，兩者的占比分別為47.3%和25.6%（見圖3、圖4）。

綠色債券。綠色債券的融資主體以公用事業(yè)和工業(yè)為主，與信貸結(jié)構(gòu)的交運(yùn)、電力水利基本匹配。截至2021年9月末，在綠色債券存量規(guī)模中，主要以地方政府（4778億元）、金融（4157 億元）、公共事業(yè)（2897億元）和工業(yè)（主要是城投和交運(yùn)等， 共計3555億元）的存量規(guī)模為主。從綠色債券發(fā)行主體所處的行業(yè)分布情況看，除地方政府和金融機(jī)構(gòu)以外，實業(yè)以公用事業(yè)和工業(yè)為主，二者分別占比40%和49%，合計占比89%。反映出目前綠色金融債券的融資主體還是公共事業(yè)、公共交通以及公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，且以國有企業(yè)為主。

主要服務(wù)客群

從信貸投向和債券融資主體行業(yè)分布來看，目前綠色金融主要服務(wù)客群還是集中在大中型的央企、國企。通過計算已披露相關(guān)數(shù)據(jù)的城農(nóng)商行情況可以看出，戶均授信規(guī)模為5500萬～6000 萬元/戶，對應(yīng)為中大型企業(yè)，預(yù)計國股行戶均授信規(guī)模更高。從具體數(shù)據(jù)看，根據(jù)銀行的公司公告，截至2020年底，南京、寧波和無錫銀行綠色貸款客戶數(shù)分別為1230戶、146戶和67戶， 對應(yīng)的戶均授信規(guī)模分別為5485萬元/戶、6052萬元/戶和6004 萬元/戶，戶均授信規(guī)模比較接近，預(yù)計其定位客群主體相對接近。

市場競爭情況

綠色金融市場總體競爭格局是大行有大客戶優(yōu)勢和資金成本優(yōu)勢，在傳統(tǒng)信貸和債券承銷業(yè)務(wù)中市占率最高;股份制銀行（以下簡稱“股份行”）在表外融資有產(chǎn)品優(yōu)勢和機(jī)制靈活優(yōu)勢，綜合化金融服務(wù)能力強(qiáng);小銀行目前參與度較低。

大型銀行在傳統(tǒng)信貸和債券承銷市占率最高。綠色信貸方面，大行市占率最高;行業(yè)集中度相對較高。與客群主體是央企、國企匹配，綠色貸款市占率最高的還是大型銀行。具體來看，大型銀行單家綠色信貸規(guī)模體量在0.3萬億～2.2萬億元之間。工行、建行和農(nóng)行市占率最高。截至2021年6月末，工行、建行和農(nóng)行綠色信貸體量在1.5萬億元以上，市占率分別為15.5%、11.3%和12.7%，合計占比為39.4%，而三家銀行總貸款的市占率為29.4%，綠色信貸行業(yè)的集中度相對較高。股份行單家綠色信貸規(guī)模在800億～4200億元之間。股份行中市占率相對較高的銀行是興業(yè)、浦發(fā)和招行，體量在2000億元以上，市占率分別為3%、2%和1.7%。城商行體量在10億～1300億元之間，各家發(fā)力情況差異較大。江蘇銀行在城商行中一枝獨(dú)秀遠(yuǎn)超其他可比同業(yè)，規(guī)模體量在1200億元左右，市占率為0.9%。農(nóng)商行綠色信貸規(guī)模較小，為5億～40億元。

綠色債券方面，上市銀行綠色債券發(fā)行不多，大行承銷市占率高。具體來看，上市銀行總體綠色債券發(fā)行比例不算高，截至2021年9月末，上市銀行合計存量綠色債券余額占總綠色債券余額的比重為11%（見表2），非上市銀行的占比約為9.3%。其中，發(fā)行規(guī)模比較大的銀行有興業(yè)、交行、工行和江蘇銀行，存量綠色債券余額分別為1000億元、200億元、101億元和100億元，市占率分別為6.2%、1.2%、0.6%和0.6%。

綠色債券承銷情況方面，上市銀行在綠色債券的承銷市占率在50%左右。承銷規(guī)模較大的還是大型銀行，工農(nóng)中建合計市占率達(dá)28.6%，承銷規(guī)模分別為1230億元、1069億元、1215億元和1117億元。股份行中興業(yè)、招行和浦發(fā)承銷規(guī)模相對較大，市占率分別為2.9%、2.8%和2%，承銷規(guī)模分別為470億元、453億元和329億元。城商行中則是寧波、南京、北京和杭州銀行的承銷規(guī)模較大，市占率分別為0.8%、0.7%、0.6%和0.6%，承銷規(guī)模分別為126億元、107億元、104億元和99億元（見表3）。

股份行采用差異化打法，機(jī)制靈活、綜合協(xié)同能力強(qiáng)。股份行在綠色投融資總量中的非信貸形式占比較高。雖然股份行在傳統(tǒng)表內(nèi)貸款相對大行而言在客戶和資金成本方面不具有比較強(qiáng)的優(yōu)勢，但股份行可以通過集團(tuán)化經(jīng)營，以銀行為母公司的優(yōu)勢，協(xié)同能力更強(qiáng)，機(jī)制相對大行更靈活，可通過提供投行、子公司各類產(chǎn)品等方式來滿足綠色金融項目、客戶投融資、顧問咨詢等方面的業(yè)務(wù)需求。根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)，工行綠色信貸在其綠色投融資總量中的占比高達(dá)98%，而浦發(fā)和興業(yè)的占比分別為53%和28%，即有很大一部分綠色服務(wù)是通過租賃、信托、基金等金融產(chǎn)品形式來進(jìn)行的（見表4）。

未來展望

綠色金融體系還需進(jìn)一步完善

當(dāng)前的政策激勵機(jī)制屬于市場化激勵機(jī)制。一是人民銀行創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具給予銀行低成本資金支持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險的前提下，向碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)的各類企業(yè)一視同仁提供碳減排貸款。二是人民銀行將綠色信貸和綠色債券納入人民銀行貸款便利的合格抵押品范圍，激勵金融機(jī)構(gòu)為碳減排提供資金支持。同時，人民銀行還將通過商業(yè)銀行評級、存款保險費(fèi)率、宏觀審慎評估等渠道加大對綠色金融和碳減排的支持力度。此外，其他部門未來可能還會通過財政貼息、擔(dān)保機(jī)制、風(fēng)險補(bǔ)償?shù)葍?yōu)惠措施，促進(jìn)綠色金融進(jìn)一步發(fā)展。

目前，低碳轉(zhuǎn)型大部分行業(yè)還處在政策補(bǔ)貼推動期，需要更多的市場化政策鼓勵推動行業(yè)發(fā)展。例如，減少資本占用，調(diào)低綠色資產(chǎn)的風(fēng)險資本金計提比例等市場化政策，激勵銀行加大授信;央行提供的低成本資金期限要匹配項目周期;信貸資產(chǎn)作為再貸款抵押物流程的簡化等。

綠色產(chǎn)業(yè)還未到商業(yè)化爆發(fā)階段，具有投資周期長、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的特征。綠色產(chǎn)業(yè)的很多企業(yè)或項目都屬于公益或者準(zhǔn)公益性質(zhì)，存在投資周期長、資金需求量大、現(xiàn)金流不穩(wěn)定、投資風(fēng)險相對較高的問題，而銀行授信非常注重現(xiàn)金流情況和經(jīng)營穩(wěn)健度，因此政策需要給予更多支持，推動銀行加大授信動力。從火電和新能源發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流情況看，火電企業(yè)整體現(xiàn)金流近幾年穩(wěn)定在1000億元左右;新能源發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流在低位有一定的波動（見圖5）。央行推出的碳減排支持工具還存在抵押品問題，過去支農(nóng)支小再貸款抵押品主要是利率債，包括國債、央票、金融債等;但目前將信貸資產(chǎn)作為抵押品還是存在問題，需要在央行系統(tǒng)進(jìn)行重新評級，還需要定期抽樣檢查，流程非常繁雜。合格抵押品規(guī)模的多少也是銀行去申請再貸款的一個限制條件。

能在新賽道跑出來的銀行需具備先發(fā)優(yōu)勢與綜合金融優(yōu)勢

目前綠色金融還處在增量市場階段，率先搶跑搶占市占率是銀行的第一步。綠色產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈與傳統(tǒng)的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相比有明顯的特點(diǎn)，清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈條上下游聯(lián)系更為緊密。由于這一特點(diǎn)，預(yù)計未來在細(xì)分市場，每類銀行都能找到自己的客戶和機(jī)會，但能否形成核心競爭力，還是取決于銀行自身的客戶服務(wù)能力和風(fēng)控能力。

先發(fā)優(yōu)勢。從綠色金融業(yè)務(wù)的發(fā)展情況看，銀行需要搭建頂層架構(gòu)、有涉及符合產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品以及具備相應(yīng)的風(fēng)險控制能力。從董事會到管理層的職能確定，再到總行、分行、支行的組織架構(gòu)推進(jìn)業(yè)務(wù)，以及服務(wù)客戶過程中產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)的靈活度，開展業(yè)務(wù)的貸前、貸中及貸后的風(fēng)控，無一不是綠色金融落地的核心要素。

頂層設(shè)計方面，戰(zhàn)略的落地需要從頂層開始構(gòu)建一套自上而下的完整的管理機(jī)制體制，從而確保各項具體戰(zhàn)術(shù)的實施。只有從董事會、管理層對綠色金融形成統(tǒng)一的價值認(rèn)識，并逐步推進(jìn)到公司內(nèi)部形成一致共識，綠色金融才有可能真正落地。目前，已有多家上市銀行設(shè)立了綠色金融專營部門，從頂層架構(gòu)推動綠色金融業(yè)務(wù)發(fā)展（見表5）。

專門的綠色金融產(chǎn)品方面，很多綠色項目有比較強(qiáng)的特殊性，按照傳統(tǒng)的授信思維很難對這類項目開展綠色金融服務(wù)，所以需要研發(fā)專門的綠色金融產(chǎn)品服務(wù)。

綠色金融業(yè)務(wù)的發(fā)展同時也需要相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營作為硬支撐，包括有相關(guān)專場的領(lǐng)導(dǎo)和支持團(tuán)隊。在賦能工具上，需要相應(yīng)的金融科技實現(xiàn)信息可獲得性和降低成本，最為重要的專門的綠色金融算法模型和評級/評分機(jī)制，以及維度足夠的數(shù)據(jù)庫，以實現(xiàn)對風(fēng)險的把控。

目前很多銀行，尤其是中小銀行，在綠色金融的頂層設(shè)計（包括治理框架、戰(zhàn)略目標(biāo)等方面），對應(yīng)的產(chǎn)品創(chuàng)新以及技術(shù)分析（包括碳足跡測算、氣候環(huán)境風(fēng)險分析等）等方面與實踐的要求還存在較大的差距。過去，中小銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展模式與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式深度綁定，以土地財政為主。銀行的信貸也主要投向地產(chǎn)、基建以及當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)的支柱產(chǎn)業(yè)。發(fā)展綠色金融意味著銀行的信貸資源要從原有的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向節(jié)能環(huán)保等綠色產(chǎn)業(yè)，在一定程度上可能引發(fā)存量貸款的違約風(fēng)險暴露，同時進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)還要面臨自身的組織架構(gòu)、管理體系和產(chǎn)業(yè)服務(wù)體系的改革。

綜合金融優(yōu)勢。有綜合金融優(yōu)勢的銀行在服務(wù)不同生命周期的企業(yè)時更具優(yōu)勢，可以為處于不同生命周期的企業(yè)提供不同類型的金融服務(wù)和產(chǎn)品，從而做到陪伴企業(yè)成長，擁有更強(qiáng)的客戶黏性。如初創(chuàng)期企業(yè)更適用投貸聯(lián)動，成長擴(kuò)張期企業(yè)需要信貸資金支持經(jīng)營擴(kuò)張，成熟期企業(yè)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)支撐產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展等。

轉(zhuǎn)型風(fēng)險的規(guī)避

實體經(jīng)濟(jì)信用創(chuàng)造基礎(chǔ)在向綠色低碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中，由于政策、市場認(rèn)知和企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑等變化的影響，將對一些轉(zhuǎn)型中的企業(yè)以及非綠企業(yè)或產(chǎn)業(yè)帶來一定的風(fēng)險。對于轉(zhuǎn)型的企業(yè)，從戰(zhàn)略方向到管理架構(gòu)、人員隊伍、業(yè)務(wù)發(fā)展方式的調(diào)整，在整個經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換的過程中，會存在轉(zhuǎn)型成功與否的不確定性。對于褐色產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，在能源綠色化進(jìn)程中，其市場需求將會大幅下降，同時需要花費(fèi)更高的成本購置碳排放額，財務(wù)上的體現(xiàn)就是成本上升，利潤下降。中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會主任馬駿做了一套風(fēng)險氣候轉(zhuǎn)型模型，對煤電行業(yè)進(jìn)行分析，表明若金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)給煤電行業(yè)進(jìn)行貸款，發(fā)生貸款的不良概率將從現(xiàn)在的3%左右上升到10年之后的22%以上。這類產(chǎn)業(yè)風(fēng)險有可能演化為區(qū)域性、系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。

（作者單位：中泰證券研究所， 其中戴志鋒系中泰證券研究所所長）

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