油價大幅下跌中長期何去何從

陳靜

在新舊能源轉型中原油需求仍在增長，全球將持續(xù)多年面臨原油緊缺問題，油價將高位運行。

12月9日原油布倫特、WTI期貨結算價連續(xù)7個交易日下跌，分別下跌至76.10、71.02美元/桶，均為2021年12月以來最低。IMF預測，2022年全球GDP增速將降至3.20%，2023年進一步降至2.90%。全球經濟增長放緩預期增強，對國際原油的需求也將下降。

國元證券認為，在一個比較長期的視角下，石油產量變化由其需求變化引起，而原油需求在宏觀意義上又與全球宏觀增長密不可分。因此從第一層維度上看，油價在全球通脹下行周期往往承壓。而在中短期視角下，原油的供需缺口指標對原油價格有比較強的領先性。自今年第二季度以來，原油供需缺口由負轉正，后市基于產需缺口繼續(xù)收斂，油價中樞大概率仍將下移。

信達證券提出，考慮全球原油長期資本開支不足，全球原油供給彈性將下降，而在新舊能源轉型中原油需求仍在增長，全球將持續(xù)多年面臨原油緊缺問題，油價將高位運行。

光大證券分析，地緣政治局勢持續(xù)緊張，中長期上游資本開支不足造成原油供給增長乏力，預計油價將維持中高位，建議關注如下標的：第一，上游板塊，中石油、中海油、中石化、新奧股份、中曼石油；第二，油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三，民營煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等。

據環(huán)球時報報道，歐盟、G7和澳大利亞對俄羅斯海運石油出口設置每桶60美元價格上限的決定12月5日生效。一旦嚴格執(zhí)行，或將使得俄羅斯被動或主動降低產量，可能對全球原油供給產生100萬桶/天的影響。中泰證券建議關注“油“”服“”替”相關企業(yè)。油價高位震蕩拉動石油企業(yè)業(yè)績，上游資本開支回暖，相關化學品價格增擴，建議關注中國石油、中國海油、中曼石油、中海油服、迪威爾、寶豐能源、衛(wèi)星化學等企業(yè)。

行業(yè)研判

華創(chuàng)證券 酒企業(yè)績分化將加劇

11月下旬起酒企和渠道溝通擬定來年目標，12月渠道開始分批次完成春節(jié)回款。今年回款發(fā)貨節(jié)奏較往年延遲。關注3個積極信號：一是名優(yōu)酒企仍具平穩(wěn)穿越周期的能力，茅臺、汾酒等自然周轉能力強、庫存把控好；二是部分品牌主動釋放控量信號；三是估值相應消化。短期推薦估值和持倉低位的五糧液、洋河，全年確定性標的首推茅臺，其次汾酒及古井貢。

安信證券 光伏組件輔材需求彈性可期

輔材是光伏組件的重要組成部分，主要包括邊框、玻璃、背板、膠膜、焊帶、接線盒等，在組價成本中合計占30%～40%。隨著組件排產上行，輔材環(huán)節(jié)有望迎來確定性量增。關注隔膜/背板企業(yè)福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術、明冠新材、鹿山新材；邊框企業(yè)鑫鉑股份；焊帶企業(yè)宇邦新材、同享科技。

國盛證券泛AI技術應用加速

12月1日，OpenAI發(fā)布了NLP（自然語言識別）新模型ChatGPT，一經面世就引發(fā)科技界的巨大關注；使用簡單，只需向ChatGPT文字提出需求即可。ChatGPT可完成回答問題、書寫代碼、寫詩、寫小說等。隨著ChatGPT帶來的算法突破，NLP能力上限有望日益提升，建議關注：①機器人：三花智控、綠的諧波、鳴志電器、雙環(huán)傳動；②AI語音語義：科大訊飛、拓爾思、漢王科技；③AI視覺：?？低暋⒋笕A股份、云從科技。

投資策略

財通證券 進攻上證50為代表的穩(wěn)增長主線

當前海外衰退及加息路徑放緩再確認，國內支持地產融資的“三支箭”均已出，同時各地防疫政策優(yōu)化持續(xù)落地，進一步提升投資者對2023年經濟預期的修復，建議投資者繼續(xù)進攻，增配白酒、醫(yī)藥和疫后復蘇的酒店、交運等大消費，以及券商地產后周期的大金融。

政策面利好、經濟預期修復推動以大消費和大金融為主要成分的上證50上行。年底涵蓋大消費和大金融板塊的上證50，有望繼續(xù)跑贏市場。如防疫政策能夠不斷調整優(yōu)化到春節(jié)假期后，并且消費數據端出現向好跡象，會更有利于消費板塊表現；否則可能會形成階段性獲利了結。中期圍繞供給創(chuàng)新，關注經濟轉型方向的新材料（有色化工）、新制造（半導體軍工機械）、新軟件（計算機）為代表的三“新”機會。

廣發(fā)證券 明年A股走修復市

2023年權益市場最大的機遇來自中美“此消彼長”相對優(yōu)勢，AH市場驅動力主要來自估值修復：風險溢價下行，以及無風險利率下行，貼現率下行驅動AH股上行，A股走修復市、港股走牛市。

2023年中國經濟復蘇力度偏弱，疫情約束或將逐步打開，穩(wěn)地產決心堅定，財政前置但基建增速承壓，消費和出口支撐不足。預計2023年盈利回升周期，A股有望開啟新一輪主動擴表周期。上半年重心在經濟“托底”和信心“重建”，下半年結構“轉型”和競爭力“突圍”。重建是央國企價值重估，關注能源央企、科技央企、科創(chuàng)板；轉型探尋制造業(yè)中堅力量，中長貸回暖拉動制造業(yè)復蘇，關注通用設備和新能源設備；此外國家安全觀“自上而下”戰(zhàn)略升級，關注油氣裝備、半導體設備、航空航天業(yè)。