淺談企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券融資的風(fēng)險及控制

秦秋平

一、可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險分析

可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時間內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公債券。從總體上來看，可轉(zhuǎn)換債券融資具有融資成本低、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、完善公司資本結(jié)構(gòu)等諸多特點(diǎn)，但在實施的過程中也面臨一定的風(fēng)險，主要包括：有的企業(yè)在開展可轉(zhuǎn)換債券融資的過程中面臨一定的發(fā)行風(fēng)險，最根本的就是發(fā)行公司不能預(yù)見未來是否可以上市，而且發(fā)行公司也無法確定市場，進(jìn)而會使會產(chǎn)生一定的發(fā)行風(fēng)險，這會對可轉(zhuǎn)換債券融資造成一定的影響；有的企業(yè)在開展可轉(zhuǎn)換債券融資的過程中還存在比較突出的轉(zhuǎn)換風(fēng)險，比較突出的就是債券發(fā)行之后，如何將其轉(zhuǎn)換為股票具有一定的風(fēng)險，這其中至關(guān)重要的就是由于可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)使轉(zhuǎn)債市場價格波動大于其標(biāo)的股票價格波動，同時一些投資者也可能由于不愿意承擔(dān)風(fēng)險而不實施轉(zhuǎn)股；有的企業(yè)在開展可轉(zhuǎn)換債券融資的過程中還會面臨比較突出的經(jīng)營業(yè)績風(fēng)險，最根本的就是企業(yè)在實施可轉(zhuǎn)換債券融資之后，由于自身的經(jīng)營能力比較薄弱，加之內(nèi)部管理體系不完善，直接導(dǎo)致了經(jīng)營不善的現(xiàn)象，甚至還會出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險、內(nèi)控風(fēng)險、操作風(fēng)險、被接管和兼并風(fēng)險等一系列風(fēng)險。

二、可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險產(chǎn)生的原因

通過對企業(yè)開展可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險產(chǎn)生的原因時行研究與分析，盡管涉及方方面面，而且也具有多元化的特點(diǎn)，但主要原因包括：有的企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券融資理念缺乏創(chuàng)新，最主要的就是對可轉(zhuǎn)換債券融資的研究力度不夠，而且在組織實施的過程中也不注重根據(jù)企業(yè)的實際情況科學(xué)推進(jìn)，如由于對市場變化缺乏深入的調(diào)查，而且在分析論證方面不夠到位，沒有選擇對自身最為有利的發(fā)行時機(jī)，甚至在組織實施的過程中存在一定的盲目性，直接導(dǎo)致出現(xiàn)了可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險，甚至?xí)ζ髽I(yè)的可持續(xù)發(fā)展造成不良的影響；有的企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券融資機(jī)制不夠完善，沒有深刻認(rèn)識到可轉(zhuǎn)換債券融資是一個持續(xù)的、長期性而且具有變化的工程，相關(guān)的運(yùn)行機(jī)制不夠完善，制度建設(shè)也比較薄弱，可轉(zhuǎn)換債券融資的規(guī)范化水平不高，如有的企業(yè)盡管實施了可轉(zhuǎn)換債券融資，而且也發(fā)揮了一定的作用，但卻沒有進(jìn)行戰(zhàn)略安排和設(shè)計，直接導(dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險因素較多；有的企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券融資管理薄弱，還沒有將可轉(zhuǎn)換債券融資管理上升到戰(zhàn)略層面，沒有建立可轉(zhuǎn)換債券融資“閉環(huán)”系統(tǒng)，相關(guān)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題就會直接導(dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券融資失敗，如有的企業(yè)沒有建立比較科學(xué)的可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，不注重做到未雨綢繆，對于出現(xiàn)的風(fēng)險無法及時加以控制，進(jìn)而使可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險不斷擴(kuò)大。

三、可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險的控制措施

1.創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換債券融資理念

創(chuàng)新是進(jìn)步的靈魂。企業(yè)在開展可轉(zhuǎn)換債券融資的過程中，為了能夠更有效地防范和控制風(fēng)險，最主要的就是在創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換債券融資理念方面加大力度，除了要進(jìn)一步拓展融資渠道之外，最主要的就是要進(jìn)一步強(qiáng)化可轉(zhuǎn)換債券融資功能與作用的發(fā)揮，特別是要將可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險控制上升到戰(zhàn)略層面，更加重視科學(xué)化建設(shè)。例如：為了能夠使可轉(zhuǎn)換債券融資發(fā)揮積極作用，同時也為了能夠防范和控制風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大市場調(diào)查與分析，了解和掌握真實情況，并且選擇有利的發(fā)行時機(jī)，組織實施，當(dāng)整個資本市場都在高位運(yùn)行、發(fā)行公司的股價又處于高位時，未來一段時期內(nèi)股價下跌的可能性很大，債券轉(zhuǎn)股成功的可能性就會變得較小。在創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換債券融資理念的過程中，也要強(qiáng)化風(fēng)險控制的針對性，找出薄弱環(huán)節(jié)，制定科學(xué)方案。

2.完善可轉(zhuǎn)換債券融資機(jī)制

為了能夠更有效地防范和控制可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險，企業(yè)還要進(jìn)一步優(yōu)化和完善可轉(zhuǎn)換債券融資機(jī)制，特別是要建立相對比較完善的運(yùn)行機(jī)制，使可轉(zhuǎn)換債券融資能夠有條不紊地運(yùn)行。在具體的實施過程中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定可轉(zhuǎn)換債券融資整體發(fā)展規(guī)劃，做好相應(yīng)的準(zhǔn)備工作，同時在落實方面也要加強(qiáng)風(fēng)險防范與控制工作。例如：企業(yè)可以建立“可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險控制協(xié)調(diào)機(jī)制”，各個部門都應(yīng)當(dāng)參與其中，共同研究和解決可轉(zhuǎn)換債券融資可能面臨的風(fēng)險。在完善可轉(zhuǎn)換債券融資機(jī)制的過程中，還要進(jìn)一步強(qiáng)化規(guī)范化建設(shè)，特別是要深入研究可轉(zhuǎn)換債券融資的實現(xiàn)方式。例如：為避免股權(quán)稀釋過快，企業(yè)可以在發(fā)行公告中合理地安排轉(zhuǎn)股的頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股，并建立長效機(jī)制?？傊?，健全和完善的可轉(zhuǎn)換債券融資機(jī)制，對于更好的防范和控制可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險具有很強(qiáng)的支撐作用，企業(yè)在這方面應(yīng)當(dāng)加大工作力度，努力在可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險控制方面實現(xiàn)更大突破。

3.加強(qiáng)可轉(zhuǎn)換債券融資管理

為了能夠在可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險控制方面取得更好的成效，企業(yè)需要大力加強(qiáng)可轉(zhuǎn)換債券融資管理工作，并且要形成“閉環(huán)”管理系統(tǒng)，努力使風(fēng)險控制工作更具有系統(tǒng)性、全面性。在具體的實施過程中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)大力加強(qiáng)可轉(zhuǎn)換債券融資管理體系建設(shè)，既要強(qiáng)化可轉(zhuǎn)換債券融資管理工作的綜合性，也要針對可能出現(xiàn)的可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險進(jìn)行專門管理，制定科學(xué)的解決方案。在加強(qiáng)可轉(zhuǎn)換債券融資管理的過程中，還要將風(fēng)險管理上升到更高層面，特別是要通過建立可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，最大限度減少損失、控制風(fēng)險、促進(jìn)發(fā)展。例如：可以將大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用于可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險管理當(dāng)中，加強(qiáng)對可轉(zhuǎn)換債券融資過程中各類數(shù)據(jù)的收集與分析，找出可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素，對企業(yè)實施可轉(zhuǎn)換債券融資的實際情況以及未來發(fā)展趨勢做出科學(xué)分析和提示，根據(jù)企業(yè)的實際情況制定科學(xué)的解決措施。

綜上所述，對于企業(yè)來說，在開展融資的過程中，任何融資工具都會具有一定的風(fēng)險性。因而，企業(yè)如何根據(jù)自身的實際情況，大力加強(qiáng)融資風(fēng)險控制工作至關(guān)重要。作為一種融資工具，可轉(zhuǎn)換債券融資不僅可以降低企業(yè)融資成本，同時也能夠使企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)以及資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，但如何不注重可轉(zhuǎn)換債券融資的科學(xué)化建設(shè)，也會出現(xiàn)一定的風(fēng)險。這就需要在深刻認(rèn)識可轉(zhuǎn)換債券融資面臨的風(fēng)險基礎(chǔ)上，采取更加科學(xué)的方法和措施，努力在控制可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險方面進(jìn)行深入研究，重點(diǎn)在創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換債券融資理念、完善可轉(zhuǎn)換債券融資機(jī)制、加強(qiáng)可轉(zhuǎn)換債券融資管理等方面加大力度，將可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險控制到最低程度。