混合所有制改革中的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題研究

浪潮集團(tuán)有限公司 李凱聲

一、國(guó)企混改的歷史演進(jìn)

我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改革發(fā)展是伴隨國(guó)家改革開放現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程同步推進(jìn)的。自改革開放以來(lái)，國(guó)有企業(yè)的改革大致經(jīng)歷了萌芽期（1978-1993年）、初步探索期（1993-2003年）、推動(dòng)融合期（2003-2013年）、分類深化期（2013年至今）四個(gè)階段。

1993年，黨的十四屆三中全會(huì)提出了建立現(xiàn)代企業(yè)制度的國(guó)企改革方向，在該階段，國(guó)企改革的核心是“產(chǎn)權(quán)改革”，主要通過(guò)債轉(zhuǎn)股、政策性關(guān)閉破產(chǎn)、兼并改組、出售、租賃等方式推進(jìn)。至2000年，絕大部分國(guó)有企業(yè)基本完成改革，“國(guó)資主導(dǎo)其他資本積極參與并在制造業(yè)中占主要地位”的多元格局基本形成，現(xiàn)代企業(yè)制度初步確立。早期由于資產(chǎn)評(píng)估制度、產(chǎn)權(quán)交易制度等尚不完善，國(guó)有資產(chǎn)潛在價(jià)值被忽略、國(guó)有資產(chǎn)流失的情況普遍存在。

2003年后，國(guó)有資產(chǎn)管理體制建設(shè)進(jìn)程加快，國(guó)務(wù)院國(guó)資委的設(shè)立明確了國(guó)有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任主體，《公司法》《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》等相關(guān)法律法規(guī)得到完善，資本市場(chǎng)逐步健全，全國(guó)90%以上的國(guó)有企業(yè)在該2011年前完成了公司股份制改革。該階段改革中，企業(yè)利用破產(chǎn)重組的改制形式轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)、逃避既有債務(wù)、抵消虧損的問(wèn)題頻出，導(dǎo)致大量國(guó)有資產(chǎn)的流失。

十八屆三中全會(huì)提出國(guó)企改革要以管資本為主，2015年后的新一輪“國(guó)企混改”進(jìn)一步延伸了覆蓋范圍和放權(quán)力度，同時(shí)提出了“宜獨(dú)則獨(dú)、宜控則控、宜混則混”的穩(wěn)健改革原則，竭力避免國(guó)有資產(chǎn)流失帶來(lái)的損失。隨著國(guó)有資產(chǎn)的類別更加豐富多樣、資產(chǎn)的評(píng)估范圍進(jìn)一步延伸，與之對(duì)應(yīng)的評(píng)估對(duì)制度及交易制度不斷修補(bǔ)但仍有待完善，公允評(píng)估國(guó)有資產(chǎn)合理價(jià)值、避免國(guó)有資產(chǎn)流失依舊具有重要意義。

二、國(guó)企混改中的資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題

（一）資產(chǎn)的披露與評(píng)估不充分

隨著技術(shù)的不斷迭代，企業(yè)擁有的資產(chǎn)形態(tài)不斷增加，評(píng)估業(yè)務(wù)中對(duì)于新型資產(chǎn)的披露與評(píng)估尚未形成具體規(guī)范。以無(wú)形資產(chǎn)為例，《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》將無(wú)形資產(chǎn)分為包括專利權(quán)在內(nèi)的知識(shí)型無(wú)形資產(chǎn)、包括特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等資源在內(nèi)的權(quán)利型無(wú)形資產(chǎn)、包括客戶在內(nèi)的關(guān)系型無(wú)形資產(chǎn)以及包括商譽(yù)在內(nèi)的組合型無(wú)形資產(chǎn)?？梢钥闯?，對(duì)信息化水平不斷提升的現(xiàn)代企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)而言，無(wú)形資產(chǎn)已經(jīng)成為在企業(yè)總資產(chǎn)中占據(jù)絕對(duì)比重。而在實(shí)際的評(píng)估業(yè)務(wù)中，目前采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，往往直接將無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估范圍局限在資產(chǎn)負(fù)債表中列示的專利權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)等權(quán)利性無(wú)形資產(chǎn)，大量無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)情況、收益能力沒有得到正確評(píng)估。另外，賬面價(jià)值反映出的無(wú)形資產(chǎn)凈值是計(jì)提攤銷、逐年遞減的，實(shí)際上大量參與混改的國(guó)有企業(yè)，其商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值逐年遞增。如果評(píng)估中大量無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值未得到體現(xiàn)，評(píng)估不當(dāng)，得到的評(píng)估結(jié)果不免存在較大偏頗。

（二）評(píng)估中價(jià)值類型選擇單一

在資產(chǎn)的評(píng)估中，價(jià)值類型的選擇是影響資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論的關(guān)鍵。從現(xiàn)有的混改企業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)混改案例中對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估均選擇了市場(chǎng)價(jià)值類型，相當(dāng)于評(píng)估過(guò)程直接以“公開市場(chǎng)上雙方進(jìn)行自愿買賣”為前提。實(shí)際上，除了在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行公開交易的股份，一些非公開協(xié)議方式進(jìn)行的轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目并不通過(guò)公開市場(chǎng)進(jìn)行，這就違背了采用市場(chǎng)價(jià)值的前提假設(shè)?；旄钠髽I(yè)引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者的過(guò)程中往往要考慮到多種匹配要素，最終的交易對(duì)價(jià)中大量包含交易雙方對(duì)于未來(lái)協(xié)同效應(yīng)的預(yù)期，使用市場(chǎng)價(jià)值無(wú)法衡量這部分價(jià)值增值的對(duì)價(jià)。整體來(lái)看，國(guó)有企業(yè)價(jià)值評(píng)估中價(jià)值類型的選擇過(guò)于單一。

（三）評(píng)估方法選取單一

評(píng)估方法的選擇是依據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)環(huán)境狀況等因素做出的綜合判斷，實(shí)踐中往往使用兩種及以上評(píng)估方法，綜合得出資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。從國(guó)企混改中資產(chǎn)評(píng)估的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)存在著評(píng)估方法選取單一、方法選擇不當(dāng)、評(píng)估不深入的情況。部分企業(yè)僅選擇一種方法進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估證據(jù)難以支撐起評(píng)估結(jié)論。

在評(píng)估方法的選擇上，筆者研究既有案例發(fā)現(xiàn)大多數(shù)企業(yè)選擇了資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，以企業(yè)凈資產(chǎn)的估值作為資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格，往往是對(duì)企業(yè)價(jià)值的低估。評(píng)估結(jié)果更多反映資產(chǎn)的賬面價(jià)值，無(wú)法體現(xiàn)企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性和綜合價(jià)值，造成價(jià)值于價(jià)格的偏離。在選擇收益法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，對(duì)于未來(lái)收益的判斷缺少合理性，針對(duì)可能的收入變動(dòng)影響因素缺乏合理分析，直接忽略混改前后的營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)。評(píng)估方法的選擇不當(dāng)使得評(píng)估結(jié)論難存在較大出入。

三、混改中國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的完善建議

（一）擴(kuò)大資產(chǎn)的評(píng)估范圍

要把確定資產(chǎn)的范圍作為進(jìn)行評(píng)估前的先行工作，保證資產(chǎn)評(píng)估范圍的完整性。尤其是在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行企業(yè)評(píng)估時(shí)，除常規(guī)的有形資產(chǎn)外，無(wú)形資產(chǎn)范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大要求評(píng)估機(jī)構(gòu)加大對(duì)權(quán)力型無(wú)形資產(chǎn)、關(guān)系型無(wú)形資產(chǎn)以及組合型無(wú)形資產(chǎn)等非常規(guī)無(wú)形資產(chǎn)的核查和信息披露。如果混改后的新實(shí)體得以繼續(xù)享有某些特殊權(quán)力并獲取收益，應(yīng)及時(shí)將這些資產(chǎn)進(jìn)行顯性化處理，或進(jìn)行及時(shí)的轉(zhuǎn)讓處置及剝離。國(guó)有企業(yè)中，一般由營(yíng)銷部門、技術(shù)部門、綜合管理部門以及財(cái)務(wù)部門分別對(duì)企業(yè)的商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、土地管理權(quán)及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行管理。要確保混改評(píng)估中資產(chǎn)不漏報(bào)漏評(píng)，需要各部門與評(píng)估機(jī)構(gòu)間相互協(xié)調(diào)，做好無(wú)形資產(chǎn)的審核登記工作，有條件的應(yīng)構(gòu)建企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的數(shù)據(jù)庫(kù)，避免出現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)信息披露不足以及評(píng)估時(shí)申報(bào)遺漏的問(wèn)題。

另外，應(yīng)當(dāng)使用收益法進(jìn)行整體企業(yè)價(jià)值評(píng)估來(lái)避免資產(chǎn)評(píng)估范圍選擇不當(dāng)。對(duì)于收益狀況良好的企業(yè)，收益法可以將企業(yè)員工未來(lái)的薪酬費(fèi)用納入測(cè)算，充分體現(xiàn)出人力資本等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。對(duì)于新經(jīng)濟(jì)公司，收益法可以將企業(yè)獲客數(shù)、流量等帶來(lái)的未來(lái)收益納入測(cè)算，體現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)的價(jià)值。在評(píng)估階段，有些資產(chǎn)的價(jià)值無(wú)法用現(xiàn)有方法來(lái)處理，評(píng)估人員應(yīng)尋找可類比的評(píng)估案例或?qū)で笙嚓P(guān)專家?guī)椭皶r(shí)解決在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中遇到的新問(wèn)題。

（二）拓展資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值選擇類型

以市場(chǎng)價(jià)值類型作為唯一的價(jià)值類型存在偏頗之處，結(jié)合混改目的適當(dāng)補(bǔ)充投資價(jià)值作為價(jià)值類型或能有效解決該問(wèn)題。國(guó)務(wù)院國(guó)資委在《投資價(jià)值評(píng)估》中對(duì)投資價(jià)值進(jìn)行了定義，相比于市場(chǎng)價(jià)值，投資價(jià)值在市場(chǎng)價(jià)值之外增加考量投資雙方的協(xié)同價(jià)值，增加了以市場(chǎng)價(jià)值作為交易價(jià)格之外的談判余地。將投資價(jià)值的評(píng)估結(jié)論作為市場(chǎng)價(jià)值的補(bǔ)充參考依據(jù)，促進(jìn)國(guó)企混改中對(duì)不同投資者更加合理的定價(jià)，也有利于企業(yè)以更合理的價(jià)格引進(jìn)更為優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者，避免國(guó)有資產(chǎn)以不合理對(duì)價(jià)交易造成資產(chǎn)流失。

（三）選擇合理評(píng)估方法綜合評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值

從混合所有制改革的性質(zhì)來(lái)看，國(guó)企混改本質(zhì)上是一種投資活動(dòng)，而不是資產(chǎn)的簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)移。對(duì)比之下，投資業(yè)務(wù)對(duì)于投資標(biāo)的的盡職調(diào)查往往更加深入、綜合，更看重資產(chǎn)未來(lái)的發(fā)展前景和成長(zhǎng)性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量也更為全面，投資標(biāo)的往往能獲得比賬面價(jià)值更高的估值。國(guó)企混改的資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)應(yīng)當(dāng)借鑒投資估值的邏輯進(jìn)行評(píng)估方法的優(yōu)化。在采用成本法時(shí)，結(jié)合國(guó)有企業(yè)的實(shí)際業(yè)務(wù)判斷凈資產(chǎn)與收益的驅(qū)動(dòng)關(guān)系，合理調(diào)整賬面價(jià)值與交易價(jià)值的偏差。在使用收益法時(shí)，結(jié)合行業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)未來(lái)收益預(yù)期做出更合理的判斷，將未來(lái)收益的增長(zhǎng)考慮在內(nèi)，避免國(guó)有資產(chǎn)的流失。當(dāng)前常用的幾種評(píng)估方式均存有一定缺陷，可以利用多種評(píng)估方法的交叉驗(yàn)證得出更加合理的評(píng)估區(qū)間，提高評(píng)估價(jià)值的公允性。

特殊的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度背景決定了我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改革發(fā)展進(jìn)程中的可參考經(jīng)驗(yàn)有限，改革中存在的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估不當(dāng)、國(guó)有資產(chǎn)流失等問(wèn)題不可避免。發(fā)現(xiàn)改革中的國(guó)有資產(chǎn)流失漏洞、防止國(guó)有資產(chǎn)的流失，在實(shí)踐中不斷解決國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估中存在的問(wèn)題，是推進(jìn)國(guó)企改革順利進(jìn)行的必要保證。