綠色金融發(fā)展對(duì)碳強(qiáng)度的影響效應(yīng)研究
——基于中介效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)

程書越，李旭輝

(1.加州大學(xué)河濱分校 商學(xué)院，加利福尼亞 河濱 CA 92521；2.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 管理科學(xué)與工程學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展取得重大成就，但也出現(xiàn)了資源消耗過(guò)度和環(huán)境污染等問(wèn)題，如何在保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展引起了廣泛關(guān)注。人類在生產(chǎn)和生活中大量排放溫室氣體，而在這些溫室氣體中二氧化碳占比最大，因而“碳減排”成為全球熱議的話題，也是各國(guó)政府努力達(dá)到的目標(biāo)。

20世紀(jì)80年代，隨著環(huán)境持續(xù)惡化，可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力不足催生了綠色金融。各國(guó)央行承認(rèn)氣候變化和化石燃料的轉(zhuǎn)變可能會(huì)給金融體系帶來(lái)潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，金融系統(tǒng)本身也有綠色發(fā)展的需求[1]。在粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式向綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，綠色金融能夠發(fā)揮積極有效作用；而且在協(xié)助經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的同時(shí)，它還可以實(shí)現(xiàn)金融本身的可持續(xù)發(fā)展。從綠色金融的傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家往往是從市場(chǎng)角度進(jìn)行的，更注重市場(chǎng)力量；而發(fā)展中國(guó)家的綠色金融發(fā)展通常是以政府部門為主導(dǎo)，以政策推動(dòng)實(shí)現(xiàn)[2]。2016年，在國(guó)家七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》之后，中國(guó)成為全球首個(gè)由政府推動(dòng)并發(fā)布政策明確支持“綠色金融體系”建設(shè)的國(guó)家，快速推動(dòng)了中國(guó)綠色金融的發(fā)展。綠色金融不僅是金融業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，也是中國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”愿景的必然選擇。因此，以綠色金融為切入點(diǎn)探索二氧化碳減排具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

由于資本的營(yíng)利性質(zhì)，當(dāng)前的金融體系嚴(yán)重?cái)D壓了清潔產(chǎn)業(yè)的融資需求。綠色金融作為解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與碳排放之間矛盾的一種新的發(fā)展模式，受到越來(lái)越多的關(guān)注。綠色金融是一種利用各種金融工具進(jìn)行融資以保護(hù)生態(tài)環(huán)境和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的活動(dòng)，是在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上對(duì)節(jié)能減排的擴(kuò)展和延伸。綠色金融通過(guò)綠色信貸、綠色債券、綠色投資等形式，將資金從能源密集型和高污染行業(yè)轉(zhuǎn)向綠色和環(huán)保行業(yè)，既能有效減少社會(huì)碳排放，也有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

現(xiàn)有研究認(rèn)為，一方面，金融發(fā)展可以有效促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，提高環(huán)境保護(hù)意識(shí)，從而大幅減少碳排放；另一方面，金融發(fā)展將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)消耗大量化石能源，從而導(dǎo)致碳排放增加。綠色金融如何影響碳排放，傳導(dǎo)機(jī)制是什么，尚需進(jìn)行更進(jìn)一步的研究。

一、文獻(xiàn)回顧與理論分析

與傳統(tǒng)金融不同，綠色金融也被稱為環(huán)境金融或可持續(xù)金融，其更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)環(huán)境的影響。綠色金融是政府和金融機(jī)構(gòu)為解決環(huán)境問(wèn)題而提供的創(chuàng)新金融工具，用于節(jié)約能源、減少污染和改善生態(tài)環(huán)境，并為綠色發(fā)展提供個(gè)性化的金融服務(wù)[3]。近年來(lái)，眾多學(xué)者對(duì)綠色金融的研究，主要集中在綠色金融內(nèi)涵探討及其評(píng)價(jià)兩大方面。

廣義的綠色金融是指流入可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目和促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的金融投資[4]。具體來(lái)說(shuō)，綠色金融是指為節(jié)能、環(huán)保項(xiàng)目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持的金融產(chǎn)品和服務(wù)。由于綠色金融相關(guān)理論研究起步較晚，所以國(guó)際上沒(méi)有統(tǒng)一的綠色金融評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。關(guān)于如何衡量綠色金融發(fā)展水平，現(xiàn)有研究主要分為兩類：一是從資本投資主體角度衡量綠色金融發(fā)展水平，如按照不同的綠色金融工具構(gòu)建綠色金融的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，利用熵值法、因子分析法等計(jì)算指標(biāo)權(quán)重[5]；二是從資金接受者角度衡量綠色金融的發(fā)展水平，如使用上市公司的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)衡量綠色金融的發(fā)展水平[6]。

許多學(xué)者研究了金融、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和環(huán)境污染之間的關(guān)系，如Ozturk、Acaravci[7]和Ibrahiem[8]對(duì)各自國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、能源消耗、金融發(fā)展、貿(mào)易開放和二氧化碳排放之間的關(guān)系進(jìn)行了探討，為后續(xù)探討提供了理論基礎(chǔ)和可借鑒的方法。一方面，綠色金融通過(guò)綠色金融政策和發(fā)行綠色債券等金融產(chǎn)品為綠色項(xiàng)目提供資金，在降低其融資成本和交易成本的同時(shí)，提高了綠色項(xiàng)目的轉(zhuǎn)化效率，可以有效降低碳強(qiáng)度；另一方面，基于碳排放配額的碳交易市場(chǎng)可以通過(guò)政策和經(jīng)濟(jì)手段有效減少企業(yè)和個(gè)人的碳排放。

整體來(lái)看，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多集中于探討金融發(fā)展與碳排放的關(guān)系，較少關(guān)注綠色金融與碳排放強(qiáng)度有無(wú)之間聯(lián)系，故本文擬在此方面作一探討。本文以中國(guó)30個(gè)省區(qū)市2007—2020年的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，分析全國(guó)以及中東西部各地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平對(duì)碳強(qiáng)度的影響效應(yīng)，并探討綠色金融發(fā)展對(duì)碳強(qiáng)度具體的影響機(jī)制。研究結(jié)論有助于利用市場(chǎng)金融手段降低碳排放強(qiáng)度，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，減少碳排放。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)面板模型的構(gòu)建

隨機(jī)環(huán)境影響評(píng)估模型(STIRPAT)常用來(lái)研究經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)環(huán)境的影響，其中，因變量為環(huán)境變量，自變量包括人口規(guī)模、富裕程度和技術(shù)水平。本文借鑒已有文獻(xiàn)論證可行的研究方法，采用可擴(kuò)展的STIRPAT模型構(gòu)建了面板回歸模型：

CIit=αit+β1POPit+β2GDPit+β3GFit+β4ISit+β5ESit+μi+σt+εit

(1)

式中，下標(biāo)i和t分別代表地區(qū)和年份；CI為因變量碳強(qiáng)度；POP和GDP分別代表人口規(guī)模和富裕程度；GF、IS、ES為自變量，其中GF為核心自變量綠色金融，IS和ES分別代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)；μ和σ分別為個(gè)體和時(shí)間固定效應(yīng)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

(二)中介效應(yīng)模型

利用中介效應(yīng)模型分析綠色金融對(duì)碳強(qiáng)度的影響機(jī)制，采用逐步檢驗(yàn)法構(gòu)建中介效應(yīng)模型：

CIit=α1+α2GFit+α3Xit+μ1i+σ1t+ε1it

(2)

GIit=β1+β2GFit+β3Xit+μ2i+σ2t+ε2it

(3)

CIit=γ1+γ2GFit+γ3GIit+γ4Xit+μ3i+σ3t+ε3it

(4)

式(2)-(4)中，GI代表中介變量綠色技術(shù)創(chuàng)新；X表示控制變量集，與公式(1)中的控制變量相同；α1、β1、γ1為常數(shù)，α2、β2、γ2、α3、β3、γ3、γ4為自變量的回歸系數(shù)。其中，α2為總效應(yīng)，γ2為直接效應(yīng)，(β2*?3)/α2為間接效應(yīng)，即部分中介效應(yīng)。

(三)變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

1.碳強(qiáng)度。碳強(qiáng)度由單位GDP的碳排放量表示，即CI/GDP。目前，碳排放的測(cè)算方法并未統(tǒng)一，大部分研究都采用燃燒化石能源的數(shù)量和排放系數(shù)計(jì)算得到總排放量。本文采用CEADs發(fā)布的省級(jí)碳排放數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)是參考IPCC提供的方法計(jì)算得到。

2.綠色金融。目前，關(guān)于綠色金融的測(cè)度未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)階段，中國(guó)綠色信貸規(guī)模占綠色金融的比例約95%，該數(shù)據(jù)是衡量地區(qū)綠色金融發(fā)展水平的重要指標(biāo)[9]。綠色信貸具有政策導(dǎo)向，為綠色項(xiàng)目提供貸款。參考董曉紅和富勇[10]、余馮堅(jiān)和徐楓[11]的做法，本文以綠色信貸作為綠色金融的代理變量。但由于各種原因，相關(guān)部門僅公布了銀行層面的綠色信貸數(shù)據(jù)，因此需要選取替代指標(biāo)進(jìn)行衡量。本文選擇從綠色資金使用者角度出發(fā)，根據(jù)綠色上市公司的貸款額度衡量某地區(qū)的綠色信貸水平。具體做法為：從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)篩選A股市場(chǎng)與綠色概念相關(guān)的上市公司數(shù)據(jù)，查詢其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的長(zhǎng)短期借款，按公司歸屬地匯總計(jì)算該地區(qū)的綠色信貸數(shù)據(jù)。

3.控制變量。人口規(guī)模(POP)根據(jù)地區(qū)年末常住人口數(shù)衡量；富裕程度(GDP)由人均GDP表征；第二產(chǎn)業(yè)是二氧化碳排放的主要來(lái)源，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(IS)以第二產(chǎn)業(yè)的增加值占所有產(chǎn)業(yè)增加值的比例來(lái)表示；能源結(jié)構(gòu)(ES)以3種主要的化石能源(石油、天然氣和煤炭)的消費(fèi)量來(lái)衡量。

4.數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以中國(guó)30個(gè)省區(qū)市的面板數(shù)據(jù)為研究樣本(由于數(shù)據(jù)缺失或統(tǒng)計(jì)口徑不一致，剔除西藏及港澳臺(tái)地區(qū))，研究周期為2007-2020年。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)碳核算數(shù)據(jù)庫(kù)。

三、實(shí)證分析

(一)綠色金融與碳強(qiáng)度的時(shí)空分析

1.綠色金融的時(shí)空分析。分別從時(shí)間和空間視角比較分析各地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平。

首先，利用折線圖分析綠色金融水平在研究期內(nèi)的變化趨勢(shì)。如圖1所示，2007—2020年期間，中國(guó)整體綠色金融水平穩(wěn)步提升。2007—2014年，綠色金融水平增速緩慢，2015年開始有了大幅提升。這主要得益于國(guó)家綠色金融相關(guān)政策的頒布與實(shí)施，如綠色金融改革示范區(qū)試點(diǎn)的設(shè)立、試點(diǎn)碳交易市場(chǎng)的開放運(yùn)行等。分地區(qū)來(lái)看，東部、中部和西部地區(qū)與全國(guó)平均水平變化趨勢(shì)相似。東部地區(qū)的綠色金融水平遙遙領(lǐng)先于其他地區(qū)，中部地區(qū)的綠色金融水平稍高于西部地區(qū)。整體來(lái)看，中國(guó)綠色金融發(fā)展態(tài)勢(shì)趨好，但區(qū)域差異明顯。

圖1 2007—2020年中國(guó)全國(guó)及其東、中、西部綠色金融發(fā)展水平變化趨勢(shì)

其次，進(jìn)一步利用雷達(dá)圖比較分析各地區(qū)綠色金融水平的差異。圖2顯示：2020年，廣東、浙江、江蘇、上海、北京等地區(qū)的綠色金融水平最高，位于第1梯隊(duì)，這與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融基礎(chǔ)緊密相關(guān)，這些發(fā)達(dá)地區(qū)也較早關(guān)注到經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的環(huán)境問(wèn)題；山東、四川、河北、重慶等地區(qū)屬于第2梯隊(duì)，這與地區(qū)相關(guān)政策的實(shí)施有關(guān)。其他地區(qū)的綠色金融水平普遍較低，仍有很大提升空間。

圖2 2020年中國(guó)各地區(qū)綠色金融發(fā)展水平比較

2.碳強(qiáng)度的時(shí)空分析。如圖3所示，在研究周期內(nèi)，碳強(qiáng)度整體呈穩(wěn)定下降趨勢(shì)，東部地區(qū)碳強(qiáng)度最低，隨后依次是中部和西部地區(qū)。其中，中部和西部地區(qū)高于全國(guó)平均水平。碳強(qiáng)度下降表明，中國(guó)的生產(chǎn)方式正在逐漸轉(zhuǎn)變，嚴(yán)格執(zhí)行“雙控目標(biāo)”、控制能源消耗能夠有效減少碳排放。相比較而言，東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理化和高級(jí)化，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不僅附加值高，而且污染排放少。中部和西部地區(qū)承接了部分東部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，以第二產(chǎn)業(yè)為主，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)了嚴(yán)重的污染問(wèn)題。西部地區(qū)有不少資源型城市，能源的生產(chǎn)和消耗產(chǎn)生了大量的二氧化碳。

圖3 2007—2020年中國(guó)全國(guó)及其東、中、西部碳強(qiáng)度變化趨勢(shì)

利用雷達(dá)圖能夠進(jìn)一步分析出各個(gè)地區(qū)的年度碳強(qiáng)度差異。從2020年各地區(qū)的碳強(qiáng)度雷達(dá)圖(圖4)可以看出，2020年新疆、寧夏、內(nèi)蒙古、山西、河北等地區(qū)的碳強(qiáng)度最高。其中，新疆、內(nèi)蒙古、山西等省份均為資源型地區(qū)，能源生產(chǎn)和消耗較大，所以碳強(qiáng)度較高；河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以工業(yè)為主，導(dǎo)致碳強(qiáng)度居高不下，值得關(guān)注。東部地區(qū)和部分中部地區(qū)如北京、上海、江蘇、浙江、安徽、湖北等省份碳強(qiáng)度相對(duì)較低，原因與這些省份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變不無(wú)關(guān)系，綠色產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的興起一方面使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展，另一方面也減少了碳排放。

圖4 2020年中國(guó)各地區(qū)碳強(qiáng)度比較

(二)全國(guó)樣本的回歸分析

利用Stata軟件對(duì)所構(gòu)建面板模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表1所示。第一，隨機(jī)效應(yīng)和固定效應(yīng)模型的結(jié)果基本一致。以固定效應(yīng)為例，核心自變量綠色金融的回歸系數(shù)為-1.094 8，并在1%的置信區(qū)間下顯著，說(shuō)明綠色金融與碳強(qiáng)度呈反比，發(fā)展綠色金融是降低碳強(qiáng)度的重要途徑。綠色金融通過(guò)綠色金融政策和金融產(chǎn)品，一方面制約資金流入高污染行業(yè)，倒逼其選擇綠色生產(chǎn)方式；另一方面引導(dǎo)資金進(jìn)入綠色產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)碳排放減少。第二，所有的控制變量系數(shù)均通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，除了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)外，其余的系數(shù)均為正。第三，人口規(guī)模和經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，導(dǎo)致二氧化碳排放增加。作為人口大國(guó)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)雙重壓力，探索綠色發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展道路是中國(guó)擺脫發(fā)展困境的最佳選擇。第四，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)的變化對(duì)碳排放有著直接的影響。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的系數(shù)為-0.003 8，雖然較小但顯著，說(shuō)明第二產(chǎn)業(yè)增加值與碳排放呈反比關(guān)系。傳統(tǒng)的第二產(chǎn)業(yè)對(duì)能源有著強(qiáng)烈的依賴性，但是隨著技術(shù)進(jìn)步，如綠色技術(shù)的出現(xiàn)，第二產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)方式有了一定程度的轉(zhuǎn)變，碳排放已經(jīng)有所減少。盡管如此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)仍是大勢(shì)所趨。能源結(jié)構(gòu)的系數(shù)為1.196 4，表明增加化石能源消耗將導(dǎo)致碳排放增加，探索清潔能源和可再生能源已迫在眉睫。

表1 全國(guó)樣本的回歸結(jié)果

(三)分樣本的回歸

由于地區(qū)存在差異，本文將全國(guó)樣本劃分為東、中、西部地區(qū)分別進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表2。

表2 分樣本回歸結(jié)果

首先，東部地區(qū)的綠色金融變量系數(shù)為-1.530 1，且在1%的置信水平下顯著，說(shuō)明東部地區(qū)的綠色金融對(duì)碳強(qiáng)度有抑制作用。東部地區(qū)綠色金融水平普遍較高，廣東和浙江作為入選綠色金融改革示范區(qū)的省份，通過(guò)制定綠色金融政策引導(dǎo)綠色資金支持碳減排，取得了顯著成果。北京和上海作為金融中心，發(fā)揮綠色金融的集聚和輻射效應(yīng)，不僅促進(jìn)了自身碳強(qiáng)度的降低，而且還改善了周邊地區(qū)的碳強(qiáng)度。綠色金融通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)、支持綠色技術(shù)創(chuàng)新等渠道，降低了地區(qū)的碳強(qiáng)度。其次，中部地區(qū)的綠色金融系數(shù)顯著為負(fù)，表明中部地區(qū)的綠色金融水平與碳強(qiáng)度呈反比，這與全國(guó)樣本和東部地區(qū)的回歸分析結(jié)果一致。中部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以第二產(chǎn)業(yè)為主，轉(zhuǎn)型需求更加迫切。綠色金融對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的減排效應(yīng)更加突出。最后，西部地區(qū)的綠色金融系數(shù)為負(fù)但不顯著，這可能是由于西部地區(qū)的綠色金融發(fā)展水平普遍較低，未能形成規(guī)模效應(yīng)。西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和綠色金融水平均較低，生產(chǎn)方式較為粗放，對(duì)能源依賴度較高，導(dǎo)致綠色金融對(duì)碳強(qiáng)度的影響不明顯。從控制變量來(lái)看，東、中、西部地區(qū)人口規(guī)模和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的回歸系數(shù)均顯著為正，這與全國(guó)樣本的回歸結(jié)果一致。東部和西部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)系數(shù)顯著為負(fù)，而中部地區(qū)雖為負(fù)但不顯著。中部和西部地區(qū)的能源結(jié)構(gòu)系數(shù)顯著為正，而東部地區(qū)則不顯著。

(四)進(jìn)一步分析

綜合上述分析可知，除西部地區(qū)外，綠色金融對(duì)碳強(qiáng)度具有一定程度的抑制作用。但綠色金融通過(guò)何種渠道影響碳強(qiáng)度，傳導(dǎo)機(jī)制是什么，有待進(jìn)一步分析。綠色金融為環(huán)保企業(yè)的發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持，它幫助企業(yè)緩解在環(huán)保、新能源、新材料等方面的融資約束，有助于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，提供更多低碳產(chǎn)品或服務(wù)。更重要的是，它限制了對(duì)高污染和高排放企業(yè)的資金供應(yīng)，迫使后者進(jìn)行技術(shù)改造和升級(jí)，以減少碳排放。金融資源通過(guò)信貸約束、信息傳遞和監(jiān)督管理促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新,因此綠色金融的發(fā)展也有助于促進(jìn)企業(yè)增加對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的投資。總而言之，金融資源的有效配置能夠引導(dǎo)資本流入綠色產(chǎn)業(yè)，鼓勵(lì)綠色技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)碳減排。而綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)實(shí)現(xiàn)質(zhì)量改進(jìn)和減排至關(guān)重要，它不僅通過(guò)能源效率間接影響二氧化碳排放，還可以降低清潔能源成本，進(jìn)而提高清潔能源在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比例。同時(shí)，綠色金融還可以有效緩解技術(shù)創(chuàng)新的信貸約束，分散創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)綠色創(chuàng)新行為的持續(xù)性。因此，本文認(rèn)為綠色金融通過(guò)促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新降低了碳強(qiáng)度。利用中介效應(yīng)檢驗(yàn)綠色金融對(duì)碳強(qiáng)度的影響機(jī)制，所得回歸結(jié)果如表3所示。

表3 中介效應(yīng)檢驗(yàn)回歸結(jié)果

第一步的回歸結(jié)果表明有必要檢驗(yàn)中介效應(yīng)是否存在，第二步的回歸結(jié)果說(shuō)明綠色金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新有顯著相關(guān)性，第三步的回歸結(jié)果顯示綠色金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新均對(duì)碳強(qiáng)度有顯著影響。因此，回歸模型具有部分中介效應(yīng)。第二步回歸中綠色金融的回歸系數(shù)為0.304 5且統(tǒng)計(jì)性顯著，表明綠色金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新存在正相關(guān)，即綠色金融水平的提升能夠促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。第三步回歸中綠色金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新變量的系數(shù)分別為-0.303 0和-1.002 5，說(shuō)明綠色金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳強(qiáng)度均呈負(fù)相關(guān)，再與第一步的回歸系數(shù)進(jìn)行比較，驗(yàn)證了部分中介效應(yīng)的存在。通過(guò)計(jì)算，得到中介效應(yīng)占比為27.88%。碳強(qiáng)度的降低可以從末端治理入手，但最終需要從源頭上靠能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)，但無(wú)論是末端治理還是調(diào)整能源結(jié)構(gòu)都需要依賴技術(shù)創(chuàng)新，尤其是清潔技術(shù)的創(chuàng)新。而綠色金融能夠?yàn)榫G色技術(shù)創(chuàng)新提供資金來(lái)源，并分散綠色技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，因此，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，綠色金融通過(guò)支持綠色技術(shù)創(chuàng)新降低了碳強(qiáng)度。而且，綠色金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新的融合更是放大了后者的碳減排效應(yīng)。企業(yè)缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，但綠色金融為具有外部性特征的綠色技術(shù)創(chuàng)新提供了有效的融資渠道，并通過(guò)市場(chǎng)配置功能將資金引入綠色行業(yè)，從而使碳強(qiáng)度降低。

四、結(jié)論與政策建議

本文基于2007—2020年中國(guó)30個(gè)省區(qū)市的面板數(shù)據(jù)，分析了綠色金融對(duì)碳強(qiáng)度的影響效應(yīng)，并進(jìn)一步分析了它的影響機(jī)制。主要研究結(jié)論如下：(1)2007—2020年，中國(guó)綠色金融水平呈上升趨勢(shì)，碳強(qiáng)度呈下降趨勢(shì)，但地區(qū)間存在差異，東部地區(qū)的綠色金融水平最高，碳強(qiáng)度最低；(2)綠色金融對(duì)碳強(qiáng)度具有一定程度的抑制作用，這種抑制作用在全國(guó)及東部、中部地區(qū)顯著，但在西部地區(qū)不顯著；(3)綠色金融通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響了碳強(qiáng)度。

基于上述結(jié)論，我們提出如下建議：(1)進(jìn)一步發(fā)展綠色金融。政府應(yīng)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)廣泛參與綠色金融，制定綠色金融政策，構(gòu)建以市場(chǎng)為導(dǎo)向的多元化的綠色金融體系；(2)鼓勵(lì)綠色金融支持企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。建立綠色技術(shù)項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)綠色金融投資與綠色創(chuàng)新資金需求的精準(zhǔn)對(duì)接；(3)地區(qū)之間要加強(qiáng)合作，開展聯(lián)合碳減排行動(dòng)。盡管地區(qū)間存在資源稟賦和發(fā)展差異，但由于自然和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的緊密聯(lián)系，各地區(qū)的二氧化碳排放是互相影響的。因此，區(qū)域聯(lián)合碳減排能起到事半功倍的效果。