打造陽光、透明實(shí)物資產(chǎn)交易方式 建設(shè)廣東資本市場監(jiān)管新高地

夏毅 任勝利 趙納娜

廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心自成立以來一直秉持產(chǎn)權(quán)資本市場創(chuàng)新拓展的使命，對如何進(jìn)一步結(jié)合社會(huì)需求，充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)“陽光化”交易機(jī)制的優(yōu)越性進(jìn)行了認(rèn)真的研究和探索，提出在公眾公司的資產(chǎn)處置領(lǐng)域嘗試引入公開交易機(jī)制的設(shè)想。該方案緊扣社會(huì)熱點(diǎn)，立足于產(chǎn)權(quán)資本市場的獨(dú)特優(yōu)勢，爭取以地方試點(diǎn)積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，突破行業(yè)壁壘，為全國同行的發(fā)展創(chuàng)造新的經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新成果。

1? 蓬勃發(fā)展的廣東資本市場

經(jīng)過多年的發(fā)展，廣東作為“領(lǐng)改革開放風(fēng)氣之先”的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，已經(jīng)成為中國資本市場的重要組成部分，孕育出了以上市公司為主體的大批公眾公司，上市公司數(shù)量長期名列全國第一。

根據(jù)公開資料顯示，在全國逾4000家的上市公司中，注冊在廣東的上市企業(yè)約占1/4。廣東在香港等海外證券市場約有220余家上市公司。另外，新三板逾7000家掛牌公司中，廣東企業(yè)占比約15%。

除了上述公眾公司以外，依托雄厚的中小企業(yè)群體，廣東全省在區(qū)域股權(quán)市場還積累了大量的企業(yè)資源，為公眾公司的發(fā)展壯大提供了廣闊的后備力量。據(jù)了解，目前深圳前海股權(quán)交易中心、廣東股權(quán)交易中心等區(qū)域股權(quán)市場展示、掛牌企業(yè)逾萬家。

公眾公司作為企業(yè)發(fā)展的高級階段，走出了有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓范圍限制，是提高企業(yè)發(fā)展后勁，打開企業(yè)成長空間的必由之路。廣東地區(qū)的眾多公眾公司隨著廣東經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級，在產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭帶動(dòng)作用更加明顯，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心和主力軍。

2? 資本市場監(jiān)管短板

中國資本市場自1990年建立以來，對公眾公司的監(jiān)管走過了蠻荒時(shí)代，取得長足的進(jìn)步，對國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級發(fā)揮了巨大作用。盡管監(jiān)管部門頻繁亮劍，建章立制，對違規(guī)行為嚴(yán)加懲處，但是對中小投資者保護(hù)不足仍然是資本市場制度建設(shè)亟需解決的問題之一。

為進(jìn)一步加強(qiáng)對資本市場投資者保護(hù)工作的組織領(lǐng)導(dǎo)，中國證監(jiān)會(huì)于2019年3月29日在總結(jié)投資者保護(hù)工作經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，成立了投資者保護(hù)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)小組組長，時(shí)任副主席的閻慶民任副組長，證監(jiān)會(huì)各相關(guān)業(yè)務(wù)部門及系統(tǒng)單位主要負(fù)責(zé)人為小組成員。加強(qiáng)違法行為懲處力度的修法工作也在緊鑼密鼓地進(jìn)行中。

在巨大的經(jīng)濟(jì)利益誘惑面前，部分公眾公司的實(shí)際控制人侵犯中小股東合法權(quán)益，掏空上市公司資產(chǎn)的行為層出不窮，大案要案頻現(xiàn)，嚴(yán)重?fù)p害了資本市場的權(quán)威和公信力。作為擁有巨大資產(chǎn)存量的公眾公司，如何提高資產(chǎn)處置的透明性和公平性，是加強(qiáng)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，樹立資本市場公信力的重要課題。

十八大以來，在以習(xí)近平總書記為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，雷霆之勢的反腐敗浪潮在社會(huì)各領(lǐng)域均取得了壓倒性的勝利。多年反腐敗的實(shí)踐警示我們：公開、透明的陽光操作是最好的反腐良藥，在利益交織的資本市場更是如此。

公眾公司作為“經(jīng)濟(jì)之花”不僅需要保護(hù)中小投資者，而且應(yīng)以更高的反腐敗標(biāo)準(zhǔn)主動(dòng)回應(yīng)社會(huì)的關(guān)注焦點(diǎn)，以公開透明的資產(chǎn)處置流程在全社會(huì)倡導(dǎo)“陽光文化”和“透明操作”，通過嚴(yán)格的公開處置流程消除公眾對關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易的疑慮，建立起不法之徒作奸犯科的技術(shù)屏障，為全社會(huì)“反腐倡廉”樹立高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求的主體形象。

3? 產(chǎn)權(quán)市場開展“陽光、透明的”實(shí)物資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)

產(chǎn)權(quán)市場一直肩負(fù)國有資產(chǎn)公開、公平、公正、陽光交易的重任，擔(dān)任著國有資產(chǎn)守門人的角色，為防止國有資產(chǎn)流失、促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值提供了規(guī)范高效的市場化平臺(tái)，已成為國家建立健全懲治和預(yù)防腐敗體系的重要抓手。從市場服務(wù)功能和優(yōu)勢來看，產(chǎn)權(quán)市場具備為公眾公司資產(chǎn)處置提供專業(yè)化、市場化、投行化的服務(wù)能力。具體到實(shí)物資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，目前市場服務(wù)主要采取網(wǎng)絡(luò)競價(jià)為主、現(xiàn)場拍賣為輔的模式。

3.1? 現(xiàn)場拍賣

由拍賣師現(xiàn)場主持，競買方當(dāng)場出價(jià)成交的拍賣模式具有悠久的歷史傳統(tǒng)。不同的競買方圍繞交易標(biāo)的競相出價(jià)從而在拍賣競價(jià)中去發(fā)現(xiàn)其真實(shí)價(jià)格和稀缺程度，避免交易的主觀隨意性，更直接地反映市場需求，最終實(shí)現(xiàn)交易標(biāo)的的價(jià)值最大化。

3.2? 網(wǎng)絡(luò)競價(jià)

網(wǎng)絡(luò)拍賣突破了現(xiàn)場拍賣的地域和時(shí)間限制，同時(shí)也為競買方節(jié)約了時(shí)間、交通、住宿等諸多成本。網(wǎng)絡(luò)競價(jià)依托互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，大大拓展了交易信息的傳播空間和時(shí)間范圍，有力地促進(jìn)了交易的活躍度，提高了交易活動(dòng)的市場發(fā)掘和價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。在交易活動(dòng)的時(shí)間、空間得到廣泛提升下，不設(shè)現(xiàn)場環(huán)節(jié)的網(wǎng)絡(luò)拍賣活動(dòng)減少了現(xiàn)場串標(biāo)、圍標(biāo)的干擾，提升了交易活動(dòng)的公平和公正性，其公信力進(jìn)一步增強(qiáng)。

圍繞著實(shí)物資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，廣東產(chǎn)權(quán)市場不僅已建有先進(jìn)的線上競價(jià)交易系統(tǒng)，同時(shí)也可提供線下現(xiàn)場拍賣服務(wù)，陽光、透明的“公開、公平、公正”操作模式和嚴(yán)格的全流程規(guī)范管理獲得了社會(huì)各界認(rèn)可。今年上半年，廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心服務(wù)民營上市公司掛牌轉(zhuǎn)讓實(shí)物資產(chǎn)等項(xiàng)目上十宗，成交金額近10億元，積極運(yùn)用產(chǎn)權(quán)市場規(guī)范操作和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重要作用，有效服務(wù)于包括上市公司在內(nèi)的各類公眾公司優(yōu)化資源配置，促進(jìn)公眾公司規(guī)范運(yùn)行。

4? 公開掛牌交易是公眾公司保護(hù)中小投資者的必由之路

當(dāng)前公眾公司的實(shí)物資產(chǎn)處置缺乏明確的監(jiān)管規(guī)定，由公眾公司自行處置，在流程上缺乏監(jiān)管，不符合市場公平原則的重大實(shí)物資產(chǎn)交易頻繁引發(fā)公眾的置疑。引入具備廣泛公信力的資產(chǎn)交易平臺(tái)作為監(jiān)管措施是保護(hù)中小投資者的必由之路。

廣東是改革開放的排頭兵、先行地、實(shí)驗(yàn)區(qū)，在資本市場改革和加強(qiáng)監(jiān)管方面可以為全國創(chuàng)造改革經(jīng)驗(yàn)。建議廣東省金融局、證監(jiān)局等監(jiān)管部門在公眾公司實(shí)物資產(chǎn)處置方面率先引入產(chǎn)權(quán)市場作為第三方交易平臺(tái)，加強(qiáng)對實(shí)物資產(chǎn)處置的程序監(jiān)督，在資產(chǎn)交易中實(shí)施“公開、公平、公正”的陽光化交易制度。并將實(shí)施情況納入《公眾公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，向社會(huì)公眾傳遞資本市場監(jiān)管改革和中小投資者保護(hù)工作的實(shí)際成果，切實(shí)提高公眾公司的資產(chǎn)交易透明度，打造“陽光下的公眾公司”，以更大的改革開放力度、更高的市場公平性為廣東經(jīng)濟(jì)的再出發(fā)作出貢獻(xiàn)。