基于碳排放權(quán)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展路徑

鄧宇

碳排放是引發(fā)全球氣候變化的主要原因，與之相對(duì)應(yīng)的碳排放權(quán)則成為應(yīng)對(duì)氣候變化的重要變量。由于碳排放權(quán)的特殊屬性、市場(chǎng)交易機(jī)制和相應(yīng)的配套制度等尚處于探索階段，制約了金融機(jī)構(gòu)參與“碳中和”工作的積極性和主動(dòng)性。

基于此，一方面，應(yīng)注重從基礎(chǔ)性制度層面搭建碳排放權(quán)金融創(chuàng)新的體制機(jī)制，為碳排放權(quán)金融發(fā)展提供較好的政策環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境;另一方面，應(yīng)注重加強(qiáng)國際機(jī)構(gòu)在碳排放權(quán)金融創(chuàng)新實(shí)踐方面的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國“碳中和”目標(biāo)任務(wù)和綠色金融發(fā)展路線圖，不斷深化碳金融產(chǎn)品和服務(wù)供給，擴(kuò)大碳排放權(quán)金融的產(chǎn)品維度和服務(wù)維度。

本文認(rèn)為，基于碳排放權(quán)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新不僅要立足“雙碳”目標(biāo)任務(wù)和綠色金融發(fā)展的前沿戰(zhàn)略布局，而且應(yīng)從政策、市場(chǎng)、業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范等多個(gè)維度推動(dòng)構(gòu)建碳排放權(quán)金融體系，以此豐富綠色金融發(fā)展矩陣，促進(jìn)綠色金融發(fā)展取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

碳排放與碳排放權(quán)的基本概念及特征

碳排放以及衍生出的碳排放權(quán)成為重要標(biāo)的物，也是銀行等金融機(jī)構(gòu)落實(shí)“雙碳”目標(biāo)（碳達(dá)峰、碳中和）的市場(chǎng)要素。厘清碳排放和碳排放權(quán)的概念、特征和屬性，有助于更好地在金融產(chǎn)品和服務(wù)方面加以應(yīng)用。

碳排放的概念和規(guī)模

碳排放一般指溫室氣體排放，是人類生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)過程中向外界排放溫室氣體（二氧化碳、甲烷、氧化亞氮、氫氟碳化物等）的過程。溫室氣體排放造成溫室效應(yīng)，使全球氣溫上升。碳排放被認(rèn)為是導(dǎo)致全球變暖的主要原因之一。粗略統(tǒng)計(jì)，目前全球排放的二氧化碳已接近400億噸/年，其中絕大部分來自化石燃料燃燒。

我國首批納入全國碳交易體系的2200多家企業(yè)均屬于發(fā)電行業(yè)，根據(jù)研究測(cè)算，上述企業(yè)二氧化碳排放總量超過40億噸/年。預(yù)計(jì)“十四五”期間，我國還將逐步納入石化、建材、鋼鐵、有色、造紙等多個(gè)高耗能行業(yè)。

碳排放權(quán)的概念和測(cè)算

碳排放權(quán)指的是核證減排量（Certified Emission Reduction， CER），是碳交易市場(chǎng)的標(biāo)的，配額總量由政府根據(jù)國際公約上承諾的減排目標(biāo)制定，且應(yīng)隨時(shí)間推移而逐步降低，配額來自政府免費(fèi)發(fā)放或拍賣，以及在碳市場(chǎng)向其他企業(yè)或投資機(jī)構(gòu)購買。碳排放權(quán)具有市場(chǎng)交換和交易屬性，作為減排的重要工具，減排企業(yè)可以通過購買碳排放權(quán)完成減排任務(wù)，并基于市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生相應(yīng)的收益。

基于《2020中國碳價(jià)調(diào)查》的研究結(jié)果，預(yù)計(jì)2025年我國碳排放權(quán)配額交易市場(chǎng)市值總規(guī)模將達(dá)到2840億元。根據(jù)現(xiàn)有的規(guī)模預(yù)測(cè)，我國碳市場(chǎng)市值可達(dá)1500億元左右，加上碳期貨等相關(guān)衍生品交易額，其規(guī)模預(yù)估可達(dá)6000億元左右。

碳排放權(quán)的特征

根據(jù)碳排放權(quán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)定義，碳排放權(quán)在交易市場(chǎng)中具有同質(zhì)性和無形性的特征。同質(zhì)性表現(xiàn)為碳排放量對(duì)環(huán)境影響是同質(zhì)的，納入企業(yè)獲得配額不因區(qū)域與所屬行業(yè)而受到額外限制，其權(quán)利不因地區(qū)與行業(yè)差異而改變。同質(zhì)性是構(gòu)建全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的重要依據(jù)，甚至使得全球碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)成為可能。無形性則表現(xiàn)為排放配額不以任何實(shí)物資產(chǎn)作為標(biāo)的，無形性使得配額總量的設(shè)定具有較為嚴(yán)格的精準(zhǔn)性，也對(duì)碳排放權(quán)交易機(jī)制發(fā)揮作用提出了較高要求。配額總量松緊度對(duì)于碳價(jià)會(huì)產(chǎn)生一定的波動(dòng)，對(duì)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的穩(wěn)定性及能否實(shí)現(xiàn)履約具有一定的影響。

目前基于碳排放權(quán)的金融產(chǎn)品類型及特征

近幾年，政策和金融監(jiān)管部門均對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)開展碳排放權(quán)相關(guān)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新給予高度關(guān)注，也提供了諸多的監(jiān)管引導(dǎo)和支持?；谔寂欧艡?quán)的多重價(jià)值，各大金融機(jī)構(gòu)結(jié)合自身的業(yè)務(wù)特色，圍繞碳排放權(quán)進(jìn)行了大量探索實(shí)踐。

碳排放權(quán)抵押融資

碳排放權(quán)抵押融資是將核證自愿減排量（Chinese Certified Emission Reduction，CCER）或碳排放配額作為抵押物以實(shí)現(xiàn)融資，抵押融資所獲款項(xiàng)主要用于碳交易市場(chǎng)購買和企業(yè)自身的節(jié)能減排等。該產(chǎn)品將碳排放權(quán)作為新型的抵押物標(biāo)的進(jìn)行融資，一方面，與國家實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)任務(wù)和綠色金融發(fā)展相適應(yīng)，體現(xiàn)了金融創(chuàng)新;另一方面，通過發(fā)揮碳排放權(quán)的價(jià)值，為減排企業(yè)提供了更多元的融資渠道，盤活了碳配額和碳資產(chǎn)。

據(jù)此，中國建設(shè)銀行探索設(shè)立的碳排放權(quán)質(zhì)押融資產(chǎn)品主要用于減排項(xiàng)目建設(shè)、技術(shù)改造升級(jí)及運(yùn)營維護(hù)等用途的人民幣信貸業(yè)務(wù)，額度為1000萬元。該融資產(chǎn)品的用途包括企業(yè)減排項(xiàng)目的建設(shè)、技術(shù)改造升級(jí)、運(yùn)營維護(hù)及置換減排項(xiàng)目資本金比例之外的項(xiàng)目資金，擔(dān)保方式是信用/擔(dān)保/碳排放權(quán)質(zhì)押。

碳配額質(zhì)押融資

碳排放權(quán)質(zhì)押融資是指控排企業(yè)將碳排放權(quán)（碳配額）作為質(zhì)押物進(jìn)行融資，是審核及操作流程相對(duì)簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的碳金融產(chǎn)品之一。銀行機(jī)構(gòu)以生態(tài)環(huán)境部門核發(fā)的碳排放權(quán)配額為質(zhì)押，根據(jù)全國碳市場(chǎng)交易價(jià)格、企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營情況等因素，為企業(yè)提供了一條低成本市場(chǎng)化減排道路。該產(chǎn)品不僅能夠幫助企業(yè)盤活碳配額資產(chǎn)，降低中小企業(yè)授信門檻，著力解決節(jié)能減排中小企業(yè)擔(dān)保難、融資難問題，而且可以根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)行、減排量產(chǎn)出等具體情況靈活設(shè)置還款期和貸款額度，具有比較好的還款彈性空間，在碳交易與綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。

目前招商銀行創(chuàng)新性地引入碳排放權(quán)配額質(zhì)押作為增信措施，配合國內(nèi)信用證，為江蘇南通某電廠提供較低成本的融資服務(wù)，有效幫助電力企業(yè)更好地盤活閑置的碳資產(chǎn)。

碳排放權(quán)擔(dān)保

碳排放權(quán)作為一種比較新型的抵質(zhì)押物，在金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)踐中的應(yīng)用處于起步階段，尤其是碳排放權(quán)擔(dān)保的操作難度還比較大，該項(xiàng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)的規(guī)模還比較小。碳排放權(quán)相關(guān)管理辦法和配套措施的出臺(tái)，將為此業(yè)務(wù)的拓展帶來機(jī)遇。該產(chǎn)品將碳排放權(quán)的應(yīng)用進(jìn)一步擴(kuò)大至擔(dān)保業(yè)務(wù)，有助于將企業(yè)的碳排放權(quán)資產(chǎn)最大化利用起來，在電力等行業(yè)的應(yīng)用潛力比較大。

2021年8月，中國民生銀行依托全國碳排放權(quán)注冊(cè)登記結(jié)算系統(tǒng)，聯(lián)合國家能源集團(tuán)龍?jiān)矗ū本┨假Y產(chǎn)管理技術(shù)有限公司、中國大唐集團(tuán)大唐碳資產(chǎn)有限公司、國家電投集團(tuán)北京電能碳資產(chǎn)管理有限公司，結(jié)合三家央企集團(tuán)下屬發(fā)電企業(yè)的碳排放權(quán)資產(chǎn)，為其辦理碳排放權(quán)擔(dān)保貸款，成為全國市場(chǎng)首筆碳排放權(quán)擔(dān)保業(yè)務(wù)。

碳債券

碳債券是指企業(yè)為籌集低碳經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目資金而發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證，其核心特點(diǎn)是將低碳項(xiàng)目的碳減排收入與債券利率水平掛鉤。目前募資用于碳減排的債券仍然是在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)領(lǐng)域，減排的量如果能夠成為碳排放權(quán)市場(chǎng)上的單位，那么在碳交易市場(chǎng)上就會(huì)變的有價(jià)值。由于碳中和債券在環(huán)境效益方面有成熟的測(cè)算機(jī)制，未來可以和碳排放權(quán)交易進(jìn)行有效結(jié)合，進(jìn)而提升碳中和債券投資者的積極性。

2014年5月，國內(nèi)首單“碳債券”——中廣核風(fēng)電附加碳收益中期票據(jù)在銀行間交易商市場(chǎng)成功發(fā)行。該筆碳債券采取“固定利率+浮動(dòng)利率”的形式，其中浮動(dòng)利率部分與發(fā)行人下屬五家風(fēng)電項(xiàng)目公司在債券存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的碳資產(chǎn)收益正向關(guān)聯(lián)。

碳金融結(jié)構(gòu)性存款

碳金融結(jié)構(gòu)性存款是通過金融衍生交易將產(chǎn)品的還本付息金額與碳排放權(quán)交易價(jià)格波動(dòng)掛鉤，同時(shí)引入碳配額交易作為新的支付標(biāo)的，有效解決企業(yè)碳配額需求的理財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)品運(yùn)用碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)與傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)相結(jié)合，通過選擇權(quán)與配額交易之間形成的市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)動(dòng)，能夠在碳排放交易市場(chǎng)獲得比較穩(wěn)定的投資收益。

2014年，興業(yè)銀行和華能碳資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、惠科電子（深圳）有限公司合作落地附加碳配額收益的結(jié)構(gòu)性存款，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)引入深圳碳排放權(quán)作為新的支付標(biāo)的，企業(yè)不僅能夠獲得常規(guī)存款利息收益，而且可以在結(jié)構(gòu)性存款到期日獲得不低于1000噸的深圳市碳排放權(quán)配額。這一交易體現(xiàn)出商業(yè)銀行在為客戶提供穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)回報(bào)的同時(shí)，運(yùn)用綠色金融領(lǐng)域?qū)I(yè)能力為控排企業(yè)提供差異化增值服務(wù)的大膽嘗試。

碳資產(chǎn)托管

碳資產(chǎn)托管有廣義和狹義之分，廣義的碳資產(chǎn)托管主要是企業(yè)將其碳排放相關(guān)的CCER開發(fā)、碳資產(chǎn)賬戶、碳交易委托與執(zhí)行等業(yè)務(wù)委托給專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理;狹義的碳資產(chǎn)托管則主要指碳排放配額托管，即控排企業(yè)委托托管機(jī)構(gòu)代為持有碳資產(chǎn)，以托管機(jī)構(gòu)名義對(duì)碳資產(chǎn)進(jìn)行集中管理和交易。碳排放配額托管作為活躍碳排放全交易市場(chǎng)的一種創(chuàng)新性機(jī)制，核心是由交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)，接受控排企業(yè)的配額委托管理并與其約定收益分享機(jī)制，并在托管期代為交易，至托管期結(jié)束再將一定數(shù)額的配額返還給控排企業(yè)以實(shí)現(xiàn)履約的模式。

2021年7月，交通銀行江蘇省分行與新加坡金鷹集團(tuán)簽署《碳排放權(quán)交易資金托管合作協(xié)議》，該企業(yè)將在交通銀行開立碳排放權(quán)交易結(jié)算資金專用賬戶，用于集團(tuán)在中國區(qū)內(nèi)所有與碳交易相關(guān)的交易結(jié)算業(yè)務(wù)，并將該賬戶委托給交通銀行進(jìn)行監(jiān)督及保管。

碳信托產(chǎn)品

碳信托產(chǎn)品主要分為碳融資類信托、碳投資類信托和碳資產(chǎn)服務(wù)類信托，主要投向碳排放配額、CCER及其他現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，有助于增加市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)為企業(yè)提供碳價(jià)格對(duì)沖工具。碳信托是綠色信托中專業(yè)投向碳資產(chǎn)相關(guān)的碳減排細(xì)分領(lǐng)域的信托類型。碳信托起初的投資對(duì)象是符合清潔發(fā)展機(jī)制或聯(lián)合履行機(jī)制中規(guī)定的特定行業(yè)領(lǐng)域中的具體公司項(xiàng)目，并逐漸延伸至碳排放權(quán)。

2021年4月，中海信托股份有限公司與中海油能源發(fā)展股份有限公司共同成立全國首單以CCER為基礎(chǔ)資產(chǎn)的碳中和服務(wù)信托——中海蔚藍(lán)CCER碳中和服務(wù)信托，海油發(fā)展將其持有的CCER作為信托基礎(chǔ)資產(chǎn)交由中海信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，再將其取得的信托受益權(quán)，通過信托公司轉(zhuǎn)讓信托份額的形式募集資金，并將募集資金全部投入綠色環(huán)保、節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)以綠生綠、以綠增綠的綠色能源發(fā)展路徑。

近年來，我國部分碳金融創(chuàng)新產(chǎn)品詳見表1。

當(dāng)前碳排放權(quán)金融創(chuàng)新的主要難點(diǎn)

現(xiàn)階段碳排放權(quán)市場(chǎng)以及配套的政策還處于初步發(fā)展階段，未來碳排放權(quán)的應(yīng)用需求還將持續(xù)擴(kuò)大。但是，現(xiàn)行的政策法規(guī)、監(jiān)管指導(dǎo)以及交易、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新供給等各個(gè)層面還存在一些短板，亟待完善。

政策法規(guī)還有待持續(xù)完善

碳排放權(quán)是一個(gè)比較獨(dú)特的兼具金融屬性、生態(tài)屬性的環(huán)保權(quán)益，在目前的動(dòng)產(chǎn)融資登記、確權(quán)以及市場(chǎng)定價(jià)方面還處于起步探索階段，許多政策法規(guī)還未進(jìn)行更新完善，使得金融機(jī)構(gòu)在開展碳排放權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新時(shí)面臨很大困難，主要表現(xiàn)為傳統(tǒng)的信用機(jī)制、抵質(zhì)押物管理以及碳排放權(quán)配額分配等重要的要素、基礎(chǔ)設(shè)施還不健全，金融機(jī)構(gòu)在與企業(yè)開展授信合作、授信品種創(chuàng)新時(shí)很難有大膽創(chuàng)新的突破。作為一種新型權(quán)利，現(xiàn)行的法律法規(guī)還未對(duì)碳排放權(quán)的內(nèi)容、性質(zhì)、權(quán)利和質(zhì)押方式等進(jìn)行法律確認(rèn)，金融機(jī)構(gòu)開展相關(guān)業(yè)務(wù)的政策不明朗，容易誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。而且，由于涉及到碳排放權(quán)、碳配額的政策法規(guī)以及行業(yè)碳排放權(quán)相關(guān)政策法規(guī)不健全，使得金融機(jī)構(gòu)很難發(fā)揮金融資源配置的作用，部分行業(yè)企業(yè)也無法將自身具備的碳資產(chǎn)進(jìn)行有效盤活。

我國近年來出臺(tái)的碳排放權(quán)相關(guān)政策見表2。

金融監(jiān)管還需加強(qiáng)指導(dǎo)

由于“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)任務(wù)艱巨、難度較大，金融機(jī)構(gòu)在此過程中既有動(dòng)力、也有壓力。一方面，現(xiàn)有的碳排放權(quán)的確權(quán)、定價(jià)和交易還處于試點(diǎn)階段，金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)的市場(chǎng)主體都處于初步介入時(shí)期，在金融監(jiān)管不明確的前提下還無法進(jìn)行大規(guī)模應(yīng)用。雖然部分地方金融監(jiān)管部門在推進(jìn)碳排放配額、碳排放權(quán)交易等方面進(jìn)行了一些試點(diǎn)，但全國范圍內(nèi)還應(yīng)有專門的頂層設(shè)計(jì)和具體規(guī)劃。

另一方面，因各金融機(jī)構(gòu)的定位、屬性和特征不同，碳排放權(quán)的金融創(chuàng)新試點(diǎn)在各大金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)用會(huì)有差異，衍生出的金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)存在交織疊加的情況，需要金融監(jiān)管在支持金融創(chuàng)新的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范引導(dǎo)?，F(xiàn)階段對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展碳金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)還需具體規(guī)劃到細(xì)分領(lǐng)域，明確權(quán)責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)以及監(jiān)管規(guī)范，包括碳排放權(quán)抵質(zhì)押、擔(dān)保以及衍生品等管理，如果缺乏金融監(jiān)管的規(guī)則細(xì)化，金融機(jī)構(gòu)也很難深入持續(xù)推進(jìn)碳排放權(quán)相關(guān)金融創(chuàng)新。

市場(chǎng)交易和制度建設(shè)仍不成熟

目前碳排放權(quán)的期貨交易、衍生品交易制度等還未建立，金融機(jī)構(gòu)在這些非信貸碳金融市場(chǎng)的參與度不夠，造成了金融創(chuàng)新的“空窗”，亟待相應(yīng)的政策法規(guī)給予松綁，釋放碳排放權(quán)的多重價(jià)值，以適應(yīng)減排工作的市場(chǎng)化進(jìn)程。雖然全國性碳排放權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)設(shè)立，針對(duì)碳排放權(quán)的期貨、外匯和衍生品交易也有了一些積極的試點(diǎn)，但鑒于市場(chǎng)交易和規(guī)則準(zhǔn)備還不充分，金融機(jī)構(gòu)在其中的角色定位，以及這些創(chuàng)新型的產(chǎn)品如何與現(xiàn)階段的綠色債券、綠色金融等掛鉤或分離，還有待監(jiān)管的具體指引?，F(xiàn)行的碳排放交易所還缺乏國際性的碳排放交易市場(chǎng)，國際參與度不高，導(dǎo)致國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與國際機(jī)構(gòu)在碳排放權(quán)金融創(chuàng)新方面的合作不夠深入。

金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新供給尚有不足

各大銀行等金融機(jī)構(gòu)在碳排放權(quán)服務(wù)供給上還存在一些薄弱環(huán)節(jié)，尤其是關(guān)于碳排放權(quán)的業(yè)務(wù)品種仍比較稀缺，大體上以傳統(tǒng)的碳排放權(quán)抵質(zhì)押業(yè)務(wù)為主，但僅為幾家銀行機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)，基本上還是首創(chuàng)、首推階段，整個(gè)金融業(yè)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)的滲透率并不高，特別是涉及到跨組織、跨部門的業(yè)務(wù)試點(diǎn)推廣，以及針對(duì)分支機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)缺乏相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，需要加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于深入開展碳排放權(quán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力還稍顯不足，不僅需要承擔(dān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)，而且還面臨著碳金融專業(yè)人才支撐不足、業(yè)務(wù)流程機(jī)制不匹配等問題，導(dǎo)致創(chuàng)新性的業(yè)務(wù)很難快速推出，短期內(nèi)難以滿足減排行業(yè)企業(yè)的金融需求。

配套風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制仍需加快建立健全

由于碳排放與碳排放配額等交易、政策以及市場(chǎng)建設(shè)等還處于探索階段，配套的法律法規(guī)以及政策規(guī)定等并不健全。而碳排放、碳排放權(quán)、碳配額等作為新的資產(chǎn)標(biāo)的物，以及由此形成的金融產(chǎn)品、服務(wù)以及交易等存在各類風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景下，金融機(jī)構(gòu)在開展碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新時(shí)可能誘發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等。在碳金融配套政策、法律法規(guī)、交易機(jī)制的逐步完善過程中，不可避免會(huì)出現(xiàn)一些政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等，未來碳金融的創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)與推廣還有待在現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、操作規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)防范等具體內(nèi)容同步進(jìn)行創(chuàng)新，既要注意配合“雙碳”目標(biāo)任務(wù)，也要注重碳金融業(yè)務(wù)開展與產(chǎn)品創(chuàng)新方面可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

基于碳排放權(quán)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展建議

金融機(jī)構(gòu)在碳排放權(quán)金融創(chuàng)新方面擁有獨(dú)特的資源渠道，有必要加大碳排放權(quán)金融服務(wù)、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新試點(diǎn)推廣，推進(jìn)綠色金融模式創(chuàng)新。統(tǒng)籌來看，未來還需從四個(gè)層面對(duì)碳排放權(quán)金融創(chuàng)新給予支持。

建議做好配套政策法規(guī)規(guī)劃設(shè)計(jì)。針對(duì)當(dāng)前銀行等金融機(jī)構(gòu)深度參與碳排放權(quán)金融創(chuàng)新趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，國家相關(guān)職能部門應(yīng)積極推動(dòng)配套的政策體系建設(shè)。一是要結(jié)合“十四五”時(shí)期“雙碳”目標(biāo)任務(wù)和各行業(yè)碳減排任務(wù)規(guī)劃，就碳排放權(quán)的具體配額和交易等完善政策法規(guī)，明確碳排放權(quán)擔(dān)保物權(quán)設(shè)定和抵押登記，健全碳排放權(quán)交易市場(chǎng)機(jī)制和基礎(chǔ)設(shè)施，著重就碳排放權(quán)的確權(quán)、屬性和應(yīng)用等加以規(guī)范，為金融機(jī)構(gòu)發(fā)展碳排放權(quán)金融業(yè)務(wù)提供保障。二是聚焦碳排放權(quán)的金融屬性，就普遍存在爭(zhēng)議的碳排放的定價(jià)、配額、信息披露和交易規(guī)則等建立相應(yīng)的制度規(guī)則，以確保企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和評(píng)估公司等各司其職、各盡所能，推動(dòng)碳排放權(quán)金融創(chuàng)新取得更大的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。三是圍繞不同行業(yè)碳排放標(biāo)準(zhǔn)和碳排放權(quán)的差異，制定并完善與金融機(jī)構(gòu)對(duì)接的工作聯(lián)系機(jī)制，尤其是地方層面應(yīng)著手做好與金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)就碳排放權(quán)擔(dān)保、抵質(zhì)押融資等業(yè)務(wù)落地，為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新服務(wù)提供政策支持。

金融監(jiān)管要做好監(jiān)管配套和激勵(lì)引導(dǎo)機(jī)制建設(shè)。由于碳排放權(quán)抵質(zhì)押、擔(dān)保以及涉及到的投資銀行、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等屬于金融創(chuàng)新范疇，在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中會(huì)誘發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)，與現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)則也存在相抵觸和矛盾之處。對(duì)此建議：一方面，要在碳排放權(quán)金融創(chuàng)新試點(diǎn)規(guī)則、配套監(jiān)管規(guī)范以及業(yè)務(wù)指導(dǎo)上給予更大的包容度和風(fēng)險(xiǎn)容忍度，并做好相應(yīng)的監(jiān)管激勵(lì)措施，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極參與碳排放權(quán)金融創(chuàng)新工作;另一方面，也要注重對(duì)碳排放權(quán)嵌入創(chuàng)新型金融業(yè)務(wù)、服務(wù)和產(chǎn)品過程中可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類指導(dǎo)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)和衍生風(fēng)險(xiǎn)，平衡好金融創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于不符合碳減排目標(biāo)的金融創(chuàng)新應(yīng)加強(qiáng)糾正和糾偏，促進(jìn)金融支持碳中和工作取得實(shí)效。另外，建議監(jiān)管部門加強(qiáng)與歐美等國際金融監(jiān)管部門的合作溝通，學(xué)習(xí)引進(jìn)更具國際化、前瞻性的碳排放權(quán)金融成果和成功經(jīng)驗(yàn)，加快探索推進(jìn)海南國際碳排放權(quán)交易場(chǎng)所設(shè)立。

市場(chǎng)應(yīng)積極推動(dòng)碳金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)合作。2021年7月，全國性的碳交易市場(chǎng)已經(jīng)建立，為碳排放權(quán)的金融交易提供了依據(jù)和平臺(tái)。借此建議：一是應(yīng)探索深化碳金融市場(chǎng)體制機(jī)制創(chuàng)新，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)在碳交易產(chǎn)品、碳項(xiàng)目評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)分析方法等方面的重點(diǎn)合作，推動(dòng)碳排放權(quán)金融創(chuàng)新與綠色金融、供應(yīng)鏈金融和科技金融等相融合，不斷拓展碳排放權(quán)的應(yīng)用范疇。二是在全國統(tǒng)一動(dòng)產(chǎn)融資登記系統(tǒng)中增設(shè)碳排放權(quán)的抵押登記和征信系統(tǒng)，與全國碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)、交易系統(tǒng)和商業(yè)銀行通過統(tǒng)一接口實(shí)現(xiàn)信息共享及交互查詢，為銀行、企業(yè)和第三方機(jī)構(gòu)等提供安全可靠的碳排放權(quán)信息數(shù)據(jù)。三是積極聯(lián)合中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司等機(jī)構(gòu)，推動(dòng)碳排放權(quán)債券、指數(shù)試點(diǎn)，進(jìn)一步為金融機(jī)構(gòu)發(fā)展碳排放權(quán)債券業(yè)務(wù)、掛鉤碳排放權(quán)理財(cái)產(chǎn)品等提供平臺(tái)支持。

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)碳排放權(quán)金融創(chuàng)新試點(diǎn)?，F(xiàn)階段銀行等金融機(jī)構(gòu)在碳排放權(quán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面取得了一定進(jìn)展，開始了首創(chuàng)業(yè)務(wù)推廣，但是距離未來較重的碳減排任務(wù)和碳金融發(fā)展還有不小的差距。建議金融機(jī)構(gòu)不僅要繼續(xù)深化探索碳排放權(quán)在授信政策、授信品種、投融貸債以及相關(guān)的碳金融產(chǎn)品體系上的多點(diǎn)突破，深入?yún)⑴c碳市場(chǎng)交易，探索開發(fā)碳排放配額履約、交易、增值等創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品，推動(dòng)碳排放權(quán)與信托、租賃、托管、資管等業(yè)務(wù)充分融合，并圍繞碳排放權(quán)的綜合利用做好配套風(fēng)險(xiǎn)管理、業(yè)務(wù)流程改造和數(shù)字化工作，而且應(yīng)加大對(duì)碳排放權(quán)、配額等應(yīng)用到金融生態(tài)圈的應(yīng)用試點(diǎn)，與當(dāng)?shù)?、行業(yè)和企業(yè)以及居民的生產(chǎn)生活場(chǎng)景相結(jié)合，打造基于碳排放權(quán)的金融服務(wù)場(chǎng)景和生態(tài)。同時(shí)，建議對(duì)標(biāo)國際國內(nèi)先進(jìn)同業(yè)或建立碳排放權(quán)金融創(chuàng)新聯(lián)盟等，協(xié)同推進(jìn)碳排放權(quán)相關(guān)金融業(yè)務(wù)的評(píng)價(jià)與考核機(jī)制創(chuàng)新，確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品落地。

結(jié)論與展望

“雙碳”目標(biāo)任務(wù)將是一個(gè)長(zhǎng)期的、系統(tǒng)性的戰(zhàn)略工程，涉及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這其中碳排放權(quán)所覆蓋的領(lǐng)域也會(huì)更加廣闊，為銀行等金融機(jī)構(gòu)在碳金融領(lǐng)域的發(fā)展提供了機(jī)遇，也帶來了轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)力。傳統(tǒng)的銀行信貸政策、抵質(zhì)押物管理、風(fēng)險(xiǎn)管控等機(jī)制恐難以適應(yīng)未來碳排放權(quán)市場(chǎng)以及金融服務(wù)需求的變化。碳排放權(quán)作為重要的資產(chǎn)類別和金融工具，在碳金融發(fā)展方面具有很大的發(fā)展?jié)摿Γ彩俏磥砑涌炷茉崔D(zhuǎn)型和綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)要素。對(duì)此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在國家政策和金融監(jiān)管部門指導(dǎo)下，抓緊建立健全碳排放權(quán)金融服務(wù)和產(chǎn)品體系。

圍繞碳排放權(quán)建設(shè)碳金融市場(chǎng)是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新并非單純的金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，而是與綠色金融、ESG等密切融合的金融生態(tài)體系。建議金融機(jī)構(gòu)與專業(yè)部門深化合作，共同探索持續(xù)做好碳排放權(quán)金融創(chuàng)新試點(diǎn)、推廣工作，加快推動(dòng)碳排放權(quán)在確權(quán)登記、托管、授信融資、股權(quán)投資、抵質(zhì)押以及擔(dān)保等各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域落地，將碳排放權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值、社會(huì)價(jià)值和綠色價(jià)值充分釋放出來。為此，也需要各層面積極配合、共同發(fā)力，形成以銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等金融機(jī)構(gòu)為重要驅(qū)動(dòng)的碳排放權(quán)金融創(chuàng)新生態(tài)圈。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與所在單位無關(guān)）

（作者單位：交通銀行金融研究中心）

責(zé)任編輯：劉 彪

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