互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的沙盒監(jiān)管：挑戰(zhàn)與應(yīng)對

王 健 趙秉元

一、背景與問題

現(xiàn)代信息科技和金融業(yè)的深度融合，創(chuàng)生金融科技，催生諸多新業(yè)態(tài)、新模式，對推進(jìn)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新、提升金融產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量與數(shù)量發(fā)揮了重要作用，進(jìn)而對金融市場乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展產(chǎn)生積極的推動作用。然而，金融科技在帶來金融創(chuàng)新的同時(shí)也使金融市場所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜化、技術(shù)化，故此需要金融監(jiān)管的改進(jìn)與完善，以回應(yīng)金融市場飛速嬗變的現(xiàn)實(shí)，由此催生“監(jiān)管沙盒”制度。監(jiān)管沙盒由英國在 2015 年首創(chuàng)，基本內(nèi)容是由金融監(jiān)管部門設(shè)立可控仿真的測試環(huán)境，允許從事金融創(chuàng)新的企業(yè)在該可控仿真環(huán)境下測試新產(chǎn)品和服務(wù)以及新商業(yè)模式，監(jiān)管部門實(shí)時(shí)監(jiān)測并評估測試過程，以決定是否給予其正式的監(jiān)管授權(quán)。其設(shè)計(jì)思路來源于計(jì)算機(jī)安全領(lǐng)域中為程序或軟件安全測試提供的隔離環(huán)境或測試環(huán)境(1)侯小麗：《中國版金融科技“監(jiān)管沙盒”試點(diǎn)背景、本質(zhì)及建設(shè)路徑研究》，《中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊(中)》2020年第11期。，本質(zhì)上是技術(shù)與制度融合的產(chǎn)物，是近年來金融監(jiān)管科技改善與提高的重要手段和發(fā)展方向。監(jiān)管沙盒由于在金融監(jiān)管實(shí)踐中顯露出能有效平衡金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢，隨后由英國逐步擴(kuò)展到世界多國，得到廣泛的借鑒與應(yīng)用。

互聯(lián)網(wǎng)金融是通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式(2)《中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、公安部、財(cái)政部、工商總局、法制辦、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》第1條規(guī)定“互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(以下統(tǒng)稱從業(yè)機(jī)構(gòu))利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式?！?，其技術(shù)與金融結(jié)合的特征包含金融科技創(chuàng)新的意蘊(yùn)(3)目前國內(nèi)外學(xué)界對互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技創(chuàng)新的界定仍存在爭議，部分觀點(diǎn)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融包含于金融科技創(chuàng)新，另一部分觀點(diǎn)則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技創(chuàng)新有某些相同之處但仍存在差異。但有一點(diǎn)可以肯定，互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技創(chuàng)新的范疇至少存在重合。參見袁康：《金融科技的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及其法律治理》，《法學(xué)論壇》2021年第1期；黃震，蔣松成：《監(jiān)管沙盒與互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管》，《中國金融》2017年第2期。。監(jiān)管沙盒作為適用于金融科技創(chuàng)新的一項(xiàng)制度，自然適用于互聯(lián)網(wǎng)金融。當(dāng)前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融正處于飛速崛起與演變之中。根據(jù)中國信息通信研究院(CAICT)的統(tǒng)計(jì)，2020年第四季度我國互聯(lián)網(wǎng)投融資金額環(huán)比增加86.2%，同比增加117.6%，呈現(xiàn)大幅攀升態(tài)勢(4)參見《2020年四季度互聯(lián)網(wǎng)投融資運(yùn)行情況》，中國信息通信研究院(CAICT)網(wǎng)站，2021年1月20日。http://www.caict.ac.cn/kxyj/qwfb/qwsj/202101/P020210120384486238336.pdf，最后訪問時(shí)間：2021年4月13日。。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心(CNNIC)的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，網(wǎng)絡(luò)支付用戶數(shù)量已達(dá)8.54億人，占網(wǎng)民總體的86.4%，較2020年3月增加8636萬(5)參見《第47次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心(CNNIC)網(wǎng)站，2021年2月3日。http://www.cnnic.net.cn/hlwfzyj/hlwxzbg/hlwtjbg/202102/t20210203_71361.htm，最后訪問時(shí)間：2021年2月21日。?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的高速擴(kuò)張對監(jiān)管沙盒提出了新的挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)本身具有多節(jié)點(diǎn)、交互性、虛擬性、泛用性等特征，在與金融相結(jié)合后，使得互聯(lián)網(wǎng)金融成為一個(gè)不同于一般金融業(yè)務(wù)模式的具有普惠性、動態(tài)性、創(chuàng)新性、跨界性等特點(diǎn)的完整金融生態(tài)系統(tǒng)，在具有互聯(lián)網(wǎng)資源開放化、成本集約化、用戶行為價(jià)值化等獨(dú)特優(yōu)勢的同時(shí)，也加速技術(shù)和制度等多種風(fēng)險(xiǎn)的累積和擴(kuò)散，進(jìn)而導(dǎo)致監(jiān)管沙盒在適用于互聯(lián)網(wǎng)金融過程中在用戶范圍、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、監(jiān)管覆蓋等方面面臨一系列技術(shù)性、認(rèn)知性、系統(tǒng)性等問題(6)林欣、楊嘉怡：《互聯(lián)網(wǎng)金融特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管政策研究》，《當(dāng)代金融研究》2019年第1期。。

我國也已引入監(jiān)管沙盒以響應(yīng)金融業(yè)疾速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。2019年12月，中國人民銀行組織召開北京市金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)啟動會，在北京開展金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)(7)參見《北京率先試點(diǎn)金融科技“監(jiān)管沙盒”》，中華人民共和國中央人民政府網(wǎng)站， 2019年12月5日 。http://www.gov.cn/xinwen/2019-12/05/content_5458821.htm，最后訪問時(shí)間：2021年2月21日。。2020年1月14日，中國人民銀行營業(yè)管理部公示了第一批6個(gè)金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)應(yīng)用(8)這6個(gè)參與監(jiān)管沙盒試點(diǎn)的應(yīng)用包括基于物聯(lián)網(wǎng)的物品溯源認(rèn)證管理與供應(yīng)鏈金融、微捷貸產(chǎn)品、中信銀行智令產(chǎn)品、AIBank Inside產(chǎn)品、快審快貸產(chǎn)品、手機(jī)POS創(chuàng)新應(yīng)用。參見《金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點(diǎn)應(yīng)用公示(2020年第一批)》，中國人民銀行科技司網(wǎng)站，2020年1月14日。http://beijing.pbc.gov.cn/beijing/132024/3959445/index.html，最后訪問時(shí)間：2021年2月21日。。其中，微捷貸產(chǎn)品便屬于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的范疇。這些試點(diǎn)對于推動金融科技健康發(fā)展，構(gòu)造包容審慎的金融科技創(chuàng)新監(jiān)管工具體系，提高監(jiān)管的有效性具有積極指引作用。然而，監(jiān)管沙盒在我國畢竟屬于新生事物，其構(gòu)建仍處于起步階段，且其自身在實(shí)驗(yàn)范圍、技術(shù)運(yùn)用等方面仍存在局限性，與互聯(lián)網(wǎng)金融的適配性還有待進(jìn)一步探討和完善(9)國內(nèi)對監(jiān)管沙盒的探討仍處在起步階段，關(guān)注的焦點(diǎn)是監(jiān)管沙盒制度如何在中國落地實(shí)施，近三年主要論述有(按照刊發(fā)時(shí)間由近及遠(yuǎn))：沈艷、龔強(qiáng)：《中國金融科技監(jiān)管沙盒機(jī)制設(shè)計(jì)研究》，《金融論壇》2021年第1期；馬楠：《粵港澳大灣區(qū)監(jiān)管沙盒建設(shè)的相關(guān)問題與構(gòu)建思路》，《南方金融》2020年第7期；劉亮、鄒佳佳：《監(jiān)管沙盒：國外應(yīng)用和本土化》，《西南金融》2020年第5期；廖凡：《金融科技背景下監(jiān)管沙盒的理論與實(shí)踐評析》，《廈門大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版)》2019年第2期；陳佩、孫祁祥：《多元共治:創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡——基于“監(jiān)管沙盒”理論依據(jù)與國際實(shí)踐的思考》，《保險(xiǎn)研究》2019年第3期；劉志云、劉盛：《金融科技法律規(guī)制的創(chuàng)新——監(jiān)管沙盒的發(fā)展趨勢及本土化思考》，《廈門大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版)》2019年第2期等。，故此如何在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)和市場狀況特點(diǎn)基礎(chǔ)上，構(gòu)建規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)和市場的監(jiān)管沙盒體系，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融市場監(jiān)管的科學(xué)高效運(yùn)轉(zhuǎn)，成為亟待解決的問題。

二、監(jiān)管沙盒應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)面臨的挑戰(zhàn)

監(jiān)管沙盒測試中包含監(jiān)管者、用戶(10)現(xiàn)有文獻(xiàn)對購買金融產(chǎn)品和服務(wù)的群體多采用“金融消費(fèi)者”的稱謂。鑒于目前國內(nèi)外對“金融消費(fèi)者”的界定仍有較大爭議，本文對金融市場的買方采用“用戶”這一稱謂。對金融消費(fèi)者概念的爭論可參見劉媛：《金融消費(fèi)者法律保護(hù)機(jī)制的比較研究》，北京：法律出版社，2013年，第1-35頁；楊東：《論金融消費(fèi)者概念界定》，《法學(xué)家》2014年第5期。、經(jīng)營者三方主體，其測試方式主要是通過參與測試的經(jīng)營者和用戶模擬現(xiàn)實(shí)中金融產(chǎn)品和服務(wù)以及商業(yè)模式的運(yùn)行，并借助通過在線平臺實(shí)現(xiàn)三方主體的信息交互，監(jiān)管者對測試進(jìn)行測評以判定風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)的監(jiān)管措施，再現(xiàn)實(shí)際的監(jiān)管場景，從而為國內(nèi)金融企業(yè)提供新產(chǎn)品、新服務(wù)以及新商業(yè)模式的實(shí)驗(yàn)機(jī)會。其核心目的在于使監(jiān)管者和經(jīng)營者能夠在市場準(zhǔn)入環(huán)節(jié)準(zhǔn)確評估風(fēng)險(xiǎn)，總體上呈現(xiàn)出事前性、差異化和臨時(shí)性等特征(11)李有星、柯達(dá)：《我國監(jiān)管沙盒的法律制度構(gòu)建研究》，《金融監(jiān)管研究》2017年第10期。。這些特性使監(jiān)管沙盒不僅能夠有效減少創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)推向市場的時(shí)間和成本，推動測試的產(chǎn)品、服務(wù)和商業(yè)模式的不斷改進(jìn)，降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有助于探索合適的消費(fèi)者保護(hù)保障措施嵌入新產(chǎn)品和服務(wù)(12)李賁：《海外“監(jiān)管沙箱”市場主體分析與經(jīng)驗(yàn)借鑒》，《清華金融評論》2019年第11期。，有助于創(chuàng)新和安全的兼顧。但是，監(jiān)管沙盒畢竟只是仿真環(huán)境下的測試，與現(xiàn)實(shí)的金融市場環(huán)境在金融產(chǎn)品和服務(wù)的主體范圍、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容以及發(fā)展路徑上仍存在一定的差異，特別是在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的銷售范圍和運(yùn)行場景不斷延伸的情況下，監(jiān)管沙盒在實(shí)踐中適用于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)在主體、模式和內(nèi)容上存在測試對象范圍較窄、風(fēng)險(xiǎn)涵攝不足、跨境監(jiān)管缺失等突出問題，亟待進(jìn)一步的改進(jìn)與完善。

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融用戶數(shù)量劇增凸顯沙盒測試范圍過窄

互聯(lián)網(wǎng)金融借助移動通信、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、搜索引擎、社交平臺等高端技術(shù)，以線上線下結(jié)合的方式實(shí)現(xiàn)資金融通，并借助于高效的信息傳輸網(wǎng)絡(luò)將供需雙方聯(lián)系起來，動態(tài)傳遞金融產(chǎn)品的市場供需狀況、交易價(jià)格、交易規(guī)模、收益狀況等，同時(shí)簡化了交易程序，向用戶提供更加便利的服務(wù)(13)譬如余額寶業(yè)務(wù)提供 “一鍵開戶”服務(wù)，方便用戶建立賬戶，手續(xù)大大簡化。同時(shí)，用戶可隨時(shí)隨地將支付備用金轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出，實(shí)現(xiàn)購物與理財(cái)之間的低成本快捷轉(zhuǎn)換。而傳統(tǒng)銀行的基金理財(cái)產(chǎn)品等金融產(chǎn)品和服務(wù)開戶手續(xù)上更為繁瑣，申購與贖回時(shí)間也有限制，現(xiàn)金與理財(cái)之間的轉(zhuǎn)換成本較高。，從而基本消除了金融消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)推廣所面臨的眾多障礙，使得越來越多的用戶能夠在網(wǎng)絡(luò)平臺迅速找到自己需要的金融產(chǎn)品和服務(wù)信息并購買使用這些產(chǎn)品和服務(wù)。故此，互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上突破傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)受眾群體的范疇，不再局限于少數(shù)企業(yè)或投資者，不僅涵蓋了群團(tuán)組織、中小企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織，還惠及到眾多個(gè)人及其家庭等。隨著亞馬遜(Amazon)、易貝(eBay)、谷歌(Google)等國際網(wǎng)絡(luò)平臺以及百度、阿里、騰訊等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭的迅猛成長并進(jìn)入金融市場，再加之電腦、手機(jī)等固定或移動終端的日益普及，廣大民眾不但作為用戶參與網(wǎng)上購物和支付活動，而且成為網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌集資等互聯(lián)網(wǎng)金融活動的重要參與主體，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展奠定廣泛的群眾基礎(chǔ)和社會環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)金融正在走進(jìn)千家萬戶，普惠廣大群眾，從而帶動互聯(lián)網(wǎng)金融用戶規(guī)模的飛速擴(kuò)展，金融資產(chǎn)金額也隨之增長。

互聯(lián)網(wǎng)金融用戶范圍的高速擴(kuò)張對監(jiān)管沙盒的有效性形成了挑戰(zhàn)。用戶作為金融產(chǎn)品和服務(wù)的購買方，是監(jiān)管沙盒測試中測評交易風(fēng)險(xiǎn)所必需的測試對象。監(jiān)管沙盒作為一種測試，其測試的初衷在于通過風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)的測試判定金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的高低。為提供安全的測試環(huán)境，監(jiān)管沙盒自然不可能采取涵蓋所有可能用戶的全樣本分析法，而是采取抽樣調(diào)查的方法，即吸收某一地區(qū)或某一數(shù)量的用戶參加測試(14)目前各國為了加強(qiáng)監(jiān)管沙盒測試過程中對風(fēng)險(xiǎn)的防范，保障金融消費(fèi)者權(quán)益，大多對參與測試的用戶規(guī)定了人數(shù)和金額的上限。譬如澳大利亞證券和投資委員會(ASIC)發(fā)布的監(jiān)管指南規(guī)定：參與測試的金融項(xiàng)目的零售客戶數(shù)量不得超過100人，批發(fā)客戶數(shù)量無限制；每位零售客戶和測試服務(wù)相關(guān)的存款產(chǎn)品、簡單投資產(chǎn)品、證券、政府債券和支付產(chǎn)品金額不超過10000澳元；與服務(wù)相關(guān)的信用合同規(guī)定的信用額不得超過25000澳元；與測試服務(wù)相關(guān)的一般保險(xiǎn)合同規(guī)定的保額不得超過50000澳元；批發(fā)客戶無開發(fā)限額限制；總共參加測試的客戶參與金額不得超過5000000澳元。一些國家和地區(qū)還規(guī)定了參與測試的客戶的資格條件，譬如中國香港金融管理局(HKMA)規(guī)定金融機(jī)構(gòu)應(yīng)申報(bào)測試的人數(shù)和客戶類型，監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)申報(bào)的客戶類型選取參與測試的客戶。目前我國內(nèi)地采用的監(jiān)管沙盒主要是地區(qū)試點(diǎn)的形式。因而本質(zhì)上都是抽樣測試的方法。張景智：《“監(jiān)管沙盒”的國際模式和中國內(nèi)地的發(fā)展路徑》，《金融監(jiān)管研究》2017年第5期；柴瑞娟：《監(jiān)管沙箱的域外經(jīng)驗(yàn)及其啟示》，《法學(xué)》2017年第8期。，由此保證風(fēng)險(xiǎn)僅限于沙盒內(nèi)部。但是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)推廣過程中用戶數(shù)量并不會僅限于某一地區(qū)和某一群體，而是會逐步擴(kuò)展，其用戶增加的速度幾乎是呈指數(shù)級增長，導(dǎo)致實(shí)際的用戶數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于參與測試的用戶樣本容量(15)即樣本中所包含的抽樣單位數(shù)目。。這種用戶規(guī)模的量變將會導(dǎo)致特定金融商品和服務(wù)實(shí)際運(yùn)行中風(fēng)險(xiǎn)大小的質(zhì)變：用戶數(shù)量越多，則產(chǎn)品或服務(wù)傳播的范圍越廣，所涉及的總金額也就越高，一旦金融商品和服務(wù)的運(yùn)營出現(xiàn)問題，則牽涉的范圍也就越廣，其風(fēng)險(xiǎn)類型也就越復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也就越高。而在監(jiān)管沙盒測試過程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了保證風(fēng)險(xiǎn)可控，往往采取較為保守的做法，僅選取少量用戶作為測試樣本。對測試用戶樣本容量的不當(dāng)選取，導(dǎo)致測試樣本容量遠(yuǎn)小于實(shí)際的用戶數(shù)量，進(jìn)而使得測試結(jié)果存在局限性，難以對金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)做出準(zhǔn)確的判斷。總之，監(jiān)管沙盒采用抽樣調(diào)查，僅選取部分用戶參加測試，這本來是其保證測試風(fēng)險(xiǎn)可控的優(yōu)勢所在，但也使得參與測試的用戶范圍存在局限，測試結(jié)果難以有效反映實(shí)踐中金融創(chuàng)新所潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確性大打折扣。因而如何合理確定參加實(shí)驗(yàn)的用戶數(shù)量，在保證沙盒風(fēng)險(xiǎn)可控的同時(shí)提高測試的準(zhǔn)確性，成為一道待解的難題。

(二)互聯(lián)網(wǎng)金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)亟須監(jiān)管沙盒模式的更新

互聯(lián)網(wǎng)金融的擴(kuò)張?jiān)谔嵘鹑谑袌鲂实耐瑫r(shí)，與其他行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)體系的聯(lián)動性日益增強(qiáng)，從而增加了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能，導(dǎo)致金融市場運(yùn)行過程中一旦產(chǎn)生問題，則其負(fù)效應(yīng)會迅速擴(kuò)散(16)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本含義是當(dāng)一國金融系統(tǒng)各金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系日益緊密時(shí)，一旦發(fā)生金融危機(jī)，則負(fù)面影響將會迅速傳染至整個(gè)金融體系乃至宏觀經(jīng)濟(jì)體系?！癇illio. M, Econometric Measures of Connectedness and Systemic Risk in the Finance and Insurance Sectors’”, Journal of Financial Economics, 2012, 104(3)，pp.535-559.。這主要有以下幾方面的原因：首先，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠?qū)崿F(xiàn)金融業(yè)內(nèi)部不同領(lǐng)域業(yè)務(wù)以及金融業(yè)與農(nóng)業(yè)、制造業(yè)等其他行業(yè)之間的交叉滲透，一個(gè)新的產(chǎn)品能夠關(guān)聯(lián)和牽動多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，譬如當(dāng)前應(yīng)用較廣泛的支付寶、微信支付等，均呈現(xiàn)出較強(qiáng)的跨界特點(diǎn)；其次，互聯(lián)網(wǎng)金融通過通信網(wǎng)絡(luò)工具大幅提升了信息交換效率，使得交易各方更容易獲取信息，降低了金融交易的信息傳遞成本，但也使得參與金融交易的各方更容易受到各種非理性因素譬如虛假信息的影響，使得金融市場當(dāng)中的信息風(fēng)險(xiǎn)也更容易傳染；再次，互聯(lián)網(wǎng)金融是科技與金融融合的產(chǎn)物，由科技與金融雙輪驅(qū)動，因而不僅面臨經(jīng)濟(jì)波動所產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)等金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還面臨系統(tǒng)故障、黑客攻擊等互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境所產(chǎn)生的操作(17)譬如2013年8月光大證券股份有限公司的程序員在進(jìn)行高頻交易下單時(shí)未能有效校驗(yàn)控制客戶的可用資金額度，引發(fā)系統(tǒng)故障，導(dǎo)致巨量訂單生成，造成期指、股指大幅波動，投資者蒙受巨大損失。參見高漢：《互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展及其法制監(jiān)管》，《中州學(xué)刊》2014年第2期。和安全(18)譬如2013年，中國人壽80萬名客戶的個(gè)人保單信息被泄露。參見《互聯(lián)網(wǎng)金融面臨四大風(fēng)險(xiǎn)》，《中國青年報(bào)》2014年3月17日。http://zqb.cyol.com/html/2014-03/17/nw.D110000zgqnb_20140317_1-10.htm，最后訪問時(shí)間：2021年2月23日。等技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因而更加復(fù)雜多變，所造成的影響也變得愈發(fā)難以預(yù)知；最后，互聯(lián)網(wǎng)金融背景下創(chuàng)新速度提升，各種新產(chǎn)品、新服務(wù)、新模式層出不窮，金融體系演進(jìn)速度加快，而監(jiān)管法制的滯后性使其難以及時(shí)對金融體系的變化做出回應(yīng)。這些原因使得互聯(lián)網(wǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)體系的聯(lián)系日益緊密，與社會發(fā)展各個(gè)方面的融合程度日益加深，也使其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，因而需要監(jiān)管模式的調(diào)整，強(qiáng)化對互聯(lián)網(wǎng)金融的宏觀監(jiān)管，關(guān)注金融市場整體趨勢及其與宏觀經(jīng)濟(jì)的相互影響，加強(qiáng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，維護(hù)金融體系的整體穩(wěn)定。

然而，監(jiān)管沙盒的適用對象目前主要是單個(gè)的金融產(chǎn)品和服務(wù)、金融機(jī)構(gòu)以及金融用戶權(quán)益的保護(hù)，局限于微觀審慎監(jiān)管，對互聯(lián)網(wǎng)金融與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間聯(lián)系的關(guān)注度不高，對互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范不足，因而導(dǎo)致一些社會問題，譬如P2P網(wǎng)貸亂象、金融企業(yè)泄露用戶信息等頻繁出現(xiàn)，對經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行產(chǎn)生消極影響。自2008年金融危機(jī)以后，加強(qiáng)金融業(yè)宏觀審慎監(jiān)管已成國際共識(19)李東輝、羅猛：《系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及其監(jiān)管:國際經(jīng)驗(yàn)及啟示》，《中國金融》2009年第24期。。宏觀審慎監(jiān)管是一種新型的金融監(jiān)管模式，其主要內(nèi)容包含對金融體系順周期性風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融工具風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的穩(wěn)定。G20倫敦峰會于2009年4月發(fā)布《強(qiáng)化合理監(jiān)管，提高透明度》的報(bào)告提出，強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管是微觀審慎監(jiān)管和全球市場一體化監(jiān)管的重要補(bǔ)充，其關(guān)鍵在于對金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融產(chǎn)品的全面監(jiān)管以維護(hù)金融體系穩(wěn)定，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)和信息溝通，推動全球?qū)用娴暮暧^審慎監(jiān)管合作(20)尹繼志、劉秀蘭：《關(guān)于構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系的探討》，《上海金融》2011年第2期。。監(jiān)管沙盒作為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的重要政策工具，在模式上自然應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融對金融市場乃至經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，將宏觀審慎監(jiān)管涵蓋在內(nèi)。

誠然，監(jiān)管沙盒產(chǎn)生之初，其目的在于滿足對個(gè)別企業(yè)金融創(chuàng)新的產(chǎn)品服務(wù)或商業(yè)模式的監(jiān)管需求，其核心內(nèi)涵在于成為微觀審慎監(jiān)管的政策工具。但是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的跨界融合發(fā)展，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的聯(lián)系日益加深，即便是單個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)也能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生“牽一發(fā)而動全身”的效果，此種情況下監(jiān)管沙盒便不應(yīng)再僅局限于個(gè)別產(chǎn)品服務(wù)或企業(yè)的合規(guī)監(jiān)管，而應(yīng)著眼于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體趨勢，將經(jīng)濟(jì)的總體穩(wěn)定目標(biāo)納入其中，強(qiáng)化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，適當(dāng)弱化個(gè)體權(quán)益的考量，從而做到宏觀與圍觀的平衡兼顧。故此，在對互聯(lián)網(wǎng)金融的適用中，監(jiān)管沙盒日漸顯露出微觀審慎監(jiān)管的局限性，有必要引入宏觀審慎監(jiān)管模式，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(三)互聯(lián)網(wǎng)金融跨境業(yè)務(wù)增長暴露沙盒監(jiān)管內(nèi)容的缺陷

近年來，我國跨境電商迅猛發(fā)展。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年中國跨境電商進(jìn)出口1.69萬億元，增長了31.1%(21)《出口增長四成 中國跨境電商規(guī)模創(chuàng)歷史新高》，中華人民共和國中央人民政府網(wǎng)站，2021年2月22日。http://www.gov.cn/shuju/2021-02/22/content_5588149.htm，最后訪問時(shí)間：2021年2月23日。?？缇畴娚痰娘w速發(fā)展增加了跨境融資需求，帶動互聯(lián)網(wǎng)金融跨境業(yè)務(wù)的增加。借助于跨境業(yè)務(wù)的開展，互聯(lián)網(wǎng)金融使世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)結(jié)在一起，為全球資本的跨境流動提供了更加便利的條件。在互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全球的時(shí)代背景下，我國加快構(gòu)建對外開放的新格局，在21個(gè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)規(guī)劃建設(shè)的總體方案中均涵蓋深化金融領(lǐng)域開放創(chuàng)新的內(nèi)容(22)截至2020年9月21日，我國共有上海、廣東、天津、福建、遼寧、浙江、河南、湖北、重慶、四川、陜西、海南、山東、江蘇、廣西、河北、云南、黑龍江、北京、湖南、安徽21個(gè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，各自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的總體方案詳情可查詢中央人民政府官網(wǎng)：http://www.gov.cn/。最后訪問時(shí)間：2021年4月11日。，為跨境金融行業(yè)發(fā)展提供助力。

互聯(lián)網(wǎng)跨境金融業(yè)務(wù)的蓬勃興起，有助于跨境電商發(fā)展，促進(jìn)居民消費(fèi)升級，化解企業(yè)融資難問題(23)王雪然：《對互聯(lián)網(wǎng)金融助力我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級路徑的分析》，《金融經(jīng)濟(jì)》2017年第22期。，既為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級過程中提供了重要窗口，亦帶來挑戰(zhàn)?？缇橙谫Y不僅面臨恐怖主義融資、信息和數(shù)據(jù)安全等涉及互聯(lián)網(wǎng)空間全球治理的問題，同時(shí)也面臨資金和信息在全球范圍內(nèi)自由流動后所帶來的國際金融風(fēng)險(xiǎn)傳染、跨境違法違規(guī)金融活動等金融安全問題。然而，由于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級步伐加快、國際政治格局復(fù)雜多變、國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡等原因，全球至今未形成符合互聯(lián)網(wǎng)金融跨境監(jiān)管現(xiàn)實(shí)需求的國際規(guī)則體系，使互聯(lián)網(wǎng)跨境金融監(jiān)管成為一道世界性的難題(24)王佳樂、張影強(qiáng)：《規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展應(yīng)著力解決五大問題》，《經(jīng)濟(jì)研究參考》2016年第26期。。故此，防范金融國際化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，成為當(dāng)今國際金融界的重要議題，是世界各個(gè)國家和地區(qū)在金融監(jiān)管過程中所必須回應(yīng)的挑戰(zhàn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，能夠促進(jìn)金融業(yè)務(wù)傳播范圍與實(shí)效的最大化，跨境流動是金融創(chuàng)新不斷擴(kuò)展的必然選擇和最終結(jié)果。在各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益深化的當(dāng)下，監(jiān)管沙盒作為金融創(chuàng)新監(jiān)管的重要政策工具，跨境監(jiān)管是其無法回避的問題，如何防范互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新過程中所帶來的治理問題和安全問題，是監(jiān)管沙盒的監(jiān)管內(nèi)容上所應(yīng)涵蓋的。然而，當(dāng)前國際上尚未就跨境金融監(jiān)管達(dá)成規(guī)則體系方面的共識，各國對金融科技的監(jiān)管措施具有較大差異，缺乏世界通行的規(guī)則，呈現(xiàn)區(qū)塊分割之勢(25)楊祖艷：《監(jiān)管沙箱制度國際實(shí)踐及啟示》，《上海金融》2018年第5期。，我國目前對跨境金融也沒有做出明確規(guī)定，未規(guī)范其內(nèi)涵、外延等具體內(nèi)容，導(dǎo)致監(jiān)管沙盒在運(yùn)行過程中主要將目光聚焦于國內(nèi)金融市場可能發(fā)生的問題，對于金融產(chǎn)品和服務(wù)走出國門后所蘊(yùn)含的跨境風(fēng)險(xiǎn)涵攝不足，缺乏防范，難以有效應(yīng)對資本跨國流動增強(qiáng)所帶來的金融科技業(yè)務(wù)的國際風(fēng)險(xiǎn)問題。而今互聯(lián)網(wǎng)跨境金融領(lǐng)域一些安全事件的出現(xiàn)，譬如近年來曝光的日本GMOPayment Gateway公司信用卡信息泄露、美國華爾街KCG公司核心交易算法竊取(26)《盤點(diǎn):2017年國內(nèi)外重大數(shù)據(jù)泄露事件》，《中國信息安全》2018年第3期。以及國內(nèi)北京銀行、建設(shè)銀行等客戶數(shù)據(jù)泄露等事件(27)《銀行再曝?cái)?shù)據(jù)泄露事件！建行支行長售賣客戶信息》，新浪財(cái)經(jīng)，2020年4月26日。http://finance.sina.com.cn/money/bank/bank_hydt/2020-04-26/doc-iirczymi8487031.shtml，最后訪問時(shí)間：2021年2月23日。的出現(xiàn)，凸顯了監(jiān)管沙盒在跨境金融監(jiān)管方面的漏洞。故此，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的跨境發(fā)展，如何完善監(jiān)管沙盒的相關(guān)規(guī)則，使其不僅涵蓋國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的防范，同時(shí)也能有效應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融跨境發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建包容、穩(wěn)定、健康的金融體系，推動金融業(yè)“引進(jìn)來”和“走出去”提質(zhì)增效，做到國內(nèi)國際兩個(gè)大局的平衡兼顧，也是監(jiān)管沙盒優(yōu)化過程中需要慎思的問題。

三、應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新沙盒監(jiān)管挑戰(zhàn)的基本思路

當(dāng)前我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場規(guī)模日益擴(kuò)大，監(jiān)管沙盒制度供給與需求不相適應(yīng)的狀況日益突出，亟待相關(guān)制度的完善。故此，必須針對監(jiān)管沙盒在測試范圍、監(jiān)管模式和監(jiān)管內(nèi)容等方面的問題，通過合理確定測試樣本容量、強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管、構(gòu)建跨境監(jiān)管機(jī)制等方面的措施，破解監(jiān)管沙盒應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融市場時(shí)所面臨的困境，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融市場的高效健康發(fā)展。

(一)合理界定測試用戶范圍，確保測試有效性

互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)由于借助各類技術(shù)，實(shí)現(xiàn)用戶群體的飛速擴(kuò)展。因此，在監(jiān)管沙盒的運(yùn)行過程中，應(yīng)合理確定參與測試的用戶人數(shù)。目前，世界各國在監(jiān)管實(shí)踐中均會根據(jù)金融企業(yè)提交的測試申請來判定測試產(chǎn)品和服務(wù)的適用范圍，繼而引入相應(yīng)數(shù)量的用戶來模擬市場交易，并根據(jù)測試結(jié)果決定金融企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)是否可在更大范圍內(nèi)推廣。一方面，為了保證風(fēng)險(xiǎn)可控，防止風(fēng)險(xiǎn)溢出，參與實(shí)驗(yàn)用戶樣本容量不宜太大；另一方面，為了保證測試盡可能貼合互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)行實(shí)際，保證測試準(zhǔn)確性，參與實(shí)驗(yàn)的用戶樣本容量亦不宜太小。應(yīng)從分級分類和用戶權(quán)益保護(hù)兩方面做起，保證樣本容量的合理性。

首先，基于不同互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的特性確定參與測試的用戶準(zhǔn)入資格條件，通過靜態(tài)用戶基數(shù)和動態(tài)用戶流動的兼顧，確保測試風(fēng)險(xiǎn)控制和測試有效性的平衡?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)所涉及的用戶范圍往往較廣，并且處于動態(tài)變化之中。故此，應(yīng)確立并完善金融產(chǎn)品和服務(wù)分級分類制度，根據(jù)申請測試的企業(yè)資產(chǎn)總額、產(chǎn)品和服務(wù)類型、項(xiàng)目估值和存續(xù)時(shí)間等評估參與測試的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與服務(wù)的規(guī)模大小，劃分其規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)等級，在此基礎(chǔ)上根據(jù)不同等級的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品與服務(wù)確定參與測試的用戶的資格準(zhǔn)入條件。之后在滿足用戶準(zhǔn)入資格條件的前提下確定參與測試的用戶基數(shù)上限和下限，并在此范圍內(nèi)開展測試，將流動的測試用戶數(shù)量控制在用戶基數(shù)范圍內(nèi)。由此保證在控制測試風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上使得測試貼近實(shí)際，從而提升測試的準(zhǔn)確性和有效性。

其次，應(yīng)完善用戶保護(hù)措施。在監(jiān)管沙盒的運(yùn)行中，參與測試的用戶利益可能會因測試而遭受損害，故此必須加強(qiáng)對測試用戶利益的保護(hù)，這也是目前各國和地區(qū)的監(jiān)管沙盒模式的首要目標(biāo)之一，各國和地區(qū)在監(jiān)管沙盒的運(yùn)行中均設(shè)置一系列規(guī)則以保障參與測試的用戶權(quán)益(28)譬如澳大利亞證券與投資委員會(ASIC)要求測試項(xiàng)目需要協(xié)助消費(fèi)者了解所測試的產(chǎn)品及服務(wù)，限制影響大量客戶的不良行為或結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)，確保在糾紛發(fā)生時(shí)提供追索權(quán)；英國在監(jiān)管沙盒的操作指引中規(guī)定只能對知情且自愿的用戶進(jìn)行測試，測試過程中用戶將會享受英國金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃(FSCS)和金融申訴服務(wù)(FOS)的保護(hù)，同時(shí)要求測試機(jī)構(gòu)在此基礎(chǔ)上制定經(jīng)金融行為監(jiān)管局(FCA)審核的用戶保護(hù)及補(bǔ)償方案；韓國監(jiān)管沙盒則規(guī)定了損害賠償責(zé)任的過錯推定規(guī)責(zé)原則以及舉證責(zé)任倒退制度以及入盒主體強(qiáng)制保險(xiǎn)制度；中國臺灣“金融監(jiān)督管理委員會”(FSCEY)規(guī)定測試機(jī)構(gòu)應(yīng)有妥善的消費(fèi)者保護(hù)措施和退出機(jī)制，在測試中產(chǎn)生的糾紛由財(cái)團(tuán)法人金融消費(fèi)評議中心負(fù)責(zé)處理。肖翔、周鈺博、楊海盟：《金融科技監(jiān)管沙盒實(shí)踐的國際比較》，《金融市場研究》2020年第12期。。對于企業(yè)而言，只有擁有補(bǔ)償用戶損失能力的企業(yè)才可進(jìn)入沙盒測試，而對于消費(fèi)者而言，即使測試項(xiàng)目失敗，也可通過索賠機(jī)制獲得賠償。目前我國在監(jiān)管沙盒的測試用戶保護(hù)機(jī)制的構(gòu)建上應(yīng)從以下幾方面做起：一是注重識別用戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，根據(jù)不同類型的用戶合理安排其參與測試的金融服務(wù)和產(chǎn)品的種類，加強(qiáng)用戶損害的預(yù)防；二是保障測試過程中測試信息披露的公開透明、及時(shí)有效，保護(hù)測試用戶的知情權(quán)和選擇權(quán)，及時(shí)處理客戶查詢、信息反饋和投訴；三是提供爭議解決機(jī)制，構(gòu)建包含線上、線下的調(diào)解、仲裁等多元化的糾紛解決機(jī)制，保證在測試過程中發(fā)生的權(quán)益糾紛得到合理解決，同時(shí)還應(yīng)設(shè)計(jì)合理的用戶利益減損、侵害的判定標(biāo)準(zhǔn)以及賠償標(biāo)準(zhǔn)，確保對測試導(dǎo)致的客戶財(cái)務(wù)損失做出及時(shí)和公平的賠償；四是應(yīng)為參與實(shí)驗(yàn)的用戶提供退出和補(bǔ)缺機(jī)制(29)趙杰、牟宗杰、桑亮光：《國際 “監(jiān)管沙盒” 模式研究及對我國的啟示》，《金融發(fā)展研究》2016年第12期。，使無法或不適合繼續(xù)參與測試的用戶能夠及時(shí)退出，符合條件和標(biāo)準(zhǔn)的用戶可迅速補(bǔ)上退出用戶的空缺，從而保證測試的靈活性和及時(shí)性。通過建立信息披露、糾紛調(diào)解、應(yīng)急處置等各方面的綜合措施，強(qiáng)化用戶保護(hù)，完善用戶企業(yè)之間的激勵相容機(jī)制，提高用戶參與測試的積極性和主動性，從而為測試樣本容量標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)現(xiàn)提供有力支持。

(二)強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管，加強(qiáng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范

在互聯(lián)網(wǎng)條件下，各類金融產(chǎn)品和服務(wù)不斷革故鼎新，這種創(chuàng)新在為金融市場注入新活力的同時(shí)，也加劇了風(fēng)險(xiǎn)的積累與擴(kuò)散的可能，故此必須加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，強(qiáng)化對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。宏觀審慎監(jiān)管是對金融體系整體的監(jiān)管, 其重點(diǎn)關(guān)注對象是對金融穩(wěn)定具有系統(tǒng)重要影響的機(jī)構(gòu)和市場，通過監(jiān)測金融市場主體間相互作用、金融機(jī)構(gòu)行為以及金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動，減少經(jīng)濟(jì)周期帶來的經(jīng)濟(jì)損失(30)伴隨著系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)得到各個(gè)國家和地區(qū)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的日益重視，宏觀審慎監(jiān)管成為各國金融監(jiān)管的普遍趨勢。相關(guān)論述可參見朱一鳴、程惠芳：《宏觀審慎監(jiān)管下的跨境資本流動和金融穩(wěn)定性》，《財(cái)經(jīng)論叢》2020第7期；尹繼志：《宏觀審慎監(jiān)管 ：內(nèi)容與框架》，《南方金融》2010第12期。。在互聯(lián)網(wǎng)金融與金融體系乃至宏觀經(jīng)濟(jì)體系聯(lián)系日益緊密的今天，互聯(lián)網(wǎng)金融引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率大大提升，因而監(jiān)管沙盒在適用于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)，必須引入宏觀審慎監(jiān)管，加強(qiáng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。當(dāng)前，宏觀審慎監(jiān)管已成為西方發(fā)達(dá)國家金融監(jiān)管制度設(shè)計(jì)的主要方向，西方各國通過構(gòu)建指標(biāo)量化分析體系、建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)機(jī)制等一系列政策確立并鞏固宏觀審慎監(jiān)管體制(31)青彤、岳彩申：《域外宏觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)模式及其對中國的啟示》，《社會科學(xué)家》2019年第11期；鄧舒仁：《互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的國際比較及其啟示》，《新金融》2015年第6期。。我國也應(yīng)從評估方法、測試主體、監(jiān)管主體等方面著手，強(qiáng)化監(jiān)管沙盒運(yùn)行過程中宏觀審慎監(jiān)管的執(zhí)行。

在評估方法上，需要構(gòu)建監(jiān)管沙盒系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。在監(jiān)管沙盒測試過程中，應(yīng)構(gòu)建評估指標(biāo)體系，對互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。目前評估單個(gè)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法主要包括在險(xiǎn)價(jià)值法(VaR)、邊際期望損失法(MES)、條件風(fēng)險(xiǎn)在值法(CoVaR)等風(fēng)險(xiǎn)測度方法(32)相關(guān)方法的具體內(nèi)容可參見吳婷婷、項(xiàng)如意：《系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防控： 國別經(jīng)驗(yàn)與政策啟示》，《金融理論與實(shí)踐》2020年第11期；楊子暉、陳雨恬、謝銳楷：《我國金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)度量與跨部門風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究》，《金融研究》2018年第10期；陶玲、朱迎：《系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測和度量——基于中國金融體系的研究》，《金融研究》2016年第6期等。,宏觀審慎監(jiān)測的指標(biāo)體系主要是國際貨幣基金組織的金融穩(wěn)健指標(biāo) (FSIs)、美國金融研究所的金融穩(wěn)定監(jiān)測器指標(biāo) (FSM)和新西蘭央行的宏觀審慎指標(biāo) (MPI)(33)王春麗、李琪：《宏觀審慎監(jiān)管體系的國際比較與啟示》，《江漢論壇》2019第9期。這些監(jiān)測方法在體系的構(gòu)建上采用的主要方式是根據(jù)不同機(jī)構(gòu)、不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域和部門等不同層次的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)不同的指標(biāo)，其所共同涉及的風(fēng)險(xiǎn)類型主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融市場風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、資金與流動性風(fēng)險(xiǎn)、傳染性風(fēng)險(xiǎn)等，其指標(biāo)主要包括主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹不確定性、利率風(fēng)險(xiǎn)、杠桿率、資產(chǎn)估值、資產(chǎn)負(fù)債流動性等。監(jiān)管沙盒在測試中也可引入這些測算方法，通過構(gòu)建系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)體系，借助于計(jì)算機(jī)模型推演，評估監(jiān)管沙盒內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)積聚效應(yīng)和跨部門風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，準(zhǔn)確評估某項(xiàng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)金融的量化監(jiān)管。

在測試主體上，需要引入系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)(34)根據(jù)央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》規(guī)定：“系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)是指因規(guī)模較大、結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)復(fù)雜度較高、與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，在金融體系中提供難以替代的關(guān)鍵服務(wù)，一旦發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件而無法持續(xù)經(jīng)營，將對金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大不利影響、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)?！薄：暧^審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)特別是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)行中，系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)信貸、存取款、支付結(jié)算等重要職能，是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中不可或缺的主體。互聯(lián)網(wǎng)金融所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及范圍中，系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖，且其一旦崩潰，將引起整個(gè)金融體系的震動甚或崩塌。然而當(dāng)前在監(jiān)管沙盒的運(yùn)行中，參與測試的主體主要包括互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、用戶和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，卻沒有將金融機(jī)構(gòu)納入其中，不利于宏觀審慎監(jiān)管的實(shí)現(xiàn)。所以，在監(jiān)管沙盒測試過程中，應(yīng)適當(dāng)引入系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)，觀測測試項(xiàng)目對其的影響，重點(diǎn)關(guān)注測試對其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利性、流動性等方面的影響。當(dāng)然，在此過程中，為保證風(fēng)險(xiǎn)可控，防止測試風(fēng)險(xiǎn)對其造成較大的沖擊，應(yīng)合理確定系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)參與測試的范圍和內(nèi)容，在提升測試準(zhǔn)確性的同時(shí)確保其安全運(yùn)行。

在監(jiān)管主體上，應(yīng)加強(qiáng)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)合作。目前域外已有關(guān)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)的制度實(shí)踐，譬如英國成立金融政策委員會(FPC)，由英格蘭銀行行長擔(dān)任主席，委員會由 11 名有表決權(quán)成員(6名來自于英格蘭銀行)和1名財(cái)政部的無表決權(quán)成員構(gòu)成，負(fù)責(zé)向金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的意見以及協(xié)調(diào)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管活動；美國設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(FSOC)，獨(dú)立于美聯(lián)儲，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)，化解宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)(美聯(lián)儲)和微觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的矛盾和爭議，推進(jìn)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的數(shù)據(jù)共享。我國目前除“一行兩會”等分業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)外，已成立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，承擔(dān)統(tǒng)籌金融監(jiān)管、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)以及對金融管理部門和地方政府進(jìn)行業(yè)務(wù)監(jiān)督和履職問責(zé)的職能(35)《國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立并召開第一次會議》，中華人民共和國中央人民政府網(wǎng)站，2017年11月8日。http://www.gov.cn/guowuyuan/2017-11/08/content_5238161.htm，最后訪問時(shí)間：2021年4月13日。。因此在監(jiān)管沙盒的使用中，應(yīng)在金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的統(tǒng)籌安排下，加強(qiáng)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作，引入多方監(jiān)管主體共同參與測試，在明確不同監(jiān)管主體權(quán)責(zé)分工的基礎(chǔ)上，著重加強(qiáng)構(gòu)建不同監(jiān)管部門之間的信息共享機(jī)制，通過搭建各部門聯(lián)動的監(jiān)管數(shù)據(jù)平臺，開發(fā)獨(dú)立、統(tǒng)一、可自動生成統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管數(shù)據(jù)的信息系統(tǒng)，促進(jìn)宏觀審慎監(jiān)管信息及時(shí)、全面地共享和流動，在此基礎(chǔ)上探索建立信息分享、網(wǎng)上協(xié)查、聯(lián)合分析、聯(lián)合檢查與協(xié)同處置機(jī)制。同時(shí)還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)證監(jiān)會、銀保監(jiān)會、人民銀行、外匯管理部門等各個(gè)金融監(jiān)管部門以及特定非金融行業(yè)主管部門和海關(guān)、稅務(wù)、公安、市監(jiān)、商務(wù)等部門的協(xié)調(diào)配合，通過部門聯(lián)席會議全面梳理和確定不同機(jī)構(gòu)之間參與監(jiān)管沙盒的合作框架、合作領(lǐng)域、合作機(jī)制和合作措施，交流監(jiān)管中遇到的問題，推進(jìn)監(jiān)管規(guī)則執(zhí)行過程中的一致性并推廣有益的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以雙方聯(lián)合通知、聯(lián)署文件或簽署備忘錄的形式，從制度上明確和固定部門協(xié)同監(jiān)管的制度化、規(guī)范化和常態(tài)化，并自上而下向各部門分支機(jī)構(gòu)貫徹和傳導(dǎo)，最終實(shí)現(xiàn)部門間監(jiān)管沙盒從個(gè)案合作到項(xiàng)目合作，再到常態(tài)化合作機(jī)制建設(shè)的轉(zhuǎn)型升級，從而為監(jiān)管沙盒構(gòu)建國內(nèi)多部門聯(lián)動的監(jiān)管體系，增強(qiáng)監(jiān)管合力，全面建立不同部門全國范圍內(nèi)的監(jiān)管沙盒合作機(jī)制，共同提升監(jiān)管沙盒工作開展的效能。

(三)構(gòu)建跨境金融監(jiān)管機(jī)制，防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)全球化背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融跨境運(yùn)營特點(diǎn)日益明顯，各個(gè)國家和地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)加強(qiáng)國際合作，推動國際監(jiān)管沙盒的構(gòu)建，從而完善監(jiān)管沙盒對互聯(lián)網(wǎng)金融的跨境監(jiān)管。當(dāng)前已有一些國家和國際組織正在開展監(jiān)管沙盒的國際協(xié)作，譬如2019 年 1 月，英國金融行為監(jiān)管局創(chuàng)建全球金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，目前已有 50 個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和組織加入其中(36)Cross-border testing, January 31, 2019, https://www.fca.org.uk/firms/innovation/global-financial-innovation-network, accessed on February 16, 2021.；2017 年 11 月，世界銀行的國際金融公司、新加坡金融監(jiān)管局和東盟銀行家協(xié)會聯(lián)合設(shè)立金融科技產(chǎn)業(yè)沙盒，促進(jìn)東盟銀行、小額信貸機(jī)構(gòu)以及非銀行金融機(jī)構(gòu)和地區(qū)性金融技術(shù)公司參與監(jiān)管沙盒(37)ASEAN Financial Innovation Network (AFIN),January 31, 2019, https://www.mas.gov.sg/development/fintech/afin-asean-financial-innovation-network, accessed on February 24, 2021.。而今我國金融體系對外開放程度不斷提高，日漸融入國際金融體系，成為世界金融經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，故此我國也從完善國內(nèi)立法、參與制定國際規(guī)則和加強(qiáng)國際監(jiān)管協(xié)作等方面入手，加快構(gòu)建針對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管沙盒跨境運(yùn)行機(jī)制。

首先，在國內(nèi)立法上，應(yīng)細(xì)化監(jiān)管沙盒跨境監(jiān)管的規(guī)則內(nèi)容，增強(qiáng)其可操作性。應(yīng)在明確監(jiān)管部門權(quán)責(zé)范圍基礎(chǔ)上，確立跨境互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的界定標(biāo)準(zhǔn)，針對關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和重要領(lǐng)域開展重點(diǎn)監(jiān)管。加快整理現(xiàn)有跨境金融制度，推動法律文本的立、改、廢、釋，構(gòu)建符合我國國情的跨境互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)參與監(jiān)管沙盒的測試主體、評估標(biāo)準(zhǔn)、測試流程、費(fèi)用承擔(dān)、結(jié)果判定以及域外跨境互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)入本國參與監(jiān)管沙盒測試的適用規(guī)則等方面的規(guī)范。在測試的具體內(nèi)容上應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對企業(yè)和用戶身份識別、交易的真實(shí)性和合規(guī)性、異常情況處理、可疑交易控制與處置、資料留存、內(nèi)控制度等方面的監(jiān)管，由此構(gòu)建起完備的國內(nèi)監(jiān)管沙盒跨境監(jiān)管規(guī)則體系。

其次，推進(jìn)信息資源整合，構(gòu)建國際監(jiān)管沙盒數(shù)據(jù)平臺。應(yīng)打破部門間的數(shù)據(jù)壁壘，建立兼容各部門數(shù)據(jù)的信息平臺，綜合金融機(jī)構(gòu)賬戶交易數(shù)據(jù)和海關(guān)、稅務(wù)、公安、市場監(jiān)督、商務(wù)、人民銀行、外匯管理局等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)資源，建立互聯(lián)共享的跨境金融交易監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺，系統(tǒng)、全面地反映、評價(jià)金融企業(yè)的對外經(jīng)濟(jì)活動。在沙盒測試過程中，將金融創(chuàng)新企業(yè)的跨境業(yè)務(wù)納入其中，通過建立數(shù)據(jù)傳輸和數(shù)據(jù)整合匹配系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)互聯(lián)與共享，建立和完善相關(guān)分析模型和分析指標(biāo)體系，并借助人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等信息技術(shù)，模擬企業(yè)跨境金融業(yè)務(wù)的運(yùn)行，通過系統(tǒng)自動監(jiān)測預(yù)警和按需查詢，對測試過程中可能出現(xiàn)的跨境資金交易異常情況進(jìn)行分析研判，從而準(zhǔn)確評估企業(yè)跨境金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還應(yīng)與域外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和組織合作，推動國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)和組織之間的信息和數(shù)據(jù)共享，從國內(nèi)、國際兩方面推動監(jiān)管沙盒的信息化、精準(zhǔn)化、系統(tǒng)化。

最后，我國還應(yīng)開展多種形式的監(jiān)管沙盒國際合作。我國應(yīng)積極參與監(jiān)管沙盒國際協(xié)作規(guī)則的制定，以各國現(xiàn)有監(jiān)管架構(gòu)為基礎(chǔ)，在兼顧各國現(xiàn)實(shí)國情和消弭監(jiān)管沖突的基礎(chǔ)上，在管轄權(quán)確定、測試程序、結(jié)果判定等方面參與制定國際監(jiān)管沙盒規(guī)則，構(gòu)建跨境聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，協(xié)調(diào)世界不同區(qū)域監(jiān)管者的行動，由此防止監(jiān)管套利和風(fēng)險(xiǎn)傳遞，為互聯(lián)網(wǎng)跨境金融產(chǎn)品和服務(wù)的監(jiān)管沙盒運(yùn)行提供國際規(guī)則支撐。此外，我國還應(yīng)通過多種形式強(qiáng)化不同地區(qū)和國家、國際組織之間的監(jiān)管協(xié)作，譬如通過與其他國家和地區(qū)、國際組織進(jìn)行雙邊或多邊對話、舉辦監(jiān)管聯(lián)席會議、簽訂備忘錄、舉辦國家金融監(jiān)管學(xué)術(shù)會議、推動民間團(tuán)體交流等形式，加強(qiáng)在監(jiān)管沙盒方面的正式與非正式、官方與非官方等多種形態(tài)的合作，吸收借鑒域外先進(jìn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和成果，促進(jìn)研究成果和資源共享。此外，還可考慮在海外設(shè)立分支監(jiān)管機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化與域外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和組織在監(jiān)管沙盒方面的交流，共同應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融飛速發(fā)展對金融監(jiān)管所帶來的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

四、結(jié)論

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融行業(yè)的深度融合和跨界發(fā)展帶動金融科技的不斷創(chuàng)新與嬗變，催生互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，并逐漸成為金融行業(yè)的主流業(yè)態(tài)和宏觀經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。加快推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的良性發(fā)展離不開監(jiān)管的引導(dǎo)和規(guī)范，其中，監(jiān)管沙盒成為推動金融科技有序發(fā)展的重要政策工具。然而，當(dāng)前監(jiān)管沙盒在測試范圍、監(jiān)管模式和監(jiān)管內(nèi)容等三方面分別面臨測試用戶樣本容量不合理、微觀審慎監(jiān)管的局限和跨境監(jiān)管缺失等問題，使得監(jiān)管沙盒在適用于互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)面臨困境，遲滯甚或抑制了金融科技價(jià)值的發(fā)掘和技術(shù)創(chuàng)新，成為我國監(jiān)管領(lǐng)域亟待突破的重點(diǎn)與難點(diǎn)。

面對互聯(lián)網(wǎng)金融擴(kuò)展對監(jiān)管體制帶來的變局，應(yīng)針對三方面問題，對癥下藥，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融良性監(jiān)管秩序的建立。通過推進(jìn)監(jiān)管沙盒在測試用戶數(shù)量、宏觀審慎監(jiān)管和跨境監(jiān)管等方面體制機(jī)制的完善，加快建設(shè)適合互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的測試范圍、監(jiān)管模式、跨境監(jiān)管等方面的制度體系，推動監(jiān)管沙盒的現(xiàn)代化升級，從而維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融體系的安全穩(wěn)定，最終促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)而為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)、國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)的新發(fā)展格局提供可靠的戰(zhàn)略支點(diǎn)。