美股科技龍頭輝煌不再

石悟

今年少數(shù)幾家高估值科技巨頭的暴跌恐怕不僅僅是一次熊市，更是一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。

12月以來(lái)，美股出現(xiàn)下跌走勢(shì)，投資者擔(dān)心強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)再度考慮維持鷹派的貨幣政策。

摩根大通基金首席全球策略師凱利（David Kelly）說(shuō)：“11月美股和美債價(jià)格雙雙上漲的反彈本身就足以讓回調(diào)不可避免。我們預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)某種程度的回調(diào)。”

圣誕老人

以往在12月份的時(shí)候，投資者開(kāi)始期待圣誕老人行情到來(lái)，給他們帶來(lái)回報(bào)豐厚的禮物——股市反彈。但市場(chǎng)分析師表示，今年圣誕老人會(huì)缺席市場(chǎng)行情。

圣誕老人幾乎每年都會(huì)來(lái)到華爾街，在12月的最后5個(gè)交易日和1月的頭兩個(gè)交易日帶來(lái)短暫的反彈。根據(jù)Stock Trader's Almanac的數(shù)據(jù)，自1969年以來(lái)，圣誕老人反彈將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均推高了1.3%。

但是Interactive Brokers高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家José Torres表示：“今年圣誕老人式的漲勢(shì)可能見(jiàn)不到了，因?yàn)楣墒袑⒂瓉?lái)收益率上升和企業(yè)盈利萎縮。與股市目前面臨的過(guò)多逆風(fēng)相比，傳統(tǒng)上推動(dòng)圣誕老人漲勢(shì)的季節(jié)性利好因素顯得蒼白無(wú)力?！?/p>

在不確定性的陰云籠罩下，美元金融資產(chǎn)糟糕的一年即將開(kāi)始接近尾聲。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)在將通脹率降至2%目標(biāo)上的強(qiáng)硬立場(chǎng)，以及金融市場(chǎng)已經(jīng)動(dòng)蕩不安，許多分析師認(rèn)為，投資者不應(yīng)過(guò)于關(guān)注圣誕老人最終是否會(huì)到來(lái)。

加息不停

美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，剔除波動(dòng)性較大的食品、能源和貿(mào)易價(jià)格的核心生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）11月份上升0.3%，高于前一個(gè)月的0.2%。這令市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)高通脹環(huán)境難以緩解，主要原因是食品價(jià)格推動(dòng)物價(jià)的上升，通脹已經(jīng)滲透到流通領(lǐng)域。

與此同時(shí)，全球多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體通脹同樣高企，其中歐洲PPI更是出現(xiàn)了高達(dá)30%的增長(zhǎng)。那么這是否意味著加息仍是明年全球央行的主旋律？

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在整個(gè)2023年把利率維持在較高水平，打破市場(chǎng)對(duì)下半年降息的預(yù)期，并可能把美國(guó)經(jīng)濟(jì)推入衰退。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾認(rèn)為，即使在經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，也需要更長(zhǎng)時(shí)間保持高利率來(lái)降低價(jià)格壓力，而且在抗通脹斗爭(zhēng)中他不希望犯下過(guò)早軟化的錯(cuò)誤。美聯(lián)儲(chǔ)在1970年代和1980年代初曾犯下這種錯(cuò)誤，助長(zhǎng)了持續(xù)高企的通脹，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)只能通過(guò)引發(fā)嚴(yán)重衰退來(lái)降低通脹。

他在11月30日表示，下次會(huì)議的加息步伐可能會(huì)有所緩和，表明會(huì)是50個(gè)基點(diǎn)的加息；但他也表示更重要的是利率峰值和停留時(shí)間。

保持謹(jǐn)慎

Gamma Investment Consulting的首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人卡爾·查魯帕（Karl Chalupa）表示，投資者此前更多地關(guān)注好消息，押注美聯(lián)儲(chǔ)將更加鴿派。但他預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將放緩，并預(yù)計(jì)股市將在假期后掉頭走低。

高盛策略師Christian Mueller-Glissmann稱(chēng)：“由于實(shí)際收益率可能上升，且經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)不確定性揮之不去，對(duì)未來(lái)3個(gè)月我們?nèi)猿窒鄬?duì)守勢(shì)?！?/p>

美國(guó)銀行全球研究部策略師表示，在明年失業(yè)率可能激增之前，是時(shí)候拋售反彈的美股股票了。

美銀分析師稱(chēng)，截至11月30日的一周，美國(guó)銀行的牛熊指數(shù)從1.4躍升至2.0，這表明風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的“買(mǎi)入信號(hào)”即將結(jié)束。

摩根士丹利策略師威爾遜（Mike Wilson）也警告稱(chēng)，近幾周籠罩市場(chǎng)的反彈已經(jīng)為時(shí)過(guò)長(zhǎng)，應(yīng)該喘口氣了。

威爾遜指出：“正如預(yù)期的那樣，后端利率的下降推動(dòng)本輪熊市反彈進(jìn)一步延續(xù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)現(xiàn)在剛好進(jìn)入我們最初的目標(biāo)區(qū)間4000～4150點(diǎn)。雖然該指數(shù)已略微超過(guò)200日移動(dòng)均線，且上漲寬度繼續(xù)擴(kuò)大，但年初以來(lái)的下行趨勢(shì)依然存在。這使得在這一點(diǎn)上追逐更多上行機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)非常低，我們現(xiàn)在又開(kāi)始拋售了?！?/p>

威爾遜表示：“保持防御性（醫(yī)療保健、公用事業(yè)）配置，因利率可能在明年進(jìn)一步下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹持續(xù)放緩。鑒于企業(yè)面臨盈利風(fēng)險(xiǎn)，成長(zhǎng)型股票不太可能從目前的利率下降中受益，尤其是在成長(zhǎng)型指數(shù)中權(quán)重較大的科技和消費(fèi)者導(dǎo)向型企業(yè)?！?/p>

終結(jié)輝煌

對(duì)美股市場(chǎng)而言，今年少數(shù)幾家高估值科技巨頭的暴跌恐怕不僅僅是一次熊市，更是一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。

過(guò)去，F(xiàn)AANG——Facebook母公司Meta（META.US）、亞馬遜（AMZN.US）、蘋(píng)果（AAPL.US）、奈飛（NFLX.US）和谷歌（GOOGL.US）引領(lǐng)了向數(shù)字世界的轉(zhuǎn)變，并推動(dòng)了股市持續(xù)13年的牛市行情。

但歷史表明，一個(gè)時(shí)代的市場(chǎng)領(lǐng)軍者幾乎從未主導(dǎo)過(guò)下一個(gè)新的時(shí)代。并且，有早期跡象表明，這種轉(zhuǎn)變已經(jīng)在開(kāi)始：奈飛和Meta的增長(zhǎng)已經(jīng)放緩或消失，同時(shí)，亞馬遜、蘋(píng)果和谷歌的龐大規(guī)模意味著它們已經(jīng)不太可能在未來(lái)提供像過(guò)去那樣的巨大回報(bào)。

Janus Henderson Investors投資組合經(jīng)理Richard Clode表示：“我們認(rèn)為FAANG不太可能引領(lǐng)下一個(gè)科技牛市周期。”

在過(guò)去，科技公司能提供的最大吸引力之一就是其超高的增長(zhǎng)率。但如今，這種增長(zhǎng)似乎已經(jīng)變得平平無(wú)奇。

高盛策略師表示，最常與大型科技股聯(lián)系在一起的“卓越”增長(zhǎng)率已經(jīng)消失了，至少在今年是如此。該策略師預(yù)計(jì)，2022年大型科技股的營(yíng)收增長(zhǎng)率為8%，低于標(biāo)普500指數(shù)13%的預(yù)期增長(zhǎng)。

高盛還指出，盡管預(yù)計(jì)明年和2024年科技公司的營(yíng)收增長(zhǎng)速度將高于標(biāo)普500指數(shù)，但這一差距遠(yuǎn)小于過(guò)去10年的平均水平。

瑞銀資產(chǎn)管理公司高級(jí)投資分析師兼投資組合經(jīng)理Michael Nell表示：“科技股已經(jīng)很難像以往那樣以非常非常高的增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)巨額營(yíng)收。雖然大型科技股截至目前為止的表現(xiàn)依然良好，但今后我們可能很難再看到它們必然會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。”

雖然，市值達(dá)2.3萬(wàn)億美元、全球第一大企業(yè)蘋(píng)果在今年的熊市中依然表現(xiàn)不錯(cuò)，但也下跌了20%。該公司約1700億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備、有價(jià)證券以及對(duì)最新款iPhone的需求支撐了該股。

而FAANG的其他股票跌幅則更大，例如，今年迄今為止，谷歌累計(jì)下跌36%，Meta則暴跌66%。

盡管不少科技股今年已錄得較大跌幅，但該行業(yè)的痛苦似乎仍將延續(xù)。根據(jù)匯編數(shù)據(jù)顯示，分析師預(yù)計(jì)明年該行業(yè)利潤(rùn)將萎縮1.8%，相比之下，美國(guó)整體市場(chǎng)的預(yù)期增長(zhǎng)率為2.7%。其中，F(xiàn)AANG在標(biāo)普500指數(shù)中所占權(quán)重仍超過(guò)10%，因此未來(lái)幾年表現(xiàn)欠佳可能將對(duì)整體市場(chǎng)構(gòu)成重大拖累。