我國碳排放權交易機制和綠色信貸制度支持低碳技術創(chuàng)新的路徑研究

張修凡，范德成

（哈爾濱工程大學 經濟管理學院，黑龍江 哈爾濱 150001）

一、引言

目前，我國積極將市場機制引入環(huán)境規(guī)制與相關政策中，自2011年起，北京、上海等地區(qū)著手建立碳排放權交易市場，以市場交易機制優(yōu)化資源配置，實現減排目標。在市場機制下，納入碳排放權交易市場企業(yè)可通過碳排放權交易市場，進行碳排放權交易，通過碳排放權交易完成配額目標的同時，有效降低減排成本。因此，碳排放權交易機制是實現碳減排的重要制度創(chuàng)新和政策工具。2016年，國務院批準了全國碳排放權交易市場的總體設計方案，我國開始建立全國碳排放權交易市場，引導實體經濟的低碳發(fā)展。2021年7月16日，全國碳市場交易正式啟動，上海環(huán)境能源交易所成為全國碳市場的交易運營和維護單位。我國在建立碳排放權交易試點市場和自愿減排抵消機制的基礎上，根據減排需求進行統籌規(guī)劃。因此，研究碳排放權交易機制這一實現節(jié)能減排目標的重要工具，探索其發(fā)揮減排效應的機制原理，實現低碳技術創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展，解決碳減排難題，碳排放權交易機制是促進環(huán)境保護目標完成的政策工具，按交易標的可進一步細分為碳排放權交易市場（ETS）與CCER項目。碳排放權交易機制能夠激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力進行低碳技術改造以節(jié)約碳排放額，有效控制碳排放總量。企業(yè)減排成本的差異決定碳市場與控制工具相比具有效率優(yōu)勢。由此可見，通過碳排放權交易市場交易降低減排成本，對于低碳技術創(chuàng)新活動具有激勵作用。低碳技術創(chuàng)新被認為是應對氣候變化、降低長期減排成本的重要手段，碳排放權交易市場能夠通過推進碳減排聯盟的形成、技術共享、優(yōu)化資源配置和成本節(jié)約效應而實現低碳技術創(chuàng)新。在技術與市場的雙重力量下，企業(yè)間組建聯盟致力于共享碳減排相關技術和戰(zhàn)略以共同實現低碳技術創(chuàng)新目標。同時，綠色信貸制度傾向于綠色環(huán)保型企業(yè)，同時積極推進技術共享，將屬于個體層面的低碳技術聚合為整體層面優(yōu)勢。因此，綠色信貸制度與碳排放權交易機制引導資源配置優(yōu)化而激發(fā)創(chuàng)新活力進行低碳改造，使得企業(yè)通過資本積累實現低碳技術創(chuàng)新。碳排放權交易機制對低碳技術創(chuàng)新產生的影響來自成本節(jié)約激勵機制產生的創(chuàng)新補償效應。同時，綠色信貸制度能夠通過促進產業(yè)結構升級、加快淘汰落后產能而實現資源和能源在效率和分配上的更優(yōu)配置，促進低碳技術升級的政策目標。

本文的創(chuàng)新之處在于詳細闡述了我國碳排放權交易機制和綠色信貸制度對于低碳技術創(chuàng)新的影響機制，利用我國2014—2019年省級面板數據考察綠色信貸制度與碳排放權交易機制支持低碳技術創(chuàng)新的路徑研究。通過闡述碳排放權交易機制和綠色信貸制度現階段的發(fā)展成果，對可能促進二者協同效率提升的相關因素進行檢驗，并對市場協同效果進行分析。對于碳排放權交易機制的考察進一步細化為碳排放權交易市場與自愿減排項目帶來的變化。通過考察環(huán)境規(guī)制對市場協同效果的影響，從細節(jié)上為碳排放權交易機制和綠色信貸的發(fā)展提供依據，從而提高政策制定的精準性，加強對低碳技術創(chuàng)新產生協同效果。

二、理論機制

（一）綠色信貸制度的低碳技術創(chuàng)新效應。

企業(yè)在技術創(chuàng)新過程尋求綠色金融市場的資金支持。[1]（p29-40）綠色信貸制度能夠推動對低碳企業(yè)形成良好的投融資環(huán)境，減少風險敞口，進而促進低碳技術的產生。[2]（p101-111）綠色信貸制度的發(fā)展以及綠色產業(yè)和項目的政府服務通道的建設能夠激發(fā)技術創(chuàng)新活力進行低碳改造，市場機制產生的創(chuàng)新補償效果進一步擴大。[3]（p131-136）在綠色信貸制度快速發(fā)展下，環(huán)保型企業(yè)融資規(guī)模擴大，市場規(guī)模及資金流動性大，足以為低碳技術投融資起到引導作用，同時也為企業(yè)提供有效的碳減排及低碳技術研發(fā)創(chuàng)新支持。[4]（p102-114）綠色信貸制度的規(guī)模優(yōu)勢在滿足企業(yè)逐漸增加的資金需求和降低成本方面具有特定的優(yōu)勢。同時，綠色信貸制度能夠推動企業(yè)積極樹立良好的社會責任形象，提高環(huán)境管理水平，從而在綠色信貸市場上獲得優(yōu)勢，積極引導低碳技術創(chuàng)新。綠色信貸制度的制定能夠推動企業(yè)的流程重組和附加值創(chuàng)造，在生產環(huán)節(jié)中進行低碳改造，并通過發(fā)揮市場功能和力量實現資源的優(yōu)化配置，進而實現低碳技術創(chuàng)新。[5]（p112-130）低碳技術創(chuàng)新需要融資的大力支持，綠色信貸制度將金融資本匯聚低碳經濟領域，從而發(fā)揮貨幣職能和金融服務的重要作用，以形成低碳技術創(chuàng)新的要素基礎。

（二）碳排放權交易機制的低碳技術創(chuàng)新效應。

碳排放權交易機制對低碳技術創(chuàng)新產生的效應體現為其能為企業(yè)提供更持久的研發(fā)動力與資金支持。低碳技術創(chuàng)新[6]（p94-102）的“相對有效性”使其對于投融資環(huán)境與動力模式要求較高，碳排放權交易機制就是企業(yè)實現技術貿易的重要市場。一方面，在碳排放權交易機制中，企業(yè)可以直接通過交易所進行低碳技術的轉讓與交換。碳排放權交易機制的關鍵要素包括配額總量及分配。碳排放權交易機制配額總量設置松緊度是高排放企業(yè)控制能源消耗和溫室氣體排放的重要因素。[7]（p88-97）若配額總量設置較緊，高排放企業(yè)將積極探索減排措施，開發(fā)碳減排潛力。若企業(yè)進入減排潛力遞減階段，通過提高技術水平等措施來實現配額要求可能難度較高，則通過購買配額以實現減排目標。

同時，CCER 項目能夠激勵和吸引大批的技術人才和市場研究開發(fā)者投身到節(jié)能低耗和可再生能源的開發(fā)中，從而培養(yǎng)和組織龐大的技術顧問和市場研究開發(fā)團隊，這對企業(yè)技術創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展起到重要影響。[8]（p19-28）CCER項目多以風電、水電和太陽能等項目進行綜合應用，開發(fā)新一代能源和可再生能源工程。這些項目投資規(guī)模大、輻射半徑廣，對區(qū)域低碳技術創(chuàng)新能力、能源消費結構和環(huán)境治理有持續(xù)且深遠的影響。[9]（p102-114）通過CCER項目引進先進的低碳技術和裝置，在國內普遍推廣促進適應氣候變化、節(jié)能減排等理念。[10]（p183-194）因此，CCER 項目的實施在區(qū)域層面上推動傳統高排放生產方式的創(chuàng)新與綠色發(fā)展，同時為企業(yè)帶來外部的資金，核證減排收益和減排技術。

（三）綠色信貸制度與碳排放權交易機制的協同。

政策協同是指不同政策之間通過相互協調，以最大化政策的實施效果實現帕累托最優(yōu)狀態(tài)。[11]（p68-78）通過前文綠色信貸制度與碳排放權交易機制對低碳技術創(chuàng)新產生影響的分析，本文認為，二者可以從以下兩個渠道展開政策協同：

1.碳排放權交易機制與綠色信貸協同。

碳排放權交易機制和綠色信貸制度之間的協同功能可以通過調節(jié)和引導其在資源分配中的方向和力度，給予企業(yè)和金融機構一個明確的資源配置信號，促進其實現低碳科技創(chuàng)新和資源優(yōu)化配置。碳排放權交易機制的有效運作需要金融機構的參與。碳交易產品是由政府分配的碳排放配額和減排活動下產生的碳減排量。碳排放權交易機制設定嚴格的排放標準，對高污染、高排放的“兩高”企業(yè)設定配額，強化對“兩高”企業(yè)的約束，因而碳排放權具有典型的金融產品屬性，對金融機構具有吸引力。[12]（p101-123）金融機構的參與大大增加了碳排放權交易機制的流動性。我國碳排放權交易機制要有效、平穩(wěn)運行，亦需要與綠色金融機構進行合作。否則，易發(fā)生企業(yè)惜售其排放配額或減排量的現象，導致碳排放權交易機制因缺乏流動性而無法形成市場化的定價機制，無法發(fā)揮促進企業(yè)減排與低碳技術創(chuàng)新的作用。[13]（p5-9）

碳排放交易制度可以使得企業(yè)創(chuàng)新過程中的投融資現金流增加，提高企業(yè)的創(chuàng)新投入，綠色信貸制度與碳排放權交易機制的協同發(fā)展能夠刺激企業(yè)進行低碳技術創(chuàng)新。低碳技術創(chuàng)新關聯企業(yè)需要綠色信貸制度的權益型融資支持。[14]（p39-45，58）同時積極開展碳交易服務，開發(fā)綠色信貸產品，有利于碳排放權交易機制貫徹落實產業(yè)政策，充分發(fā)揮低碳企業(yè)的業(yè)務優(yōu)勢。開發(fā)并創(chuàng)新綠色信貸避險工具，鼓勵企業(yè)通過資產證券化等多種創(chuàng)新方式實現風險與收益的重組安排，拓展籌資渠道。其中包括很多國際和政府發(fā)展銀行、知名商業(yè)銀行、私募基金等。他們的參與大大增加了碳排放權交易機制的流動性。[15]（p57-73）

綠色信貸制度和碳排放權交易機制對低碳技術創(chuàng)新發(fā)揮協同作用的渠道可通過碳金融產品的開發(fā)，以及金融服務創(chuàng)新而得到實現。碳市場具有金融屬性，為企業(yè)提供資金的外部支持，支撐企業(yè)模仿創(chuàng)新能力的提升，進而形成區(qū)域低碳經濟轉型能力。碳市場通過推動技術交易與創(chuàng)新資本積累兩種方式來促進低碳技術創(chuàng)新。[16]（p31-42）綠色信貸和碳資產抵質押融資等融資工具的開發(fā)可以降低技術創(chuàng)新的融資成本。由此可見，綠色信貸制度有利于企業(yè)開發(fā)新能源和低碳技術，從而實現經濟的可持續(xù)發(fā)展。

綠色信貸制度與碳排放權交易機制的協同發(fā)展從政策、產品、市場及模式等多個方面構建了全方位的碳交易市場支持系統。針對企業(yè)在低碳信貸技術創(chuàng)新開發(fā)中融資途徑渠道缺乏的問題，綠色信貸制度能夠發(fā)揮支撐能力。[17]（p95-107）針對企業(yè)低碳技術節(jié)約成本激勵不足的問題，增加碳排放權交易市場的活躍度。以低碳科技產業(yè)鏈為主要依托，實現了企業(yè)低碳技術創(chuàng)新與市場互動相結合。碳排放權交易機制逐步放開金融機構準入，目前證券公司進入二級市場交易，使得了解企業(yè)情況的銀行為企業(yè)設計風險對沖的方案，最大程度地促進企業(yè)低碳技術創(chuàng)新。企業(yè)低碳技術創(chuàng)新與碳市場形成良好的互動和結合。

2.CCER項目與綠色信貸協同。

在銀行自主開發(fā)的綠色投資理財系列中，目前推出了定期國際碳排放產品額度系列的綠色金融產品。在綠色項目工程方面，工程顧問咨詢服務逐步產生。如目前，中國農業(yè)銀行率先選擇聯合美國花旗銀行等全球多家國際知名大型投資銀行，將其納入作為開展CCER 項目業(yè)務的戰(zhàn)略伙伴，拓寬新的客戶資源，在信息資源共享、購買價格匹配、項目技術研究產品開發(fā)與業(yè)務合作等各個領域進行廣泛務實的國際交流。對于追求效益最大化的金融機構而言，由于CCER項目具有社會性和產品屬性，在低金融摩擦及充分市場化的環(huán)境中，企業(yè)購入環(huán)?；鸬淖罱K收益來源是減排帶來的實際利潤，實現企業(yè)資源的有效聚集與收益再分配。由于CCER項目的融資風險性比較高，開發(fā)周期相對比較長，且需要申請項目審批的相關程序繁瑣，所以在設計CCER 項目產品的過程時，綠色信貸貼息能夠調動綠色信貸投放，企業(yè)增強利用綠色信貸實現低碳技術創(chuàng)新的積極性。[18]（p113-117）CCER項目種類豐富，以清潔能源與生物質能為主。將其與電力行業(yè)相結合，能迅速提高能源利用效率，避免能源浪費，使能源得到高效利用。而林業(yè)碳匯項目的減排效果最佳。[19]（p14-17）如廣東長隆碳匯造林項目，自2014 年8 月8 日備案以來，年均碳減排量高達17365 噸。又如2016 年4 月備案的CCER 項目，庫布齊沙漠造林項目，預計到2025 年可產生的“碳中和”總量高達607.9萬噸，具有顯著的減排效益。隨著全國碳排放權交易市場的建設與啟動，CCER 項目有望再次啟動，與碳排放權交易市場共同帶動我國節(jié)能減排事業(yè)的大力發(fā)展，并在一定程度上助力產業(yè)結構轉型升級并調整能源結構。

由此可見，綠色信貸制度有利于企業(yè)通過調節(jié)資產存量實現產權轉換和優(yōu)化組合，提供多樣化和靈活性的資金配置，綠色信貸有效緩解財政補貼投入結構不合理問題，以提高資金使用和技術創(chuàng)新的效率。[20]（p5-19）此外，政府增加環(huán)保財政支出，加大綠色基礎設施投入力度，能夠降低企業(yè)綠色投資難度，進而提高綠色信貸配置效率。綠色信貸則可以有效緩解財政補貼投入結構不合理及浪費嚴重的問題。

3.環(huán)境規(guī)制的調節(jié)作用。

波特假說最早指出了嚴格的環(huán)境規(guī)制強度對技術創(chuàng)新活動的促進作用，并吸引眾多學者對此進行研究。已有的研究結果表明，適當強度的環(huán)境規(guī)制可以促進科技的進步和創(chuàng)新。李清文[21]（p6-8）基于2008—2015年中國省級面板數據，構建非線性的門檻模型，以環(huán)境規(guī)制為門檻變量，實證分析了環(huán)境規(guī)制對技術模仿和技術創(chuàng)造能力的影響。研究結果表明：建立高強度的環(huán)境規(guī)制對于企業(yè)技術創(chuàng)造能力的發(fā)展具有巨大的倒逼作用，同時有助于有效提升企業(yè)對技術的模仿和融合能力，即提升企業(yè)的模仿創(chuàng)新能力。環(huán)境規(guī)制在市場化程度不同的環(huán)境中對技術創(chuàng)新能力的影響存在差異。

三、研究設計

1.變量定義與描述性統計分析。

考慮樣本量的充足性，本文以各變量月度數據構建模型，選取2014—2019年我國8個碳排放權交易試點地區(qū)為研究樣本，其中福建碳市場2016年開始運行。對于部分以季度進行報告的低頻數據，無法獲得月度數據的變量，在Eviews軟件中使用二次插值方法（quadratic）將部分低頻時間序列數據轉換到高頻時間序列數據，將企業(yè)規(guī)模（ES）和行業(yè)屬性（INDUSTRY）的季度數據轉化為月度數據，并對各變量取對數以使得模型更平穩(wěn)。

（1）被解釋變量：低碳技術創(chuàng)新能力。為了進一步增強變量的代表性，參考已有研究對技術創(chuàng)新的定義與類型，將低碳技術創(chuàng)新分為自主創(chuàng)新和模仿創(chuàng)新。其中，對自主創(chuàng)新變量的測度，考慮專利授權標準的穩(wěn)定性與客觀性及相關數據可得性，使用歐洲專利局和美國專利局聯合頒布的合作專利分類法的Y02 類下的專利數量對低碳技術創(chuàng)新水平進行測度，僅保留中國公民于中國大陸境內進行申請、授權且無爭議的專利。從專利地圖的視角考察低碳技術的創(chuàng)新態(tài)勢和特征，具有系統化和結構化的特征，更適合于對低碳技術整體創(chuàng)新態(tài)勢進行追蹤與研究。檢索時間為2020 年12 月31 日，采用指令檢索法進行專利檢索，檢索式為（CPC=（Y02）AND（（PNC=（"CN"）））），并按照年份與專利歸屬進行手工分類，以各月度新增專利數量代表突破式創(chuàng)新能力。參考已有研究對企業(yè)低碳技術創(chuàng)新的測度方法，在專利庫中進行爬蟲，再根據專利歸屬做篩選加工獲得月度數據。數據來源于萬象云檢索系統、Innojoy檢索系統。在企業(yè)模仿創(chuàng)新能力的指標選取方面，Wintonl[22]（p862-886）通過對我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力與模仿創(chuàng)新能力的分析，認為企業(yè)模仿創(chuàng)新能力主要體現在對關鍵技術的獲取與改造。Rogge 和Schleich[23]（p1639-1654）認為企業(yè)模仿創(chuàng)新的關鍵在于對新技術能否掌握以適應企業(yè)發(fā)展，而在該過程中對于技術的獲取與改進十分重要。因此，本文以區(qū)域內企業(yè)低碳技術獲取和改造經費支出與區(qū)域GDP的比值來衡量區(qū)域企業(yè)模仿創(chuàng)新的能力。

（2）核心解釋變量：對于碳排放權交易機制對低碳技術創(chuàng)新產生的影響，本文以碳排放權交易市場的交易活躍度來衡量市場發(fā)展水平。后文進一步介紹如何測度碳排放權交易市場的交易活躍度。對于綠色信貸制度的影響，以綠色信貸余額占貸款總額的比重進行測度。綠色貸款余額數據來源于中國銀行業(yè)的社會風險責任研究報告（2014—2020）。

（3）自愿減排抵消：以區(qū)域的CCER項目數進行度量。數據來自中國自愿減排項目市場網上公布的已通過CCER項目執(zhí)行委員會（EB）審核的CCER項目市場數據庫。截至2019 年12 月31 日，我國境內共有3807個CCER項目市場注冊實施，經核準的碳減排量為10.43億噸二氧化碳當量。通過手工處理識別出全部CCER項目審批時間及所在城市。

（4）環(huán)境規(guī)制（ER）：政府環(huán)境管理的相關政策與法規(guī)都是直接或間接影響到企業(yè)實現科技成果引入及技術創(chuàng)造的重要因素，構成企業(yè)技術引入與創(chuàng)新過程中不可分離的外部環(huán)境。特別是近年來，政府進一步加大了環(huán)保的支持力度，督促我國高耗能與高排放企業(yè)加快節(jié)能減排的步伐，對實施技術改造的企業(yè)施加環(huán)保優(yōu)惠政策。在此背景下，政府的大力鼓勵和積極推動使得高排放企業(yè)的減排壓力加大，對企業(yè)技術升級的推動力度加強，促進企業(yè)盡快實現低碳轉型和產能升級。借鑒于渤[24]（p241-269）等的研究做法，以各省區(qū)市發(fā)布的月度環(huán)境標準和其他環(huán)境保護規(guī)定數量為基礎進行測度。

（5）控制變量。

對于控制變量的選取，參考以往研究，以下變量可能在一定程度上影響企業(yè)低碳技術創(chuàng)新能力，將其作為控制變量。

企業(yè)規(guī)模（ES）。規(guī)模更大的企業(yè)通常具有更雄厚的資金實力以完成研發(fā)創(chuàng)新，最大程度地降低減排成本。因此，規(guī)模不同的企業(yè)在進行低碳技術創(chuàng)新時具有不同的邊際費用，已有研究通常選擇從業(yè)人員總數、資產總額或營業(yè)收入來測定企業(yè)規(guī)模。本文將區(qū)域內從業(yè)人員總量取對數衡量企業(yè)規(guī)模，數據資料來源于《中國人口和就業(yè)統計年鑒》。

企業(yè)年齡（EA）。根據Baird（2019）[25]（p161）的學習理論，企業(yè)年齡在企業(yè)技術創(chuàng)新和城中動態(tài)中是“干中學效應”的一個代理變量。因此，本文選取區(qū)域內企業(yè)年齡的均值作為控制變量，根據企業(yè)成立時期和觀測期計算得到，計算數據來源于國家企業(yè)信用信息公示系統。

行業(yè)變量（Industry）。目前我國碳排放權交易的實施針對試點省區(qū)市里面的高碳排放行業(yè)，因此，企業(yè)是否屬于納入行業(yè)也會帶來研發(fā)創(chuàng)新的差異。因此，本文設置行業(yè)變量作為控制變量，以區(qū)域內納入重點排放監(jiān)管的企業(yè)占企業(yè)數量的比值測度。

財政科技支出（FE）。已有學者通過實證研究，驗證了財政科技支出能夠促進科技創(chuàng)新。因此，本文選擇財政科技支出作為控制變量。財政科技投入數據來源于《全國科技經費投入統計公報》（2014—2020年）的統計數據。

政策性科技貸款（PL）。企業(yè)在技術創(chuàng)新與發(fā)展的過程中可能同時存在市場干預失靈現象。企業(yè)在加強知識產權儲備管理的環(huán)節(jié)中，需整合技術與資金的市場外部性，這為政府是否需要積極進行有關技術創(chuàng)新的市場干預工作提供了理論基礎。[26]（p47-60）相較于其他的各類公共政策，政策性科技貸款可以更為有效地彌補由于外部市場屬性變動可能帶來的市場供給量的增長，有利于促進技術創(chuàng)新的持續(xù)健康發(fā)展。因此，本文選取了政策性科技貸款為控制變量。政策性科技貸款數據來自三大政策性銀行的年度報表和私募通信息數據庫。

表1 變量描述性統計

綜上，本文從低碳技術創(chuàng)新角度，對綠色信貸制度和CCER項目與碳排放權交易之間是否存在協同效應進行檢驗。鑒于前文指出環(huán)境規(guī)制在理論上能夠影響資源配置效率，考察環(huán)境規(guī)制水平對綠色信貸制度和碳排放權交易機制協同作用的影響。在討論綠色信貸與碳排放權交易機制協同效應時，將低碳技術創(chuàng)新能力按照技術創(chuàng)新模式分開進行檢驗。綜上，本文提出4個理論模型如下∶

其中，INOV1表示自主創(chuàng)新，以區(qū)域季度新增專利數量的對數形式表示；INOV2表示模仿創(chuàng)新，以各地區(qū)季度技術獲取和改造經費支出與季度GDP的比值表示；GL為區(qū)域投放的綠色信貸占全部貸款總額的比重，CCER為區(qū)域自愿減排項目數量，以對數形式表示；CT為碳市場流動性，GL·CCER、GL·CT分別表示綠色信貸和CCER項目及碳排放權交易機制的協同作用，ER·GL·CCER與ER·GL·CT則表示環(huán)境規(guī)制水平對協同作用產生的影響，CONT為控制變量。在上述4 個模型中，若α3顯著不為0，則表明在促進企業(yè)低碳技術創(chuàng)新上，綠色信貸制度與碳排放權交易機制具有協同效應；如果α4顯著大于0，則表明環(huán)境規(guī)制會增強碳排放權交易機制和綠色信貸的協同作用。

四、假設檢驗

（一）面板單位根檢驗與面板協整檢驗。

由于面板模型各截面通常存在顯著異質性，本文采用異質面板模型的IPS檢驗和Fisher 檢驗對各變量進行單位根檢驗。各變量和檢驗式的設定均包含截距項而不含趨勢項，輔助回歸中的滯后階數根據AIC信息準則加以確定，檢驗結果如表2所示。

從表2 中可以看出，變量INOV2、CCER、CT和ES為I（0）過程，其余變量均為I（1）過程。因此，進一步地通過協整檢驗，確定這些變量之間是否具有長期均衡的關系。參考Greiner[27]的研究和檢驗方法，分別建立組間和組內的統計量，檢驗變量間是否存在協整關系。將原假設設置為變量間不存在協整關系，檢驗設置為協整回歸中包括截距項而不含趨勢項，滯后的階數依據AIC 信息準則進行確定，如表3所示。本文的面板模型中各變量之間都是協整的，即各變量之間都具有均衡關系。

表2 面板單位根檢驗結果

表3 面板協整檢驗結果

（二）參數估計結果及分析。

本文通過兩步系統GMM估計方法首先進行估計，以此處理該模型中可能出現的內生性問題。對兩步系統的GMM估計量標準誤差的向下偏倚進行修正。在選取工具變量上，主要采用核心解釋變量及其交叉項的一階滯后項作為工具變量，估計結果如表4 所示。表4 中關于Sargan 檢驗與Arellano Bond檢驗的結果表明，本文所用的工具變量具有合理性，并且兩步系統中的GMM 估計量之間關系具有一致性。

表4 兩步系統GMM估計結果

從參數估計結果看，綠色信貸變量GL在回歸中均顯著。GL變量的增加將會使自主創(chuàng)新（INOV1）顯著提高，同時使模仿創(chuàng)新（INOV2）顯著提高，表明綠色信貸業(yè)務的拓展確實對低碳技術創(chuàng)新能力產生積極作用。對于我國碳排放權交易機制而言，碳市場流動性對于兩種技術創(chuàng)新模式均有十分顯著的正向影響。而對于自愿減排項目的影響，在回歸1中，變量CCER影響顯著，而回歸3中變量CCER的影響不顯著，這表明CCER項目對自主創(chuàng)新有顯著的正向作用，而對模仿創(chuàng)新不具有顯著影響。原因可能在于自愿減排項目在技術創(chuàng)造與突破的過程中發(fā)揮重要作用，直接通過信息引導企業(yè)的技術創(chuàng)新與行為，有助于企業(yè)低碳技術的研發(fā)與創(chuàng)新式發(fā)展。但模仿創(chuàng)新是對技術的改造與學習，而CCER 項目的信息調控傳導方式在目前的市場環(huán)境下更多表現為間接性的影響，在經過多個中間環(huán)節(jié)后可能出現傳遞信號或者傳遞方式失真的情況，削弱對企業(yè)模仿創(chuàng)新的影響。表明目前政府初步通過碳排放權交易機制的調整實現了促進企業(yè)自主創(chuàng)新的政策目標，但在促進模仿創(chuàng)新方面，政策效果不甚明顯，碳排放權交易機制仍需得到政府進一步的調整、引導和完善。

對于碳排放權交易機制與綠色信貸制度的協同效應，交叉項CCER*GL和CT*GL分別在回歸1和回歸2 中系數顯著大于0，這表明在促進自主創(chuàng)新方面，碳排放權交易機制和自愿減排項目均與綠色信貸存在協同效應；在回歸3 和回歸4 中，交叉項CCER*GL和CT*GL的回歸系數均顯著大于0，意味著碳排放權交易機制和自愿減排項目與綠色信貸制度的協同作用對促進企業(yè)漸進式技術創(chuàng)新也發(fā)揮了顯著作用。為了進一步理解綠色信貸制度在協同效應中的地位，本文利用回歸方程對變量GL求一階導數，并將CCER和CT的均值代入導數表達式，得到變量GL對相關被解釋變量的平均邊際效應。計算結果顯示，回歸1和回歸2中，GL的平均邊際效應分別為0.9376和0.7253；回歸3和回歸4中，GL的平均邊際效應分別為0.3963 和0.3012，意味著在促進低碳技術創(chuàng)新的過程中，綠色信貸制度和CCER 項目的協同效果略優(yōu)于綠色信貸與碳排放權交易機制的協同效果。出現上述情況的原因可能是相對于碳排放權交易機制，CCER 項目能夠傳達更明確的信號，且與綠色信貸制度的參與程度更強，能夠降低企業(yè)的信息不對稱程度，從而有利于在技術創(chuàng)新過程中進一步廣泛開展綠色信貸業(yè)務。在分別驗證了碳排放權交易機制、綠色信貸規(guī)模對兩種低碳技術創(chuàng)新模式產生影響的基礎上，環(huán)境規(guī)制ER在回歸1-回歸4 中顯著大于0，這表明了較高的環(huán)境規(guī)制能夠通過設定合理的環(huán)保目標，對區(qū)域的低碳發(fā)展施加一定的壓力，從而提高企業(yè)技術創(chuàng)新的積極性，并進一步促進地區(qū)儲蓄向低碳投融資方向轉化，從而充分地發(fā)揮綠色信貸制度的融資功能，顯著促進綠色信貸制度與碳排放權交易機制的協同作用。同時，在回歸1 和回歸3 中，ER的回歸系數均大于回歸2 與回歸4，表明相對于碳排放權交易機制與綠色信貸的協同效果，環(huán)境規(guī)制對提升CCER項目與綠色信貸制度的協同效果更明顯。

在控制變量方面，企業(yè)年齡對于促進低碳技術創(chuàng)新過程中所發(fā)揮的正向推動力的作用并不明顯，但企業(yè)規(guī)模對促進自主創(chuàng)新具有顯著的正向作用。對于財政科技貸款FE和政策性貸款PL，已經逐漸改變過去“高投入、低效率”的粗放型發(fā)展方式，以推動技術創(chuàng)新，驅動綠色經濟發(fā)展模式為發(fā)展路徑，從而從根本上有效支持區(qū)域低碳技術創(chuàng)新，實現可持續(xù)發(fā)展。而對于行業(yè)控制變量，在回歸1和回歸2 中，行業(yè)變量的回歸系數不顯著，而在回歸3 和回歸4 中，行業(yè)變量的回歸系數顯著大于0。這表明在控制相關變量的前提下，雖然行業(yè)變量對于促進模仿創(chuàng)新作用有限，但對自主創(chuàng)新則有顯著促進作用。究其原因，行業(yè)屬性對自主創(chuàng)新具有十分顯著的影響，與行業(yè)關鍵性生產環(huán)節(jié)與核心技術有緊密聯系。而模仿創(chuàng)新對于技術的引進與改造較多，大多對先進企業(yè)進行模仿，因此與行業(yè)的關系稍弱。

（三）內生性分析。

解釋變量可能存在內生性問題。一是綠色信貸制度伴隨綠色金融的發(fā)展，可能與低碳技術創(chuàng)新之間存在逆向因果關系；二是變量的測量誤差和重要變量的遺漏會造成估計結果產生內生性偏誤。為了確保結果的穩(wěn)健性，本文繼續(xù)釆用工具變量法進行內生性分析：

首先，釆用城市綠色金融服務平臺數（GP）為工具變量。服務平臺是綠色信貸發(fā)放的載體，故綠色信貸業(yè)務的發(fā)展和服務質量與綠色金融服務平臺數息息相關，同時綠色金融服務平臺數量對低碳技術創(chuàng)新不存在直接影響，因此以綠色金融服務平臺數為工具變量滿足選取工具變量的要求。為了充實對工具變量選取合理性的驗證，采用綠色信貸環(huán)境數據檢索與增信數量（DRCE）為工具變量。一方面，綠色金融的發(fā)展需要企業(yè)表現數據作為支持，公眾環(huán)境研究中心發(fā)布數據助力企業(yè)綠色信貸，跟蹤企業(yè)信息披露過程，對企業(yè)能否發(fā)放綠色信貸進行追蹤。跟蹤記錄數量越多，對企業(yè)的監(jiān)測與反饋狀況也越好。另一方面，對企業(yè)的整改、監(jiān)測與反饋的監(jiān)督與低碳技術創(chuàng)新沒有造成直接影響。因此，本文進一步釆用綠色信貸環(huán)境數據檢索與增信數量作為綠色信貸制度的工具變量。進一步選取綠色信貸規(guī)模的滯后一、二期作為當期工具變量，用IV-GMM估計的結果見表5。

表5 綠色信貸制度和碳排放權交易機制對低碳技術創(chuàng)新的估計結果

在考慮了內生性問題后，綠色信貸制度對低碳技術創(chuàng)新依然具有正向影響。工具變量與內生變量滿足相關性，外生性檢驗表明工具變量是外生的。所以，工具變量的選取合理。模型中，綠色信貸規(guī)模變量對低碳技術創(chuàng)新發(fā)揮積極作用。模型結果驗證了綠色信貸規(guī)模對低碳技術創(chuàng)新具有正向作用，其他變量的影響基本保持一致。

對于以二者為代理變量的綠色信貸制度和碳排放權交易機制如何對低碳技術創(chuàng)新產生推動作用，構建加入交互項的全模型。模型結果顯示，加入交互項后，單個變量對低碳技術創(chuàng)新的推動作用會相應變小，進一步驗證了綠色信貸制度和碳排放權交易機制對低碳技術創(chuàng)新具有協同作用。

（四）穩(wěn)健性檢驗。

通過以下方式進行穩(wěn)健性分析：一是更換被解釋變量，釆用兩種創(chuàng)新模式的合成變量及區(qū)域內企業(yè)技術直接引進和購買先進產品的總支出與區(qū)域GDP的比值作為被解釋變量。數據來源于《中國統計年鑒》和《中國科技統計年鑒》等。二是更換解釋變量的度量方法，分別采用碳排放權交易市場配額總量松緊度和交易總量進行碳排放權交易機制變量的替換。三是釆用解釋變量綠色信貸規(guī)模的一期滯后和兩期滯后。為檢驗綠色信貸與碳交易市場的協同影響對低碳技術創(chuàng)新影響滯后效應是否具有穩(wěn)健性，本文進一步將解釋變量的一期滯后和兩期滯后納入模型進行回歸。表6中的結果表明，穩(wěn)健性分析后得到的結果與基準模型估計結果基本一致。

（五）異質性分析。

1.基于政策的異質性分析。

綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)的建立是《綠色信貸指引》發(fā)布后的綠色金融政策的區(qū)域性探索，旨在推動和引導資源型城市的低碳轉型。本文通過對2017 年我國五省區(qū)建設綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)總體方案進一步分析，回歸結果可知，綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)的建立對于綠色信貸規(guī)模對低碳技術創(chuàng)新的影響系數的顯著度進一步提高。這表明，綠色金融改革創(chuàng)新發(fā)展更有利于低碳技術創(chuàng)新。

2.基于行業(yè)的異質性分析。

在不同的行業(yè)中，排放量可能有巨大差異，綠色信貸制度和碳排放權交易機制產生的創(chuàng)新效應可能存在較大差異。其中碳排放總量=Σ 能源消耗×碳排放系數，能耗數據取自《中國能源統計年鑒》分行業(yè)數據，碳排放系數取自《溫室氣體清單編制指南》。其次，根據行業(yè)碳排放強度的中位數對39 個工業(yè)部門按照組距分組，碳排放強度CI >6.843 的行業(yè)屬高排放行業(yè)，3.216

表6 穩(wěn)健性檢驗

3.基于城市級別的異質性分析。

在不同級別城市中，綠色信貸制度與碳排放權交易機制的低碳技術創(chuàng)新效應可能存在差異。在我國建立的碳排放權交易市場中，北京、上海、廣州和深圳為一線城市，湖北、重慶和天津為非一線。為驗證城市級別是否對綠色信貸制度與碳排放權交易機制的低碳技術創(chuàng)新效應產生差異，將全樣本分為兩組樣本進行分析。結果如表7中的第（5）（6）列所示，一線城市的綠色信貸規(guī)模對低碳技術創(chuàng)新的影響更為顯著，且影響程度有所提高。非一線城市對低碳技術創(chuàng)新的影響系數顯著為正，但與一線城市相比較弱。這表明，相對于金融快速發(fā)展且低碳觀念更加先進的大城市，碳排放權交易機制對發(fā)展相對落后的城市的低碳技術創(chuàng)新更具影響力，而綠色信貸制度對發(fā)展程度更高的城市的低碳技術創(chuàng)新的正向影響更高。這一結論證明了碳排放權交易機制具有包容性，而二者的協同經過中和，對發(fā)展程度更高的城市的低碳技術創(chuàng)新的正向影響更高，同時彌補傳統金融發(fā)展的不足，提高區(qū)域低碳技術創(chuàng)新水平，也與謝絢麗等的研究結論相一致；造成這種差異的原因可能是，一線城市的排放行業(yè)、交通基礎設施等優(yōu)勢明顯，為創(chuàng)新提供了更加優(yōu)越的外部環(huán)境，提高了創(chuàng)新資金的使用效率，使得綠色金融的協同創(chuàng)新效應更為顯著。

表7 綠色信貸制度和碳排放權交易機制協同促進低碳技術創(chuàng)新的異質性分析

五、主要研究結論與政策啟示

（一）研究結論。

基于技術創(chuàng)新理論與市場調整理論，對我國碳排放權交易機制、綠色信貸交易市場與低碳技術創(chuàng)新之間的發(fā)展路徑關系等問題進行了深入的研究，在提出假設、搜集數據的基礎上，深入地分析我國綠色信貸制度、碳排放權交易機制（CCER項目和碳排放權交易）發(fā)展現狀的基礎上，對于綠色信貸制度和碳排放權交易機制的作用機理及三者可能會采取政策協同途徑進行分析，并通過綜合考慮2014—2019年月度面板數據，開展了相關的實證研究，得出以下結論：

1.總體而言，碳排放權交易機制和綠色信貸制度的快速發(fā)展均對低碳技術創(chuàng)新發(fā)展帶來顯著正向影響：碳排放權交易機制是應對氣候變化、降低長期減排成本的重要手段，綠色信貸制度的推出能夠通過推進企業(yè)的綠色發(fā)展，促進碳減排聯盟的形成、技術共享、優(yōu)化資源配置和成本節(jié)約效應而實現低碳技術創(chuàng)新。

2.通過深入地研究我國綠色信貸、碳排放權交易機制及二者的協同在推動低碳技術創(chuàng)新發(fā)展方面的意義和作用，能夠發(fā)現綠色信貸業(yè)務有助于促進低碳技術創(chuàng)新，而碳排放權交易市場對于模仿創(chuàng)新的提高可能存在一定的局限性，其政策的效果還不甚明顯，仍然有待于進一步的調整和完善。在制度與市場的雙重力量下，企業(yè)致力于開發(fā)碳減排相關技術和戰(zhàn)略以實現低碳技術創(chuàng)新。在協同作用下，將屬于個體層面的低碳技術聚合為整體層面優(yōu)勢。引導企業(yè)優(yōu)化資源配置而激發(fā)創(chuàng)新活力進行低碳改造，通過資本積累實現低碳技術創(chuàng)新。

3.在低碳技術創(chuàng)新的過程中，綠色信貸與碳排放權交易的協同效果優(yōu)于綠色信貸或CCER項目的單獨作用。因此，應進一步發(fā)揮并放大碳排放權交易機制對低碳技術創(chuàng)新產生的成本節(jié)約激勵和創(chuàng)新補償效應。

4.環(huán)境規(guī)制對綠色信貸交易市場與碳排放權交易機制的協同作用也起到了顯著促進作用，并且對CCER 項目與綠色信貸協同的促進作用更明顯。進一步引領環(huán)境規(guī)制通過在對資源和能源方面的指導與約束從而實現在效率和分配上的更優(yōu)配置，促進產業(yè)轉型升級，加快淘汰落后產能，使得技術創(chuàng)新與綠色信貸制度和碳排放權交易機制之間由市場機制而形成的促進關系發(fā)揮作用。

（二）政策啟示。

1.碳市場在我國依然處于發(fā)展的初級階段，隨著相關政策的提出和對減排活動的重視而高速發(fā)展并伴隨著動態(tài)變化。在提高低碳技術創(chuàng)新的過程中，應考慮區(qū)域內綠色信貸制度的實際情況，為碳排放權交易機制市場提供良好的環(huán)境。積極推進全國碳排放權交易機制市場的建設，降低交易成本，促進實際交易的發(fā)生。

2.加快綠色金融制度與產品的創(chuàng)新。較高的綠色信貸制度規(guī)模程度最終將激勵技術創(chuàng)新。因此針對目前綠色信貸制度規(guī)模程度不足的問題，應從制度、產品和模式等方面加快金融創(chuàng)新，以增強綠色金融支持能力。市場制度與產品的創(chuàng)新能夠實現區(qū)域技術創(chuàng)新和綠色信貸制度的互動和結合，最終實現資源與環(huán)境的協調發(fā)展。

3.在綠色信貸制度與碳排放權交易機制協同方面，鑒于綠色信貸業(yè)務與自愿減排項目產生的協同作用對低碳技術創(chuàng)新具有更加積極作用，政府應進一步完善與綠色信貸相關政策體系，將綠色信貸業(yè)務規(guī)模納入商業(yè)銀行績效考核范圍，并推動自愿減排項目與綠色信貸制度的協同發(fā)展。

4.制定合理的環(huán)境規(guī)制政策，環(huán)境規(guī)制在碳排放權交易機制與綠色信貸制度發(fā)揮協同作用的過程中起到正向調節(jié)作用，因此，應積極發(fā)揮其促進低碳技術的改造與創(chuàng)新，以及對碳排放權交易機制中配額總量的約束作用，并與其他環(huán)境政策產生協同作用，共同激勵低碳技術創(chuàng)新。

5.實現自主創(chuàng)新和模仿創(chuàng)新的雙重促進效果。區(qū)域低碳技術創(chuàng)新能力的提高和現有技術的優(yōu)化調整存在互相促進的關系，而兩者的共同進步對于區(qū)域建立低碳技術競爭力具有深遠影響，因此，應推動區(qū)域發(fā)展由能源依賴向創(chuàng)新驅動的轉變，推廣應用新技術與新能源的結合，推動綠色信貸制度與碳排放權交易機制共同繁榮發(fā)展下的技術創(chuàng)新驅動力量。