上海迪士尼樂(lè)園PPP模式研究

郭君儀

摘要：隨著中國(guó)PPP模式的引入和興起，學(xué)術(shù)界已經(jīng)取得了不少的研究成果。但事實(shí)上，PPP研究在我國(guó)尚處于起步階段，PPP模式實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)缺乏、發(fā)展時(shí)間尚短且缺乏結(jié)合具體案例的研究。因此，本文以上海迪士尼為例，對(duì)PPP模式在該案例中的應(yīng)用進(jìn)行研究，分析上海迪士尼樂(lè)園PPP模式應(yīng)用中存在的風(fēng)險(xiǎn)。最后，對(duì)該案例中PPP模式存在的風(fēng)險(xiǎn)提出了相應(yīng)對(duì)策，以期對(duì)我國(guó)PPP模式的發(fā)展有所幫助。

關(guān)鍵詞：PPP模式;風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別;風(fēng)險(xiǎn)管理;風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

一、PPP模式相關(guān)概述

PPP通常被我國(guó)譯為“公私合營(yíng)”，其概念有廣義和狹義之分。廣泛的PPP模式是指公共部門(mén)通過(guò)與私營(yíng)部門(mén)建立伙伴關(guān)系來(lái)提供公共產(chǎn)品或者公共服務(wù)的一種方式。在PPP的狹義定義中，合作過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)機(jī)制和項(xiàng)目物有所值的原則則更為重要。

本論文基于廣義的PPP定義進(jìn)行研究，將 PPP譯為公私合營(yíng)，在文章中主要使用 PPP來(lái)表述。本文認(rèn)為：“PPP模式不僅是一種投融資模式，也是思想和制度創(chuàng)新的轉(zhuǎn)型”。

二、PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）金融風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目通常涉及大量的資金投入和資金調(diào)動(dòng)等，因此對(duì)金融方面的變動(dòng)非常敏感，會(huì)涉及到的金融風(fēng)險(xiǎn)主要有利率變動(dòng)、通貨膨脹和匯率變動(dòng)等。

1） 融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)（也稱(chēng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)），是一種非系統(tǒng)性可以避免的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)的含義是指由于融資的結(jié)構(gòu)錯(cuò)誤、金融市場(chǎng)不健全、融資的可行性低等原因而引起的風(fēng)險(xiǎn)。通常發(fā)生于項(xiàng)目融資過(guò)程之中，該風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致融資成本增加。

2） 利率變化風(fēng)險(xiǎn)

金融風(fēng)險(xiǎn)中利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目影響最大，該因素是指在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，由于項(xiàng)目所在國(guó)家的貨幣政策發(fā)生變化導(dǎo)致項(xiàng)目投入的成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，0.1%的變動(dòng)就會(huì)對(duì)項(xiàng)目融資數(shù)額帶來(lái)巨大的影響。

3） 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指整體的物價(jià)水平提高，幣的購(gòu)買(mǎi)力下降，而導(dǎo)致所在國(guó)家或地區(qū)的項(xiàng)目所需材料價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生于項(xiàng)目初始建設(shè)階段，導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)所需材料成本增加。

（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種：外部的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)。外部的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要指在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中由于技術(shù)方面存在缺陷而造成項(xiàng)目整體質(zhì)量不高。內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)主要在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的各個(gè)管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)，包括技術(shù)管理和安全管理等。

1）運(yùn)營(yíng)成本超支風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營(yíng)成本超支風(fēng)險(xiǎn)是指政府強(qiáng)制增加產(chǎn)品或服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，以及利率、匯率、不可抗力和其他非運(yùn)營(yíng)商因素，或由于糟糕的運(yùn)營(yíng)管理等原因造成運(yùn)營(yíng)成本超支的風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段。

2） 運(yùn)營(yíng)效率低風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營(yíng)效率低風(fēng)險(xiǎn)是指由于運(yùn)營(yíng)方式不合理，管理人員管理不當(dāng)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)效率低，項(xiàng)目成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)常在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段出現(xiàn)。

（3）法律及合約風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目通常涉及較多的法律問(wèn)題及合約問(wèn)題，若項(xiàng)目所在地區(qū)或國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)不健全或出現(xiàn)變動(dòng)，很可能對(duì)項(xiàng)目的推進(jìn)造成影響。

1）法律變更風(fēng)險(xiǎn)

法律變更風(fēng)險(xiǎn)主要是由于頒布、修訂、重新詮釋法律法規(guī)而導(dǎo)致的項(xiàng)目合法性、市場(chǎng)需求、產(chǎn)品或服務(wù)的收費(fèi)等多種因素發(fā)生變化，從而威脅項(xiàng)目的正常建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，甚至終止或失敗的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)PPP項(xiàng)目尚處于起步階段，相關(guān)的許多法律法規(guī)還不健全，因此很容易出現(xiàn)該風(fēng)險(xiǎn)。

2）合約不合理風(fēng)險(xiǎn)

合同不合理風(fēng)險(xiǎn)是指合約中存在模糊不清、錯(cuò)誤、設(shè)計(jì)缺乏彈性等問(wèn)題，包括風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不合理、責(zé)任與義務(wù)范圍不清等風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)通常出現(xiàn)在合約簽訂及履行過(guò)程中。

三、上海迪士尼PPP模式風(fēng)險(xiǎn)分析

在上海迪士尼樂(lè)園的建設(shè)過(guò)程中，上海政府與華特迪士尼公司運(yùn)用PPP模式，它還整合了中國(guó)和美國(guó)之間的銀團(tuán)貸款和注資管理公司等各種創(chuàng)新措施，創(chuàng)建了屬于上海迪士尼的獨(dú)特的融資模式，為國(guó)際工程的PPP模式提供了新的思考角度。

上海迪士尼PPP模式下的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可定義為：在采用PPP模式建設(shè)的上海迪士尼項(xiàng)目的生命周期之內(nèi)，可能對(duì)該項(xiàng)目正常運(yùn)作產(chǎn)生的不利影響或損失的不確定因素，或最終致使項(xiàng)目失敗的因素。分析后發(fā)現(xiàn)上海迪士尼項(xiàng)目存在著以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：

（1）金融風(fēng)險(xiǎn)

上海迪士尼PPP項(xiàng)目涉及大量的資金投入和資金調(diào)動(dòng)，因此對(duì)金融方面的變動(dòng)非常敏感，可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)如下：（1）融資風(fēng)險(xiǎn)：上海迪士尼樂(lè)園采取的是PPP融資模式，其新穎的融資模式以及金融市場(chǎng)不健全等因素也會(huì)為項(xiàng)目帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)可能導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè);（2）稅率變化風(fēng)險(xiǎn)：主題樂(lè)園行業(yè)在我國(guó)剛剛興起，行業(yè)內(nèi)部的稅收制度在未來(lái)很可能會(huì)不斷變化而帶來(lái)稅收調(diào)整從而導(dǎo)致上海迪士尼PPP項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本的增加或減少;（3）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)物價(jià)總水平上升時(shí)，該風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性較大，可能造成項(xiàng)目成本的增加或降低。

（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

上海迪士尼樂(lè)園PPP項(xiàng)目可能會(huì)出現(xiàn)如下幾種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：（1）運(yùn)營(yíng)成本超支風(fēng)險(xiǎn)：若我國(guó)政府強(qiáng)制提高主題樂(lè)園相關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，或提高利率、匯率等，將導(dǎo)致此項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)成本增加，從而產(chǎn)生運(yùn)營(yíng)成本超支風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性難以預(yù)測(cè)，一旦發(fā)生將導(dǎo)致項(xiàng)目成本增加;（2）運(yùn)營(yíng)效率低風(fēng)險(xiǎn)：若上海迪士尼PPP項(xiàng)目中管理人員管理不當(dāng)將導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)效率低，從而造成項(xiàng)目成本增加。該風(fēng)險(xiǎn)通常發(fā)生于項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后，由于迪士尼的經(jīng)營(yíng)管理體系較為成熟，該風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率極低。

（3）法律及合約風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目通常涉及較多的法律問(wèn)題及合約問(wèn)題，而我國(guó)與PPP項(xiàng)目相關(guān)法律法規(guī)尚不完善，很可能對(duì)相關(guān)項(xiàng)目的推進(jìn)造成影響。該項(xiàng)目可能存在如下幾種法律及合約風(fēng)險(xiǎn)：（1）不成熟的法律體系風(fēng)險(xiǎn)：PPP項(xiàng)目在我國(guó)缺乏全國(guó)性的法律體系，且某些規(guī)范文件之間存在沖突，對(duì)監(jiān)管部門(mén)和項(xiàng)目參與方而言，可操作性較低。因此在項(xiàng)目建設(shè)到運(yùn)營(yíng)過(guò)程中都極有可能出現(xiàn)不成熟法律體系的風(fēng)險(xiǎn)，此風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致項(xiàng)目延期或成本增加;（2）法律變更風(fēng)險(xiǎn)：法律變更風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性較大，若未來(lái)與PPP相關(guān)法律發(fā)生變將會(huì)增加或降低項(xiàng)目的成本;（3）合約不合理風(fēng)險(xiǎn)：上海迪士尼PPP項(xiàng)目合約由中方和美方簽訂完成，由于美方擁有絕對(duì)的管理權(quán)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，該項(xiàng)目的合同可能在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、責(zé)任分配、利潤(rùn)分配等方面安排不合理造成項(xiàng)目實(shí)施受阻。

四、上海迪士尼PPP模式風(fēng)險(xiǎn)管理

本文針對(duì)上海迪士尼項(xiàng)目的屬性，提出以下幾種應(yīng)對(duì)措施：

（1）金融風(fēng)險(xiǎn)

由于PPP項(xiàng)目通常需要大量資金，項(xiàng)目的融資是項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)。想要降低金融風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多的資本參與PPP項(xiàng)目，需要?jiǎng)?chuàng)新融資方式，加大資金保障力度。就政府方來(lái)說(shuō)，應(yīng)在采購(gòu)階段選擇具有融資能力的社會(huì)資本，并對(duì)其證明材料進(jìn)行核驗(yàn)，制定健全的風(fēng)險(xiǎn)防控措施應(yīng)對(duì)籌資融資過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本。此外，政府方隨時(shí)有權(quán)終止與社會(huì)資本方的合作，并且保留對(duì)融資利率監(jiān)管權(quán)。

（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)通常僅僅由PPP項(xiàng)目中的私人部門(mén)承擔(dān)。為了保證項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng)，申迪集團(tuán)應(yīng)避免重蹈香港迪士尼的覆轍，將成本控制應(yīng)用到日常的營(yíng)運(yùn)管理工作中以降低運(yùn)營(yíng)成本超支的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還應(yīng)規(guī)范管理層的運(yùn)行，建立有效且合理的績(jī)效考核機(jī)制，并根據(jù)績(jī)效考核體系對(duì)可行性缺口的補(bǔ)助進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，把控好運(yùn)營(yíng)維護(hù)的質(zhì)量，防止出現(xiàn)營(yíng)運(yùn)效率低的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）法律及合約風(fēng)險(xiǎn)

一般PPP項(xiàng)目本級(jí)政府可控法律及合約風(fēng)險(xiǎn)由政府方承擔(dān)，根據(jù)合同的約定進(jìn)行時(shí)間延長(zhǎng)、增加費(fèi)用等相應(yīng)的補(bǔ)救補(bǔ)償。本級(jí)政府不可控制的法律及合約風(fēng)險(xiǎn)則由項(xiàng)目雙方共同承擔(dān)。為降低法律及合約風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)根據(jù)PPP項(xiàng)目實(shí)施的進(jìn)程，加強(qiáng)PPP模式下項(xiàng)目實(shí)施的相關(guān)法律體系建設(shè)，制定全面、完整的法律法規(guī)體系，并為未來(lái)可以預(yù)見(jiàn)到的風(fēng)險(xiǎn)留出盡可能多的調(diào)整空間，使PPP項(xiàng)目能夠更加順利有效的運(yùn)行。此外，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)還應(yīng)合理的進(jìn)行，合同按照規(guī)定合理簽訂。

五、結(jié)論

本文以上海迪士尼為例，將PPP模式與現(xiàn)實(shí)案例結(jié)合，對(duì)上海迪士尼PPP模式進(jìn)行了分析與總結(jié)。從上海迪士尼樂(lè)園項(xiàng)目的PPP模式分析中，我認(rèn)為有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：其一，上海迪士尼僅采用PPP模式的融資手段相對(duì)單一，大規(guī)模依賴(lài)于銀行，尤其是政策性銀行的貸款融資，這和存在著運(yùn)營(yíng)虧損的問(wèn)題香港迪士尼的融資模式有諸多相似之處，上海迪士尼對(duì)此更加注意，創(chuàng)新融資方式，采用更多樣新穎的融資模式，并完善相關(guān)資本市場(chǎng)，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制，積極評(píng)估主題樂(lè)園的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尋求更加滿意的融資方式，降低迪士尼樂(lè)園的融資成本。其二，上海迪士尼樂(lè)園被定為未來(lái)上海城市的一大標(biāo)志性產(chǎn)業(yè)，其強(qiáng)烈的人文文化色彩、文化地位，以及未來(lái)長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈的收益將更被看中。從項(xiàng)目融資和管理的角度看，該項(xiàng)目應(yīng)借鑒巴黎，東京和香港等迪士尼的經(jīng)驗(yàn)，避免政府和國(guó)家在參與與建設(shè)的過(guò)程中耗資過(guò)大而成本收回緩慢。

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