“新常態(tài)”將揭開(kāi)面紗

石悟

摩根大通認(rèn)為，2022年將是全球全面復(fù)蘇的一年，是新冠病毒大流行結(jié)束的一年，是恢復(fù)疫情暴發(fā)前的正常經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)狀況的一年。

全球財(cái)富管理機(jī)構(gòu)瑞銀預(yù)計(jì)，經(jīng)過(guò)兩年來(lái)反復(fù)實(shí)施封鎖和重新開(kāi)放之后，明年將迎來(lái)“探索之年”，“新常態(tài)”將揭開(kāi)面紗。

美國(guó)投資銀行摩根大通預(yù)測(cè)，2022年新冠疫情有望結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)將全面復(fù)蘇。

摩根大通稱，新的疫苗和療法將帶來(lái)“強(qiáng)勁的周期性復(fù)蘇，全球流動(dòng)性的恢復(fù)，以及消費(fèi)者被壓抑的需求的釋放”。

探索之旅

瑞銀財(cái)富管理首席投資總監(jiān)MarkHaefele表示：“隨著驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疫情相關(guān)因素開(kāi)始消退，我們將踏上‘探索之旅’，可能正在進(jìn)入一種較長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)新機(jī)制。我們?cè)诿髂瓿蹩春谩蚪?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的贏家’（比如歐元區(qū)股票）以及美元。更長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為，機(jī)會(huì)存在于顛覆性科技、凈零排放轉(zhuǎn)型以及另類投資中，另類投資既可帶來(lái)回報(bào)，又有助于管理波動(dòng)性。”

瑞銀發(fā)布《2022年度全球展望報(bào)告及投資亞太報(bào)告》指出：隨著新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響日益消退，各國(guó)央行可能逐漸削減其緊急貨幣寬松政策。

報(bào)告認(rèn)為，2022年將是上下半年表現(xiàn)分化的一年：上半年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)且通脹高企，下半年經(jīng)濟(jì)增速將放緩且通脹回落。在未來(lái)10年，投資者應(yīng)該從凈零排放轉(zhuǎn)型以及顛覆性“ABCs科技”（即人工智能、大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)安全）中尋找機(jī)會(huì)。

該報(bào)告對(duì)2022年的核心建議包括：買(mǎi)入全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的贏家。在2022年上半年，全球經(jīng)濟(jì)增速很可能持續(xù)高于趨勢(shì)水平，從而利好周期性市場(chǎng)和板塊，包括歐元區(qū)和日本股票、美國(guó)中型股、全球金融股、大宗商品以及能源股。

雖然2022年初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料將強(qiáng)勁，因而有利于周期性行業(yè)，但隨著時(shí)間推移，增長(zhǎng)趨于放緩，從而逐漸有利于市場(chǎng)中的防御性板塊，例如醫(yī)療保健等。

不過(guò)，由于奧米克戎來(lái)襲及防疫限制實(shí)施，全球增長(zhǎng)可能輕微下降，通脹或許較市場(chǎng)起初所預(yù)期的更久。

聚焦增長(zhǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近日表示，央行可能加快縮減購(gòu)債步伐。

通脹高企、勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張及增速放慢可以同時(shí)發(fā)生，類似2008年二季度、2000年三季度及1990年一季度的經(jīng)濟(jì)周期情況，央行在這3段時(shí)期均收緊了貨幣政策。

在此情景下，只有少數(shù)傳統(tǒng)資產(chǎn)類別錄得正回報(bào)，投資者轉(zhuǎn)向?qū)_基金、大宗商品、波動(dòng)率掛鉤產(chǎn)品及更細(xì)致的資產(chǎn)配置策略，以保護(hù)資產(chǎn)組合。

奧米克戎的癥狀非常溫和，病毒逐漸成為地方性傳染病，政府得以解除大部分防疫限制。非常溫和的癥狀加上高傳播力對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的免疫效果，超越了單靠疫苗本身，降低了日后新一輪疫情及變異病毒的嚴(yán)重性。

此情景下，市場(chǎng)重新聚焦增長(zhǎng)及通脹。與此同時(shí)，商業(yè)及消費(fèi)者信心增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)較全面重啟有助于拉動(dòng)增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈中斷對(duì)通脹構(gòu)成的影響也降低了。

總體而言，在風(fēng)險(xiǎn)變幻莫測(cè)的環(huán)境里，足夠的防御性板塊及另類投資等敞口是投資組合的“壓艙石”。

“非傳統(tǒng)”收益率，以歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，利率、債券收益率和信用利差仍處于低位。在此環(huán)境下，美國(guó)優(yōu)先級(jí)貸款、合成型信用債、私募信貸和派息股具有吸引力。

美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模，而全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，這種環(huán)境相對(duì)利好美元，而不利于貨幣政策更為寬松的貨幣，例如歐元、日元和瑞郎。

就債券市場(chǎng)而言，亞洲高收益?zhèn)氖找媛示呶Α?/p>

轉(zhuǎn)型10年

展望未來(lái)10年，瑞銀認(rèn)為，投資者將面對(duì)這樣一個(gè)世界：更多顛覆性科技將出現(xiàn)、人口老齡化、貨幣和財(cái)政政策相互協(xié)調(diào)、去全球化、對(duì)財(cái)富再分配以及環(huán)境保護(hù)的政治呼聲日益高漲。

新冠疫情加快了其中許多主題的發(fā)展進(jìn)程，并造成不確定性，但也帶來(lái)了具吸引力的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。例如，人工智能、大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)安全這三大技術(shù)領(lǐng)域的合計(jì)營(yíng)收預(yù)計(jì)將從2020年的3860億美元增長(zhǎng)至2025年的6250億美元。

瑞銀表示，要把握這些領(lǐng)域的增長(zhǎng)勢(shì)頭，投資者不能把眼光僅局限于超大市值科技股，而應(yīng)聚焦于有可能成為“下個(gè)黃金機(jī)遇”的中等市值股票，以及通過(guò)私募股權(quán)投資于尚在初創(chuàng)期的成長(zhǎng)型公司。

與此同時(shí)，凈零排放轉(zhuǎn)型無(wú)疑將是未來(lái)10年最重要的投資趨勢(shì)之一。而要實(shí)現(xiàn)凈零排放，需要在2050年之前的每個(gè)10年，全球向可再生能源領(lǐng)域投資50萬(wàn)億美元，且落后技術(shù)需要減排50%。這意味著綠色科技、清潔空氣與減碳解決方案和碳交易策略等領(lǐng)域蘊(yùn)含廣闊的投資機(jī)會(huì)。

亞洲再出發(fā)

繼2020年從全球疫情中率先復(fù)蘇之后，亞洲市場(chǎng)在2021年表現(xiàn)遜色?！半S著疫苗接種繼續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸開(kāi)放，而旅行限制終于開(kāi)始放松，今年表現(xiàn)落后的亞洲將在2022年扭轉(zhuǎn)乾坤。”瑞銀在投資亞太報(bào)告中指出。

瑞銀亞太區(qū)首席投資總監(jiān)及投資總監(jiān)辦公室主管陳敏蘭表示：“展望未來(lái)，我們對(duì)亞洲的前景看法積極。籠罩在金融市場(chǎng)的陰霾——供應(yīng)瓶頸、能源價(jià)格走高以及中國(guó)監(jiān)管的不確定性，應(yīng)會(huì)在2022年逐漸散去。同時(shí)，疫苗接種快速推進(jìn)應(yīng)使各經(jīng)濟(jì)體在2022年進(jìn)一步邁向全面重啟。在新的一年，本地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將有良好表現(xiàn)，落后補(bǔ)漲股、經(jīng)濟(jì)重啟受益者，以及技術(shù)顛覆和凈零轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)下的贏家具有投資機(jī)會(huì)?！?/p>

整體而言，瑞銀預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖將放緩但仍能保持穩(wěn)健，2022年亞洲和中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期將分別在5.8%和5.4%（2021年分別為7.0%和7.6%）。MSCI亞洲（日本除外）預(yù)估將有中雙位數(shù)漲幅，這得益于具吸引力的估值、經(jīng)濟(jì)重啟推進(jìn)、中國(guó)監(jiān)管不確定性消退以及目前市場(chǎng)持倉(cāng)相對(duì)較低。投資者可考慮經(jīng)濟(jì)重啟受益者、優(yōu)質(zhì)周期股，以及技術(shù)顛覆、凈零轉(zhuǎn)型等長(zhǎng)期趨勢(shì)下的贏家。

2021年亞洲科技板塊估值下行，但盈利和基本面仍穩(wěn)健。瑞銀青睞亞洲半導(dǎo)體行業(yè)、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)頭部平臺(tái)以及基礎(chǔ)科技（5G、人工智能、大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)安全）相關(guān)企業(yè)。

同時(shí)，瑞銀也預(yù)期MSCI中國(guó)指數(shù)亦具中雙位數(shù)的上行空間。

另外，亞洲高收益?zhèn)型@得高個(gè)位數(shù)回報(bào)。

盡管基本面依然疲弱，但政策微調(diào)應(yīng)有助于提振亞洲高收益?zhèn)耐顿Y情緒。瑞銀建議通過(guò)指數(shù)對(duì)亞洲高收益?zhèn)嘣渲?。就個(gè)券而言，相對(duì)于單B評(píng)級(jí)的發(fā)行人，更看好BB級(jí)發(fā)行人。

盡管前景向好，但投資者仍應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。疫情重燃、中美關(guān)系、中國(guó)政策方向以及央行政策變化都是需要密切關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

陳敏蘭指出“：主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理是投資的重要組成部分，尤其是在這個(gè)對(duì)地緣政治敏感的后疫情時(shí)期。無(wú)論市場(chǎng)情緒如何，防御性資產(chǎn)、對(duì)沖基金和私募市場(chǎng)等另類投資以及多元化布局收入來(lái)源，都應(yīng)該是平衡型投資組合的重要組成部分?！?/p>

疫情或?qū)⒔Y(jié)束

摩根大通在題為《為充滿活力的周期做準(zhǔn)備》的2022年展望中表示，明年可能為“更加活躍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境”奠定基礎(chǔ)，新冠病毒將從大流行轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤叫约膊　?/p>

摩根大通表示，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況強(qiáng)勁，且有能力承擔(dān)更多債務(wù)，未來(lái)幾年消費(fèi)可能會(huì)保持強(qiáng)勁。

“雖然我們清楚地看到一個(gè)更有活力的經(jīng)濟(jì)周期的潛力，但環(huán)境也充滿了交叉潮流。我們有信心經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將持續(xù)到2022年，但其力度可能取決于對(duì)通脹的貨幣應(yīng)對(duì)，中國(guó)決策者在經(jīng)濟(jì)再平衡方面的相對(duì)成功，以及從流行病向地方病轉(zhuǎn)變的速度?！蹦Ω笸ㄖ赋觥?/p>

一個(gè)充滿活力的經(jīng)濟(jì)意味著對(duì)石油的強(qiáng)勁需求，摩根大通甚至預(yù)測(cè)，由于歐佩克增產(chǎn)能力有限，原油價(jià)格可能在2022年升至每桶125美元，到2023年升至每桶150美元。

摩根大通首席全球市場(chǎng)策略師兼全球研究部門(mén)聯(lián)席負(fù)責(zé)人MarkoKolanovic和BramKaplan在一份報(bào)告中表示，如果新的變異被證明不那么致命，它將符合病毒進(jìn)化的歷史模式。這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)將是利好消息，因?yàn)檫@可能意味著疫情即將結(jié)束。

Kolanovic表示，摩根大通預(yù)計(jì)截至2022年底，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將上漲近8%至5050點(diǎn)，新興市場(chǎng)股市將飆升18%，10年期美國(guó)國(guó)債收益率將升至2.25%。

Kolanovic說(shuō)：“我們認(rèn)為，2022年將是全球全面復(fù)蘇的一年，是大流行結(jié)束的一年，是恢復(fù)疫情暴發(fā)前的正常經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)狀況的一年?！?/p>