基于固定效應(yīng)模型的銀行業(yè)競爭與企業(yè)金融化關(guān)系研究

吳瑕

摘要：結(jié)合我國部分非金融類的上市公司實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行分析，打造銀行業(yè)競爭和企業(yè)金融化之間的基礎(chǔ)指標(biāo)，通過對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的分析，通過固定效應(yīng)回歸，能夠得出二者之間的相互關(guān)系，由此可以表明當(dāng)前的銀行競爭業(yè)越發(fā)激烈，而企業(yè)的金融化問題也存在加重情況。融資約束讓銀行競爭放寬了對企業(yè)發(fā)展的制約，能夠有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加收益，另外不同的銀行和企業(yè)之間的關(guān)系也存在一定的差異性，就必須要打造完善的信貸市場，進(jìn)一步完善金融服務(wù)體系，構(gòu)建去金融化的發(fā)展政策，這樣能夠有效抑制企業(yè)金融化，同時(shí)為銀行業(yè)的發(fā)展提供良好基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：固定效應(yīng)模型;銀行業(yè)競爭;企業(yè)金融化;關(guān)系研究

近些年學(xué)術(shù)界以及金融界逐步關(guān)注企業(yè)本身的金融化發(fā)展問題，尤其是在經(jīng)濟(jì)壓力不斷增大的環(huán)境下，企業(yè)本身的產(chǎn)能過剩以及利潤空間逐步減小等現(xiàn)象，直接阻礙企業(yè)的高效發(fā)展，導(dǎo)致部分企業(yè)的主體業(yè)務(wù)逐漸偏離了原有的經(jīng)營生產(chǎn)，建立在虛擬經(jīng)濟(jì)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，形成了失衡的局面。為了進(jìn)一步改善這樣的現(xiàn)象，通過文獻(xiàn)研究以及學(xué)術(shù)分析的方式，落實(shí)固定效應(yīng)模型構(gòu)建和研究，為當(dāng)前的企業(yè)去金融化提供良好基礎(chǔ)。

一、基礎(chǔ)理論分析

（一）企業(yè)金融化

企業(yè)金融化是指企業(yè)通過改制上市，第一次成為資本市場的內(nèi)生力量，憑借上市公司的橋梁，企業(yè)與金融實(shí)現(xiàn)了緊密結(jié)合，并深度影響了全社會的資金流向和金融政策。從當(dāng)前的實(shí)際發(fā)展情況來看，企業(yè)的金融化主要原因歸結(jié)為以下幾點(diǎn)。

首先企業(yè)管理層在競爭激烈的環(huán)境下，缺乏長遠(yuǎn)的目標(biāo)，激勵機(jī)制和相關(guān)管理體系缺乏合理性，導(dǎo)致管理者利益和股東的利益存在一致性，僅追求短期獲利難以關(guān)注長遠(yuǎn)發(fā)展。

其次當(dāng)前大部分中小企業(yè)的獲利能力逐步降低，激烈的競爭環(huán)境促使大量的中小企業(yè)為了進(jìn)一步提升自己的收益水平，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到金融領(lǐng)域，導(dǎo)致企業(yè)實(shí)體增長停滯。

再次財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及信貸歧視的存在，讓我國部分企業(yè)無法順利完成投資和融資活動，引起的財(cái)務(wù)緊張以及財(cái)務(wù)政策約束使企業(yè)缺乏更加寬廣的創(chuàng)新空間。

（二）銀行競爭與企業(yè)金融化的關(guān)系

結(jié)合我國當(dāng)前眾多學(xué)者的研究來看，銀行競爭與企業(yè)金融化之間存在著“蓄水池”動機(jī)以及投機(jī)動機(jī)這兩種關(guān)系，主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。

首先企業(yè)金融化是蓄水池動機(jī)。在銀行業(yè)的競爭不斷加劇的環(huán)境下，企業(yè)的融資成本會進(jìn)一步降低，在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的外部融資，在這樣的環(huán)境下，企業(yè)保持財(cái)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)本身的預(yù)防性努力以及預(yù)防性動機(jī)會逐步減弱，轉(zhuǎn)化為蓄水池動機(jī)，會降低其金融化水平，銀行競爭和企業(yè)金融化之間的關(guān)系為負(fù)相關(guān)。

第二，在企業(yè)金融化轉(zhuǎn)化成投機(jī)動機(jī)的過程中，若銀行業(yè)的競爭逐步加劇，那么對于企業(yè)的融資約束將會進(jìn)一步減弱，企業(yè)會更容易的得到價(jià)格較為合理的貸款，結(jié)合投機(jī)動機(jī)的相關(guān)原理來看，企業(yè)會本著逐利心理，獲得更高的金融資產(chǎn)，因此企業(yè)金融化的水平反而會不斷升高，銀行競爭和企業(yè)金融化之間的關(guān)系為正相關(guān)。

由此可見，若銀行競爭和企業(yè)金融化之間的關(guān)系為負(fù)相關(guān)，那么企業(yè)本身的預(yù)防性動機(jī)是成立的，若關(guān)系為正相關(guān)，那么企業(yè)本身的投機(jī)動機(jī)是成立的，以這一條件作為基礎(chǔ)，我們可以通過模型的構(gòu)建來詳細(xì)地進(jìn)行分析。

二、固定效應(yīng)模型的構(gòu)建及相關(guān)說明

模型的構(gòu)建往往來源于具體的數(shù)據(jù)和相關(guān)信息，因此文章建立在文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，選擇了2007年至2018年我國部分上市公司的相關(guān)樣本數(shù)據(jù)。以此作為研究對象來構(gòu)建基礎(chǔ)的固定效應(yīng)模型。

同時(shí)在模型中為了更好地衡量二者之間的關(guān)系，往往需要設(shè)置變量，最基礎(chǔ)的變量有以下幾種。

首先是企業(yè)的金融化指標(biāo)，從當(dāng)前學(xué)術(shù)界的角度來講，企業(yè)的金融化度量角度有以下三種，一是非金融企業(yè)本身的金融資產(chǎn)比例，二是非金融企業(yè)自身的金融收益占比，三是非金融企業(yè)的利益分配金融化程度。由于本文前期是建立在企業(yè)金融化動機(jī)的基礎(chǔ)上進(jìn)行討論的，而動機(jī)將直接影響企業(yè)本身的資產(chǎn)配置，因此分配和收益之間的關(guān)系具有一定的動態(tài)性，那么便可以將非金融企業(yè)本身的金融資產(chǎn)比例作為主要的獲得性因素，金融資產(chǎn)的比例將是核心的度量指標(biāo)。那么最終的金融化Fin計(jì)算公式為：

（企業(yè)交易性金融資產(chǎn)+衍生金融資產(chǎn)+發(fā)放貸款及相關(guān)墊款+持有到期投資總份額+股權(quán)投資總份額+房地產(chǎn)金額+可供出售金融資產(chǎn)總額）/企業(yè)資產(chǎn)總額

比例越高則代表企業(yè)金融資產(chǎn)占比越大，那么企業(yè)金融化的水平也越高。

其次，銀行發(fā)展過程中的競爭指標(biāo)也是主要的變量。不同地區(qū)的競爭指標(biāo)會受到地區(qū)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量以及經(jīng)營模式的影響，因此當(dāng)前從學(xué)術(shù)角度上來講，赫芬達(dá)爾指（HHI）是銀行競爭的主要變量指標(biāo)。主要指的是每一個(gè)商業(yè)銀行的分支數(shù)量和城市內(nèi)部所有商業(yè)銀行分支數(shù)量之間的比值，若這個(gè)比值越大，則代表該商業(yè)銀行自身的壟斷成分越高，那么市場的競爭程度越低，反之競爭程度越高。

三、基礎(chǔ)模型設(shè)計(jì)

結(jié)合所有已知的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析之后，通過隨機(jī)效應(yīng)模型以及固定效應(yīng)模型進(jìn)行研究，利用Hausman檢驗(yàn)來實(shí)現(xiàn)固定效應(yīng)模型的提煉[3]，從而能夠得出行業(yè)和年份之間的關(guān)系。具體的模型如下：

Finit=α0+α1HHIit+α2Sizeit+α3Indirectit+α4Payit+α5Cfit+α6Growthit+α7Levit+α8Fixit+Yeari+Industryt+εit

綜合其中的數(shù)據(jù)來看，F(xiàn)in直接代表企業(yè)本身的金融化水平，若該數(shù)值越大，則代表金融化的程度越高，核心的解釋變量主要以HHI為主，它直接反映了當(dāng)前銀行業(yè)的實(shí)際競爭發(fā)展程度，該數(shù)值越小則代表該區(qū)域內(nèi)的銀行集中度最低，那么競爭的程度就越高。

在此基礎(chǔ)上，本文在數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行了回歸檢測，并且綜合不同主體的年份以及行業(yè)進(jìn)行了分析，其中α1主要表現(xiàn)了當(dāng)前文章論述的重點(diǎn)，以銀行業(yè)的競爭程度與企業(yè)金融化之間的關(guān)系為準(zhǔn)，若α1為負(fù)，那么表明區(qū)域內(nèi)的銀行業(yè)競爭越激烈，則企業(yè)的金融化程度越高，在這樣的環(huán)境下，企業(yè)的金融化主要以投機(jī)動機(jī)為準(zhǔn)，若α1為正數(shù)，那么表明銀行競爭越為激烈，則企業(yè)本身的金融化水平越低，這其中企業(yè)為了進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)穩(wěn)定，往往需要以蓄水池動機(jī)為基礎(chǔ)進(jìn)行運(yùn)營。

四、結(jié)束語

綜合當(dāng)前的實(shí)際研究情況來看，企業(yè)本身的金融化水平直接受到了區(qū)域銀行業(yè)競爭水平的影響，因此銀行業(yè)自身的發(fā)展將成為決定企業(yè)金融化發(fā)展情況的核心變量，在這樣的環(huán)境下，首先不僅要進(jìn)一步強(qiáng)化銀行和企業(yè)之間的關(guān)系，也要進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)本身的經(jīng)營發(fā)展水平，尤其是在選擇投資渠道的過程中，要落實(shí)好互聯(lián)網(wǎng)金融市場的詳細(xì)分析，也需要為其提供針對性的引導(dǎo)和支撐，這樣才可以進(jìn)一步縮減企業(yè)和銀行之間的差距，促使企業(yè)秉承蓄水池動機(jī)來實(shí)現(xiàn)自身的去金融化建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

[1]于建玲，佟孟華，朱澤君.企業(yè)金融化對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響——基于經(jīng)濟(jì)政策不確定性的調(diào)節(jié)效應(yīng)研究[J].國際金融研究，2021（10）：88-96.

[2]張立光，張婷婷，賀康.實(shí)體企業(yè)金融化影響企業(yè)信息環(huán)境嗎？——基于分析師預(yù)測的視角[J].財(cái)經(jīng)論叢，2021（10）：70-78.

[3]劉佳豪.社會資本對實(shí)體企業(yè)金融化的影響研究[J].金融經(jīng)濟(jì)，2021（09）：29-38.